}利润：
E=S-C
E=P.Q-t.Q-（Fc+Vc.Q）=（P-t-Vc）.Q–Fc
}盈亏平衡销售额:
S*=PQ*
}生产能力利用率：
}Q*和F*都能说明方案抗风险的能力。
Q*和F*越小，说明方案抗风险的能力强，
否则，就弱。
例1：
某项目设计生产能力为年产50万件，根据资料分析，估计单位产品价格为100元，单位产品可变成本为80元，固定成本为300万元。
已知该产品销售税金及附加合并税率为5%。
现有一客户前来订货25万件，问是否应该签订订货合同？
并求项目在盈亏平衡点的生产能力利用率。
解：
盈亏平衡点生产能力利用率为：
由于订货25万件大于盈亏平衡产量20万件，
因此项目盈利，可以接受订单。
二、单因素敏感性分析
假定其它因素保持不变，而只变动其中某一个因素，研究其影响经济效益的程度。
步骤：
1、找出影响方案经济效益的不确定因素（即分析对象）一般从建设期、寿命期、产量、价格、成本、销售量、折现率等中去选。
2、确定不确定因素的变动范围一般-20%-+20%之间。
3、确定分析指标，计算目标值。
分析指标可以是我们介绍过的所有经济效益指标，如NPV、NAV、IRR等。
目标值就是所有因素均不发生变化时，计算的经济效益值。
4、计算不确定性因素变动对分析指标的影响程度。
5、分析各种不确定性因素允许变化的最大幅度，即使经济
效益指标达到临界值时，某种不确定性因素允许变化的最大值。
6、找出敏感性因素，提出相应的措施。
敏感性因素是指其数值变化能显著影响方案经济效益的因素
例4：
某项目的总投资为300万元，年经营成本为36万元，年销售收入为90万元，项目寿命周期为10年，基准折现率为10%。
试通过单因素敏感性分析，找出敏感性因素。
解：
以NPV为经济评价指标：
NPV=（CI-CO）（P/A,i,n）-K
目标值：
NPV0=（90-36）（P/A,10%,10）-300=31.776（万元）
分别就CI,CO,K,i,n进行敏感性分析：
设CI的变动率为X
CO的变动率为Y
}K的变动率为Z；
}i的变动率为w；
}n的变动率为p；
}则不确定因素对净现值的影响公式分别为：
NPV=[90（1+x）-36]（P/A,10%,10）-300
NPV=[90-36（1+y）]（P/A,10%,10）-300
NPV=（90-36）（P/A,10%,10）-300（1+Z）
NPV=（90-36）[P/A,10%（1+W）,10]-300
NPV=（90-36）[P/A,10%,10（1+p）]-300
分别假设各因素CI,CO,K,i,n的变动范围为-10%,-5%,+5%,+10%
}假设其它所有因素均不发生变化，CI减少10%，
}NPV=[90（1-10%）–36]（P/A,10%,10）-300=-23.52（万元）
逐一取值计算列表如下：
范围
Npv
因素
-10%
-5%
0
+5%
+10%
CI
-23.52
4.128
31.776
59.424
87.072
CO
53.894
42.835
31.776
20.717
9.658
n
10.986
21.645
31.776
41.495
50.73
i
46.554
39.055
31.776
24.798
18.019
K
61.776
46.776
31.776
16.776
1.776
画敏感性分析图：
从表、图可以看出CI、K是最敏感的因素。
现在求临界值：
如果以NPV=0作为方案可接受的临界条件，
令NPV=[90（1+x）-36]（P/A,10%,10）-300=0，X=-5.75%
也就是说，CI的减少幅度一旦超过-5.75%时，项目就会亏损。
同理可求出其他因素的临界值。
概率分析
一、基本原理
概率分析就是通过研究各种不确定性因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效益的影响，并作出概率描述，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。
二、分析方法
经验认为，各不确定性因素和经济效益指标近似服从正态分布。
1、方案净现金流量的期望值和方差
设yt为某评价指标的第t个值，（t=0,1.2…n）；
Pt为某评价指标的第t个值出现的概率；
E（y）为某经济指标的期望值；
投资经济效果指标的标准差与离散系数；
2、方案净现值的期望值和方差
设寿命内各年的净现金流量是相互独立的，不存在相关系。
现假设有2种自然状态u,v，有3个不确定性因素A,B,C，那么可能的概率组合（也是方案组合）为23=8
}八条组合的概率为：
P1=PAu.PBu.Pcu,对应NPV1
P2=PAu.PBu.PCv,对应NPV2
P3=PAu.PBv.Pcu,对应NPV3
P4=PAu.PBv.PCv,对应NPV4
P5=PAv.PBu.Pcu,对应NPV5
P6=PAv.PBu.PCv,对应NPV6
P7=PAv.PBv.PCu,对应NPV7
P8=PAv.PBv.PCv,对应NPV8
方案的期望净现值为：
判断：
E（NPV）>0,方案可行；E（NPV）<0，方案不可
行
例5：
某方案有三种可能的原材料价格水平状态,高价、中价、低价，三种价格出现的概率分别为0.4,0.4,0.2。
产品的市场状态有畅销、一般、滞销三种状况，三种市场状态的概率分别为0.2,0.6,0.2。
每种市场行情与产品价格的组合年净收益见下表。
市场状况
产品价格
年净收益（万元）
畅销
高价
390
畅销
中价
450
畅销
低价
510
一般
高价
310
一般
中价
350
一般
低价
390
滞销
高价
230
滞销
中价
250
滞销
低价
270
若年折现率为12%，寿命期为5年，期初投资1000万元。
试判断方案是否可行。
}解：
组合方案共有33=9个
}列表计算各组合方案的NPV和概率P
市场
价格
NPV
概率P
销售0.2
高价0.4
NPV=390（P/A,12%,5）-1000=405.95
P=0.2×0.4=0.08
销售0.2
中价0.4
NPV=450（P/A,12%,5）-1000=622.25
P=0.2×0.4=0.08
销售0.2
低价0.2
NPV=510（P/A,12%,5）-1000=838.55
P=0.2×0.2=0.04
一般0.6
高价0.4
NPV=310（P/A,12%,5）-1000=117.55
P=0.6×0.4=0.24
一般0.6
中价0.4
NPV=350（P/A,12%,5）-1000=261.75
P=0.6×0.4=0.24
一般0.6
低价0.2
NPV=390（P/A,12%,5）-1000=405.95
P=0.6×0.2=0.12
滞销0.21
高价0.4
NPV=230（P/A,12%,5）-1000=-170.85
P=0.2×0.4=0.08
滞销0.21
中价0.4
NPV=250（P/A,12%,5）-1000=-98.75
P=0.2×0.4=0.08
滞销0.21
低价0.2
NPV=270（P/A,12%,5）-1000=-26.65
P=0.2×0.2=0.04
}由于NPV>0，所以方案可行。
财务评价
财务评价：
是根据国家现行的财税制度和价格体系，从工程项目角度出发，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制有关报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判断项目的财务可行性。
主要内容：
投资估算
收益估算
盈利能力分析
偿债能力分析
一、投资构成
总投资=固定资产投资+流动资金投资+建设期利息支出
固定资产投资=工程费用+工程建设其它费+预备费
工程费用=建筑工程费+安装工程费+设备及工位器具购置费
二、固定资产投资估算
1、简单估算法：
生产能力指数法、比例估算法、系数估算法、指标估算法
（1）生产能力指数法
根据已建成的，性质类似的建设项目的投资额和生产能力来估算拟建项目的投资额。
K2,K1——分别是拟建项目和已建项目的投资额
Q2,Q1——分别是拟建项目和已建项目的生产能力
f——调整系数；m——生产能力指数，0例1：
已知生产流程相似的年生产能力为10万吨的化工装置，两年前建成的固定资产投资为2500万元。
拟建装置生产能力设计为15万吨，一年后建成。
根据过去大量这种装置的数据得出投资生产能力指数m=0.72。
这几年设备与物资的价格上涨率平均为7%左右，试估算拟建装置的投资额。
解：
（2）比例估算法
1）以拟建项目的全部设备费为基数进行估算
K——拟建项目的投资额，I——拟建项目的其他费用；
C——根据拟建项目当时当地价格计算的设备费用的总和；
P1,P2,P3……..——已建项目中建筑、安装及其他工程费用等占设备费用的百分比；
f1,f2,f3……..——拟建项目建筑、安装及其他工程费用等的综合调整系数。
2）以拟建项目的最主要工艺设备费为基数进行估算
——已建项目中各专业工程费用占工艺设备费用的百分比。
（3）系数估算法
以设备费为基础，乘以适当系数来推算项目的建设费用。
K——总建设费用，C——主要设备费用；
Ii——管线、仪表、建筑物等项费用的估算系数
Ic——管理费、合同费、应急费等间接费在内的总估算系数。
（4）指标估算法
⏹投资估算指标：
⏹综合指标:
即以建设项目的综合生产能力或功能单位投资表示的指标。
⏹单项工程指标：
以单项工程生产能力单位投资表示。
⏹单位工程指标：
能独立设计、施工的工程项目的费用指标。
2、分类估算法
即按建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费、工程建设其他费、预备费、建设期利息支出等项来估算。
（1）建筑工程费的估算
}按单位建筑工程投资来估算
}按单位实物工程量来估算
}按概算指标来估算
（2）设备及工器具购置费的估算
1）国产标准设备费用估算
设备原价（出厂价或订货合同价格）+运杂费
2）国产非标准设备费用估算
设备制造价格+运杂费
设备制造价格包括材料费、加工费、辅助材料费、专用工具费、废品损失费、外购配套件费、包装费、加工利润、税金、设计费等。
3）进口设备购置费估算
进口设备购置费=进口设备货价+进口从属费+国内运杂费
进口从属费=国际运费+运输保险费+进口关税+增值税+
外贸手续费+银行财务费+海关监管手续费
（3）工具、器具及生产家具购置费的估算：
工具、器具及生产家具购置费
=设备购置费×定额费率
（4）安装工程费的估算：
安装工程费=设备原价×安装费率
安装工程费=设备吨位×每吨安装费
安装工程费=安装工程实物量×安装费用指标
（5）工程建设其他费的估算：
•与土地使用有关的费用：
土地补偿费、安置补助费、地上附着物和青苗补偿费。
•土地使用权出让金：
土地使用费
•与工程建设有关的其他费用：
建设单位管理费、勘察设计费、研究试验费、监理费、技术引进费等
•与未来企业生产经营有关的费用：
联合试运转费、生产准备费、办公及生活家具购置费。
（6）基本预备费
}预留用于设计变更或施工中可能增加的项目。
}基本预备费=（建筑工程费+安装工程费+设备工器具购置费+工程建设其他费）×基本预备费率
}基本预备费率根据项目的复杂程度确定。
一般5%以下。
（7）涨价预备费
}是对工期较长的项目预留的费用。
Pc——涨价预备费；m——建设工期；
It——第t年的工程费，
工程费=建筑工程费+安装工程费+设备工器具购置费
f——建设期价格上涨指数。
注意：
涨价预备费必须分年计算，然后求和。
（8）建设期利息支出
}当年贷款计一半的利息，往年贷款全部计算利息
Qt——建设期第t年应计利息；
Pt-1——建设期第t-1年末借款本息累计和；
At——建设期第t年的借款额；
i——借款年利率。
}但要记住，第1年借款利息为：
三、流动资金的估算
1、扩大指标估算法
就是按照流动资金占某种费用基数的比率来估算。
如：
新建项目流动资金=
新建项目预计的销售收入×已建同类项目流动资金占销售收入的比率
也可以按经营成本、固定资产的比率来估算。
2、分项详细估算法
}流动资金=流动资产-流动负债
其中：
流动资产=应收帐款+存货+现金
流动负债=应付帐款
}流动资金本年增加额=本年流动资金-上年流动资金
}流动资金是一种周转资金，只需估算每年增加额即可。
例5：
拟建年产10万吨的炼钢厂，根据可行性研究报告提供的主厂房工艺设备清单和询价资料估算出该项目主厂房设备投资约3600万元。
已建类似项目资料有：
与设备有关的其他各专业工程投资系数见表6-1，与主厂房投资有关的辅助工程及附属设施投资系数见表6-2。
表6-1与设备有关的其他各专业工程投资系数
加热炉
汽化
冷却
余热
锅炉
自动化
仪表
起重
设备
供电与
传动
建筑和
安装工程
0.12
0.01
0.04
0.02
0.09
0.18
0.40
表6-2与主厂房投资有关的辅助工程及附属设施投资系数
动力
系统
机修
系统
总图运
输系统
行政及生活福利设施工程
工程建设
其他费
0.30
0.12
0.20
0.30
0.20
}本项目的资金来源为自有资金和贷款。
贷款总额为8000万元，贷款年利率为8%。
建设期3年，第1年投入30%，第2年投入50%，第3年投入20%。
预计建设期物价平均上涨率为3%，基本预备费费率为5%，投资方向调节税率为0%。
试完成以下问题：
}
（1）试用系数估算法估算该项目主厂房的投资和项目建设的工程费与其他费投资。
}
（2）估算该项目固定资产投资，并编制固定资产投资估算表。
}（3）若固定资产投资资金率为6%，试用扩大指标法估算该项目的流动资金，并确定项目的总投资。
}解：
（1）先用系数估算法估算主厂房的投资
}主厂房的投资：
=3600×（1+0.12+0.01+0.04+0.02+0.09+0.18+0.40）
}=6696（万元）
}其中：
}建筑安装工程费=3600×0.40=1440（万元）
}设备购置费=6696-1440=5256（万元）
}又用系数估算法估算其他费用：
}工程费与工程建设其他费=6696×（1+0.30+0.12+0.20+0.30+0.20）=14195.52（万）工程费=14195.52-6696×0.20=12856.32（万元）
}
（2）固定资产投资估算表的编制
}1）基本预备费的估算
}基本预备费=14195.52×5%=709.78（万元）
}由此得，项目静态投资=14195.52+709.78=14905.30（万）
}2）涨价预备费的估算
}第1年12856.32×30%×[（1+3%）-1]=115.71（万元）
}第2年12856.32×50%×[（1+3%）2-1]=391.47（万元）
}第3年12856.32×20%×[（1+3%）3-1]=238.43（万元）
}涨价预备费合计：
745.61（万元）
}3）本例投资方向调节税为0。
}4）建设期贷款利息估算
}
第1年贷款利息
}
}第2年贷款利息
}
}
}
}第3年贷款利息
}
}
}
}贷款利息合计：
1068.13万元。
}项目固定资产投资额：
}=14195.52+1455.39+0+1068.13=16719.05万元
序号
工程费用名称
系数
建筑安装
工程费
设备购
置费
工程建设
其他费
合计
1
工程费
7600.32
12856.32
1.1
主厂房
144.00
6696.00
1.2
动力系统
0.30
2008.8
2008.8
1.3
机修系统
0.12
803.52
803.52
1.4
总图运输
0.20
1339.20
1339.20
1.5
行政生活福利设施
030
2008.80
2008.80
2
工程建设其他费
0.20
1339.20
1339.20
1+2
3
预备费
1455.39
1455.39
3.1
基本预备费
709.78
709.78
3.2
涨价预备费
745.61
745.61
4
投资方向调节税
0
0
5
建设期贷款利息
1068.144
1068.14
1+2+3+4+5
7600.32
5256.00
3862.72
16719.05
（3）流动资金的估算
}拟建项目流动资金=16719.05×6%=1003.14（万元）
}拟建项目总投资=16719.05+1003.14
=17722.19（万元）
}例：
某企业拟建设一个生产项目，以生产国内某种急需的产品。
该项目的建设期为2年，运营期为7年。
预计建设投资800万元（含建设期利息20万元），并全部形成固定资产。
固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按直线折旧法折旧。
}该企业建设期第1年投入项目资本金为380万元，建设期第2年向当地建设银行贷款400万元（不含贷款利息），贷款年利率10%，项目第3年投产。
投产当年又投入资本金200万元，作为流动资金。
运营期和正常年份每年的销售收入为700万元，经营成本300万元，产品销售税金及附加税率6%，所得税税率33%，年总成本400万元，行业基准折现率10%。
投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70%，为简化计算这一年的销售收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70%估算。
投产第2年及其以后各年份生产均达到设计生产能力。
试对该项目进行财务评价，并判断项目是否可行。
}解：
（1）计算销售税金及附加
}销售税金及附加=销售收入×销售税金及附加税率
}第3年销售税金及附加=700×70%×6%=29.40（万）
}第4~9年销售税金及附加=700×100%×6%=42.00
（2）计算运营期所得税
}所得税=（销售收入-销售税金及附加-总成本）×所得税率
}第3年所得税=（490-29.40-400×70%）×33%=59.60（万）
}第4~9年所得税=（490-29.40-400）×33%=85.14（万元）
（3）计算固定资产的余值。
}固定资产余值=
年折旧费×（固定资产使用年限-运营期）+残值
}年折旧费=（固定资产原值-残值）/折旧年限
=（800-50）/10=75（万元）
}固定资产余值=75×（10-7）+50=275（万元）
（4）计算建设期贷款利息
}该项目建设期第1年没有贷款，贷款利息为0
}建设期第2年贷款400万元，贷款利息为
（0+400/2）×10%=20（万元）
（5）编制全部投资现金流量表，见下页表6-4。
全部投资现金流量表
}两种现金流量表
自有资金投资现金流量
}表6-4某拟建项目全部投资现金流量数据单位：
万元
序号
项目
建设期
生产期
1
2
3
4
5
6
7
8
9
生产负荷
70%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
1
现金流入
490
700
700
700
700
700
1175
1.1
销售收入
490
700
700
700
700
700
700
1.2
回收固定
资产余值
275
1.3
回收流动
资金
200
2
现金流出
380
400
499
427.14
427.14
427.14
427.14
427.14
427.14
2.1
固定资产
投资
380
400
2.2
流动资金投资
200
2.3
经营成本
210
300
300
300
300
300
300
2.4
销售税金及附加
29.4
42.0
42.0
42.0
42.0
42.0
42.0
2.5
所得税
59.6
85.14
85.14
85.14
85.14
85.14
85.14
3
净现金流量
（1-2）
-380
-400
-9.0
272.86
272.86
272.86
272.86
272.86
747.86
4
折现净现金流量
-380
-363.64
-6.67
186.36
169.42
154.03
140.03
127.29
317.17
5
累计折现净现金流量
-380
-743.64
-750.31
-563.95
-394.53
-240.5
-100.47
26.82
343.99
}（6）计算
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