证券行业研究知识普及.docx
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行业分析提纲
分析内容
模型、工具、资料来源
分工
1
外部宏观环境分析
行业周期
-经济周期（对经济周期的反应，独立、稳定、相关）
-生命周期（初创、成长、成熟、衰退）
-PEST
-招股说明书
-年报
-参考资料
赵越
外部环境/宏观环境方式与结果
-政治
-经济
-技术
-社会
监管情况
技术发展
行业进入壁垒
行业风险
2
产业价值链
产业链分解
-证监会、证券行业协会统计数据
-招股说明书、年报
-参考资料
各个业务的价值体系与盈利模式
业务流程
业务占比
各个业务的增长率（如有异常数据说明出现原因）
3
同行分析（行业排名前列的和与本企业排名靠近的）
行业排名
业绩规模
财务状况
组织结构
业务组合（包括业务种类与效益占比、增长趋势等）
业务创新（如果有）
竞争优势（如果有）
-证监会、证券行业协会统计数据
-年报
孔菁
本企业以上指标表现
竞争格局
-有利因素
-不利因素
-
4
未来趋势
-
赵越
根据证监会《上市公司行业分类指引（2012年修订）》金融业
货币金融服务
资本市场服务
保险业
其他金融业
一、基本情况
（一）证券市场
1、证券市场
证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所。
基本职能包括：
筹资-投资功能
资本定价功能
资本配置功能
2、证券市场参与者
证券发行人
（为筹措资金而发行债券、股票等证券的发行主体。
）
公司（企业）
政府和政府机构（一般仅限于发行债券）
证券投资人
（通过买入证券而进行投资的各类机构法人和自然人。
）
机构投资者
政府机构
金融机构（证券经营机构、银行业金融机构、保险经营机构、合格境外机构投资者（简称QFII）、主权财富基金、其他金融机构（信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司等。
））
企业和事业法人
各类基金（证券投资基金、社保基金、企业年金、社会公益基金）
个人投资者
证券市场中介机构
证券公司（又被称为“证券商”）
证券服务机构
自律性组织
证券交易所
证券业协会
证券登记结算机构
证券监管机构
中国证监会及其派出机构
3、证券市场的发展
1990年，上海证券交易所、深圳证券交易所的成立标志着中国证券市场正式诞生。
1999年《证券法》的实施及2006年《证券法》和《公司法》的修订，使中国证券市场在法制化建设方面迈出了重要步伐。
2004年1月国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的出台标志着中央政府对证券市场发展的高度重视。
此后中国证券市场进行了一系列重大制度变革，主要包括实施股权分置改革、提高上市公司质量、对证券公司综合治理、大力发展机构投资者、改革发行制度、建立多层次市场体系和多样化产品结构。
自1990年证券市场形成至今，中国证券行业在历次重大的变革中实现了跨越式发展，各项行业发展指标与西方发达国家证券市场的差距显著缩小。
截至2011年6月30日，中国沪深两市共有上市公司2,229家，总市值达到26.42万亿元；证券中介机构和机构投资者数量不断增加，截至2011年6月30日，中国共有证券公司109家，证券投资基金管理公司66家。
（数据需要更新到2012年底）
中国证券市场在改善融资结构、优化资源配置、促进经济发展等方面发挥了十分重要的作用，已经成为中国社会经济体系的重要组成部分。
4、周期性特征
经济发展是证券市场赖以生存和成长的基础，经济周期性波动是现代经济社会具有的一种普遍现象，经济周期大体经历周期性的四个阶段：
繁荣、衰退、萧条和复苏。
对应证券市场也体现出“牛熊”交错的周期性特征。
由于中国证券公司主要收入来自“通道”收入和风险收入，与股票市场活跃程度相关，从而体现出很强的周期性特征。
5、区域性特征
作为与国民经济高度相关的行业，证券行业的发展水平受各地经济发展水平的影响，总体而言呈现出东部沿海发达地区发展水平高于中西部地区的特征。
截至2011年6月30日，中国共有A股上市公司2,207家，在中国大陆全部省、市、自治区中，广东省以323家上市公司排名第一位，接下来依次是浙江省、江苏省、上海市和北京市。
2011年上半年经纪业务成交总额为632,639.90亿元，上海市排名第一位，接下来依次是广东、北京、浙江、江苏、福建等省市。
总体而言，区域资本市场的发达程度与其经济活跃程度呈现正相关关系。
（二）证券公司
1、证券公司概述
证券公司是指按照《公司法》和《证券法》设立的经营证券业务的有限责任公司或者股份有限公司。
在我国，设立证券公司必须经国务院证券监督管理机构审查批准。
证券公司在证券市场中发挥的作用有：
（1）是证券市场投融资服务的提供者，为证券发行人和投资者提供专业化的中介服务；
（2）是证券市场重要的机构推荐者；（3）通过资产管理方式，为投资者提供证券及其他金融产品的投资管理服务等。
2、证券公司监管制度
（1）业务许可制度
（2）分类监管制度
（3）合规管理制度
（4）以净资本为核心的风险监控与预警制度
（5）客户交易结算资金第三方存管制度
（6）信息报送与披露制度
3、主要业务
按照《证券法》，我国证券公司的业务范围包括：
（1）证券经纪业务
（2）证券投资咨询业务
（3）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务
（4）证券承销与保荐业务
（5）证券自营业务
（6）证券资产管理业务
（7）融资融券业务
（8）证券公司中间介绍（IB）业务
4、行业周期
长期以来，中国证券公司盈利模式单一，主要依赖证券经纪、承销及保荐、自营等传统业务。
其中，经纪业务、自营业务与二级市场的波动性高度相关，而二级市场行情的走势又直接影响了市场的融资能力进而决定了证券公司的承销收入。
因此，证券公司收益水平与证券市场周期高度相关，证券市场行情及其走势直接影响中国证券公司的总体利润水平。
2001年至2005年中国股市经历了近五年的熊市，上证指数从2001年6月的最高点2,245点一路下挫至2005年6月的最低点998点。
受市场影响，2002年至2005年证券行业整体亏损。
2005年以来，随着股权分置改革的顺利实施以及证券公司综合治理取得明显成效，证券公司整体抵御风险能力大幅提高，证券行业重新步入景气周期。
2006年全行业扭转亏损，实现盈利约257亿元。
2007年受益于二级市场的持续活跃，行业盈利水平达到历史纪录1,307亿元。
2008年受国际金融危机影响，中国股票市场大幅下挫，证券公司总体的盈利能力也随之下降，行业全年累计实现净利润494亿元，较上年下降62.18%。
2009年随着中国经济形势的整体好转，股票市场逐渐回升，证券公司经纪业务交易量和保荐承销业务量有了明显提升，行业全年累计实现净利润934亿元，较上年上升89.07%。
2010年中国股票市场整体走势波动较大，同时随着证券公司竞争的加剧，经纪业务佣金费率水平继续下滑，106家证券公司虽全部实现盈利，但净利润水平较2009年有所下降，行业全年累计实现净利润775.57亿元，较上年同比下降16.92%。
2011年上半年，股票市场行情低迷，全行业109家证券公司累计实现净利润260.54亿元，较上年同期下降11.08%，其中94家证券公司实现盈利。
需补充为全年数据
2012年数据待补充
5、进入壁垒
证券行业在中国受到严格监管，有较高的进入壁垒，《证券法》等法律法规规定了证券公司的设立及开展相关业务的条件；《外资参股证券公司设立规则》规定了境外证券公司在中国设立证券经营机构的条件。
对于国内证券公司而言，其进入壁垒主要包括行业准入管制和资本进入壁垒两个方面。
（1）行业准入管制（查审批部门）
证券行业在现代金融体系中具有重要地位，很多国家对证券行业实行进入许可证制度，即经营证券业务需先获得政府颁发经营许可证书。
对于中国证券行业而言，行业准入管制是最主要的进入壁垒，主要为证券经营许可证书的颁发。
由于监管措施的限制，一般个人或企业难以自由进入证券行业从事证券经营业务。
（2）资本进入壁垒
基于金融安全和保护投资者利益的考虑，证券业对于资本规模的要求较高，尤其是在目前以净资本为核心的监管体系下，证券公司各项业务能否开展以及开展规模与资本规模密切相关。
《证券法》将注册资本最低限额与证券公司从事的业务种类直接挂钩，分为5000万元、1亿元和5亿元单个标准等。
证券公司的注册资本应当是实缴资本。
国务院证券监督管理机构根据审慎监管原则和各项业务的风险程度，可以调整注册资本最低限额，但不得少于法定最低限额。
6、竞争格局
（1）总体竞争格局
中国证券行业呈现出证券公司数量众多、业务竞争激烈的格局。
随着综合治理的结束、分类监管的实施以及国际化进程的推进，中国证券行业步入了稳定发展的阶段，证券公司之间的竞争也日益加剧，整体上呈现出以下特征：
①传统业务竞争加剧，盈利模式逐步多元化
与境外发达市场相比，中国金融市场中的金融产品与金融工具相对较少，业务种类相对单一。
作为金融市场重要中介的证券公司的业务范围受到一定限制，收入主要来自经纪、投资银行和自营三项业务，各证券公司之间盈利模式的同质化现象明显。
传统业务竞争的加剧，导致证券公司未来盈利的增长将主要来自创新业务。
随着融资融券、股指期货、投资顾问等创新业务的推出，以及直接投资等业务的进一步发展，预计中国证券行业业务种类单一、同质化竞争的格局将会有所改善。
②证券行业出现分化，部分优质证券公司确立了行业领先地位
证券公司综合治理后，中国证券行业进入快速成长期。
一批风险控制能力强、资产质量优良的证券公司则抓住机遇扩大市场份额，在经纪、投资银行等业务中取得了较为明显的领先优势。
在以净资本为核心的监管环境下，优质证券公司尤其是部分上市证券公司充分利用上市的契机，抓住市场机遇，通过再融资大幅提高资本实力，在以净资本为核心的风险监管体系下，建立了其竞争对手所不具备的竞争优势。
③证券行业对外开放不断加深，竞争更为激烈
处于快速成长期的中国资本市场吸引了众多境外金融机构。
《外资参股证券公司设立规则》实施后，国际投资银行陆续在中国设立合资证券公司，合资证券公司队伍不断扩容，本土证券公司与拥有雄厚实力的国际投资银行展开了正面竞争。
从最近几年合资证券公司在国内的竞争状况来看，本土证券公司与国外竞争对手在产品创新、风险控制、人才吸引力等方面依然存在一定差距。
随着中国证券行业对外开放程度的不断加深，境外金融机构对中国证券公司的冲击将日益明显，行业竞争进一步加剧。
（2）各项业务竞争格局
作为中国证券公司主要的收入来源，经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及其他业务呈现出了不尽相同的竞争格局。
部分证券公司已在某些业务领域建立了竞争优势。
①差异化服务战略推动经纪业务转型升级
经纪业务是中国证券公司最重要的收入来源，国内大部分证券公司的收入以代理买卖证券收入为主。
2008年、2009年、2010年和2011年上半年证券行业经纪业务收入占总收入比重分别达到72%、70%、57%和55%。
经纪业务收入占比有所下降，但仍超过50%，经纪业务的景气程度对证券公司的经营业绩依然具有较大影响。
随着证券公司佣金费率竞争加剧，现有的经纪业务模式将发生改变。
经纪业务的竞争正在从单纯的通道服务竞争转向专项理财与服务能力的竞争。
一方面，证券公司在不同的细分市场中向不同类型客户提供具有针对性的差异化投资咨询服务，传统经纪业务的竞争重点将从降低佣金费率转向提升服务水平；另一方面
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