股民学校18.docx

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股民学校18

股民学校18：

半年报披露完毕换个角度看A股

    半年报终于披露完毕。

最新的财务数据配合最新的历史数据，让我们有了更多的资料、更多的角度去审视万众瞩目的A股市场。

那么，时下的A股市场究竟是怎样的呢？

　　A股盈利继续大增

　　根据《上海证券报》的统计，上证所852家上市公司上半年整体业绩呈大幅增长的态势，其中营业收入总额同比增长24.9%，净利润同比增长69.2%，实现加权平均每股收益0.204元，加权平均净资产收益率7.78%。

在852家上市公司中，有241家公司净利润增长幅度超过50%，67家公司扭亏为盈。

　　而总营业收入占到全部上市公司总额58.8%的上证50指数成分股表现更为优异，营业收入同比增加26.0%；净利润总额同比增加68.5%；加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.216元/股和8.78%。

　　类似业绩高增长的情况，同样也出现在了深交所上市的公司中。

但是，有不少研究人士指出，A股利润的大幅上升，相当比例来自于股权投资和投资性房地产的重估，《金融时报》指出，A股的营业利润增幅仅为33%，远不如净利润的增幅来的那么动人。

　　交易成本大幅攀升

　　虽然上半年沪深两市上市公司利润快速攀升，但是过于频繁的交易对于沪深A股的抽血作用仍然不能忽视。

　　根据Wind系统的统计，今年1-7月，沪深两市A股代扣的印花税已经达到2522.512亿元，由于印花税上调的原因，6、7月份的印花税总额更是显著高于前期。

　　考虑到投资者尚需支付的交易佣金应不低于印花税，那么前7个月沪深A股存量资金的“交易性损耗”将有可能达到5000亿元左右，而上半年沪深两市所有上市公司的净利润总额尚不足3500亿元。

　　即使在印花税上调后A股交易量有所下降，但以换手率而言，依然是全球主要市场中最高水平。

最直观的比较莫过于A股与港股，截至7月底港股总市值为17.27万亿港元，其日均成交量超过1000亿港元便已算交投火爆；而沪深A股虽然总市值已超过港股，但是流通市值不过8万亿元出头，以如此流通市值支撑日均2500亿元以上的成交量，显然交投过于活跃。

　　市盈率在40倍左右

　　指数运行在高位，投资者最关心的自然是市场整体的估值水平，而市盈率自然是衡量估值最直接也是最广为人知的指标。

　　根据上证所资料，上证指数市盈率目前在61倍左右，而2000年上证指数2245高点时，市盈率与此相比也相差不远。

那么，是否意味着目前的A股已经处于估值过高的状态了呢？

为什么有的专家却认为A股市盈率不过40多倍呢？

　　其实，市盈率这个指标计算起来虽然容易，但是使用什么时期什么算法的每股盈利，却是大有讲究的。

　　根据上证所的市盈率计算规则，其指数市盈率是使用年报数据来计算的，这样，2007年5月1日前使用的是2005年年报数据，5月1日后使用2006年年报数据计算。

也就是说，目前61倍的上证指数市盈率，是用最新的股价和2006年的每股收益来计算的，考虑到上半年企业利润大幅增长，这样的计算显然有较大误差，过于保守了。

　　于是，有的分析者便使用了过去12个月（TTM）每股盈利数据来计算市盈率，即目前使用上半年的每股盈利加上去年下半年的每股盈利来进行计算。

根据Wind资讯的统计，以此方法计算上证指数的市盈率在48.14倍。

　　由于TTM每股盈利仍有滞后性，因此也有分析者使用半年报每股盈利数据×2来作为全年每股盈利计算市盈率的方法。

根据8月31日上证指数18.14元的加权股价和0.204元的加权每股盈利计算，那么目前的市盈率在44倍左右，显然较TTM市盈率又有所下降。

　　上述每股盈利算法的前提，是假设下半年企业利润水平与上半年持平，没有上升也没有下降。

但大量研究机构相信下半年A股的利润仍会上升，因此前瞻性一点的方法，是可以利用券商的2007年预测利润来计算市盈率，根据Wind资讯的数据，目前上证指数2007年预测市盈率在39.09倍，考虑到迄今距离年末不足4月，这个数据也具备相当的参考价值。

当然，40倍的市盈率虽然与其他算法相比下降很多，但是和成熟市场相比，依旧偏高———毗邻的港股市场，7月底的市盈率仅为19.52倍。

　　不过正如前文所述，目前A股的很大一块利润来自未必可持续的房地产和股权重估收益，根据摩根斯坦利的计算，如果剔除这块收益，那么A股的实际市盈率为58倍。

这可是相当可怕的数字了。

    2007年09月08日 

    新闻晨报  记者 张佳昊 

追踪庄股一度成为股市“撅金”的法宝，但经历了中科系等庄股受

查处股价跳水事件后，投资者是否对庄家有了重新认识呢？

最近，我们在上海的五家证券营业部作了抽样调查，发现------

问卷调查

1.你认为抄股赚钱应靠什么手段？

A.跟庄（13%）

B.研究公司基本面（34%）

C.运用技术分析手段（27%）

D.组合运用手段（26%）

2.你认为哪种手段最有效？

A.跟庄（23%）

B.研究公司基本面（30%）

C.技术分析（30%）

D.其他（17%）

3.在您近年来的抄股经历中，最得意的一次操作是靠什么手段？

A.跟庄（37%）

B.研究报表（37%）

C.技术分析（19%）

D.其他（17%）

4.您认为“跟庄”的结果是：

A.最容易套牢（51%）

B.心不贪能够获利（33%）

C.会操作，完全可以控制风险（16%）

5.您认为目前股市是否应该有庄家存在？

A.应该有，否则股市将成为一潭死水（62%）

B.不应该有，股市应该干干净净，以业绩论股市（12%）

C.应该在一定范围内存在，但管理曾必须对其负责（26%）

6.庄家的动向对您的选择策略影响大吗？

A.很大（79%）

B.一般（14%）

C.不大（7%）

7.您认为庄家与主力是一回事吗？

A.是一回事，不外乎换个说法（38%）

B.不是一回事，主力是善庄（26%）

C.难以区分，需要管理曾来认定（36%）

8.您认为庄家操纵股市是否会引起市场的混乱？

A.猖獗（31%）

B.经整治后有所收敛（46%）

C.正常（23%）

9.您认为庄家操纵股市是否会引起市场的混乱？

A.有可能（35%）

B.不可能，管理曾会控制好局面的（43%）

C.不清楚（22%）

跟庄赚钱者寥寥

认为跟庄能赚钱者寥寥

    调查表明，只有13％的被调查者认为跟庄炒股能赚钱，相比较而言，34％的被调查者认为研究公司基本面炒股能赚钱，27％的被调查者认为运用技术分析手段炒股能赚钱，还有26％的被调查者认为组合运用手段炒股能赚钱。

尽管庄股表现非凡，股价翻番者随处可见，但投资者还是表现出一定的理性，认为跟庄炒股有一定的难度，超过六成的投资者选择了理性投资手段———研究公司基本面和技术分析。

同样，只有23％的被调查者认为跟庄炒股是最有效的手段，超过3／4的被调查者选择了研究公司基本面、技术分析等手段。

    尽管认为跟庄能赚钱者寥寥，但追忆起自己近年来的炒股经历中最得意的一次操作，37％的被调查者认为是通过跟庄实现的，与通过研究报表实现得意操作的被调查者比例相当。

庄股的大幅拉抬股价的表演，可能确实让不少投资者切身感受过，甚至难以忘怀。

半数以上认为跟庄套牢风险大

    调查表明，51％的被调查者认为，跟庄操作最容易套牢，33％的被调查者认为跟庄操作只要心不太贪，就能够获利，至少是微利，而16％的被调查者认为只要会操作，跟庄的风险是可以避免的。

79％的被调查者认为庄股的动向对投资决策的影响很大，14％的被调查者认为影响一般，7％的被调查者认为影响较小，可见，在投资者眼里，跟庄操作是正常的，关键在于是否能够及时调整自己的投资心理与操作策略。

    被调查的跟庄消息主要有两大来源，一是报刊电视网络等媒体，二是朋友间相互打听传播的小道消息。

来自证券营业部的跟庄消息所占比例不多，只有10％。

跟庄也罢，自己操作也罢，投资者获得的消息来源都是二手的、与他人共享的，这是客观规律使然，也是投资者听从跟庄消息容易套牢的原因之一。

对庄家的作用认识充满矛盾

    失利的跟庄者可能忘不了庄股洗盘大幅震荡、高台跳水疯狂出货的噩梦，但涉及目前股市中是否应该存在庄家这一问题时，62％的被调查者认为应该存在，否则股市将成为一潭死水，还有26％的被调查者认为庄家应该在一定范围内存在，但管理层必须对其行为严格控制，只有12％的被调查者认为庄家不应该存在，股市应该干干净净，上市公司股价应以业绩排行。

看来，投资者对庄家活跃股市、挖掘潜力股、吸引股市资金等作用十分看重。

    但有趣的是，在回答庄家操纵股市是否会引起市场混乱这一问题时，尽管35％的被调查者表示出这种担心，但43％的被调查者认为不大可能，相信管理层会采取治理措施控制好局面的。

当然，这也从道德层面体现出投资者对庄家操纵股市所持的隐忧态度。

    关于这两组问题看似矛盾的答案，正是体现了投资者基于不同出发点对庄家有了不同的认识。

从操作层面看，庄家的作用似乎是不可或缺；但从道德层面，投资者对庄家可能给市场带来混乱表示担心，于是无奈的投资者将希望寄托于管理层，希望管理层按照超常规发展机构投资者的部署，进一步优化市场结构。

正是如此，36％的被调查者认为庄家与主力难以区分，需要管理层来认定，更有26％的被调查者认为庄家与主力不是一回事，主力是善庄，希望通过培育机构投资者，构成善庄为主的市场格局。

    对于目前市场中庄股的表现，31％的被调查者认为表现猖獗，46％的被调查者认为经整治后庄股的表现有所收敛，而23％的被调查者认为表现正常。

在庄股表现这一问题上，投资者也体现出一定的迷茫心态，也在一定程度上将希望寄托于管理层对市场的规范管理。

（晓暮）

刊于2001年8月13日星期一《上海证券报》第2版

盲目跟庄风险大

目前我国证券市场上的“庄家”一词界定尚不清楚。

但是，法律上有一点很明确：

凡是利用不正当手段，操纵股价，欺骗投资者的机构和行为属于违法。

有人把证券投资基金、机构大户也称为“庄家”，但投向市场的资金量大并不一定不对，虽然其操作对股价影响较大，如果没有操纵价格，其行为并不违法。

区分合法和违法，关键是看其是否操纵股价。

    我国《证券法》总结了国内外证券市场识别和打击操纵股价行为的许多经验，第71条从四个方面对“庄家”操纵股市的行为进行界定，并禁止任何人以这些手段获取不正当利益或者转嫁风险。

这四个方面是：

一是通过单独或者合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格；二是与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易或者相互买卖并不持有的证券，影响证券交易价格或者证券交易量；三是以自己为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖，影响证券交易价格或者证券交易量；四是以其他方法操纵证券交易价格。

    从全球证券市场情况看，庄家操纵市场的行为主要分为三种情况：

一是虚买虚卖，或者以自己为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖，或者是与他人串通以事先约定的时间、价格和方式相互买卖其持有的证券，以影响证券交易行情，牟取不当利益或转嫁风险。

二是连续交易，通过合谋，集中资金优势，持股优势或利用信息优势联合连续买卖，操纵证券交易价格。

三是散布谣言或不实资料，故意使公众投资者对证券价格趋势产生错误判断，自己趁机获取利益或避免损失。

在实际案例中，虚买虚卖、连续交易往往同时并用，分别从证券交易的价格、数量、规模与时间等因素影响证券行情。

    法律虽然对操纵股市行为有明确界定，但要在市场中准确识别操纵股价的各种手法仍较困难。

根据国际经验，人们通常通过以下方面综合分辨操纵股价的行为。

一是成交量急剧放大，大宗交易出现，表示大量换手；二是在没有任何公开信息发布的情况下股价大幅波动；三是股价单向直线行驶；四是单笔成交量畸大；五是不良的公司财务状况与股价不相宜；六是互联网上发布虚假信息；七是不实的新闻发布；八是交易者行为历史不清白；十是隐瞒证券所有权。

中国证券市场是新兴的发展中市场，一些庄家操纵股价有自己的特点。

概括起来，一是利用多开证券帐户和资金帐户分仓操作，但资金来源于一处或高度相关。

二是数个大户经过合谋共同操纵某只股票，合谋者根据分工，对进入、退出市场的时机及利润分配作出安排。

三是操纵市场背后必定有重大内幕消息，并且有很大一部分操纵行为是与上市公司联手的。

四是利用转托管手段，从一个营业部打入支票购买股票，通过转托管到其他营业部，卖掉股票，套取现金，制造散户跟风气氛。

    既然证券市场上“庄家”操纵股价行为十分隐秘，而且还有不操纵股价，但其交易行为对股价又能带来较大影响的“大户”、“主力”存在，这就需要投资者慎重投资，仔细分辨，切不可盲目跟庄，把自己的命运“托付”给“庄家”。

投资者须知：

盲目跟庄既可能增大风险，损坏自身利益，也不利于资本市场对企业价值发现功能的发挥，有碍资本市场良性机制形成。

如果大家都能理性投资，不盲目跟庄，股价操纵者就缺少滋长的土壤，操纵市场的行为将得到有效遏制。

（正心）

刊于2001年8月13日星期一《上海证券报》第2版

曾经，有人说，投资股市没有内幕消息是赚不到大钱的。

如今，投资者还是唯小道消息是从吗？

对此，我们在上海的证券营业部作了调查，结果发现------

问卷调查

1.除了上市公司正规披露的信息外，您是否曾通过非正规途径打听上市公司的内幕信息（俗称“小道消息”）？

A.经常打听（13%）

B.偶尔问一下（38%）

C.基本上不打听（49%）

2.您觉得目前市场上或所处的营业部里传播“小道消息”或“内幕消息”的情况

A.十分严重，经常听到（18%）

B.偶尔听到（58%）

C.基本上没有（24%）

3.您获得一些非正规渠道来源的上市公司信息主要通过

A.地摊报纸（30%）

B.网上查询（16%）

C.股评家在股评会上透露的（38%）

D.向身边股民打听或“马路沙龙”听说（10%）

E．向证券营业部的工作人员打听（6%）

4.您觉得现在投资者打听到的“小道消息”或“内幕消息”主要是

A.宏观政策面有什么新变化（33%）

B.上市公司基本面（业绩和重组的情况）有什么变化（30%）

C.庄家动向（37%）

5.您打听上市公司“小道消息”主要了解

A.公司的内幕消息（包括业绩情况，是否有重组的动作等）（60%）

B.公司的经营运作是否正常（26%）

C.公司的产品销售情况（14%）

6.您曾经根据这类“小道消息”或“内幕消息”操作过股票吗？

A.经常根据这些消息买卖股票（6%）

B.有时根据这些消息买卖股票（34%）

C.靠自己判断投资，对“内幕消息”只是听听而已（60%）

7.您根据这些“小道消息”或“内幕消息”操作的结果，往往是

A.有赔有赚（54%）

B.赢多输少（11%）

C.输多赢少（35%）

8.根据您的经理，一些所谓的“内幕消息”在营业部里传开后，是否会有一批投资者根据这些“信息”投资股票？

A.是的，常常有不少人在一起买卖（31%）

B.会有几个人相信，并据此投资（52%）

C.基本没有人相信，也不会据此投资（17%）

9.您认为目前市场这种“跟风”的情况

A.很严重，十分普遍（18%）

B.还可以，有一些人跟风（72%）

C.不太多或者基本没有（10%）

10．您认为目前市场上常有这类“小道消息”或“内幕消息”传播正常吗？

A．很正常，股民需要更多渠道获取信息（40%）

B．不正常，这往往是庄家散布的消息企图让人跟风，管理部门应采取措施禁止小道消息传播（53%）

C．不正常，但别人知道了这些消息，如果自己不知道岂不吃亏（7%）

轻信小道消息难赚钱

听小道消息赚钱难

    调查发现,投资者根据小道消息或内幕消息操作的结果是：

54%有赔有赚,35%输多赢少,只有11%赢多输少。

看来,调查结果并不符合投资者打听“小道消息”或“内幕消息”操作的初衷；而输多赢少所占的比例高达35%,也表明投资者听小道消息赚钱并不容易。

    这一结果决定了投资者对于小道消息或内幕消息的态度,像针对“除了上市公司正规披露的信息外,您是否通过非正规途径打听过内幕消息”这一问题,49%的被调查者表示基本上不打听。

38%的被调查者表示偶尔问一下,只有13%的被调查者表示经常打听,或许是打听不到准确的小道消息,或许是因听信小道消息上过当,投资者对于打听小道消息并不热衷,对于身边的小道消息也不太刻意关注。

对于目前市场上或所处的营业部里传播的小道消息或内幕消息的情况,58%的被调查者表示偶尔听到,24%的被调查者认为基本没有,只有18%的被调查者认为十分严重,能经常听到。

    小道消息或内幕消息总是或多或少地会传到投资者的耳边,但60%的被调查者表示,对这类小道消息或内幕消息只是听听而已,更主要的是靠自己判断；34%的被调查者表示有时根据这些消息买卖股票,只有6%的被调查者表示经常根据这些消息买卖股票。

总体而言,投资者对于小道消息或内幕消息的态度比较趋于理性,不再唯小道消息是从,毕竟听小道消息赚钱并不容易。

获取小道消息途径有限

    在投资者获取小道消息的众多途径中,地摊报纸、上网查询、股评会股评家意见、向身边股民打听或在“马路沙龙”听到、向证券营业部的工作人员打听,分别占30%、16%、38%、10%和6%。

其中不乏多种途径共用,股评会股评家的意见和地摊报纸作为投资者获取小道消息的首选；而互联网作为新生事物,其传播效用不容忽视,也进入三甲之列,可见其传播魅力之所在；向证券营业部工作人员打听到的小道消息所占比例最少,也从一个侧面表明经纪业务比较规范,在经纪人制度尚未建立时,经纪业务人员对于小道消息的传播还是比较中规守矩的。

    33%的被调查者认为,其他投资者打听小道消息主要是了解宏观政策面有什么新变化；30%的被调查者认为,主要是了解上市公司基本面的变化；还有37%的被调查者认为,主要是了解庄家动向。

而对于自己打听小道消息的目的,60%的被调查者表示要了解公司的内幕消息（包括业绩情况,是否有重组动作等）；26%的被调查者表示要了解公司的经营情况是否正常,只有14%的被调查者表示要了解公司产品的销售情况。

看来,资产重组、庄家动向,仍是投资者打听小道消息所最关心的。

仍渴望获取更多小道消息

    根据投资者的经历,一些内幕消息在营业部等公开场合传播后,52%的被调查者认为会有几个人相信并据此投资；31%的被调查者认为常常有不少人一起跟风买卖；17%的被调查者认为基本没人相信,也不会据此投资。

看来,内幕消息在公开场合传播后,相信并据此投资的人不在少数。

72%的被调查者认为目前市场上这种“跟风”情况还不算严重,只有一些人跟风；18%的被调查者认为很严重,“跟风”情况十分普遍。

对于这种“跟风”情况和小道消息的传播,53%的被调查者心存警惕,认为不正常,这往往是庄家散布消息企图让人跟风,监管机构应采取措施禁止小道消息传播；40%的被调查者认为这很正常,个人投资者需要更多渠道获取信息；7%的被调查者认为不正常,但别人知道了这些消息自己不知道就会吃亏。

由此可见,投资者对“跟风”行为并不是十分反对,对于一些“跟风”消息还是希望获得的,并希望通过自己的判断来进行投资。

这表明,对于信息传播渠道还需要进一步向一般投资者开放,而管理层对其中的恶意传播小道消息应加以规范禁止,实现信息真正的公开共享。

（晓暮）

刊于2001年9月10日星期一《上海证券报》第2版

要重视上市公司基本面

在证券市场充斥的各种信息中,有监管机构及上市公司等正式发布的信息；也有一些是机构或个人不负责任地散布的虚假信息,还有一些是捕风捉影“以讹传讹”的误导性消息,还有大量网上“据传”无从考证的消息。

在这种情况下,如果投资者不能加以正确分辨,盲听小道消息,很可能作出错误判断。

    在这里,应当特别提请投资者注意,在决定买卖股票时,必须关注上市公司基本面的变化。

要了解上市公司的披露报告。

    1、阅读上市公司业务和财务报告要注意上市公司的盈利情况和获利能力。

每股收益、利润总额、净利润、主营业务利润都是必须详细了解的。

每股收益和净利润总额可以反映上市公司的盈利水平。

而主营业务利润可以反映公司盈利是否稳定,如利润来源大多数是依靠主营业务,那么其盈利就比较稳定；如果在净利润中主营业务利润所占比重非常少, 说明公司盈利情况不稳定。

因为其它业务利润往往是一次性的,不能持续。

    2、要关注上市公司是否有成长性。

买股票是买未来,只要上市公司有成长性,市盈率会随着公司的成长而降低。

投资者要想了解上市公司是否有成长性,应关注上市公司的盈利水平和盈利能力是否逐渐提高,主营业务是否有发展潜力,产品是否具有竞争力,是处于垄断地位还是在激烈竞争中,主营业务的市场份额是逐年稳步提高还是不断下降。

    3、要了解股本结构。

近年来上市公司资产重组方兴未艾,所谓“黑马”频出,股价成倍上涨。

投资者如想抓住这些“黑马”,必须了解上市公司股本结构,了解国家股、法人股、流通股的多少和与总股本的比例情况；上市公司前几位大股东的持股比例情况,第一大股东和第二大股东持股相差的股数是否容易引起股权之争。

    4、资本公积金情况。

资本公积金可以转增股本,资本公积金的多少决定着该上市公司分红方案的好坏。

    5、上市公司已建成项目或再建项目将在何时产生利润和盈利能力。

这些是未来潜在的利润增长点。

    6、有无重大法律纠纷,有无重大担保涉讼债务案件。

PT农商社和PT中浩就是因为大量的担保涉讼案件,使公司严重亏损。

    7、注意财务报表中的应收账款的数量。

应收账款增加,表明企业的产品销售情况不好,如时间过长将会出现呆账,影响企业资金周转。

有些上市公司每股收益很高,表面看上去很好,但查查应收账款,就会发现问题所在。

    8、投资者可以从会计师审计报告中评估上市公司的财务状况及业绩的真实表现。

如果会计师发表有保留意见、带说明意见、否定意见、无法表示意见的审计报告,这便可能是公司出现问题的先兆,投资者应认真分析这类年报的真实成份。

另外,我们还可以通过对董事层、管理层年度内的变动情况来判断公司经营的稳定性。

    总之,投资者对股票的分析研究重点应放在它本身的内在价值上。

股票价值在市场上所表现的价格,往往受到许多因素的影响而频繁变动。

我们必须注意招股意向书、招股说明书、配股说明书、上市公告书、发行公告、中期报告和临时报告（包括重大事件公告、收购与合并公告等）等公开信息的收集和阅读,利用丰富的公开信息统计资料,运用多种多样的经济指标,采用比例、动态的分析方法,从研究宏观的经济大气候开始,逐步进入中观的行业兴衰分析,进而根据微观的企业经营、盈利的现状和前景,从中对企业所发行的股票作出接近现实的客观评价,并尽可能预测其未来的变化,作为投资选择的依据。

（正心）

刊于2001年9月10日星期一《上海证券报》第2版

曾几何时，股市中的内幕消息、小道消息被投资者视为赚钱利器，逢人便问有否内幕消息的投资者也不在少数，但“盈利为王”的法则也让投资者对内幕消息有了重新认识——

问卷调查

1.除了上市公司正规披露的信息外，您是否曾通过非正规途径打听上市公司的内幕信息（俗称“小道消息”）？

A.经常打听（13%）

B.偶尔问一下（38%）

C.基本上不打听（49%）

2.您觉得目前市场上或所处的营业部里