注会新制度财管大题精讲3.docx
《注会新制度财管大题精讲3.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《注会新制度财管大题精讲3.docx（16页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
注会新制度财管大题精讲3
习题3
知识点9：
利润分配的例题讲解
（九）利润分配
1.
某公司今年年底的所有者权益总额为9000（万元），普通股6000万股。
目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。
该公司的所得税率为30%。
预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（1）计划年度分配现金股利0.05元/股；
（2）为新的投资项目筹集4000（万元）的资金；
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
要求：
测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
【答案】
（1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300（万元）
（2）投资项目所需税后利润=4000×45%=1800（万元）
（3）计划年度的税后利润=300+1800=2100（万元）
（4）税前利润=2100/（1-30%）=3000（万元）
（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率=（9000/45%×55%+4000×55%）×11%=1452（万元）
（6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）
2.
资料：
A公司正在研究其股利分配政策。
目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200（万元），今年每股支付1元股利。
预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：
假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30%。
筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。
假设上表给出的“税后利润”可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。
增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发的股份当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。
要求：
（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；
（2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。
【答案】
（1）采用每股1元的固定股利政策
（2）采用剩余股利政策
3.
B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
（单位：
元）
B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。
因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。
该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：
（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益。
（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、企业价值和每股价值。
（3）该公司应否发行债券回购股票，为什么?
（4）假设B公司预期每年500000元息税前利润的概率分布如下：
（单位：
元）
按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性（概率）。
【答案】
（1）回购股票前每股收益＝500000×（1-40%）/200000＝1.5（元/股）
回购股票股数＝900000/15＝60000（股）
回购股票后每股收益＝（500000－900000×7%）×（1-40%）/（200000-60000）＝262200/140000＝1.87（元/股）
（2）回购股票前：
企业价值＝股权价值＝500000×（1-40%）/10%＝3000000（元）
每股价值＝3000000/200000＝15（元/股）
回购股票后：
股权价值＝（500000－900000×7%）×（1-40%）/11%＝2383636.36（元）
企业价值＝2383636.36+900000＝3283636.36（元）
每股价值＝2383636.36/（200000-60000）＝17.03（元/股）
（3）回购股票后，企业价值、每股价值和每股收益都增加了，因此应该发行债券回购股票。
（4）债券年利息＝900000×7%＝63000（元）
只有息税前利润为60000元时，息税前利润不足以支付债券利息，因此息税前利润不足支付债券利息的概率为0.1。
4.
某公司制定了未来5年的投资计划，相关信息如下：
该公司理想的资本结构为负债与权益的比例为2﹕3，公司流通在外的股数为12.5万股。
要求：
（1）若公司每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少？
（2）若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的每股固定股利为多少？
（3）若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过25（万元）部分的50%，则每年应发放的股利为多少？
（4）若企业的资金成本率为6%，从股利现值比较看，哪种政策股利现值小？
【答案】
（1）若公司每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为：
（2）若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的每股固定股利为：
未来5年的总投资=35+47.5+20+98+60=260.5（万元）
未来5年投资所需要的总权益资金=260.5×3/5=156.3（万元）
未来5年的总净利润=25+45+60+65+39=234（万元）
未来5年发放的总股利=234-156.3=77.7（万元）
每年的总股利=77.7/5=15.54（万元）
每年每股股利=15.54/12.5=1.2432（元/股）
（3）若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过25（万元）部分的50%，则每年应发放的股利为：
（4）若企业的资金成本率为6%，从股利现值比较看，各种政策股利现值为：
①若公司每年采用剩余股利政策，股利现值为：
②若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，股利现值为：
15.54×（P/A，6%，5）=15.54×4.2124=65.460696（万元）
③若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，股利现值为：
从公司的角度来看，应采用5年内总体采用剩余股利政策，因此种政策股利现值的和最小。
知识点10：
企业价值评估的例题讲解
（十）企业价值评估
1.A公司正在考虑收购同行业中另一家公司。
预计此次收购将使A公司在第1年增加60（万元）的自由现金流量，从第2年起自由现金流量将以4.8%的速度增长。
A的协议收购价为1740（万元）。
交易完成后，A将调整资本结构以维持公司当前的债务与企业价值比率不变。
A公司的股权资本成本为10%，债务利率为6%，公司始终保持债务与企业市值的比率为0.4，T=25%。
如果此次收购的系统风险与A其它投资的系统风险相同。
要求：
（1）被收购的目标价是多少？
（2）此次收购的净现值是多少？
（3）假设A必须保持债务与企业价值比率不变，则要为收购借入多少债务？
收购成本中的多少要股权筹资来实现？
【答案】
（1）
rwacc=10%×0.6+6%×（1-25%）×0.4=7.8%
VL=60/（7.8%-4.8%）=2000（万元）
（2）
收购交易的净现值=2000-1740=260（万元）
（3）
需要增加债务筹资=d×VL
（1）=40%×2000=800（万元），
股权筹资=1740-800=940（万元）
2.甲公司预计未来销售永续增长率为5%，未来债务与股权比率为0.6，无杠杆资本成本为10%，债务资本成本为8%，未来第4年的息税前利润为3200（万元），折旧与摊销为200（万元），净营运资本为4100（万元），固定资产净值为2100（万元）。
该公司适用的所得税税率为25%。
要求：
（1）估计甲公司在未来第5年的自由现金流量；
（2）计算甲公司的WACC；
（3）计算甲公司在未来第4年末的持续价值；
（4）计算未来第4年末的EV/EBITDA乘数；
（5）如果想让未来第4年末的EV/EBITDA乘数达到10，其它条件不变，增长率应为多少？
【答案】
（1）
第5年的自由现金流量
=无杠杆净收益T×（1+g）-净营运资本T×g-固定资产T×g
=3200×（1-25%）×（1+5%）-5%×4100-5%×2100=2210（万元）
（2）
债务与股权和债务市值合计的比率=0.6/（0.6+1）=6/16=3/8
甲公司的rwacc=
-
=10%-（3/8）×25%×8%=9.25%
（3）
甲公司在未来第4年末的持续价值=FCF5/（rwacc-g）
=2210/（9.25%-5%）=52000（万元）
（4）
未来第4年末的EV/EBITDA乘数=52000/（3200+200）=15.29
（5）
如果想让未来第4年末的EV/EBITDA乘数达到10，
甲公司在未来第4年末的持续价值=（3200+200）×10=34000（万元）
假设增长率为g，
第5年的自由现金流量=3200×（1-25%）×（1+g）-g×4100-g×2100
=2400-3800×g
34000=（2400-3800）×g/（9.25%-g）
g=2.47%
3.已知甲公司预计本年净利润为3750（万元），利息费用为200（万元），所得税率为25%，折旧与摊销为400（万元），流通股股数为1000万股，没有优先股。
目前的债务为2000（万元）（未扣除超额现金），超额现金为100（万元）。
财务分析师认为，同行业内乙公司与甲公司具有可比性，乙公司的股利增长率固定为5%，股利支付率为40%，债务税前成本为8%，所得税税率为25%，股权资本成本为20%，净债务市值与股权市值的比例为7比10。
乙公司预计本年息税前利润为4200（万元），折旧与摊销为320（万元），资本支出为150（万元），净营运资本增加为60（万元）。
乙公司的期望自由现金流量固定增长率为5%。
要求：
（1）计算乙公司加权平均资金成本；
（2）计算乙公司本年的FCF；（3）计算乙公司本年的EBITDA；（4）计算乙公司的EV/EBITDA乘数；（5）计算乙公司的预测P/E；（6）计算甲公司本年的EPS；（7）计算甲公司本年的EBITDA；（8）利用乙公司的预测P/E估计甲公司的股价；（9）利用乙公司的EV/EBITDA乘数估计甲公司的股价；（10）假设甲、乙两公司的债务比率水平有显著差异，分析说明（8）和（9）那个结果更可靠。
【答案】
（1）乙公司债务税后成本=8%×（1-25%）=6%
乙公司加权平均资金成本=10/（10+7）×20%+7/（10+7）×6%=14.24%
（2）乙公司本年的FCF=EBIT×（1-T）+折旧-资本支出-净营运资本的增加额
=4200×（1-25%）+320-150-60=3260（万元）
（3）乙公司本年的EBITDA=4200+320=4520（万元）
（4）EV=3260/（14.24%-5%）=35281（万元）
乙公司的EV/EBITDA乘数=35281/4520=7.81
（5）乙公司的预测P/E=股利支付率/（股权资本成本-股利增长率）
=40%/（20%-5%）=2.67
（6）甲公司本年的EPS=3750/1000=3.75元
（7）甲公司EBIT=净利润/（1-税率）+利息费用=3750/（1-25%）+200=5200（万元）
甲公司本年的EBITDA=5200+400=5600（万元）
（8）利用乙公司的预测P/E估计甲公司的股价=3.75×2.67=10.01元
（9）利用乙公司的EV/EBITDA乘数估计甲公司的股价=5600×7.81=43736（万元）
超额现金为100（万元），净债务=2000-100=1900（万元）
股价=（43736-1900）/1000=41.84元
（10）因为甲、乙两公司债务比率水平有显著差异，而（9）的计算结果扣除了净债务，
排除了债务差异的影响，可能更可靠。
4.某公司去年销售收入为20000（万元），净营运资本为200（万元），今年是预测期第1年，今年销售收入增长率为8%，以后每年增长率将均匀下降2%直至增长率稳定在2%的水平上。
基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的5%，净营运资本为销售收入的1%，资本支出等于折旧费用。
公司的D/E保持不变，始终为0.40，税后债务资本成本等于债券的税后年资本成本，债券面值为1000元，票面利率为6%，期限为6年，每半年付息一次，发行价格为963.3元，筹资费率为3%，公司的所得税税率为25%。
公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为30%，市场组合收益率的方差为20%，无风险利率为4.784%，市场风险溢酬为6%。
要求：
（1）计算税后债务资本成本；
（2）计算股权资本成本；（3）计算加权平均资本成本；（4）预测第1-4年的自由现金流量；（5）计算预测期第4年末的价值；（6）计算预测期第1年初的企业价值。
【答案】
（1）计算税后债务资本成本
963.3×（1-3%）=1000×3%×（1-25%）×（P/A，i，12）+1000（P/S，i，12）
934.40=1000×3%×（1-25%）×（P/A，i，12）+1000×（P/S，i，12）
当i=4%时，1000×3%×（1-25%）×（P/A，i，12）+1000（P/S，i，12）=906.15
当i=3%时，1000×3%×（1-25%）×（P/A，i，12）+1000（P/S，i，12）=1000.02
使用插值法可得：
i=3.7%
债券的税后年资本成本=（1+3.7%）2-1=7.54%
（2）计算股权资本成本
股票的贝塔系数=30%/20%=1.5
股权资本成本=4.784%+1.5×6%=13.784%
（3）加权平均资本成本=0.4/（1+0.4）×7.54%+1/（1+0.4）×13.784%=12%
（4）预测第1-4年的自由现金流量
（5）预测期第4年末的价值=906.04×（1+2%）/（12%-2%）=9241.61（万元）
（6）预测期第1年初的企业价值=794×（P/S，12%，1）+845.64×（P/S，12%，2）+883.78×（P/S，12%，3）8+906.04×（P/S，12%，4）+9241.61×（P/S，12%，4）=8460.97（万元）。
知识点11：
产品成本计算的例题讲解
（十一）产品成本计算
1.
资料：
B公司甲产品的生产成本核算采用平行结转分步法。
该甲产品的生产在两个车间进行，第一车间为第二车间提供半成品，第二车间将其加工为产成品。
每月末进行在产品的盘点。
产成品和月末在产品之间分配费用的方法采用定额比例法：
材料费用按定额材料费用比例分配，其他费用按定额工时比例分配。
定额资料见定额汇总表，本月发生的生产费用数据见成本计算单。
要求：
计算填列“第一车间甲产品成本计算单”、“第二车间甲产品成本计算单”和“甲产品成本汇总计算表”。
第一车间：
甲产品成本计算单（单位：
元）
第二车间：
甲产品成本计算单（单位：
元）
【答案】
第一车间：
甲产品成本计算单
（注1：
25080/（20000+2800）=1.1；注2：
4978/（1200+110）=3.8；注3：
7991/（1200+110）=6.1）
第二车间：
甲产品成本计算单
（注4：
4368/（1000+120）=3.9；注5：
6608/（1000+120）=5.9）
2.A公司是一个化工生产企业，生产甲、乙、丙三种产品。
这三种产品是联产品，本月发生联合生产成本748500元。
该公司采用可变现净值法分配联合生产成本。
由于在产品主要是生产装置和管线中的液态原料，数量稳定并且数量不大，在成本计算时不计算月末在产品成本。
产成品存货采用先进先出法计价。
本月的其他有关数据如下：
要求：
（1）分配本月联合生产成本；
（2）确定月未产成品存货成本。
【答案】
（1）甲产品可变现净值=（销售单价×生产量）-单独加工成本
=700000×4-1050000=1750000（元）
乙产品可变现净值=（销售单价×生产量）-单独加工成本
=350000×6-787500=1312500（元）
丙产品可变现净值=（销售单价×生产量）-单独加工成本
=170000×5-170000=680000（元）
合计：
3742500（元）
联合成本分配率=748500/3742500=0.20
甲产品应分配的联合成本=0.20×1750000=350000（元）
乙产品应分配的联合成本=0.20×1312500=262500（元）
丙产品应分配的联合成本=0.20×680000=136000（元）
（2）
3.K公司是一家机械制造企业，生产多种规格的厨房设备，按照客户订单要求分批组织生产。
各种产品均需经过两个步骤加工，第一车间为机械加工车间，第二车间为装配车间。
本月生产的601号和701号订单的有关资料如下：
（1）批号601生产甲产品：
6月底第一车间在产品10台（6月份投产）：
7月20日全部完工入库；月末两车间均无601号甲产品在产品。
（2）批号701生产乙产品；6月底无在产品，7月份投产8台，7月底3台完工入库，剩余5台为第一车间在产品（平均完工程度40%）。
生产601号和701号的直接材料均在各车间开始生产时一次投入，直接人工费用和制造费用在加工过程中陆续发生。
K公司采用分批法计算产品成本，各车间的直接人工费用和制造费用按实际加工工时在各批产品之间进行分配，各批产品的生产费用采用约当产量法在完工产品（或半成品）和在产品之间进行分配。
7月份有关成本核算的资料如下：
（1）直接材料费用（单位：
元）
（2）实际加工工时
各车间除加工601号、701号订单外，还加工其他批别产品。
7月份实际加工工时资料如下表所示（单位：
小时）：
（3）直接人工费用
第一车间发生直接人工费用100000元，第二车间发生直接人工费用72000元。
（4）制造费用
第一车间发生制造费用80000元，第二车间发生制造费用56000元。
（5）601号订单月初在产品成本（单位：
元）
要求：
（1）计算填列601号订单的产品成本计算单（写出计算过程，计算结果填入答题卷的表格内）。
（2）计算填列701号订单的产品成本计算单（写出计算过程，计算结果填入答题卷的表格内）。
【答案】
（1）计算过程：
一车间人工费用分配率=100000/10000=10（元/小时）
601号订单分配人工费=10×3000=30000（元）
一车间分配制造费用分配率=80000/10000=8（元/小时）
601号订单分配制造费用=8×3000=24000（元）
二车间人工费用分配率=72000/8000=9（元/小时）
601号订单分配人工费=9×2600=23400（元）
二车间制造费用分配率=56000/8000=7（元/小时）
601号订单分配制造费用=7×2600=18200（元）
（2）产品成本计算单：
701号订单
计算过程：
第一车间材料费=67200元
完工产品成本负担的第一车间材料费=67200/（3+5）×3=25200（元）
第一车间人工费=分配率×小时数=10×4000=40000元
完工产品成本负担的第一车间人工费=40000/（3+5×40%）×3=24000（元）
第一车间制造费用=分配率×小时数=8×4000=32000元
完工产品成本负担的第一车间制造费用=32000/（3+5×40%）×3=19200（元）
由于第二车间无月末在产品，所以本月发生的各项生产费用合计全部计入本月完工产品成本。
第二车间材料费=28800元
第二车间人工费=9×2800=25200元
第二车间制造费=7×2800=19600元
完工产品成本=直接材料成本+直接人工成本+制造费用
=（25200+28800）+（24000+25200）+（19200+19600）
=54000+49200+38800=142000（元）。
月末第一车间在产品材料成本=67200-25200=42000（元）
月末第一车间在产品人工成本=40000-24000=16000（元）
月末第一车间在产品制造费用=32000-19200=12800（元）
月末第一车间在产品成本=42000+16000+12800=70800（元）。
知识点12：
作业成本计算与管理例题讲解
（十二）作业成本计算与管理
1.E公司是一个生产和销售电话的小型企业，主要有无绳电话和传真电话两种产品。
公司最
近开始试行作业成本计算系统，有关资料如下：
（1）2008年年初制定了全年各月的作业成本预算，其中2008年8月份的预算资料如下：
（2）8月4日，该公司承接了甲客户购买500部传真电话和2000部无绳电话的订单，有关的实际作业量如下：
（3）8月31日，为甲客户加工的产品全部完工。
8月份各项作业成本实际发生额如下表所示（单位：
元）：
要求：
（1）计算作业成本的预算分配率；
（2）按预算分配率分配作业成本；（3）计算差异调整率；（4）分别计算甲客户无绳电话和传真电话的实际作业总成本。
【答案】
（1）预算分配率
（2）按预算分配率分配作业成本
（3）差异调整率
（4）作业成本计算
2.甲公司的生产过程由四项作业组成：
机器加工零件、人工组装产品、产品质量检验、不合格品返工。
经分析，机器加工零件、人工组装产品是增值作业，产品质量检验、不合格品返工是非增值作业。
增值作业2008年平均每月有关资料如下：
非增值作业2008年平均每月有关资料如下：
要求：
（1）根据上述资料填写下表，并列出计算过程：
增值成本和非增值成本报告（2008年）
（2）假设增值标准不变、质量检验成本不变、返工作业的单位变动成本不变，2009年打算进一步优化价值链，可以采取哪些措施？
【答案】
（1）
机器加工作业（增值作业）
增值作业增值成本=当前实际作业产出×（标准单位变动成本+标准单位固定成本）
=1500×（30+10）=60000元；
增值作业非增值成本=（增值作业标准产出-当前实际作业产出）×标准单位固定成本
=（1800-1500）×30=9000元
手工装配作业（增值作业）
增值作业增值成本=840×（20+12）=26880元；
增值作业非增值成本=（900-840）×20=1200元
检验作业（非增值作业）
非增值作业非增值成本=非增值作业固定成本总额+非增值作业变动成本总额
=5000+20×400=13000元；
增值成本=0
返工作业（非增值作业）
非增值作业非增值成本=4200+25×380=13700元；
增值成本=0
（2）要想进一步优化价值链，必须进一步降低非增值成本，可以采取的措施有：
①提高机器加工零件和人工组装作业的执行效率，提高实际产出的工时数；②提高产品质量，减少不合格产品的数量，减少返工作业需求，降低返工作业的固定成本总额。
升级会员 