如何发展期货投资基金.docx

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如何发展期货投资基金

如何发展期货投资基金

一、国外期货投资基金的产生与发展期货投资基金是指通过集资以专业投资机构为主体进行期货投资交易投资者承担风险并享有投资收益的一种投资工具其投资对象包括调期、互换、期权、权证以及商品指数等衍生工具期货投资基金的具体运作与证券投资基金相类似具有规模经营降低成本；组合投资风险分散专家理财投资科学；专门保管安全性高；经营稳定收益可观等特点另外期货投资基金还具有期货交易与投资基金的双重特性是投资者介入期货市场的重要桥梁在国外成熟的期货市场期货基金分为公募期货基金、私募期货基金和管理期货三类1949年美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前（RichardDonchian）建立了第一个公开发售的期货基金（ManagedCommodityFundFuturesInc.）成为世界上第一只真正意义上的期货投资基金但直到60～70年代期货投资基金才开始真正引起人们的兴趣当时的投资者主要是小资金客户1975年美国商品期货交易委员会（CFTC）成立监管期货投资基金经理（CPO）和商品交易顾问（CTA）的活动；80年代期货品种由农产品发展到债券、货币、指数等金融领域期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要随着现代投资组合理论的诞生和投资技术的不断变化期货投资基金规模迅速扩大据统计到1999年美国期货投资基金的市场份额已由1988年的60亿美元增加到500亿美元根据美国期货交易委员会（CFTC）的资料至2000年9月美国共有基金经理（CPO）1416个交易顾问（CTA）935个目前美国期货投资基金不仅成为期货市场上的主要投资工具而且已成为机构投资组合中不可缺少的部分在繁荣美国期货市场及促进美国资本市场发展方面发挥着重要作用同样期货投资基金在欧洲、日本和澳大利亚等国家与地区已步入陕速发展阶段二、国发展期货投资基金的迫切性中国期货市场经过几年的治理整顿规化程度已经大大提高进入了稳步发展的新阶段今年以来国期货市场发展形势良好交易规模增加迅速截至到2006年6月全国期货交易量累计达到212,569,166手比去年同期增长了41.48%成交金额达到100971.50亿元比去年同期增长了59.43%虽然交易增长迅速但一些制约期货市场发展的问题却并没有得到根本解决例如市场规模小、所覆盖的行业少流动性差交易主体比较单一以“散户投资”为主的问题仍然存在导致期货市场的功能不能充分发挥目前我国期货市场迫切需要发展期货投资基金这主要体现在以下几个方面1.改善期货市场投资主体结构培育机构投资者的迫切需要我国期货市场与发达国家期货市场在成熟程度上存在着很大的差别特别是投资结构迥异以“散户投资”为主的国期货市场与以“机构投资”为主的国外期货市场形成鲜明的对比这些散户投资者由于在知识、经验、资金规模技术手段、信息、投资成本、交易渠道和心理素质等方面受到限制在投资活动中处于劣势极易成为市场的牺牲品这将会对我国期货市场的发展产生较大负面影响要想改善这种不合理的投资结构进一步规发展我国期货市场就必须大力培育机构投资者而期货投资基金作为机构投资者中重要组成部分为广大投资者提供了一个有效的投资工具小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望把广大中小投资者资金集中于投资基金实现资金的再配置把中小散户投资转化为机构投资从而可以改善市场的投资结构形成了稳定的市场投资主体保证了市场发展的连续性、稳定性有利于市场监控和风险防2.解决期货市场资金供给不足提高市场流动性的迫切需要我国期货市场目前尚处于起步阶段期货市场的发展需要强大的资金支持尽管2006年前半年期货市场交易额就突破10万亿元但期货业的资本金只有60亿元左右只相当于一只证券投资基金的规模存量资金明显不足这几年我国先后推出了玉米、棉花和燃料油等期货品种而以股指期货为代表的金融期货也即将在我国推出这些期货产品的推出将要求期货市场规模逐渐扩大需要更多的资金参与而期货投资基金可以有效的扩大市场规模为广大投资者提供了一个高风险、高收益的投资工具小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望从而大大增加期货市场存量资金提高我国期货市场流动性增强市场活力恢复市场信心推动了期货市场的不断发展3.充分发挥期货市场各项功能的迫切需要为了应对近年来国际原油、铜、黄金等资源类商品价格持续飙升当务之急是大力发展国期货市场利用期货市场的价格发现功能和套保功能转移市场风险发展期货投资基金有利于发挥期货市场套期保值功能在期货市场中保值者和投机者都是不可少的投机者为保值者分担一定的风险缺少任何一方交易都无法顺利进行若投机者太少套期保值者的风险就无人承担市场缺乏流动性随着众多现货商参与期货市场进行套期保值必须要有对应的投机者作为现货商转移风险的承担者而期货基金正是最好的风险承担者通过建立期货基金吸引更多的投资者进入期货市场扩大了市场的规模使整个市场变得更加有效同时发展期货投资基金有利于期货价格发现功能的发挥期货投资基金的建立一方面扩大了期货市场的规模另一方面由于期货投资基金管理者专业知识丰富信息掌握全面技术操作科学从而投资也相对比较理性因此期货投资基金的建立对价格稳定和理性波动有较大的作用在交易规模达到合理水平以及投资者日趋理性后期货价格将具有较高的权威性和对现货价格的指导性期货市场发现价格功能将得到较为充分的发挥4.金融机构有效利用期货市场提高风险管理能力的迫切需要今年年底我国金融业将实现全面的对外开放国金融机构将面临国外实力强大的跨国金融机构带来的巨大竞争压力发展金融衍生品市场可提高我国金融机构的风险管理能力以增强其国际竞争力金融业的发展迫切需要期货交易这一先进的交易方式来规避风险和套期保值国际市场的经验和期货市场自身的特殊性都表明一般金融机构（如银行、保险公司、社保基金）基本上都不是直接参与期货市场交易而是主要通过期货投资基金这种形式间接进入期货市场的因此发展我国期货投资基金可以为这些金融机构以及其他机构投资者参与期货市场交易提供了一种有效的途径尤其是在金融衍生品（如股指期货）市场交易中期货投资基金的这种职能显得尤为明显和重要三、我国目前发展期货投资基金的有利条件1.期货市场的发展壮大为发展期货投资基金奠定了坚实的市场基础从2001年开始我国期货市场交易出现恢复性增长市场流动性逐渐增强2002年全年成交额接近4万亿元今年仅前半年成交总额已突破10万亿其中、、三地交易所的成交金额分别为60168.50亿元、11254.93亿元、29548.07亿元期货交易所已经发展为仅次于LME的亚太地区最大的金属期货交易中心而期货交易所已经成为仅次于CBOT的亚洲最大农产晶期货交易中心到目前为止我国已经推出了大豆、玉米、豆粕、豆油、棉花、白糖、小麦；铜、铝、天然橡胶和燃料油等11个期货大类品种另外我国第一个金融期货交易所也正在筹建之中股指期货作为我国第一个金融期货产品将呼之欲出国债市场的发展机构进入银行间同业拆借市场等为国债期货及其衍生晶的产生提供了基础；而汇率浮动围的加大也加快了汇率衍生工具的开发进程期货市场规模的发展壮大交易品种的逐渐拓宽为期货投资基金构建投资组合提供了可选择的对象为发展期货投资基金提供了坚实的市场基础2.期货市场的法制化运作为发展期货投资基金奠定了制度基础我国期货市场从试点发展经过治理整顿然后再进入稳步发展的新阶段市场的法制化运行环境已经显著改善市场规程度大大提高当前期货行业已经具备了一套比较系统的法律、法规体系为期货投资基金的安全规运行奠定了制度基础随着国务院颁布的《期货交易管理暂行条例》及证监会四个管理办法出台市场监管能力明显提高交易所运作理念、管理水平发生了极大改变经纪公司经纪行为、控机制日趋规2003年10月《投资基金法》正式出台为开创我国基金业的新局面奠定了良好的基础同时也为期货投资基金的发展提供了规的制度空间和余地使发展期货投资基金有了法律上的依据2004年2月颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》首次将中国期货市场纳入资本市场的重要组成部分对中国期货市场10多年发展过程中所作的探索性努力给予了充分肯定另外《期货交易法》也已于今年3月起由全国人大财经委负责起草这将是资本市场领域继《公司法》、《证券法》修订后又一项重要的立法工作对期货市场的规发展具有重要的现实意义这些法律、法规的颁布和实施都将为我国期货投资基金的发展营造了一个良好的制度环境3.期货从业人员素质的提高为发展期货投资基金奠定了人才基础期货市场已经造就了一支既懂期货理论又有实践经验的期货管理人员、经纪人与投资者队伍为期货投资基金的发展奠定了人才基础目前我国有专业期货经纪公司180多家4000余名从业人员和众多的投资者经过十几年的市场磨练中国国际等一些大型期货公司正脱颖而出成为推动我国期货市场中的佼佼者通过专业的培训和长期的实践期货市场从业人员的素质也得到了明显提高特别是一些高级管理人才经过十几年来的风雨洗礼已经初步具备了从事期货基金运作和管理的能力为期货基金的发展提供了直接经验4.国证券基金的蓬勃发展为发展期货投资基金提供了经验借鉴证券投资基金在管理与运作上与期货投资基金是相似的因而有许多值得期货投资基金借鉴的地方国证券基金业经过几年的发展规模迅速扩大已经积累了许多经验和教训是期货投资基金发展的宝贵财富截止2005年底我国共有基金公司52家持有基金资产总规模达到4797亿元其中开放式基金169只基金资产份额4056.86亿份基金资产规模4179.20亿元；封闭式基金54只基金资产份额817亿份而且这几年来证券基金的运行明显好于股票市场综合指数证券基金的平均收益明显好于股票指数的收益另外《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》中的大部分条款对期货投资基金实际上也是适用的在制定期货投资基金相关法规时可以充分借鉴保证期货投资基金发展规化四、我国发展期货投资基金的战略构想随着我国期货市场的发展尤其是金融期货交易所的建立和股指期货的推出发展期货投资基金将成为市场必然趋势在借鉴国外先进经验并考虑我国的实际情况的基础上笔者提出了我国期货投资基金发展的如下战略构想1.建立多层次的期货投资基金监管体系国际经验表明对期货投资基金业的监管必须多管齐下我国应建立中国证监会、期货行业协会、基金托管银行、基金投资人大会和社会监督等多层次的期货投资基金监管体系明确相关主体的权利和义务特别是要对基金管理公司的高管人员和基金经理的私人财产进行必要的监管控制基金管理公司滥用财产或利用职业便利侵犯基金投资人利益的行为此外还应该考虑建立独立的第三方责任审计制度和投资人请求赔偿民事诉讼制度等以切实保障期货基金投资人的合法权益监管部门可以从《证券投资基金管理暂行办法》和《投资基金法》的指导思想入手制订相应的期货投资基金的管理办法强化监管和自律保证期货投资基金的健康发展2.发展具有中国特色的期货投资基金信息披露方式我国期货投资基金的信息披露方式在遵循国际已普遍承认的披露方式和原则的基础上要根据我国的实际情况建立具有中国特色的期货基金信息披露方式这是保证期货投资基金健康发展的重要前提在发展期货投资基金的过程中要强化监管职责提高信息披露的质量对期货基金进行有效监督保证期货投资基金市场的稳步发展充分发挥期货业协会的作用由协会建立一整套以风险和回报为评估标准的期货投资基金评估体制监督基金信息的披露同时还应建立起由市场第三方独立组建的基金评估机构对期货基金的运作情况进行客观评估为投资者提供有效的信息同时也进一步强化对基金管理公司的监督工作3.进一步发展和完善期货市场丰富期货基金的投资对象在中国目前情况下期货基金可以投资的对象包括三大期货交易所的交易品种电子商务现货批发市场仓单和远期现货黄金交易所品种以及银行间债券市场远期债券但这还远远不能满足期货投资基金组合构建的多样化要求国际经验表明发展期货投资基金需要具备市场容量大、品种丰富、流动性高的市场基础在搞好现有品种的同时逐步推出适应市场需要的新商品期货合约并在适当的时机推出我国的金融期货品种上市品种的多样化有利于期货投资基金顺利构建投资组合并且使不同基金专注于不同的领域形成多样化的投资风格以满足不同投资者的需求尤其是推出金融期货品种将吸引大量金融机构参与期货市场而许多不宜直接入市的金融机构可以选择投资期货投资基金这种形式期货市场的进一步发展和完善是期货投资基金发展的源泉所在4.加强期货投资基金的风险管理和控制期货投资的保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动程度大大高于其它投资品种相应的期货投资基金的风险管理也有其特性期货投资基金风险管理体系总体框架从结构上应包括风险评估和风险管理两个组成部分从容上应包括期货投资基金操作风险管理体系和期货投资基金市场风险管理体系两大部分在对期货投资基金总体风险进行评估后应对其面临的风险进行管理该管理过程是一个自上而下的过程期货投资基金高级管理层根据风险评估的情况对风险进行目标管理和过程管理制订期货投资基金长期风险战略目标和风险管理目标并经由风险管理部门作出风险管理计划将总体风险分解到期货投资基金部的各个业务部门5.发展期货投资基金应遵从循序渐进的原则由于期货投资的杠杆效应期货投资的损益变化比较时期货投资基金作为新生事物刚推出时对监管者、基金公司和投资者都还有一个熟悉适应的过程而且监管当局也需要相对简单的环境中来逐渐完善自己的监管职能因此发展期货投资基金不宜一步到位而应遵从循序渐进的原则在发展初期应首先对我国目前存在的大量地下私募期货基金进行引导和规建立公开化、规化的私募期货投资基金同时严厉打击地下非法的私募基金这样将引导相当部分的地下私募基金走到下在一定程度上化解金融风险随着监管能力的逐步加强可逐渐增加私募期货投资基金的数量进一步挤压地下私募基金的生存空间同时可选择少数条件较好的证券投资基金作为试点允许其将部分资金（例如基金总资产的10%）投资于期货市场等积累一定的经验后再考虑适当扩大投资于期货市场的比例在私募期货基金达到一定规模监管能力和手段达到一定水平后在修订证券投资基金法基础上推出公募期货投资基金在公募期货投资基金的发展顺序方面还应遵从先推出封闭式基金等市场条件更加成熟后再考虑推出开放式基金的原则