锂电业航母望出水 14只个股围猎全攻略.docx

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锂电业航母望出水14只个股围猎全攻略

锂电业航母望出水14只个股围猎全攻略

2014年09月30日08:

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目前我国锂电行业存在“小、散、乱”的局面，未来几年，多元化的兼并整合将加强资源整合，调整产业结构，提升锂电行业的集中度，有望助推我国锂电行业诞生航母级龙头企业。

　　锂电业并购潮将起行业航母望出水

　　在近日召开的高工锂电产业高峰论坛上，高工锂电董事长张小飞表示，锂电行业大范围的整合势在必行，兼并收购将成为锂电行业发展的新常态，预计2015年将出现并购高潮。

　　他认为，目前我国锂电行业存在“小、散、乱”的局面，未来几年，多元化的兼并整合将加强资源整合，调整产业结构，提升锂电行业的集中度，有望助推我国锂电行业诞生航母级龙头企业。

　　进入2014年以来，中国新能源汽车及动力电池领域都出现大幅增长。

上半年国内新能源汽车生产20692辆，销售20477辆，同比增长2.3倍和2.2倍。

与此同时，二季度国内动力电池产量增至1.15Gwh，同比大增84.5%。

　　与此同时，锂电行业正进入产业链变革的关键时期，成为业内人士的一致预期。

而推动行业变革的力量主要有三种：

特斯拉引发的热潮，赋予锂电行业前所未有的想象空间，新进资本都想借势搭上新能源号列车；初具规模的锂电企业为提升企业竞争力，加快垂直及纵向整合；经营面临困难的企业期待新资本、新技术将其带回正轨。

　　事实上，锂电板块并购重组热潮已经乍现。

2014年下半年以来，已有包括众和股份、新宙邦、佛塑科技、深桑达、天赐材料等逾5家锂电材料因筹划收购资产等事项相继停牌。

此外，锂电池这一新兴产业也成为一些传统行业公司转型升级的重要抓手。

近日，嘉欣丝绸与投资者交流时表示，公司参股企业宁波世捷新能源自主研发的汽车动力电池已量产，世捷新能源不仅已有4条锂电池生产线，还有新建的4条生产线即将于年底竣工并投入使用。

四川民爆产品龙头雅化集团已在上周抛出重磅消息，拟以4.267亿收购四川国理锂材料有限公司62.75%股权，同时拟8200万收购四川兴晟锂业有限责任公司全部股权。

　　中共中央政治局委员、国务院副总理马凯近日在天津调研动力电池研发生产时强调，要充分认识加快动力电池发展的重要性和紧迫性，坚持企业主体地位，加大政策支持力度，加强技术创新和商业模式创新，着力突破一批关键核心技术，推动动力电池实现革命性突破，促进新能源汽车产业加快发展。

　　北京市科委透露，动力电池领域的“国家队”——国联汽车动力电池研究院有限责任公司在北京纳米科技产业园完成注册并正式运行，为北京纳米科技产业园再添一重量级产业化项目。

　　在新能源汽车暖风频吹与市场需求不断走强的背景下，锂电池行业越来越吸引众多产业资本的关注，随之而来的是行业剧烈的整合。

（上海证券报）

　　锂电池产业链14只概念股价值解析

　　个股点评：

　　赣锋锂业：

拓展产业链下游，进军锂电池

　　类别：

公司研究机构：

国海证券股份有限公司研究员：

肖征，李会坤日期：

2014-06-12

　　投资要点：

　　拟发行股份收购美拜电子赣锋锂业6月8日发布公告，拟以发行股份和支付现金的方式，以4亿元收购深圳美拜电子100%的股权。

公司将以31.48元/股向美拜电子股东发行889.45万股合计2.8亿元，并以不低于28.33元/股向不超过10名特定对象发行不超过458.88万股募集不超过1.3亿元，用于本次收购的现金对价和交易费用。

　　美拜电子是国内领先的锂聚合物电池生产企业美拜电子的主营业务为聚合物锂离子电池的研发、生产和销售，为智能平板电脑、智能手机、笔记本电脑三大行业提供移动电源系统解决方案。

美拜电子暂未涉及动力及储能电池领域，但在消费电子电池市场有较强的影响力。

根据高工锂电产业研究所（GBII）的研究，以2013年上半年产值计，美拜电子为国内软包聚合物锂电池产值第五大企业。

　　收购价约为2014年11倍PE，收购将增厚赣锋锂业业绩美拜电子承诺，2014~2016年美拜电子扣非后的净利润不低于3600/4680/6084万元，2015~2016年的净利增速为30%。

根据实现利润超出承诺的不同，赣锋将额外支付0.2亿~1.8亿5个档次的交易对价。

以4亿的收购价格计算，此次收购的PE为11倍，低于赣锋锂业目前估值，收购定价合理。

我们预计赣锋锂业原有业务2014年净利润约为8600万，收购美拜电子将增厚赣锋锂业2014年净利润41.9%。

　　投资不超过1500万用于2014年海外勘探6月5日召开董事会会议通过了《关于制订赣锋国际2014年度海外矿产资源勘探投资预算的议案》，同意全资子公司赣锋国际2014年度投资不超过1500万元人民币，用于用于爱尔兰Blackstair锂矿项目和阿根廷Mariana卤水矿项目的勘探及相关费用。

赣锋国际持有爱尔兰Blackstair锂矿51%股份，国际锂业持有49%；赣锋国际持有阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目80%权益。

公司将继续上游资源的拓展。

　　给予“增持”评级假设此次增发收购在2014年完成，总计增发1348万股，我们预计公司2014~2016年的EPS分别为0.64/0.85/1.04元，对应PE分别为46.88/35.25/28.64X。

考虑到新能源汽车的良好前景，碳酸锂行业有望逐渐进入景气期，收购美拜电子后公司将成功打通锂产业链进军锂电池下游，与公司原有的锂业务形成互补优势，同时也能大幅增厚公司利润。

给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　碳酸锂价格下跌风险；公司产能投放不达预期风险；本次收购未获审批通过风险

　　雅化集团：

锂资源价值有所低估，行业低迷下并购整合仍是未来主线

　　类别：

公司研究机构：

中信建投证券股份有限公司研究员：

罗婷，梁斌日期：

2014-04-01

　　事件

　　3月28日晚，雅化集团发布2013年年报，全年实现营业收入12.81亿元，同比增长16.82%；归属上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长5.74%，每股收益0.46元。

　　其中，四季度单季营业收入4.03亿元，环比增长36.48%，同比增长42.64%，单季归属母公司净利润0.57亿元，环比增长2.31%，同比增长25.69%。

分红预案为：

每10股派发现金红利2.5元。

　　简评

　　并购整合不断推进，业绩持续稳定增长

　　2013年我国宏观经济持续低速增长，民爆市场需求疲软。

作为以民爆产品生产销售为主的企业，特别是还受到4.20芦山大地震的冲击，公司经受了巨大的经营压力。

在这一年，公司不断推进并购整合、狠抓市场，仍然实现了业绩的持续稳定增长。

报告期内，公司工业炸药销售量13.93万吨，同比增长15.59%，雷管、导爆索销售有所下滑，同比减少15.53%，爆破服务收入同比增长25.64%。

值得一提的是，公司工业炸药毛利率同比增加6.2个百分点，这一方面是原材料价格下降的影响，另一方面，还有公司加速推进民爆产品直供直销的影响。

　　并购整合不断+研发投入增加，期间费用有所上升

　　虽然报告期内公司销售毛利率达48.25%，同比增加3.81个百分点，但销售利润率却有所降低，这主要是由于公司并购整合不断、研发投入增加，带来期间费用上升所致。

报告期内，公司完成新西兰红牛公司股权收购、入股新疆雪峰尼勒克公司、完成了四川境内11家爆破企业的重组整合，另外还跨行业发展，入股四川国理，拓展到锂资源市场，这一系列的并购整合，提升了公司整体实力和盈利能力，同时也在短期增加了公司的期间费用。

　　13年公司研发费用同比增长44.51%，这也是公司不断提升技术水平，加大研发投入的结果。

这一年公司自主研发取得了丰硕的成果，DDNP自动化生产线取得突破，自动运药机器人进入公司生产线等等，这些技术成果使公司的产品市场竞争力和可持续发展能力得到进一步提升。

　　锂资源价值被低估，炸药龙头并购整合仍可期从公司入股四川国理后的市场反应来看，我们认为公司锂资源价值被市场所低估，作为整个锂电池产业链的最上游，受益于新能源汽车的大发展，未来锂资源应用前景看好。

公司参股国理

　　公司，拥有37.25%的股权，国理公司下属德鑫矿业和安泰矿业，分别拥有锂资源储量（折氧化锂）51.21万吨和0.86万吨。

我们选取可比上市公司路翔股份，拥有锂资源储量（折氧化锂）41.18万吨，按其锂矿资源部分市值来推算雅化集团锂资源市值，测算其权益锂资源储量对应市值约为5.54亿元，而公司当前市值水平并没有反应出这部分市值。

因此，仅考虑公司锂资源价值，未来股价还得有1~2元的上升空间。

　　加快行业整合重组，一直是民爆行业十二五规划的目标。

公司作为四川地区的炸药龙头企业，一方面需要并购整合保持公司在行业内的优势地位，另一方面，作为炸药型生产企业，未来也需要整合产业链来推进在爆破工程服务领域的发展。

因此，综合这两方面的因素，在民爆行业增速放缓的背景下，并购整合将仍然是公司未来工作的重点。

　　预计2014年EPS0.55元，增持评级

　　据民爆协会统计，13年全行业收入增长3.6%。

民爆行业与国家宏观经济相关性很强，在经济增速放缓的背景下，未来民爆行业增速也将放缓，未来收入增速极有可能维持在5%左右的增长。

对公司而言，未来收入的增长还得靠并购整合和爆破工程服务领域的突破，我们预计2014~15年EPS0.55、0.64、0.69元，不排除未来并购整合带来收入超预期的可能，同时公司拥有锂资源储量，随着新能源锂电池的大发展，估值有望提升，继续维持增持评级。

　　江特电机：

非公开发行获批，锂电成长空间打开

　　类别：

公司研究机构：

广发证券股份有限公司研究员：

巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤日期：

2014-05-19

　　公司公告非公开发行获得通过

　　公司公告证监会对公司非公开发行申请进行了审核，本次非公开发行申请获得通过。

　　非公开发行募集资金10亿元，资金主要投向两个项目

　　为了进一步发展锂电产业链，公司发行底价10.28元/股，发行不超过9728万股，募集资金约10亿元。

资金主要投向两个项目，一个是120万吨的采选项目，一个是10万吨锂云母加工项目。

以上2个项目是配套使用的，根据公司茜坑、新坊钽铌、何家坪，泰昌原矿的产出及加工能力，相应可以产出10万吨锂云母，公司再对锂云母进行深加工，可以制备8000吨左右的碳酸锂，同时回收锂云母中的铷矾、铯矾、钾矾、钠矾等副产品，实现资源综合利用。

　　获得宜丰县狮子岭矿区采矿权，未来成长性好

　　公司目前在产锂矿1座产能45万吨，选场原矿处理能力10万吨，8000吨碳酸锂一期500吨已投产。

公司目前规模开采的为新坊钽铌有限公司，2013年开采量为40万吨左右，净利润2000万左右、该采矿权的收入为公司原矿的主要来源。

公司近期已经获得宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权，矿区远景储量超过9000万吨，氧化锂资源量36万吨。

预计宜丰项目获得采矿权后将立即实现开采销售。

120万吨产能投放后，将和10万吨锂云母项目一起，为8000吨碳酸锂项目提供原材料制备，实现锂产业链上下游一体化发展。

　　新能源车放量，锂固体矿资源企业有望最受益

　　由于合计占有全球锂矿供应40%的卤水提锂巨头SQM和FMC主业是钾肥和农药，锂是其副产品，锂产能投放多处于被动跟随。

当新能源汽车放量带动碳酸锂需求爆发式上涨时，锂固体矿更易迅速放量满足下游的需要。

　　给予“买入”评级

　　预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.38和0.52元，对应PE分别为43.7、28.4和20.7倍。

给予公司“买入”评级。

风险提示：

锂矿山采选及下游云母加工综合利用项目进度慢于预期

　　万向钱潮：

万向钱潮就是新能源车投资标的

　　类别：

公司研究机构：

国泰君安证券股份有限公司研究员：

白晓兰日期：

2014-02-28

　　投资要点：

　　盈利预测：

维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元（2014年PE36倍），维持增持。

　　毫无疑问的新能源汽车标的：

1）致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。

2）公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。

因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。

　　力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。

菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。

只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。

　　菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。

菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。

短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：

万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，我们很难说万向电动车不会做乘用车。

即便菲斯克不注入，我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。

　　风险提示：

新能源车推广遇阻，A123、菲斯科产品无法产业化

　上汽集团：

一季度持续稳定增长，具长期投资价值

　　类别：

公司研究机构：

群益证券（香港）有限公司研究员：

韩伟琪日期：

2014-05-06

　　结论与建议：

　　上汽集团Q1继续保持稳定的特色，净利润YoY+12.6%，销量YoY+14.2%。

　　大众通用贡献之投资收益也十分稳定。

集团14年推出新车仍以大众和通用品牌为主，不过荣威550插电版新能源车也为公司赚足了眼球。

预计14年销量565万辆，YoY+11%。

　　预计公司2014、15年EPS分别为2.615元和3.019元，YoY分别增长16.22%和15.46%。

目前14年P/E为5.6倍，主业稳定、估值低且股息率高达8.28%，维持买入投资建议，目标价为16.5元。

　　14年一季度净利增12.6%，投资收益增长较缓：

上汽集团2014年一季度实现营业收入1684.11亿元，YoY+15.95%，净利润69.80亿元，YoY+12.61%，EPS为0.633元，继续保持平稳的增势。

主营收入中，除了自主品牌和通用五菱增长理想外，利息收入YoY+50%至8.3亿元，增长快速，上汽汽车金融业务处在快速成长的通道中。

投资收益确认70.5亿元，YoY+0.55%，低于预期。

　　毛利率稳中有升，销售费用增长较快：

Q1综合毛利率为11.95%，YoY提高0.6个百分点。

期内销售费用92.25亿元，YoY+30.4%，预计为荣威550等新车上市广告宣传费用增长较快；管理费用增长8.3%至48.1亿元，较为平稳。

　　预计14年销售565万辆：

YoY+11%，14年Q1上汽集团累计销量达到152.33万辆，YoY+14.21%，其中大众增长25.3%，通用增长7.7%，通用五菱增长15%。

集团14年计划推出3款SUV（通用两款，MG1款），一款大众A+级轿车，全新科鲁兹等新车，未来随着大众和通用产能放开，产销量有望再上一层楼。

　　现金股息率仍在8%以上：

上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏，考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定，巨大的资本性开支有所减少，集团有意识地通过现金分红回馈股东。

11~13年，集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元（含税），最新的股息率超过8%。

我们认为随着公司盈利平稳增长，未来现金分红将继续维持在高位。

　　盈利预期：

预计公司2014、15年营收将分别达到6421.29亿元和7193.01亿元，YoY别增长13.49%和12.02%；实现净利润分别为288.27亿元和332.84亿元，YoY分别增长16.22%和15.46%；EPS分别为2.615元和3.019元。

目前14年P/E为5.6倍，主业稳定、估值低且股息率高达8.28%，维持买入投资建议，目标价为16.5元。

　　成飞集成：

锂业务正逐渐减亏，重组带来新契机

　　类别：

公司研究机构：

民生证券股份有限公司研究员：

黄玉，滕越日期：

2014-05-23

　　一、事件概述

　　近期对成飞集成（002190）进行实地调研，就市场关心的中航锂电子公司经营情况及汽车模具订单等问题与公司高层管理人员进行了充分交流。

　　二、分析与判断

　　中航锂电正逐渐减亏

　　公司锂电业务设计产能为1.8亿AH，主要应用领域为电动汽车，包括公交车、乘用车、环保车、市政车等，由于下游需求一般，产能利用率相对较低。

目前从今年新能源汽车政策来看，国家对其重视程度已经又上新台阶，与去年相比较好于去年，我们认为，锂电产业在中航集团是重要发展部分，未来支持力度会加大，因此，市场销售及国家政策推动是关键。

　　传统业务稳定增长

　　汽车模具、汽车零部件和数控零件业务是公司多年来的传统业务，近几年来一直保持稳定增长。

公司与大型汽车厂商（包括一汽、广气、长安、东风等）形成多年的合作关系，目前正在做技改，进一步扩大产能，建设完毕后预计至少增加5000万以上的收入规模。

整体来看，2015年是传统业务大幅增长的一年。

　　重组带来新契机

　　5月19日，公司发布公告，拟发行股份购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技100%股权，标的资产预估值158.47亿元；同时，拟向10名特定投资者非公开发行股份募集配套融资，总额不超过52.82亿元，发行价格16.60元/股。

与停牌期间市值52.6亿为基数，标的资产约为其三倍，本次重组不仅扩大了上市公司规模，而且作为航空防务装备整体上市平台的战略地位大幅提升。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司传统业务稳定增长，锂电业务正逐渐减亏，随着国家新能源汽车政策的推动，明年有望盈利。

本次重组涉及158亿资产的注入，规模大幅提升，我们预计2014到2016年EPS分别为0.54元、0.66元和0.79元，对应的PE为38、31、26倍，鉴于公司重组后盈利能力的大幅提升，上调公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　重组预案延期、新能源汽车政策进展缓慢。

　　宇通客车：

资产注入略微增厚业绩

　　类别：

公司研究机构：

招商证券股份有限公司研究员：

汪刘胜，唐楠，方小坚日期：

2014-05-23

　　事件：

　　公司今日公布关联交易预案，拟采取发行股份和支付现金的方式向宇通集团、猛狮客车购买合计持有郑州精益达汽车零部件有限公司的100%股权，其中以发行股份方式购买精益达85%股权，以支付现金方式购买精益达15%股权，发行价格为16.08元。

　　评论：

　　1、本次资产注入将略增厚上市公司业绩。

拟收购标的精益达在评估基准日最新净资产7.53亿元，预估值为42.6亿元，增值率为465.7%，按照16.08元/股的发行价格计算，宇通客车拟分别向宇通集团、猛狮客车发行股份约16,177万股和6,342万股及支付现金约45,905万元和17,995万元。

公司采用收益现值法对收购标的进行估值，将在正式方案中公布业绩补偿安排。

精益达评估值对应2013年PE为8.7倍，低于上市公司2013年PE11.8倍，今年资产注入完成，预计明年完全并表情况下将略增厚业绩5分钱。

　　2、精益达注入将提升市公司盈利能力。

此次资产注入后精益达将成为宇通客车的全资子公司，其所有业务将纳入宇通客车合并范围，宇通客车与宇通集团及其下属公司的关联交易将大幅减少。

精益达历年净利润约15%，高于宇通客车8%水平。

今年1-4月份精益达净利润为8.6%，估计为季节性因素，预计全年保持稳定。

　　3、预计下半年经营情况将会好转。

宇通客车1-4月份大客累计销量同比下滑6.2%，中型客车累计销量同比增长0.3%，轻型客车累计同比增长47.8%。

由于去年二季度高基数原因，今年上半年销量增速并不乐观，下半年销售进入旺季。

我们预计公司大中客销量全年增长约5%，新能源客车销量有望达到7,000-8,000台。

　　4、维持“审慎推荐-A”投资评级。

本次零部件资产注入略微增厚业绩，并带来整体盈利能力一定程度提升。

预计今年新能源客车销量将翻倍，盈利能力提升同时利好估值上移。

不考虑今年资产注入影响，我们预计2014、2015年EPS分别为1.56和1.81元，维持“审慎推荐-A”投资评级，风险因素在于新能源汽车推广不及预期，行业景气度下滑超预期。

　　中科三环：

短期业绩压力不改长期看好

　　类别：

公司研究机构：

长江证券股份有限公司研究员：

葛军日期：

2014-05-05

　　报告要点

　　事件描述

　　中科三环发布2014年一季报。

公司实现销售收入9.14亿元，同比增长15.8%，实现归属于母公司净利润6825.21万元，同比下滑46%，实现eps0.06元；受产品价格下跌、原材料价格上涨拖累，公司销售毛利率延续下滑，报告期内环比下滑3.6个百分点，至21.4%。

　　事件评论

　　产品价格延续下滑、原材料成本有所上涨共同拖累公司业绩。

报告期公司销售收入小幅增长15.8%，因产品销量增长，受益下游景气恢复，公司整体开工率维持在70%以上，高于去年同期水平；净利润同比下滑46%，主要因销售毛利率同比下滑12.3个百分点，我们认为，公司产品利润同时受到产品价格下跌和原材料价格小幅上涨的挤压，报告期内镨钕金属均价同比小幅上涨2.4%，但因下游需求不旺，公司部分产品价格仍延续下滑。

　　受益新能源汽车，销量延续增长确定性较高。

公司新能源汽车领域订单将实现快速增长，由于新产品研发一体化绑定（钕铁硼、电机、汽车）的传统，钕铁硼行业的客户壁垒将被强化，因此公司作为早已进入宝马、奔驰、大众等一系列欧美顶级车企的全球钕铁硼龙头企业，必将最大受益于新能源汽车产业发展所带来的行业需求增长；此外，汽车微电机等行业需求也将延续增长。

　　稀土价格短期整固长期看涨，公司产品盈利底部已现。

我们认为稀土价格短期整固长期看涨，而公司产品价格也将跟随稀土价格逐步企稳。

受制于稀土市场需求仍较为疲弱（尽管中高端钕铁硼开工率维持70%以上，但更大量的低端钕铁硼需求清淡开工率不足30%），我们预计短期内稀土价格仍将整固，但下跌空间有限；长期内，受益于新兴市场发展所带来的需求增长以及中国对稀土资源供给的控制力提升，稀土价格长期看涨。

　　维持“推荐”评级。

预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.43、0.72和1.01元，维持“推荐”评级。

　　投资风险：

宏观经济低迷致下游需求下滑；新能源汽车销售低预期；稀土价格下跌。

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　　比亚迪：

传统业务下滑拖累q1业绩，新能源车起色明显引领行业

　　类别：

公司研究机构：

长江证券股份有限公司研究员：

谢利日期：

2014-04-28

　　事件描述

　　今日比亚迪发布2014年一季报。

公司2014年Q1实现营业收入117.24亿元，同比下降9.0%，实现归属母公司净利润0.12亿元，同比下降89.4%，一季度EPS为0.01元。

　　事件评论

　　传统轿车业务拖累一季度业绩，整体低于预期。

1）节能车补贴标准加严+行业增速放缓导致传统轿车业务下滑幅度较大（同比-29.8%），成为一季度营收同比下滑的主要原因。

2）管理、财务和销售均有0.45、1.41、0.83