资产评估实务二收益法和资产基础法的运用无形资产价值知识点.docx
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资产评估实务二收益法和资产基础法的运用无形资产价值知识点
收益法和资产基础法的运用
【例·综合题】甲公司进行资产重组，委托资产评估机构对企业股东全部权益进行评估。
评估基准日为2009年12月31日。
评估人员经调查分析，得到以下相关信息：
（1）甲公司经过审计后的有形资产账面价值为920万元，评估值为1000万元，负债为400万元；
（2）企业原账面无形资产仅有土地使用权一项，经审计后的账面价值为100万元。
评估人员采用市场法评估后的市场价值为300万元。
（3）甲公司刚开发完成一套产品质量控制系统应用软件，在同行业中居领先地位，已经通过专家鉴定并投入生产使用。
该软件投入使用后将有利于提高产品质量，增强企业竞争力，目前市场上尚未出现同类型软件。
该套软件的实际开发成本为50万元，维护成本很低，目前如果重新开发此软件所需的开发成本基本保持不变。
（4）甲公司长期以来具有良好的社会形象，产品在同行业中具有较强的竞争力。
评估基准日后未来5年的企业股权净现金流量分别为100万元、130万元、120万元、140万元和145万元；从第6年起，企业股权净现金流量将保持在前5年各年净现金流量计算的年金水平上。
（5）评估人员通过对资本市场的深入调查分析，初步测算证券市场平均期望报酬率为12%，被评估企业所在行业对于风险分散的市场投资组合的系统风险水平β值为0.756，无风险报酬率为4%。
（6）企业所得税税率为25%，甲公司能够持续经营。
要求：
根据上述条件回答以下问题（折现率取整数，其他计算小数点后保留两位）：
（1）根据所给条件，分别用资产基础法和收益法评估甲公司股东全部权益价值；
（2）对上述两种评估方法所得评估结果进行比较，分析其差异可能存在的原因；
（3）如果评估机构最终以上述两种评估方法所得结果的算术平均数作为评估结论，你认为是否妥当？
应如何处理？
（4）给出甲公司股东全部权益价值的最终评估结果，并简单说明原因。
『正确答案』
基准日：
2009.12.31
有形资产：
1000 负债：
400
无形资产：
300＋50万软件
收益：
前5年＋第6年保持前5年年金
折现率rm：
12% β：
0.756
t＝25% n ∞
（1）用资产基础法和收益法评估甲公司股东全部权益价值
①用资产基础法评估甲公司股东全部权益价值
＝（1000＋300＋50）－400＝950（万元）
②用收益法评估甲公司股东全部权益价值
首先计算折现率
＝4%＋（12%－4%）×0.756＝10%
前5年现值＝100×（1＋10%）－1＋130×（1＋10%）－2＋120×（1＋10%）－3＋140×（1＋10%）－4＋145×（1＋10%）－5
＝474.16（万元）
前5年各年净现金流量计算的年金水平＝474.16/（P/A，10%，5）＝474.16/3.7908＝125.08（万元）
收益法评估甲公司股东全部权益价值＝474.16＋125.08/10%×（1＋10%）－5＝1250.81（万元）
（2）将两种评估方法所得评估结果进行比较，分析其差异可能存在的原因：
①资产基础法属于成本法，只考虑各项可辨认资产的价值之和，而不考虑商誉的价值，以及资产组合产生的协同效应的价值。
②收益法是对企业价值进行整体评估，包括了不可的资辨认资产价值。
③二者价值差异的主要原因在于商誉的价值。
（3）评估机构最终以上述两种评估方法所得结果的算术平均数作为评估结论是不妥当的，应该以收益法评估的价值作为评估结果。
（4）最终评估结果应该是1250.81万元，因为企业价值评估应该是整体评估，是对企业盈利能力的评估，不能按照单项资产评估价值之和作为评估价值。
市场法的运用
【考点2】市场法
一、可比对象的选择
二、价值比率的选择
（1）市盈率
P/E＝每股市价/每股收益
企业相对价值＝可比企业平均P/E×目标企业收益
适用连续盈利的企业，该指标的关键驱动因素是股利增长率。
（2）市净率
P/B＝每股市价/每股净资产
企业相对价值＝可比企业平均P/B×目标企业净资产
适用拥有大量资产且净资产为正的企业，该指标的关键驱动因素是权益净利率。
（3）市销率
P/S＝每股市价/每股收入
企业相对价值＝可比企业平均P/S×目标企业收入
适用销售成本率较低的服务类企业或者是成本与销售利润水平稳定的传统行业，该指标的关键驱动因素是销售净利率。
【例·综合题】被评估企业为一拟准备上市的酒店，评估基准日为2015年12月31日，该酒店2015年的财务状况详见2015年利润表，表中补贴收入30万元为因自然灾害原因国家给予的退税收入，营业外支出15万元为预防自然灾害发生的专项支出。
评估人员对该公司的情况进行深入调查及对历史数据分析后，对该企业正常经营情况下的有关财务数据做出如下判断：
1.由于自然灾害原因，该企业2015年的实际收入仅达到企业正常经营收入的60%；
2.企业主营业务成本约占主营业务收入的50%，营业费用约占主营业务收入的5%，管理费用约占主营业务收入的5%；
3.财务费用（利息支出）约占主营业务收入的10%，其中长期负债利息占财务费用的80%；
4.主营业务税金及附加占主营业务收入的5.5%；
5.企业所得税税率为25%。
2015年利润表如下：
项目
行
本年累计数
一、主营业务收入
1
1000000.00
减：
主营业务成本
3
550000.00
主营业务税金及附加
5
55000.00
二、主营业务利润（亏损以“－”号填列）
6
395000.00
加：
其他业务利润（亏损以“－”号填列）
7
减：
营业费用
8
80000.00
管理费用
9
100000.00
财务费用
10
80000.00
其中：
利息支出
11
80000.00
三、营业利润（亏损“－”号填列）
13
135000.00
加：
投资收益（亏损以“－”号填列）
14
补贴收入
15
300000.00
营业外收入
16
减：
营业外支出
17
150000.00
四、利润总额（亏损总额以“－”号填列）
18
285000.00
减：
所得税（所得税税率为25%）
19
71250.00
五、净利润（净亏损以“－”号填列）
22
213750.00
评估人员根据被评估企业的实际情况及未来发展前景，选取了同行业5个上市公司作为参照物并经综合分析、计算和调整得到一组价值比率（倍数）的平均数值，具体数据如下：
（1）市盈率为10；
（2）每股市价与每股无负债净利润的比率为7；
（3）每股市价与每股主营业务利润的比率为3.8。
要求：
根据上述资料运用市场法评估该酒店市场价值。
（最终评估值取算术平均数，运算中以万元为单位，评估结果保留两位小数）。
『正确答案』（单位：
万元）
项目
行
本年累计数
一、主营业务收入
1
166.67
减：
主营业务成本
3
83.34
主营业务税金及附加
5
9.17
二、主营业务利润（亏损以“－”号填列）
6
74.16
加：
其他业务利润（亏损以“－”号填列）
7
减：
营业费用
8
8.33
管理费用
9
8.33
财务费用
10
16.67
三、营业利润（亏损以“－”号填列）
13
40.83
加：
投资收益（亏损以“－”号填列）
14
补贴收入
15
营业外收入
16
减：
营业外支出
17
四、利润总额（亏损总额以“－”号填列）
18
40.83
减：
所得税（25%）
19
10.21
五、净利润（净亏损以“－”号填列）
22
30.62
1.主营业务收入＝100÷60%＝166.67（万元）
2.主营业务成本＝166.67×50%＝83.34（万元）
3.主营业务税金及附加＝166.67×5.5%＝9.17（万元）
4.营业费用＝166.67×5%＝8.33（万元）
5.管理费用＝166.67×5%＝8.33（万元）
6.财务费用＝166.67×10%＝16.67（万元）
7.无负债净利润＝30.62＋16.67×（1－25%）＝43.12（万元）
8.主营业务利润＝74.16（万元）
9.净利润＝30.62（万元）
10.根据市盈率计算的酒店价值＝10×30.62＝306.20（万元）
11.根据无负债净利润价值比率计算的酒店价值＝7×43.12＝301.84（万元）
12.根据主营业务利润价值比率计算的酒店价值＝3.8×74.16＝281.81（万元）
13.评估值＝（306.20＋301.84＋281.81）÷3＝296.62（万元）
无形资产价值评估的方法
第一部分重要考点
一、收益法的运用
第二部分次要考点
一、专利资产的概念、特征、价值影响因素
二、商标资产的概念、特征、价值影响因素
三、著作权资产的概念、特征、价值影响因素
四、成本法的应用
【考点1】收益法
通用公式：
无形资产评估值＝超额收益的现值
（一）无形资产超额收益的确定
1.增量收益估算①收入增长、成本节约
②与行业平均水平比较
2.超额收益估算
原理：
主要通过在企业的全部收益中，扣除归属于企业有形资产带来的收益，确定企业无形资产带来的超额收益额。
R＝P－T
R－企业无形资产的超额收益额；
P－企业的全部收益；（企业的息税前利润或现金流）
T－企业有形资产的收益。
（有形资产账面价值乘以该类有形资产投资回报率）
注：
如果还存在其他无形资产，则需要进一步分离出被评估企业的无形资产的收益额。
3.收益分成估算
无形资产利润分成率＝
无形资产的约当投资量＝无形资产的重置成本×（1＋适用成本利润率）
购买方的约当投资量＝购买方投入总资产的重置成本×（1＋适用成本利润率）
（二）折现率的确定
1.直接告知
2.风险累加法
无形资产折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率
3.回报率分拆法
用WACC＝（WC×RC＋Wf×Rf＋Wi×Ri）×（1－T）求得。
（三）收益期的确定
法定保护期、剩余经济寿命期之间取舍。
【考点2】成本法
通用公式：
无形资产评估值＝无形资产重置成本×（1－贬值率）
一、重置成本的计算：
（1）自创无形资产重置成本的估算
①重置核算法
无形资产重置成本
＝直接成本＋间接成本＋资金成本＋合理利润
②倍加系数法
对于投入智力较多的技术型无形资产，考虑到科研劳动的复杂性和风险，可以估算无形资产重置成本：
（2）外购无形资产重置成本的估算
①市价类比法
②物价指数法
无形资产价值评估的运用
二、无形资产贬值率的估算
（1）专家鉴定法
（2）剩余经济寿命预测法
【例·综合题】某企业拟购买A专利权以使本企业生产的甲种产品达到升级换代的目的，该企业实施A专利后不仅使升级后的产品市场销售量大幅度提高，而且价格也会明显上升，但同时也会引起成本的增加。
已知该企业原甲种产品年销售量在6万台左右，出厂价格为每台2000元，每台全部成本及税费为1900元。
经分析，甲种产品在升级后第一年销售量约为8万台，第二年约为10万台，第三年约为11万台，从第四年起至第十年的销售量将保持在12万台左右，出厂价格约为每台2300元，每台的全部成本及税费约为2150元。
现委托评估机构对A专利的所有权转让价值进行评估。
评估基准日为2007年1月1日。
经评估人员调查得知，该专利为实用新型，2001年12月31日申请，2002年12月31日获得专利授权，该专利尚未许可他人使用，专利权所有人也未曾使用，该专利目前有效，本次为专利所有权转让，而且上述分析符合实际，但需要停产一年进行技术改造。
适用所得税税率为33%，适用折现率为15%。
要求：
根据上述资料，在不考虑技术改造费用及其他因素的条件下，对该专利所有权的转让价值进行评估。
『正确答案』
1.专利剩余收益期10－5－1＝4（年）
按照我国专利法的规定，发明专利的保护期限为20年，实用新型与外观设计的保护期限为10年，均自申请日开始计算。
2.未实施专利前每年的收益
6×（2000－1900）×（1－33%）＝402（万元）
3.实施专利后各年收益
第一年：
8×（2300－2150）×（1－33%）＝804（万元）
第二年：
10×（2300－2150）×（1－33%）＝1005（万元）
第三年：
11×（2300－2150）×（1－33%）＝1105.5（万元）
第四年：
12×（2300－2150）×（1－33%）＝1206（万元）
专利评估值＝402/1.152＋603/1.153＋703.5/1.154＋804/1.155－402/1.15＝1152.85（万元）
【协会模拟·综合题】A公司拟转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。
价值类型为市场价值。
评估基准日为2017年12月31日。
评估方法为收益法。
甲公司是以生产台灯为主的公司。
公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年，营业收入均超过2500万元，2015年达2550万元，2016年达2830万元，2017年达3100万元。
因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。
为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。
经预测，甲公司2018－2022年的未来5年预期营业收入分别为3500万元、3750万元、4000万元、4750万元、5000万元，从第6年起，每年收入处于稳定状态，保持在5000万元的水平上。
各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。
未来甲公司利润率（利润总额/营业收入）也将稳定在20%左右。
甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。
甲公司所得税率为25%。
此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。
经预测，甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。
同时，各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。
甲公司还有两项非经营性资产。
其一是持有上市公司乙公司的120万股股份（为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018年10月23日），占乙公司股权比例的3.5%。
截至评估基准日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元，按账面价值计算的每股价格为7.5元。
评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30%。
其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125万元。
经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。
除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80万元。
评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%，中长期贷款利率平均为5.5%。
甲公司适用的β值为1.21，市场风险溢价水平为7.2%，特定风险调整系数为2%。
永续期的股权现金流量为600万元
要求：
（1）计算2018－2022年甲公司股权自由现金流量。
（2）计算适用于甲公司的折现率。
（3）假设现金流量在期末产生，计算2018－2022年甲公司的收益现值。
（4）计算永续价值在评估基准日的现值。
（5）不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。
（6）计算甲公司股东全部权益的评估价值。
『正确答案』
（1）因为贷款金额为0，所以股权自由现金流量＝企业自由现金流量
股权自由现金流量＝净利润＋税后利息＋折旧摊销－（资本性支出＋营运资金增加）
＝净利润＋折旧摊销－（资本性支出＋营运资金增加）
2018年甲公司股权自由现金流量
＝3500×20%×（1－25%）＋100－（200＋3500×2%）＝355（万元）
2019年甲公司股权自由现金流量
＝3750×20%×（1－25%）＋120－（300＋3750×2%）＝307.5（万元）
2020年甲公司股权自由现金流量
＝4000×20%×（1－25%）＋180－（350＋4000×2%）＝350（万元）
2021年甲公司股权自由现金流量
＝4750×20%×（1－25%）＋200－（320＋4750×2%）＝497.5（万元）
2022年甲公司股权自由现金流量
＝5000×20%×（1－25%）＋220－（280＋5000×2%）＝590（万元）
（2）甲公司的折现率＝3.5%＋1.21×7.2%＋2%＝14.21%
（3）2018－2022年甲公司的收益现值
＝355/（1＋14.21%）＋307.5/（1＋14.21%）2＋350/（1＋14.21%）3＋497.5/（1＋14.21%）4＋590/（1＋14.21%）5＝1377.53（万元）
（4）永续价值在评估基准日的现值＝[600/14.21%]/（1＋14.21%）5＝2172.88（万元）
（5）非经营性资产的价值＝120×8.2×（1－30%）＋125＝813.8（万元）
非经营性负债的价值＝80（万元）
（6）股东全部权益的评估价值＝1377.53＋2172.88＋813.8－80＝4284.21（万元）
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