学士学位论文会计专业.docx

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学士学位论文会计专业

安徽工业大学

毕业论文（设计）

题目：

我国上市公司关联方交易的探讨

——基于现金流视角

摘要

近年来，随着国内经济的不断发展，市场竞争趋于激烈。

企业要想抵御其他各种风险，并在激烈的竞争中立于不败之地，有着利害关系的企业之间会形成战略联盟或企业集团。

因此，关联方交易发生频率越来越频繁，在交易比重中的份额越来越大，其影响也越来越广泛。

众所周知，上市公司关联交易是一把双刃剑。

然而，利用关联方交易谋取不正当利益的情况越发频繁。

所以，国内对关联方交易的监督力度越来越大，甚至通过各种方式限制关联方交易的发展。

事实证明，关联方交易是不可避免的。

所以，如何对关联方交易特别是上市公司关联方交易的监督成为研究的重点，

本文分析的重点是上市公司关联方交易分别与现金流和自由现金流的关系。

通过分析理解它们之间的相互关系，分析经营现金流指标和自由现金流指标在对企业价值和经营状况中分析优势，说明自由现金流指标在对上市公司关联方交易分析中的优势；再以自由现金流为连接点，分析上市公司关联方交易与投资效率之间的关系。

同时，提出应对上市公司关联方交易加以合理利用。

最后，本文提出对未来上市公司关联方交易发展趋势的看法。

关键词：

上市公司关联方交易自由现金流投资效率

Abstract

Inrecentyears,withthecontinuingdevelopmentofthedomesticeconomy,marketcompetitionisbecomingmoreandmoreintensive.Towithstandrisksofbusinessandkeepaninvinciblepositioninthefiercecompetition,theinterestedcompanieswillformastrategicallianceorenterprisegroupswitheachother.Therefore,therelatedpartytransactionsofenterprise-groupsbecomemorefrequently,theproportionofthesharetradinggrowing,anditsinfluencemorewidely.

Asweallknow,therelatedtransactionsofthelistedcompaniesisadouble-edgedsword.However,therelatedpartiesofthelistedcompanies,drivenbyself-interest,"hollowout"improperbenefit.Andthesituationismoreoftenandmorewidely.Therefore,domesticsupervisionoftherelatedpartytransactionsisgrowing,andevenrestrictedthedevelopmentoftherelatedpartytransactionsbyvariousways.Proved,therelatedpartytransactionisunavoidable.So,howtomonitortherelatedpartytransactionsofthelistedcompanieshavebecometheresearchfocus

Thispaperfocusesontherelationshipbetweentherelatedpartytransactionsofthelistedcompaniesandeachthecashflowandfreecashflow.Understandingtherelationshipbetweenthembyanalyzing,analyzingtheadvantagesofcashflowfromoperationsandfreecashflowindexofthevalueoftheanalysisintheenterpriseandbusinessconditions,showingadvantagesoffreecashflowindexinanalyzingoftherelatedpartytransactionsofthelistedcompanies,thenanalyzingtherelationshipbetweentherelatedpartytransactionsofthelistedcompaniesandinvestmentrelationshiptheefficiencybytakingfreecashflowasinterim.Atthesametime,raisingtherelatedpartytransactionsofthelistedcompaniesshouldbeusedrationally.Finally,thispaperlistedtheviewofthedevelopmenttrendofrelatedpartytransactions.

Keywords:

ListedcompanyRelatedtransaction

FreecashflowInvestmentefficiency

一引言

随着我国建立社会主义市场经济发展，很多企业通过上市、收购、兼并、重组等形式，发展扩大经营规模，拓宽经营领域，提高其抗御风险的能力上市公司经营活动中涉及关联交易很普遍，并呈现出愈演愈烈之势。

在此过程中，产生了大量的关联交易当前，我国证券市场上存在较多的关联交易利润操纵行为。

这种现存制度环境背景下的逐利行为，一方面，违背公平原则，使质量低下、缺乏竞争能力的上市公司与真正绩优上市公司优劣难辨，严重误导投资者的投资决策，破坏证券市场资源配置功能的发挥;另一方面，此类公司股价处于高位而缺乏实质性要素支撑，易形成巨大泡沫，加大市场风险，危害证券市场的稳定和发展。

我国现有的上市公司大多是在原国有企业的基础上剥离出部分优质资产改组后上市的，上市的股份公司与原企业中未上市部分（集团公司一般国有控股）不可避免地存在着千丝万缕的联系，而且未上市的集团公司一般均是上市公司的控股股东。

随着上市公司表外业务创新活动的不断增加，加之我国上市公司普遍存在着公司治理结构不完善问题，由上市公司关联交易所引发的问题日益突出。

自由现金流量假说经过二十余年发展，取得了巨大的成就，特别是在财务实践中的功能已引起相当关注。

一方面自由现金流量在反映公司绩效方面具有特殊作用，为投资者了解证券的价值提供了更好的参考。

而利用自由现金流量指标，可以便捷、有效地评价上市公司的财务安全性和成长性，有利于上市公司加强管理；另一方面自由现金流量不受会计方法的影响，受到操纵的可能性较小，可以在很大程度上避免净利润和经营活动现金净流量指标在衡量上市公司业绩上的不足，进而能够有效刻画上市公司基于价值创造能力的长期发展潜力。

本文试图通过引入自由现金流的概念，对上市公司关联方交易从某一独特角度的分析。

透过这种分析，了解上市公司关联方交易对现金流的影响，来逆向分析上市公司关联方交易对上市公司以及企业集团的影响，推断关联交易交易的合理性；同时，我们还可以了解到上市公司对集团投资效率放大效应，进而正确评价上市公司关联方交易的影响。

如果上市公司所进行的关联交易是在遵循公开、公平、公正和诚实信用的基础上，能够保障国有资产的完整不受侵犯，维护广大投资者的合法权益，那么其交易行为应为市场经济环境中的一种正常行为，并且由于交易双方存在着关联关系，还可以大量地节约商业活动中所发生的多种交易成本，节约交易时间，提高交易效率。

二关联方交易基本概念及其现状

2．1、关联方交易的基本概念

2．1．1、关联方交易的基本涵义

2006年，财政部发布了新准则对关联方交易及其披露做出了更为科学的界定。

为了规范关联交易及其披露，提高的信息质量，首先就要对关联方和关联交易进行概念的界定。

科学地界定关联方和关联交易是讨论其规制的前提，是分析相关理论问题的核心。

1关联方

一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方。

控制，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。

共同控制，是指按照合同约定对某项经济活动所共有的控制，仅在与该项经济活动相关的重要财务和经营决策需要分享控制权的投资方一致同意时存在[1]。

重大影响，是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不能够控制或者与其他方一起共同控制这些政策的制定。

2关联方交易

关联方交易是指关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。

关联方交易的方式，其通常包括下列各项：

购买或销售商品、购买或销售商品以外的其他资产、提供或接受劳务、担保和抵押、提供资金（贷款或权益性投资）、租赁、关联重组、代表企业或由企业代表另一方进行债务结算、关键管理人员报酬等十一种。

2．1．2、关联方交易的类型和动机

1关联方交易的类型

我国的上市公司大多是国有企业改制成的上市公司，其关联交易形式繁多，关系错综复杂。

上市公司关联交易主要有以下几种类型：

1）利益输入型关联交易和利益输出型关联方交易

利益输入型关联交易是指关联方通过关联方交易向上市公司转移经济利益，这种关联方交易一般发生在上市公司业绩不佳的情况下;利益输出型关联交易是大股东对其他股东的利益侵占，或称遂道挖掘或掏空。

2）资金流入型关联方交易和资金流出型关联方交易

资金流入型关联方交易是指关联方通过关联交易向上市公司直接或间接提供资金，这种交易很少发生，因为上市公司的主要通过资本市场进行融资，且其具有很好的商业信用。

资金流出型关联方交易是指关联方通过关联交易向与上市公司有关联关系的关联方直接和间接提供资金支持，这种交易时常发生。

2关联方交易的动机

1）利用关联方交易提升集团整体竞争力。

现代市场中，充分利用集团内部市场资源，降低交易成本，减少交易过程中的不确定性，确保供给和需求以及产品质量的有效途径，并且能够有效地提升集团利润，这使得上市公司更具有竞争力和稳定性，所以这是上市公司进行关联方交易的一个不可忽略的部分动机。

2）利用关联交易调节上市公司的利润。

上市公司可以利用关联交易调节利润进行持续性融资。

相反,不少上市公司利用关联交易是为了隐藏利润。

例如许多上市公司本期经营业绩较好,但为防止以后年度经营业绩下滑对其产生不利影响,就通过关联交易将本期利润转移到母公司或大股东处隐藏本年利润,待以后年度上市公司经营业绩不佳时再从母公司转回来。

而有的企业更加严重,正常赢利为负数,但是通过关联交易,利润却很高。

3）、利用关联交易来达到避税的目的纳税。

行为关系到国家、地方以及企业的利益。

各个地方政府出于扶持上市公司的目的,经常会在自己所掌管的范围内给予企业一些税收优惠,如降低企业所得税率、退税等。

而上市公司的关联方大多没有此类优惠,因此上市公司与大股东之间可以利用关联交易将利润转移到上市公司,这样既可以增加上市公司的业绩,又可以降低整体的税负水平3。

此外,一些上市公司与大股东之间存在着不同行业税率的差别,因此也可以利用关联交易将利润向低税率行业转移。

4）、利用关联交易达到持续融资的目的。

资金是企业持续发展的生命线,任何企业要快速发展,都离不开充足的资金支持。

证券市场是企业获取稳定的持续融资的重要渠道之一,企业上市后,再向社会募集资金的主要方式就是配股,而国家对配股的控制很严格,上市公司必须在最近三年内净资产税后利润率每年都在10%以上,才能具有配股资格。

在正常经营无法取得符合配股条件的情况下,上市公司就经常使用关联交易来达到其配股目的。

同时,上市公司也会尽可能地提高每股收益,以提高股价,从而使自己在获得配股时,能够募集更多的资金。

在某一时期配股资格要求至少净资产收益率10%时，我们可以看到在上市公司中普遍存在着一个怪现象,即每一年的财务报告中净资产收益率10%-11%的上市公司特别多,而净资产收益率在9%-10%的却微乎其微。

2.2、我国上市公司关联方交易的现状

我国的上市公司大多数是由国有企业改制或进行部分资产的剥离而成的，因而他们与原国有企业存在着千丝万缕的联系；由此引发的关联交易对证券市场各主体的影响重大，上市公司关联交易一直是市场关注的热点问题。

所以，上市公司关联方交易的形成与地方政府有着莫大的关心。

以下主要就关联方交易中相关的问题、效应加以介绍。

2.2.1、上市公司关联方交易中存在的问题

1上市公司关联交易中的问题

违规担保现象严重。

由于上市公司信用度高，取得贷款相对容易些，所以一些控股企业常常利用上市公司作为担保方为其取得贷款。

这些贷款担保也是一种关联方交易，而在会计报表附注中没有充分地披露出来，隐藏了上市公司潜在的财务风险，进而这些大额的贷款担保都有很可能分摊到上市公司的头上，增加上市公司的财务负担和风险，损害中小投资者的利益，一旦引发问题，甚至有可能把上市公司推到退市或破产的边缘。

报表粉饰严重。

我国上市公司普遍存在着“一年绩优，二年绩平，三年绩差”的现象。

为了提升公司经营业绩、保住配股资格、扭亏或摘帽，上市公司施展各种手段，这其中关联交易成为一些上市公司进行盈余管理、“改善”业绩的重要途径。

2上市公司关联交易的信息披露

关联交易信息披霉制度缺乏严密性。

对关联方关系披露标准的理解不一致。

大部分上市公司只认为其子公司、联营公司和合营公司为关联方，而未将对其有重大影响或控股股东列为关联方。

或者将后者作为关联方，而认为前者均非关联方；对关联交易的披露内容理解不一致。

关联交易准则共规定了11种关联交易。

既包括了业务往来的关联交易，也包括了资产重组的关联交易。

交易事项会因交易对象是否为关联方而影响交易的价格、条件，从而影响乃至改变上市公司当期的盈利指标和资产质量状况；对关联交易的要素揭示要求较松动。

因为“一般”二字致使大部分上市公司未同时注意并全部披露这三个要素。

许多公司未对定价作说明，只列出成交金额，至于反映交易重要性的“比例”则更少披露。

关联交易法规的执行相对混乱。

关联交易信息披露的有效性不仅在于其完整的制度，还在于关联交易制度是否能有效的执行。

然而，现实中存在着关联交易披露制度的执行混乱的现象。

仅有部分上市公司对购销往来的交易价格加以揭示，但未说明总的定价政策。

特别是融资类关联交易，一些上市公司不对具体的个别交易类型、金额和定价作披露，而是混在一体，在“应收账款和其他应收应付款”下披露。

3上市公司关联交易监管措施的缺陷

1．对关联方关系的界定尚未完善随着我国对关联交易监管措施的不断完善，我国的关联交易愈加呈现隐形化的趋势。

或者说，我国现有会计规范中对关联方和关联方关系的界定已不能涵盖所有实质上的关联关系和关联交易。

2．关联定价政策的披露规定缺乏具体性。

目前关于上市公司关联交易信息披露的规定没有要求披露决定该定价政策的基本因素及其与市价的可比性，使得定价信息披露始终缺乏透明度，披露所能传递的有用信息十分有限。

3．配套监管机制不够健全

1）公司治理结构不完善：

首先，上市公司与母公司之间存在着“五不分”的情况，即资产、人员、财务、公司机构和业务方面存在没有完全分离的情况；其次，上市公司存在“一股独大”的问题，即其重大决策权包括关联交易由大股东控制；再次，上市公司的内部控制制度不健全，股东大会、董事会、监事会的运作规则尚未完善，缺乏有效的制约机制。

因此，造成对不规范的关联交易缺乏有效的制约。

2）没有规范关联交易行为的相关法律，尽管财政部出台了《企业会计准则第36号关联方披露》来规范关联方交易行为，但是在《公司法》、《证券法》、《会计法》等高层次的法律中未对关联交易做出规范，从而缺乏监督关联方交易行为最强有力的法律手段。

3）注册会计师的监督作用尚需有效发挥。

由于我国上市公司治理结构中存在着“一股独大”的现象，“内部人控制”问题突出，经营者由被审计者变成了审计委托人，完全成了注册会计师的“衣食父母”，影响了注册会计师审计的独立性，甚至使注册会计师不得不与上市公司合谋，共同损害中小投资者的利益。

在这样的格局下，使不规范的关联交易得以掩盖。

2.2.2、上市公司进行关联方交易的效应

上市公司进行关联方交易，具有两面性。

以下从正反两方面对关联方交易的影响进行分析：

1关联方交易的正面效应

企业产权制度的改革与不断创新以及企业组织的集团化,构筑了一些企业之间错综复杂的控制和影响的关系,这些企业之间的关联交易不可避免地频繁发生。

关联方交易的正面效应主要有以下几个方面：

1）、提高上市公司的质量。

上市公司通过关联方交易，进行了不良资产和非经营性资产的剥离,由“整体上市”变为“主体上市”,客观上大大提高了拟上市股份公司的资产质量和盈利能力。

改善公司形象，间接促进资本市场的发展。

2）、提高企业集团的核心竞争力。

上市公司与关联企业的关系实质上是适应市场竞争日益激烈的挑战而在企业之间所形成的一种战略联盟,其中包括了供应商关系、制造商关系、服务关系、销售商关系等等。

它们通过某种契约达到信息共享。

从而降低交易成本和生产成本,使上市公司与关联企业在合法的基础上信息共享、相互支持、紧密协作、共同发展。

3）、增强市场的流动性降低财务风险。

关联方交易，很多时候都是非货币性交易，可以减少货币支出，相对增加了流动性。

2关联方交易的负面效应

1）、容易造成国有资产的流失。

大多数上市公司国家持股占很大比重，上市公司国有股权代表自身利益和国家利益并非完全一致。

有些代表国家的控股公司将资产转让给上市公司时，出现价格大大低于净资产的状况，少数股东成为受益人，国家权益受到侵害；企业利用关联交易转移定价进行税负转移，减少税收支出。

2）、危害中小投资者和债权人利益。

控股股东利用关联交易从上市公司转移利益，实际上降低了上市公司的营运能力、盈利能力和偿债能力。

控股股东己经通过关联交易收回投资，或者已经获取盈利而将亏损留给了公司，。

而资金一旦划到企业，债权人就失去了控制权，其要求的也仅仅是本利求偿权。

当上市公司资不抵债或者破产时，债权人将因为无法对幕后关联人直接追究偿还责任而面临无法收回债权的危险。

3）、危害资本市场。

上市公司通过一系列的关联交易，粉饰财务报表．取得非实质性的优良业绩，以骗取配股资格来圈钱，再通过关联交易将所得资金进行转移，使得筹资变成了骗资，使证券市场失去诚信，导致投资者对上市公司丧失信心。

扭曲了资本市场资源配置的功能。

4）、对上市公司自身的危害。

过多的关联交易降低上市公司的竞争能力和独立性采用购销方式的关联交易，在使上市公司业绩产生水分的同时，也会使上市公司对母公司的依赖性逐渐增大，独立能力大大弱化；过分倚重关联企业使其经营自主权受到限制，增大上市公司风险；不当的关联交易致使上市公司失去投资者信任。

同时，等中小股东对资本市场缺乏信心是，势必会增加上市公司再融资，增加融资成本。

三现金流的指标分析及其作用

现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。

即：

企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。

现金流量管理是现代企业理财活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系，是确保企业的生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。

现金流量管理中的现金，不是我们通常所理解的手持现金，而是指企业的库存现金和银行存款，还包括现金等价物，即企业持有的期限短、流动性强、容易转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资等。

包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。

一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件：

期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值改动风险小。

3.1、现金流量分析

现金流的分析主要是基于现金流量表的数据，对企业的偿债能力、支付能力盈利能力，还包括企业的企业的经营绩效和财务状况进行评价。

以下指标多是经营现金流量与相关数据的比较，主要是因为经营活动产生的现金流最为稳定，代表了企业最基本和最主要的现金来源。

3.1.1现金流量分析分析内容

1、现金流量结构分析

这里主要有三个分析指标：

经营现金贡献率、投资现金贡献率、融资现金贡献率。

它们主要反映企业本期经营、投资、融资活动产生现金流量对现金净流量的贡献。

2、盈利能力分析

盈利能力分析重点分析指标：

盈利现金比率、扩大生产比率、在投资比率。

它们分别反映，企业的收益质量；企业经营性现金流量是否足以支付资本性支出以扩大再生产，它代表企业未来盈利能力；企业经营活动现金流用于重置资产和维持经营的能力。

3、获取现金的能力分析

获取现金的能力分析的重要指标：

销售净现率、资产净现率。

销售净现率反映每单位销售收入所能带来的现金流量；资产净现率反映平均每单位资产能带来的经营活动现金流量。

4、偿债能力分析

它的分析指标有：

现金流动比率、长期债务偿还比率、到期债务偿还比率、负债现金比率。

现金流动比率反映企业的短期偿债能力；长期债务偿还比率反映经营活动产生现金流偿还长期债务的能力；到期债务偿还比率反映企业到期债务本金及利息可由经营活动创造现金支付的程度。

负债现金比率反映企业每单位的债务有多少经营活动现金流量来补充。

5、支付能力分析

重要分析指标：

每股现金流量；现金股利支付率。

每股现金流量反映企业流通在外的普通股每股所代表的现金流量，也是每股所能获得的最高现金流量；现金股利支付率反映本期经营现金净流量与现金股利之间的关系，比率越低，企业支付现金股利的能力就越强。

3.2.1现金流量分析作用

1、分析企业未来获取现金的能力。

现金流量表中的经营活动产生的现金流量，代表企业运用其经济资源创造现金流量的能力，便于分析一定期间内产生的净利润与经营活动产生现金流量的差异；投资活动产生的现金流量，代表企业运用资金产生现金流量的能力；筹资活动产生的现金流量，代表企业筹资获得现金的能力

2、对偿债能力作出评价。

现金流量分析的对象是是真正的现金，分析的结果表明了企业的付现能力。

与但在某些情况下，虽然企业利润表上反映的经营业绩很可观，但财务困难，不能偿还到期债务；还有些企业虽然利润表上反映的经营成果并不可观，但却有足够的偿付能力。

3、对收益的质量作出评价。

企业完成一项现金流入的交易，当现金全额流入企业时，企业才真正取得了交易的收益。

现实中往往有很多企业，有很好的营业业绩利润率也很高，但却经营困难甚至破产，其中一个常见的原因就是资金链断裂。

企业销售额和利润额很高，但受到的现金很少，就会引起企业正常经营的现金短缺，产生财务危机。

现金流分析中的营业现金流，能够反映企业的业务收现的情况，能够确切反映收益的质量。

4、对投资活动和筹资活动作出评价。

投资活动占用资金的量和占用时间，反映投资的可行性和风险性，投资活动资金流入资金的过程，反映投资的稳定性，投资现金流的净值，反映投资的价值；筹资活动分析的要点：

筹资费用，筹