美国消费筑底企稳期待需求全面回暖解读.docx

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美国消费筑底企稳期待需求全面回暖解读

美国消费筑底企稳，期待需求全面回暖

——农化服务中心王生

美国消费者信心指数呈启稳反弹态势上周披露了美国ABC消费者信心指数和密执安大学消费者信心指数的最新数据。

ABC消费者信心指数周数据（截至9月7日）录得-48，低于上期的-45，但从去年年底以来的整体走势来看，该指数走出了启稳的形态；9月密执安大学消费者信心指数初值录得70.2，高于市场预期的67.5，也较上期的65.7有了较大幅度的上升，该指数从去年年底以来呈现出明显的启稳回升态势。

我们认为，作为消费先行指标的美国消费者信心指数正处于企稳回升的阶段，而消费目前也在构筑底部。

我们认为随着房地产业、制造业的相继复苏，美国的消费也将在经过筑底启稳的阶段后，逐步进入复苏的通道。

就业数据的好转为消费启稳提供了有力支持8月美国非农就业人数变化录得-21.6万，降幅进一步收窄；上周公布的首次申请失业救济金人数（9月4日）继续从上次的57.6万降至55.0万，持续领取失业救济金人数（8月28日）也从上次的624.7万降至608.8万。

美国首次申请失业救济金人数连续5个月保持下降趋势，持续申请失业救济金人数也连续两个月保持了下降的趋势。

总体来看，美国就业市场触底态势已经明朗，目前正在逐步恢复中。

就业的恢复将对美国消费的启稳回升提供强有力的支持。

消费信贷总额创纪录下降，无碍消费筑底态势7月美国消费者信贷总额净减少215.5亿美元，环比下降0.86%，同比下降4.24%。

我们认为这一下降并不会改变目前消费筑底企稳的态势，原因有四点：

第一，消费者信贷总额是按名义价格计算的，美国经济在去年同期处于高通胀时期，今年7月CPI同比下降2.1%，PPI同比下降6.8%，因此消费者信贷总额的实际下降幅度远小于名义值的下降幅度；第二，美国第二季度GDP同比下降3.9%，信贷总额的下降与整体经济的收缩是相吻合的；第三，从银行放贷的能力来看，TED利差连续6个月下降，8月录得0.22%，已经处于历史较低的水平，这说明目前银行流动性充裕，贷款能力是可以保证的，但由于银行对放贷仍然谨慎，借贷的门槛仍然较高，这导致了信贷总额进一步下滑。

我们认为，随着经济的恢复和就业情况的好转，银行放贷的谨慎情绪将会逐渐减弱，信贷门槛也将随之降低。

从消费者借贷意愿的角度看，通过上文我们对两个主要消费者信心指数的分析，美国消费者信心已经呈现企稳反弹

的态势。

因此，在银行流动性充裕、消费者贷款意愿升温的背景下，消费信贷总额降幅将不会持续扩大。

另外前期公布的ICSC连锁店销售同比呈现出降幅收窄的趋势，该数据也暗示出消费正在恢复的迹象。

综上，我们认为消费筑底企稳的态势依旧明朗。

美国7月贸易逆差扩大，显示内需正逐步复苏美国商务部最新公布的数据显示，美国7月贸易逆差为320亿，上次为270亿，月环比增幅为16.3%，创10年来最大环比增幅。

美国7月贸易逆差的进一步扩大源于进口增幅大于出口增幅，7月出口总额为1276亿美元，环比上升2.2%，进口总额为1596亿美元，环比上升4.7%。

从贸易构成来看，美国7月商品贸易逆差扩大，较上月增加43亿美元至427亿美元，而服务贸易顺差缩小，较上月下降1亿美元至107亿美元。

从进口商品结构来看，美国原油进口额由6月的165.9亿美元增至7月的185.1亿美元，增加的原因主要是进口价格和进口量的双上升，其中原油价格从6月的每桶59.17美元上升至每桶62.48美元，原油进口量从2.8042亿桶增至2.9627亿桶。

7月工业产品的进口额明显增加，其中汽车及相关零部件进口额较上月增加2.4亿美元，工业用品进口额较上月增加14.5亿美元。

工业产品进口额的上升显示出补库存的效果明显。

在消费方面，7月美国消费货品进口额较上月增加1.7亿美元，消费服务进口额较上月增加2亿美元。

这暗示出贡献美国GDP约70%的消费正在朝着复苏的方向前行。

在需求筑底反弹和补库存效应的双重拉动下，美国企业信心得以恢复，投资逐渐增加，7月资本货品进口额增加1.3亿美元。

总体来看，各行业指标的走好显示出作为内需拉动型经济体，美国经济正逐步走向正轨。

从各地区的贸易来看，各大出口国均受益于美国进口需求的回升，其中欧盟和OPEC成员国是最大的受益者。

美国BEA（BureauofEconomicAnalysis）未经季调的数据显示：

7月美国对欧盟逆差环比增幅达到77.8%，对OPEC成员国逆差环比增幅达16.9%，对中国为11%，对韩国为11%，对日本为5%。

美国作为全球最大的经济体，其进口的反弹将加速推动全球经济的整体复苏。

美国

本周将公布的经济数据主要涉及价格水平、消费、房地产、就业等方面。

我们预计消费需求的扩大将进一步拉动商品零售额的上涨，房地产市场和就业状况也将继续维持向好趋势价格水平：

本周将要公布的8月价格水平数据，主要涉及工业品出厂价格指数、出厂价指除食品及能源指数、消费价格指数和核心CPI指数。

7月工业生产价格指数（PPI指数）出现了小幅回落，月环比和同比分别下降了0.9%和6.8%；同期的出厂价指除食品及能源指数（核心PPI指数）也略有下降，月环比为-0.1%，但同比上涨了2.6%。

7月的消费价格指数（CPI指数）同比下降了2.1%，核心CPI指数同比上了1.5%。

整体来看，由于近期回补库存使产出缺口缩小，减弱了对通胀的抑制效应，加之大宗商品价格自今年2月至8月底持续6个月上涨，我们预计8月PPI、核心PPI、CPI及核心CPI指数或许将有所回升。

PPI指数月环比将上涨0.9%，高于市场预期的0.8%，同比依然处在负值区间内，预计为-5%，市场预期为-5.3%；核心PPI月环比预计为0，低于市场预期0.1个百分点，同比预计为2.1%，略低于市场预期的2.2%；CPI同比预计为-1.5%，好于市场预期的-1.7%；核心CPI指数预计较上月的219.5上涨至220.5，月环比将高于市场预期和上次的0.1%，预计为0.2%，同比也将上涨至1.6%，高于市场预期的1.4%。

消费：

本周将公布8月的商品零售总额数据。

基于前期美国储蓄率的上升加之消费者信心的快速恢复，我们预计8月的商品零售总额将会进一步上升。

预期环比将上升1.4%，低于市场预期的1.7%，但较上月的-0.1%会提高1.5个百分点。

房地产：

本周将公布的房屋市场数据主要涉及8月的建筑许可和新宅开工指数。

建筑许可数据在经历了上月从57万套到56.4万套的小幅回调后，我们预计在8月将会上升到57.5万套，略低于市场预期的58万套。

同时，新宅开工方面也呈现出不断攀升的趋势，8月我们预计将会达到60.8万套，高于市场预期的59万套，上月为58.1万套。

综合来看，美国的房地产市场依然维持向好的趋势。

就业：

本周将公布首次失业人数和持续领取失业救济金人数。

基于美国的经济形势整体向好，失业状况也将进一步好转。

截止至9月12日我们预计首次失业人数将会下降至54.6万，好于市场预期的56万，上次为55万；同时，我们预计持续领取失业救济金人数也将会下降至609.3万，低于市场预期为620万，上次为608.8万。

欧元区

本周公布的经济数据主要有贸易余额（经季调）、就业率、工业产量和ZEW经济情绪调查值。

劳动力市场：

本周一将公布2季度的就业率变化情况。

欧元区的就业率自去年3季度起开始负增长，至今已连续3次录得负值，并且下降幅度逐季增加。

我们预期2季度的就业率环比增幅会依然恶化，下降幅度至1.1个百分点，但总体恶化趋势可见缓和。

工业产量：

本周一将公布7月欧元区的工业产量。

其季调月环比数据自去年9月起连续录得8个月的负增长，至今年5月首次恢复为正。

6月数据又录得-0.60%的小幅下降，显示了经济恢复过程中的反复性。

我们预期本期工业产量月环比将为0.1%的小幅增长，其经工作日调整的同比变化为-16.5%。

经济情绪：

本周二将公布9月欧元区的ZEW经济情绪调查数据。

该数据自去年年底见底之后一直保持增长趋势。

上期数值为54.9,市场预期为。

我们预期9月的ZEW经济情绪可录得65。

贸易余额：

本周四将公布7月欧元区的贸易余额（经季调）。

该数据6月为10.42亿欧元，较5月略有下降。

我们认为随着欧洲经济的缓慢恢复，其国内需求也会开始上升。

因此我们预期7月欧元区的贸易余额会录得3000万欧元左右的小幅逆差。

日本

本周将公布的经济数据主要是8月的领先指数。

领先指数：

本周五将公布8月的日本新景气动向指标综合领先指数。

此数据自今年2月探底至74.1之后已连续5个月上涨，7月最新数值已达83。

我们预测本期数值将继续上升至85.8。

英国

本周将公布的经济数据主要有失业救济金申领人数和零售销售额。

劳动力市场：

本周三将公布8月英国失业救济金申领人数情况。

该数据7月增加了2.49万人。

失业人数已持续增加了17个月，但增幅绝对值也已开始下降。

市场预测8月申领失业金的人数会增加2.5万人。

我们预测该数值会增加2.3万人。

消费：

本周四将公布8月英国的零售销售额数据。

该数据的月环比数值和同比数据均已连续录得两个月的增长。

市场预期其增长趋势将维持下去，环比和同比增长分别为0.1%和2.7%。

我们预期这两个数值分别为0.3%和2.8%。