钢材贸易企业套期保值方案.docx
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钢材贸易企业套期保值方案
钢材贸易企业套期保值方案
目标企业基本情况
1、企业参与套保主要目的
答：
为库存套保
2、企业采购流程/模式
1）、企业原料采购的决策机制和流程？
答：
订与厂商订立长期协议，年完成量24万吨
2）、企业原料采购的品种及规格（质量要求）？
答：
闽光HRB335螺纹钢
3）、企业一年各原料采购的数量及时间分布？
答：
采购量每月平均2万吨
4）、企业原料采购的定价方式？
答：
按照厂家出厂价格采购
3、企业销售流程/模式
1）、企业销售流程？
答：
票据交易和远程交易
2）、企业一年产品销售数量及时间分布？
答：
每月采购
3）、企业销售的定价模式？
答：
销售总部按照出厂价制定价格
4、企业稳定的库存
1）企业每月的稳定库存有多少?
答：
每月稳定库存7000-8000吨
一、行情后市判断
1、行情回顾
迪拜事件给饱受惊吓的全球股市引发一阵波澜，当日，全球股市大幅下挫，商品市场也跟随性的出现大幅下跌。
同时，由于北方进入冬季，建筑用钢进入了传统淡季，因此，除冷板等不受季节性因素影响的钢材品种外，其他钢材品种缺乏上涨的动力，现货市场成交清淡。
钢材市场总体处于调整阶段。
2、国内11月粗钢依然维持高位，产能过剩问题依然严峻
据统计，1-11月份我国钢筋棒材和线材产量分别为16335.14万吨和8676.61万吨，同比分别增长25.05%和20.4%。
其中11月份钢筋棒材和线材产量分别为1619.38万吨和840.86万吨，同比分别增长43.07%和46.3%；日均产量分别为53.05万吨/天和28.03万吨/天，环比分别增长1.75%和1.34%。
钢筋棒材日均产量创下历史新高，线材日均产量是仅低于今年6月份的历史次新高水平。
国内建筑钢材产量继续保持高速增长态势，国内市场资源供应压力总体较大。
图1：
粗钢月产量保持快速增长单位：
万吨，%
资料来源：
新湖期货研究所国家统计局
图2：
国内螺纹钢、线材月产量保持高速增长单位：
万吨，%
资料来源：
新湖期货研究所WIND资讯
3、近期原材料价格稳中略升
从9月中旬开始，铁矿石价格以及海运费节节攀升。
铁矿石现货进口价格以青岛港63%的印度粉矿价格为例，由9月初的最低点660元/吨迅猛上涨至当前的810元/吨，涨幅达到近22.7%。
焦炭价格总体依然维持稳定上涨的态势，目前焦炭价格维持在1780元/吨附近。
铁矿石价格的迅猛上涨，抬高了钢材的价格，成本因素是支撑近期钢价上涨的动力之一。
目前来看，钢厂的毛利润普遍仍处于较低的水平，因此原料价格上涨仍将推动钢材价格上新台阶。
图3：
铁矿石现货矿价格（青岛港63.5%印度现货矿）
资料来源：
新湖期货研究所
图4：
焦炭价格稳中有升
资料来源：
新湖期货研究所
4、房地产持续向好支撑钢材需求，但近期季节性因素占主导
在2008年全球钢铁表观需求量下降1.4%后，国际钢铁协会预测2009年全球的该需求量将减少14.9%，从2008年的11.97亿吨降至10.186亿吨。
其还预计钢铁需求在今年下半年将达到稳定，并且在2010年形成温和回暖。
国际钢铁协会预计美国2009年表观需求量将下降36.6%，欧盟27国降幅为28.8%，独联体国家降幅为23.1%，日本的降幅为20.4%，韩国的降幅为15.6%，中国的降幅为5.0%。
（一）房地产投资快速增长拉动钢材需求
在中国，钢材产品的下游需求主要包括国家基础设施建设、房地产、机械工业、家电、汽车、船舶等六大行业。
对于国内建筑钢材的需求行业来说，主要是建筑业和房地产业。
从10月的房地产各项数据来看，国内房地产持续快速增长，1-10月，房地产开发投资累计28439.73亿元，同比增长18.9%。
房屋新开工面积1-10月累计达到81374.61，同比增长3.3%，这是自去年金融危机以来，首次房屋新开工面积同比增长为正值，可见，房地产投资力度仍不断加大，且投资快速增长，直接建筑钢材需求。
十一后，钢材价格逐步上行，很大程度上得到需求的有效支撑。
图5：
房地产拉动国内建筑用钢需求单位：
%
资料来源：
新湖期货研究所
图6：
房屋新开工面积稳定回升
资料来源：
新湖期货研究所
（二）钢材出口保持回升势头
10月份我国钢材进出口环比一降一升，钢材出口继续保持回升势头。
据海关统计，2009年10月份我国进口钢材148万吨，同比增长29.8%，环比下降25%；出口钢材271万吨，同比下降41.3%，环比增长6.2%。
将钢材折算成粗钢，10月份我国进口粗钢190万吨，同比增长54.5%，环比下降20.3%；出口粗钢288万吨，同比下降42.6%，环比增长6.2%；10月份粗钢净出口98万吨，同比减少281万吨，环比增加66万吨。
我国是全球钢材第一大生产国，也是第一大出口国，自去年金融危机以来，全球钢材需求一直未实质性的改善，因此出口的缺失导致国内产能过剩日益严重。
美国商务部11月24日降低对中国石油运输专用钢管课征的关税，这是美国对中国采取的力度最大的贸易措施之一。
美国商务部称，将对中国石油管材出口商课征10.36-15.78%的反补贴关税，低于9月决定的课税区间10.9-30.69%。
在不断实施贸易保护主义行为的情况下，我国钢材出口形势依然严峻，目前中国钢材出口保持回升势头，但若中国要恢复钢材出口还需时日。
图7：
钢材月出口同比大幅下降环比有所回升
资料来源：
钢之家新湖期货研究所
图8：
折合粗钢月出口同比大幅下降环比有所回升
资料来源：
钢之家新湖期货研究所
5、受季节性因素影响，螺纹钢材库存不降反升
十月钢材现货市场跟随期货市场大幅反弹，给现货市场带来了久违的全面上涨行情，同时也带动了钢材现货市场的成交量，近期建筑钢材的成交较为活跃。
国庆后库存连续四五周持续性回落，表现出市场需求稳定。
但由于11-12月间天气骤变，北方出现大面积雨雪天气，北方建筑工地大部分处于停工状态，影响了近期的钢材需求，螺纹钢库存库存不降反升，而线材由于其工业用途受季节性因素影响较小，库存持续回落。
本周国内建筑钢材市场库存变化不一，其中线材库存量有所下降，螺纹钢库存量则明显上升。
截至本周五，钢之家网站重点监测的国内28个主要城市线材库存总量为116.93万吨，较上周末减少4.04万吨；螺纹钢库存总量为436.33万吨，较上周末增加9.8万吨。
图9：
螺线库存出现分化
资料来源：
新湖期货研究所钢之家
6、对后市的看法
在当前季节性淡季占主导因素的年底，钢材需求疲弱，钢价处于震荡调整之势。
宝钢的大幅上调1月份的出厂价格给些许黯淡的钢材市场带来了更多的信心和希望。
国家近期正在拟定钢铁行业准入制度来淘汰落后产能，同时，国家正试图采取措施遏制房价过快增长等政策，长期来说，对于钢材价格是利多的。
对于当前钢材价格来说，预计近期钢价将维持震荡调整的格局，总体偏弱。
季节性淡季以及年底贸易商囤货等因素的交织，预计在春节后钢材库存将达到一个高点，从历史库存来看，也存在这样的一个规律，因此，由于高库存的压力，预计钢价经过调整后将有所回落，在春节后达到一个低点。
同时将明年春节后逐步展开上涨之势。
二、钢材贸易企业套期保值的原则
套期保值的基本目的是规避价格向不利方向变动时带来的风险。
本企业主要面临两类风险：
（1）采购风险。
企业的采购风险来自于钢厂价格上涨；
（2）库存减值风险。
库存减值风险来自于下游需求不足导致现货价格下跌。
根据前面对后市的判断，结合企业的需要，能在相对高价卖出产品是企业面临的最大难题。
因此，套期保值方案设计主要针对企业库存，对库存进行卖出套期保值。
根据资料，企业每年购买24万吨螺纹钢，购买量平均分布于各月，则每月套保量在2万吨左右。
三、企业套期保值流程设计
尽管不同企业在生产经营、市场营销、资金管理上存在明显差异，但企业套期保值的流程基本是科学设定的。
具体而言，企业套保划分为套保前和结束套保这两个关键环节，在套保前阶段，企业需要进行5W决策，即：
在套保结束阶段，企业可根据自身需求选择不同的操作策略，即：
四、该企业进行套期保值的可行性分析——期现价格趋势一致
期现价格走势一致，体现了期现市场的联动性，是实现企业套期保值的基础。
同时，通过对期现价格进行相关性分析发现，期现价格相关度达到0.92。
因此，期现价格呈现高度相关，企业进行套期保值可行。
图10：
螺纹钢期现价格走势
资料来源：
新湖期货研究所（注：
期货价格的采用主力合约价格，因此价差拉大）
五、该企业进行套期保值的操作建议
1、操作思路
根据对近期后市的判断，预计近期钢价将维持震荡调整的格局，总体偏弱。
季节性淡季以及年底贸易商囤货等因素的交织，预计在春节后钢材库存将达到一个高点，从历史库存来看，也存在这样的一个规律，因此，由于高库存的压力，预计钢价经过调整后将有所回落，在春节后达到一个低点。
同时将明年春节后逐步展开上涨之势。
因此，操作建议是套期保值的时间跨度为当前至春节前后，因为在此期间，钢价有回调的风险。
该企业希望通过期货市场对其库存进行保值，因此，在期货市场进行卖出当前主力合约RB1005进行套保。
2、套保仓位的大小
根据对上期所仓位方面的限制以及对后市的预期强度，建议该企业进行50%的比例进行套期保值。
3、套期保值方案资金准备
企业每年采购钢材24万吨，则每月采购量约为2万吨，按照50%的套期保值比例，则为20000*50%=10000吨。
（1）卖出合约手数
上海钢材期货合约规定，10吨为1手，10000吨为10000/10＝1000（手）
（2）资金准备
按目前的保证金标准，螺纹钢保证金比例13%，按照期货价格4400元/吨计算，10000吨螺纹钢所需的保证金为10000*4400*13％＝572（万元），根据资金管理惯例，通常以所用保证金占总资金比例的50%为安全线，则理想总资金投入应为572*2=1144万元。
4、进场时机的选择
进行卖出套期保值，选择入场时机尽量选择期现价差较大时进行。
因为越是临近交割月，期现价格趋向于一致，有利于企业套期保值的效果。
在RB1005的时机选择，从当前来看，4400是多空双方争夺的重要位置，可考虑在4400价位以上建空单。
5、出场时间的把握
套期保值是基于现货经营，为了规避现货经营的价格波动风险而进行的操作。
因此，期货套保头寸必须与现货库存保持同步。
若现货库存减少，则应当在期货市场进行相应比例的期货头寸的平仓。
若现货库存始终保持2万吨的水平，则可一直持有至春节前后。
六、套期保值的申请
交易所实行套期保值头寸审批制度。
交易所对套期保值申请者的经营范围和以前年度经营业绩资料、现货购销合同等能够表明其现货经营情况的资料进行审核，确定其套期保值额度。
加工企业申请套期保值额度必须委托经纪会员办理。
套期保值额度按交易所有关规定使用。
七、套期保值注意事项
企业参与套期保值的理念要正确。
套期保值的目的是为了获得稳定利润，参与套期保值可以回避价格的不利变动，但是其代价是企业不能享受价格的有利变动。
企业参与套期保值要注意时机的把握。
期货市场是一个连续性市场，日内的价格变动有时比较大，选择一个合适的套保时机非常重要。
这需要熟悉了解这个市场。
此外，在趋势性比较明显的市场中，套期保值的数量要注意控制。
例如，在牛市中，卖出套保的数量可以适当缩小，而在熊市中，买入套保的数量则应适当缩小。
企业参与套期保值要注意基差变动，它表示了现货走势与期货走势的一致性。
如果基差这个差值稳定，那么套期保值就没有问题；如果基差出现较大变动，则可能使套保操作出现一定风险。
不过，通常来看基差的变动是有规律可循的，但是需要企业对历史情况的认真总结和分析。
企业参与套期保值要灵活，不能生搬硬套。
套期保值的进入、平仓等操作一定要紧跟市场步伐。
例如，在趋势性走势出现对现有期货持仓不利的情况时，可以及时平仓止损。
此外，套期保值是与企业的现货经营紧密相关的，企业的经营方法、策略、资金实力等情况千差万别，采用套保策略也是千差万别，一定要根据企业实际情况设计、选择最合适的套保方案，不要机械地生搬硬套。
企业参与套期保值要注意财务处理。
财政部于2006年2月5日制定发布了新版《企业会计准则》，其中《企业会计准则第24号-套期保值》对套期业务的确认、计量作出全面系统规定，并于今年1月1日起实施，这一最新变化需要钢材现货企业注意。
八、套期保值可能产生的风险
1、基差风险
套期保值的原理在于现货与期货价格保持相近或一致的价格走势，一旦出现期货市场的极端行情，期货价格与现货价格相背离造成套期保值失效。
根据目前钢材期货上市以来的交易情况来看，钢材期货与现货价格基于趋于一致（如上图10）。
因此，根据目前的市场交易情况来看，基差风险较小。
2、财务风险
期货市场实行保证金制度，对于现货企业来说，除了在现货方面的支出外，在期货市场上的套期保值需要占用企业的一部分资金。
同时，若遇到极端行情时，为了保护套期保值的头寸，必须追加保证金以免套期保值策略失效。
对于企业参与期货市场一定要做好企业财务及资金运作方面的管理，在设计套期保值方案时就要将公司的资金状况考虑其中，以便防患于未燃。
3、投机风险
套期保值的功能是在一定现货的基础上，实现在期货市场上规避价格波动风险，为企业生产经营锁定利润的，而并不是创造额外利润的。
很多企业在套期保值的过程中，偏离了参与期货市场进行套期保值的初衷，脱离了现货实际而从事期货投机活动，这种情况下，企业不仅没有实现现货的套期保值，而且投机交易还增加了企业资金的风险。
对于投机风险来说，只要企业严格按照套期保值方案的流程要求执行，必定不会偏离套期保值的目标。
4、交割风险
一般的企业进行套期保值目的并不是实现最终的现货交割，因此，并不想进行最终的现货交割，一旦进入交割月后，万一市场出现极端行情，在交割前无法实现平仓，则不得不进入交割环节，增加了企业不必要的负担。
九、钢材现货企业套保案例介绍
某一钢材贸易商，在8月3日时，有一批螺纹钢HRB400共计10000吨。
由于该贸易商担心市场价格下跌，因此，贸易商于8月3日对10000吨库存进行保值。
因此，7月31日在RB0911合约以4540元/吨的价格建了1000手空单，当天现货市场的价格为4280元/吨。
此处，我们不考虑该贸易商的进货成本，以8月3日的现货和期货价格来计算该贸易商在本次套期保值中的效果。
（1）该贸易商进行卖出套保的步骤
在8月4日时，该贸易商在现货市场上以市场价格4680的价格卖出2000吨现货，因此相应地在当天，贸易商在期货市场上以4878元/吨的价格平了200手空单。
现货市场盈利120元/吨，期货市场亏损54元/吨，期现合计共盈利13.2万元。
在8月7日时，该贸易商在现货市场上以市场价格4600的价格卖出3000吨现货，因此相应地在当天，贸易商在期货市场上以4731元/吨的价格平了300手空单。
现货市场盈利40元/吨，期货市场盈利93元/吨，期现合计共盈利39.9万元。
在8月13日时，该贸易商在现货市场上以市场价格4250的价格卖出3000吨现货，因此相应地在当天，贸易商在期货市场上以4636元/吨的价格平了300手空单。
现货市场亏损310元/吨，期货市场盈利188元/吨，期现合计共亏损36.6万元。
在8月14日时，该贸易商在现货市场上以市场价格4250的价格卖出2000吨现货，因此相应地在当天，贸易商在期货市场上以4522元/吨的价格平了200手空单。
现货市场亏损310元/吨，期货市场盈利302元/吨，期现合计共亏损1.6万元。
时间
现货市场上海价格
期货市场结算价（做空）
操作
基差收益
8月3日
4560
4824
建1000手空单
8月4日
4680
4878
现货卖出2000吨，期货平200手
现货+120元/吨
期货-54元/吨
共+66*2000=13.2万
8月5日
4680
4873
8月6日
4650
4859
8月7日
4600
4731
现货卖出3000吨，期货平300手
现货+40元/吨
期货+93元/吨
共+133*3000=39.9万
8月10日
4500
4624
8月11日
4400
4645
8月12日
4330
4602
8月13日
4250
4636
现货卖出3000吨，期货平300手
现货-310元/吨
期货+188元/吨
共-122*3000=-36.6万
8月14日
4250
4522
现货卖出2000吨，期货平200手
现货-310元/吨
期货+302元/吨
共-8*2000=-1.6万
合计
-119万元
+133.9万元
盈利14.9万
（2）该贸易商卖出套保效果
若该贸易商未采取措施进行保值，则其在现货市场的亏损达到119万元。
若该贸易商通过期货市场进行卖出套期保值，则通过期货与现货市场的盈亏平衡，从而可降低该贸易商在现货市场价格剧烈波动带来的风险，从而使贸易商实现稳定盈利。
新湖期货研究所翁鸣晓
2009年12月20日
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