中级财务管理50讲之第04讲企业财务管理目标理论.docx
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中级财务管理50讲之第04讲企业财务管理目标理论
【知识点3】企业财务管理目标理论
一、利润最大化1.要义
利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大为目标。
2.优缺点
优点
缺点
①有利于企业资源的合理
①没有考虑利润实现时间和资金时间价值。
配置。
②没有考虑风险问题。
②有利于企业整体经济效
③没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。
益的提高。
④可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。
3.每股收益最大化
（1）是利润最大化的另一种表现方式。
（2）要义：
应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益来反映企业的财务目标。
（克服了利润最大化“没有反映创造的利润与投入资本之间的关系”这一缺陷）
（3）除了反映所创造利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。
（4）若假设风险相同、每股收益时间相同，每股收益最大化也是衡量公司业绩的一个重要指标。
二、股东财富最大化1.要义
股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大为目标。
【提示】
在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定的。
Wealth＝P×Q
在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。
2.优缺点
优点（与利润最大化相比）
缺点
①考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。
②在一定程度上能避免企业短期行为
，因为不仅目前利润会影响股票价格，预期未来利润同样会对股价产生重要影响。
③对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
①通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。
②股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。
股价不能完全准确反映企业财务管理状况。
③它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者利益重视不够。
三、企业价值最大化1.要义
企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标。
企业价值＝MV（所有者权益＋债权人权益）；或者
企业价值＝PV（企业预计未来现金流量）
【提示】
未来现金流量这一概念，包含了资金的时间价值和风险价值两个方面的因素。
因为：
①未来现金流量的预测包含了不确定性和风险因素；②现金流量现值是以资金的时间价值为基础对现金流量进行折现计算得出。
2.优缺点
优点（与利润最大化相比）
缺点
①考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行
①过于理论化，不易操
了计量。
作。
②考虑了风险与报酬的关系。
②对于非上市公司而言，
③将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，
只有对企业进行专门评估
能克服企业在追求利润上的短期行为。
（目前利润和预
才能确定其价值；但受评
期未来利润均对企业价值增加产生重大影响）
估标准和评估方式的影
④用价值代替价格，避免了过多外界市场因素的干扰，
响，在评估企业资产时很
有效地规避了企业的短期行为。
难做到客观和准确。
四、相关者利益最大化
在现代企业是多边契约关系总和的前提下，要确立科学的财务管理目标，需要考虑会对企业发展产生影响的利益关系。
企业的利益相关者不仅包括股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等。
在确定企业财务管理目标时，不能忽视这些相关利益群体的利益。
1.要义
①强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。
（风险偏好）
②强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。
（股东）
③强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。
（经营者）
④关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力为企业工作。
（职工）
⑤不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。
（债权人）
⑥关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。
（客户）
⑦加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。
（供应商）
⑧保持与政府部门的良好关系。
（政府）2.优点
（1）有利于企业长期稳定发展。
（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。
（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。
（4）体现了前瞻性和现实性的统一。
各种财务管理目标之间的关系
①述各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。
②以股东财富最大化为核心和基础，还应该考虑利益相关者的利益。
时间
风险
规避短视
投入产出
操作性
利润最大化
×
×
×
×
√
每股收益最大化
×
×
×
√
√
股东财富最大化
√
√
√
√
×
企业价值最大化
√
√
√
√
×
相关者利益最大化
√
√
√
√
×
③在强调公司承担应尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。
各企业财务管理目标理论要点比较
【经典题解·单选题】下列财务管理目标中，容易导致企业短期行为的是（）。
（2018年）
A.相关者利益最大化B.企业价值最大化C.股东财富最大化
D.利润最大化
【答案】D
【解析】由于利润指标通常按年计算，企业决策也往往会服务于年度指标的完成或实现，所以可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。
【经典题解·单选题】与企业价值最大化财务管理目标相比，股东财富最大化目标的局限性是
（）。
（2018年）
A.对债权人的利益重视不够B.容易导致企业的短期行为C.没有考虑风险因素
D.没有考虑货币时间价值
【答案】A
【解析】股东财富最大化目标强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够，所以选择选项A。
企业价值最大化和股东财富最大化目标都考虑了风险因素和货币时间价值，都能在一定程度上避免企业的短期行为。
【经典题解·单选题】下列有关企业财务管理目标的表述中，错误的是（）。
（2017年）A.企业价值最大化目标弥补了股东财富最大化目标过于强调股东利益的不足
B.相关者利益最大化目标认为应当将除股东之外的其他利益相关者至于首要地位C.利润最大化目标要求企业提高资源配置效率
D.股东财富最大化目标比较适用于上市公司
【答案】B
【解析】相关者利益最大化目标，强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。
所以选项B的说法不正确。
【经典题解·单选题】根据相关者利益最大化财务管理目标理论，承担最大风险并可能获得最大报酬的是（）。
（2012年）
A.股东B.债权人C.经营者D.供应商
【答案】A
【解析】相关者利益最大化的观点中，股东作为企业的所有者，在企业中拥有最高的权力，并承担着最大的义务和风险。
所以选项A正确。
【经典题解·单选题】下列各项中，符合企业相关者利益最大化财务管理目标要求的是（
）。
（2011年）
A.强调股东的首要地位B.强调债权人的首要地位
C.强调员工的首要地位D.强调经营者的首要地位
【答案】A
【解析】相关者利益最大化目标强调股东首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系，所以本题的正确答案为A。
【经典题解·多选题】在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念，做大企业的财富蛋糕”；李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体现当年利润指标”；王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。
上述观点涉及的财务管理目标有（）。
（2011年）
A.利润最大化
B.企业规模最大化C.企业价值最大化D.相关者利益最大化
【答案】ACD
【解析】张经理的观点体现的是相关者利益最大化；李经理的观点体现的是利润最大化；王经理的观点体现的是企业价值最大化。
所以本题选ACD。
【经典题解·判断题】相关者利益最大化作为财务管理目标，体现了合作共赢的价值理念。
（）（2017年）
【答案】√
【解析】相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：
（1）有利于企业长期稳定发展。
（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。
（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。
（4）体现了前瞻性和现实性的统一。
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