中国对冲基金年度报告.docx
《中国对冲基金年度报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国对冲基金年度报告.docx（23页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
中国对冲基金年度报告
窗体底端
2013年中国对冲基金年度报告
2014-01-23私募排排网
前言
第一部分2013年中国对冲基金发展概况
一、概况
二、中国对冲基金发展趋势
第二部分2013年中国对冲基金现状分析之策略篇
一、股票策略
二、相对价值策略
三、债券策略
四、管理期货
五、宏观策略
六、事件驱动策略
七、组合基金
第三部分2013年中国对冲基金现状分析之类型篇
一、信托
二、券商集合理财
三、中国背景海外对冲基金
第四部分年度调查问卷分析
前言
2013年，酝酿多年的新基金法终于正式实施，私募机构首获法律地位，将与公募、券商、保险、期货、信托等机构同台竞技，新的历史环境下诞生了全新的资管格局。
2013年10月18日，国内首个专业型功能性对冲基金集聚地——上海对冲基金园区在上海虹口北外滩正式开园，这是首次由政府层面对“中国式”对冲基金予以认可，并且给予大力扶持。
此外，股指期权、个股期权等更多进入衍生工具也有望很快推出。
2013年11月7日，中国首只对冲策略的公募基金正式发行。
可以预见，中国对冲基金将迎来高速发展的黄金时期，逐渐成为国内资本市场不可忽视的重要力量。
下文从目前国内已经出现的对冲基金策略的角度出发，回顾和分析2013年中国对冲基金行业的发展情况。
第一部分2013年中国对冲基金发展概况
一、概况
2013年的A股市场“一半是海水，一半是火焰”，主板指数差强人意，截止2013年12月31日上证指数收于2269.13，全年下跌6.75%，而创业板则创造了历史上第四高的年度指数涨幅，全年上涨82.73%。
银行、钢铁、有色、煤炭等行业估值继续下沉，而传媒、信息等行业涨幅惊艳，大众消费、医药、家电等行业也表现不俗，2013年，牛股频出，“结构性牛市”行情演绎得淋漓尽致。
而在2013年6月1日新基金法正式实施后首获法律地位的私募基金开始与公募、券商、保险、期货、信托等机构同台竞技。
融智中国对冲基金指数在2013年全年获得了12.29%的收益，大幅跑赢了同期市场指数;除了传统以股票投资为主的私募基金产品业绩优异以外，一批以股指期货、商品期货、债券为投资标的，以量化对冲为交易手段的对冲策略基金也开始崭露头角，体现出了较大的优势，并且不论在规模和产品发行数量方面都比往年有较大幅度的增长。
根据私募排排网数据中心统计，截止2013年12月31日全国共发行6594只私募基金产品，其中包括2722只结构化信托计划，1892只非结构化信托计划，1307只券商集合理财产品，221只单账户期货产品，164只公募一对多专户，116只有限合伙制，72只TOT，6只MOM，5只TOF，2只期货专户和87只其他类型产品。
截止2013年底共有1457只产品清算，仍在运行中的产品共5137只。
从历年发行情况来看，从2002年的第一只信托产品发行到2006年开始发行数量明显增加，呈逐年增多趋势。
2013年共发行了2546只产品，是2012年总发行量的两倍多，从单月份来看，每月产品发行数量较均衡，最低月度发行量为131只，5月份发行数量最多，共发行了354只产品，全年平均月度发行量为212只。
截止2013年12月31日，根据私募排排网数据中心统计，全国1017家私募基金公司所管理的私募证券基金产品总规模达2700亿元人民币，比2012年的2000亿元新增约700亿元。
二、中国对冲基金发展趋势
经过将近十年的发展，中国对冲基金由最初的专户理财形式逐渐发展为信托产品形式的阳光私募产品，在出现新的投资品种和投资策略的基础上逐步迈向国际化的道路，并且今年新基金法的正式实施令其获得了法律地位。
那么未来，中国对冲基金的发展趋势将又如何?
策略多元化的时代已经来临，未来将愈演愈烈
量化对冲、宏观策略、市场中性、事件驱动、管理期货等多种具有国际标签的对冲基金策略已在国内出现，标志着传统私募从股票多头策略迈向了策略多元化时代。
随着政策放松，衍生工具丰富，策略多元化的趋势将愈演愈烈，中国对冲基金迎来百花齐放的时代。
对冲基金监管制度趋于规范
私募基金纳入监管，获取明确法律地位，对于对冲基金的发展意义重大。
虽然目前相关细则还未出台，但代表着中国对冲基金行业已经告别野蛮生长，监管将逐步走向规范化的道路。
相信未来监管制度会得到进一步的推动，中国对冲基金在适度监管之下能有更加健康和快速的发展。
二八现象凸显，优胜劣汰愈加残酷
中国对冲基金的大潮不可阻挡，各路英豪尽出各显神通，中国对冲基金业的未来愈发精彩，未来的优胜劣汰会更加明显和残酷，长期经得住时间和市场考验的对冲基金公司会依靠专业能力和渠道越做越大，而绝大部分对冲基金会被市场所消灭，成为市场中的过客。
目前行业已初现二八现象，大约80%的管理资产掌握在20%的对冲基金管理公司手中，20%的管理资产分布于80%相对较小的对冲基金管理公司。
随着行业的发展，品牌的深入，未来这一现象可能将更明显，两极分化将进一步加剧。
对冲基金开始走向专业化道路
如何保证长期的稳定发展，如何维系住投资者长期的信任，中国的对冲基金管理人开始逐步将关注目光扩大至投资以外的范畴，诸如公司治理、风险控制、品牌管理、团队素质、客户服务等投资之外的能力提升，以求全方面提升自身，为迎接中国对冲基金更加快速的发展和激烈的竞争做准备。
随着行业的发展，以及借助海外优秀对冲基金的良好经验，中国也将出现在国际上具有强大竞争力的对冲基金管理公司。
机构投资者比例将逐步上升
中国对冲基金目前的投资者结构主要是以高净值的个人投资者为主，虽然有少量的MOM、FOHF以及QFII等机构投资者的参与，但所占比例较低。
未来随着对冲基金整个行业的成熟，将逐步吸引机构投资者的注意，投资者结构将有所转变。
第二部分2013年中国对冲基金现状分析之策略篇
一、股票策略
截止2013年12月，以股票策略为主的产品共4610只，其中清算产品1396只，运行中产品3214只。
3214只运行中产品的结构类型如下：
54只有限合伙产品、374只券商集合理财产品、2607只信托产品以及其他类型的产品179只。
今年以来共成立1383只股票策略的产品。
从产品类型分布上看，2013年成立的股票策略产品中，信托依然是主体，占比高达81.56%。
其次是券商集合理财类型，2013年共有180只该类型股票策略产品成立。
从策略分布上看，2013年成立的股票策略产品中，股票多头策略依然是主体，共有该子策略产品1345只。
由于受到投资者的欢迎，2013年共成立了74只股票多/空策略产品，截止2013年12月底，共有113只股票多/空策略产品在运行。
股票策略产品2013年平均收益11.91%多空策略表现突出
披露数据的1085只股票策略2013年的平均收益率为11.91%。
其中粤财信托-创势翔1号以125.55%的收益夺得股票策略年度收益冠军。
但总体来看，股票策略业绩分化也比较明显，年度最低收益产品下跌了62.26%，首尾业绩相差高达187.81%。
远高于去年94.24%的业绩差异。
在1085个股票策略产品中，实现正收益的有844只，占比为77.79%。
其中有将近一半产品的收益率在0至20%之间;另有29个产品2013年的年度收益超过50%。
在四种子策略的业绩比较中，股票多空策略表现较为突出，其次是股票行业策略，相对较弱的是股票量化策略。
股票行业策略主要以从容投资的医药和朱雀的消费类为主，股票量化策略则以升阳投资、天马资产以及中信证券的一些产品为主。
1、2013年度
2013年度，在股票策略的业绩表现中，创势翔投资旗下的粤财信托-创势翔1号最终以125.55%的年度收益率摘得私募冠军的头衔。
管理人黄平，曾是“涨停板敢死队”成员，具有超过15年的证券从业经历。
在机会把握上擅长准确把握市场运行节奏，注重在投资上的提前动作，充分地分享资本市场每个阶段的投资主题带来的机会;在投资者心理和行为特征研究上有深厚造诣，对资金的趋势性和博弈带来的机会有敏锐的感觉，善于掌握交易性投资机会;凭着敏锐、稳健的操盘风格，连续多年均实现了卓越的投资业绩。
而公司其他团队成员也都具有光鲜的经历。
不过，就运作基金而言，目前公司也实现成功转型，把敢死队的模式、深度调研以及价值投资有效整合在一起。
排名第二的是鸿逸投资旗下的长安信托-鸿逸1号，收益率为103.32%。
2013年10月底，鸿逸1号曾一度排名第一，但11月与12月份相对较为弱势的表现则让其错失年度冠军。
该产品的基金经理为 张云逸 。
排名第三的是龙鼎投资旗下的陕国投-龙鼎3号。
凭借11月的突出表现，龙鼎3号跃居排行榜第三位。
其中，11月份净值上涨达21.99%。
从排行榜中我们可以发现，2013年度，泽熙投资表现较为亮眼，旗下有两个产品进入了前十排名中。
其中山东信托-泽熙3期年度收益率为90.22%，排名第四;华润信托-泽熙1号年度收益率为73.34%，排名第六。
从整体收益率看，排名前九位的产品年度收益率均在60%以上。
但我们可以发现2012年度前十的产品均未进入2013年度前十排名中。
基本延续了前几年的年度排行风格。
2、2012-2013年度
目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在两年以上的共有915只，2012-2013年的平均收益率为14.27%，远高于同期沪深300指数的收益率。
915只产品中实现正收益的产品共有711只，占77.70%。
泽熙投资的山东信托-泽熙3期2013年排名第四，2012年收益率为25.67%，表现也不赖，作为两年期的冠军当之无愧，收益率为139.05%，排名第二的云腾投资旗下的兴业信托-云腾1期，收益率为113.95%，第三名是长安信托-银帆3期，收益率为111.75%。
3、2011-2013年度
目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在三年以上的共有617只，2011-2013年的平均收益率为-5.17%，远高于同期沪深300指数25%以上的跌幅。
617只产品中实现正收益的产品共有253只，占比为41%。
三年期间表现最好的是2011年度的冠军产品兴业信托-呈瑞1期，收益率为116.02%，第二至第四名、以及第七和第十名均是泽熙投资旗下的产品。
4、2010-2013年度
目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在四年以上的共有322只，2010-2013年的平均收益率为1.77%，高于同期沪深300指数30%以上的跌幅。
322只产品中实现正收益的产品共有181只，占比为56.21%。
四年间表现最好的是展博投资 陈锋（专栏） 管理的华润信托-展博1期，收益率为102.31%，排名第二的是精熙投资管理的中信信托-精熙，收益率为84.36%，第三名是中融信托-宏石1号
（2），收益率为56.15%。
5、2009-2013年度
目前已披露业绩的股票策略产品当中，存续期在五年以上的共有143只，2009-2013年的平均收益率为61.26%，高于同期沪深300指数收益率。
143只产品中实现正收益的产品共有124只，占86.71%。
五年间排名第一的是中海信托-海洋之星1号，收益率为240.91%，排名第二和第三的是重阳投资管理的华润信托-重阳1期和华润信托-重阳2期，收益率分别为184.83%和178.40%。
二、相对价值策略
相对价值策略的产品认为一种证券的价格被高估，另一种证券的价格被低估，且两种证券之间存在相互的关联，存在向同一价格收敛的趋势。
这种投资策略可以保护投资者免受剧烈变化的股票价格或者债券价格的影响，与股市或者债市相关性较低，从贝塔的视角看是属于市场中性策略。
目前，国内相对价值策略产品有股票市场中性策略，可转换套利，固定收益套利，ETF套利，相对价值复合策略等子策略。
截止2013年12月，根据私募排排网数据中心统计，全国共发行194只相对价值策略产品，其中26只产品已经清算，仍在运行的产品168只。
运行中的该策略产品中有12只ETF套利子策略，124只股票市场中性子策略和32只相对价值复合策略产品。
从类型分布来看，运行中的产品中有71只非结构化信托计划、55只券商集合理财产品、17只有限合伙制、14只结构化信托计划、12只公募一对多产品。
2013年成立137只相对价值策略产品
从各年份发行产品的数量来看，2011年开始相对价值策略的产品数有明显提升，2011年度共发行25只产品，2012年度共发行54只产品，而2013年共发行了137只产品。
2013年单月份来看，前4个月份该策略发行数量较少，自5月开始发行数量大幅上升，每月发行数量最少为9只，8月为月度最高值，发行产品数26只，每月的平均发行数量为9只。
从产品的发行趋势来看，相对价值策略已经引起了市场一定程度的关注，并且在产品投资范围逐渐放宽的背景下，本年度产品发行数量以倍数增加。
同时该策略产品在股票市场低迷环境下也受到了一些追求稳健投资的投资者的青睐。
相对价值策略：
锝金一号以24.49%年度收益夺冠
据私募排排网数据中心统计，截止2013年12月，具有业绩记录的相对价值策略产品共计109只，12月平均收益率为0.68%，76只产品上涨、33只产品出现下跌。
有一年以上业绩记录的产品有35只，其中33只产品获得正收益，2只产品出现亏损。
该策略产品2013年年度平均收益为7.86%，不及融智中国对冲基金指数（12.29%）表现，但大幅跑赢了同期沪深300指数的-7.65%。
本年度，业绩表现最好的产品为上海金锝资产管理有限公司旗下的“锝金一号”，取得了24.49%的收益率。
排名第二的是朱雀投资管理的“国联安-朱雀阿尔法1号”，年收益21.04%，民森投资管理的“外贸信托-民晟B号”和“外贸信托-民晟C号”表现也良好，分别以20.49%，18.24%的收益排名第三和第四。
具有两年以上业绩记录的相对价值策略产品有11只，截止2013年底，11只产品全部取得了10%以上的收益，近两年表现最佳的是“信合东方”，取得了37.27%的收益。
三、债券策略
2013年债券市场风波不断，受到债市扫黑风暴、钱荒等事件的影响，特别是下半年以来，债券市场行情急转直下、深陷熊市，大部分债券产品净值遭受了较大回撤，全年收益惨淡。
截止2013年12月31日，具有业绩披露的债券策略产品共93只，全年平均收益率为2.46%，22只产品的年度收益超过5%;14只产品出现亏损，占比15%。
债券策略产品2013年平均收益仅2.46%跑输一年期定存
整体来说，信托类债券私募的全年业绩不敌券商集合理财类债券产品。
11只信托类债券策略产品，2013年平均收益率为1.93%，表现最好的五矿信托-华西禧悦1号，收益率为9.64%，其次是乐瑞资产旗下产品长安信托-乐瑞强债1号，收益率为8.65%，佑瑞持投资旗下存续期满一年的4只产品保持一贯的稳健风格，年收益率在3.35%-5.27%之间。
表现较差的产品为元康投资旗下产品长安信托-稳健19号，全年下跌8.25%，最新单位净值为0.9263;鹏扬投资旗下的外贸信托-汇金恒富（鹏扬3期），亏损4.81%，另外一只产品外贸信托-鹏扬5期仅上涨了0.26%，表现也不尽人意。
信托类债券私募的全年业绩不敌券商集合理财类债券产品
82只券商集合理财类债券策略产品,2013年平均收益率为2.53%，18只产品的年度收益超过5%，表现最好的产品是民族金港湾1号，全年上涨10.22%;表现最差的产品是国联玉玲珑1号，全年亏损19.33%。
前十名中，第一创业旗下创金安享收益和创金安享收益2期两只产品表现出色，年收益率分别达到6.79%和6.29%。
排名第二的光大阳光5号，2013年收益率为9.62%，长期业绩同样出彩，近两年收益率为25.24%，同期排名第一。
全年成立158只信托类债券策略产品以结构化类型为主
虽然2013年债市深陷熊途，但产品发行热度不减。
截止2013年12月31日，全年共发行成立158只信托类债券策略产品，略低于去年的162只，其中结构化产品101只，依然还是债券策略产品发行的主流类型。
从2013年月度发行情况来看，5月份以后，受债市整肃事件影响，产品发行数量出现递减趋势，下半年月度平均成立数量在9只左右。
从投资顾问来看，2013年共有18家私募公司参与发行管理债券策略产品，其中上海地区有10家，北京地区有7家，深圳1家。
发行产品数量最多的是北京鹏扬投资（29只）、佑瑞持投资（18只）、其次是上海的青骓投资（8只）、耀之资产（6只）。
四、管理期货
截止2013年12月31日，私募排排网数据中心共收录了284只管理期货策略产品，包括228个单账户期货、3个信托产品、27个有限合伙产品、23个公募专户、1个券商集合理财、2个期货专户。
从类型分布来看，单账户期货产品占据八成以上，是最主要的形式，这其中一个主要的原因是国内通道业务的局限，期货资管一对多业务尚未放开，目前大多数还是选择传统账户理财方式。
148只管理期货策略产品半数以上为系统化策略
由于期货账户理财存在存续期短、客户合作不稳定的特殊性，有些账户没有连续的业绩展示。
截止2013年12月31日，据私募排排网数据统计，在全部284只管理期货策略产品中，具有持续业绩记录的产品只有148只，其中管理期货系统化策略83只，主观策略52只，复合策略13只。
49只管理期货策略产品全年收益率达30.79%
具有2013年全年业绩记录的只有49只产品，平均收益约30.79%，获得正收益产品有34只，占比约69.39%。
在有全年业绩的产品中，表现最好的是银闰投资 刘增铖（专栏） 管理的铖功程序化，全年收益率高达613.51%，演绎了期货的暴涨神话。
据了解，刘增铖是从一个国家公务员成长为全国期货行业屈指可数的知名顶级操盘手的，纵横证券和期货市场20余年。
观察铖功程序化2013年以来的交易数据，参与了包括白银、大豆、玻璃、焦煤在内的多个品种交易，投资精准，暴利并非偶然。
目前，管理期货策略产品交易策略包括系统化策略、主观策略和复合策略三种。
系统化策略，包括系统化趋势、系统化套利、系统化高频，该种策略主要是运用数理统计思维，依据模型进行程序化交易，在交易纪律执行上和风控机制上要比主观交易有优势，更加严格。
而主观操作，包括主观趋势、主观套利、主观日内，该种策略主要是依据期货操盘手的丰富经验进行主观交易，心态在其中就很重要。
复合策略是主观和系统的相结合的操作，主要利用系统化高频交易和主观趋势的复合策略进行交易。
系统化策略业绩远优于主观策略产品
在具有全年业绩的49只产品中，系统化策略有26只，占比约53.06%，平均收益约48.62%;主观策略22只，占比44.9%，平均收益约7.44%;复合策略仅有1只。
从数据可见，系统化交易策略的产品在2013年的表现中大大超过主观策略。
铖功程序化、黑天鹅二号、康腾1号分列系统化策略前三名，也正是期货策略中取得翻倍收益的三只产品。
相比系统化策略，主观策略在比较差异上小很多，收益略显均衡。
柒福2号、健峰对冲1号、上海鲁芸投资四号分列主观策略的前三名，收益都超过50%以上。
健峰对冲1号领跑重量组冠军
资金的操作规模对于管理期货策略产品来说是不可忽视的重要因素。
考虑到市场整体情况，目前大多数单账户理财资金规模在100万左右，相比千万级以上甚至上亿的产品，操作难度不可同日而语，因为在资金管理、操作策略和操作品种上都存在比较大的差异，所以我们考虑把产品规模在千万以上的产品独立开来，分重量级别排名。
综合多方面考虑，我们目前确定的分类标准是以2012年底资产权益是否达到1000万为准，据此区分重量级别。
按此方式，健峰资产管理的健峰对冲1号和持赢投资管理的持赢稳健增长位居前两位，收益分别是71.78%和39.29%，另外淘利资产和双隆投资管理的几只产品也表现不俗。
五、宏观策略
宏观策略对冲基金一般从宏观经济趋势中获利，根据全球宏观经济制定投资策略，投资于股票、债券、外汇、货币、商品等不同的资产类别，在世界各国的资本市场中，进行做多或做空的杠杆投资交易。
具体来说，全球宏观对冲基金首先会根据各项经济指标判断当前经济所处的周期以及大致持续的时间，然后根据经济周期选择相应的投资品种。
全球宏观对冲基金主要通过对大类资产的选择获取收益。
在经济复苏阶段，会选择股票进行投资，在经济过热阶段投资大宗商品，在经济滞涨阶段会持有现金，在经济衰退阶段会投资债券。
但国内的宏观策略对冲基金投资仍受到很多限制，并不能称为真正的全球宏观。
从下表所示的13个国内宏观策略基金的产品类型看，8个产品都为有限合伙。
重要的一个原因是在于与其他形式相比，有限合伙可以较为充分保证产品在投资范围上的灵活度。
而其他形式却限制较多，无法充分发挥宏观策略的优势。
有业绩披露且成立满一年的产品共有7个。
由于净值披露日期的不一致，业绩数据仅供参考。
目前来看，2013年表现最好的是梵基股权投资张巍所管理的梵基一号，近一年收益率达77.76%。
排名第二的是泓湖投资 梁文涛 所管理的泓湖重域，该产品成立以来，表现一直很稳健。
排名第三的从容全天候基金1期2013年也获得了26.83%的好成绩，该产品是一款基于经济周期研究，通过宏观的大类资产配置，在股票资产上选择性对冲，能够实现稳定复利回报的基金。
六、事件驱动策略
事件驱动策略将投资集中于特定公司的证券，这些公司正在经历或者将要经历重大的事件或者转变。
比如：
并购，重组，财务危机，收购报价，股票回购，债务调换，证券发行（定向增发），或者其他资本结构调整等。
目前，国内事件驱动策略产品子策略有定向增发子策略、大宗交易子策略、并购重组子策略和事件驱动复合策略。
截止2013年12月，据融智-中国对冲基金数据库统计，全国共发行事件驱动策略产品235只，其中72只产品已经清算，仍在运行的产品有163只。
运行中的该策略产品中，有1只并购重组子策略产品，6只大宗交易子策略，151只定向增发子策略和5只事件驱动复合策略产品。
从类型分布来看，运行中的事件驱动策略产品中有54只非结构化信托计划，60只结构化信托计划，4只有限合伙制，35只券商集合理财，10只其他类型产品。
2013年共发行了8只事件驱动策略产品，这8只产品都主要投资于定向增发股票，与2011年、2012年相比，今年事件驱动策略产品发行数量锐减。
本年度有40只该策略产品清盘，其中有14只产品是提前清算，其余26只为到期清算。
截止2013年12月31日，有业绩记录的事件驱动策略产品共48只，有一年以上业绩记录的有35只（其中9只博弘定增系列产品是投资于其主基金“博宏数君”的子基金，其业绩表现与其主基金相同，因此以下业绩评价不纳入此9只产品）。
2013年，事件驱动策略产品平均收益率为11.69%，略逊于融智中国对冲基金指数（12.29%）表现，但大幅跑赢了同期沪深300指数的-7.65%。
本年度来看，业绩表现最好的产品为上海数君投资所管理的定向增发策略产品“博弘数君”，全年获得了53.91%的收益，排名第二和第三的是东方红所管理的“东方红-新睿3号”和“东方红-新睿2号”分别取得了25.83%、22.80%的收益。
该策略具有两年以上业绩记录的产品只有3只，其中“博弘数君”近两年及近三年收益最佳，分别为60.07%，52.08%，另外思考投资管理的大宗交易子策略的“思考一号”表现也较好，近两年收益率为23.55%，近三年收益率41.07%。
七、组合基金
截止2013年12月底，共有137个组合基金成立
升级会员 