金融衍生工具期末复习重点.docx
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金融衍生工具期末复习重点
金融衍生工具期末复习重点（总11页）
第一章
一、第一家期货交易所
（一）建国前：
1918年夏天，北平证券交易所（北京证券交易所）成立，是中国人自己设立的第一家交易所。
（二）建国后：
1991年6月10日，我国第一家期货交易所深圳有色金属交易所正式成立。
二、最早进行期货交易国家和最早的标准化远期合约
1570年伦敦开设的世界第一家商品远期合同交易所———皇家交易所
1848年美国芝加哥商品交易所（CBOT）通常被视为世界上第一个现代意义上的期货交易所，也是目前世界上最大的商品期货交易所。
1985年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，取代原先沿用的远期合同。
三、商品期货交易形成的条件
（一）远期合约的标准化
（二）保证金制度（三）平仓制度（四）结算体系和制度
四、交割：
是指合约到期时，按照交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。
五、保证金
定义:
是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。
分类：
结算准备金和交易准备金
作用：
（1）保证金交易制度的实施，降低了期货交易成本，使交易者用5％的保证金就可从事100％的远期贸易，发挥了期货交易的资金杠杆作用，推动套期保值功能的发挥。
（2）期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。
保证金制度可以确保所有账户的每一笔交易和持有的每一个头寸都具有与其面临风险相适应的资金，交易中发生的盈亏不断得到相应的处理，杜绝了负债现象。
（3）保证金是交易所控制投机规模的重要手段。
当投机过度时，可通过提高保证金的办法，增大入市成本，以抑制投机行为，控制交易的规模和风险。
反之，当期货市场低迷、交易规模过小时，则可通过适量降低保证金来吸引更多的市场参与者，活跃交易气氛。
六、期货合约对冲的原则
（一）对冲时间在原合约的最后交易日以前；
（二）与原合约的品牌相同；
（三）注明平仓；（必要性：
1.平仓合约不计初始保证金2.优先成交）
（四）无原合约记录视为新合约（合约对冲的结果是产生了真实的交易盈亏。
）
七、逐日盯市
1.含义：
是对每份持仓合约每日按当日结算价和原成交价计算其账面盈亏，以确定是否需要追加保证金，确保交易所实现无负债制度。
2.包含两种具体制度：
当日无负债结算制度和保证金制度
3.结算会员应当建立结算风险管理制度。
结算会员应当及时准确地了解客户及受托交易会员的盈亏、费用及资金收付等财务状况，控制客户及受托交易会员的风险。
八、结算价格的计算，盈亏。
交割过程与结算p33，p28
九、期货交易的性质和功能
（一）性质：
从经济意义上来讲，实质上与其他金融投资市场的证券、股票交易是相似的，也是一种向大众提供的投资工具。
（二）功能：
1.回避价格风险；（怎么回避：
通过套期保值，hedging）
2.形成公正的权威价格；3.为现货商品提供基准价格；4.利用闲置资金；5.促进国际化；
十、商品期货持有成本=仓储费+保险费+存货资金占用利息+损耗
十一、商品期货交易的过程
（一）分为四个阶段：
准备、交易、结算、交割
（二）指令的分类：
1.按有效时间：
当日指令、开放指令、取消前皆有效指令、某特定时间内有效指令
2.按价格限制分：
市价指令、现价指令、止损指令、按收盘价指令、止损限价指令
（三）我国的分类：
1.交易指令分为市价指令、限价指令及交易所规定的其他指令。
2.市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。
市价指令的未成交部分自动撤销。
3.限价指令是指按照限定价格或者更优价格成交的指令。
限价指令当日有效，未成交部分可以撤销。
十二.自动撮合成交：
当买方价高于卖方价时，亦可成交，成交价则取买价、卖价、与同品牌上一次成交价中的居中价。
当有两个卖单或买单同对方一个申报单都符合成交条件时，则按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。
十三、中金所采用三级结算制度，其他交易所是二级结算。
1、交易结算会员，可以为自己的客户进行结算；
2、全面结算会员，可以为自己的客户和非结算会员进行结算；
3、特别结算会员，本身不参与股指期货的经纪业务和自营业务，但可以为非结算会员进行结算。
十四.现金交割
（1）一般来讲，期货交割的方式有两种：
实物交割和现金交割。
现金交割，是指到期未平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。
这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。
第二章
一．期货市场的结构
1.监管机构2.核心服务层：
期交所、结算机构、期货公司3投资者
4.相关服务机构：
交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师事务所、律师事务所等
二．中国期货业协会
（一）.性质：
期货业的自律性组织，是社会团体法人。
（二）.职责：
1.教育和组织会员遵守期货法律法规和政策;
2.制定会员应当遵守的行业自律性规则，监督、检查会员行为，对违反协会章程和自律性规则的，按照规定给予纪律处分;
3.负责期货从业人员资格的认定、管理以及撤销工作;
4.受理客户与期货业务有关的投诉，对会员之间、会员与客户之间发生的纠纷进行调解;
5.依法维护会员的合法权益，向国务院期货监督管理机构反映会员的建议和要求;
6.组织期货从业人员的业务培训，开展会员间的业务交流;
7.组织会员就期货业的发展、运作以及有关内容进行研究;
8.期货业协会章程规定的其他职责。
三．期交所组织形式：
经中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）批准，期货交易所可以采取会员制或者公司制的组织形式。
1.会员制期货交易所的注册资本划分为均等份额，由会员出资认缴。
2.公司制期货交易所采用股份有限公司的组织形式。
上海，大连，郑州商品期货交易所是会员制。
2006年9月8日成立的中国金融期货交易所是公司制。
四．三级管理制度
我国的期货市场监管模式是中国证监会、中国期货业协会和各期货交易所构成的三级管理体系。
中国证监会依法对期货公司进行行政监督管理，而中国期货业协会和期货交易所依照有关法规和中国证监会的授权，对期货公司实施行业自律管理。
“
五．期货交易制度
（一）保证金制度
（二）当日无负债结算制度（三）涨跌停板制度
（四）持仓限额制度（五）大户持仓报告制度（六）强行平仓制度
（七）强制减仓制度（八）结算担保金制度（九）投资者适当性制度
（十）风险警示制度
六．涨跌停板的基准（书21页）
七．持仓限额，是指交易所规定会员或者客户可以持有的、按照单边计算的某一合约持仓的最大数量。
八．强制减仓，是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。
九．结算担保金，是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。
结算担保金分为基础结算担保金和变动结算担保金。
1.基础结算担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额。
2.变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超出基础结算担保金的部分，随结算会员业务量的变化而调整。
结算担保金应当以现金形式缴纳。
十．投资者适当性制度（仅适用于金融期货）
指根据金融期货的产品特征和风险特性，区别投资者的产品认知水平和风险承受能力，选择适当的投资者审慎参与金融期货交易，并建立与之相适应的监管制度安排。
十一.风险警示制度，是指交易所认为必要时，可以分别或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。
十二.期货公司：
专门接受非交易所会员客户的委托，代理它们进行期货交易，并收取佣金的金融中介机构。
第三章
一、套期保值名词解释
套期保值就是同时买进（或卖出）与现货品种、数量相同但交易方向相反的期货合约，以便在未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现货价格波动带来的风险。
二、传统套期保值四原则
（1）品种相同原则
（2）数量相等原则
（3）交易时间相同或相近原则（4）交易方向相反原则
三、套期保值原理P88-89
四、套期保值的分类P85-87
（1）根据操作方式；买期（多头）保值/卖期（空头）保值
（2）根据套保的性质和目的；
a.存货保值b.经营性保值c.预期保值d.选择性保值/投机保值
（3）根据期货合约的了结方式；期货合约对冲式实货交割式
五、套保的作用P89-90
（1）从套保的目的看
（2）从对期货市场对影响看（3.）结果来看（4）从支出来看（5）从物流来看（6）从交易时机来看（7）从增加企业融资看
六、影响套保效果的因素P90-92
套保的效果，即套保的结果，或套保的避险程度。
结果有三种：
。
最优结果：
持平保值，是一种理论上的完美状态，但现实与理论存在差别。
所以,影响套保效果的因素就是不满足理论的状况：
（1）（理论上的）①品种②数量③时间④交易方向
（2）（更现实的）⑤地点⑥费用（3）基差
七、基差如何影响套保效果
时间现货市场价期货市场价基差
T1S1F1b1（开仓基差）
T2S2F2b2（平仓基差）
（一）避险程度＝买入基差－卖出基差，就是套保的结果
（1）对空头套保，避险程度：
b2-b1
（2）对多头套保，避险程度：
b1-b2
（二）基差风险
交易者实际支付：
F1+b2.（对空头套保,实际支付是总收入，对多头套保，实际支付是总支出）.由于b2的不确定性而给交易者带来的风险。
基差下降对多头套保有利，基差上升对空头套保有利。
八、最优套保比率的概念：
是使现货与期货交易的投资组合的总风险最小的套保比率
计算：
套保比率：
套期保值者持有的期货头寸数量与需保值资产数量间的比率。
h＝期货交易量/现货交易量
（二）思想：
总风险最小~104
（三）例：
计算分三大步：
（1）计算两个价差序列；
（2）计算期货价差方差，期货和现货价差的协方差；（3）代入公式求h
九、三种衍生交易方式的联系
（一）基差交易的定义：
为降低基差风险给套保带来的不利影响，采取一定的基差和期货价的和来确定未来现货价的套期保值方法。
定义中要注意：
（1）基差交易的来源：
基差风险；（即套保交易有一个问题：
存在基差风险）
（2）基差交易的目的：
降低基差风险；（3）基差交易的手段：
期货价捆绑基差：
交易的现货价＝选定的期货价＋预先商定的基差
把握：
1.由于基差上升对卖期保值有利，所以卖期保值者会要求更大的基差；
2.由于基差下降对买期保值者有利，所以买期保值者会要求更小的基差。
3.需要达成交易双方同意的基差（适用条件）例：
4.基差交易也有一个问题：
可能无法把握最好的期货价，so→
（一）叫价交易的定义：
在叫价交易中，不事先选定期货价，而是一方允许另一方在商定的期间内选定期货价。
注意：
（1）叫价交易分买方叫价和卖方叫价，这里的买方/卖方是指未来现货的买方/卖方；
（2）叫价交易可以与基差交易结合起来进行（3）适用条件：
需要达成叫价期间和基差
但叫价交易也有一些不便：
受期货合约的制约，无法一步到位，so→
分为买方叫价和卖方叫价。
十．了结套保交易的四种方式：
1.合约对冲；2.实物交割；3.基差交易；4.场外交易
十一.场外交易
（一）定义：
名词解释
这里专指狭义的场外交易，即期货转现货交易，是指分别持有同一交割月份、同一品种、数量相当的买入和卖出期货合约两位套期保值者之间达成现货买卖协议后，将各自的期货部位转为现货的交易。
（二）适用条件：
（1）存在不同交易方向的两位套保者；
（2）交易者之间能达成价格协议
（三）好处在于，节约交割费用，能灵活商定价格、交货地点和方式
（四）注意了解：
1.场外交易并非真正发生在场外，而是在场内单独划出的区域进行交易；
2.价格由交易双方商定，包括期货合约的对冲平仓价格和现货合约的交收价格；
3.场外交易结束后，要请求交易所代为对冲各自的期货部位。
十二.期货市场上的投机交易
（一）定义：
广义上说，是指通过承担高风险以获取高收益的一种交易行为。
期货市场上的投机交易，是指在对期货市场未来行情涨跌进行判断的基础上，通过买空卖空来进行交易的行为。
十三、投机交易的分类：
1.按操作手法分：
买空；卖空.
2.按操作时间分：
（1）一般头寸投机
（2）当日投机（3）逐小利投机（发展成做市商制度）.
十四、套利交易的分类
1.按交易方法：
（1）跨市套利：
同一品种、同一交割月份；
（2）跨期套利：
同一交易所、同一品种、不同交割月；
（3）跨商品交易：
同一交易所、不同品种；
2.按操作原理：
（1）价值型套利：
价差>套利成本即可；
（2）趋势型套利：
根据价差的趋势行变化获利。
按国际惯例：
这里指狭义的套利，仅包括跨市、跨期、跨商品套利。
定义：
交易者利用同一或相关期货合约价差变动来获利的交易。
注意：
1.价差（spread）＝同一期货品种的近期期货价－远期期货价；或不同市场同一期货的价格差；或相关期货合约同期期货的价格差2.获利方法：
低买高买同时进行
十五、跨期套利的类别（盈亏分析）
1.买近卖远套利：
前提：
预期近期期货价格的涨幅>远期期货价格的涨幅例：
2.卖近买远套利：
前提：
预期近期期货价格的跌幅>远期期货价格的跌幅
十六.蝶式套利
由两个共享居中交割月份的买近套利和卖近套利组成的交易组合。
十七.价差与交易策略
1.价差上升，应买进卖远套利，因此，这种交易策略也叫牛市套利。
买进卖远的实质就是对上涨的价差进行投机。
＋价差上涨的情形：
2.价差下降，应卖近买远套利，这种交易策略也叫熊市套利。
而卖近买远的实质就是对下降的价差进行投机。
价差下降的情形：
例（寻找最优牛市或熊市套利策略）
关键：
买进卖远应使D小、卖近买远应使D大
十八.跨商品套利
（一）相关商品套利：
1.定义：
利用两种品种不同，但价格相互关联的期货之间的价差变动进行的套利。
例：
2.交易策略：
两商品价差为正，若预计价差扩大，开仓时买进价高商品期货，卖出价低商品期货；若预期价差缩小，
（二）可转化商品套利：
1.定义：
是指原材料与制成品商品期货间的套利。
2.交易策略：
（1）计算转化差额，即价差；
（2）价差为负，卖后者卖前者；价差为正，卖前者卖后者
第四章
一.商品期货的基础分析：
是根据商品的供求关系以及影响供求关系的其它基本因素，来预测和判断期货合约价格走势的方法。
1.分析的中心是：
期货商品的供求
2.原理：
供需与价格的关系。
二.商品期货基础分析的框架
（一）期货商品的供给
1.期初存量＝生产商存货＋经营商存货＋政府存货存量是确定的；
2.期内产量。
产量是不确定的，特别是农产品
影响因素：
生产计划、技术水平、市场预期、市场地位（竞争状况）；
3.期内进口。
比较不确定。
影响因素：
供给缺口、进口计划、进口政策、国际局势、替代品
（二）期货商品的需求
1.国内需求——国内的消费，根据不同商品和消费主体，分厂商消费和大众消费，当然有时包括政府消费。
不确定。
大众消费的影响因素：
收入、可替代商品、攀比、储蓄；
厂商消费的影响因素：
生产计划、技术水平、市场预期、市场地位（竞争状况）；
政府消费的影响因素：
储备情况、价格水平、经济安全；
2.国外需求——期内的出口。
比较不确定
影响因素：
出口计划、进口国政策、其它国家的供应、产品竞争力
（三）经济因素
分析的重点：
宏观货币因素
1.货币供应量：
与期货商品的价格呈正比；
2.利率：
与期货商品的价格呈反比。
注意：
利率调整的幅度与期货价格变动的幅度呈正比；
3.贴现率：
与利率同；
4.汇率：
本国货币升值，国内相关期货价格下跌，而国外同样的期货价格上升。
.
总结：
这些因素是期货商品的共同的影响因素，最终通过货币总量影响期货价格。
（四）政治因素对期货价格的影响，是通过改变期货商品的供需来实现的。
1.国内政治因素：
政变、内战、罢工、大选、劳资纠纷等；
2.国际政治因素：
战争、冲突、经济制裁、政坛动荡等。
（五）自然因素分析
即分析自然条件的变化对期货商品的供给的影响。
自然条件包括：
天气、地质、水文、虫害等人类所无法控制的因素。
自然因素尤其影响农产品供给；对非农期货产品则影响运输、仓储成本。
（六）投机因素分析。
投资者的行为会引发市场的轮涨和轮跌。
三.图形分析的三种基本形态
（1）持续：
图形沿前期的趋势运行。
前期趋势：
两种——上升、下降具体：
线条、缺口
（2）反转：
图形改变运行的趋势
变动方向：
两种——由升到降、由降到升
波浪理论、反转态势
（3）调整：
图形小幅波动
对称三角形、矩形、旗形、岛性和盘形
实际形态是这三种基本形态的结合。
四.四种缺口
1.普通缺口是最常见的一种缺口；
2.突破性缺口是指突破阻力线或跌破支撑线；
3.持续性缺口即（量度缺口），用来衡量期价后期的涨跌幅度；
4.消耗性缺口说明行情即将反转。
五，指标分析：
是为了考查期货市场某方面的特征，通过建立数学模型得到相应的数值，
根据这些数值的大小、趋势和相互关系来判断期货合约价格走势的量化分析方法。
定义：
指标就是体现期货市场某种特征的数学模型。
六．指标的分类：
根据考查的重点不同，可以将指标分为如下类别：
1.成交量指标：
VOL、AMOUNT
2.趋向指标：
BBI、DMI、MA、EXPMA、VMACD、PBX
3.反趋向指标：
BIAS、KD、LDJ、RSI
4.能量指标：
ARBR、CR、VR
5.量价指标：
ASI、OBV、SOBV、SSL
6.压力支撑指标：
MIKE、BOLL
七．指标的计算，可信赖程度
第五章
一.外汇期货
定义：
外汇期货是以某一种外币为标的资产的期货合约。
二．外汇期货的定价
（一）定价思想：
无风险套利，即用借入本币购入外币成本应与卖出外汇期货的收益相等
（二）表达式：
（三）注意：
1.这只是理论模型，没有考虑到交易成本
2.即期汇率S与期货F报价均采用间接法。
三、外汇期货交易形式
（一）套保交易
1.多头套保；——适合于外币升值
2.空头套保；——适合于外币贬值
3.交叉套保；
定义：
利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。
——适合于非美元的两种期货合约，对升值的做多，对贬值的作空。
（二）投机交易：
预期升值的做多，预期贬值的作空
（三）套利交易
1.跨市套利；条件
2.跨月份套利；操作原理与商品期货的跨期套利相同，分买进卖远（牛市套利）和卖近买远（熊市套利）
3.跨币种套利；取决于预期两种货币对美元汇率的走势
四.利率期货
1.定义：
利率期货是以某一种固定收益债券为标的资产的期货合约。
2.类别：
根据标的固定收益证券的期限，分：
由短期固定收益证券衍生的利率期货合约，如短期国债期货合约、欧洲美元期货合约、定期存单期货合约；
由长期固定收益证券衍生的利率期货合约，如中长期国债期货合约和GNMA债券期货合约
3.交易形式
a.套保交易：
买期保值
卖期保值关键在于理解利率运动与债券市价相反
指数报价＝100－年利率×100
b.投机交易c.套利交易跨月份、跨品种
4.利率期货的定价
定价原理——利率的期限结构理论；
公式：
～170实际上体现的是预期理论的思想
区别在于：
预期理论所要求的是现在的利率，而利率期货的定价所要求的是未来的利率，即隐含的远期收益率（IFR）.
五.股指期货的作用
①替代股票买卖②提供卖空机制③用做风险管理工具
④充当资产配置工具⑤创造套利交易机会
定义：
全称股票价格指数期货，也称为股价指数期货，
六.运用股指期货的主要策略
①控制股票组合的风险②进行套期保值交易③构造指数化投资组合
④指数套利⑤创造投资组合保险⑥投资分配⑦投机交易
七.①指数套利：
利用期货合约定价错误提高收益率，随时监测现货和期货市场，看理论期货价格和实际期货价格间的差额是否足以获取套利利润：
如果期货指数贵就卖出期货指数并买入股票，或者当期货指数便宜时买入期货指数卖出股票。
②指期货定价公式F=Se（r-d）T
F代表期货价；S代表现货价；d代表指数派息率；r代表无风险利率；
T代表以年计算的距离到期日时间；e代表自然对数
例如：
货（S）是13000点；无风险利率（r）是6%；指数派息率（d）是3%；距离到期日（T）是2个月
期货价格（F）=13000e（）（2/12）
==点
八.Alpha基金
是一种涉及股指期货的共同基金，其管理特点是，持续卖出股指期货合约，以使所拥有的股票组合的β值为零，消除系统风险，获取无风险利率。
Alpha基金可使投资者直接评估基金经理的选股业绩，因为其基金的业绩主要表现在所拥有的股票组合比股指更好的表现即Alpha。
九.金融期货的作用
（一）满足金融市场的流动性需求
1.金融市场的流动性指的是金融市场的参与者能够迅速进行大量金融交易，并且不会导致资金资产价格发生显著波动。
而流动性风险主要包括两种形式：
市场流动性风险和资金流动性风险。
2.金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大的促进作用。
金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空交易，有利于提高金融现货市场的流动性。
3.金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及对信息的敏感程度均能影响市场的流动性。
（二）规避日益多样化与复杂化的金融风险
（三）优化投资者的投资组合与资产配置
金融期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配置工具，从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险，并且资本市场现有的一些现货品种也需要金融期货来做组合与配置。
（四）金融现货未来价格走势的先行指标
金融期货作为高度组织化与高流动性的市场，往往在金融资产定价方面要领先于金融现货市场与远期市场，成为金融资产定价方面的先行指标，分析和关注金融期货价格的波动及其趋势对于分析金融资产未来价格的变化趋势具有极其重要的意义。
（一）定义：
金融期货指以金融工具或金融产品为标的物的期货合约。
金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如股票、股指、货币、汇率、利率等。
十．交易风险控制制度
1.保证金制度。
分结算准备金和交易保证金
2.价格限制制度。
分为熔断制度与涨跌停板制度。
3.限仓制度。
是指交易所规定会员或者客户可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。
4.大户报告制度。
当客户的持仓量达到交易所规定的水平（含本数）时，客户应当通过结算或者交易会员向交易所报告其资金情况、持仓、关联账户、实际控制人情况。
5.强行平仓制度。
是指当会员、客户违规时，交易所对其有关持仓实行平仓的一种强制措施。
6.强制减仓制度。
是指交易所将当日以涨跌停板价申报的部分未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。
7.风险警示制度。
当交易所认为必要时，可以分别或者同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。
十一.
（一）创造投资组合保险
1.买入看涨股指期权
2.利用股指期货创造看涨期权
3.投资
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