大公国际企业评级方法流程标准要素.docx

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大公国际企业评级方法流程标准要素

大公信用评级方法及流程 

    一、大公信用评级流程

    大公信用评级流程一般包括评级准备、尽职调查、项目初评、评定等级、评级结果反馈与复评、文件备案与报备、评级结果发布和跟踪评级八个阶段。

通常首次评级需要约2个月的时间完成所有流程。

     大公信用评级流程八个阶段的工作说明如下：

（一）评级准备 

    评级准备阶段主要包括客户申请、调查审核、签订合同并收费、成立评级项目小组、企业提供资料、制定评级工作方案等环节。

     1、客户申请 

    大公依客户的书面请求开展信用评级。

     2、调查审核 

    收到客户申请后，技术支持部对客户是否具备监管部门规定的评级条件进行调查审核，报客户服务管理中心，并经市场总监或主管副总裁批准。

     3、签订合同并收费 

    初步调查完成，项目批准后，与客户签订《委托评级合同》，收取评估费用。

某些特定项目，《委托评级合同》须向监管机构报备。

     4、任务分配 

    大公实行评级项目经理负责制。

评级任务由评级总监向相关评级部门下达，项目经理和评级人员根据受评对象所属行业、企业规模、债券特征和相关人员从业资格、回避规则等由部门领导选定，报评级总监批准。

同时，技术支持部在评级系统和备案中心建立电子与纸质文件夹。

项目组通常由3－5人组成，除项目经理外，还包括行业、管理、财务、数据专员。

项目经理可以亲自承担撰写评级报告工作，也可在本组内自由指定评级报告撰写人，但项目经理对评级报告的质量要承担全部责任。

    5、调研准备及流程 

    评 级项目组建立后，与评级对象建立工作联系，要求提供信用评级分析所需资料。

根据评级对象提供的资料及其他相关数据，项目组对评级对象或评级对象待发行证券 进行初评。

另外，项目组制作《资料清单》和《访谈提纲》，收集评级对象未提供的资料。

项目组需获取所有遗漏资料及相关的其他重要情况的资料，核查数据和资 料的完整性和正确性。

根据受评对象特点制定《项目进度计划》和《项目完工时间表》，并获得受评对象的认可。

受评对象代表还需以传真或电邮等形式签署关于提 供完整、合法、真实、准确评级资料的《承诺函》。

（二）尽职调查 

    1、现场调研 

    项目组根据评级项目的时间安排对评级对象进行现场调研，主要包括与管理层访谈和审查相关文件。

现场调研从进场访谈之日起5个工作日内完成。

（1） 现场访谈 

    根据重要性原则确定访谈对象，对评级对象的访谈包括高层管理人员、财务、生产、销售、技术、人事、规划等部门负责人；对相关机构访谈则根据业务性质而定。

    访 谈内容包括评级对象的基本情况、主营业务及主导产品、生产技术及设备、原料和能源供应及保障、市场销售、关联交易与同业竞争、组织结构与内部控制、高管人 员及管理素质、财务状况与重要会计明细、发展规划与项目投资、资金使用与偿还计划、股东、政府与银行支持、担保、诉讼及其他重要事项等。

（2） 实地考察 

    项目组实地考察评级对象现场，以对受评对象生产经营全貌建立感性认识，并进一步实地核实其生产经营现状、资产规模、在建项目等。

    2、资料整理 

    项目组在现场访谈和实地考察结束后，对评级对象提供的以及通过公开信息所收集的相关资料进行归类、整理，形成《尽职调查报告》。

    3、调研汇报 

    项目组将在现场调研结束后3个工作日内完成《尽职调查报告》。

项目组的调研充分性、访谈完备性和翔实性、相关记录准确性等情况接受审核。

同时，项目组对撰写报告的主要思路，对评级对象存在的与报告相关的重要问题提出意见，并整理需要进一步提供的资料清单。

    （三）项目初评 

    尽职报告完成后，项目组启动项目初评。

初评阶段主要包括接受评级对象提供的补充资料、建立工作底稿、通过操作系统进行比较分析、撰写初评报告、三级审核。

    1、评级对象提供补充资料 

    项目组与受评对象保持紧密沟通，根据调研汇报的意见以及报告写作需要要求其提供补充资料。

    2、建立评级工作底稿 

    项目组汇总整理所有资料，建立完备的评级《工作底稿》。

    3、操作系统比较分析 

    项目组根据评级方法和评级指标体系，整理定性资料和定量数据，录入操作系统进行比较分析。

    4、撰写评级报告 

    报告撰写人根据项目组成员的专业意见，运用工作底稿和操作系统对评级对象进行深入分析，依据初评报告撰写评级报告并给出建议的信用等级。

    5、三级审核 

    项目组把撰写的评级报告和完成的工作底稿依次提交处经理一审、部门技术总监二审、技术支持部部门总经理三审，并在每次审核后按审核意见修改报告，在三次审核后形成《评级报告（初稿）》。

    （四）评定等级-信用评审委员会 

    评级流程由信用评审委员会监管的相关专业信用评审委员会管理。

大公评审体系结构如下图所示：

     评 级过程中，项目组将《信用评级报告（初稿）》提交专业信用评审委员会，由其组织评审会议，参会的专业评审委员会成员及内部参议人员共同探讨项目组的相关问 题。

并共同对评级报告及工作底稿进行讨论、质疑、审核，提出修改意见，并决定受评对象或受评证券的信用级别，内部参议人员应提供会议的技术之处，并审核会 议的合规性。

    1、评审准备 

    三级审核完成后，项目组向评审秘书提交《评级报告（初稿）》和其他相关资料申请评审。

    评 审秘书在确定提交资料的完备性后请示专业评审委员会主任，评审主任根据评审资格和回避规则要求确定评审时间和参会评委，参议人员来自行业地区部、数据中 心、专题小组和稽核合规部，如有需要，也可邀请外部专家参会。

内部参议人员和外部专家均可在评审会上发表意见，但不享有投票权。

     评级秘书将评审资料提交参会评委和参议人员。

参会人员在评审会召开前仔细审阅评级报告，评委填写《评审委员工作底稿》提交评级秘书。

     2、信用等级评审 

    大公信用等级实行分专业评审，专业评审主任主持召开评审会。

项目经理或报告撰写人介绍受评对象的优势、风险、评级依据和逻辑论证过程，参会人员对评级报告进行讨论质询，评审委员填写《项目评审单》对信用等级进行投票表决，并经2/3以上的与会评委同意为有效。

     3、评级报告修改 

    评审秘书在评审会议结束后的次日前，提交《信用等级评审纪要》、《评审会议修改意见汇总表》，并将信用等级和评级报告修改意见提交给项目组。

项目组修改报告后再次提交项目经理和技术支持部经理审核，并形成《评级报告（征求意见稿）》。

    （五）评级结果反馈与复评 

    项目组在评级结果反馈与复评阶段，主要完成就评级结果及报告内容与评级对象的沟通和确认工作。

    1、征求受评对象意见 

    项 目组填写《信用等级征求意见书》，以传真方式通知评级对象，同时将评级报告（征求意见稿）以电子邮件方式送交评审对象。

评级对象在收到评级报告和评级结果 之日起四十八个小时内提出反馈意见，并以传真方式向项目小组反馈回执单。

若评级对象对评级结果无异议，则评级结果为最终等级；若评级对象在规定时间内没有 提出反馈意见，则视同无意见或同意评级结果。

    2、评级对象提出复评申请 

    如果评级对象对评级结果有异议，并在规定的时限内以传真形式提交盖章后的《复评申请书》，同时提供对评级结果可能有影响的补充资料，则项目组向信用评审委员会提出复评申请。

如果评级对象不能在规定的时限内提供充分、有效的补充资料，则信用评审委员会可不受理复评请求。

    3、信用等级复评 

    评级对象提出申请并经超过半数的该项目评审委员同意后可进行复评，评审秘书报请评审主任确定复评时间和参会评审委员。

复评参会人员应与原评审会议相同，如达不到，参加复评的评审委员中要求2/3以上为参加该项目初次评审的委员。

    评审秘书将补充资料提交参加复评会议的评审委员。

复评评审程序与初评相同。

评审主任及其指定的评审委会主持复评会议，项目经理出席会议并陈述复评理由，包括解释相关补充资料。

项目经理陈述完成，评审委员讨论并提出修改意见后，评审委员重新投票表决，2/3以上的与会评委同意为有效。

复评结果为最终等级，且复评仅限一次。

    4、修改报告 

    项目组根据评审会复评结果和意见以及评级对象提供的补充资料，修改评级报告和工作底稿，并依次提交三级审核。

项目组将三级审核后的报告发给受评对象，就报告内容进行沟通，征求复评后的意见。

如果有修改需经三级审核确认。

    5、报告定稿 

    评级对象确定报告内容无误后，项目组将报告确定为终稿，并准备出正式报告。

    （六）文件备案与报备 

    审 核数据和相关文件以及评级报告准备过程中，累积了大量相关文件和数据，包括原始数据、工作底稿、补充资料以及评级报告的初稿和终稿。

项目组应将这些电子文 件和详细清单提交档案室和数据中心，其中档案室负责所有非系统的电子文件和相关文件的纸质原件，而数据中心负责所有系统文件的存档。

    （七）评级结果发布 

    评级结果发布阶段主要完成评级报告的签发、提交报告和信用等级报告。

    1、签发报告 

    项目组将正式报告份数、送交报告方式、地点、联系人等情况告知技术支持部。

技术支持部确认报告的形式和内容。

确认报告终稿的完整性和准确性后，受评对象签字确认，付款。

经评级总监签字，最后总裁授权人签字批准签发正式报告。

信用评级报告须加盖大公公章。

    2、提交报告 

    客户服务管理中心负责将评级报告按要求送交评级对象或承销商。

    3、信用等级公布 

    大 公根据国家有关法律法规和信用评级监管部门的规定公布评级结果。

一般而言，评级结果的内容包括评级对象、评级级别、评级意见及相关数据。

除评级合同中的规 定外，大公还需在指定的公共媒体及大公网站披露评级证券的信用评级信息，并及时向有关监管机构报备。

对于第三方授权的信用评级，大公根据合约要求公布评级 结果。

主动评级项目，以有利于信用信息及时传播的方式发布评级结果。

    （八）跟踪评级 

    根据相关监管机构的要求，大公对在信用等级有效期或发行债券存续期内的评级项目进行的跟踪评级，其中包括定期和不定期跟踪评级。

大公在技术支持部、各评级部门、行业地区部和主管项目市场部门设置跟踪评级及相关管理岗位。

    定期跟踪评级要求长期金融产品（期限在一年以上）在其存续期内每年至少出具一次定期跟踪评级报告；短期金融产品（期限在一年以内，包括一年）在债券发行后第6个月出具定期跟踪评级报告。

    不 定期跟踪评级是指大公自评级报告完成之日起即开始对评级对象进行不定期跟踪，跟踪评级人员一旦发现足以影响评级对象信用等级的重大信息，及时填写《启动不 定期跟踪评级申请单》提交评审委员会，评审会以投票表决形式决定对其启动或不启动不定期跟踪评级、列入或撤出信用观察名单、是否撤销信用等级，并由跟踪评 级项目组根据规定程序进行不定期跟踪评级，出具跟踪评级报告、公告。

    跟踪评级报告根据监管部门的要求对外公布。

    （九）评级申诉与受理 

    大公所有评级业务都接受公司内外人员的监督，凡对评级评审过程中产生异议均可提起申诉。

    二、大公信用评级的基本要素 

（一）工商企业信用评级分析的基本要素 

    大公在综合分析宏观经济环境、行业特性、企业经营管理、企业财务状况、特殊事项风险及外部支持等要素基础上，对工商企业信用质量做出的判断。

工商企业特定债项的信用评级，如短期融资券、企业债、公司债也是考察期信用质量的一个重要因素。

在对债项进行信用评级还需考虑发行规模和债务保障增级措施等要素。

DTCC未按时收到本金和利息时无义务对外进行披露。

    1、宏观经济环境分析 

    宏观经济环境分析主要分析宏观经济环境运行、宏观经济调控政策、产业政策及国际金融环境情况，并最终归结于宏观经济环境现行状况和未来运行趋势对受评对象所处行业、上下游行业以及盈利能力等方面的影响。

（1） 宏观经济运行分析 

   宏 观经济的运行状况直接影响着企业的经济效益和资金使用成本。

公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变 动而变动。

如果宏观经济运行趋好，公司总体盈利水平将提高；如果国家采紧缩银根，公司的投资和经营会受到影响。

在经济周期处于上升阶段，居民收入水平提高 会在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关公司经济效益。

在分析宏观经济运行情况时，要分析宏观经济发展与行业发展之间的关系，从而判断宏观经济对公司所 属行业的影响。

（2） 财政政策和货币政策等 

    财 政政策分为扩张性政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。

国家实施积极财政政策时，政府积极投资于能源、交通、住宅等国家经济公共基础行业，从而刺激相关行 业带动国民经济发展。

国家实施紧缩财政政策将使过热经济受到控制，预示未来经济将减速增长或出现经济衰退。

货币政策、税收政策和财政补贴政策会对公司的经 济效益产生直接影响。

在分析宏观政策时，要分析宏观政策实施对公司所属行业的影响。

    （3） 产业政策和监管政策 

    产 业政策是国家对经济进行宏观调控的重要机制。

产业政策可分为产业结构政策、产业组织政策和产业区域布局政策。

产业政策具有导向作用，可以调整商品供求结构 实现市场上商品供求的平衡，可以通过差别利率等信贷倾斜政策对资金市场进行调节使资金合理流动和优化配置，可以打破地区封锁和市场分割，促进区域市场和国 内统一市场的发育和形成。

国家现行产业政策和其它相关政策法规是公司外部经营环境的一个重要方面。

监管政策和具体措施的变化及其可预测性直接影响到公司所处行业的结构调整、竞争状况和发展潜力，从而对公司未来偿付能力造成有利或不利的影响。

在分析产业政策时，要判断产业政策对公司及公司所属细分行业的影响。

    （4） 国际金融市场环境分析 

    国 家经济与世界经济存在一定联系，国际金融市场变化会通过宏观面和政策面等多种途径直接或间接影响国家经济运行质量。

例如，当汇率上升时，本国产品竞争力增 强，出口型公司收益增加，进口商品价格提高，资本流出本国；当汇率下降时，依赖于进口的公司成本增加，利润受损。

在分析国际金融市场环境时，要分析国际金 融市场环境变化对经济的影响，进而分析对行业的影响。

    2、行业特性分析 

    企 业面临的经营风险大小受行业整体状况的影响很大，行业分析是信用评级的重点内容。

行业分析主要关注企业所属行业的基本特征和发展趋势、产业组织和集中化程 度等方面，并依据行业特点选取决定公司竞争力的重要要素，以准确、真实反映公司的风险特征。

如以价格竞争为主的行业，其决定因素主要是成本控制能力；以产 品质量竞争为主的行业，其决定因素可能是质量管理水平；以销售渠道及销售网络竞争为主的行业，其决定因素则可能是区域、产品销售的增长水平。

行业分析最终 要落足于对发行人战略规划、经营竞争、资产质量、获利能力等方面的影响。

（1） 行业所处的发展阶段 

    行 业所处的发展阶段不同，行业内公司面临的风险也不同。

一般来说，处于增长阶段的行业竞争相对较弱，市场空间较大，公司竞争往往集中在市场份额的争夺。

处于 稳定阶段的行业，由于竞争比较激烈，公司竞争力的形成往往与产品的细分程度和成本优势有关。

通过发展阶段分析，可以判断行业整体的供求情况以及未来发展趋 势。

（2） 行业的竞争状况、竞争方式和竞争范围 

    竞 争状况可以分为高度竞争、有限竞争、寡头垄断或完全垄断等。

高度竞争市场，公司众多，而无一家市场份额优势明显。

而有限竞争市场，仅少数几家公司占有大部 分市场份额。

行业竞争的方式，包括价格、产品质量、销售渠道及销售网络、产品概念或形象、产品细分程度、服务等。

竞争范围可能是全球、全国、或整个区域。

 而在寡头垄断情况下，一家公司完全没有竞争对手，控制所有重要的产品和分销渠道。

竞争程度、竞争方式和竞争范围不同行业的获利能力相差很大，获取现金流的 能力也会因此而存在较大差异。

    （3） 行业是资本密集型、劳动力密集型还是技术密集型 

    资本密集型行业对资金需求较大，公司的成功往往与筹资渠道、现金生成能力有关。

劳动力密集型行业一般利润空间不大，公司盈利能力取决于劳动力成本或劳动市场状况。

技术密集型行业的盈利能力主要取决于技术创新，公司盈利空间很大，但市场风险较高。

    （4） 行业的投资和财务特性 

    通 过分析行业的资本规模、融资模式、负债水平和投资模式，可以考察行业的投入产出特性。

初始投资规模、持续运营费用、最终产生状况和再投资等因素会对行业现 金流状况产生重要影响。

通过分析行业的普遍特性，可以考察单个企业特征。

单个企业随着市场地位和经营能力的不同，最终现金流的产出水平和波动状况也会有较 大差异。

    （5） 行业进入或退出难度 

    行 业的进入难度决定行业竞争水平。

如果市场障碍少，原有市场参与者的竞争优势将很快丧失。

市场进入主要受规模经济性、市场营销渠道和法律法规等因素影响。

行 业的退出难度在信用评级中一般表现很大的行业转型机会成本对处于衰退阶段的行业带来较大的不确定因素。

一般来说，专用设备、厂房占公司资产额较大比例的行 业退出难度大。

    3、企业经营管理分析 

    企业经营管理分析主要包括对企业基本经营与竞争地位、管理层素质与管理能力等方面的分析。

（1） 管理结构和组织结构 

    企 业股权结构和组织机构会对企业经营产生影响。

通过分析企业股权结构和组织机构如何作用于公司的经营活动，其作用对公司经营活动和竞争能力是否有利，进而对 公司的盈利能力产生怎样的影响，能够考察企业股权结构和组织机构如何作用于公司的盈利能力和现金流状况。

在该部分，需要分析企业的组织结构，评价企业组织 结构是否健全、部门设置是否合理、机构运作是否顺畅，组织机构的设置对发行人经营活动产生何种影响；需要分析企业的决策机制，评价企业决策机制能否有利于 企业迅速对变化的市场做出正确反应。

（2） 经营战略 

    企 业高层领导的经营理念对公司获得和运用各种资源起着根本作用，决定了公司的经营目标、风险与收益的权衡关系。

因此，经营战略和管理水平是预测企业未来盈利 能力及风险程度的重要依据。

管理层的经营理念和战略是否能反映公司的优势和劣势至关重要。

不切实际的盲目扩张战略可能会导致企业过度举债，进而加大其信用 风险。

过于保守的战略又可能令企业错失发展良机。

大公非常重视公司战略与管理分析，并将分析建立在对企业高层管理人员访谈的基础上，以定性分析与经验判断 为主。

主要分析内容包括 

    ① 战略定位  

    主要考察高层领导的经营理念，企业是否有明确的发展战略和目标，发展战略的合理性和对企业未来发展的可能影响，以及实现目标的可行途径等。

    ② 竞争战略 

    从竞争角度，公司通常可以采取总成本领先战略、产品差异化战略和市场细分战略三种战略提高自身的竞争优势。

竞争战略分析可以通过与公司高层领导交流来判断公司采用何种战略以及对公司的有效性。

    ③ 经营战略 

    经 营战略与公司资源的关系有三个层次，第一个层次是充分利用原有公司资源，如提高设备使用效率或降低未使用设备占用率。

第二个层次是对公司资源进行结构性调 整，如利用现有设备进行产品结构调整、多元化经营等。

第三个层次是对公司资源进行根本性改造，即公司整体转型。

一般来说，基于公司人力、财力、厂房设备等 资源优势的经营战略风险较低；而没有建立在自有资源优势基础上的经营战略风险很高。

    （3） 管理能力 

    分 析管理能力的主要目标是考察企业实现既定战略和目标的能力。

分析的主要关注点包括管理层人员组成结构，核心管理人员受教育程度、经验水平、以往业绩好坏和 稳定性等。

此外，大公还分析企业财务制度和内控机制是否充分合理。

分析财务制度主要包括是否做到总、分公司之间统一核算、统一调度资金、分级管理，财务收 支是否做到两条线管理等。

分析内控机制侧重于制度完备性、执行力度与效果、监督程序、以往发生重大内控问题的情况等。

    （4） 业务经营能力 

    业务经营能力是信用评级的决定性要素之一，直接影响企业的长期经营成败和利润水平。

大公对企业的业务范围、产品类别、分销体系、业务组合分散程度及相应的经营策略等进行评价，了解企业的相对竞争优势和劣势。

具体来说应考察以下因素：

    ① 产品质量及其多样性  

    产品分析是公司竞争能力分析中非常重要的一部分，需要将公司产品的特性质量指标与行业标准或其它公司的同类型产品进行比较，从而判断产品质量水平的高低；需要分析企业产品的广度和深度等情况，并与同行业比较，从而判断产品多样性水平。

    ② 市场份额 

    了解整个公司和主要产品的市场份额大小、增长情况及成因。

通常，如果高市场份额是公司具备的相对竞争优势的结果，那么持续性的高市场份额有利于公司获得高信用评级。

然而，如果高市场份额是通过单纯降低价格而获取的，则高市场份额可能增加风险程度，不一定有利于信用评级。

    ③ 客户关系 

    企 业是产业链中的一环，其生产经营的展开与上下游客户的配合密不可分。

一般地，处于产业链中强势地位的企业，往往会得到上下游客户更多的支持，从而提升企业 自身的竞争能力。

在该部分，需要分析公司主要供应商和主要产品销售客户的构成；通过对历史数据的分析判断公司客户的集中性和稳定性情况；分析客户与公司之 间资金占用的情况，从而判断公司在产业链中的地位。

    ④ 物流便捷性 

    需要分析企业目前采用的物流模式，结合企业的生产销售情况，判断该物流模式是否能较好地支持企业正常的生产经营、物流成本是否控制在合理范围之内。

    ⑤ 渠道建设 

    渠 道建设的好坏往往意味着企业产品能否最终转换成利润，渠道建设是影响公司竞争能力的要素之一。

在该部分，需要获取企业在市场网络、市场渠道等方面的建设情 况，通过与其它竞争对手比较，了解企业渠道建设的水平，判断该渠道建设是否有利于企业促进现有产品销售、保障产品销售后资金回笼。

    ⑥ 技术设备 

    在 该部分，需要分析企业生产工艺先进性，是否带来产品成本或产品质量等方面的优势；分析设备的生产规模，与同行业其它公司比较属于什么档次；分析设备新旧程 度，设备太新会产生磨合期问题，太旧则导致生产不稳定，短期内也将产生大量购置固定资产的支出；分析设备开工率，过高则意味着产能饱和，过低则意味着生产 设备未得到充分利用。

    ⑦ 研发能力 

    优 秀的企业为了保持自身优越性会在研发方面大量投入，从而与落后公司拉开差距，因此研发能力是判断公司竞争能力强弱的重要信号之一。

在该部分，需要了解企业 研发人员的数量和素质、研发设备等情况，从而判断公司研发基础实力的强弱；分析企业对研发经费的投入，判断对研发的重视程度；了解历史研发情况，包括研发 转换情况以及新产品、新工艺为公司带来的利润增长，从而判断企业研发的实用性。

    ⑧ 关联交易 

    如 果公司在生产经营过程中存在着大量关联交易，这时就必须做专门的关联交易评价，因为这类交易很可能会影响公司资产变现能力、未来的盈利能力和现金流状况。

 在关联交易部分，需要分析关联交易的对象、内容和关联交易在发行人采购和销售中的比例，判断