项目投资的资金来源及融资方案分析样本.docx
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项目投资的资金来源及融资方案分析样本
项目投资资金来源及融资方案分析
在可行性研究中，对资金来源和融资方式研究越来越重要，文章系统地阐述了项目可行性研究中当前比较薄弱资金来源与融资方案分析关于内容。
核心词：
资金来源公司融资项目融资方案
关于项目投资对资金来源和融资方案分析，在可行性研究中已越来越凸显其重要性。
如果说可行性研究中关于工程、技术、工艺分析程式已经相对固化了话，那么关于经济、特别是关于融资分析，还将长时期处在不断更新格局之中。
分析资金来源和融资方案，固然离不开详细融资环境；而融资环境改进，又取决于投融资体制、金融体制、国企管理体制实质性改革。
只有既理解当代投融资制度惯例做法，又洞悉处在经济转轨时期局限，才干面对国内国外两个市场，解决好项当前期工作中融资问题。
只有既理解当代投融制度惯例做法，又洞悉处在经济转时期局限，才干面对国内国外两个市场，解决好项当前期工作中融资问题。
分析资金来源与融资方案，是为了达到如下几种目：
第一，在项目的确具备市场需求或社会需求、的确拥有可行工程条件和工艺、装备条件状况下，针对“投资估算”一章中计算资金需要量，提出并优选资金供应方案，在数量和时间两方面实现资金供求均衡。
第二，使得经营者、出资人、债权人以及项目其她潜在参加者，可以理解项目融资构造、融资成本、融资风险、融资筹划，并据以确立商务谈判中各自立场、条件、规定等。
第三，使得业主、评估单位、审批单位或项目其她也许评审者，可以判断筹资可靠性、可行性与合理性，并进而判断可行性研究报告及其编制者经济素质。
为了达到这些目，在撰写可行性研究报告中“资金来源与融资方案”一章时，要涉及如下内容并注意其中关于事项，通过认真分析，予以明确阐述。
（1）项目投资与建设拟采用公司融资方式还是项目融资方式？
（2）若采用公司融资方式，则需阐明：
公司近几年重要财务比率及其发展趋势；权益资本与否充分？
若不充分，如何扩充权益资本？
建设期内公司提现投资也许数额；若提现局限性以满足投资需求，拟采用哪些变现办法？
原股东对这些设想持何态度？
债务资金占多大比例？
公司既有长期债务及资信状况；所拟各渠道债务资金数额、成本、时序、条件及约束、债权人承诺限度等。
（3）若采用项目融资方式，则需阐明：
权益资本数额及占总投资比例；各出资方承诺缴付数额、比例、资本形态和性质、及承缴文献；各出资方商业信誉（对外商要有资信调查报告）；投资构造设计。
筹措债务资金内容及注意事项，与公司融资时基本相似。
（4）无论采用何种融资方式，当使用政府直接控制资金渠道时，要阐明政府态度和倾向性意见；当使用债务资金时，要作债权保证分析。
一篇完整融资方案分析报告，还涉及其她许多内容和注意事项，这里难以一一列举，下文中将作全面简介。
1公司融资与项目融资
要投资建设一种项目，国际上通行投融资方式有两类，即公司融资和项目融资。
这两类投融资方式所形成项目，在投资者与项目关系、投资决策与信贷决策关系、风险约束机制、各种财务比率约束等方面均有明显区别。
在可行性研究中，特别是在做融资分析和经济评价时，应当以这一项目分类方式作为论述脉络。
1.1公司融资
（1）公司融资概念
公司融资，又称公司融资，是指由既有公司筹集资金并完毕项目投资建设；无论项目建成之前或之后，都不浮现新独立法人。
（2）公司融资基本特点
此类项目特点是：
公司作为投资者，作出投资决策，承担投资风险，也承担决策责任。
贷款和其她债务资金虽然事实上是用于项目投资，但是债务方是公司而不是项目，整个公司钞票流量和资产都可用于偿还债务、提供担保；也就是说债权人对债务有完全追索权棗虽然项目失败也必要由公司还贷，因而贷款风险限度相对较低。
（3）公司融资参加者
以公司融资方式搞项目建设，普通状况下有两类参加方：
一是公司作为投资者，要作出投资决策；二是当需要债务资金支持时，银行（及其她债务资金提供者）要作出信贷决策。
当项目规模较大，或者投资对公司发展有重大影响，或者要变化股权构造来筹集权益资本，这时公司股东会作为第三参加方，对项目投融资提出意见。
1.2项目融资
（1）项目融资概念
“项目融资”是一种专用金融术语，和普通所说“为项目融资”完全不是一种概念，不可混淆。
项目融资是指为建设和经营项目而成立新独立法人棗项目公司，由项目公司完毕项目投资建设和经营还贷。
国内许多新建项目、房地产公司开发某一房地产项目、外商投资三资公司等，普通都以项目融资方式进行。
（2）项目融资基本特点
此类项目特点是：
投资决策由项目发起人（公司或政府）作出，项目发起人与项目法人并非一体；项目公司承担投资风险，但因决策在先，法人在后，因此无法承担决策责任，只能承担建设责任；同样，由于先有投资者筹资、注册，然后才有项目公司，因此项目法人也不也许负责筹资，只能是按已经由投资者拟定融资方案去详细实行（订立合同等）。
普通状况下，债权人对项目发起人没有追索权或只有有限追索权，项目只能以自身赚钱能力来偿还债务，并以自身资产来作担保；由于项目能否还贷仅仅取决于项目与否有财务效益，因而又称“钞票流量融资”。
对于此类项目融资，必要认真组织债务和股本构造，以使项目钞票流量足以还本付息，因此又称为“构造式融资”；项目钞票流量风险越大，需要股本比例越高。
新建项目不一定都以项目融资方式进行。
例如一种新建电厂，可以由出资各方筹集资本，按独立电厂模式投资建设，这时属于项目融资；也可以由省电力公司独家投资，项目作为分公司或车间，其建设和运营都纳入省公司统一经营，这时属于公司融资。
因此，项目融资与公司融资区别，不在于项目物理形态，而在于其经济内涵。
（3）项目融资参加者
以项目融资方式搞项目建设，普通状况下有三类参加者：
一是项目发起方，也许是公司也也许是政府，也许是一家也也许是多家，它们是项目实际投资决策者，普通也是项目公司股份持有者；二是项目公司，它是投资决策产生成果，因而无法对投资决策负责，只负责项目投资、建设、运营、偿贷；三是当需要债务资金支持时，银行（及其她债务资金提供方）要作出信贷决策。
1.3项目融资重要特例棗特许权经营
基本设施建设在很长时期中被以为是“天然垄断性产业”，只能由政府来搞。
但是，随着市场经济发展和经济全球化演进，越来越多基本设施领域丧失“天然垄断性”而向商业资本开放。
基本设施建设吸引民间资本基本形式就是项目融资，其核心则是特许权经营，即：
政府部门就某个基本设施项目与私人公司（涉及外商）订立特许权合同，授与私人公司承担项目投资、融资、建设、经营、维护等；特许权期限内，项目公司向顾客收取费用，来抵偿投资和经营成本，并获得合理回报，政府则拥有对项目监督权、调控权；特许期满，项目公司把基本设施免费移送政府。
在特许权经营中，参加者除了普通项目融资中项目发起人、项目公司、债务资金提供方之外，政府也是最重要参加者和支持者。
政府批准特许权项目，与项目公司订立特许权合同，详细规定双方权利和义务；此外，政府普通还提供某些资金、信誉、履约方面支持等。
基本设施项目融资本质是特许权经营，不是产权转让，因此特许期满，移送政府是免费。
广为人知BOT（建设椌獥移送），就是特许权经营一种详细类别。
此外尚有基她20各种类别，如BT（建设椧平?
、BOO（建设椌獥拥有）、ROO（改造椌獥拥有）等。
特许权经营是没有固定程式一种投融资方式，可以因地制宜、因时制宜，发展出许多品类。
国内专家依照国内实践提出TOT方式（移送椌獥移送），就是符合中华人民共和国国情、把侧重点放在融资上特许权经营新品种。
在做基本设施项目可行性研究时候，应当把特许权经营、特别是TOT方式，作为重要融资渠道加以权衡。
1.4项目融资重要特例棗风险投资
风险投资，又称创业投资，是高新技术产业发展重要环节，是科技成果转化为生产力不可或缺构成某些。
科教兴国是国内国策，为扭转长期以来科技成果转化不力局面，必要强化风险投资机制研究，并应用于项当前期工作。
技术成果创造者（个人及单位）但愿通过项目投资，把成果转变为产品、工艺或服务。
但是新创造虽然通过了实验室实验或初步工业实验，依然蕴含着较大技术风险，普通投资者不敢涉足，银行也不敢贷款。
在美国，此类投资是由风险基金和风险投资公司来完毕，其融资特点是：
（1）创造者大多只有手中无形资产，少数则尚有一种艰难创业中小公司。
虽然是有一种公司，其资产对于资金提供方来说，也局限性以形成起码抵押或担保；投资者看中是新创造可望带来将来效益。
因此，风险投资本质上属于项目融资，也就是钞票流量融资，或者叫构造式融资。
（2）多数项目（70%～80%）将会失败或无明显效益，这正是风险投资风险所在。
但是对于风险投资公司来说，只要有少数项目成功，就足以弥补别的投资损失，并带来比普通投资高得多回报率。
获得高回报途径，不是长期经营高新技术公司产品，而是在高新技术公司已经显示出其辉煌前景（普通在风险投资进入后3～7年）之际，通过资我市场抛出增值几倍甚至几十倍股权。
美国第二股市（纳斯达克股市）对上市公司业绩规定较低，这就为高新技术公司中风险资本撤出提供了适当通道。
（3）创造者所拥有知识产权是难以估价，而高新技术公司发展前景重要依赖知识价值及其经营，因此创造者和经营者普通享有多数股权。
另一方面，风险投资公司但愿参加经营，但并不追求控股，它利益在于资本进入与退出时巨大差价。
因而，风险投资融资构造与常规投资有明显区别。
在国内，国际上风险资本已经进入，政府创立风险投资基金正在兴起，民间资本也在积极地以实业投资或风险投资方式进入高新技术产业。
但是，国内资我市场尚未形成气候，第二板股市近期内难以建立，这就不能不严重影响风险投资运作。
在设计风险投资项目融资方案时，需要理解高新技术产业发展规律，需要知悉国际上（特别是美国）风险投资基本操作要点，还需要依照中华人民共和国国情作出某些有针对性变通安排。
1.5公司融资与项目融资在资金筹措内容方面异同
在公司融资状况下，项目总投资可分为两个某些。
第一某些，是公司原有非钞票资产直接运用于拟建项目；这某些投资无论在投资估算还是在融资分析中，原则上都不必涉及。
第二某些，是拟建项目需要公司用钞票支付投资，投资估算和资金筹措所相应就是这一某些投资。
图1反映了公司融资时，投资与筹资相应关系。
图中虚线以上某些，是投资估算和资金筹措需要分析内容。
图1公司融资时投资与筹资相应关系
公司可以投入到拟建项目上钞票来源有四个：
一是公司新增、可用于投资权益资本（简称扩充），二是公司原有（涉及在项目建设期内将陆续产生）、可用于投资钞票（简称提现），三是公司原有非钞票资产变为钞票资产（简称变现），这三某些资金合称自有资金；四是公司新增债务资金。
在项目融资状况下，问题要简朴得多。
项目融资事实上可看作是公司融资一种特例，由于不存在任何“公司原有”资产或负债，此时项目总投资资金来源，仅由新增权益资本和新增债务资金（即图1中1.1和1.4）两某些构成，见图2。
图2项目融资时投资与筹资相应关系
在上面分析中，涉及到某些基本概念，归纳如下。
第一，以项目融资方式筹建一种项目时候，资金渠道可以有诸多，但是资金性质无非两类：
一类是项目不必偿还资金，即权益资本；另一类是项目必要连本带息偿还资金，即债务资金。
第二，在项目融资状况下，“自有资金”与权益资本概念是同样。
只是需要注意：
无论是权益资本还是债务资金，都是针对项目而言；而“自有资金”概念有时会引起误解，导致把“项目自有”和“投资者自有”混为一谈。
例如，A公司出资3000万元，作为筹建B有限责任公司资本金；这3000万元对于B公司这个项目而言，毫无疑问是权益资本或称自有资金；但对A公司这个投资者来说，则完全也许是通过借款或债券筹集。
第三，在公司融资状况下，自有资金概念要更广义某些，它不但涉及权益资本扩充，并且涉及公司原有资产提现和变现。
由于这一差别，可行性研究中在做融资分析时，对公司融资谈是“自有资金筹措”，对项目融资谈是“权益资本筹措”，以示区别；在做经济评价时，则统一称为自有资金。
对于债务资金筹措，公司融资与项目融资并没有什么差别。
2自有资金和权益资本筹措
2.1公司融资自有资金筹措
当项目投资建设是以公司融资方式进行时，可行性研究应通过度析公司财务报表，阐明公司与否可以拿出、以及可以拿出多少自有资金进行投资。
这一分析另一种作用，是借以判断项目与否有但愿获得债务资金，由于债务资金与自有资金关系不是互补而是互动：
自有资金越充分，越容易争取到债务资金；自有资金匮乏，债务资金不会跟进。
自有资金来源分为扩充、提现、变现三某些，应分别阐述。
2.1.1权益资本充分性判断及扩充权益资本
（1）权益资本充分性判断
普通状况下，公司资产负债率已足以阐明权益资本充分性。
普通来说，资产负债率低于50%是较为稳妥，而不不大于70%则蕴含着较大财务风险。
因而可以以为：
当公司资产负债率超过60%时，如果要以公司融资方式筹建项目，一方面必要扩充公司权益资本，使其增资减债，否则不也许实现合理融资。
60%这样一种指标，已经是相称宽松衡量原则了，未必能使金融机构感到可靠和放心。
过去投资管理中，容许公司“自有资金占30%”就可以上项目，这其实是诱导负债率高公司往绝路上走。
设想某公司有3亿元资产，资产负债率80%，要投资一种2亿元项目；“自有资金占30%”，无非是规定公司能拿出0.6亿元钞票来投资，这一点公司未必办不到；但是在没有新增权益资本状况下，公司事实上净增1.4亿元负债，项目建成后其资产负债率上升为（2.4+1.4）/（3+1.4）=86.4%。
“不改造是等死，改造是找死”，这正是对负债率高公司不增长权益资本就去投资真实写照。
因此，绝不能离开公司财务状况去空谈项目自有资金；判断公司权益资本与否具备充分性，是融资分析中一方面要做工作。
（2）扩充权益资本办法
扩充权益资本有如下某些渠道。
无论采用哪种或哪几种方式扩充权益资本，最后是要使公司涉及拟建项目在内资产负债率控制在安全界限（60%）之内。
衡量公式为：
［（公司原所有者权益+扩充权益资本）／（公司原资产+拟建项目新增资产）］ > 40%
（1）
①变股东权益为留存收益
在公司制公司中，属于股东将要分红提现那某些业主权益，普通又称为“股东权益”，属于公司留存（仍为投资者所有）利润那某些业主权益，则称为“留存收益”。
如果股东承诺不分红或少分红，交给公司去支配，就可扩充公司可用于投资权益资本。
可行性研究报告中，应当附有股东若干年内将应付利润转为资本公积金书面承诺。
②原股东追加资本
若股东既想让公司上项目，又不肯变化原有股权构造，可以通过追加资本方式，扩充公司权益资本。
追加资本是交由公司支配，还是直接用于项目支付，并无本质区别；但从争取债务资金角度看，直接用于项目方式似乎更有吸引力。
可行性研究报告中，应当附有股东追加资本书面承诺。
③扩股融资
在原有股东批准状况下，公司可以通过征集新股东办法（老股东并不退出），集资用于项目建设，这就是扩股融资。
非上市公司变为上市公司，是扩股融资一种特例。
扩股融资可以面向其她公司，可以面向内部职工，也可以面向社会，但均必要符合国家法律、法规规定。
国家对公司上市控制就更为严格某些。
④配股和私募
配股和私募，都是上市公司发行新股，在二级市场上再筹集新权益资本办法。
其中，配股对象是公司既有股东及在证券市场购买公司配股配额权投资者，因此其性质类似于前述“原股东追加资本”和“变股东权益为留存收盗”；私募对象是由公司或证券包销商选取投资者（非公司既有股东），因此其性质类似于前述“扩股融资”。
私募方式所需时间较短，市场风险较低，但原股东股权会被摊薄；配股方式可以不影响原股东股权，但过程较复杂。
尽管咱们要设计是“项目”融资方案，但以上这些扩充权益资本渠道都是针对公司而非针对项目，这正是以公司融资方式筹建项目时特点棗不能把项目与公司割裂开。
2.1.2提现分析
拟建项目投资需要用钞票来完毕。
在市场经济国家，如果债权人对上述式
（1）呈现出资产负债状况感到满意，完全也许以债务资金方式提供项目所需所有钞票。
在国内，由于有某些详细规定（例如自有资金要占30%），也由于债务人资信普通不太可靠，所觉得了可以争取债权人支持，公司对项目也必要要有一定量钞票投入。
这就需要分析公司提现也许性，当提现局限性时，要考虑变现途径。
第一，要分析公司流动比率和速动比率，以阐明公司资产构造；对于要上项目公司，这两个比率应高于行业普通水平。
第二，要分析公司损益状况，如果是亏损或者微盈，那就阐明提现、变现都比较困难。
第三，要通过公司钞票流量表分析净钞票实际数额。
所有这些内容，一是要看当前水平，二是要依照持续几期财务报表作出趋势分析，三是要对项目建设期内各年可用于投资钞票作出定量预测。
2.1.3变现途径
在扩充权益资本和完毕提现分析之后，如果项目建设期内钞票依然局限性，融资方案中就需要有变现分析。
变现是指把公司其她类型资产变为钞票，因而在分析中要注意如下两个方面。
第一，变现必然涉及资产重估，重估办法普通不是帐面法或重置成本法，也不是清算价格法，而是收益现值法或现行市价法，因而钞票数额也许高于也也许低于原资产帐面值。
对于原资产帐面值、原可获得资产收益、变现途径、价值重估办法、变现数额等，要有详细阐述。
第二，在提出变现方案后，对于上述式
（1）所示、公司涉及拟建项目在内资产负债状况，要重新进行计算。
变现可有如下途径。
（1）流动资产变现
流动资产本就是指可以在一年内变为钞票资产，这里涉及应收帐款和票据、存货、预付费用、有价证券（长期投资除外）等。
但在现实条件下，这些资产很也许有未必能变现，有因损失太大不值得变现，因此在分析中要对公司乐意且可以变现资产逐项列出、分项计算。
（2）对外长期投资变现
公司对外投资，有是为了控制其她公司经营管理，有是为了与其她公司结成持久供销关系，也有是为了特定用途（扩建、偿还长期债务等）而进行资金积累；为了筹资建项目，这些对外投资不论是债券形式还是股权形式，均可通过抛售而变现。
（3）固定资产变现
公司固定资产中，有些也许是长期闲置，尚有某些在拟建项目上马之后就会闲置，这些都可以售出以变现。
（4）资产组合变现（售股变现）
资产组合变现是指：
把公司拥有某些有将来收益资产组合，某些地或所有地售出，以换取钞票。
可以售出资产组合有几种形式：
一是本来就已经在独立运作子公司；二是只要通过公司登记注册，就可以实现独立运作公司或车间；三是需要通过一番剥离、重组工作，才干构导致为独立经营单位原本分散某些资产。
不论通过什么形式进行组建，重组后待出售资产组合必要具备较好赚钱增长前景，以吸引投资者，甚至满足上市规定。
要注意，这里所说资产组合变现或售股变现，指是由公司控制（其性质是法人所有）下属资产或股权，不是公司自身股权。
公司股权如果通过转让而变现，实质是原股东撤出，理应由原股东提走钞票，不会交给公司去投资。
（5）钞票流量变现：
TOT和ABS
将来钞票变为今天钞票，就是钞票流量变现。
TOT和ABS都是钞票流量变现途径，合用于有较稳定将来收益钞票流量。
TOT（Transfer-Openate-Transfer）是从特许权经营方式BOT演变而来。
它是指需要融入钞票公司，把已经投产运营项目（公路、桥梁、电站等）移送（T）给出资方经营（O），凭借项目在将来若干年内钞票流量，一次性地从出资方那里融得一笔资金，用于建设新项目；原项目经营期满，出资方再把它移送（T）回原公司。
ABS（Asset-BackedSecaritization）即资产证券化。
它是以公司所拥有资产为基本，以这一资产可以带来预期收益为保证，通过在资我市场发行债券来募集资金一种筹资方式。
这些资产涉及房屋抵押贷款及将来租金收入、交通设施将来收费收入、各类公用设施收费收入等。
TOT和ABS共同特点是：
可以积极盘活资产；只涉及经营权或收益转让，不存在产权、股权问题；当出资方是外资时，无需国家或国有银行担保，且可觉得建成项目引进管理，为拟建项目引进资金。
当以项目融资方式投资建设时，TOT和ABS也可以成为项目发起人、项目投资者筹集项目资本金融资渠道。
2.2项目融资权益资本筹措
当项目投资建设是以项目融资方式进行时，可行性研究报告中要就权益资本筹措状况作出详细阐明，涉及出资方、出资方式、股本资金来源及数额、股本资金认缴进度等关于内容。
上报可行性研究报告时须附有各出资方承诺出资文献，以非钞票形式作价出资，还须附有资产评估证明等关于材料。
此外，可行性研究应当注意如下两个重要问题。
第一，可行性研究是为项目发起人即投资者而做，不是为项目公司而做，由于项目公司这时还不存在。
因而必要非常明确地指出项目发起者是谁，投资者有哪些，它们信誉如何，它们与否有资格、有权利、有条件作为投资者。
如果投资者已经投资注册了项目公司，由项目公司委托做可行性研究，这时应按前述公司融资方式去作分析。
第二、在项目融资中，权益资本、股本资金、资本金这三个概念之间，存在着某些差别。
股本资金，又称投入资本，是指投资者为设立项目公司而实际投入各种财产物资，每个投资者出资额占所有股本资金比例，就是该投资者在项目公司股权比例。
股本资金在普通状况下不得退回，公司也不得冲减投资者股本资金。
资本金是指项目公司在工商行政管理部门登记注册资金，它也许等于、也也许不大于、但普通不也许不不大于股本资金。
股本资金超过资本金差额（涉及股票溢价），与法定财产重估增值、接受捐赠财产一起，计入资本公积金。
资本金与资本公积金总和，就是项目公司设立时所有权益资本。
2.2.1项目构造设计
对权益资本分析，是在项目构造设计这样一种大框架下进行。
在明确了资产所有权构造之后，项目构造设计涉及资产负债构造和股权构造。
（1）资产负债构造
资产负债比例，对于公司融资时原有公司来说是历史形成，没有选取余地，只有调节也许；对于项目融资时项目公司来说则是设计而成，在项目投资估算已经作出状况下，权益资本数额就基本决定了项目公司初始资产负债率。
权益资本占项目总投资比例取决于如下因素。
第一，管理部门关于规定。
①《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度告知》（1996年）规定：
交通运送、煤炭项目，资本金比例为35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为25%及以上；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其她行业项目，资本金比例为20%及以上。
经国务院批准，对个别状况特殊国家重点建设项目，可以恰当减少资本金比例。
这一规定合用于国有、集体、个体和私营公司经营性投资项目。
对这一规定应注意两点：
一是规定中资本金比例所相应总投资基数，是指投资项目固定资产投资与“铺底流动资金”之和，按这一口径计算资本金比例必定高于按财会制度测算权益资本比例；项目评价中，应严格按照财会制度计算资产负债率。
二是这一规定所规定是资本金最低限度，并不是充分数额。
②《国家工商行政管理局关于中外合资经营公司注册资本与投资总额比例暂行规定》（1987年）定为：
对于中外合资公司、中外合伙公司、外商独资公司，当投资总额在300万美元及如下时，注册资本比例不少于70%；投资总额在300万美元以上至1000万美元时，注册资本不少于50%（且不少于210万美元）；投资
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