浅析“宏伟公司财务管理目标与利益冲突”.doc

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浅析“宏伟公司财务管理目标与利益冲突”

通过案例我们得知，宏伟公司由三位志同道合的朋友三人平均分配股权比例共同创立，随着利润的不断快速增长，三位创始股东在收益分配上产生了分歧，股东王力、张伟倾向于分红，股东赵勇倾向于扩大再生产，由此产生各种矛盾矛盾，不断升级，也引起了与企业有密切联系的广大供货商和分销商的不满。

最后，股权变更，赵勇成为公司的掌门人，不断加大投入，实现了企业规模化发展，在同行业中处于领先地位，带领企业不断发展。

以下是对这个案例的分析：

1、创始人股东之间发生冲突的原因。

案例中，赵勇坚持取得的利益扩大再生产，致力于企业长远发展，而其他股东要求更多的分红。

从表面上看，创始人股东之间产生冲突的直接原因是对收益分配政策上的分歧，但从本质上来看，这种分歧其实反映了三个创始人股东对公司财务管理目标的不同理解，双方的分歧在于究竟是应当以股东当期实现利益最大化为目标（如雷曼兄弟，一个华尔街的神话，但后来只注重股东的当期利益，没有对长久发展进行好的规划，最后由于经营不善，被迫宣告破产），还是以企业长远价值最大化为目标。

赵勇的做法损害了股东当期收益最大化为目标的利益。

但是，股东赵勇把握市场机会，扩大再生产，提高企业的持续发展能力，企业的竞争力，这恰好是股东财富最大化目标的具体表现，赵勇不仅重视企业目前的发展，更重视企业的长远发展，坚持企业长远发展，在经营中实现股东财富最大化目标。

2、控股大股东与供应商和客户相关者等利益相关者利益取向不用。

宏伟公司财务目标的分歧，引起了与企业有密切联系的广大供货商和分销商的不满，反对股东王力和张伟的政策，要挟留任赵勇为股东，否则断绝业务联系。

最后达成协议，给予各种支持，由股东赵勇收购两人股权，成为宏伟的掌门人。

从中可以看出，当控股大股东与供应商和库夫等利益相关者利益取向不同时，可以通过股权转让或协商的方式解决。

相关的供应商和客户实质上关注公司能否持续稳定发展并与他们保持以往稳定的业务关系。

可以说，企业长期价值对包括供应商和客户在内的利益相关者的长远价值最大化至关重要。

3、所有权和经营权合二为一的企业，对企业发展的利弊。

宏伟公司由三大股东创始，最后股权变更，由股东赵勇一人掌控，成为宏伟的掌门人，成功实现所有权和经营权合二为一，宏伟公司在赵勇的领导下，企业的竞争力和价值不断提升。

所有权与经营权合二为一，在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托—代理冲突，股东赵勇对企业拥有绝对控制权。

管理层目标和股东目标高度统一，管理层牡蛎工作创造的财富即由股东单独享有，激励着企业以最小的管理成本获得最大的财富报酬。

但是，由于股东所有权和经营权合二为一，也有很多弊端。

1）高度集中的企业所有权和经营权，决定了企业投资主体的单一化，使企业很难吸收外部资本。

在企业内部资源有限的条件下，很难满足企业扩张的需求。

不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大，不利于公司的长远发展。

2）决策不科学，不利于企业的长期生存。

不仅重大经营决策，连日常的一般管理决定也大多是由企业掌门人做出的。

这样的决策，无法保证其科学性，不利于企业的长久发展。

3）企业文化难以形成。

企业文化是企业所有员工精神面貌、内心信念的集中体现，企业由于受企业掌门人关系的影响，企业文化难免带有很强的企业掌门人色彩，新成员很难融入其中，形成有凝聚力的企业文化。

4）其它。

所有权和经营权合一，本身就是一个有缺陷的监督系统，企业监督和激励机制的主观性、随意性都较大（个人色彩主义，如马云，淘宝提出提高商家进入门槛的政策，最后导致数千家中小商家围攻少数知名商家），难以建立科学的约束和激励机制。

4、重要利益相关者对企业控制权的影响。

重要直接利益相关者包括股东、经营者、债权人、供应商、客户等。

重要利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才能得到有效满足，反之，利益相关者则会维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控股权产生变更。

杨彩展

2013-03-24

假如你是该航空公司的财务总监：

 1．请你分析股票筹资方式的优缺点； 

2．你如何评价投资银行对公司的咨询建议； 3．你将对公司提出怎样的筹资方式建议？

1、一般来讲，普通股票筹资具有下列优点：

答案：

1）股票筹资没有固定的股利负担。

公司有盈利，并认为适于分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。

而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。

2）普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。

这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。

3）利用普通股票筹资的风险小。

由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。

4）发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。

普通股股本以及由此产生的资本公

积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基础。

有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持。

普通股票筹资也可能存在以下缺点：

1）资本成本较高。

一般而言，普通股票筹资的成本要高于债务资本。

这主要是由于投资于普通股票风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。

此外，普通股票发行成本也较高，一般来说发行证券费用最高的是普通股票，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。

2）利用普通股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。

3）如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。

 2、主要有三方面的评价：

1）投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。

投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易成功。

所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的，具备可操作性和现实性，也容易取得成功。

2）投资银行的咨询建议的实际效果比较有限。

通过资料中关于增发股票前后的数据比对，我们很明显可以看出：

本方案的融资效果很有限。

增发前，公司的负债率高达74.4%，在增发股票后仅降低2.9%，依然位于70%以上。

公司在增发股票过程中仅获取了2.43亿的资金，这对于将于2008年到期的15亿元的债务依然是杯水车薪。

所以，本方案实施后取得的效果可能极其有限，并不能从根本上改善公司的财务困境。

3）投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一。

企业的筹资方式从大的方向来讲，可分为股权性筹资和债权性筹资，如果进一步细化，将会有更多的筹资方式和方法。

而投资银行的咨询建议中仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式，而没有多方面地考虑其他筹资方式，这样很难取得最优的筹资效果。

3、针对公司目前负债率高、现金流紧张的财务现状，主要建议公司采取股权性的筹资方式。

除了发行普通股票以外，公司还应该多元化地运用各种具体筹资方法。

例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。

优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。

优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。

一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。

如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付主优先股股利，即使如此，优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产。

同时，保持普通股股东对公司的控制权。

当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控制权时，利用优先股筹资尤为恰当。

从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力。

 此外，公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。

认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外现金，从而增强公司的资本实力和运营能力。

此外，单独发行的认股权证有利于将来发售股票。

附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。

主要是因为股东财富最大化这一目标在几个方面优于利润最大化吧

利润最大化的几个主要缺点：

1）没有考虑利润实现的时间和资金的时间价值

2）没有考虑风险问题

3）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系

4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业的长远发展

股东财富最大化的优点

1）考虑了风险因素

2）在一定程度上能避免企业追求短期行为

3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩

但是股东财富最大化也有其自身的缺点

1）非上市公式难于应用

2）股价受众多因素的影响，股价不能完全准确的反映企业财务管理状况

3）它强调的是更多的股东利益，而对其他相关者的利益重视不够

分为确定性决策、风险性决策、不确定性决策

其一：

是决策者对未来的情况是完全确定或已知的决策

其二：

是决策者对未来的情况不能完全确定，但不确定性出现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的

其三：

是决策者对未来的情况不能完全确定，而且对不确定性可能出现的概率也不清楚。

资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。

资产负债率反映企业偿还债务地综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差。

对于资产负债率，企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度来评价。

1、从债权人角度看，他们最关心的是贷给企业资金的安全性。

如果这个比率过高，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，企业的财务风险就主要是由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障，所以，债权人总是希望企业的负债比率低一些。

2、从企业股东的角度看，关心的主要是投资收益的高低，企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益。

因此，股东关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率。

企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本，付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。

3、站在企业经营者的立场，他们既要考虑企业的盈利，也要顾及企业所承担的财务风险。

资产负债率作为财务杠杆不仅反映了企业长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神，如果企业不利用举债经营或者负债比率很小，则说明企业比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。

但是，负债也必须有一定限度，负债比率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有面临倒闭的危险。

企业经营状况是否良好〔其最近一年的年度会计财务报表〕，信用度好不好，生产产品是否符合国家标准，企业的担保方式是否有效

第一，要根据自己所从事的行业去选择银行，每一家银行都会有相对的行业扶持政策。

第二，自然看谁的利率水平比较有优势。

第三。

看谁能贷你的金额最大限度的接近你的目标金额。

案例2.2

瑞士田纳西镇巨额账单案例

n如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。

而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。

纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。

最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。

他们的律师指出，若高级