K12教育1对1辅导行业分析报告.docx

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K12教育1对1辅导行业分析报告

2016年K12教育1对1辅导行业分析报告

2016年8月

目录

一、K12教育辅导方兴未艾，有望延续高景气度3

1、市场基数巨大，参与比例提升驱动规模增长3

2、K12教育辅导规模超3000亿，市场集中度低5

二、广州龙文：

1对1辅导龙头品牌8

1、专注1对1辅导服务，盈利状况逐步改善8

2、单点收入提升空间大，未来3年计划新增网点140个10

3、业绩承诺目标高，募投项目提升发展动力12

一、K12教育辅导方兴未艾，有望延续高景气度

1、市场基数巨大，参与比例提升驱动规模增长

K12教育学生规模为1.6多亿。

截至2014年统计数据，国内小学、初中、高中在校人数规模分别为9451/4385/2401万人，合计16236万人，并且未来几年规模将逐步增加。

根据《中国基础教育白皮书》统计数据，目前有近6000万中小学学生参与课外辅导，参与比例近40%。

学生及家长参与课外辅导意愿愈加突出。

课外辅导的主要动因在于升学与择校，由于国内财政性教育经费依然有限，教育资源相对稀缺并且分配不均，不断加剧择校选拔现象。

根据搜狐教育数据，2015年211学校录取率全国平均水平约5%，各省市水平分化明显，名校升学竞争激烈，进而引发课外辅导班的火爆。

此外，城市化进程中大量流动人口的随迁子女加入到升学选拔竞争中，这些家长寄希望于课外辅导以弥补学校资源劣势的需求更为迫切，尤其是一二线城市。

家庭收入提升将是K12辅导市场发展长期动力。

上世纪90年代以来，家庭教育支出以平均每年29.3%的速度快速增长，明显快于家庭收入增长。

随着家庭收入持续提升，未来教育消费支出占比有望进一步增加。

2、K12教育辅导规模超3000亿，市场集中度低

由于对课外辅导的刚性需求，家长对相关产品的价格敏感度不高，近年来在课外辅导方面的花费也在迅速攀升。

根据腾讯课堂数据，国内K12课外辅导人均花费每年5000多元。

此外，根据艾瑞咨询调查数据，月支出500元以上的家庭合计占比为39%，在可供家长选择的教育产品中，课外辅导仍是多数人的首选。

按照目前有近6000万中小学学生参与课外辅导培训测算，K12教育辅导市场规模已超3000亿。

目前课外辅导机构提供的辅导模式包括大班、小班、1对1、网络课程等，小班授课是主流。

大班教学的优点是教师的利用率高、收费较低，缺点是教学效果较差、不能因材施教；小班教学的优点是教学效果相对较好，缺点是不能针对个人情况具体辅导；1对1教学的优点是能够因材施教、教学效果最好，缺点是收费高、教师利用率低。

网络授课已形成一定规模，发展增速较快。

网络授课可分为找家教平台、题库、在线教学与作业答疑四种方式，通过互联网连接老师与学生，使学生能够更便捷的获取指导。

根据易观智库数据，2014年我国K12教育线上市场规模约22.6亿元，2010年至2014年CAGR为41%，预计到2017年线上市场规模达43.7亿元，维持年均25%以上的较快增速。

教育辅导市场集中度低，行业较为分散。

按照目前3000亿的市场规模测算，行业龙头好未来市场份额仅1.4%，行业前五份额合计不高于4%，市场集中度仍有待提高。

具体来看，目前全国性教育辅导机构相对较少，主要包括好未来、学大、巨人、龙文等老牌辅导机构，收入规模10亿以上的仅有3家。

此外，目前市场上辅导机构大多以区域性机构为主，包括华东地区的昂立教育、华南地区的卓越教育等，在当地均有一定竞争实力。

二、广州龙文：

1对1辅导龙头品牌

1、专注1对1辅导服务，盈利状况逐步改善

广州龙文教育创立于1999年，主要目标人群为处于K12教育阶段的中小学生，以提供1对1课外辅导服务为主打特色。

广州龙文通过通过“培训基地+直营网点”方式，在全国范围内进行连锁化扩展，经过多年发展，龙文教育已在20多个城市设立校区，截至2015年10月，拥有营业网点共462个，主要集中北上广等一二线城市。

广州龙文15年营业网点数量较14年进一步收缩，主要有两方面原因：

1）网点精简及优质资源整合，调整或关闭部分区域分布不合理或经营状况持续不佳的网点；2）剥离非企业单位，根据目前的教育类资产上市规定，广州龙文在此次交易前将旗下不符合经营性辅导机构要求的资产进行剥离，剩余资产无论从规模或盈利方面已形成一定基础，符合当地工商管理部门的登记要求。

根据最新披露数据，广州龙文2015年实现收入及净利润分别为7亿、8725万元，净利率达到12%。

经过网点调整及资产剥离，整体盈利能力有显著提升。

虽然与小班模式的好未来相比，盈利能力仍有差距，但和同样以1对1为主导的学大教育相比，广州龙文显现出较为良好的经营状况。

2、单点收入提升空间大，未来3年计划新增网点140个

广州龙文15年单点收入152万元，与行业内其他主要机构差距明显。

对于单个网点，单点收入增长主要取决于课时单价提升，广州龙文由于在前几年的快速扩张中，以快速占领市场为目标，并以较优惠的价格吸引客户，课程单价相对较低，导致与其他机构相比，单点收入差距明显（与1对1模式自身参与学生规模有限也有关系）。

随着网点整合优化基本完成，网点辅导服务品质已经获得学员和家长的认可，在周边区域的客户群体中形成了较好口碑，具备了课时单价向同行业靠拢，从优质低价向优质优价转换的基础。

由于1对1辅导更加注重服务的品质而非价格，对合理范围内的适度提价并不敏感，公司近两年也已在大部分城市尝试逐步提价，其中北上广地区课时单价已从13年的193元提高至2015年的219元，整体成效及家长接受程度较好。

广州龙文15年课程提价幅度达8.58%，预计16~18年分别为8.5%/6.5%/6.0%，有望进一步带动单点收入提升。

根据广州龙文预测，未来几年课时单价提价势头有望延续，但考虑到增长基数、行业发展空间等因素，提价增速将维持在个位数区间。

1对1辅导模式毛利率相对较低，教师成本占比高。

对于课外辅导机构，单个网点成本端主要是教师人工费用与各类管理成本，其中教师成本占主要部分，尤其是1对1辅导模式。

从广州龙文看，职工薪酬占比达到70%，单课时教师成本占课程单价近50%，1对1辅导模式自身局限性是导致其毛利率偏低的主要原因。

受益于课时单价提升，毛利率近年来改善明显。

随着近两年广州龙文逐步提价，以及网点精简优化的推进，毛利率获得明显改善，但与同样采用1对1辅导模式的京翰英才相比仍有明显差距，主要与课时单价水平及资源利用效率有关。

未来随着课时单价稳步提升以及加强费用控制，公司毛利率水平仍有改善空间。

一线城市将成为广州龙文未来网点布局重点目标。

根据募投项目规划，公司计划未来3年在北京、上海、广州、杭州新增网点140个，预计17、18年有望新增网点各40个。

随着过去两年网点精简整合的完成，未来有望重拾扩张动力，尤其是在一线城市或准一线城市的主要人口聚居社区，家长对于课外辅导的刚性需求愈发突出，有望迎来新的发展契机，同时进一步完善广州龙文线下网点布局。

3、业绩承诺目标高，募投项目提升发展动力

广州龙文承诺16~18年累计实现的税后净利润不低于人民币5.638亿元，即16~18年平均年税后净利润需达1.59亿，目标相对较高。

若标的公司达不到承诺业绩，则交易对方杨勇、华夏人寿、信中利等及本次交易的其他补偿义务人龙文环球应按约定向上市公司进行股权或现金方式补偿。

此外，公司在此次交易中拟募集配套资金，投入龙文教育建设项目总额共12.7亿，主要包括以下4个方面：

（1）重点城市新增网点建设项目。

项目计划在北京、上海、广州、杭州新增网点140个，其中自购场地新建15家门店作为旗舰店，长期租赁场地新建125家标准店。

（2）小班化辅导建设项目。

项目计划采用长期租赁方式新增小班网点，主要目的是为了充分发挥龙文品牌优势，构建多层次产品线，扩大广州龙文在中小学生辅导细分市场的占有率。

（3）在线教育平台及O2O建设项目。

项目计划建立广州龙文在线教育平台，针对广大中小学生推出龙文知道、龙文知库、龙文O2O、龙文家长营等更为人性化的、多样化的辅导及沟通服务，线下线上全方位布局。

（4）教学研发培训体系建设项目。

项目针对不同地区的小升初、中高考教育改革方案的变化，建立适用各个城市的教学研究体系，每年定向培训广州龙文各网点的一线讲师，提升辅导能力。

值得注意的是，小班化辅导与在线教育平台项目将是广州龙文寻求拓展增量市场、提高整体经营效率的重要方向。

小班化辅导项目：

目前K12教育辅导主流机构均开始向提供综合类辅导服务的方向发展，例如昂立教育涵盖大班、小班、网络培训等多种形式，学大教育也已覆盖小班化辅导服务。

公司此次拟投入2亿多元在北上广等城市建设50个小班教学网点，也是进一步迎合市场发展潮流，在1对1业务优势基础上，丰富产品线。

1对1业务在教师业务素质方面更具竞争力，同时教学质量较为稳定，这些都为公司转向小班化辅导模式提供一定基础，同时小班化辅导模式经营效率及盈利能力更强，有助于提升整体业绩。

在线教育平台项目：

在线教育平台作为K12线下辅导的辅助工具，对于学员学习效率提升作用逐步显现。

广州龙文目前已经开发出“59错题”移动在线教育平台，利用新技术为个性化教育提供更便利、更高效的实现手段。

“59错题”可分为移动端与电脑端，教师与学生可以随时查询、使用错题库进行查缺补漏。

通过构建学生错题、难题题库收集，形成错题数据库，最终起到更有效、更及时地帮助学生分析其系统知识的薄弱环节、帮助教师研究教学方案的作用。

在此次募投项目中，公司将学员推出“龙文知道”在线互动课堂，“龙文知库”海量辅导视频及题库，同时为学生家长提供“龙文O2O”，“龙文家长营”等辅导及沟通服务，通过构建在线教育平台模式服务于中小学生及其家长，增强与学生家长的互动沟通，有助于提升客户黏度。