中石油与中石化的财务报表对比分析及启示.docx
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中石油与中石化的财务报表对比分析及启示
中石油与中石化的财务报表对比分析及启示
西南交通大学
硕士学位论文
中石油与中石化的财务报表对比分析及启示
姓名:
张铁
申请学位级别:
硕士
专业:
工商管理(MBA)
指导教师:
王建琼
2012-08西南交通大学硕士研究生学位论第页
摘要
本文首先对中石油、中石化两家企业进行了简单的介绍,然后基于近年
年的财务报告,对中石油、中石化的财务报表结构、盈利能力、
发展能力、偿债能力、营运能力、现金流量进行了较为详细深入的分析。
最后还
对两家企业进行了杜邦分析比较。
经过分析得出:
两家企业的总资产、营业收入、营业成本占比都呈现出上升
的趋势,尤其是营业成本的上升给企业经营带来了巨大挑战。
总体而言,中石油
的总资产收益率、偿债能力、现金流能力要强于中石化,但在国际油价
上涨的负面影响下,中石油的下降趋势明显大于中石化。
由于中石化在营
运能力方面优于中石油,加之合理的资本结构,使得中石化的净资产收益
从年开始就超过了中石油。
在成长性方面,中石油更加注重外延式扩张,
而中石化则更注重挖掘内部潜力,但在年也明显增大了海外并购投入。
对于未来发展而言,中石油除了要着力控制营业成本外,还应该强化营运能
力,改善资本结构、适度增大负债规模;而中石化则应该抓住时机,并购上游资
源,从而尽量减小营业成本。
同时,两家企业还应该改善债务结构,减小流动负
债的比例。
关键词:
中石油:
中石化;财务报告:
财务分析西南交通大学硕士研究生学位论第页
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第章绪论
.论文选题背景
石油作为现代工业和经济的血脉,对国家经济的可持续发展起着非常关键的作用。
新中国建立以来的几十年发展中,来自大庆和胜利油田的石油供给,为中国经济持续高
速发展提供了可靠的能源保障。
如今,石油对于国家经济和居民生活的重要性已经不言
而喻,没有它,我们的经济和生活的持续发展都将举步维艰。
基于石油对国家经济的重要性,国际上主要产油国基本都设立了国家石油公司,以
便对本国内的石油市场实施垄断经营,同时也是国家实施能源战略的需要。
至新中国建
立以来,政府就把能源战略放在异常重要的位置。
我国的石油产业经过多年的改革与发
展,政府仍对石油工业实施强有力控制,但市场主体已经多元化,国有石油骨干企业也
基本独立自主地开展经营活动,市场整体上呈现一种垄断竞争的格局。
除中石油中国
石油天然气集团公司、中石化中国石油化工集团公司、中海油中国海洋石油总公
司外,中化集团公司也已经开始向中上游拓展;地方政府控制的石油公司如陕西延长
石油集团有限公司也拥有石油、天然气的勘探开发资质。
除此之外,跨国石油集团早
在上世纪年代,就通过合作、合资等形式进入到中国市场。
尽管如此,三大国有石
油集团?
?
中石油、中石化、中海油仍然占据国内市场的绝大份额,而中石油和中石化
更是被称为“石化双雄”。
随着中国经济的迅速增长、城市化进程的不断加快和人民生活水平的不断提高,国
内石油供给已经不足以支撑经济发展需要,供求差距越来越大,因此我国的石油供给越
来越依赖于国际进口。
根据年的数据,国内累计生产原油.亿吨,同比增长.%;
累计进口原油.亿吨,同比增长%;累计进口成品油万吨,同比增长.%;
石油对外依存度同比上升.个百分点,达到.%,中国因此成为仅次于美国的世界
第二大石油进口国和消费国。
近年来,国际石油价格剧烈波动、总体上高位运行如图?
所示。
何晓群、魏
涛远】认为,世界油价上涨必然阻碍中国的经济增长,油价上涨幅度越大,
其负面效应就越大,对实体经济的损害也越大。
在我国的石油消费越来越依赖于国际供
给,国际石油价格又在高位运行的大环境下,作为国内主要石油供应商的中石油和中石
化如何迎接挑战,保持市场的竞争力是一个值得研究的问题。
本文将通过财务分析的方西南交通大学硕士研究生学位论第页
.法来探寻这两家企业的优劣势,并为它们的可持续发展提供相应的措施建议。
?
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。
。
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图
年国际原油价格趋势图
.论文选题的目的和意义
..本研究选题的目的
本研究基于中石油、中石化年年的财务报表数据,目的在于通
过对两家企业的财务报表结构、盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力、现金流量
等指标进行详细分析,从而探寻两家企业的优劣势,并为企业面对当前经济下行带来的
经营挑战,以及未来的可持续发展提供有针对性的措施建议。
..论文选题的意义
石油石化行业是关系国家经济和国计民生的重要行业,本研究对于关系我国石油
产业发展的两家最重要企业?
?
中石油和中石化如何面对当前的经济挑战、未来的可持
续发展具有一定的参考价值和指导意义。
同时也为投资者对这两家上市企业的财务状况
和投资价值的认识提供一些参考资料。
.论文的研究内容、方法与框架
..论文的主要研究内容
本论文研究的主要内容是利用中国石油天然气股份有限公司中石油和中国石油
化工股份有限公司中石化至年的财务报表数据,使用基本的财务分析方
法对两家企业的财务报表结构、盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力、现金流量
等指标进行详细分析,从而比较两家企业的优劣势,并对两家企业的可持续发展提供有西南交通大学硕士研究生学位论
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针对性的建议。
..论文的研究方法与框架
本论文是基于财务报表数据的案例分析,因而选用的方法主要有:
比率分析法、
结构分析法和趋势分析法,最后再结合杜邦分析法。
论文的研究框架如图?
所示。
图?
论文研究框架图西南交通大学硕士研究生学位论
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第章文献回顾
中石油和中石化是我国石油石化行业的领导企业,也是中央企业的佼佼者,
位列世界财富强前十,营业收入都超过亿美元。
这样的企业其复杂性可
想而知,对如此复杂的企业进行财务分析并获得有价值的战略决策信息更是一件
比较困难的工作。
因此,运用科学合理的财务分析方法就显得尤为重要。
葛家澍
和刘峰【】认为财务报表分析是一种“高级”的决策相关的会计信息生产活
动,是使用者运用比率分析、比较分析、结构分析、趋势分析等财务会计方法,
对企业某个期间的会计报表和有关资料进行深入、详细、系统的研究分析,发掘
企业各财务数据、相关指标之间的关系及变化趋势,从而对企业的生产经营活动
和战略做出比较客观、合理的评价和预测,并最终为利益相关者提供决策有用信
息。
财务信息是决策者制定战略决策的重要依据,要想运用财务报告信息进行战
略决策和管理,必须通过有效的财务分析实现从报表数据到经济数据的转换。
李心合蔡蕾【】认为,财务分析在国际上一般可以被归纳为四种学
派:
比率分析学派、经营分析学派、财务危机预测学派和资本市场学派,各学派
。
关注的分析侧重点也有所不同。
纵观当今主流的财务分析教科书,可以发现,财
务分析的基本框架都包括盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力四大方面,
分别可以通过收益比率、成长比率、债务比率和资产周转率四方面的财务指标来
反映,分析这些财务指标一般有三种分析方法分别是:
比率分析法、结构分析法、
走势分析法。
由于财务指标之间通常都存在某种联系,综合性的指标可以通过分
项指标的组合得到反映,进而可以对影响综合指标的各方面因素进行深入的分析。
杜邦分析法
就是将综合性的收益指标一一净资产收益率
逐级分解为盈利能力、偿债能力和营运能力三方面的财务指标的乘积如图?
所示来反映企业各主要方面的财务状况和运营管理情况,最终用于评价公司股
东权益的回报水平。
从图一可知,杜邦分析法首先把净资产收益率分解为总
资产净利率和权益乘数的乘积,然后把资产净利率分解为销售净利率和总资
产周转率的乘积,而权益乘数也可以用资产负债率的关系式来表示,第三步将销
售净利率、总资产周转率、资产负债率的计算分解至资产负债表和利润表的
综合数据,最后将资产负债表和利润表的综合数据分解至各分项数据。
通过这样。
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曼皇鲁鼍量量量皇鲁喜曼鼍曼曼量量量曼鼍曼量曼曼量皇皇量量置鼍曼鼍量鼍曼曼曼量量皇皇量量量暑舅置量量量量量詈皇罾暑冒置曼鼍曼舅昙量量量量量量量量量量量量量曼
的逐层分解,可以将企业对各项经济资源的使用,对生产成本、期间费用和风险
的控制与企业最终的股权盈利水平相对接,以便查明影响企业最终盈利能力的原
因,管理层是否对影响盈利的不利因素采取了必要的措施,从而实现通过财务分
析进行绩效评价的目标。
图?
杜邦分析法示意图
黄世忠【】提出了由盈利质量、资产质量和现金流量分析组成的财务分
析逻辑框架如图?
所示。
盈利质量分析包括收入质量、利润质量和毛利率
三方面;资产质量分析包括资产结构和现金含量两方面;现金流量分析包括经营
性现金流量和自由现金流量两方面。
由于资产负债表、利润表和现金流量表存在
紧密的勾稽关系,因而企业的盈利质量、资产质量和现金流量并不是孤立的,而
是相互影响。
资产质量和现金流量的状态会直接影响到企业的盈利质量。
如果资
产不具备可靠的计价基础、质量低下,或者经营现金流量入不敷出,那么再多的
会计利润也都是没有实际价值可言的,只能是表面的“纸上富贵,而得不到现
金流的保障,而且还很可能是虚假陈述,因而也就不具备持续性,最终会引发资
金链的断裂。
同样地,资产质量也要受到现金流量的影响。
根据《企业会计准则
一一基本准则》规定的资产定义,预期不能够带给企业经济效益的资源,不能被
确认为资产。
本文将基于比率分析法,结合盈利质量、资产质量和现金流量,以及杜邦分析
对中石油和中石化的财务报表结构、盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力、现金
流量等方面的指标进行详细而深入的分析。
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图?
基于盈利质量、资产质量和现金流量的财务报表分析框架西南交通大学硕士研究生学位论
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第章石油行业与企业简介
从我国石油产业发展初期至今,经历了一系列的产业改革,截至目前:
我国
的石油产业格局已经形成“三足鼎立”,分别是中石油和中石化、以及中海油。
年国务院决定将原来的化学工业部、石油天然气总公司、石油化工总公司,
合并成为国家石油和化学工业局,由国家国家经济贸易委员会管理。
同年的月,
国务院决定把下属的所有企业分为两大集团,长江以北的所有油气资源、石油化
工生产企业和公司、运输管道都划归中石油,而长江以南的所有资源、公司、成
产企业以及运输管道,划归中石化。
在重组以前,三大集团相互之间竞争是十分
微弱的,中石油和中海油经营和垄断北方的石油、天然气的开采业,占全国的
.%产量全国之首,而中石化则垄断南方的石油加工业,产量为全国的.%。
重组以后,三大集团公司打破了上下游分割垄断的局面,实行上下游经营一体化,
形成了互相竞争的局面。
截止年三大集团公司的石油生产量占全国的.%,
其中,中石油和中石化两大集团的生产量就占到了.%,至今两大集团的也同
样处于垄断地位。
至此我们可以了解,中国石油化工产业改革过程以及产品范围
和业务层面,并且分析出我国的石油化工行业是分割管理和寡头垄断的市场结构。
中国具有“丰煤少油”的资源禀赋特点,随着经济的发展,石油需求不断扩
大,原油自供能力明显不足。
近年来我国原油进口依存度逐年上升,年达到
.%,首次超过了%的警戒线,到年已经达到了%。
受欧债危机影响,
年世界经济复苏的不确定性上升,能源竞争将更加激烈,全球能源供给将会
长期偏紧。
随着我国宏观经济的发展和消费升级,未来的能源需求量仍将保持增
长,但是国内的原油产量增长空间有限,因而原油的进口量将继续增加,对国外
石油供给的强依赖性将长期存在,并呈不断加剧的趋势。
石油石化行业具有较强
的周期性,价格对市场环境反应较为敏感,国际油价、宏观经济环境、市场供求
等因素均能对行业造成实质性影响,价格波动幅度较大。
石油石化产业链具有高
度关联性,产品价格波动均具有明显的趋同性。
对于产业链上单一环节的企业而
言,价格波动引发的系统性风险会对企业经营构成显著不利影响,而对于拥有完
善的上下游一体化产业链的大型石油企业,自产油气将在很大程度上平抑原料成
本,从而减弱价格波动对企业经营造成的不利影响。
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石油石化行业按产业链的前后端可以分为:
石油和天然气勘探开发生产、石
油炼制与油品销售、石化产品生产及销售三大板块,而中国的石油石化整条产业
链均表现出比较典型的寡头垄断竞争格局。
由于石油石化行业本身属于典型的资
本密集型和技术密集型行业,加之政府设置了很高的准入壁垒,并表现出向优势
大型企业倾斜的产业政策导向,因此未来寡头垄断的竞争格局仍将持续。
.中石油简介
中国石油天然气股份有限公司是我国最大的原油和天然气生产商,年
月按照《中华人民共和国公司法》进行重组,正式成立为股份有限公司。
其发行
的美国存托证券、股及股份别于年月日、年月日及
年月日在纽约证券交易所、香港联合交易所有限公司及上海证券交易
所挂牌上市。
公司的油气资源储备是国内之首,也是世界最大的石油公司之一,
在国内拥有多个大型的油气区分别是:
四川本地,陕甘宁盆地,塔里木盆地,和
我国最著名的大庆油田等,其中大庆油田也是我国最大的产油区。
公司业务包括:
石油与天然气的勘探、开发、生产与销售,以及原油的炼制、贸易、输送和销售
以及衍生化产品的生产和销售。
中石油的经营业务主要分为四个部分:
勘探与生产、炼油与化工、销售以及
天然气和管道。
根据年的公司年报,各板块的经营业绩如下:
勘探与生产板块,实现营业额人民币.亿元,比年增长.%;
经营支出为人民币.亿元,比增长.%;实现经营利润人民币.
亿元,比年增长.%。
勘探与生产板块是公司最重要的盈利贡献板块。
炼油与化工板块,营业额为人民币.亿元,比年增长.%;
经营支出为人民币.亿元,比年增长.%;板块经营亏损人民币
.亿元。
销售板块,营业额为人民币.亿元,比年增长.%;经
营支出为人民币.亿元,比年增长.%;实现经营利润人民币.
亿元,比年增长.%。
天然气与管道板块,营业额人民币.亿元,比年增长.%;
.
经营支出人民币.亿元,比年增长.%,;实现经营利润人民币
亿元,比上年下降.%。
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各板块的海外业务对业绩贡献进一步提升,整体实现营:
业额人民币.
亿元,占公司总营业额的.%;实现税前利润人民币.亿元,占本集团税
前利润的.%。
在年,公司实际控股人的股权及控股关系如图?
所示。
公司的控股
股东是中国石油天然气集团,成立于年,是当时根据国内外环境的变化和国
务院对中央企业组建国际化大集团、大公司的要求,在原中国石油天然气总公司
的基础之上组建的特大型石油企业集团,注册资本人民币达到亿元,是政府
授权的投资机构和国家控股公司。
经过多年的发展,集团公司已经成为一家世界
领先的集石油和天然气、油气田工程技术服务、石油物资装备制造和供应于一体
的综合性能源公司,其营业收入已经在世界财富强企业中排名前十位。
国务院国有资产监督管理委员会
%中国石油集团
.%‘注’
中国石油天然气股份有限公可
图?
中石油控股关系图
.中石化简介
中国石油化工股份有限公司是由中国石油化工集团公司依据《中华人民共和
国公司法》,于年月日以独家发起方式成立的股份有限公司。
其股
于年月在香港交易所上市,其股于年月在上海证券交易所上市。
截至年底,公司总股本达到了亿股,中国石化集团公司持股占.%,
外资持股占.%,社会公众持股占.%。
公司主要业务集中在石油和天然气
勘探开采、管道运输、生产销售、是中国石油化工行业上下游一体化最大的能源
化工公司之一,产品不仅有石油和化工,而且还有其衍生产品和其它产品,技术
的进出口、代理进出口业务等技术、信息、开发与应用。
公司秉承“发展企业、
贡献国家、回报股东、服务社会、造福员工”的企业宗旨,执行资源战略、市场西南交通大学硕士研究生学位论
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战略、一体化战略、国际化战略、差异化战略以及绿色低碳发展战略,努力实现
建设世界一流能源化工公司的企业愿景。
中石化的经营活动也主要分为四个事业部:
即勘探及开采事业部、炼油事业
部、营销及分销事业部、化工事业部。
根据年的公司年报,各板块的经营业
绩如下:
勘探及开采事业部,实现营业额人民币.亿元,比年增长
.%;经营支出为人民币.亿元,比增长.%:
:
实现经营利润人民
币.亿元,比年增长.%。
炼油事业部,营业额为人民币.亿元,比年增长.%;
经营支出为人民币.亿元,比年增长.%;板块经营亏损人民币
.亿元。
营销及分销事业部,营业额为人民币.亿元,比年增长
.%:
经营支出为人民币.亿元,比年增长%;实现经营利润人
民币.亿元,比年增长.%。
化工事业部,营业额人民币.亿元,比年增长.%;经
营支出人民币.亿元,比年增长.%;板块经营亏损人民币.
亿元。
在年,公司与实际控股人的股权及控股关系如图所示。
中国石化
控股股东是中国石油化工集团公司,是经过国家授权的国有控股公司,由国务院
国有资产监督管理委员会管理,成立于年,注册资本为.亿元,法定代
表人是傅成玉先生。
年经国务院批准中国石化集团公司进行重组,将主要业
务投入到中国石化,保留若干石化设施、规模小的炼油厂,以及很多生产服务和
后勤保障服务,钻井和探井服务、井下作业服务、设备的制造与维修、工程建设
服务如水、电等一些公共工程设施服务。
西南交通大学硕士研究生学位论第页
图?
中石化控股关系图西南交通大学硕士研究生学位论
第页
一
一
第章财务报表分析
.三大财务报表简示
上市公司对外披露的年度财务报告是反映企业财务状况和经营成果的书面文
件,包括资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表、附表及会计报
表附注和财务情况说明书。
本文将主要基于资产负债表、利润表和现金流量表对
中石油和中石化行比较财务分析。
..资产负债表及其结构分析
资产负债表是反映企业某一特定日期财务状况的财务报表,包括企业拥有或
控制的经济资源、所承担的现实义务和所有者对净资产的要求权。
资产是指企业
因过去的交易、事项和情况而拥有或控制的能够带来未来现金流量的资源,是企
业的经营基础。
资产总量的高低可以表示企业的经营规模和盈利基础大小,其结
构则可以反映企业的生产经营特点。
负债是企业购买资产的主要资金来源之一,
负债总额表示企业承担的债务多少,其结构反映了企业偿还债务的紧迫性和偿债
压力的大小。
所有者权益是企业购买资产的另一主要资金来源,其中实收资本和
留存收益是反映的是投资者对企业的初始投入和资本积累的多少,同时也反映了
企业的资本结构和财务实力。
负债和所有者的比重反映了企业的财务安全程度。
因此,通过分析资产负债表可以掌握:
企业所掌握的经济资源;企业
所承担的债务和投资者所持有的权益;企业的偿债能力:
:
企业的财务
状况。
表一和?
列示的是中石油、中石化近年来的主要资产负债表项目。
基于此,可以对两家公司的资产结构进行初步分析。
表?
中石油五年资产负债简表单位:
百万元项目
流动资产,,,。
其中:
货币资金,,,,,
应收账款
,,,,
存货,,,
,
非流动资产,,,,,,西南交通大学硕士研究生学位论第页
其中:
固定资产,
,.,
无形资产,
,,,
资产总计
,,,,,
流动负债,
,,,
非流动负债。
,,
。
负债合计,,,,
所有者权益合计,,,,,
表?
中石化五年资产负债简表单位:
百万元项目
流动资产,,
,,
。
其中:
货币资金
应收账款,,,,
.
存货,,,
.
非流动资产,,,,
其中:
固定资产,,,,
无形资产,.,,,
,
资产总计,,,,
,,
流动负债,
.
非流动负债,,,
,,,
负债合计
所有者权益合计,,,,,
固定与无形资产占比
通过分析固定资产和无形资产占资产总额的比例,会有助于评估企业的退出
壁垒、经营风险和技术风险黄世忠,【。
通常来讲,固定资产和无形资产
占比与退出壁垒成正比关系,即固定资产和无形资产占比越高,就意味着企业在
面临不利局面时的战略选择权范围就会越小,因而其退出壁垒就越高。
当企业所
处行业面临重大不利变化或是陷入恶性竞争的时候,整个行业的获利空间将大幅
萎缩、行业的发展前景也会变得比较迷茫,此时对于固定资产和无形资产占比高
的企业来讲,选择退出竞争战略所付出的成本就会很大;而如果选择继续竞争战
略,那么企业就必须承担巨大的市场、经营和财务风险。
风险可分为三种:
经济
风险包括环境风险和市场风险、经营风险固定成本与变动成本的相对比例西南交通大学硕士研究生学位论第页
和财务风险资本结构与利率结构。
这三类风险都会导致企业利润的波动财
。
?
一
务学上将风险定义为利润的易变性。
固定资产的折旧和无形资产的摊销属于固
定成本,若固定资产和无形资产占比较高,则固定成本占总成本的比例也会比较
高,从而增大企业的经营风险。
另一方面,在当今技术更新越来越快的时代环境
下,对于资本密集型的企业来讲,固定资产遭受技术陈旧的可能性会比较大,新
技术的出现往往会导致这类企业因技术不再具备市场竞争力而不得不对固定资产
计提大量的减值准备,因此固定资产占比越高,就表明企业面临的技术风险也越
弋。
表?
中石油、中石化固定资产及其占资产总额的比例.%.%.%.%.%
固定资产占比
.%.%.%.%.%
中石油无形资产占比
合计占比.%.%.%.%.%
.%.%.%.%
.%
固定资产占比
中石化.%.%‘.%.%.%
无形资产占比
.%.%.%.%.%
合计占比
从表?
可以看出,中石化的固定资产占比稳定在%以上的水平,而中石
油的固定资产占比则稳定在%的水平,中石化基本上超出中石油一倍,这说明
中石化面临的退出壁垒更高、经营和技术风险更大。
在固定资产占比这一企业特
征上,中石油和中石化这两家国内石油化工一体化的企业存在显著的区别。
从业
务收入的构成来看,中石油的业务比较集中于上游的油气勘探和生产,而中石化
的业务比较集中于中下游的炼油和化工板块。
正是在炼化设备上的巨额固定资产
投资导致了中石化的固定资产占比很高。
从这点来看,如果宏观经济发生不良变
化,中石化就会遭受更严峻的挑战,可能受到的冲击也会比较大。
现金及其等价物占比
通常来讲,现金及其等价物占企业总资产比例越高,就意味着企业的财务弹
性和战略选择权越大。
在经济环境变化越来越频繁和复杂的当今社会,现金储备
对于企业的发展和风险防范具有越来越重要的作用。
对于现金储备丰富的企业而
言,当市场出现回报率较高的投资机会时,就可以急时动用储备现金抓住投资机
会;而当市场出现的重大不利变化时,也能够从容应对。
相反,对于现金储备比西南交通大学硕士研究生学位论第页
较匮鼍的企业而言,当发现市场出现有利可图的投资机会时,也会受资金匮乏