大学期货课总结.docx

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大学期货课总结

第一章期货的产生与发展

（一）期货市场的分类

（二）期货市场的特点

1）合约标准化：

①期货交易对象是标准化合约；②标准化远期合约,该合约的数量、规格、交割时间和地点等均预先由交易所规定。

2）保证金交易：

交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率缴纳保证金（一般为5%-15%），作为交易履约的保证。

这种以少量资金就可进行较大价值额的投资特点（以小博大），称为“杠杆机制”。

期货投资的这种特点吸引了大量投资者的参与。

保证金交易这种特殊的杠杆机制，使得期货交易存在高风险高收益的特点；期货交易给投资者带来高收益机会的同时，也给投资者带来遭受巨大损失风险的可能；保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。

3）双向交易：

投资者根据自己的判断，既可以先买入期货合约进行投资（买空），也可先卖出期货合约进行投资（卖空）。

股票市场只“先买后卖”；而期货可“先买后卖”，或“先卖后买”，双倍的投资机会。

4）对冲了结：

对冲交易是买空卖空机制的基础

5）当日无负债结算：

保证金不足，强行平仓

6）场内集中竞价交易（交易集中化）：

①期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交；②一般投资者无法进场交易，通过交易所会员代理交易。

只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由其代理进行期货交易。

（三）期货市场与其他市场的区别

1）与股票市场的区别

区别

股票

期货

交易对象

上市公司股份

期货合约

交易机制

全额交易

保证金交易

交易方向

采取单向交易，推出融资融券后，其“做空”机制本质上仍是单向交易的体现，且存在诸多限制

双向交易

结算方式

不采取当日无负债结算

当日无负债结算

T+0还是T+1

T+1

T+0

有无特定的到期日

无特定到期日

有特定到期日

交易时间

9：

30-11：

30，下午1：

00-3：

00

9：

00-11：

30下午1：

30-3：

00

2）与现货市场的区别：

区别

现货

期货

交易目的

获取或转让商品所有权

规避风险或风险投资

交易对象

实物商品

标准化期货合约

交易场所和交易方式

任何场所，任何方式

交易所集中交易

结算方式

一次性结清为主，分期付款为辅

当日无负债结算

交割时间

即时交割或很短时间交割

商流和物流分离

3）与远期交易的区别

区别

远期

期货

交易目的

交收实物商品

规避风险或风险投资

交易对象

实物商品；

可交易的商品品种较多

标准化期货合约

某些商品有期货交易

交易场所和交易方式

任何场所

任何方式

交易所集中交易

功能作用

规避风险和发现价格的权威性略弱

规避风险、价格发现

履约方式

交收实物商品

对冲平仓和交割

信用风险

高

很低，有配套的管理制度

（四）期货市场产生的几个关键阶段

•期货市场最早产生于

•1848年构建芝加哥期货交易所

•1865年推出标准化合约，同时实行保证金制度；

•1882年允许以对冲方式免除履约责任；

•1883年结算协会成立，第三方确立；

•1925年芝加哥期货交易所结算公司成立，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算，

•现代意义上的期货市场真正形成。

（五）几个最早

世界上最早的期货交易所——芝加哥期货交易所（CBOT）

世界上最早的金属期货交易所——伦敦金属交易所（LME）

最早上市金融期货的期货交易所——1972芝加哥商业交易所（CME）外汇期货合约

最早上市外汇期货——芝加哥商业交易所，英镑、加拿大元、德国马克、意大利里拉、法国法郎、日元、瑞士法郎

最早上市股指期货——1982堪萨斯期货交易所，价值县综合指数期货合约

最早上市利率期货——芝加哥期货交易所，政府国名抵押协会抵押证期货合约

（六）目前我国期货交易所和正在交易的品种

上海期货交易所：

铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌、黄金，钢材（螺纹钢，线材）、铅

郑州商品交易所：

棉花、白糖、PTA、强筋小麦、硬冬小麦、菜籽油、早籼稻、甲醇

大连商品交易所：

黄大豆一号、黄大豆二号、豆油、玉米、豆粕、棕榈油，LLDPE、PVC、焦炭

中国金融期货交易所：

沪深300股指期货

（七）中国保证金监控中心：

①中国期货保证金监控中心的成立，有效降低保证金被挪用风险

②2006年5月18日，中国期货保证金监控中心成立。

该监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立的期货保证金安全存管机构，由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所出资兴办，是非营利性的公司制法人。

③其基本职能是，及时发现并报告期货保证金被挪用的风险状况，配合期货监管部门处置保证金风险事件。

中国期货保证金监控中心的成立对于保证期货交易资金安全、维护投资者利益具有重要意义。

④至此，我国期货市场构建成一个由中国证监会、证监会各地派出机构、中国期货业协会、交易所、中国期货保证金监控中心共同组成的“五位一体”的监管体系

（八）期货市场的功能和作用

1，两个基本功能：

规避风险、价格发现

①规避风险功能及其原理：

规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。

这是期货市场的参与者通过套期保值交易实现的。

从事套期保值交易的期货市场参与者包括生产商、加工商和贸易商。

套期保值之所以能够规避现货价格风险，是因为期货市场价格与现货市场价格同方向变动而且最终趋同。

。

。

。

规避价格风险并不意味着期货交易本身无价格风险。

套期保值交易的主要目的，并不在于追求期货市场上的盈利，而是要实现以一个市场上的盈利抵补另一个市场上的亏损

②价格发现功能及其原理：

价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格变动，发现未来的现货价格，期货价格可以作为未来某一时期现货价格变动趋势的“晴雨表”。

这是基于期货市场的特有属性实现的。

期货市场的价格形成机制较为成熟和完善，能够形成真实有效地反映供求关系的期货价格。

这种机制下形成的价格具有公开性、连续性、预测性和权威性的特点。

2，期货市场的作用

①期货市场的发展有助于现货市场的完善期，货价格具有示范效果，从而有助于形成合理的现货市场价格

②期货市场的发展有利于企业的生产经营a锁定生产成本、实现预期利润

b利用期货价格信号、组织安排现货生产c期货市场促使企业关注产品质量

③.期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策a提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济;b为政府制定宏观政策提供参考依据

④期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权

第二章期货市场组织结构

（一）期货市场由期货交易所、结算机构、中介与服务机构、交易者、期货监督机构和行业自律管理机构构成。

（二）交易所：

在现代市场经济条件下，期货交易所是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身不得直接或间接参与期货交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务

1，期货交易所的职能：

（1）提供交易场所、设施和服务

（2）制定并实施业务规则

（3）设计合约、安排合约上市

（4）组织和监督期货交易监控市场风险：

交易所利用保证金制度、每日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等风险管理制度，从市场的各个环节对风险进行控制，保证期货市场平稳运行。

（5）发布市场信息

2，期货交易所的组织形式：

会员制、公司制

会员制：

①全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部财产承担有限责任的非营利性法人。

自然人会员与法人会员之分、全权会员与专业会员之分、结算会员与非结算会员之分等。

②组织架构：

会员大会——会员制期货交易所的权力机构，是由全体会员组成的会员大会；理事会——会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会；会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人

公司制：

①由若干股东共同出资组建、股份可以按照有关规定转让、以营利为目的企业法人。

它不参与合约标的物的买卖，但按规定对参与交易者收取交易费用，股东从中分享收益。

但交易所在交易中完全中立，其人员也不得参与交易

②公司制交易所一般采用公司管理制，下设股东大会、董事会、监事会及经理机构

公司制与会员制的区别：

•

（1）是否以营利为目标。

会员制期货交易所通常不以营利为目标；公司制期货交易所通常是以营利为目标，追求交易所利润最大化。

•

（2）适用法律不同。

会员制期货交易所一般适用民法的有关规定；公司制期货交易所首先适用公司法的规定，只有在公司法未作规定的情况下，才适用民法的一般规定

•3）决策机构不同。

会员制期货交易所的最高权力机构是会员大会，公司制期货交易所的最高权力机构是股东大会。

会员制期货交易所最高权力机构的常设机构是理事会，公司制期货交易所最高权力机构的常设机构是董事会。

注：

公司化是国际期货交易所的发展趋势

国内期货交易所：

（中国金融期货交易所是公司制）我国公司制也不以营利为目的，这是与国际惯例的区别。

3，投资者：

入市目的不同：

套期保值者、投机者和套利者

自然人还是法人：

个人投资者、机构投资者

注意：

套利交易者与期货投机者相比，交易方式有所区别。

套利交易，是指交易者针对市场上两个市场或两种相关合约之间暂时出现的不合理价差同时进行买低卖高的交易。

套期保值者、投机者和套利者之间的关系

①投机者、套利者承担了套期保值转移出来的风险

②投机、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能的实现

4，结算机构：

期货结算机构是负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理和结算风险控制的机构

职能：

①结算期货交易盈亏；②担保交易履约（结算机构的替代作用）；③控制市场风险

组织形式（类型）：

第一，结算机构是某一交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务（我国）；第二，结算机构是独立的结算公司，可为一家或多家期货交易所提供结算服务

我国期货结算制度（作用是计算期货交易盈亏、担保履约、控制市场风险）：

全员结算制度、会员分级制度

全员结算制度，不作结算会员和非结算会员的区分（其他三家期货交易所）

分级结算制度（金融期货交易所）

全员结算制度：

结算机构→交易会员、结算会员→客户

5，期货公司（在美国称为期货佣金商）：

代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织。

非银行金融服务机构。

职能：

①根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；②从事期货交易自营业务；③对客户账户进行管理，控制客户交易风险；④为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。

（注意：

我国期货公司而言受现行法规约束，主要从事经纪业务，自营业务受到限制）

组织结构：

期货公司法人治理结构是针对公司的内部治理而言的，其不同于一般公司的要求。

建立由期货公司股东会、董事会、监事会、经理层、公司员工组成的合理的公司治理结构。

期货公司应当设首席风险官，对期货公司经营管理行为的合法合规性、风险管理进行监督、检查。

具有实行会员分级结算制度期货交易所结算业务资格的期货公司和独资期货公司等应当设独立董事

介绍经纪商（IB）：

是指为期货佣金商开发客户或接受期货、期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货佣金商进行结算

6，期货监管机构：

证监会及其派出机构、中国期货保证金监控中心、中国期货业协会、期货交易所

第三章商品期货品种和市场制度

期货合约条款：

合约名称；交易单位铜、铝、锌、天胶、豆油、豆粕、大豆、玉米、沪深300股指期货；报价单位；最小变动价位；每日最大波动限制；合约交割月份；交易时间；最后交易日；交割日期；交割等级、交割地点、交易手续费、交割方式、交易代码、交易保证金

商品期货上市条件：

①价格波动频繁；②买卖者众多；③商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断；④品质易于划分；⑤储藏和保存较长时间不易变质

国际主要期货品种和期货条约：

新加坡和马来西亚的橡胶期货；菲律宾交易的椰干期货；巴基斯坦和印度的棉花期货；加拿大的棉花和玉米期货；澳大利亚主要交易生牛、羊毛期货；巴西主要交易的咖啡、可可、棉花期货；我国PTA

（一）期货交易制度：

1，保证金制度：

（1）保证金的分类：

普通投资者结算账户（交易保证金、可用保证金{资金}）；会员结算账户（交易保证金、结算准备金余额）

（2）保证金的变动：

①对商品期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率，②交易保证金比率随着交割临近而提高；③随着合约持仓量增加，交易所逐步提高该合约保证金比例；④当期货合约交易出现异常，按照规定程序调整保证金；⑤当某合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限制平仓、强行平仓等一种或多种措施，以控制风险。

2，当日无负债结算制度：

3，涨跌停板制度（确定基准）每日价格最大波动限制，是期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于交易所规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

有效报价：

以合约上一交易日的结算价为基准确定

涨停价格＝上一交易日的结算价×（1+涨跌停板幅度）

跌停价格＝上一交易日的结算价×（1-涨跌停板幅度）（选择计算题）

4，持仓限额制度（如何变动）。

指交易所规定会员或客户可以持有的，按照单边计算的某一合约的投机头寸的最大数额。

目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。

①在合约上市交易的一般月份期间（交割月份前一个月以前的月份），当该合约的市场总持仓量达到一定规模起，按照市场总持仓量的一定比例确定限仓数额；在该合约的市场总持仓量达到该规模前，该合约持仓限额数量以绝对量方式规定；②规定在合约进入交割月份前一个月和进入交割月期间，该合约限仓数额以绝对量方式；③交易所对套期保值的头寸进行单独计算，不受持仓限额的规定。

为化解市场风险，按照有关规定进行减仓时，按照先投机后套保持仓的顺序进行减仓

5，大户报告制度（大户报告什么内容）实施大户报告制度，对持仓量较大的客户或会员进行重点监控。

.当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。

申报内容包括：

客户开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等。

便于审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险

6，实物交割制度（作用）交割制度是期货合约到期时，交易所双方将标的商品所有权按照规定进行转移，了结未平仓合约的制度（交割）。

作用：

交割是联系期货与现货的纽带；比例很小，但对期货市场的整体运行却起着重要作用。

7，强行平仓制度（什么情况下强平；谁对谁强平）

什么情况下强平：

①会员结算准备金余额小于0，并未能在规定时间补足的；客户交易保证金不足且未能在规定时限内补足的（平仓结果由投资者承担）②持仓量超出持仓限额的③因违规受到交易所强行平仓；④根据交易所的紧急措施应予以强行平仓；⑤其他应予强行平仓的；

谁对谁平仓？

交易所→会员持仓；期货公司→客户

8，风险准备金制度

9，信息披露制度

（二）期货交易流程

开户－下单－竞价－成交－结算－交割（交割环节为非必经环节）

1，国际上交易指令：

市价指令、限价指令（按照限定价格或更好价格成交的指令，限价指令时客户必须指明具体价位）、止损指令和取消指令等

2，竞价：

竞价方式：

公开喊价和计算机撮合成交，国内期货交易所计算机交易系统运行，实行价格优先、时间优先的原则排序。

当买入价格大于或等于卖出价格时则自动撮合成交

买入价格（bp）；卖出价格（sp）；前一成交价（cp）

bp≥sp≥cp最新成交价格＝sp

bp≥cp≥sp，最新成交价格＝cp

cp≥bp≥sp，最新成交价格＝bp

开盘价：

集合竞价产生。

开市前5分钟内进行，4分钟报价时间，1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价。

收盘价：

当天最后一笔交易的价格。

集合竞价采取最大成交量原则：

高于集合竞价产生的价格的买入申报

低于集合竞价产生的价格的卖出申报

等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报

结算价：

3，结算：

（1）结算准备金余额的计算=上一交易日结算准备金余额＋上一交易日交易保证金－当日交易保证金＋当日盈亏＋入金－出金－手续费等

（2）当日盈亏的计算：

当日盈亏＝平仓盈亏＋持仓盈亏

①平仓盈亏＝平历史仓盈亏＋平当日仓盈亏

平历史仓盈亏＝∑[（卖出平仓价-上一交易日结算价）*卖出量]+∑[（上一交易日结算价-买入平仓价）*买入平仓量]

平当日仓盈亏=∑[（当日卖出平仓价-当日买入开仓价）*卖出平仓量]+∑[（当日卖出开仓价-当日买入平仓价）*买入平仓量]

②持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏

历史持仓盈亏=（当日结算价-上一日结算价）*持仓量

当日开仓持仓盈亏=∑[（卖出开仓价-当日结算价）*卖出持仓量]+∑[（当日结算价-买入开仓价）*买入持仓量]

当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）*卖出量]+∑[（当日结算价-买入成交价）*买入量）]+（上一交易日结算价-当日结算价）*（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）

（3）当日交易保证金＝当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例

实例：

某非期货公司会员4月1日开户并存入保证金50万元，当日买入开仓大豆期货合约40手（每手10吨），成交价格为5000元/吨，

同一天该客户卖出平仓20手大豆合约，成交价格为5030元/吨，当日结算价格为5040元/吨收盘价为5030元/吨，交易保证金比例为5%。

（若考虑手续费时6元/手）

问：

1）客户的当日盈亏为多少（假定不含手续费和税金等费用）？

2）交易保证金是多少

3）当日结算准备金余额为多少

平仓盈亏＝（5030-5000）*20*10＝6000

持仓盈亏＝（5040-5000）*20*10＝8000

当日盈亏＝6000+8000＝14000

交易保证金=5040*20*10*5%

当日结算准备金余额＝500000-5040*20*10*5%+14000＝463600

接着上题：

4月2日该客户再买入8手大豆合约，成交价格为5030元/吨，当日结算价为5060元/吨，则

（1）盈亏情况

•

（2）交易保证金的情况

•（3）结算准备金余额分别如何（不含手续费、税金等费用）

当日持仓盈亏＝（5060-5030）*8*10＝2400

历史持仓盈亏＝（5060-5040）*20*10＝4000

当日盈亏＝2400+4000=6400

当日交易保证金＝5060*28*10*5%＝70840

当日结算准备金余额＝463600+6400-5060*28*10*5%＋5040*20*10*5%＝449560

4，实物交割和现金交割：

期转现

第六章期货行情分析（粗略过一遍）

基本分析法：

技术分析法：

K线理论

第四章套期保值

（一）含义：

套期保值本质上是一种转移风险的方式，是由企业通过买卖衍生工具，将风险转移到其他交易者。

企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲商品价格风险、汇率风险、利率风险、股价风险等的方式。

（二）基差：

=现货价格-期货价格

基差走强：

如果基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负值且绝对数值越来越小，我们称这种基差“走强”。

基差走弱：

如果基差为正且数值越来越小，或者基差从正值变为负值，或者基差为负值且绝对数值越来越大，我们称这种基差“走弱”

（正向市场-现货价格<期货价格反向市场-现货价格>期货价格）

基差变动和套期保值的效果：

卖出保值-基差走强；买入保值-基差走弱

基差走强可使卖出套期保值者盈亏相抵后且会出现净盈利

在进行卖出套期保值交易时，市场状态从反向市场转为正常市场，无论现货、期货价格

上升还是下降，保值者都只能得到部分保护，只能弥补部分价格变动造成的损失

基差变动和套期效果：

基差变动

套期保值

效果

基差不变

买入保值

卖出保值

完全套保

盈亏相抵

基差走强

卖出保值

不完全套保，盈亏相抵后有正盈利

基差走弱

买入保值

不完全套保，盈亏相抵后有正盈利

基差变化

套期保值效果

卖出套期保值

基差不变

完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵

基差走强

两个市场盈亏相抵后存在净盈利

基差走弱

不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损

买入套期保值

基差不变

完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵

基差走强

不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损

基差走弱

两个市场盈亏相抵后存在净盈利

基差交易和期转现

第五章投机与套利

（一）套利的含义：

期货套利主要是指利用期货市场相关合约之间的价差变化，相关合约间进行方向相反的交易，以期利用价差的有利变化同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。

注意：

建仓－同时方向相反

平仓－同时方向相反

第十章期权交易

（一）什么是期权？

也称选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。

期权交易是一种权利的买卖，是指期权的买方支付了权利金后，便取得了在未来某特定时间买入或卖出某种特定资产的权利的交易方式。

这种权利是买进者拥有的一种权利，并非一种义务。

期权的特点：

•第一，买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用（权利金）。

•第二，期权买方取得的权利是在未来的，或在未来一段时间内，或在未来某一特定日期。

•第三，期权买方在未来买卖标的物是特定的。

•第四，期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的。

•第五，期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。

•买方有执行的权利（行权），

•也有不执行的权利（放弃权利），完全可以灵活选择。

•第六，买方拥有权利并为此支付权利金，仅承担有限的风险，却掌握巨大的获利潜力。

（二）期权的基本类型：

1.看涨期权（买权、买入选择权、认购期权、买方期权）：

是指期权买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买入一定数量标的物的权利，但不负有必须买进的义务。

可将看涨期权转卖出去

如果买方要求执行期权，则买方将获得某一商品期货合约的多头；看涨期权的卖方将获得该商品期货合约的空头部位。

2.看跌期权（卖权、卖出选择权、认沽期权、卖方期权）：

期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。

3.美式期权：

指在规定的有效期限内的任何时候都可以行使权利

4.欧式期权：

指在规定的合约到期日方可行使权利。

（美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别。

近年来无论在欧洲还是在美国，或是其他地区，美式期权已占据主流，欧式期权虽仍存在，但其交易量已比不上美式期权）

（三）期权合约的要素（期货期权合约几乎包括了相关期货合约的所有标准化要素，其中另有三项要素是期货合约中所没有的）

1权利金：

权利金就是期货期权的价格，是期货期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。

又称为期权价格、期权费

•对卖方来说，它是卖出期货期权的报酬，也就是期货期权的成交价。

•期权权利金对于期货期权的买方来说，是其买入期权可能遭受损失的最高限度。

•在期权交易中，期权权利金即期权成交价格是期权合约