会计中级财务管理.docx
《会计中级财务管理.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《会计中级财务管理.docx（50页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
会计中级财务管理
第五章筹资管理（下）
本章考情分析
从近3年的考试来看平均分为12.5分，题型可以出客观题，也可以出计算分析题，甚至综合题。
题型
2013年
2014年
2015年
单项选择题
2题2分
3题3分
3题3分
多项选择题
1题2分
1题2分
1题2分
判断题
2题2分
1题1分
1题1分
计算分析题
1题5分
综合题
0.5题7分
0.5题7.5分
合计
6题11分
5.5题13分
5.5题13.5分
第一节混合筹资
混合筹资筹集的是混合性资金，即兼具股权和债务特征的资金。
我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。
一、可转换债券
含义
可转换债券是一种混合性证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。
分类
不可分离的可转换债券
其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票
可分离交易的可转换债券
这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
（一）可转换债券的基本性质
证券期权性
可转换债券实质上是一种未来的买入期权
资本转换性
在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质
赎回与回售
一般会有赎回条款和回售条款。
①通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。
（二）可转换债券的基本要素
要素
说明
1.标的股票
一般是发行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。
2.票面利率
①一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至低于同期银行存款利率。
②我国《可转换公司债券管理办法暂行规定》规定，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款利率水平，而普通公司债券利率一般都高于银行同期存款利率水平。
3.转换价格
（转股价格）
在转换期内据以转换为普通股的折算价格。
【提示】
（1）在债券发售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例，如高出10%～30%。
（2）我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准,上浮一定幅度作为转股价格。
4.转换比率
每一份可转债在既定的价格下能转换为普通股股票的数量。
5.转换期
可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。
转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。
【提示】由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权
6.赎回条款
发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。
①赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。
②设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。
同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
7.回售条款
债券持有人有权按照事先约定的价格将债权卖回给发债公司的条件规定。
①回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。
②回售有利于降低投资者的持券风险
8.强制性转换条款
在某些基本条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的条件规定。
【例】公司股票上市后，如收盘价在1999年8月3日（含此日）至2000年8月2日（含此日）之间持续高于转股价250%或250%以上达35个交易日以上；则公司有权将剩余转债强制性地全部转换为公司股票。
【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。
【例·判断题】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因此可转换债券具有买入期权的性质。
（）（2014年）
【答案】√
【解析】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因为可转换债券具有买入期权的性质。
【例·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的是（）。
A.促使债券持有人转换股份
B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失
C.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报
D.保护债券投资人的利益
【答案】ABC
【解析】发行可转换债券公司设置赎回条款保护的是发行公司的利益。
选项D是错误的
【例·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换价格为每股40元,则该可转换债券的转换比率为（）。
A.20
B.25
C.30
D.35
【答案】B
【解析】转换比率=1000/40=25。
（三）可转换债券的发行条件
一般可转债
略
分离交易可转债
除符合公开发行证券（股票）的一般条件外，还应当符合的规定包括：
（1）公司最近一期末未经审计的净资产不低于人民币15亿元；
（2）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；
（3）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；
（4）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额等。
【提示】分离交易可转债募集说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券持有人一次回售的权利。
（四）可转换债券筹资特点
1.筹资灵活性
可转换债券就将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。
2.资本成本较低
可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。
3.筹资效率高
可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。
在公司发行新股时机不佳时，可以先发行可转换债券，以其将来变相发行普通股。
4.存在一定的财务压力
可转换债券存在不转换的财务压力。
【例·判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。
（）（2011年）
【答案】√
【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。
回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。
回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。
【例·判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。
（）（2012年）
【答案】√
【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
二、认股权证
含义
认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。
性质
证券期权性
认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。
但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。
是一种投资工具
投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。
认股权证的筹资特点
1.认股权证是一种融资促进工具
2.有助于改善上市公司的治理结构
在认股权证有效期间，上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行为，都可能降低上市公司的股价，从而降低投资者执行认股权证的可能性，这将损害上市公司管理层及其大股东的利益。
所以，认股权证能够约束上市公司的败德行为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。
3.有利于推进上市公司的股权激励机制
通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起，建立一个管理者与员工通过提升企业价值在实现自身财富增值的利益驱动机制。
【例5-1】某特种钢股份有限公司为A股上市公司,20×7年为调整产品结构，公司拟分两阶段投资建设某特种钢生产线，以填补国内空白。
该项目第一期计划投资额为20亿元，第二期计划投资额为18亿元,公司制定了发行可分离交易的可转换公司债券的融资计划。
经有关部门批准，公司于20×7年2月1日按面值发行了2000万张、每张面值100元的可分离交易的可转换公司债券，合计20亿元，债券期限为5年，票面利率为1%（如果单独按面值发行一般公司债券,票面利率需要设定为6%）,按年计息。
同时，每张债券的认购人获得公司派发的15份认股权证，权证总量为30000万份,该认股权证为欧式认股权证；行权比例为2：
1（即2份认股权证可认购1股A股股票），行权价格为12元/股。
认股权证存续期为24个月（即20×7年2月1日至20×9年2月1日）,行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。
假定债券和认股权证发行当日即上市。
公司20×7年年末A股总股数为20亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。
假定公司20×8年上半年实现基本每股收益为0.3元，上半年公司股价一直维持在每股10元左右。
预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为1.5元。
【要求】
1.计算公司发行分离交易可转换公司债券相对于一般公司债券于20×7年节约的利息支出。
【答案】
20×7年可节约的利息支出为：
20×（6%－1%）×11/12＝0.92（亿元）
2.计算公司20×7年的基本每股收益。
【答案】20×7年公司基本每股收益为9/20＝0.45（元/股）
3.计算公司为实现第二次融资,其股价至少应当达到的水平；假定公司市盈率维持在20倍，计算其20×8年基本每股收益至少应当达到的水平。
【答案】
为实现第二次融资，必须促使权证持有人行权，为此股价至少应当达到的水平为：
12元。
20×8年基本每股收益应达到的水平＝12/20＝0.60（元）
值得商榷题目有条件每股认股权证价格将为1.5元，应该考虑！
4.简述公司发行可分离交易的可转换公司债券的主要目标及其风险。
【答案】①主要目标是分两阶段融通项目第一期、第二期所需资金，特别是努力促使认股权证持有人行权，以实现发行可分离交易的可转换公司债券的第二次融资；
②主要风险是第二次融资时，股价低于行权价格，投资者放弃行权，导致第二次融资失败
5.简述公司为了实现第二次融资目标，应当采取何种财务策略。
【答案】公司为了实现第二次融资目标，应当采取的具体财务策略主要有：
（1）最大限度发挥生产项目的效益，改善经营业绩。
（2）改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。
三、优先股
优先股是指股份有限公司发行的具有优先权利、相对优先于一般普通种类股份的股份种类。
【提示】
两个优先，一个有限制
优先分配股利、优先分配剩余财产、管理权有限制
（一）基本性质
1.约定股息
相对于普通股而言，优先股的股利收益是事先约定的，也是相对固定的。
2.权利优先
优先股在每年度利润分配和剩余财产清偿分配方面，具有比普通股股东优先的权利。
3.权利范围小
优先股股东一般没有选举和被选举权，对股份公司的重大经营事项无表决权。
仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，具有优先表决权。
【例·多选题】相对普通股而言，下列各项中，属于优先股特殊性的有（）。
A.当公司破产清算时，优先股股东优先于普通股股东求偿
B.当公司分配利润时，优先股股东优先于普通股股利支付
C.当公司选举董事会成员时，优先股股东优先于普通股股东当选
D.当公司决定合并、分立时，优先股股东表决权优先于普通股股东
【答案】AB
【解析】优先股在每年度利润分配和剩余财产清偿分配方面，具有比普通股股东优先的权利，AB正确；优先股股东一般没有选举和被选举权，对股份公司的重大经营事项无表决权，仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，具有优先表决权，因此CD错误。
（二）优先股的种类
分类标准
分类
特点
1.股息率在股权存续期内是否调整
固定股息率优先股
优先股股息率在股权存续期内不作调整
浮动股息率优先股
根据约定的计算方法进行调整的，称为浮动股息率优先股
2.分红的强制性
强制分红优先股
公司在章程中规定，在有可分配税后利润时，必须向优先股股东分配利润
非强制分红优先股
在有可分配税后利润时，可以不向优先股股东分配利润
3.所欠股息是否累计
累积优先股
指公司在某一时期所获盈利不足，导致当年可分配利润不足以支付优先股股息时，则将应付股息累积到次年或以后某一年盈利时，在普通股的股息发放之前，连同本年优先股股息一并发放。
非累积优先股
指公司不足以支付优先股的全部股息时，对所欠股息部分，优先股股东不能要求公司在以后年度补发。
4.是否有权同普通股股东一起参加剩余税后利润分配
参与优先股
持有人只能获取一定股息但不能参加公司额外分红的优先股
非参与优先股
持有人只能获取一定股息但不能参加公司额外分红的优先股
5.是否可以转换成普通股
可转换优先股
是指在规定的时间内，优先股股东或发行人可以按照一定的转换比率把优先股换成该公司普通股
不可转换优先股
不能转换成普通股的优先股。
6.是否享有要求公司回购优先股的权利
可回购优先股
是指允许发行公司按发行价加上一定比例的补偿收益回购的优先股。
【提示】发行人要求赎回优先股的，必须完全支付所欠股息。
不可回购优先股
不附有回购条款的优先股
【提示】根据我国2014年起实行的《优先股试点管理办法》：
我国目前的优先股只能是：
不可转换优先股、累计优先股、不参加优先股、固定股息率优先股、强制分配优先股
【例•多选题】按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定，上市公司公开发行优先股应当（）。
A.采取固定股息率
B.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息
C.对于累积优先股，未向优先股股东足额派发股息的差额部分应累积到下一个会计年度，对于非累积优先股则无需累积
D.优先股股东按照约定的股息率分配股息后，特殊情况下还可同普通股股东一起参加剩余利润分配
【答案】AB
【解析】按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度，C错误；优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配，D错误。
（三）优先股的特点
优点
缺点
（1）有利于丰富资本市场的投资结构
（2）有利于股份公司股权资本结构的调整
（3）有利于保障普通股收益和控制权（相比较普通股筹资）
（4）有利于降低公司财务风险（相比较负债筹资）
可能给股份公司带来一定的财务压力
（1）优先股资本成本相对于债务较高。
（2）股利支付相对于普通股的固定性。
【例•判断题】优先股筹资属于混合筹资，其筹资特点兼有债务筹资和股权筹资性质，优先股资本成本相对于债务较低（）
【答案】×
【解析】首先是优先股的资本成本相对于债务较高，其次是股利支付相对于普通股的固定性。
第二节资金需要量预测
一、因素分析法
含义
以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。
公式
资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率）
【提示】如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”。
如果预测期资金周转速度加快，则应用（1－预测期资金周转速度加速率）；反之用“加”。
评价
计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确
【例5－2】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。
要求计算预测年度资金需要量。
【答案】预测年度资金需要量
＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）
＝2058（万元）
【例·单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。
预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。
（2013年）
A.3000
B.3087
C.3150
D.3213
【答案】B
【解析】本题考核资金需要量预测的因素分析法。
资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1-预测期资金周转速度增长率）＝（3500-500）×（1+5%）×（1-2%）＝3087（万元）。
二、销售百分比法
步骤：
1．计算销售百分比；
2．代入公式：
——随销售收入增加必须增加的资金占用——资产
——随销售收入增加自动产生的资金来源——负债
——企业内部的筹集资金——留存收益
特别注意：
1、如果非敏感性资产增加，外部资金的需要量相应增加。
2、与短期借款的关系。
假设：
某些资产和某些负债与销售额同比例变化（或者销售百分比不变）
【例5－3】光华公司20×2年12月31日的简要资产负债表如表5－1所示。
假定光华公司20×2年销售额10000万元，销售净利率10%，利润留存率40%。
20×3年销售预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。
表5－1光华公司资产负债表（20×2年12月31日）单位：
万元
资产
金额
与销售关系
负债与权益
金额
与销售关系
货币资金
应收账款
存货
固定资产
500
1500
3000
3000
5
15
30
N
短期借款
应付账款
预提费用
应付债券
实收资本
留存收益
2500
1000
500
1000
2000
1000
N
10
5
N
N
N
合计
8000
50
合计
8000
15
【答案】首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比（见上表）
其次，确定需要增加的营运资金量
需要增加的营运资金量＝2000×50%－2000×15%＝700（万元）
最后，确定外部融资需求量
外部融资需求量＝700－12000×10%×40%＝220（万元）
【例·单选题】（2011）某公司20×2年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。
据此可以测算出该公司20×2年内部资金来源的金额为（）。
A.2000万元
B.3000万元
C.5000万元
D.8000万元
【答案】A
【解析】20×2年内部资金来源的金额，即留存收益的金额＝50000×10%×（1-60%）
＝2000（万元）
【例·计算题】A公司是一家汽车配件生产商。
公司2009年末有关资产负债表（简表）项目及其金额如下（金额单位为亿元）：
资产
负债与所有者权益
现金
2
现金
2
应收账款
8
应收账款
8
存货
6
存货
6
非流动资产
13
非流动资产
13
合计
29
合计
29
公司营销部门预测，随着中国汽车行业的未来增长，2010年公司营业收入将在2009年20亿元的基础上增长30%。
财务部门根据分析认为，2010年公司销售净利率能够保持在10%的水平：
公司营业收入规模增长不会要求新增非流动资产投资，但流动资产、流动负债将随着营业收入的增长而相应增长。
公司计划2010年外部净筹资额全部通过长期借款解决。
公司经理层将上述2010年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议。
根据董事会要求，为树立广大股东对公司信心，公司应当向股东提供持续的投资回报。
每年现金股利支付率应当维持在当年净利润80%的水平。
为控制财务风险，公司拟定的资产负债率“红线”为70%。
假定不考虑其他有关因素。
要求：
1.根据上述资料和财务战略规划的要求，按照销售百分比法分别计算A公司2010年为满足营业收入30%的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额。
【答案】所需流动资产增量=（2+8+6）×30%=4.8（亿元）
销售增长引起的流动负债增量＝8×30%＝2.4（亿元）
因当期利润留存所提供的内部资金量
＝20×（1＋30%）×10%×（1－80%）
＝0.52（亿元）
外部净筹资额＝4.8－2.4－0.52＝1.88（亿元）
2.判断A公司经理层提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资战略规划是否可行，并说明理由
【答案】判断：
公司长期借款筹资战略规划不可行。
理由：
如果A公司2010年外部净筹资额全部通过长期借款来满足，将会使公司资产负债率提高到71.83%【（8+12＋2.4＋1.88）/（29＋4.8）×100%】，这一比例越过了70%的资产负债率“红线”，所以不可行。
【例·计算题】已知：
某公司2015年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。
2015年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表）
2015年12月31日单位：
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
1000
应付账款
1000
应收账款净额
3000
应付票据
2000
存货
6000
长期借款
9000
固定资产净值
7000
实收资本
4000
无形资产
1000
留存收益
2000
资产总计
18000
负债与所有者权益总计
18000
该公司2016年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。
据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。
假定该公司2016年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。
要求：
（1）计算2015年公司需增加的营运资金
（2）预测2015年需要对外筹集资金量
【答案】
（1）计算2016年公司需增加的营运资金
流动资产占销售收入的百分比＝10000/20000＝50%
流动负债占销售收入的百分比＝3000/20000＝15%
增加的销售收入＝20000＝30%＝6000（万元）
增加的营运资金＝6000×50%－6000×15%＝2100（万元）
（2）预测2016年需要对外筹集资金量
增加的留存收益＝20000×（1+30%）×12%×（1－60%）＝1248（万元）
对外筹集资金量＝148+2100－1248＝1000（万元）
三、资金习性预测法
（一）资金习性的含义
含义
资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。
按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。
分类
不变资金
一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。
包括：
为维持营业而占有的最低数额的现金，原材料的保险储备，厂房、机器设备等固定资产占有的资金。
变动资金
随产销量变动而同比例变动的资金。
包括：
直接构成产品实体的
升级会员 