新三板医疗健康行业分析报告完美版.docx

新三板医疗健康行业分析报告完美版.docx

《新三板医疗健康行业分析报告完美版.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新三板医疗健康行业分析报告完美版.docx（18页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

新三板医疗健康行业分析报告完美版

（此文档为word格式，可任意修改编辑！

）

2016年2月

一、医药工业增速整体放缓6

1、医药板块收入增速下滑至10%左右6

2、医保控费和招标等政策压力下医药增速放缓或将成常态7

二、新三板医药行业四大投资方向梳理8

1、刚需不变，长期看好医药行业发展9

2、四大投资方向10

三、医疗器械：

规模小，空间大11

1、我国医疗器械行业发展空间广阔11

2、四大驱动因素助力行业高增长12

（1）老龄化+保健需求提升12

（2）基层医疗机构需求放量13

①存量需求13

②增量需求14

（3）民营医疗机构扩容14

（4）技术升级拉动国内外需求：

医疗器械行业产品制造技术涉及医15

3、两条主线筛选新三板优质医械公司16

（1）大中型医疗设备（基本配置）市场放量16

①医疗机构改造（升级换代）的需求16

②医疗机构的新增需求：

这主要来源于基层就诊量提升催生的设16

③基层医疗机构需求扩大17

④产品技术先进提升国际市场竞争力17

（2）以微创医疗为主的技术革新引领行业潮流：

17

四、医疗服务：

8万亿的健康产业目标19

1、医疗健康服务业是有望维持长期景气的朝阳行业19

（1）医疗服务行业兼具刚性需求和消费属性，有望维持长期的高景气度19

（2）发展迅速但资源仍相对不足19

（3）与发达国家相比，我国医疗资源明显不足19

（4）人口老龄化已成为推动医疗卫生需求的主要动力20

（5）消费升级推动医疗服务的多元化需求20

（6）民营机构加速崛起21

2、看好两大方向，探寻新三板优质标的22

（1）专科连锁的集团化模式22

（2）服务制胜的高端医疗24

①可恩口腔：

打造山东口腔连锁第一品牌26

②华韩整形：

打造医美专业品牌28

五、生物制药：

重磅产品和长期投资机会的摇篮29

1、生物药发展势头迅猛，重磅炸弹抢尽风头29

2、细分子行业各有千秋30

（1）重组蛋白药物进入长效化时代31

（2）单抗成为靶向治疗主流用药31

（3）细胞免疫治疗应用前景广阔：

32

（3）基因治疗产业化时机逐步成熟33

（4）血液制品强者恒强34

（5）疫苗企业核心竞争力34

（6）诺思兰德：

生物药研发实力强劲，重磅基因治疗药物国内潜在市场超30亿35

（7）康复得：

全球草酸钙肾结石药物研发的开拓者38

（8）吉玛基因：

立足小核酸科研服务，放眼临床诊断与小核酸药物市场40

（9）中美福源：

打造长效化重组融合蛋白新药原创原研技术平台42

六、体外诊断：

技术升级和进口替代驱动44

1、体外诊断市场保持15%～20%增速44

2、三重驱动因素，向具备性价比优势的国产品牌倾斜45

3、化学发光和分子诊断最具发展潜力45

4、POCT增速快，优越性突出，未来应用领域将逐步拓宽47

5、三维度探寻国内体外诊断企业发展方向47

医药工业增速整体放缓。

2015年1-9月医药制造业主营收入累计181万亿元，同比增长903%；利润总额为1816亿元，同比增长1364%。

在整体宏观经济下行、医保控费和招标等政策压力下，我们认为未来医药行业的紧缩背景仍将持续，医药工业规模的增速维持在10%-12%或将成常态。

新三板医药行业四大投资方向梳理。

在人口老龄化、居民生活水平提高、保健意识增强的大趋势下，慢性病、康复医疗服务、养老、保健等刚性需求不断增加，我们认为医药行业刚需的逻辑不变，长期向好。

随着新医改的推进，行业内部的矛盾和问题将逐步得到解决；同时，在互联网时代的新背景下，新兴产业的突起也让我们看到行业内正发生着巨大的变革，新生力量不断涌现。

在“政策+互联网”的推动下，我们研究了产业链的每个环节，结合新三板医药行业的公司分布特点，从医疗器械（体外诊断单独列出）、医疗服务、生物制药和体外诊断四个方向梳理了新三板医药行业的投资机会。

医疗器械（体外诊断单独列出）：

规模小，空间大。

2004-2014年医疗器械行业收入的复合增速达25%，远高于全球7%-8%的增速。

国内医疗器械市场规模仅占到医药总市场的916%（全球医疗器械占医药市场总规模的42%），国内医疗器械人均费用仅为6美元/人（主要发达国家人均医疗器械费用大都在100美元/人以上），发展空间广阔。

在行业整合和进口替代加速的趋势下，人口老龄化、基层市场放量、民营机构发展以及技术创新升级将促进医疗器械行业快速发展，我们认为大中型医疗设备市场放量和微创医疗为主的技术革新是医疗器械治疗领域的两大发展趋势。

根据以上筛选思路，我们建议关注智立医学、卡姆医疗、迈达科技、贝斯达、辰光医疗、奇致激光、新眼光、爱科凯能、天松医疗等标的。

医疗服务：

8万亿的健康产业目标。

2009-2013年卫生费用增长80%，2013年我国年总诊疗人次到已达731亿人次。

但与发达国家相比，我国医疗资源明显不足，在人均卫生费用、人均政府卫生支出、每万人医师数量等方面远落后于发达国家水平。

目前我国健康服务业的总产值在2万亿左右，而根据国务院目标要求，到2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上，发展空间广阔。

人口老龄化、消费升级、民营机构崛起等将助医疗服务行业维持长期的高景气度。

基于对社会办医的发展特点及现有模式的分析，我们看好专科连锁的集团化模式和服务制胜的高端医疗两大投资方向。

根据以上筛选思路，我们推荐可恩口腔、华韩整形，建议关注莲池医院、喜之家、慈惠健康、大承医疗等标的。

生物制药：

重磅产品和长期投资机会的摇篮。

生物药产业“四高一长”特征决定其是医药界重磅炸弹和长期投资机会的摇篮。

2013年全球药物销售排名前十位中有7个为生物药，发展势头迅猛。

常见的生物药包括重组蛋白、单抗、基因治疗、细胞治疗、血液制品和疫苗等，各细分子行业发展特点不尽相同：

重组蛋白药物进入长效化时代；单抗成为靶向治疗主流用药；细胞免疫治疗应用前景广阔；基因治疗产业化时机逐步成熟；血液制品强者恒强；营销网络与创新能力是疫苗企业核心竞争力。

根据以上筛选思路，我们推荐诺思兰德、康复得、吉玛基因、中美福源，建议关注仁会生物、天阶生物、君实生物、成大生物、欧林生物、康乐卫士等标的。

体外诊断：

技术升级和进口替代驱动。

我国体外诊断市场保持15%～20%增速，随着国内企业技术的升级以及政策的支持，我们认为具有性价比优势的国产品牌成为最大受益方。

从诊断技术角度来看，我们认为生化诊断维持10%左右的稳健增长，酶联免疫处于衰退期，化学发光和分子诊断最具发展潜力，POCT增速快，优越性突出，未来应用领域将逐步拓宽。

通过对产业链的分析，我们认为“研发制胜，产品多元化发展”、“争夺潜力细分领域，推出高性价比创新产品”、“仪器试剂一体化模式增强客户粘性”是国内体外诊断企业的三个发展方向。

根据以上筛选思路，我们建议关注新产业、达瑞生物、之江生物、明德生物、百傲科技、益善生物、科新生物等标的。

一、医药工业增速整体放缓

1、医药板块收入增速下滑至10%左右

2015年1-9月医药制造业主营收入累计181万亿元，同比增长903%；利润总额为1816亿元，同比增长1364%。

在2015年整体宏观经济下行压力较大的大环境下，医药工业收入规模增速下滑明显（2014年1-9月医药工业同比增速为1315%）。

2、医保控费和招标等政策压力下医药增速放缓或将成常态

医保覆盖范围大幅扩大后，医疗需求快速膨胀，医保支出大幅上升。

近几年医保支出增速都快于收入增速，导致结余率逐步下降，目前几大医保当年支出率（当年支出/当年收入）都在80%以上，其中城镇医保支出率84%，新农合支出率达到98%。

新农合医保基金结余率很低，2013年当年结余率仅为213%，下滑明显，支付压力很大。

新医改背景下医保支付方式改革十分紧迫，未来的医保控费形势将更为严峻；我国2010开始推行药品集中采购的招标政策，招标限价也在不同程度上压制了药企收入和利润规模。

随着医改向深水区的不断推进，未来医药行业的紧缩背景仍将持续，医药工业规模的增速维持在10%-12%或将成常态。

二、新三板医药行业四大投资方向梳理

1、刚需不变，长期看好医药行业发展

虽然几年来行业在经历变革和政策面的干扰下增速有所放缓，但在人口老龄化、居民生活水平提高、保健意识增强的大趋势下，慢性病、康复医疗服务、养老、保健等刚性需求不断增加，我们仍然看好行业的长期发展。

2、四大投资方向

医药行业的产业链大致可分为上游的生产制造、中游的商业流通以及下游的零售端，产业环节并不复杂，但因医药行业是涉及民生健康的特殊行业，加之医疗体制不够成熟健全，整个行业的发展仍在摸索中前行。

随着新医改的推进，行业内部的矛盾和问题将逐步得到解决；同时，在互联网时代的新背景下，新兴产业的突起也让我们看到行业内正发生着巨大的变革，新生力量不断涌现。

在“政策+互联网”的推动下，我们研究了产业链的每个环节，结合新三板医药行业的公司分布特点，从医疗器械（体外诊断单独列出）、医疗服务、生物制药和体外诊断四个方向梳理了新三板医药行业的投资机会：

医疗器械（体外诊断单独列出）：

规模小，空间大

医疗服务：

8万亿的健康产业目标

生物制药：

重磅产品和长期投资机会的摇篮

体外诊断：

技术升级和进口替代驱动

三、医疗器械：

规模小，空间大

1、我国医疗器械行业发展空间广阔

2004-2014年医疗器械行业收入的复合增速达25%，远高于全球7%-8%的增速，2014年我国医疗器械行业销售规模突破2000亿元，约占全球医疗器械销售规模的7%，未来仍有较大提升空间。

另根据国家统计局数据显示，2014年医药制造业的销售收入为23326亿元，医疗器械市场规模仅占到医药总市场的916%，与全球医疗器械占医药市场总规模的42%相比，还有巨大发展空间。

从人均医疗器械费用来看，我国目前医疗器械人均费用仅为6美元/人，而主要发达国家人均医疗器械费用大都在100美元/人以上，瑞士更是达到了惊人的513美元/人。

与发达国家比，中国人均医疗卫生支出尚处于较低水平，未来提升空间大。

2、四大驱动因素助力行业高增长

我们认为在行业整合和进口替代加速的趋势下，人口老龄化（保健消费需求升级）、基层市场放量、民营机构发展以及技术创新升级将是直接拉动医疗器械行业加速发展的四辆马车。

（1）老龄化+保健需求提升

据国家统计局2014年国民经济和社会发展统计公报显示，2014年年末我国60周岁及以上人口数为21242万人，占总人口比重为155%；65周岁及以上人口数为13755万人，占比101%，首次突破10%。

我国已步入老龄化社会（当一个国家或地区60岁以上老年人口占人口总数的10%，或65岁以上老年人口占人口总数的7%，即意味着这个国家或地区的人口处于老龄化社会），且趋势仍在加剧，预计2025年我国60岁以上的人口将超过3亿。

老年人口比例的上升，以及人们保健意识的增强，将拉动医疗资源的需求不断攀升，特别是对于医用高值耗材及家居智能医疗设备的需求，医保覆盖和报销比例的提升也将进一步提供需求保障。

（2）基层医疗机构需求放量

①存量需求

截至2014年11月底，我国基层医疗卫生机构922万个，其中社区卫生服务中心（站）34万个，乡镇卫生院37万个，村卫生室649万个，诊所（医务室）190万个。

根据新医改的相关方案，卫生部会同国家发改委将投资1000亿元，支持建设全国约2000所县医院、5000所中心卫生院和2400所社区卫生服务中心，并对基层医疗卫生机构中的装备配置开展医疗器械集中采购工作。

在性价比优势和政策导向下基层医疗机构倾向于优先采购国产医疗器械。

②增量需求

随着国家率先在基层医疗机构实现药品零加成，提高基层就诊报销比例等措施的出台，基层医疗机构的就诊人次逐步提高。

另外《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提及