人民币汇率升值与通货膨胀并存的分析.docx
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人民币汇率升值与通货膨胀并存的分析
人民币汇率升值与通货膨胀并存的分析
TheAnalysisofRMBExchangeRateRevaluingandInflationCoexistence
安徽财经大学国际经济贸易学院贸易经济专业2008
（2）班蒋国华200825061
指导教师：
刘敏副教授
内容摘要：
当前人民币在外汇市场上不断升值，在国内却出现物价的持续上涨，人民币“对内贬值、对外升值”看似矛盾，实则一致，后者为前者推波助澜。
当前中国的内需不足，经济的增长过多的依赖于出口，我国持续多年出现贸易顺差，外汇储备不断增多。
在有管理的浮动汇率制度下，过多的外汇储备最终表现为人民币过多的投放，当人民币投放量超过经济发展所需要的货币量时，就引起了国内的通货膨胀。
关键词：
人民币汇率升值；通货膨胀；内需不足
Abstract:
ThecurrentRMBintheforeignexchangemarketcontinuouslyrevaluebutinthedomesticpricecontinuetorise.RMB“Internaldepreciation,Externalrevaluation”seeminglycontradictory,actuallyisconsistent,thelaterfortheformerfueled.China’sdomesticdemandisinsufficientinthecurrent,economicgrowthtoomuchdependonexports,China’stradesurpluscontinuedforyears,whichincreaseforeignexchangereserves.Inthemanagedfloatingexchangeratesystem,theultimateresultofexcessforeignexchangereservesisputtoomuchRMBon.WhentheissuanceofRMBmorethantheamountofmoneythateconomicdevelopmentneeds,itcausedthedomesticinflation.
Keywords:
RMBExchangeRateRevaluing;Inflation;InsufficientofDomesticDemand
目录
一、“人民币价值悖论现象”的描述1
（一）人民币对外持续升值1
（二）人民币对内持续贬值1
（三）两个相反的逻辑：
对外升值与对内贬值2
二、人民币汇率升值的原因3
（一）国内经济连续多年的高速增长3
（二）持续的国际收支顺差和巨额的外汇储备4
（三）人民币升值预期加剧了人民币汇率上升5
（四）来自外交的压力6
三、国内通货膨胀的原因6
（一）过度的投资6
（二）被动的货币供给7
四、人民币汇率升值与通货膨胀并存的形成机制8
五、对策与建议10
（一）加强对在资本流入的管制11
（二）有计划的人民币升值11
（三）优化产业结构，转变经济增长方式11
（四）完善税收制度和社会保障制度12
参考文献13
自2005年人民币汇率改革以来，人民币汇率不断走高，但国内却出现持续的物价上涨，07年、08年、10年、11年半数以上月份CPI增幅均超过5%，人民币出现了对外升值和对内贬值并存的奇特现象，这是违背货币“一价定律”规律的，湖北经济学院李晓昌教授在《人民币价值悖论与中国央行的货币政策选择》一文中称之为“人民币价值悖论”。
一、“人民币价值悖论现象”的描述
（一）人民币对外持续升值
自2003年2月22日日本在国际会议上提出人民币升值问题以来，欧美等西方国家及日本不断对中国施压，要求人民币升值。
2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革，放弃盯住单一美元的汇率制度，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。
7月22日美元兑人民币汇率调整为1美元兑8.11元人民币，人民币当日升值2%。
06年、07年、08年、10年人民币兑美元都出现较大幅度升值，人民币兑美元汇率不断创汇改以来新高，截至2012年5月2日，1美元兑6.267元人民币。
自汇率改革以来，人民币对美元累计升值24.2%。
表1人民币兑美元汇率年均价
年份
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
年均价
819.17
797.18
760.4
694.51
683.1
676.95
645.88
升幅（%）
1.03
2.68
4.61
8.67
1.64
0.90
4.35
资料来源：
根据国家外汇管理局网站人民币汇率中间价汇总表整理所得
（二）人民币对内持续贬值
近年来，新闻报纸上出现频率最多的一个话题就是物价上涨问题，5年前1元钱能买到的东西，现在恐怕要好几元了。
2000年，北京五环一千元每平米的房子，现在已经超过一万元每平米了，房子的价格翻了十多倍。
07年、08年全年居民消费价格指数（CPI）增幅分别为4.8%、5.9%，出现明显的通货膨胀。
自10年10月份以来，又出现新一轮的物价上涨，CPI数据高居不下，网络上频频出现一些新锐名词，如苹什么、豆你玩、姜你军、蒜你狠、糖高宗、辣翻天、逼粮为娼等。
2012年1月份，国家统计局公布了2011年12月份统计数据，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%。
其中，城市上涨4.1%，农村上涨4.1%；食品价格上涨9.1%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨4.9%，服务项目价格上涨2.0%。
全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。
其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.3%；食品价格上涨1.2%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.5%，服务项目价格下降0.2%。
2011年，全国居民消费价格总水平比上年上涨5.4%，远超年初4%目标。
图12011年全国居民消费价格涨跌幅
资料来源：
国家统计局网站
（三）两个相反的逻辑：
对外升值与对内贬值
一般而言，货币的对内价值和对外价值具有密切的联系，货币的对内价值是决定对外价值的基础。
以购买力平价为代表的传统国际金融理论认为“在经过汇率折算后，除了运输成本以及其他必要的交易费用，货币对内价值与对外价值应该一致”，人民币汇率的升值会抑制国内的通货膨胀。
人民币汇率的上升，用人民币标价的进口原料和产品价格下降，会推动国内物价的下降。
具体说来，人民币对外的持续升值会通过货币工资机制、生产成本机制、货币供应机制和收入机制导致国内物价水平的下降。
1.货币工资机制
从货币工资机制来讲，进口物价下降引起国内物价的整体下降，推动居民生活费用的下降。
在名义工资不变的情况下，会导致实际工资上升。
更高的实际工资要求购买更多的商品，而国内生产商面临价格下降的情况下却不愿提供更多商品，生产量的降低虽然会引起供需缺口的扩大，但这种供不应求在短时期内很难引起商品价格的上涨，因为在开放的市场中，进口商随时可以进口更多的商品来弥补供需的缺口，更多的低价进口商品则弱化了国内物价的上涨的动力。
2.生产成本机制
从生产成本机制上来讲，当进口商品是本国重要原料或中间产品时，本币升值会降低国内商品的生产成本，直接导致本国商品价格的下降。
当前，原油、铁矿石等原料已成为我国大宗进口商品，人民币升值导致原油、铁矿石本币价格的下降，通过成本下降来推动原油、铁矿石为原料的下游产品及相关产品价格的普遍下降。
3.货币供应机制
人民币升值后，进口原料和产品变得便宜，出口产品变得昂贵，会导致进口的增多和出口的减少。
出口的减少意味着对外收入的减少，进口的增多意味着对外支出的增多。
为满足增多的对外支出的需要，外汇管理局不得不把更多的人民币兑换成外币以支付给国外，或者进口商直接把人民币支付给国外出口商，两种途径的最终结果是本国货币供应量的减少。
另外，在外汇市场上，升值后政府在结汇方面支出的本币亦将减少，也会导致本币供应的减少。
当总需求一定时，这种货币供应量的减少会导致国内物价的下降。
4.收入机制
从收入机制上来讲，如果国内对进口商品的需求弹性较高，从而人民币升值会导致进口量的倍增；同样，如果外国对本国出口产品的需求弹性较高，从而人民币升值会导致出口量的倍减。
在这种情况下，本国的国际支出会增加，国际收入就会减少，导致贸易条件的恶化和物价水平的下跌。
从以上的分析可以看出，人民币汇率的升值理论上会导致国内物价水平的下降，然而近年来，国内物价却出现多个时期明显的上涨，人民币凸显了以“对内贬值与对外升值”共存的“人民币价值悖论”现象。
二、人民币汇率升值的原因
汇率是两国货币的相对价格，影响一国汇率的因素包括：
经济增长率、货币供应量、利率、物价指数、外汇储备和政治因素等。
人民币升值这一现象是多个因素、各种力量共同作用的产物，下面根据我国近期经济数据对人民币升值的影响因素进行分析。
（一）国内经济连续多年的高速增长
根据经济学的相关理论，如果一国经济增长率一直保持在较高水平，那么这个国家的货币就有升值的趋势。
反之，一个国家的经济增长率保持在较低水平上，那么这个国家的货币则比较疲软。
这是因为一国经济发展的高增长率意味着该国创造了更多的物质财富，当一国货币供应量一定时，单位货币代表的财富增多，因而货币升值。
反之，则贬值。
汇率是两国货币的相对比值，涉及两个国家的货币，因而汇率的波动取决于两国经济增速的相对比。
改革开放以来，我国经济增长率一直维持在较高水平，近年来也一直维持在8%以上，相比较而言，欧美国家近年来连续发生次贷危机、主权债务危机，经济增速缓慢。
无论是与发达国家，还是发展中国家相比，我国经济增长速度都是领先的。
中国经济的稳定快速增长与世界经济的低迷形成强烈反差，为人民币对外升值提供了内在动力。
表205-10年中、美、巴经济增长率对比表（%）
年份
国家
05
06
07
08
09
10
世界
4.6
5.2
5.4
2.9
-5.0
5.0
美国
3.1
2.7
2.0
0.0
-2.6
-2.8
巴西
3.2
4.0
6.1
5.2
-6
7.5
中国
11.3
12.7
14.2
9.6
9.2
10.3
资料来源：
国家统计数据库1978-2010年历年按主要国家和地区分布的国内生产总值及其增长率
（二）持续的国际收支顺差和巨额的外汇储备
根据国民收入恒等式Y=C+I+G+X-M，设B=X-M为贸易收支差额，A=C+I+G为国内吸收部分，则Y=A+B。
国民收入代表本国一年中创造的物质财富，实际上等于一国产品的总供给；A为国内吸收，实际上等于一国对产品的需求。
当国内吸收小于国民收入，即内需不足时，贸易收支为顺差（B为正）。
当一国长期内需不足时，本国超额的产品供给必须出口，从而出现持续的贸易顺差，外汇供给不断增多。
外汇的供给除了经常项目的顺差，还来自于资本项目的顺差。
马克思说过“一有适当的利润，资本就胆大起来。
如果有10％的利润，它就保证到处被使用；有20％的利润，它就活跃起来；有50％的利润，它就铤而走险；有100％的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300％的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。
”当本国的利率高于别国时，意味着资本进入本国会获得更高的收益，大量游资就会进入，从而导致资本项目的顺差。
经常项目顺差和资本项目顺差共同构成了外汇的供给。
当一国出现长期的国际收支顺差时，外汇的供给大于外汇需求，因而导致了外汇市场上本币的升值，外币的贬值。
长期以来，我国实行“出口导向型”发展战略，充分利用中国廉价劳动力的优势，发展劳动密集型产业，中国获得了“世界工厂”的称号。
资本市场上，由于欧美先后发生次贷危机、主权债务危机，为了刺激需求，拉动经济，欧美国家纷纷减低利率，相反，中国由于国内的物价、房价不断高涨，央行不得不实行紧缩性的货币政策，不断加息，日益扩大的利率差距，吸引了大批国际资本的流入。
从图2中可以看出，我国持续多年一直出现贸易顺差，近年来资本项目流入速度又不断加快，外汇储备增幅明显加快。
截至2006年2月底，我国大陆的外汇储备总额为8537亿美元，首次超过日本，居世界第一。
2008年4月末，我国的外汇储备增加到1.76万亿美元，比东亚其他国家和地区外汇储备总和还多。
截至2011年年底，外汇储备增加至3.1811万亿美元，每两年外汇储备即翻了一倍。
不断增加的外汇储备无疑加剧了外汇的贬值。
图22001-2010我国贸易顺差和外汇储备折线图
资料来源：
根据中国统计年鉴2011整理所得
（三）人民币升值预期加剧了人民币汇率上升
市场对各种信号的预期都会影响经济行为，预期因素也是影响人民币汇率升值的重要因素之一。
结合以上两个现实，外界普遍认为人民币汇率被很大程度的低估，而市场经济需要正常的汇率水平，所以，从长期看，人民币升值是大的趋势，对这一升值的预期会导致在外汇市场上抢购人民币的风潮，从而加大了人民币升值压力。
根据经济学理论，购进即将升值国家的货币，待升值后再兑换成本币可以获取外汇升值带来的收益。
例如，假设人民币和美元的国内利率一致，在1美元兑7元人民币时，美国炒家预期人民币会升值10%，即人民币远期汇率为1美元兑6.3元人民币，那么他可以现在就用1美元购买7元人民币，当人民币兑美元汇率果真达到1:
6.3时，他抛出先前购得的7元人民币，换回1.11美元（不考虑外汇交易成本），从而他可以获得0.11美元的收益。
当预期人民币会继续升值时，大量的美元就会被兑换成人民币，而不会有人民币兑换成美元，这样就造成了人民币需求的增加，从而加剧了人民币的升值。
在中国良好的投资环境下，国际游资可以大胆的、源源不断的进入中国，造成我国资本项目的持续顺差。
（四）来自外交的压力
在国际贸易中，一国的顺差意味着别国的逆差，持续的贸易顺差必然会遭致贸易国的不满，带来外贸摩擦的增多。
随着中国近年的高速的发展，许多美国人把中国看成美国的潜在竞争对手，美国政府也希望能通过“货币战争”攫取中国经济增长的成果，操纵汇率，逼迫人民币升值成为遏制中国的一种重要工具。
自2003年2月22日日本在国际会议上提出人民币升值问题，国际上要求人民币升值的呼声一直不退。
日本政府多次在公开场合指责中国“输出通货紧缩”，要求人民币较大幅度升值；2003年美国财长斯诺来华访问时，公开要求中国政府放开人民币波动的范围；04年七国集团会议上国际货币基金组织也要求人民币升值；05年，世界银行表示，中国应将人民币升值，放弃人民币同美元挂钩的做法；10年美国总统奥巴马呼吁中国国家主席胡锦涛允许人民币升值。
中国政府为缓和国际摩擦和维持平稳的国际贸易环境，不得不做出一定让步。
日本、美国为主的国际社会的频频施压，为人民币升值提供政治动力，并成为人民币升值的直接原因。
三、国内通货膨胀的原因
通货膨胀是引起物价持续上涨的一种货币现象，其实质是过多的货币追逐过少的商品。
通货膨胀主要发源于两类因素：
一是实际因素；二是货币因素。
实际因素是指投资、净出口、政府支出、税收等因素，货币因素包括货币供给增加和货币需求减少。
（一）过度的投资
投资是社会总需求的重要组成部分，过度的投资导致IS曲线的位置向右移动，进而引起总需求AD曲线的右移。
在图3中，横轴表示总产量（Y），纵轴表示一般价格水平（P）。
AS为总供给曲线，AD为总需求曲线。
当总产量达到Y1后，若继续增加总需求，就会引起价格水平的上涨。
在达到充分就业产量后，无论总需求如何提高，总供给都不再增加，需求的进一步增加都将依靠价格水平上升加以平衡。
当前，由于我国经济的特殊性，一方面国有经济由于融资难度相对较小，投资冲动强烈，另一方面我国缺乏有效的GDP衡量标准，地方政府在政府支出中承担了大量投资职能。
投资的资金主要进入能源、交通、基础设施等领域，必然增加对能源、水泥、钢材等原材料的需求，投资品价格高居不下，并且向下游产品传递，最终引起物价的全面上涨。
图3过度投资引起的通货膨胀
（二）被动的货币供给
货币学派认为货币需求函数是一个稳定的函数，货币需求是相对稳定的。
货币供应量是模型以外的外生变量，取决于货币当局的政策。
在短期内，货币供应量的变化主要影响产量，部分影响物价，但在长期内，产出量完全是由非货币因素（如劳动和资本的数量，资源和技术状况等）决定的，货币供应只决定物价水平。
因而货币学派认为货币存量增长率应该是在保证物价水平稳定不变的条件下，与预计的实际国民收入在长期内会有的平均增长率相一致，假如货币供应量的增加超过了实际国民收入的增加，结果只会造成物价的上涨。
我国自2005年7月21日起实行的“以市场供求为基础的，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度”，实际上人民币汇率波动范围仍是非常有限，人民币升值幅度远没有达到外汇市场供求所决定的升值幅度。
“与此同时，我们实行的是一种类似于联系汇率的货币发行制度，简单来说就是有多少美元进入我国，我国央行就按当时的汇率发行相应数量的人民币，而这几年由于外贸顺差所致的外汇储备大增，美元大量涌入我国，所以更多的人民币也就被源源不断地印刷出来了；另一方面，美国为了转嫁危机，推行量化宽松政策，致使国际外汇市场上的投资者纷纷抛售美元，赎买升值预期相对较强的人民币，加剧了国内流动性过剩，使我国股市、楼市及大宗商品价格日益高涨，吹起了大量的资产泡沫，致使我国通货膨胀的压力不断增大。
”
表304-10年我国GDP增长率和外汇储备增长率对比表
年份
04
05
06
07
08
09
10
GDP增长率（%）
10.1
10.40
11.61
13.02
9.55
8.74
10.4
外汇储备增长率（%）
51.25
34.26
30.22
43.32
27.34
23.28
18.68
资料来源：
根据国家统计局网站相关数据和公告整理所得
表42002年以来我国M2、GDP及其比值
年份
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
M2（万亿元）
18.32
21.92
25.01
29.60
34.55
40.34
47.52
61.02
72.59
GDP（万亿元）
12.03
13.58
15.99
18.49
21.63
26.58
31.40
34.05
39.80
M2/GDP
1.52
1.61
1.56
1.60
1.60
1.52
1.51
1.79
1.82
资料来源：
江西师范大学陈胜祥《当前我国通货膨胀的特点、成因及治理》
在当前汇率制度下，央行为维持外汇市场上汇率的稳定，必须发行相应数量的人民币用以购买不断增加的外汇供给，其结果是造成了人民币的被动供给。
央行多次运用紧缩性货币政策，提高存款准备金率、提高利率，都没有达到预期的抑制通货膨胀的效果，其中重要原因之一就是外汇占款太多，弱化了货币政策的作用。
从表3中可以看出，近年来我国外汇储备的增长速度显著快于国内生产总值的增长速度，也就意味着人民币的发行增加量超过了经济增长所需要的货币增加量。
根据货币数量理论，这种货币存量增长率超过实际国民收入增长率的行为最终只会导致国内的通货膨胀。
四、人民币汇率升值与通货膨胀并存的形成机制
当前，我国对经济增长缺乏一个科学的衡量标准，政府把GDP作为经济增速的唯一指标，官员的政绩考核都与GDP挂钩，这就造成了政府盲目崇尚GDP。
由于居民收入水平一般相对稳定，短期内难以提高居民收入、扩大消费，政府便通过扩大投资和鼓励出口来拉动GDP。
另一方面，近年来我国贫富差距有扩大的趋势，收入两极分化严重，由于高收入者的收入弹性较小，加上社会保障制度的不健全，中低收入者的消费能力十分有限，收入的增长没有有效的刺激消费的增加。
“重投资、轻消费”的结果是内部需求不足，造成内部的失衡。
这样，本国人民创造的实际的财富（物质产品）超过了本国人民的消费能力，多余的产品不得不出口。
表5三大需求对国内生产总值贡献率和拉动
年份
最终消费支出
资本形成总额
货物和服务净出口
贡献率（%）
拉动
（百分点）
贡献率（%）
拉动
（百分点）
贡献率（%）
拉动
（百分点）
2002
43.9
4．0
48.5
4.4
7.6
0.7
2003
35.8
3.6
63.2
6.3
1.0
0.1
2004
39.5
4.0
54.5
5.5
6.0
0.6
2005
37.9
4.3
39.0
4.4
23.1
2.6
2006
40.0
5.1
43.9
5.6
16.1
2.0
2007
39.2
5.6
42.7
6.1
18.1
2.5
2008
43.5
4.2
47.5
4.6
9.0
0.8
2009
45.4
4.1
95.2
8.7
-40.6
-3.7
2010
36.8
3.8
54.0
5.6
9.2
0.9
资料来源：
中国统计年鉴2011
出口的增多又造成外汇储备的增多，在我国“浮动不足，管理有余”有管理的浮动汇率制度下，增多的外汇储备最终又都转化成人民币投放到市场上。
这实际上是居民生产了很多的产品A，但自己只需要其中的一部分B，另一部分都换成了人民币。
更简洁的说原来和A价值一致的人民币，现在只需代表B，这样B的单位价格必然会上涨。
用个更简洁的故事说：
村庄里有两个农夫，一个勤奋节俭，具有勤俭的天性，他终日给苹果树施肥、除草，秋天的时候自然是硕果累累，由于他节俭的性格，他没有吃光所有的苹果，而是将一部分贮藏了起来，但另一个却格外懒惰，天生具有懒惰的天性，从不给果树施肥、除草，他的果树自然不够维持他的生计。
当懒惰者吃光了他自己的苹果时，他就开一张借据给勤奋者——勤奋者未来要求偿还苹果的依据，从勤奋者那儿借得苹果，结果是两人皆大欢喜，懒惰者避免了挨饿，勤奋者也不需要为贮藏苹果耗费精力。
这样的事情一年又一年的重复着，勤奋者收到的借据一年年的增多。
故事说到这，似乎完全符合市场经济中公平、公正的规则，并不存在不妥之处，但实际上故事中的行为暗含了一个巨大的玄机。
如果勤奋者和懒惰者的行为持续的重复下去，实际上意味着勤奋者和懒惰者最终的所得是相等的，勤奋者没有富余，懒惰者也没有饿死，懒惰者开给勤奋者的借据将永远不可能兑现。
勤奋者看似年年丰收，实际上真正拥有的财富也就够他温饱。
图4人民币价值悖论形成机制示意图
投资、消费、出口是拉动经济增长的三驾马车。
消费是社会生产的最终环节，是社会生产的目的，是拉动经济增长的最终动力，经济的持续稳定增长需要与之相适应的消费的增长。
我们常说首先要做大蛋糕，其次要分好蛋糕，其实在当前中国的经济形势下分好蛋糕和做大蛋糕同样重要。
只有蛋糕分好了才能为做大蛋糕提供不竭的动力，只有居民分享了经济增长所带来的物质财富，才能实现国内经济的均衡，而国内经济的均衡则是经济持续稳定增长的必要条件。
对于当前我们的蛋糕，绝对还没有大到我们消化不了的程度，而需要傻头傻脑的把它换成外国递来的收据。
实际上在很多时候可能我们的出发点就定位错误，一开始就没有认清做蛋糕的目的是为了能吃上更多的
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