国际金融.docx
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国际金融
第一章
1、开放经济:
商品、资本及劳动力等生产要素跨越国界流动的经济。
各国间经济高度的相互依存性,导致了内外均衡的相互矛盾的产生。
描述开放经济中一国产出水平和国际经济交易的变量——国民收入账户(一组会计恒等式,描述开放经济中各经济变量间的关系)和国际收支账户(统计报表,系统记载在一特定时期内一个经济实体与世界其他地方的各项经济交易)是对开放经济进行描述的两个基本会计工具。
2、国际收支构成
一、经常账户(CurrentAccount)
1.货物
2.服务
3.收入:
支付给非居民工人的职工报酬;直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出以及储备资产的收入
4.经常转移:
各级政府的转移和其他转移(侨汇、继承、捐赠、资助性汇款)
二、资本与金融账户(CapitalandFinancialAccount)
1.资本账户:
资本转移、非生产非金融资产的收买或放弃
2.金融账户:
对外资产、负债所有权变更的所有权交易
直接投资
证券投资(PortfolioInvestments)
其他投资
储备资产(ReserveAssets):
外汇储备;黄金储备;特别提款权;储备头寸;其他资产
3、错误与遗漏
3、记账方式
记入借方的账目:
(1)反映进口实际资源的经常项目
(2)反映资产增加或负债减少的金融项目
记入贷方的账目:
(1)表明出口实际资源的经常项目
(2)反映资产减少或负债增加的金融项目
例:
进口商品——借,出口商品——贷
非居民为本国居民提供服务或从本国取得收入——借;
本国居民为非居民提供服务或从外国取得收入——贷;
本国居民对外国居民的单方向转移——借,收到——贷;
本国居民收到外国资产——借,外国居民获得本国资产或对本国投资——贷;
本国居民偿还非居民债务——借,非居民偿还本国居民债务——贷;
官方储备增加——借,减少——贷
练习及答案
1.为帮助泰国渡过金融危机,中国向泰国提供了100万美元的10年期政府贷款。
2.上海某玩具厂出口了100万美元的玩具到泰国,泰国用其在中国银行的存款支付。
3.一对中国夫妇到新马泰旅游,花了他们1万美元的存款。
4.美国华人为中国的希望工程捐款10万美元。
练习和答案
1、甲国出口价值为500万美元的商品,国外进口商以当地银行短期存款支付货款。
2、国外旅游者在甲国旅游,甲国旅游部门在该年收到各种类型的外汇旅行支票为200万美元。
3、甲国居民向定居在国外原亲属汇款5万美元。
4、甲国进口部门该年共进口国外商品700万美元,国外出口商将这笔款项存入甲国银行短期账户。
5、国外居民购买甲国某公司的长期债券400万,用在甲国银行的存款支付。
6、IMF将与500万美元等值的特别提款权调换成甲国货币存放在甲国银行该基金账户上。
1、借:
本国在外国的银行存款500
贷:
商品出口500
2、借:
本国在外国的银行存款200
贷:
服务出口200
3、借:
经常转移5
贷:
银行存款5
4、借:
商品进口700
贷:
外国在本国的银行存款700
5、借:
外国在本国的银行存款400
贷:
证券投资400
6、借:
特别提款权500
贷:
本国在基金账户的存款500
4、对一国的国际收支状况进行分析,可以为对外经济分析和制定对外经济政策提供依据,重点是分析国际收支差额
一、国际收支平衡与失衡
国际收支平衡:
国内经济处于均衡状态(充分就业、物价稳定)下的自主性国际收支平衡
国际收支均衡是一国达到福利最大化的综合政策目标,意味着内外均衡均达到理想状态。
国际收支均衡还是个还有价值判断的概念,反映了一国所应追求的国际收支状态。
其内涵历经的发展阶段:
布雷顿森林体系下,被视为CA的平衡;20世纪70年代,被视为总差额的平衡;20世纪80年代以来,被视以一国宏观经济相适应的合理的国际收支结构。
(一)国际收支平衡与失衡的测度
国际收支平衡与国际收支表的平衡不同,在实际中国际收支经常不平衡(顺差或逆差)。
国际收支平衡表中,所有账户都代表着实际的交易活动(错误与遗漏除外)。
按照交易的主体和目的不同,将交易活动分为:
自主性交易:
事前交易,个人和企业为某种目的(如盈利、旅游、汇款赡养亲友等)而从事的交易
调节性交易:
事后交易,为弥补国际收支不平衡而发生的交易(借款、动用官方储备等)
判断一国国际收支是否平衡的标准:
自主性交易是否达到平衡
自主性交易账户中
借方金额<贷方金额,国际收支顺差
借方金额=贷方金额,国际收支平衡
借方金额>贷方金额,国际收支逆差
国际收支差额分析
选取替代指标来识别国际收支是否平衡
主要的替代指标有:
贸易收支差额、经常账户收支差额、资本与金融账户收支差额、综合收支差额或总差额等。
运用最多的是:
综合收支差额
贸易收支差额,指一国的进出口差额
出口>进口,贸易顺差;
出口<进口,贸易逆差
贸易收支最直接反映进出口状况,商品进出口不仅构成国民收入的一部分,也体现了一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况,反映了一国的国际竞争力水平。
经常账户:
综合反映一国的实质资源流动
是国际收支中最基本、最重要的账户;是制定国际收支政策、产业政策和贸易政策的重要依据;同时,IMF等国际经济协调组织经常采取这一指标对成员国经济状况进行衡量。
资本与金融账户:
反映一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度被一个国家当作货币政策和汇率政策调整的重要依据
资本与金融账户和经常账户之间的融资关系
根据复式记账原则:
经常账户净额变化=资本与金融账户净额变化
即:
CA+KA=0
经常账户出现赤字时,对应着资本与金融账户的相应盈余,即一国可以利用金融资产的净流入或动用官方储备为经常项目融资。
综合差额
国际收支总差额=经常账户差额+资本与金融账户差额+净差错与遗漏;
国际收支总差额+储备资产变化=0
综合差额的意义在于可以衡量国际收支对一国储备持有所造成的压力。
因为综合差额必然导致官方储备的相反方向变动。
第二章
一、外汇市场的概念
外汇市场是进行外汇买卖的场所。
其产生、形成的基础是外汇的供给与需求。
二、外汇市场特征
1.全球一体化
外汇市场分布全球化
外汇市场高度一体化、市场汇率价格均等化
2.全天候运行
世界上最主要的外汇市场有:
伦敦外汇市场(交易时间:
北京时间17:
00到次日1:
00)、纽约外汇市场(交易时间:
北京时间22:
00到次日5:
00)、东京外汇市场(交易时间:
北京时间8:
00到14:
30)、法兰克福外汇市场(交易时间:
北京时间14:
30到23:
00)以及香港外汇交易市场(交易时间:
北京时间10:
00到17:
00)。
上述外汇市场的营业时间相互衔接,使得外汇交易可以在全球24小时不间断地进行。
欧洲时间下午1-3点,世界外汇市场交易量最大、最活跃、最繁忙
三、按外汇买卖交割期限不同划分
1、即期汇率(现汇汇率)
即期外汇交易所采用的汇率,是外汇市场上用得
最多的汇率。
外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。
2、远期汇率(期汇汇率)
(1)概念
外汇买卖的双方事先约定,据以在未来约定的期限办理交割手续时所使用的汇率。
一般为1—6个月或12个月进行交割的为多。
(2)远期汇率的报价
有两种:
☆直接报价方法(完整汇率报价法)
即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。
如东京某银行报6个月期美元兑日元汇价为:
USD1=JPY110.10/30
银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期外汇买卖采用这一方法。
☆远期差价(掉期率/点数汇率报价法)
不直接公布远期汇率,而只报出即期汇率和各期的远期差价。
远期差价分为:
升水贴水平水
举例:
即期汇率1.6205/15
一个月掉期率20/35
远期汇率为1.6225/50
举例:
伦敦外汇市场上,英镑对美元的汇率:
即期汇率一个月远期差价两个月远期差价
1.6205/1520/3560/80
计算:
由于伦敦市场采用的是间接标价法,且英镑对美元的一个月远期差价为20/35,则表示一个月远期美元贴水,伦敦外汇市场英镑对美元一个月的远期汇率为:
1.62051.6215
+0.0020+0.0035
————————
1.62251.6250
即GBP1=USD1.6225/50
请计算两个月远期汇率,把伦敦市场改为纽约市场,其他条件不变,请计算英镑对美元的远期汇率。
直接标价法下:
远期汇率=即期汇率+升水点数
远期汇率=即期汇率-贴水点数
间接标价法下:
远期汇率=即期汇率-升水点数
远期汇率=即期汇率+贴水点数
直接标价法下:
远期点数按“小—大”排列为升水,按“大—小”排列为贴水
间接标价法下:
远期点数按“小—大”排列为贴水,按“大—小”排列为升水
不论何种标价法,均有:
当远期点数按“小—大”排列时,远期汇率=即期汇率+远期差价
当远期点数按“大—小”排列时,远期汇率=即期汇率-远期差价
基准货币的升(贴)水年率
远期汇率-即期汇率12
=——————————×————×100%
即期汇率远期月数
报价货币的升(贴)水年率
即期汇率-远期汇率12
=——————————×————×100%
远期汇率远期月数
举例:
即期汇率为GBP1=USD1.6210,一个月远期汇率为GBP1=USD1.6240,则英镑升水年率为:
1.6240-1.621012
——————×——×100%=2.2209%
1.62101
说明:
如果英镑按照一个月升水30点的速度发展下去,那么英镑一年将会升水2.2209%。
计算美元的贴水年率(两种方法)。
两种货币对第三种货币均为直接标价法(或均为间接标价法)
例:
USD1=CAD1.4580/90,USD1=CHF1.7320/30,求CAD1=CHF?
买入汇率的思考过程:
先确定被报价货币和报价货币
再确定买入货币和卖出货币
解:
由CAD1=CHF?
知,加元是被报价货币,即需要利用已知的两个汇率套算出买卖加元的价格。
报价银行以1.4590的价格买入加元,卖出美元,然后再以1.7320的价格买入美元,卖出瑞士法郎,所以CAD1=CHF1.7320÷1.4590=CHF1.1871
卖出汇率的思考过程:
报价银行以1.7330的价格卖出美元,买入瑞士法郎,以1.4580的价格买入美元,卖出加元,即得:
CAD1=CHF1.7330÷1.4580=CHF1.1886
因此,CAD1=CHF1.1871/86
两种货币对第三种货币,一为直接标价法,另一为间接标价法
例:
GBP1=USD1.6550/60,USD1=CHF1.7320/30,求GBP1=CHF?
买入汇率:
英镑是被报价货币,报价银行以1.6550的价格买入英镑卖出美元,以1.7320的价格买入美元卖出瑞士法郎,即得:
GBP1=CHF1.6550×1.7320=CHF2.8665
卖出汇率:
报价银行以1.7330的价格买入瑞士法郎卖出英镑,以1.6560的价格买入美元卖出英镑,即得:
GBP1=CHF1.7330×1.6560=CHF2.8698
因此,GBP1=CHF1.28665/98
套汇交易
当同一货币的汇率在不同外汇市场上存在差异时,市场参与者能够通过在汇率较低的市场上买进外汇,在汇率较高的市场上卖出外汇来获得收益,这种行为称为套汇。
在套汇中由于涉及的外汇市场多少不同,分为两角套汇、三角套汇和多角套汇。
两角套汇
是利用两地间的汇率差价,在一个外汇市场上以低价买入一种货币,同时在另一个外汇市场以高价卖出该种货币,以赚取利润。
由于是在两个市场之间,套汇者直接参加交易,所以又叫直接套汇。
比如:
在伦敦外汇市场上,英镑对美元的即期汇率为
£1=$1.98或$1=£0.505
在纽约外汇市场上,英镑与美元的即期汇率为:
£1=$2.00或$1=£0.5
很明显,在伦敦外汇市场上,由于英镑是本国货币,供给充足,英镑的价格低。
在纽约外汇市场,英镑是外汇,供给不足,英镑价格高。
同理,美元在纽约外汇市场上价格低,在伦敦外汇市场上价格高。
三角套汇
是指利用三个外汇市场上外汇的差价,在三个外汇市场同时进行贱买贵卖,以赚取利润的活动。
三角套汇又叫间接套汇。
假设:
在伦敦外汇市场上£1=$2
在巴黎外汇市场上£1=Fr10
在纽约外汇市场上$1=Fr6
套汇者在伦敦花100英镑买200美元,同时在纽约外汇市场上用200美元买1200法郎,在巴黎外汇市场上用1200法郎买120英镑。
套汇者拿出100英镑,收回120英镑,三角套汇利润为20英镑。
第三章
1、固定汇率制度——现实汇率受平价的制约,只能围绕平价在小范围内上下波动
金本位制下的固定汇率制
布雷顿森林体系下的固定汇率制
优点:
有利于国际经济交易的发展
有利于抑制国际货币投机
限制政府不负责任的宏观经济政策
缺点:
丧失了货币政策的独立性
促进了通货膨胀的国际传播
容易造成汇率制度僵化
2、浮动汇率制度——现实汇率不受平价的制约,随外汇市场供求状况变动而波动
自由浮动和管理浮动
单独浮动和联合浮动
优点:
能够实行独立的货币政策
国际收支均衡得以自动实现
减少国际储备量,提高资源利用效率
汇率变动对经济冲击作用较小
缺点:
容易造成经济波动
不利国际贸易与投资的的发展
使一国更有通货膨胀倾向
3、固定汇率与浮动汇率制最大的区别
在于出现国际收支不平衡后经济恢复内外均衡的自动调节机制。
固定汇率制下,货币当局会在固定的汇率水平上通过调整外汇储备来消除外汇市场的供求缺口,相应提高货币供应量的变动调节经济不平衡;浮动汇率制下,则完全通过外汇市场上的汇率变动平衡外汇供求,进而通过各种机制调节经济运行。
本质上,两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中,对“可信性”和“灵活性”的权衡,而这两者往往不可兼得。
何种条件下哪种制度更合理——最适度货币区理论何种汇率制度可以较好地结合两种制度的优点
4、美元化
一国或经济体的政府让美元取代自己的货币并最终自动放弃货币或金融主权的行动。
美元化经济体从美元化中得到的好处,尤其是对那些与美国在贸易与投资方面联系密切的经济体而言,主要表现在以下两个方面:
(1)汇率风险将消失或极大地降低。
交易成本将会大大降低。
稳定的币值有助于一国吸引外国投资和促进
贸易发展
(2)美元化迫使当政者接受更为“硬”的预算约束,
按照经济规律办事。
但是,美元化的主要问题在于:
(1)美元化经济体将失去独立的货币政策
(2)美元化经济体放弃本币的发行也就放
弃了货发行的铸币税
按参与干预的国家分,可分为单边干预与联合干预
(1)单边干预是指一国对本国货币与某外国货币之间的汇率变动,在没有相差的其他国这的配合下,独自进行的干预。
(2)联合干预则是指两国乃至多国联合协调行动,对汇率进行干预。
5、外汇管制的含义
一国为了防止资金外逃或流入,维持国际收支平衡和本国货币汇率水平稳定,通过法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、输入、存款和放款,对本国货币的兑换及汇率所进行的管理,又称外汇管理
外汇管制的方式
直接外汇管制:
政府以行政手段对外汇买卖和汇率实行直接的干预和控制。
间接外汇管制:
政府通过对进口贸易及资本输出入进行管制,从而间接影响外汇收支和汇率。
具体措施:
(1)价格管制:
即对汇率水平的管制。
方法:
本币高定值和复汇率制
(2)数量管制:
指对外汇数量统筹统配。
方法:
外汇配给控制、外汇结汇控制
6、货币可兑换的条件
一国货币能成功实行可兑换(特别是资本与金融账户下的可兑换),应基本达到以下几项条件:
1、健康的宏观经济状况
(1)稳定的宏观经济形势
(2)有效的经济自发调节机制
(3)成熟的宏观调控能力
2、健全的微观经济主体
在一国货币实现可兑换后,作为微观经济主体的企业将面临着非常激烈的来自国内外同类企业的竞争,它们的生存与发展状况直接决定了货币可兑换的可行性,因此对微观主体的塑造也是极为重要的。
3、合理的经济开发状态
主要体现为国际收支的可维持性。
要求之一是消除外汇短缺,实现外汇收支在趋势上的大体平衡;要求之二是具有充足的国际储备。
4、恰当的汇率制度与汇率水平
汇率水平恰当不仅是货币可兑换的前提,也是货币可兑换后保持汇率稳定的重要条件,而汇率水平能否恰当进行调整从而保持在合理水平则是与汇率制度分不开的,一般来说,在资本可以自由流动时,选择更多具有浮动汇率特征的汇率制度更为合适。
7、我国的外汇管理体制改革
1、汇率基本稳定期:
1949年-1982年,历时31年
汇率政策与计划经济体制相适应。
缺陷:
一方面,内外双重标准的外贸价格体制会招致风险;另一方面,盈亏由国家兜底的状况又使得企业缺乏风险意识。
2、双重汇率制:
1981-1984,历时3年人民币实行两种官方汇率:
一是继续保留人民币
的公开牌价,主要适用于非贸易外汇收支;二是贸易外汇的内部结算价,把企业的利益与进出口业务挂钩。
但随着市场经济的发展及改革的深入,也失去了应有的活力
3、回归单一汇率制:
1985年-1993年,历时9年
国家取消贸易内部结算价,实行单一汇率。
政府逐步减少行政手段干预进出口贸易时,汇率对出口量进行调节的作用开始加大。
在此期间,人民币先后进行了三次大的贬值来刺激出口。
但效果差强人意。
4、以市场供求为基础的人民币汇率制度
1994-2005年7月,历时11年半;
1美元折合人民币8.7元作为人民币市场汇率,并实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。
然而,货币政策的独立性越来越弱,外汇管理的难度和
潜在的汇率风险也越来越大。
5、以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制
2005年7月2日至今放弃与美元挂钩,引入参考一篮子货币由1美元兑8.2765元人民币改为1美元兑8.11元人民币,升值2%银行间一篮子货币兑人民币的每日收市价,作为翌日买卖中间价,上下波幅为0.3%
随着入世后金融市场的全面开放,我国的汇率制度会进一步深化,宏观监管的力度会加强,市场对外汇需求的调节作用越来越大,人民币汇率的浮动幅度会加大。
8、我国外汇管理体制的现状
一)人民币在经常项目下基本实现自由兑换
1、经常项目外汇收入实行结售汇或按规定自行保留
2、取消经常项目外汇支付限制
3、实行进出口收付汇核销制度
(二)资本项目下还有许多管制,但也日渐放松
目前,我国严格管制的主要是针对非居民在境内自由发行或买卖金融(衍生)工具、居民对外借款和放款等几项,限制较少或实现一定程度可兑换的共计二十多项
资本项目下的外汇管理主要从四个方面进行:
1、对外债和对外担保的管理
2、对外商直接投资的管理
3、对境外投资的管理
4、证券投资的外汇管理
第四章
一、国际储备概念
★国际储备是一国政府(货币当局)持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。
国际储备具有四个特征:
官方持有性;自由兑换性;充分流动性;普遍接受性
2、国际储备的来源
(一)国际收支顺差
1、国际收支中经常项目的顺差
国际储备的主要来源;
其中最重要的是贸易顺差,其次是劳务顺差。
2、国际收支中资本项目的顺差
国际储备的重要补充来源;
特点:
由负债所构成,到期必须偿还。
但在偿
还之前可作为储备资产使用。
(二)一国中央银行干预汇率所取得的外汇
一般来说,一个货币汇率上升的国家往往是国际收支顺差较多的国家。
中央银行对外汇市场的干预无形中改变了本国的外汇储备。
(三)IMF分配特别提款权
分配数额非常有限且不均,对许多发展中国家来说并不能解决国际收支逆差问题。
但近年来这种状况在逐步改善。
(四)IMF向会员国借款
IMF扩大会员国的份额,会增加会员国在基金组织的储备头寸。
(五)一国政府或中央银行从国内市场收购黄金
三、国际储备作用
1、平衡国际收支,维持对外支付能力
2、干预外汇市场,调节本国货币汇率
3、提高本币地位
4、增强国际清偿力,提高向外借款的信用保证
5、获取国际竞争优势
四、国际储备的管理
国际储备的数量管理、储备资产的币种管理
(一)、国际储备的数量管理
★国际储备数量管理的实质是要使一国保持一个适度的国际储备额。
何者为适度的国际储备额,至今并没有一个公认的统一标准,但一般认为应该考虑以下几个因素。
决定一国最佳储备量的因素:
1、进口规模
比例法:
储备量/进口额
2、进出口贸易(或国际收支)差额的波动幅度
该差额反映了资金的双向运动及对储备的实际需
求;其波动幅度越大,对储备的需求就越大。
3、汇率制度
国际储备的作用之一是干预外汇。
因此,实行固
定汇率制需要较多储备;实行浮动汇率制则需要
较少储备。
4、国际收支自动调节机制和调节政策的效率
5、持有储备的机会成本
=进口资本品的投资收益—持有国际储备收益率
6、金融市场的发育程度
7、国际货币合作状况
8、国际资金流动情况
如果国际资金流动的规模非常大,在一国不能有效、及时利用国际金融市场借入储备时,自由储备的需求就大大增加。
(二)、储备资产的币种管理
★储备资产币种管理的主要内容是币种结构的管理,实质是要保证储备资产的安全,力求储备资产的保值增值。
★币种管理的重要性,是由国际货币制度的演变引起:
20世纪70年代初期以前,世界上的外汇储备基本都是美元储备,币种管理主要集中在美元储备与黄金储备的关系上。
★币种管理应遵循的主要原则:
1、币值的稳定性
根据汇率和通货膨胀的实际走势和预期走势,经常地转换货币,搭配币种以达到收益最大或损失最小。
2、盈利性
实际收益率=名义利率-通胀率-汇率的变化
3、国际经贸往来的方便性
考虑对外经贸和债务往来的地区结构和经常使用清算货币的币种
五、多元化
随着国际货币体系的变迁,单元的国际储备体系逐步向多元化发展:
(一)第一次世界大战以前单元化的储备体系
特点:
国际储备受单一货币支配;黄金-英镑储备体系
(二)两次世界大战之间过渡性的储备体系
该体系不系统、不健全;美元有逐步取代英镑地位之势
(三)第二次世界大战后至20世纪70年代初以美元为中心的储备体系
布雷顿森林体系建立;美元超越黄金成为主要的储备资产
(四)20世纪70年代后至今的多元化储备体系
★以黄金、外汇、特别提款权、储备头寸以及欧洲货币单位等多种国际储备资产混合构成的一种典型性国际储备体系。
特点:
国际储备受多种硬货币支持
六、多元化国际储备体系的发展特征
(一)“特里芬难题”的出现
矛盾现象:
一方面,美国需要满足各国对储备货币需求-国际收支逆差-降低储备货币信誉-储备货币危机;
另一方面,美国需要维持储备货币信誉-保持国际收支顺差-断绝储备货币供给-他国国际储备短缺-影响国际清偿能力
二)日元、马克等货币地位的上升
许多国家在预期到美元贬值时,就将美元储备兑换成日元、马克、瑞士法郎等硬货币,甚至还抢购黄金,从而使国际储备资产分散