基于自由现金流量与企业价值评估毕业论文.docx

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基于自由现金流量与企业价值评估毕业论文

随着企业购并、重组、股权交易等产权交易活动蓬勃开展，其中企业价值评估

问题是产权交易能否达成的核心问题之一；现代企业财务管理的目标已经由追求利

润最大化、所有者财富最大化转变到追求企业价值最大化上。

如何认识企业价值、

如何科学地评估企业价值己日益被企业经营者和相关利益者所关注。

本文是以基于自由现金流量的企业价值评估这样一个问题来进行全面研究。

采

用理论与实践相结合，定量研究、定性研究与案例研究相结合的研究方法。

首先指

出研究企业价值评估这一问题的原因及评估企业价值的重要意义，并全面回顾了国

内外对企业价值评估研究的现状，提出了本文研究的目的、研究的内容及研究方法；

其次在大量国内外研究资料的基础上分析我国自由现金流量概念的界定、企业价值

及企业价值最大化理论；再次详细比较了目前几种主流的价值评估方法，指出了自

由现金流量折现法的独特作用和现实意义，接着论述了实体现金流量折现法评估框

架，为进行实践分析打下坚实的理论基础，然后以东风汽车为例进行了实践研究，

通过对历年对外公布的经过审计的财务报告为基础进行了研究，运用指标比例法来

推断自由现金流量的变化趋势，并给出了评估结果，最后是在总结全文的基础上得

出研究结论并对运用基于自由现金流量的企业价值评估的局限性进行了简单说明。

企业价值等于未来自由现金流量的贴现值，自由现金流量贴现既考虑到企业的可持

续发展，又考虑到资金的时间价值，同时通过评估的过程可以明确提升企业价值的

方向，因而是对企业价值的最好衡量手段。

关键词：

自由现金流量

企业价值

价值评估

I

Abstract

Withenterpriseacquisitions,restructuring,stocktransactionsandotherproperty

transactionshaveflourished,enterpriseappraisalisthecoreofthetransaction.Asthe

sametime,thegoalofmoderncorporatefinancialmanagementhasalreadychangedfrom

pursuingutmostprofitsandowners'wealthtoutmostcorporatevalue.Therefore,howto

evaluatetheenterprisevaluehasbecomeahottopicwhichhasarousedmuchconcern.

Thispapergivesanoverallstudyonhowtoevaluateanenterprisevaluebasedon

freecashflow.Itnotonlycombinestheorywithpractice,butalsoconnectsqualitative

analysisandquantitativeanalysiswithcasestudy.Itfirstlypointsoutthatthemotiveof

thestudyonevaluationanditsgreatsignificance,followedbylookingbackthecurrent

situationoftheevaluationstudy.Basedonanumberofresearchmaterials,thearticle

analysesthedomesticconfirmoftheconceptoffreecashflow,andthetheoryofthe

maximizationoftheenterprisevalue.Indetailitcomparesthepresentseveralmainstreams

valueappraisalmethods,andalsopointsoutthatthefreecashflowdiscountmethodhas

uniquefunctionandthepracticalsignificance.Dwellingontheframeoffreecashflowof

firm,itprovidesthepracticewiththetheoreticalbasis.Anditputstheevaluatingframe

intopracticalresearchwithcasestudy,mainlyinthefieldofautomobile,suchas

DongfengAutomobileCo.,LTD.Bystudyingtheauditedfinancialreportinrecentyears

andusingIndicatorsofmethodstoinferthechangetrendsoffreecashflow,theresultof

evaluatingappears.Finallyaconclusionhasbeendrawnandasimpledescriptionofthe

limitationshavebeentakenonapplyingevaluationofenterprisevaluebasedonfreecash

flow.Theenterprisevalueequalstothetotaldiscountofthefreecashflowinthefuture.

Freecashflowdiscounttakesaccountofnotonlythesustainabledevelopmentbutalsothe

timevalueofcapitaloftheenterprise.Furthermore,theprocessofevaluationcanalso

makeincreaseofenterprisevalueclear.Thereforeitisthebestmeasurementmethodfor

evaluationofenterprisevalue.

Keywords：

Freecashflow

Enterprisevalue

II

Valuation

独创性声明

本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得

的研究成果。

尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他

个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。

对本文的研究做出贡献的个人和集

体，均已在文中以明确方式标明。

本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

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索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。

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年解密后适用本授权书。

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指导教师签名：

日期：

年

月

日

日期：

年

月

日

1引

言

1.1

1.1.1

问题的提出及研究意义

问题的提出

随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展，人们日益清楚地认识到，在市

场经济的条件下，作为商品生产者的企业本身也是一种商品，可以在市场上进行估价

和买卖。

现代资本市场的迅速发展，极大地促进了企业资源在不同所有者之间流动。

随着企业购并、重组、股权交易等产权交易活动蓬勃开展，其中企业价值评估问题是

产权交易能否达成的核心问题之一。

近年来，中国股市走势与经济发展之间存在令人

费解的悖逆，直接后果就是导致中国上市公司的价值被大大低估。

中国GDP连续多

年保持9%以上的年增幅，而股市却持续了5年的熊市，绝大多数上市公司股票价格

缩水近半。

由此引起我国的并购市场爆发，各种收购兼并活动风起云涌，外资并购更

是独领风骚。

企业如何在国际竞争大环境下，把握机遇迎接挑战，成为我国企业乃至

经济发展的关键，因此，从价值提升的角度，科学的评估企业价值也成为社会各界关

心的热点问题。

在西方发达国家，对企业价值的评估，财务理论界已经有了比较多的

阐述，但在中国还没有比较全面和详实的论述。

中国目前所采用的评估方法仍然以传

统的财务分析方法和业绩评价指标为主，并不能完全体现企业的价值所在，企业的价

值不应只是对历史数据的分析和评价，历史数据只能成为评估企业价值的基础所在，

企业价值评估更关注的是企业未来的盈利能力。

因此研究和建立适用于我国企业的科

学的企业价值评估体系和模型，是非常紧迫和必要的。

二十世纪八十年代以来，现代企业财务管理的目标已经由追求利润最大化、所有

者财富最大化转变到追求企业价值最大化上。

认识价值是一切经济管理行为的依据和

前提，而企业价值增值更成为企业制定战略、经营管理最根本的出发点。

因此，进行

企业价值评估的研究，对于挖掘企业真实价值，培育企业的可持续生存和发展能力，

提高企业的核心竞争力和经营管理能力均具有重要意义。

如何认识企业价值、如何科

学地评估企业价值己日益被企业经营者和相关利益者所关注。

企业价值管理的应用空

1

间不断拓展,企业价值评估在市场经济中的作用也越来越突出。

而作为价值管理理论

基础的价值评估理论和方法，已成为摆在我们面前的一项重大研究课题。

1.2.2

企业价值评估的意义

1）企业价值评估是利用资本市场实现产权转让基础性专业服务工作

产权转让的最终目的是提高资本的使用效率。

实现这一目标有许多途径,但从根

本上都离不开企业价值评估这一环节。

如国有资本逐步退出一般竞争性领域,这是加

快国有企业改革的重要方面,在所有涉及国有企业产权改革的交易事项中,企业价值

评估已成为产权交易的前提和关键。

又如公司上市也需要专业评估机构按照有关规定,

制定合理的评估方案,运用科学的评估方法,评估企业的盈利能力及现金流量状况,对

企业价值作出专业判断。

与此同时,为企业兼并和收购提供企业价值评估服务已成为

许多评估机构的核心业务之一。

由于战略性并购着眼于经济利益最大化的特点,使得

并购中对目标企业的价值评估非常重要。

2）企业价值评估在对企业评价和管理方面上有着重要的指导意义

在多数发达国家，股东价值日益重要，这就导致了管理者越来越把工作重心放到

价值的创造上。

[1]以开发企业潜在价值为目的的价值管理正在成为当代企业管理的新

方向。

企业价值管理更为强调的是对企业整体获