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财务案例分析案例复习题
《财务案例研究》教学辅导
案例一：
华南（中国）石油化工股份有限公司治理结构分析
治理结构财务管理的重要起点，在这个起点中由此引发的财务管理问题是一系列的，今天我们想通过这个案例来说明这个问题。
教学目的与要求：
通过本案例了解该公司治理结构的整体框架结构和制度安排原理，把握股东与股东大会的权利与义务、股东大会的职责与议事规则，董事会与监事会的结构及权限责任的规定、董事会下属委员会的设置及功能、经理层的权责与约束。
掌握公司治理的架构下各机构相互的约束、财务的分层管理机制及具体管理的内容。
华南石化基本情况
本公司是由华南石油化工集团公司根据《公司法》和《国务院关于股份有限公司境外募集股及上市的特别规定》于2000年2月25日独家发起设立的股份有限公司。
本公司发起人的前身为华南石油化工总公司，是成立于1983年的部级企业，一直是中国炼油及石化工业的龙头，主要负责开发和管理中国的炼油及石化工业（包括为炼油及石化工业制订行业政策及监管炼油厂的建设及营运）。
1998年7月，中国石油石化行业进行重组，原华南石油化工总公司改组为华南石油化工集团公司，接收了若干上游和下游资产而成为全国性的一体化石油石化公司。
集团公司是国家授权投资机构和国家控股公司，主要经营石油及天然气勘探和开采、炼油及石化生产、石油及石化产品的营销及分销、石油产品的进出口业务，以及其他相关业务，其生产资产和主要市场集中在我国的东部、南部和中部地区。
通过签订《重组协议》，集团公司将其石油石化的主营业务投入本公司，集团公司继续经营的主要业务包括：
经营集团公司保留的若干石化设施、规模小的炼油厂及零售加油站；提供钻井服务、社会服务、测井服务、井下作业服务、生产设备制造及维修、工程建设服务及水、电等公用工程服务及社会服务。
本公司发起人的注册资本为1,049.12亿元人民币，截至2000年12月31日合并会计报表所示的总资产为人民币5411.59亿元，净资产为人民币1800.41亿元（不含少数股东权益），2000年全年共实现净利润人民币59.31亿元（含亏损补贴）。
集团公司（本公司的原企业）的财务报表表明，在改制前于1998年和1999年集团公司连续盈利。
截至2000年底，集团公司共有81家直属单位，其中石油生产存续企业及整体非上市企业7家；石化生产存续企业及整体非上市企业30家；油品销售存续企业20家；施工、勘察设计企业6家；科研单位6家；经济研究单位1家；教育培训单位2家；专业公司3家；地区性开发公司4家；其他事业单位2家。
案例分析
法人治理结构（权力机构、执行机构、监督机构）P9的图示）
现代企业的规模、技术含量、市场竞争带来的机遇与风险、发展战略确立的重要意义、内部资源配置的效率这些问题都是传统业主式企业所不能比或没有碰到过的。
由此，它造就了职业的管理者阶层和管理者市场，出现了所有权与管理权的分离。
这一分离体现了这样一种契约控制权的授权过程：
作为所有者的股东或股东大会（权力机构）将绝大部分控制权授予（未授予投票选择董事与审计师、兼并与发行新股等控制权）董事会（决策机构）将包括日常的生产、销售、雇佣等决策管理权授予（未授予聘用、解雇首席执行官CEO、重大投资、兼并和收购等决策控制权）公司经理阶层（执行机构）。
从理论上讲，董事会代表的是股东利益，但实际上，尤其是中国的企业，董事会的成员通常是那些少数控股的或具有重要影响的大股东。
在这种股权结构下，董事会往往会首先关注少数大股东，特别是控股大股东的利益，甚至不惜牺牲小股东的利益为代价。
为了保护中小股东及其他利益相关者的权益，制约母公司董事会的权利，监督其管理行为，有必要在将独立董事制度引入母公司董事会的同时，建立一套完整有效的监事会制度。
通常有两种模式：
一种是将监事会置于股东大会领导之下，这是我国目前普遍采用的方式；另一种是监事会完全独立于股东大会，而直接对中小股东及其他各方面的利益相关者负责。
因此，法人治理结构就是股东大会、董事会、经理层和监事会利益各方按照一定合约关系形成的整体或集合。
法人治理结构的根本任务在于明确划分股东、董事会、经理人员和监事会各自的权力、责任和利益，形成相互之间的制衡关系，最终保证公司制度的有效运行。
法人治理结构中的主要财务问题
1、法人治理结构下的三大财务机制问题。
法人治理结构下的三大财务机制包括财务决策机制；财务监控机制；财务激励机制。
就是说，一个公司的财务事项按照这个治理结构的原理来看，要分析哪个机构对什么样的财务问题有决策权限。
财务的问题包括许多方面，如筹资问题、投资问题、资产组织问题、利润分配问题等等，这就需要我们建立一个决策有效、权责明确的这样一个决策机制。
同时，还要有监控。
治理结构的一个很重要的问题就是监控，而且是以价值为主导的监控机制。
包括：
1。
机构监控（监事会、审计委员会、内部的审计部）2。
制度监控。
通过建立一个严密的制度，来对各个职能部门进行监控也是公司治理的重要课题。
在公司治理结构下，由于存在着委托与被委托的关系，因此，出资人一方面要对经理层进行防范监控；另一方面，还要采取一定激励方法，来鼓励经理为股东效力。
这就需要建立一个有效的财务激励机制。
2、法人治理结构的重心是构造极具财务控制力的董事会
因为在权力机构、决策机构、执行机构、监督机构中，最重要的就是董事会。
董事会的工作能力和效率在很大程度上决定着公司的效率。
董事会的质量和财务决策能力是公司治理的重要话题。
所以说，法人治理结构的关键是董事会这个中心地带，它联接所有者和经营者两方利益。
从我们的这个案例和其他的公司治理结构看，都是非常重视董事会的决策控制机制。
董事会的权限在《公司法》和《OECD上市公司治理原则》都有明确的规定。
《OECD（国际经济发展组织）公司治理原则》董事会应履行以下关键职能：
①制定公司战略、经营计划、经营目标、风险政策、年度预算，监督业务发展和公司业绩，审核主要资本开支、购并和分拆活动；即公司的重大财务决定都是由董事会决定的
②任命、监督高层管理人员，在有必要时，撤换高层管理人员；
③审核高层管理人员的薪酬；
④监督和管理董事会成员、管理层及股东在关联交易、资产处置等方面的潜在利益冲突；
⑤通过外部审计、风险监控、财务控制等措施来保证公司会计和财务报表的完整性及可信性；
⑥监督公司治理结构在实践中的有效性，在有必要时进行改进。
各个国家公司治理结构没有固定的模式，因此，需要探索和总结。
⑦监督信息披露过程。
架构一个有效的治理结构，就是要架构一个极具控制力的董事会。
由于处理监督和执行职能关系的不同方法，目前在国际上的公司治理中有单层制董事会和双层制董事会之分。
英美公司秉持的是“股东大会——董事会——经理层”这一基本模式。
董事会是监督公司经理及财务报告过程的主体，集最高决策机构与监督机构于一身。
而且这一结构中，CEO（首席执行官）个人处于一种对公司的支配地位。
美国公司治理结构的形成机理，主要是基于这样的假设前提：
①由于股权分散，个体法人持股比例较小，而且在资本结构中负债率也较低，债权人能发挥的作用也十分有限。
基于谨慎行事义务和诚信义务，董事们会强调维护股东权益，并承担相应的社会责任；②股东寄希望于资本市场的完美无缺和长期稳定，能够利用对称信息，可以通过“用脚投票”表达自己的不满或实现自己的权力；同时证券市场提供的收购兼并机会可以实现公司控制权的转移和流动，这种转移和流动将直接对不满意的执行董事“亮红牌”。
这种办法事实上降低了监督成本，提高了股东参与监督的主动性和积极性。
③董事会由执行董事和独立董事共同组成，并设置多个委员会，独立董事能够发挥积极的作用，进行有效的监控。
这种结构具有开放性和间接性。
德日治理模式的公司多采用双层制董事会结构。
所谓双层制结构是指股东大
会授权下的监事会和董事会是分立的，由监事会行使监督职能，由董事会行使执行职能。
在德国的公司治理结构中，由股东代表和工人代表共同组成第一层董事会，即监事董事会，第二层是执行董事会。
监事董事会行使完全意义上的监督。
由于德国的证券市场不很发达，在德国普遍认为公司必须在国家的严密监督之下，又有工人参与决策的长期影响，加上银行股东在德国公司中具有重要影响，能够对执行董事和高级管理人员进行有效的监督。
而日本公司的董事会和监事会都为股东大会负责，二者分立，彼此没有隶属关系，监督职能和执行职能平行。
这种结构具有较强的系统性和直接性。
按照我国的《公司法》，我们充分利用单层制和双层制结构各自的优势，采取以双层制结构为主，借鉴单层制结构的监督办法，在我国公司治理的外部环境尚不完善的情况下，建立财务治理结构中执行职能和监督职能的均衡控制。
3、公司治理下的财务分层管理（提出来的背景就是公司治理，其原因就是目前有一个错误的认识：
公司的财务是财务人员的财务）
出资者财务经营者财务财务经理财务
企业财务分层管理制度安排
财务管理主体 管理对象 管理目标 管理特征
出资者财务 资本 资本保值与增值 间接控制
经营者财务 法人资本 法人资本的有效配置 决策控制
财务经理财务 现金流转 现金性质收益的提高 短期经营
从公司法人治理结构看，公司财务管理是分层的，管理主体及相对应的职责权利是不同的，公司财务已突破传统财务部门财务的概念，而是包括各科层都参与的一种管理行为，这种科层关系，有利于明确权责，同时从决策权、执行权和监督权三权分离的有效管理模式看，有利于公司财务内部约束机制的有效形成，具体为出资者财务、经营者财务和财务经理财务。
现具体讲述如下：
１．出资者财务。
在现代企业制度下，资本出资者与企业经营者出现分离日趋明显，也即所有者并不一定是企业的经营者。
而经营者作为独立的理财主体，排斥包括所有者在内的任意于扰。
因而，所有者作为企业的出资者，主要行使一种监控权力，其主要职责就是约束经营者的财务行为，以保证资本安全和增值。
具体而言包括：
（１）基于防止稀释所有者权益的需要，企业的所有者便要对企业筹资尤其是股票筹资作出决策；（２）基于保护出资人财产的需要，所有者必须要对企业的会计资料和财产状况进行监督，这是一种财务监督；（３）基于保护出资人权益不受损失，出资人必需要对企业的对外投资尤其是控制权性质的投资进行干预；（４）基于保护出资人财产利益，出资人对涉及资本变动的企业合并、分立、撤消、清算等的财务问题，必须作出决策；（５）基于追求资本增值的需要，出资人必须对企业的利益分配作出决策，等等。
２．经营者财务。
企业法人财产权的建立，使企业依法享有法人财产的占用、使用、处分和相应的收益权利，并以其全部法人财产自主经营，自负盈亏，对出资者承担资本保值和增殖的责任。
经营者（以董事长、总经理为代表）财务作为企业的法人财产权的理财主体，其对象是全部法人财产，是对企业全部财务责任，包括出资人资本保值增殖责任和债务人债务还本付息责任的综合考察。
因此，经营者财务的主要着眼点是财务决策、组织和财务协调，从财务决策上看，这种决策主要是企业宏观方面、战略方面的。
可见经营者财务的内容是：
（１）具体财务战略；（２）合理的财务组织；（３）有效的控制批准预算；（４）动态的协调；（５）聘任和解聘财务经理；同时其在关注财务运作的同时，还要关注企业商品市场、货币市场、资本市场预产权市场上的财务运作问题。
在制约机制上，经营者财务的决策最直接要受到所有者财务意识、要求的制约。
３．财务经理财务。
财务经理的职责定位于公司财务决策的日常执行上，它行使日常财务管理，以现金流转为其管理对象。
具体包括：
（1）规划公司现金流转计划和其他财务计划
（2）监督和落实上述计划；（3）具体负责日常的财务预决算；（4）规范财务组织和制度建设；（5）落实财务分析和财务报告。
可见，财务经理的管理只是低层次，而决非高层次。
如：
在公司里，预算和分配方案的批准是股东大会；董事会是制定预算和分配方案的，而经理则是执行这个方案的。
所以，公司治理下的权限是十分鲜明的。
4、现代企业制度是财务监管成本很高的制度
一个公司，尤其是上市公司的生产经营活动要受到来自内外两层面的监控：
外部——1。
政策和法律；资本市场；经理市场；CPA（注册会计师）；媒体。
内部——监事会；审计委员会；内部审计；独立董事。
内部的监控需要设置不同的部门，所以，需要支付很高的成本。
公司治理是现代企业制度的核心问题和财务管理的基本前提。
越来越多的人都认识到：
一个企业持续的竞争优势首先决不是技术优势、也不是资金或人才优势，而是制度优势。
目前从政府的要求和企业的运作中，都在很大程度上关注企业制度尤其是法人治理结构的建设和完善。
如该公司的组织结构图就是花费了100万元人民币来请人编制的。
5、定位清晰、授权明确、监控严格是在公司治理下财务制度建设的目标
在权利方面，不能有摸棱两可的说法。
如：
在重大问题上、原则上由董事会决定。
在本案例中规定：
董事会在处置固定资产时，如拟处置固定资产的预期价值，与此项处置建议前四个月内已处置了的固定资产所得到的价值的总和，超过股东大会最近审议的资产负债表所显示的固定资产价值的33％（这一条授权清晰是肯定的，但是否权利过大，至使董事会左右股东大会，值得讨论），则董事会在未经股东大会批准前不得处置或者同意处置该固定资产。
董事会在作出有关市场开发、兼并收购、新领域投资等方面的决策时，对投资额或兼并收购资产额达到公司总资产10％以上的项目，应聘请社会咨询机构提供专业意见，作为董事会决策的重要依据。
我国的大多数公司都在制定决策授权的制度，因此，要确定决策授权的原则：
（1）合理合法：
公司法与公司章程（如：
公司法规定上市公司的上市要经过股东大会的批准，那么，公司章程就不能规定由董事会批准）
（2）效率性（公司治理就是分层管理，讲究的就是效率。
例如购买办公用品就不用经过股东大会，否则，就是不讲究效率。
但是，购买任何物品都不经过股东大会，也是不行的）
（3）清晰性（禁止性条款——即什么绝对不允许做，如禁止用公款旅游。
但上面所说的33%不是禁止性条款，而是授权度的问题。
）
（4）有度（授权不能太大，一般在5-10%）
6.专业委员会的设立与制度建设
本案例在董事会目前下属、战略计划委员会和薪酬委员会。
在董事会下面设置专业委员会是国际上各大企业管理的一种时尚，也是我国对上市公司管理的一项要求。
审计委员会是本公司董事会下面设立的监督机构，向董事会负责并报告工作，代表董事会监督财务报告过程和内部控制，以保证财务报告的可信性和公司各项活动的合规性。
审计委员会一般由7－9人组成，委员会成员由董事会聘任，每届任期与董事会相同。
任期届满，可连选连任。
成员可以在任期届满前提出辞职，向董事会提出书面辞职报告。
本公司聘任独立董事×××先生为审计委员会主任，并聘任独立董事×××为审计委员会委员。
审计委员会下设办公室，设在公司审计部，负责承办审计委员会的有关具体事务。
审计委员会的职责是：
对公司聘任独立的会计师及费用提出建议；在公司期中和年度财务报告提交董事会之前进行复审；复核独立会计师出具的报告；检查公司的内部控制制度及执行情况；指导公司内部审计部门的工作；审核公司内部审计工作计划；听取公司内部审计部门汇报，解决提出的问题；审计委员会应确保公司内部审计部门有足够的预算与人力并在公司有适当的地位。
薪酬委员会在本公司董事会的领导下工作，受董事会委托，审查员工薪酬分配和高层管理人员薪酬激励的预算执行情况，研究拟订本公司薪酬计划及预算。
薪酬委员会设主任一人，副主任两人，委员会成员由董事会任免。
薪酬管理委员会办公室设在人力资源部，作为薪酬管理委员会的办事机构。
薪酬管理委员会职责有：
研究讨论公司薪酬分配和激励的总体方案；研究讨论公司年度薪酬计划及预算（公司员工和高层管理人员的薪酬结构及水平）；研究讨论效绩考核评价体系；负责审查核定员工薪酬分配和高层管理人员薪酬激励的预算执行情况；接受董事会委托，向股东大会报告有关薪酬事项；完成董事会交办的有关薪酬管理的其他事项。
发展战略委员会委员会是董事会决议设立的常设议事机构，在董事会领导下开展工作，向董事会负责，研究本公司的重大发展战略。
委员会由主任、副主任、委员组成。
主任负责委员会的全面工作，委员会成员由董事会任免。
发展战略委员会的职责是：
组织开展股份公司重大战略问题的研究，就发展战略、资源战略、创新战略、营销战略、投资战略等问题，为董事会决策提供参谋意见；组织研究国家宏观经济政策、结构调整对股份公司的影响，跟踪国外大公司发展动向，结合股份公司发展需要，向董事会提出有关体制改革、发展战略、方针政策方面的意见和建议；调查和分析有关重大战略与措施的执行情况，向董事会提出改进和调整的建议；对股份公司职能部门拟订的有关长远规划、重大项目方案或战略性建议等，在董事会审议前先行研究论证，为董事会正式审议提供参考意见；完成董事会交办的其他工作。
必要性：
（1）增强董事会的客观性与独立性
（2）提高董事会的工作效率
（3）严格、透明董事会的决策过程
（4）集思广益，提高决策的科学性
《上市公司治理准则》
上市公司董事会可以按照股东大会的有关决议，设立战略、审计、提名、薪酬与考核等专门委员会。
专门委员会成员全部由董事组成，其中审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事应占多数并担任召集人，审计委员会中至少应有一名独立董事是会计专业人士。
7、独立董事制度的建立
我国目前对独立董事制度的建立是十分重视的。
为了充分发挥本公司独立董事的作用，本公司章程明确规定，独立董事除具有其它董事的权利、义务及职责外，还具有以下独立发挥的作用：
如果两名独立董事要求，即可召开临时股东大会。
独立董事可直接向股东大会、国务院、证券监督管理机构和其他有关部门报告情况。
为了更好发挥独立董事的作用，在董事会决策前，本公司向独立董事提供充足的资料和必要的准备时间，充分听取、十分重视独立董事所发表的意见，并记录在案。
公司的年度关联交易检查情况及年报中披露的交易情况均会请独立董事审阅并发表意见。
8.公司利益相关者“权”、“利”的财务平衡与协调
本案例的特点就是对相关者利益的关注。
一个公司的存在是各方面的利益相关者共同作用的结果。
可见，利益相关者仅有股东是不够的，涉及到方方面面。
（见PPT图示）如何使公司的决策兼顾各个利益相关者的权利和责任，这是公司治理尤其是财务管理的一个很重要的理论前沿课题。
（如员工是人力资本含经理和员工的主体，还是打工仔；如对客户销售收入的提供者的利益如何进行兼顾，有种说法叫双赢）
公司治理的任务：
（决非是股东利益最大化）
利益相关者之间：
信赖、 合作、 相互负责
案例二：
贵州仙酒（茅台）股份有限公司的改制上市
改制上市实际包括两个问题：
1．改制2．上市无论是改制还是上市，都涉及到企业财务管理的许多问题，因此，必须要好好地设计和规划
教学目的和要求：
通过本案例了解该国有企业改制上市的过程和相关知识，包括企业改制上市的条件、企业改制上市不同模式的选择、企业资产重组的方式及方案设计、企业改制重组后的股本结构、关联交易及拟上市公司的独立性。
贵州仙酒股份有限公司的基本情况
贵州仙酒股份有限公司经贵州省人民政府黔府函[1999]291号“省人民政府关于同意设立贵州仙酒股份有限公司的批复”文件的批准，于1999年11月20日，由中国贵州仙酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国贵州仙酒厂有限责任公司）作为主发起人，并联合中国贵州仙酒厂（集团）技术开发公司（现更名为贵州仙酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立，注册资本185,000,000元。
股份公司主要生产与销售驰名中外的“贵州仙酒”，并拥有国家经贸委批准的国家级白酒技术中心，公司是全国520家重点扶持大型企业之一。
其主导产品贵州仙酒是酱香型白酒的典型代表。
（一）基本问题：
体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，其基本特征是政企不分、经营低效。
正基于此，国企改革始终是我国经济体制改革的一条主线，国有企业改革的目的是使传统公有制企业成为现代市场经济的微观主体。
通过改制重组上市的方式使国有企业快速向市场经济主体转变，是众多改革方案中最有效的方法。
国有企业通过正当地程序或手段对企业自身进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过资本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。
这个过程其实质就是一个在法律框架下的财务设计与改造过程。
而如何通过股票发行来满足企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的意愿和损害股东的利益（主要是中小股东），或者说如何将长期处于国有企业体制下的一块优质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提。
这个过程主要包括六方面问题的研究与设计：
1.满足国有企业改制上市和各利害关系人的资格条件限制。
包括:
发行人自身连续三年盈利要求、企业重组的业绩计算、主要发起人和发起条件限制。
2．改制上市的股本规模与股权结构（包括国有股折股和社会公众股比例）设计。
3．国有企业改制重组的模式选择和设计。
4.同业竞争（在改制上市，绝对禁止同业竞争）和关联交易（是要规范的）问题。
二者是不同性质的内容，不能混淆。
5.企业募集资金及其投向。
6．盈利预测和股票发行价格确定。
现结合贵州仙股份公司改制上市的相关资料，对上述问题进行分析。
（一）满足改制上市的条件限制（上市前的准备工作）
企业的改制上市首先必须遵循各种政策法规，包括：
《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《拟上市公司改制重组指导意见》。
这些法律法规（在第二部分政策背景中有所介绍）对于企业公开向社会发行股票都做了市场准入规定，主要包括企业的资产规模、注册资本、连续盈利能力的证明、企业使用外源资金的能力说明以及发行流通股票之后的股本结构区间等等。
在这些问题中许多属于硬性规定，是企业必须依靠自身的经营能力和财务状况达到的，有些则是企业可以根据自身发展要求通过财务设计来解决的问题。
例如，贵州仙股份公司成立于1999年11月20日，到2001年上市其成立时间不足三年，不符合我国关于企业连续盈利三年的要求，但贵州仙酒股份有限公司是由控股股东中国贵州仙酒厂有限责任公司联合其他7家企业共同发起设立的，其控股股东中国贵州仙酒厂有限责任公司是国有独资企业，按照《公司法》的规定，可以连续计算经营时间，因此，贵州仙酒股份有限公司的财务资料提供是以1999年组建后的公司为会计主体，从1998年开始编制模拟报表，以模拟报表的盈利情况作为对外披露的依据，进而满足上市发行条件。
我国《公司法》规定，股份有限公司申请其股票在A股市场上市，必须符合下列条件：
1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行，不允许公司再设立时直接申请股票上市。
2）公司股本总额不少于人民币5000万元。
3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改组而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司可以连续计算。
4）拥有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。
5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
6）国务院规定的其他条件。
（二）国有企业改制重组的模
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