项目投资与融资期末作业.docx
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项目投资与融资期末作业
项目投资与融资期末作业
——邢路
一、分析说明工程项目的财务分析、不确定性分析、风险分析、国名经济分析及外在效应
①财务分析·财务分析概念:
是根据国家现行财税制度、价格体系和项目评价的有关规定,从项目的财务角度分析、计算项目的直接效益和直接费用,编制财务报表,计算财务分析指标。
通过对项目的盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力的分析,考察项目在财务上的可行性,为投资决策提供科学的依据。
财务分析的过程:
以财务评价体系中确定的各财务评价参数,财务效益与费用估算原则等为依据,编制各种基本报表,再计算出各个指标,最后得出财务分析结论,分析程序如下:
1.采集财务分析的基础数据;2.融资前后财务分析,项目资金规划;3.编制基本财务分析报表以及各指标分析;4根据以上步骤获得的表格,数据等进行财务分析。
财务分析的作用:
(1)考察项目的财务盈利能力与清偿能力;
(2)用于制定适宜的资金规划;(3)为费用效益分析提供基础;(4)为协调企业利益与国家利益提供依据。
②不确定性分析·不确定性分析概念:
不确定性是指人们对事务未来的状态不能确定地掌控的特性,项目经济评价所采用的数据大多都来自预算和估算,具有一定成的的不确定性,为了尽量避免投资决策的失误,有必要进行不确定性分析。
不确定性分析的方法:
不确定性分析的方法主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析方法,其中盈亏平衡分析只用于财务评价,而名感性分析同时适用于财务评价和国民经济评价。
不确定性分析的作用:
考察项目投资,产品销售价格,销售量,经济成本和项目计算期等因素变化时,对项目经济评价指标产生的影响。
通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析,计算基本变量的增减变化对引起项目财务或经济效应指标的裱花,找出最敏感的因素及其临界点,是项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。
③风险分析·风险分析概念:
建设项目风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期项目财务和国民经济目标的可能性。
项目风险分析就是在市场预测,技术方案,工程方案,融资方案中已进行的初步风险分析的基础上,通过对风险因素的识别,采用定性或或定量的方法估计各风险因素发生的可能性,即对项目的影响程度,提出规避风险耳钉对策,降低风险损失。
风险分析方法:
(1)风险因素的识别;
(2)风险估计,即风险发生概率和影响程度;(3)风险评价。
风险防范对策:
(1)风险回避;
(2)风险分担;(3)风险转移;(4)风险自留。
④国民经济评价·国民经济评价概念:
国民经济评价是按照资源合理配置的原则,从国家整体角度考察项目的效益和费用,用货物影子价格、影子汇率、影子工资和社会折现率等经济参数,分析计算项目对国民经济的贡献,分析项目的经济效益、效果和对社会的影响,评价项目在宏观经济上的合理性。
主要研究内容:
识别国民经济效益与费用,计算和选取影子价格,编制国民经济报表,计算国民经济评价指标并进行方案必选。
国民经济效益分析:
一个项目的国民经济效益分析是指对国家经济所做的贡献,包括项目的直接效益和间接效益;费用分析:
指国民经济为项目付出的代价,包括项目的直接费用和间接费用。
影子价格:
在进行国民经济评价时,可以将市场价格加上或者减去运杂费等作为项目投入物或产出物的影子价格,反应事物的真正的合理的价值。
国民经济评价指标:
经济净现值ENPV,ENPV≥0,表示国家为项目付出的代价可以得到符合社会折现率要求的社会盈余,甚至还可以得到以现值计算的超额社会盈余。
经济内部收益率EIRR,指项目在计算期内净效益流量的现值累计等于零时的折现率,表示项目占用资金所获得的动态收益率。
⑤外部效应:
指在实际经济活动中,生产者或者消费者的活动对其他生产者或消费者带来的非市场性影响。
这种影响可能是有益的,也可能是有害的,有益的影响被称为外部效益,外部经济性,或正外部性;有害的影响被称为外部成本外部不经济性,或负的外部性。
通常指厂商或个人在正常交易以外为其他厂商或个人提供的便利或施加的成本。
(参考:
课本P60-76,P76-82,P84-91)
二、简述工程项目的融资模式。
解答:
工程项目融资是指通过一定渠道,采用一定的方式,向公司的投资者及债权人筹集资金,组织资金的供应,保证正常经营的需要。
按资本金筹集方式可分为权益融资、债务融资、BOT融资:
①权益融资·权益融资概念:
权益融资是通过扩大企业的所有权益,如吸引新的投资者,发行新股,追加投资等来实现。
而不是出让所有权益或出卖股票,权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权。
权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司。
为了改善经营或进行扩张,特许人可以利用多种权益融资方式获得所需的资本。
权益融资的优点·①权益融资所筹集的资本具有永久性。
②权益融资没有固定的股利负担。
③权益资本是企业最基本的资金来源。
④权益融资容易吸收资金。
权益融资的缺点·①成本较高。
②转移企业的控制权。
②债务融资·债务融资概念:
债务资金是项目投资中以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场或发行债券等方式取得资金,是项目资金的主要来源。
债务融资的主要方式有项目贷款、债券融资和融资租赁三种:
项目贷款:
项目贷款是指为某一特定工程项目而融资的方法,它是国际中、长期贷款的一种形式。
是以项目本身具有较高的投资回报可行性或者第三者的抵押为担保的一种融资方式。
项目融资与一般贷款的最大区别是归还贷款的资金来自于项目本身,而不是其他来源。
项目贷款的优点:
①扩大借债能。
②减轻对外负债风险。
③降低项目的建设成本,提高项目的经济效果。
项目贷款渠道:
①商业银行贷款;②出口信贷;③政策性银行贷款;④银团贷款。
债券融资:
债券是政府企业等向社会公众筹集资金而发行的一种有固定收益的有价证券,是债务人承诺按一定利率和一定日期支付利息,并在特定日期偿还本金的书面债务证书。
债券融资本身的优点:
利息是市场上最低的、最固定的,偿还期也比较长,风险又是可控的,因此企业掌握着控制权,可以减少公司被反控制。
债券融资实际上是债务融资,对公司的控制权不会产生稀释。
相对股票筹资而言,债券筹资的优点有:
资金成本较低;保证控制权;具有财务杠杆作用。
缺点:
筹资风险高;限制条件多;筹资额有限。
融资租赁:
融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择,出资向供货人购买租赁物件,并租给承租人使用,承租人则分期向出租人支付租金,在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有,承租人拥有租赁物件的使用权。
融资租赁优点:
融资方式灵活,还融资期限长,还款方式灵活、压力小。
③BOT融资:
BOT融资模式即建设—经营—移交模式。
所谓BOT融资,是指政府与私营财团的项目公司签订特许权协议,由项目公司筹集资金和建设公共基础设施。
BOT是指基础设施建设的一类方式。
BOT实际包括很多类似模式,如BOOT建设—拥有—经营—转让、BOO建设—拥有—经营等。
BOT融资的特点:
BOT项目融资是利用资产(主要是基础设施)进行融资的形式,债权人对项目发起人的其他资产没有追索权或仅有有限的追索权。
建设项目投入使用后所产生的现金流量成为偿还贷款和提供投资回报的唯一来源。
优点:
减少还本付息的负担,促进项目运营效率的提高,投资风险小。
缺点:
市场风险大,汇率等预期外变化带来的风险。
(参考:
课本第六章、第七章、第十章)
3、谈一谈对融资方案的设计与优化的理解
项目的融资方案研究,需要充分调查项目运行和投融资环境基础,需要向政府、各个可能的投资方、融资方争取意见,不断地修改完善项目的融资方案,最后拟定一套或多套可行的融资方案。
融资方案设计与优化可以分为两个步骤:
融资方案编制前信息采集分析,融资方案设计与优化。
①融资方案编制信息采集分析,此阶段需要充分调查项目的投资需求和融资环境,在此基础上对各种可能资金需求及获得的资金来源,进行分析各自的利用价值。
②融资方案的编制,项目融资方案编制的基础是对项目投资的合理估计,包括从项目筹划到项目竣工试运行为止过程中为建设项目花费的全部费用。
完整的项目融资计划方案应该有两个部分构成:
一是项目资本金及债务融资资金来源与构成;二是以分年投资计划为基础,编制资金筹措计划表。
在对项目融资方案设计及项目融资结构进行研究时,必须进行风险分析,融资风险分析的基本步骤包括:
识别融资风险因素、估计融资风险程度、提出融资风险对策。
项目的融资风险分析主要包括:
出资能力风险、偿债能力风险、、再融资风险、金融风险(利率及汇率风险)。
每个项目的融资都是有成本的,即资金占有费。
资金占有费与所筹集资金金额的大小以及占用时间的长短有关,是融资资金成本的主要内容,对不同的融资方式运用不同的资金成本计算方法,计算出项目的总的资金成本,为项目融资计划编制提供依据。
项目的资金结构包括项目资本金与债务资金比例、资本金结构、债务资金结构。
在项目资金筹集过程中有很多资金来源可供选择,包括权益融资和债务融资两大类,在融资结构设计中,必须合理安排项目融资结构,投资资本结构和债务资金来源,对资金结构安排和资金来源选择在项目中可能起到特殊作用。
不同的融资结构会给项目带来不同的经济后果,确定项目的最佳融资结构,可以采用每股利润分析法和比较资金成本法。
最后,项目公司应权衡财务风险和资金成本的关系,确定最佳融资结构,在适度的财务风险条件下,使其预期的加权平均资金成本率最低,同时使其收益及项目价值最大的资金结构。
(参考:
课本P195-P199,P212-222)
4、BOT参与者的权利和义务分析
BOT项目的参与人主要包括政府、项目承办人、投资者、贷款人、保险和担保人、总承包商、运营开发商等。
主要分为三方:
项目发起人、项目经营者、项目的贷款银行。
①项目发起人:
在BOT融资期间,项目发起人在法律上既不拥有项目,也不经营项目,而是通过给予项目特许经营权和一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设开发和融资安排的支持。
再融资期间结束后,项目的发起人通常无偿获得项目的所有权和经营权。
②项目经营者:
负责组织项目的建设和生产经营,提供项目开发所必须的股本资金和技术、安排融资,承担项目风险,并从项目经营中获利。
义务:
(1)项目经营者要有一定的资金、管理和技术能力,保证在特许权协议期间能够提供符合要求的服务;
(2)经营项目要符合环境保护标准和安全标准;(3)项目产品的收费合理。
(4)项目经营要保证做好设备的维修和保养工作,保证在特许权协议终止时,项目发起人接收的是一个运行正常、保养良好的项目,而不是一个过度运作的超期服役项目。
③项目的贷款银行:
为BOT项目成功运行提供资金支持。
有权利和义务要求建设单位在建设期间提供担保。
(参考:
课本第九章P195-199,P209-222)