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投资学第五章习题集
第五章习题集
一、判断题
1.资本市场线是可到达最好市场配置线。
2.资本资产定价模型假设投资者是有一样预期。
3.在资本资产定价模型假设下，市场对证券或证券组合非系统风险提供风险补偿。
4.资本资产定价模型在市场非有效情况下也是成立。
5.市场均衡条件下，最优风险资产组合构成与投资者风险收益偏好相关。
6.别离定理是先确定最优风险资产组合，再在最优风险资产组合与无风险资产比例之间进展选择。
7.资本市场线与证券市场线具有一样含义。
8.资本市场线横坐标是证券组合收益率标准差，纵坐标是证券组合收期望收益。
9.资本市场线斜率就是夏普比率。
10.当资产组合股票数量n趋向于无穷大时候，该资产组合风险将为0。
11.某一证券与市场组合协方差越大，其期望收益也越大。
12.证券市场线是无风险资产与最优资产组合线性组合。
13.
值称作
系数，是一种衡量某一证券个体风险指标。
14.在资本资产定价模型根本假设成立前提下，投资者是不可能找到比资本市场线上投资组合更优投资组合。
15.证券市场线代表某一证券或证券组合预期收益率与之所承当系统性风险成正比一种关系式。
16.利率风险不属于系统性风险。
17.
系数就是该目标资产与市场组合协方差相对市场组合方差比值。
18.CML与SML都是用均值-方差方法来衡量投资组合预期收益与投资风险。
19.无效组合位于证券市场线上，而有效组合仅位于资本市场线上。
20.特征线方程统计回归中截距项代表是该证券常数收益率。
21.
系数代表是该证券所承当系统性风险。
22.风险就意味着亏损，或者是亏损概率变大。
23.有效组合再组合仍是有效组合。
24.信用风险就是所谓违约风险。
25.随着投资组合中证券数量增加，非系统性风险下降是先慢后快。
26.不同投资者会有不同最优风险资产组合。
27.一般可以认为3年期国债利率就是无风险收益率。
28.无风险资产配置比例高于最优风险资产组合投资者属于风险厌恶型。
29.系统风险是一种可分散风险。
30.CML线截距项是无风险收益率。
31.资本市场线斜率就是投资市场组合时所承当单位风险溢价.
32.由于每个投资者最优风险资产组合一样，所以他们会有一样资产组合。
33.在任何情况下，最优风险投资组合对于每个投资者来讲都是一样。
F
34.证券投资分散化不能有效地防范非系统风险。
35.资本市场线上所有组合都是市场组合与无风险资产线性组合。
36.任何一种证券收益率同市场组合收益率协方差就是该证券收益率同组成该市场组合每一单个证券收益率协方差加权平均数。
37.某一种证券收益率与市场组合收益率协方差越大，投资该证券所承当风险也越大，投资者要求风险补偿也就越多。
38.证券收益率与市场组合收益率协方差一定是正。
39.特征线模型与资本资产模型都是均衡模型。
40.承当较大风险需要较高实际收益率来补偿，否那么没有投资者愿意承当风险。
判断题：
2.T3.F
21.T22.F23.T24.T25.F26.F27.F28.T29.F
31.T32.F33.F34.F35.T36.T37.T38.F39.F
二、单项选择题：
1.资本市场线〔CML〕中所衡量风险是________。
C.总风险D.
风险
2.风险组合中股票数量上升，组合系统性风险会___________。
3.总风险等同于_______。
A.系统性风险+非系统性风险B.市场风险+不可分散风险
C.市场风险+系统性风险D.可分散风险+公司特有风险
4.从形式上，资本市场线可以用点斜式直线方程表示，资本市场线在纵轴上截距是_______。
A.无风险利率B.风险收益C.风险调整收益D.误差率
5.在资本资产定价模型假设下，如果投资者甲风险容忍程度低于投资者乙，那么__________。
大
6.反映证券组合期望收益水平与总风险水平之间均衡关系方程式是_____。
7.A公司股票
值为1.5，当前无风险利率为0.03，市场组合风险溢价为0.06。
那么A公司股票期望收益率是________。
值为0.7，现价是50，一年后期望价格是55并派发股利1元，市场组合期望收益率是15%，无风险利率是8%，那么股票________。
A.被高估了，卖出股票B.被低估了，买入股票
C.估值正确，买入股票D.被高估了，买入股票
9.一个投资者构建了一个资产组合，其位置在资本市场线上最优资产组合右边，那么该投资者_____。
A.以无风险利率借出局部资金，剩余资金投入最优风险资产组合
B.以无风险利率借入局部资金，所有资金投入最优风险资产组合
无风险资产
10.根据资本资产定价模型，当一个证券合理定价时，_________。
A.
值为正B.
值为负
C.
值为正D.
11.以下不属于资本资产定价模型假设条件是：
C.资本市场不可分割，市场信息免费D.对所有投资者而言，无风险利率都一样
12.以下有关资本资产定价模型没有摩擦假设，说法错误是__________。
CAPM建议，一个资产分散状况良好投资组合最容易受________因素影响。
14.在无需确知投资者偏好之前，就可以确定风险资产最优组合特性被称为________。
只股票
为1.5，这表示_____.
A.当整个市场组合上升1%时，个股下跌1.5%
B.当整个市场组合上升1%时，个股上升1.5%
C.当整个市场组合下跌1%时，个股上升1.5%
D.当整个市场组合上升1.5%时，个股下跌1%
16.股票A收益率方差是0.09，股票B收益率方差为0.04，A与B收益率之间协方差是0.006，那么两只股票之间相关系数是_________。
17.一个投资组合有两局部组成，股票A占25%，其收益率标准差为15%，股票B占75%，其收益率标准差为10%，如果两个股收益率相关系数为0.75，那么组合收益率标准差________。
A.10.6%B.12.4%C.15.0%D.17.2%
18.其他条件同上，假设相关系数为-0.75，那么组合标准差是______。
%C.5.3%D.7.4%
19.A公司股票
值为1.2，当前无风险利率为0.06，市场组合收益率是0.12。
那么A公司股票期望收益率是________。
20.无风险收益率为5%，期望市场风险溢价为10%，一个投资经理给他
值为1.5组合设定必要收益为20%，那么这个组合经过风险调整后________。
21.
系数是________。
A.证券组合所获得高于市场那局部风险溢价；
B.连接证券组合与无风险资产直线斜率
22.无风险收益率为5%，市场期望收益率为12%条件下，A证券期望收益率为10%，
值1.1，B证券期望收益率为17%，
系数1.2.那么投资者可以买入______。
23.以下关于资本配置线，资本市场线与证券市场线说法错误是_________。
配置线描述是无风险资产与任意风险资产形成资产组合风险与收益关系
资产与市场组合形成资产组合风险与收益关系
C.证券市场线反映了均衡条件下，任意单一资产或者资产组合预期收益与总风险之间关系
24.证券市场线描述是__________。
最正确资产组合
25.所有投资者有一样资本市场线原因是___________。
A.在风险利率既定情况下，他们有效集是一样
B.在风险利率既定情况下，他们最正确风险组合是一样
C.在无风险利率既定情况下，他们有效集是一样
D.在无风险利率既定情况下，他们最正确风险组合是一样
26.投资者要通过股票组合取得更好降低非系统风险效果应__________。
27.在下面相关系数矩阵里，一个风险回避投资者最不会选择哪两个股票构成投资组合。
Stock
W
X
Y
Z
W
1
X
1
Y
1
Z
1
28.某股票市场价格为50元，期望收益率为14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。
如果该证券与市场资产组合协方差加倍〔其他不变〕该证券市场价格为___。
〔假设永远支付固定红利〕
A.
29.假设无风险利率为6%，市场组合收益率是16%，某股票期望收益率为14%，其
值是_________。
A.0.6
30.假定无风险收益率为8%，市场资产组合期望收益率为16%，某工程
估计值为1.3，那么这一工程可承受收益率为________。
%C.18.0%D.19.8%
答案：
1.C2.D
三、多项选择题
1、资本资产定价模型存在一些假设，包括______。
A、市场是均衡
B、市场不存在摩擦
C、市场参与者都是理性
D、存在一定交易费用
2、按照资本资产定价模型，影响特定资产必要收益率因素包括______。
A、市场组合平均收益率
B、无风险收益率
C、特定股票贝塔系数
D、市场组合贝塔系数
3、资本资产定价模型存在一些局限性______。
A、某些资产贝塔值难以估计
B、依据历史资料计算出来贝塔值对未来指导作用有限
C、资本资产模型建立在一系列假设之上，但这些假设与实际情况有一定偏差。
D、是对现实中风险与收益关系最确切表述
4、关于证券投资组合理论以下表述中，不正确有______。
B.证券投资组合总规模越大，承当风险越大
C.最小方差组合是所有组合中风险最小组合，所以报酬最大
D.一般情况下，随着更多证券参加到投资组合中，整体风险降低速度会越来越慢
5、以下关于资本资产定价模型表述，不正确有______。
Rm影响
B.某资产风险附加率是市场风险溢价率（市场风险补偿程度）与该资产系统风险系数乘积
C.资本资产定价模型表达形式：
Ri=Rf+β×（Rm-Rf）
D.市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险偏好，如果风险厌恶程度高，那么证券市场线斜率（Rm-Rf）值就小
6、对市场资产组合，哪些说法正确？
______。
A.它包括所有证券
B.它在有效边界上
C.市场资产组合中所有证券所占比重与它们市值成正比
D.它是资本市场线与无差异曲线切点
7、关于资本市场线，哪些说法正确？
______。
A.资本市场线通过无风险资产与市场资产组合两个点
B.资本市场线是可到达最好市场配置线
C.资本市场线也叫作证券市场线
D.资本市场线斜率总为正
8、根据CAPM模型，以下哪些说法正确？
______。
A.如果无风险利率降低，单个证券收益率将成正比降低
B.单个证券期望收益增加与贝塔成正比
C.当一个证券价格为公平市价时，阿尔法为零
D.均衡时，所有证券都在证券市场线上
9、以下关于证券市场线描述不正确是______。
A.对充分分散化资产组合，描述期望收益与贝塔关系
B.也叫资本市场线
C.与所有风险资产有效边界相切线
D.表示期望收益与贝塔关系线
E.描述了单个证券收益与市场收益关系
10、根据CAPM模型，以下说法不正确是______。
A.阿尔法为正那么证券价格被高估
B.阿尔法为零应买入
C.阿尔法为负应买入
D.阿尔法为正那么证券价格被低估
11、对一个充分分散化资产组合，以下说法错误是______。
（）
A.市场风险可忽略
B.系统风险可忽略
C.非系统风险可忽略
D.不可分散化风险可忽略
E.以上各项均不准确
12、贝塔值历史数据实证检验说明有误是______。
（）
A.贝塔值是常数
B.所有证券贝塔值都大于1
C.贝塔值通常接近1
D.贝塔值随着时间推移，向1回归
E.贝塔值通常是正
13、根据CAPM模型，关于股票或资产组合所获得风险溢价，以下说法错误是_____。
（）
A.当阿尔法增大时增加
B.当阿尔法减小时增加
C.当贝塔值增大时增加
D.当贝塔值减小时增加
E.与标准差成比例
14、标准差与贝塔值都是用来测度风险，以下说法错误是____。
（）
A.贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险
B.贝塔值只测度系统风险，标准差是整体风险测度
C.贝塔值只测度非系统风险，标准差是整体风险测度
D.贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险，而标准差只测度系统风险
E.贝塔值是整体风险测度，标准差只测度非系统风险
15、关于证券市场流动性，以下说法错误是______。
（）
A.流动性高股票收益率高于流动性低股票
B.流动性高股票收益率低于流动性低股票
C.流动性高股票收益率与流动性低股票一样
D.流动性低股票是经常性、短期交易者良好选择
答案：
1、ABC2、ABC3、ABC4、ABC5、AD6、ABC7、AB8、BCD9、ABCE10、ABC11、ABD12、ABCE13、ABD14、ACDE15、ACD
四、简述题
1.简述资本资产定价模型假设条件。
2.简述证券市场线与资本市场线区别。
3.简述金融风险按来源分类。
4.简述系统性风险与非系统性风险区别。
5.β系数定义是什么？
β系数用来衡量什么性质风险？
6.简述为什么资本市场线上点是最优配置。
7.简述随着投资组合中证券数量增加，组合非系统风险变化趋势。
8.简述别离定理含义。
9.在别离定理下，不同偏好消费者投资组合构成有何区别？
10.简述投资组合可行集与有效集之间关系。
答案：
1.简述资本资产定价模型假设条件。
1〕在一定投资期内，投资者通过判断投资组合预期收益率与标准方差来对其进展估值。
2〕给定投资组合风险，投资者总是倾向于选择更高期望收益投资组合。
3〕投资者是风险厌恶；给定投资组合期望收益，投资者总是倾向于选择更低风险投资组合。
4〕单个资产是无限可分，这意味着投资者可以按其意愿买入或卖出任意数量资产。
该假设主要是为了确保模型在数学上连续性。
5〕存在无风险借贷利率，投资者以该利率借入或借出资金。
6〕不考虑税收与相关交易费用。
7〕所有投资者都具有一样投资期。
8〕对于所有投资者来讲，无风险利率是一样。
9〕对于所有投资者来讲，信息是免费，而且是立即可得。
10〕投资者具有同质化预期；这意味着投资者对证券预期收益、标准差与方差判断方式是一样，也就是说，对于同样一种现象，所有投资者所得出结论是一样。
2.简述证券市场线与资本市场线区别
1〕包含证券组合不同。
资本市场线是我们引入无风险借贷之后，在假定市场组合能够代表最优资产组合时所得出一条直线。
在这条直线上，所有点都代表既定风险水平下最优投资。
根据别离定理可以知道，线上每一个点都代表含有一定比例市场组合投资组合。
只是不同点所含有市场组合比例有所不同。
也就是说，在资本资产定价模型根本假设成立前提下，投资者是不可能找到比资本市场线上投资组合更优投资组合。
证券市场线表示是某一证券或证券组合预期收益率与之所承当系统性风险成正比一种关系式。
这条直线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能证券或证券组合预期收益率与风险关系。
也就是市场上所有可能证券或证券组合预期收益率与风险关系都可以用这条线表示。
2〕图形上坐标不同，在资本市场线图形上，证券组合风险用该组合标准差来表示。
但是在证券市场线图形上，证券或证券组合风险是用该目标资产
系数来衡量。
这一点很重要，坐标不一样，所代表意思也不一样。
3.简述金融风险按来源分类
金融风险按照其来源可以分为货币风险〔汇率变动带来风险〕、利率风险〔市场利率波动带来风险〕、流动性风险〔金融资产能否随意及时变现风险〕、信用风险〔违约风险〕、市场风险〔证券市场整体行情变动带来风险〕与营运风险〔企业日常操作与工作流程失误带来风险〕等。
4.简述系统性风险与非系统性风险区别
系统性风险是不可分散，就是说不管是单个证券还是证券组合，都必须承当该风险，同时，市场也会为承当该风险提供相应风险溢价。
而非系统性风险是与某些特定证券相联系，是可以通过不同投资组合策略来分散。
这种系统性风险通常是由一些特殊因素引起，所以也只会对一些特定证券收益产生影响，而不会对整个证券市场投资报酬产生系统而全面影响。
5.β系数定义是什么？
β系数用来衡量什么性质风险？
β系数定义为证券〔证券组合〕对市场组合收益率方差奉献率。
反映了证券〔证券组合〕收益变化与市场上全部资产平均收益变化关联程度，代表了证券〔证券组合〕系统风险，即相对于市场全部资产平均风险水平来说，一项资产所包含系统风险大小。
即：
β=个别资产对市场组合风险奉献/市场组合风险
由于在一个充分分散化投资组合中，单项资产非系统风险已被完全分散掉，因此β系数反映是组合中单项资产系统风险。
6.简述为什么资本市场线上点是最优配置
根据投资组合理论，在不存在无风险资产世界里，马柯威茨均值方差有效边界上点是最优资产组合。
但当无风险资产存在时，就产生了资本市场线，它是无风险资产伸向风险资产有效集〔也称马柯威茨有效边界〕切线。
由于无风险资产参加，在一样风险下，资本市场线上点所代表风险资产与无风险资产组合比马柯威茨有效边界上点所代表风险资产组合具有更高收益。
因此，资本市场线是资本市场中最优资本配置。
7.简述随着投资组合中证券数量增加，组合非系统风险变化趋势
在初始阶段，随着投资组合中证券数量增加，投资组合非系统性风险在快速下降，但随着证券数量增加到一定阶段，非系统性风险下降速度在减慢，最终非系统性风险将趋近于零。
8.简述别离定理含义
别离定理是指构成最优风险资产组合每一种风险资产比例是事先就确定，并不会因为不同投资者风险偏好而改变，即投资者风险偏好与最优风险资产组合中风险资产比例相别离。
9.在别离定理下，不同偏好消费者投资组合构成有何区别？
投资者所能做，就是根据自身风险偏好，在最优风险资产组合与无风险资产比例之间进展选择。
例如，风险厌恶程度较大投资者A选择大局部持有无风险资产，小局部持有最优风险投资组合，而风险厌恶程度较小投资者B那么选择小局部无风险资产，大局部持有最优风险投资组合。
而对于比拟激进投资者C来讲，除了会将自有资产全部投资于最优风险投资组合，还会借入无风险资产来投资最优风险资产组合。
10.简述投资组合可行集与有效集之间关系
对于给定两项或多项资产，可行集代表了所有可能构成组合。
由于各项资产期望收益不能够改变，任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集组合。
同时，任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集组合。
有效集是可行集一局部，它是可行集中同等风险下期望收益最高点组合，因此所有投资者只会选择有效中点所代表投资组合，而不会选择可行集中其他组合。
具体选择有效边界中哪一点，那么取决于投资者风险承受能力。
五、论述题
1.讨论资本资产定价模型应用。
2.讨论资本资产定价模型前提假设，以及它们与真实投资决策过程联系。
3.讨论共同基金理论。
4、资本资产定价模型有效性与局限性？
5、对特征线模型进展讨论分析。
参考答案：
1.讨论资本资产定价模型应用。
资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金本钱预算以及资源配置等方面。
这里，就资本资产定价模型在资产估值与资源配置两方面应用进展讨论。
〔1〕资产估值。
在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。
根据资本资产定价模型，每一证券期望收益率应等于无风险利率加上该证券由
系数测定风险溢价：
另一方面，证券预期收益率为：
在均衡状态下，上述两个
值一样。
因此均衡期初价格应定为：
将现行实际市场价格与均衡期初价格进展比拟。
当实际价格低于均衡价格时，该证券是廉价证券，应该购置该证券；相反，那么应卖出该证券。
〔2〕资源配置
资本资产定价模型在资源配置方面一项重要应用就是根据对市场走势预测来选择不同
系数证券或组合以获得较高收益或躲避市场风险。
证券市场线说明，
系数反映证券或组合对市场变化敏感性。
因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高
系数证券或组合。
这些高
系数证券将成倍地放大市场收益率，带来较高收益。
相反，在熊市到来之际，应选择那些低
系数证券或组合，以减少因市场下跌而造成损失。
2.讨论资本资产定价模型前提假设，以及它们与真实投资决策过程联系
〔1〕前提假设有：
A.市场由许多小投资者组成，他们都是价格承受者，即是完全竞争。
这个假设过去是根本成立，但是近些年来，越来越多机构投资者出现，他们大宗交易开场影响市场。
B.所有投资者都有一样持有期。
显然不同投资者目标不同，因此持有期也是不同。
C.投资只局限于可以公开交易投资工具。
而且投资者可以以固定无风险利率任意借贷。
显然投资者可以购置非公开交易投资工具，但是公开交易投资工具交易额是非常巨大。
投资者可以以固定无风险利率任意借贷假设显然是不成立，但是可以修改模型，参加各个不同借贷利率。
D.投资者不承当所得税与交易本钱。
显然投资者既要承当所得税，又要承当交易本钱。
对不同种类收入与不同收入水平，所得税各有不同，显然，投资者考虑是税后而不是税前收益率。
但是无税假设并不是完全脱离了现实。
而且每一种投资工具都有其独特优势，并不能完全根据税负确定其优劣。
相比其他一些投资方法，证券交易交易本钱相对是较低。
积极投资者一定要在盈利而不是自己亏损让经纪人赚钱前提下交易。
总体而言，这些假设并不是很“严重〞地与现实脱钩。
E.所有投资者都是均方差有效，也就是说几乎所有投资者作决策依据都是在可以承受风险水平上追求收益率最大化。
当然也有少数只追求财富最大化投资者（不考虑风险因素），以及少数极度风险厌恶者，他们唯一目标便是防止风险。
f.所有投资者都是一致预期，也就是说所有投资者都以一样方式获得数据信息，对所有投资工程风险收益评价都是一致。
显然，并不存在一致预期，但是对不同预期建模需要多个特殊模型。
一致预期假设使得CAPM模型能够得到一个一般性模型。
3.讨论共同基金理论
共同基金理论是基于这样一个概念：
如果投资者持有市场资产组合，他们也就获得了有效资产组合。
投资者可以通过调整这个资产组合与无风险资产之间比例来调整所承受风险。
这样，投资者就把投资与融资决策分割开来（分割理论）。
这种方法对投资者来说，是消极却有效一种投资策略。
4.资本资产定价模型有效性与局限性？
资本资产定价模型与证券市场线最大奉献在于它提供了风险与收益之间一种实质性表述，因此长期以来，被财务人员、金融从业者以及经济学家作为处理风险问题主要工具。
局限性主要表现在三个方面：
〔1〕某些资产或企业β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据新兴行业；
〔2〕由于经济环境不确定性与不断变化，使得依据历史数据估算出β值对未来指导作用必然要打折扣；
〔3〕CAPM是建立在一系列假设之上，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得CAPM有效性受到质疑。
这些假设包括：
市场是均衡、市场不存在摩擦、市场参与者都是理性、不存在交易费用、税收不影响资产选择与交易等。
5、对特征线模型进展讨论分析。
〔1〕证券特征线模型是研究证券收益率与市场组合收益率之间关联性。
一般特征线模型为：
其涵义是假定回归直线反映收益率总体水平仅与市场组合收益率相关联。
在这里假设证券收益率仅由两类事件产生，一类是宏观事件，它由市场组合
收益率描述，
反映了单个证券
受市场影响程度；另一类为微观事件，它只对个别企业产生影响而不对市场组合收益产生影响，这种影响使得证券收益偏离回归直线：
，称为证券
特征方程。
对于证券组合，上述公式也成立。
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