可持续增长财务管理目标的探讨.docx

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可持续增长财务管理目标的探讨

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毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明

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所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。

尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。

对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。

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所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。

除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。

对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。

本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。

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3）中文摘要（300字左右）、关键词

4）外文摘要、关键词

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引言（或绪论）、正文、结论

7）参考文献

8）致谢

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2.论文字数要求：

理工类设计（论文）正文字数不少于1万字（不包括图纸、程序清单等），文科类论文正文字数不少于1.2万字。

3.附件包括：

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4.文字、图表要求：

1）文字通顺，语言流畅，书写字迹工整，打印字体及大小符合要求，无错别字，不准请他人代写

2）工程设计类题目的图纸，要求部分用尺规绘制，部分用计算机绘制，所有图纸应符合国家技术标准规范。

图表整洁，布局合理，文字注释必须使用工程字书写，不准用徒手画

3）毕业论文须用A4单面打印，论文50页以上的双面打印

4）图表应绘制于无格子的页面上

5）软件工程类课题应有程序清单，并提供电子文档

5.装订顺序

1）设计（论文）

2）附件：

按照任务书、开题报告、外文译文、译文原文（复印件）次序装订

3）其它

摘　要

企业财务管理目标是企业财务管理的一个基本理论问题，是企业理财活动所希望实现的结果，同时又是评价企业理财活动是否合理的基本标准。

不同的财务管理目标将产生不同的财务管理运行机制。

因而，科学地确定财务管理目标对于完善企业财务管理理论和优化企业财务管理行为，实现财务管理系统的良性循环具有重大现实意义。

企业作为以营利为目的的经济组织，其出发点和归宿都是营利。

但其营利必须以企业的生存为前提，所以当代企业不仅要考虑盈利问题还要考虑资金供应问题。

在社会大环境中生存企业还要注意与社会的和谐发展，注重环境问题，因此企业要有可持续发展观。

作为管理的重要组成部分，财务管理应提出一个与企业整体目标相适应，而且有利于企业盈利的财务管理目标——可持续增长。

本文在对传统财务管理目标评述的基础上引入了希金斯提出的可持续增长的财务管理目标，并对其理论基础和理论体系做了一定研究。

可持续增长的财务管理目标，不仅与当代企业的发展方向相协调，而且克服了以往财务目标短期内追求财务目标最大化的缺点，增强了财务目标实现的可操作性。

其研究具有重要意义。

关键词：

可持续增长；财务管理；目标

Abstract

Enterprises’financeadministrationobjectiveisabasictheoryissueofenterprise’financeadminnistration.Moreover,itisaresultexpectedtoactualizeenterprises’economyactivity.Itisanessencecriterioninevaluatingthereasonablenessofenterprises’econmyactivity.Differentfinanceadministrationobjectivewillproducevariedfinanceadministrationmovingmechanism.Thus,ensuringreasonablefinanceadministeationobjectiveisofgreatimportanceinconsummatingenterprises’financeadministrationsystem.Asaprofit-makingeconomicorganization,enterprise’sstartingpointanddestinationareprofit-making.However,itsprofit-making’spreconditionmustbesurvival,socontemporarycorporateshouldnotonlytoconsidertheprofitsissuebutalsotoconsiderthefundingissues.Tosurviveinthesocialenvironment,enterprisesmustpayattentiontotheharmoniousdevelopmentofsocietyandenvironmentalissues,thereforeenterprisesshouldhavesustainabledevelopmentconcept.Asanimportantcomponentofmanagement,thefinancialcontrolshouldsuggestareasonablegoalwhichadaptswiththeenterpriseoverallgoal,andisadvantageoustotheenterprise’sprofit,thatissustainablegrowth..Baseonacertainamountofreviewoftraditionalfinancialmanagementobjectives,thepaperintroductsthesustainablegrowthoffinancialmanagementobjectivesanddoessomereearchsaboutit.Thesustainablegrowthoffinancialmanagementobjectivesnotonlyhamoneryswiththemodernenterprises’developmentdirectionbutalsoovercometheshortcomingsofthemaximizefinancialmanagementgoals.Itmakethefinancialobjectivemoreeasilytoachieve.Sothetheresearchofthesustainablegrowthoffinancialmanagementobjectiveisveryimportant.

KeyWords:

sustainablegrowth；financialmanagement；goal

目录

引言1

一、对传统财务管理目标的评述2

（一）财务管理目标的作用及特征3

1.财务管理目标的作用3

2.财务管理目标应具有的特征3

（二）传统财务管理目标及其优缺点4

1.利润最大化4

2.股东财富最大化4

3.企业价值最大化5

4.相关者利益最大化5

二、基于可持续增长的财务管理目标选择6

（一）确立一个合理的财务管理目标应考虑的几个关系6

（二）可持续增长的内涵7

（三）可持续增长模型的建立和分析8

（四）可持续增长的财务管理目标的特征优势9

四、可持续增长战略在财务管理中的应用10

（一）实际增长大于可持续增长的情况10

（二）实际增长小于可持续增长的情况11

（三）总述11

参考文献12

致谢13

引言

财务目标的确定取决于企业价值导向,企业价值导向的发展演绎着财务目标的发展。

企业价值导向的发展基本上经历了三个历史阶段:

第一阶段在20世纪30年代经济大萧条以前,企业的价值导向是“股东至尊”,企业的一切组织活动围绕着股东利益开展,作为企业价值导向的具体体现,此阶段的财务目标也以股东利益为主体而提出,如净利润最大化,股东价值最大化等。

第二阶段20世纪30年代至80年代后期,是企业价值导向的一个过渡争论阶段,由于30年代经济大萧条,人们开始对“股东至尊”的价值导向产生质疑。

企业到底是“谁”的?

人们开始关注企业中除股东以外的相关者利益,并对此问题产生争论与探索。

在1939年美国著名的Petter·Letton法案中第一次以法律形式体现了关于企业的社会责任和利益相关者价值取向,使人们开始接受利益相关者的价值观念;第三阶段20世纪80年代中后期,在美国由于“敌意收购”及其对企业利益相关者所带来的消极影响,使股东利益最大化受到了挑战,许多主张股东利益最大化理论的经济学家和法学家们纷纷改变自己的立场转向利益相关者的观点。

与之相对应,财务目标也经历了从股东价值为导向转向以相关利益者为导向的演变过程。

近来，人们开始讨论企业长期可持续发展应确立的财务目标-----可持续增长的财务管理目标。

关于财务管理目标，我国学者提出了如下观点:

（1）利润最大化的财务管理目标：

利润最大化的财务管理目标是陈毓圭1992年提出的，也是二十世纪五十年代之前西方主流的财务管理目标。

利润最大化的财务管理目标也分为利润总额最大化和每股收益最大化，但不管那种最大化目标都存在不可克服的缺点：

没有考虑时间价值盲目追求短期目标等；

（2）股东财富最大化（陈毓圭，1992）：

股东财富最大化也忽略了时间价值和风险因素；（3）企业价值最大化（唐锦锉，2003）：

企业价值最大化也是目前比较容易为企业接受的一种观点，其充分考虑了货币的时间价值和风险与报酬的关系。

克服了为求得股东利益最大化而采取的极端行为,使各方目标最后都折衷于为企业长期发展和企业总价值的不断提高，但在持续发展的企业中，企业价值很难计量,即很难找到衡量“企业价值最大化”的标准,在实际工作中不易操作；（4）利益相关者利益最大化（李心合，2004）：

利益相关者最大化目标考虑了时间价值和风险因素，同时也考虑了各方的利益，但是由于公司不能同时实现多个目标，所以其在实践上是行不通的。

这些财务管理目标分别从不同角度提出了不同的财务目标观，各种目标观都在不同时期、不同程度和不同角度指导并规范着财务行为，为财务理论的发展和财务实践的成功做出了一定程度的贡献。

但是，由于财务环境的变化，原有的这些财务目标观要么在理论上不完整，要么在实务方面指导不力，都不能完全适合当前的财务理论和实践。

关于可持续增长的财务管理目标，安蒂斯·彭诺斯（EdithPenrose）在其著作《企业增长理论》（1959）中提到:

扩张的最大极限是由公司为扩张储备的现有管理服务与每一美元所需要的管理服务的比率所决定的。

扩张需要的管理服务依赖于扩张本身的特点、市场环境、新业务与现有业务的关系及扩张方法。

她对企业拥有的能够拓展其生产机会的知识积累给予了高度重视。

马利斯（R·L·Marris,1960）的观点与彭罗斯一脉相承。

他认为:

企业的内部资源制约着企业的成长速度。

若要保持效率,企业不可能仅通过以快速招募的方式实现企业无限快速的成长。

最优的成长速度是能够使效率最大化的速度。

另外,赖本斯坦（H·Leibenstin）的《成长之路模型》（1960）;斯塔巴克（W·H·Starbuck）的《组织成长动机研究》（1965）;鲍摩尔（W·J·Baumol）的《企业行为、价值和成长》（1967）;钱德（A·D.·Chandler）、李皮特（G·L·Lippitt）、戈瑞纳（L.·E·Greiner）等人的《成长阶段研究》（1962）在早期也对企业成长的速度做了阐述和研究。

而近年,理论界对于该问题的讨论深入到定量的分析,开始有了数学模型。

而对成长本身,除了概念上的进一步细化外,对于其应用也作了较为详细的讨论。

其中最具有代表性的和比较完善的是罗伯特·希金斯（Robert·C·Higgins,中译本,2003）和詹姆斯·范霍恩（中译本,2000）的理论。

希金斯将企业可持续增长率定义为:

可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下,公司销售所能增长的最大比率。

他对其计算方法及其在企业中的应用都作了深入的研究。

特别是考虑到了通货膨胀率对可持续增长率数值的影响。

范霍恩是近年来另一位将可持续增长落实到计算上的会计学者。

他认为,可持续增长率表示根据经营比率、负债比率和股利支付比率目标值确定的公司销售的最大年增长率。

并且他对模型作了静态和动态的细分,讨论了在企业经营情况与财务政策发生变化时可持续增长的计算。

由此可见,增长是一把双刃剑,在增加股东财富和企业价值的同时也在消耗着企业有限的资源。

而增长与价值创造之间的桥梁是可持续增长。

企业只有按照其自身的客观条件可持续的增长,才能达到企业价值最大化的目标。

对于每一个企业的管理者来说,尽力使公司按照其自身的可持续增长率成长才是最重要的任务。

本文共有三章：

一是结合财务管理应具备的特征评述以往财务管理目标的优却点；二是通过对持续增长的财务管理目标理论内涵和模型的分析，评价其优点和长处；三、具体介绍可持续增长的财务管理目标在财务管理中的应用。

一、对传统财务管理目标的评述

财务管理的目标是企业在一定的财务环境中进行财务活动所希望实现的最终结果,是进行财务管理所要达到的根本目的.合理的财务目标能够有效的指导财务管理的实践活动,科学的设置财务管理目标对于企业优化理财实现良性环、推动经济、社会的发展具有重要的意义.在经济社会发展向全面协调可持续发展转变的大背景下,我国越来越重视发展循环经济,保护生态环境,加快建设资源节约型、环境友好型社会,促进经济发展与人口、资源、环境相协调.企业要生存和发展,财务管理目标必须要和社会、经济、环境相互协调的可持续发展保持一致,顾及各个方面利益,所以企业财务管理目标被赋予了新的要求,传统企业财务管理目标逐渐被新的财务管理目标代替。

（一）财务管理目标的作用及特征

1.财务管理目标的作用

财务管理目标又称为理财目标，是在特定的理财环境中，企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。

财务管理目标的作用可以概括为以下三个方面:

第一、导向作用：

财务管理目标不同于我们过去所说的财务管理任务，它不是平行列举的几项要求，而是各项财务活动所要达到的一个终点，它的重要性就体现在能够为管理当局和各级员工的努力指明方向。

财务管理的导向性作用要求其本身不具有二义性，它所留给契约各方博弈的空间要尽可能地少，尽量避免某一方参与者能够通过损害其他各方参与者的方式或者是以长期利益为代价换取短期利益等不恰当的方式达成目标。

第二、激励作用：

企业作为“契约之结”是契约各方重复博弈的结果，它必须体现契约各方的利益，其中任何一方的利益受到损害，都有可能导致企业解散。

因此，服务于企业目标的财务管理目标也必须符合契约各方的利益，唯有如此，它才能够激励各方参与者，调动他们的潜在能力，激发他们的热情和创造能力，企业财务管理目标才有可能实现。

第三、考核作用：

企业财务管理目标实现与否是考核企业管理当局及其员工实际贡献大小最重要的指标，同时也只有当薪酬、奖金等关乎管理当局以及员工切身利益的激励手段与财务管理目标密切挂钩，才能够有力地推动它的实现。

2.财务管理目标应具有的特征

合理的财务管理目标应当能够把抽象的、定性的经济效益目标具体化、定量化，使之具有较强的可操作性，具体而言财务管理目标应包括以下特性:

（1）可计量性：

可计量性要求财务管理目标不能仅仅是一种笼统的定性描述，还应当能够据此制定出相应的明确的量化考核指标。

否则将会出现不同的人有不同的理解的局面，或者是根本不可能用统一的指标考核不同企业各项财务活动的结果；

（2）可追溯性：

财务管理目标的考核功能必然要求它能够有效地追溯到各相关责任部门和人员，这样有可能落实各项考核指标，检查责任的履行情况，切实进行奖惩，进而制定相应的改进措施；（3）可控性：

可控性要求财务管理目标与财务活动具有高度的相关（王宁.企业财务管理目标的评价与选择[J].商场现代化（中旬刊）,2006-11（中旬刊）总第485期）。

（二）传统财务管理目标及其优缺点

1.利润最大化

利润最大化是新古典理论下的理财目标。

所谓利润最大化,是指投入量及产出量的选择皆以获得最大限度经济利润---总营业收入量与总经济成本的差额为唯一目标。

它是指企业利润总体最大化,而不是每股利润最大化。

在微观经济学分析中,利润最大化一直是最重要的目标假设,现代博弈论和投入产出分析的大部分内容中也是采用利润最大化这一目标。

但是由于利润最大化的理财目标有其致命的缺点,所以没有被理财学家确定为是合理的理财目标。

利润最大化作为企业财务管理的目标至少有三个缺点：

第一、没有明确利润最大化中利润概念的确切含义。

利润具体是指营业利润还是利润总额,是指息税折旧摊销前利润还是息税前利润,我们无法从该目标中分辨出来。

这就给企业管理当局提供了粉饰企业经营业绩以达到经营者利益最大化而不是股东利益最大化的条件。

第二、不符合货币时间价值的理财原则。

利润最大化目标只讲企业利润的取得结果,没有考虑利润的取得时间,易导致企业财务决策的次优化问题。

第三、没有考虑利润取得与投入资本额的关系。

利润最大化目标中的利润是绝对指标,不能真正衡量企业经营业绩的优劣,也不利于本企业在同行业中竞争优势的确立。

在“利润最大化”目标的驱使下，最容易诱发管理者的短期行为：

（1）在有利可图的情况下，管理者盲目追求销售的增长，而快速增长的销售也需要更多的现金，促使管理者利用债务来满足需要，最终达到负债的极限，结果是增长过快反而加速了公司的破产；

（2）为追求利润，管理者还会做出一些与提高企业生产能力、拓宽市场等无关的行为，如把资金投资到债券上，这样仍能使利润上升，但对企业的成长无益，且有损股东利益；（3）盲目投资，管理者为实现最大的利润，会挑选收益最高的项目，却忽视了高收益带来的高风险，以及未来收益的不确定性。

由此可以看出，“利润最大化”目标往往与公司的可持续增长产生矛盾；尤其是当增长过快，超过可持续增长导致的矛盾更加显著，因而这一目标不能作为企业可持续增长的财务目标。

（黄丽娟.财务管理“最大化”目标与可持续增长的矛盾[J].上海会计,2002（07）.）

2.股东财富最大化

股东财富最大化的理财目标是股东利益至上理论所推崇的。

是新古典产权学派产权理论的基础。

股东利益至上理论的基本理念是管理者服务于股东,股东是公司剩余风险的承担者,股东拥有使用、处置、转让其产权的权利,管理者的目的就是追求股东利益最大化,即股东财富最大化。

“财富最大化”的财务目标也有如下欠缺：

（1）股东财富最大化在很大程度上不属于管理当局可控范围之内,理财人员的行为不能有效地影响股东财富。

除了理财行为以外还有很多其它的企业内外因素可以影响股票行市。

这一理财目标需要假设市场是充分有效的,但是这一假设仅适用于理论分析,不适合于理财实践。

（2）股东财富最大化作为理财目标的运行成本较高。

管理权与所有权的分离,使得管理当局可能采取一些不利于增加股东财富的行为,股东为自己的利益,会采取一些促使管理当局以股东财富最大化为目标的监管制度和奖励制度,这些代理成本数额很大。

（3）股东财富最大化可以作为股份有限公司的目标函数,但不适合独资企业与合伙企业。

（4）股东财富最大化将企业经营绩效单纯的与市场联结在一起。

在证券市场无效的情况下,这一目标函数将导致财务决策的不合理,进而导致整个社会资源的低效或无效分配。

（5）追求股东财富最大化，也不能避免追求高收益但高风险的投资项目，从而增加公司财务风险，最终增加投资者的总风险。

3.企业价值最大化

企业价值是指企业在其未来的经营期间内所获得的现金流量的函数。

简言之,未来经营期间获得的现金流量越多，企业价值就越大,反之企业价值就越小。

“企业价值最大化”充分考虑了货币的时间价值和风险与报酬的关系,它等于企业未来现金流量按加权平均资本成本计算的现值,等于股权价值与债权价值之和,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大,客观上对企业的短期行为起到了遏制作用。

另外,该目标克服了只强调股东利益的片面性缺陷,注重创造与股东之间的利益协调关系,避免了为求得股东利益最大化而采取的极端行为,使各方目标最后都折衷于为企业长期发展和企业总价值的不断提高,这对企业的可持续增长是有推动作用的。

但是,在持续经营假设下,我们不可能对每个企业都按市场价值进行资产评估,因此,企业价值很难计量,即很难找到衡量“企业价值最大化”的标准,在实际工作中不易操作。

不管是“股东财富最大化”,还是“企业价值最大化”,都是“利润最大化”的变形与改进,从某种意义上与可持续增长战略保持了一致性,但决定公司价值与股东财富最主要的因素仍然是企业收益,因此传统财务目标的各种观点归根结底是强调“盈利能力最大化”的观点。

当企业快速增长的时候，就可能产生与“利润最大化”同样的问题，即目标增长、实际增长大于可持续率，这里不再重复。

（王宁.企业财务管理目标的评价与选择[J].商场现代化（中旬刊）,2006-11（中旬刊）总第485期）

4.相关者利益最大化

利益相关者财富最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。

这一目标的基本思想是，将企业长期稳定的发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益。

与股东财富最大化的财务管理目标相比，利益相关者财富最大化同样充分考虑了不确定性和时间价值，而且它还有更丰富的内涵。

第一，这种经过企业努力所达到的“最大化”