交易模式中远期订货.docx
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交易模式中远期订货
北京金网安泰信息技术有限公司
大宗商品电子交易市场业务培训教程
交易模式-中远期订货
2010年07月06日
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20100706
V1007
徐庆
目录索引
一、交易模式概述5
1.中远期订货的概念5
2.商品特征5
3.名词解释5
3.1履约保证金5
3.2订立合同5
3.3转让合同5
3.4订货量6
3.5转让盈亏6
3.6交收盈亏6
3.7浮动盈亏7
3.8涨跌停价格7
3.9交易行情常用名词8
3.10交易合约样式8
二、交易规则详解10
1.自动撮合方式10
1.1撮合成交原则10
1.2定价原则10
1.3排序原则10
2.转让合同细则11
2.1自行转让合同时的资金结算：
11
2.1强行代为转让合同时的资金结算：
11
3.增值税处理11
3.1转让盈亏增值税处理12
3.2交收盈亏增值税处理12
三、中远期订货的运用12
1.中远期订货的优势12
1.1规避风险12
1.2发现价格12
2.套期保值模式分析13
2.1基本特征13
2.2套期保值案例分析13
3.如何交易16
3.1.交易前的准备工作16
3.2交易流程16
4.对比其它交易模式18
1、
交易模式概述
1.中远期订货的概念
关键词:
“未来交收”、“订货合同”、“可转让”
中远期交易模式属于一种较高级的现货交易模式，是现货向期货发展的中间阶段。
中远期交易指在现时签定未来进行货物交收的合同，在合同到期后必须以货物交收形式履约，以保证金的形式保证合同的履行。
在交收前可以进行合同转让的一种交易模式。
2.商品特征
关键词：
“标准化”、“周期长”、“大宗交易”
中远期撮合交易的商品由交易中心推出，商品具有较统一的属性。
从商品的推出到交货经历较长的时间，比如半年或一年的周期。
适用于此种交易模式的多为适合大宗交易的商品，例如，玉米，棉花，白糖，钢铁，石油，塑料，煤炭等。
3.名词解释
3.1履约保证金
订立合同时，买卖双方需要缴纳占合同货款一定比例的资金作为履行合同的保证金。
思考：
如果不收取履约保证金会产生什么样的后果？
3.2订立合同
买卖双方初次达成交易合同，这种行为我们称为订立合同。
对于买方来说，订立的是买入合同；对于卖方来说，订立的是卖出合同。
思考：
“订立合同”相当于期货术语里面的什么？
3.3转让合同
买卖双方在已持有交易合同的情况下，在没有正式交货之前，可以将其转让给他人。
持有买入合同的，采用卖出的方式进行转让；持有卖出合同的，采用买入的方式进行转让。
思考：
1.“转让合同”相当于期货术语里面的什么？
3.4订货量
已签订电子交易合同且尚未交收的合同标的的数量。
思考：
交易行为和订货量成交量之间的关系：
买方订立，卖方订立，市场总订货量增加，市场总成交量？
？
；
买方订立，卖方转让，市场总订货量不变，市场总成交量？
？
；
买方转让，卖方订立，市场总订货量？
？
，市场总成交量增加；
买方转让，卖方转让，市场总订货量？
？
，市场总成交量增加。
3.5转让盈亏
合同在转让成功之后，由于订立合同的价格与转让合同的价格可能会产生价差，称之为转让盈亏。
计算公式为：
买方转让合同产生的转让盈亏：
（转让价－买方订货价）×转让数量
卖方转让合同产生的转让盈亏：
（卖方订货价－转让价）×转让数量
思考：
在什么情况下转让合同会带来盈利，什么情况下转让合同会带来亏损？
3.6交收盈亏
进入正式交货阶段，可能会产生一个交收结算价格。
以此来收付买卖双方的货款，这个交收价格与订立合同的价格不同时，会产生交收盈亏。
交收结算价的产生有多种方法，通常采用最后几个交易日的加权平均价，或者由市场指定一个交收价格。
交收盈亏的计算公式为：
买方交收盈亏为：
（交收结算价－买方订货价）×转让数量
卖方交收盈亏为：
（卖方订货价－交收结算价）×转让数量
思考：
一个交易商持有的买合同订立价为1000元/批，数量为2批，交收结算价为1500元/批，他的应付货款项是多少？
交收盈亏是多少？
实际支付的金额是多少？
3.7浮动盈亏
关键词：
“浮动”
交易商订立合同时，没有收取交易商全额货款，只收取了一定比例的履约保证金。
在交易商继续持有订货合同期间，随着交易盘面价格的不断波动，可以认为交易商目前已经开始产生了盈利或者亏损，我们称之为浮动盈亏。
当产生浮动亏损时，交易商履约保证金抗风险的能力在减弱，所以需要及时追加。
举例：
某交易商卖出X0708商品10批，价格5000元/吨，成交时收取了20%的保证金，即1000元/吨。
一段时间后，商品突然供不应求，市场价格提高到7000元/吨。
思考：
1。
在这种情况下，交易商很可能出现什么行为？
（该交易商宁愿舍弃1000块钱的保证。
）
2.交易市场该如何应对？
（交易中心及时收取交易商的浮动亏损2000元/吨。
）
3.8涨跌停价格
如果交易盘面价格大起大落，导致交易商履约保证金不足以支付损失，将给交易市场带来巨大风险。
为了防止这种情况发生，设置了每日最高的涨停价格和最低的跌停价格。
一般以上一交易日的结算价作为基准来计算今日的涨跌幅度。
举例
某交易商卖出X0708商品，价格5000元，成交时收取了20%的保证金，即1000元。
一段时间后，商品突然供不应求，市场价格提高到7000元。
该交易商按照5000元/吨成交后，被收取1000保证金，此时其帐户已没有可用资金了。
如果没有报价限制，当天价格就提高到7000元。
思考：
在这种情况下，交易商很可能出现什么行为？
会给交易市场带来怎样的风险？
当日的浮动亏损就达到2000元/吨，该摊位会透支2000元/吨的浮动亏损，收取的1000保证金不足以弥补损失，该交易商又可能会弃仓违约，风险又被交易中心承担。
3.9交易行情常用名词
1、开市价：
某一交收月份商品当日第一笔成交价。
2、收市价：
某一交收月份商品当日收市前最后一笔成交价。
3、最高价：
某一交收月份商品当日最高成交价。
4、最低价：
某一交收月份商品当日最低成交价。
5、结算价：
某一交易商品当日成交价格按成交量计算的加权平均价。
当日无成交时，延用上一交易日的结算价。
多日无成交时，市场将会根据需要发布指导价格。
6、买价：
当前所有买进要约指令中的最高价格 。
7、买量：
买价对应的买进要约数量的总和。
8、卖价：
当前所有卖出要约指令中的最低价格。
9、卖量：
卖价对应的卖出要约数量的总和。
10、最新价：
当前最新的一笔成交价。
11、成交价:
指电子交易系统根据交易商买卖指令按照“价格优先、时间优先”的原则自动撮合成交的价格。
当买进价大于、等于卖出价则自动撮合成交。
成交价等于先入指令的价格。
12、涨跌：
最新价与上一交易日结算价之差；正为涨，负为跌。
13、成交量：
某一交易商品当日累计成交的数量。
（按双边计算）
3.10交易合约样式
XXXXX交易所大豆中远期合约
交易品种
黄大豆
交易单位
10吨/手
报价单位
人民币
最小变动价位
1元/吨
涨跌停板幅度
上一交易日结算价的3%
合约交收月份
1、3、5、7、9、11
交易时间
每星期一至星期五上午9：
00-11：
30下午13：
30-15：
00
最后交易日
合约月份第十个交易日
最后交收日
最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）
交收等级
具体内容见附件
交收地点
XXXXX交易所指定交收仓库
履约保证金
合约价值的5%
交易手续费
4元/手
交割方式
集中交割
交易代码
S
上市交易所
XXXX交易所
交收结算价
最后五个交易日结算价算术平均数
交收申报的取配对前一工作日的结算价
增值税率
13%
二、交易规则详解
1.自动撮合方式
交易系统中使用商品代码来进行交易，同一商品由交易商分别自行报价，由系统自动根据原则进行撮合成交，列队排序等工作。
1.1撮合成交原则
成交原则为“买方报价大于等于卖方报价”。
当系统发现买卖双方的报价满足“买方报价大于等于卖方报价”时，自动撮合双方成交。
1.2定价原则
定价原则分为“时间优先”和“中间价”原则。
（1）.“时间优先”原则：
当满足撮合成交条件的双方，买方价格大于卖方价格时，以双方进行报价的时间点为判断依据，将先报一方的价格作为成交的价格。
体现“时间优先“的原则。
（2）.“中间价”原则：
当满足撮合成交条件的双方，买方价格大于卖方价格时，在上一笔成交价、买价、卖价三者之间取中间价格，作为成交价。
1.3排序原则
排序原则依次为“价格优先”、“时间优先”。
交易系统会将暂时不满足成交条件并且没有撤单的报价保留在系统中进行排序。
首先，在卖方队列中，价格越低的排在越前面；在买方队列中，价格越高的排在越前面。
其次，在本方队列中相同的报价，报单时间越早的排在越前面。
举例：
某商品挂单队列
卖三：
4900（挂单时间：
10：
30）
卖二：
4900（挂单时间：
10：
20）
卖一：
4800（4600会挂在队列中吗？
）
买一：
4700（4800会挂在队列中吗？
）
买二：
4600
买三：
4500
以上队列不分订立和转让。
2.转让合同细则
交易商只在交易中心完成单边交易不涉及转让盈亏的结算。
涉及转让盈亏的前提是交易商在中心完成商品交易的一进一出。
可以先买后卖，也可以先卖后买，但交易必须是先订立后转让，没有签定合同就没有转让合同。
转让时退还交易商保证金和浮动亏损，结算转让盈亏。
2.1自行转让合同时的资金结算：
如果同一商品分多次订立，转让时转让其中的一部分，那么在结算转让盈亏时还要取订立价格。
系统中默认的是先订立先转让。
（相当于会计中的先进先出法。
）
举例：
000001交易商4月5日卖出订立X0708商品5批，订立价格4000，4月6日又卖出订立X0708商品15批，订立价格4500。
4月7日，该交易商买进转让X0708，数量10批，转让价格5000。
问4月7日该交易商发生的转让盈亏是多少？
2.1强行代为转让合同时的资金结算：
强平即强行代为转让合同。
强平的前提是交易商违约，强平由交易中心执行，是一种风险控制手段。
为保障交易中心的风险，强平单不受时间优先的限制，同一价格排在挂单队列的最前面。
强平时资金结算规则是后开先平，和自行转让刚好相反。
举例：
000001交易商4月5日卖出订立X0708商品10批，订立价格4000，4月6日又卖出订立X0708商品5批，订立价格4500。
4月7日，交易中心对000001交易商执行了强平，买进转让X0708，数量5批，转让价格5000。
问4月7日该交易商发生的转让盈亏是多少？
3.增值税处理
交易商品如果是含税报价，交货之后会涉及到卖方需向买方开具增值税发票的问题。
市场常用的开具增值税发票有两种形式：
第一种、以交收结算价开增值税发票时，由于交货前已转让合同的交易商已经取得了转让盈亏，所以可能会导致买卖双方得到和开具的增值税票金额和实际收付的资金数额不一致，为了鼓励交收、保证公平性，所以应该对转让盈亏和交收盈亏进行补扣税处理。
第二种、以买卖双方订立价开具增值税发票时，市场需要转开发票，买卖方的税票出现价差时，这个价差导致的税务问题由市场承担，为了保证资金平衡，应该对转让盈亏进行补扣税处理。
3.1转让盈亏增值税处理
买方转让合同应取得或支付的价差为：
（转让价－买方订立价）×转让数量÷1.XX
卖方转让合同应取得或支付的价差为：
（卖方订立价－转让价）×转让数量÷1.XX
3.2交收盈亏增值税处理
买方交割价差为：
（交收结算价－买方订立价）×转让数量÷1.XX
卖方交割价差为：
（卖方订立价－交收结算价）×转让数量÷1.XX
三、中远期订货的运用
1.中远期订货的优势
1.1规避风险
利用套期保值交易方式可以锁定生产成本，实现预期利润，避免企业生产活动受到价格波动的干扰，保证生产活动的平稳进行。
1.2发现价格
通过中远期订货交易形成的价格具有：
预期性、连续性、公开性、权威性等特点。
利用其有效发现价格的特点，生产经营者可以有效的利用行情信号，安排好自己的生产经营活动。
2.套期保值模式分析
2.1基本特征
套期保值的基本作法是，在现货市场和网上交易市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在网上交易市场上卖出或买进同等数量的仓单，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由网上仓单交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现货”与“仓单”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
2.2套期保值案例分析
企业参与期货市场的套期保值一般分为买入套期保值和卖出套期保值，通过以下实例来分析这两种常用的套期保值方式的运用方法及其效果。
案例一：
榨油厂菜籽油卖出套期保值
菜籽油生产企业最担心其产品价格不断下跌，导致利润受损。
因此企业通常采用卖出菜籽油期货的方式来规避价格风险。
假定在6月11日，某地国标四级菜籽油现货价格为8800元/吨，当地某榨油厂每月产菜籽油2000吨。
由于菜籽油价格已处于历史高价区，该榨油厂担心未来数月菜籽油销售价格可能难以维持高位。
为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在菜籽油期货市场进行套期保值交易。
当日，9月菜籽油期货合约价格在8900元/吨附近波动，该厂当天即以8900元/吨卖出400手（1手=5吨）9月菜籽油期货物合约进行套期保值。
正如榨油厂所料，随着油厂加快菜籽压榨速度和菜籽油的大量上市，菜籽油价格开始下滑。
7月11日菜籽油期货709合约和现货市场价均跌到8000元/吨，此时该厂在现货市场上以8000元/吨的价格抛售了2000吨菜籽油，同时在期货市场上以8000元/吨的价格买入400手9月菜籽油合约平仓。
虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。
榨油厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）
盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=180－160=20万元
通过以上案例我们可以看出：
第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易，第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，因此该案例是一个卖出套期保值。
第三，该榨油厂的套期保值操作是在基差走强的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从6月11日的—100元/吨变为7月11日的0元/吨，价差缩小，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。
虽然菜籽油现货价格出现了大幅下跌，给企业带来了不利影响，其最终销售价格只有8000元/吨，同6月11日的8800元/吨的售价相比，降低了800元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利160万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在价差缩小的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利。
该企业除了有效规避了现货市场的下跌风险外，还额外获利20万元。
虽然，通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度取决于基差的变化情况，但需要强调的是，卖出套期保值的关键在于销售利润的锁定。
这是一种平稳的运作。
企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润，其根本目的不在于要额外赚多少钱，而在于在价格下跌中实现自我保护。
如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，就必须承担由此造成的损失。
因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。
案例二：
精炼厂菜籽油买入套期保值
精炼厂作为四级菜籽油的买方，总希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最优化。
如果菜籽油价格不断上涨，精炼厂的采购成本将不断上升，企业为了保证利润，只能提价，但这又影响了精炼油的销售。
因此，精炼加工企业可以在期货市场上做买入套期保值，规避四级菜籽油价格上涨所带来的风险损失。
一般而言，这些企业在菜籽油期货市场上采用买入套期保值。
假定某精炼企业在8月1日发现，当时的菜籽油现货价格为7300元/吨，市场价格有反弹的迹象，预计到9月1日企业的库存已经降至低点，需要补库1000吨。
由于前期菜籽收购价较高，压榨利润越来越薄，使得多数油厂减少了压榨量，相应菜籽油供给量也会减少。
而同期各精炼企业的库存较低，企业担心到9月份菜籽油价格出现上涨。
此时菜籽油期货市场9月合约报价7300元/吨，该企业在8月1日以7300元/吨的价格买入200手9月菜籽油期货合约。
9月1日菜籽油期货、现货市场价格均出现上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，此时现货报价7800元/吨，期货市场9月合约报价涨至7900元/吨。
该企业在现货市场买入了1000吨四级菜籽油，采购价格为7800元/吨，同时在期货市场以7900元/吨的价格卖出200手9月合约平仓。
精炼厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）
盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=60－50=10万元
通过以上案例我们可以看出：
第一，该企业在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。
第二，在该案例中，基差扩大，从0元转为—100元，作为企业的买入套期保值操作，由于期货赢利大于现货亏损，保值者得到了完全的保护。
第三，精炼企业通过在期货市场买入套期保值，用期货市场的60万元盈利弥补了现货市场50万元的亏损。
如果该企业不在期货市场做套期保值，当现货价格下跌时，虽然可以使企业采购价格降低，但是一旦价格上涨，该企业将蒙受较大的损失，采购成本提高。
因此精炼企业的买入套期保值稳妥地规避了现货市场价格波动的风险，而采购成本的锁定是企业经营的关键所在。
3.如何交易
3.1.交易前的准备工作
3.2交易流程
交易过程：
订立合同（开仓），持有合同（持仓），转让合同（平仓），进入交收。
（订立：
签定新合同。
转让：
转让已经签定的合同，不再承担合同的权利义务。
）
成交流程图：
成交至交收流程图：
4.对比其它交易模式
交易模式
商品挂出
商品数量
参与交易
价格形成
是否可以转让
交易时间
竞买
市场
卖方提供，定量
买方
价高者得
不能转让
交易节时间加延时
竞卖
市场
买方提供，定量
卖方
价低者得
不能转让
交易节时间加延时
挂牌交易
挂牌方
挂牌方提供，定量
买卖双方
挂牌方定价，摘牌方还价
不能转让
当日交易节时间
中远期撮合交易
市场
撮合成交，不定量
买卖双方
买价大于等于卖价成交，成交规则为价格优先，时间优先
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