财务管理第6章.docx

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财务管理第6章

财务管理第6章（总7页）

第六章

二、判断题

1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

（）

2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。

（）

3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费率小，其成本率就低。

（）

4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（）

5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

（）

6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

（）

7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用元，预计年股利为每股元，则其资本成本率约为%。

（）

8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则其综合资本成本率越低。

（）

9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业规模总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

（）

10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）

11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

（）

11、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

（）

12、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化而不是公司价值最大化。

（）

13、净收益观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的比例越小，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

（）

14、净营业收益观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的比例越高，公司的价值就越高。

（）

三、单项选择题

1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。

A、经营杠杆效应B、财务杠杆效应

C、复合杠杆效应D、风险杠杆效应

2、下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，须计算的指标是（）。

A、息税前利润B、营业利润

C、净利润D、利润总额

3、下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。

A、债转股B、发行新债

C、提前归还借款D、增发新股偿还债务

4、假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：

40，据此可断定该企业（）。

A、只存在经营风险B、经营风险大于财务风险

C、经营风险小于财务风险D、同时存在经营风险和财务风险

5、B公司拟发行优先股40万股，发行总价200万元，预计年股利率5%，发行费用10万元。

B公司该优先股的资本成本率为（）。

A、%B、%C、%D、%

6、在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。

A、长期借款成本B、债券成本

C、留存收益成本D、普通股成本

7、一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（）。

A、优先股B、普通股

C、债券D、长期银行借款

8、在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收益率的要求，决策者应进行（）。

A、追加筹资决策B、筹资方式比较决策

C、资本结构决策D、投资可行性决策

9、债券成本一般要低于普通股成本，这主要是因为（）。

A、债券的发行量小B、债券的利息固定

C、债券风险较低，且债息具有抵税效应D、债券的筹资费用少

10、某股票当前的市场价格为20元/股，每股股利1元，预期股利增长率为4%，则市场决定的预期收益率为（）。

A、4%B、5%C、%D、9%

11、如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增加方式是（）。

A、发行债券B、融资租赁

C、发行股票D、向银行借款

12、如果预计企业的收益率高于借款的利率，则应（）。

A、提高负债比例B、降低负债比例

C、提高股票发放率D、降低股利发放率

13、无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的（）。

A、销售收入B、变动成本

C、固定成本D、息税前利润

14、利用无差别点进行企业资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，采用（）筹资更有利。

A、留存收益B、权益C、负债D、内部

15、经营杠杆产生的原因是企业存在（）。

A、固定营业成本B、销售费用

C、财务费用D、管理费用

16、与经营杠杆系数同方向变化的是（）。

A、产品价格B、单位变动成本

C、销售量D、企业的利息费用

17、下列说法中，正确的是（）。

A、企业的资本结构就是企业的财务结构B、企业的财务结构不包括短期负债

C、企业的资本结构中不包括短期负债D、资本结构又被称为杠杆资本结构

18、根据MM资本结构的基本理论，企业总价值不受（）影响。

A、财务结构B、资本结构C、负债结构D、经营风险

19、D公司欲从银行取得一笔长期借款款500万元，手续费%，年利率6%，期限2年，每年结息一次，到期一次还本。

公司所得税税率为30%。

这笔借款的资本成本率为（）。

A、%B、%C、%D、%

20、E公司全部长期资本为5000万元，债务资本比率为，债务年利率为7%，公司所得税税率为25%。

在息税前利润为600万元时，税后利润为300万元。

则其财务杠杆系数为（）。

A、B、C、D、

四、多项选择题

1、决定资本成本高低的因素有（）。

A、资金供求关系变化B、预期通货膨胀率高低C、证券市场价格波动程度D、企业风险的大小E、企业对资金的需求量

2、以下各项中，反应综合杠杆作用的有（）。

A、说明普通股每股收益的变动幅度B、预期普通股每股收益C、衡量企业的总体风险

D、说明企业财务状况E、反映企业的获利能力

3、如果不考虑优先股，融资决策中综合杠杆系数的性质有（）.

A、综合杠杆系数越大，企业的经营风险越大

B、综合杠杆系数越大，企业的财务风险越大

C、综合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用

D、综合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润之比率

E、综合杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益的影响

4、资本结构分析所指的资本包括（）。

A、长期债务B、优先股C、普通股D、短期借款E、应付账款

5、下列资本结构观点中，属于早期的资本结构理论的是（）。

A、净收益观点B、代理成本理论C、净营业收益观点

D、传统折中观点E、信号传递理论

6、下面陈述符合MM资本结构理论假设的是（）。

A、公司在无税收的环境中经营

B、公司营业风险的高低由息税前利润标准差来衡量，公司营业风险决定其风险等级；投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同

C、投资者不支付证券交易成本，所有债务利率相同

D、公司为零增长公司，即年平均盈利额不变

E、个人和公司均可发行无风险债券，并有无风险利率

7、资本结构决策的每股收益分析法体现了（）的目标。

A、股东权益最大化B、股票价值最大化C、公司价值最大化

D、利润最大化E、资金最大化

8、对财务杠杆的论述，正确的是（）。

A、在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快

B、财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益

C、与财务风险无关

D、财务杠杆系数越大，财务风险越大

E、财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险

9、下列关于经营杠杆系数表述正确的是（）。

A、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起利息税前利润变动的幅度

B、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险越小

C、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小

D、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大

E、企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低

10、下列关于联合杠杆的描述正确的是（）。

A、用来估计销售变动时息税前利润的影响

B、用来估计销售额变动对每股盈余造成的影响

C、揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系

D、揭示企业面临的风险对企业投资的影响

E、为达到某一个既定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合

五、简答题

1、简述资本结构的意义。

2、MM资本结构理论的基本观点有哪些？

3、在资本结构决策中为什么必须以公司价值最大化为目标？

4、简述资本结构的种类。

5、简述资本结构的价值基础。

六、计算与分析题

甲股份有限公司目前息税前利润为5400万元，拥有长期资本12000万元，其中长期债务3000万元，年利息率10%，普通股9000万股，每股面值1元。

若当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种筹资方式可供选择：

（1）增发普通股2000万股，每股面值1元；

（2）增加长期借款2000万元，年利息率为8%。

甲公司的所得税税率为25%，股权资本成本为12%。

要求：

（1）计算追加投资前甲公司的综合资本成本率。

（2）如果你是该公司的财务经理，根据资本成本比较法，你将选择哪种筹资方式？

（3）比较两种筹资方式下甲公司的每股利润。

（4）如果你是该公司的财务经理，根据每股利润分析方法，你将选择哪种筹资方式？

答案：

二、判断题

1.×2.√3.×4.×5.√6.√7.√8.×9.×10.√11.×12.√13.√14.×15.×

三、单项选择题

四、多项选择题

1.ABCDE

五、简答题

1、答：

企业的资本结构问题，主要是资本的权属结构的决策问题，即债务资本的比例安排问题。

在企业的筹资结构决策中，合理地利用债务筹资，科学地安排债务资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题。

它对企业具有重要的意义。

（1）合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。

由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息率在所得税前利润中扣除，企业可享有所得税税上利益，从而债务资本成本率明显低于股权资本成本率。

因此，在一定的限度内合理提高债务资本的比例，可以降低企业的综合资本成本率。

（2）合理安排债务资本比例可以获得而财务杠杆利益。

由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可分配给股权所有者的税后利润会相应增加。

因此，在一定的限度内合理地利用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给企业带来财务杠杆利益。

（3）合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。

一般而言，一个公司的现实价值等于债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，反映的是资本权属结构与公司总价值大的内在关系。

公司的价值与公司的资本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债务资本市场价值和股权资本市场价值，进而对公司总资本的市场价值即公司总价值具有重要的影响。

因此，合理安排资本结构有利于增加公司的市场价值。

2、答：

MM公司资本结构理论的基本结论可以简要地归纳为：

在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。

公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。

MM资本结构理论的假设主要有如下九项：

公司在无税收的环境中经营；公司营业风险的高低由息税前利润润标准来衡量，公司营业风险决定其风险等级；投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同；投资者不支付证券交易成本，所有债务利率相同；公司为增长零公司，即年平均盈利额不变；个人和公司均可发行无风险债券，并有无风险利率；公司无破产成本；公司的股利政策与公司价值无关，公司发行新债时不会影响已有债务的市场价值；存在高度完善和均衡的资本市场。

这意味着资本可以自由流通、充分竞争，预期报酬率相同的证券价格相同，有充分信息，利率一致。

MM资本结构理论在上述假定之下得出两个重要命题。

命题I：

无论公司有无债务资本，其价值（普通股资本与长期债务资本的市场价值之和）等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。

其中，公司资产的预期收益额相当于公司扣除利息、税收之前的预期盈利，即息税前利润；与公司风险等级相适应的必要报酬率相当于公司的综合资本成本率。

命题II：

利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率虽筹资额的增加而提高。

因此，公司的市场价值不会虽债务资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与其资本结构无关。

3、答：

（1）公司价值等于其未来净收益（或现金流量）按照一定折现率折现的价值，即公司未来净收益的现值。

（2）公司价值是其股票的现行市场价值。

根据这种认识，公司股票的现行市场价值可按现行市场价值价格来计算，故有其客观合理性。

（3）公司价值等于其长期债务和股票的现值之和。

从公司价值的内容来看，它不仅包括了公司股票的价值，还包括公司长期债务的价值；从公司净收益的归属来看，它属于公司的所有者即股东。

4、答：

对于企业的资本结构可以按不同标准分为不同的种类，主要分类标准有资本权属和资本期限，相应的分为资本的权属结构和资本的期限结构。

（1）资本的权属结构。

一个企业全部资本就权属而言，通常分为两大类：

一类是股权资本，另一类是债务资本。

企业的全部资本按权属区分，则构成资本的权属结构。

资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。

这两类资本构成的资本结构就是企业的资本权属结构。

（2）资本的期限结构。

一个企业的全部资本就期限而言，一般可以分为两大类：

一类是长期资本；另一类是短期资本。

这两类资本构成企业资本的期限结构。

资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。

5、答：

对于企业的资本结构，需要明确资本的价值基础。

一般而言，资本价值的计量基础有会计账面价值、现实市场价值和未来目标价值。

与此相联系，企业的资本如果分别按这三种价值基础计量和表达，就形成三种不同价值计量基础反映的资本结构，即资本的账面价值结构、资本的市场价值结构和资本的目标价值结构。

（1）资本的账面价值结构。

资本的账面价值结构是指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。

企业资产负债表的右方“负债及所有者权益”或“负债及股东权益”所反映的资本结构就是按账面价值计量的，由此形成的资本结构是资本的账面价值结构。

一般认为，它不太适合企业资本结构决策的要求。

（2）资本的市场价值结构。

资本的市场价值结构是指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。

当企业的资本具有现时市场价格时，可以按其市场价格计量反映资本结构。

通常，上市公司发行的股票和债券具有现时的市场价格，因此，上市公司可以市场价格计量反映其资本的现时市场价值结构。

一般认为，它比较适于上市公司资本结构决策的要求。

（3）资本的目标价值结构。

资本的目标价值结构是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。

当一个公司能够比较准确地预计其资本的未来目标价值时，可以按其目标价值计量反映资本结构。

一般认为，它更适合企业未来资本结构决策管理的要求，但资本的未来目标价值不易客观准确地估计。

六、计算与分析题

解：

（1）综合资本成本率按各种长期资本的比例乘以个别资本成本率计算，则追加投资前：

（2）采用增发股票方式时：

采用长期借款方式时：

可见，采用长期借款方式筹资后，综合资本成本率要低于采用增发股票方式后的综合资本成本率，所以应选择长期借款的方式筹资。

（3）采用增发股票方式时：

采用长期借款方式时：

可见，长期借款方式筹资时每股利润为元，高于采用增发股票方式时的每股利润元。

（4）两种筹资方式下每股利润的无差别点为：

解得：

=1180（万元）

当前的息税前利润为5400万元，大于每股利润的无差别点1180万元，因此应该选择长期借款方式筹资。