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影响我国股票市场价格波动的因素分析

毕业论文

影响我国股票市场价格波动的因素分析

学院：

商学院

专业：

金融学

班别:

金融1103

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二〇一五年四月一日至二〇一五年六月三十日共十三周

摘要

随着改革开放进程的加快和加深，我国的资本市场开始发生深刻的变革，个票价格出现大幅度波动，这些波动不仅直接影响了经济的发展还直接关系到投资者的利益，影响人们的生产生活，所以说，探究影响我国股票市场价格变动的因素，并针对这些因素提出防范措施就显得尤为重要。

本文研究的是影响我国股票市场价格波动的因素分析，全文共分五章，主要研究内容如下：

第一章，绪论。

交代了研究的背景、目的、意义、方法和主要研究内容。

第二章，相关理论概述。

介绍了股票价格和股票市场理论，并探究了我国股票市场的发展沿革和股票市场价格波动的特征分析。

第三章，股票市场价格波动影响因素分析。

从经济和非经济的角度看，介绍了微观经济、宏观经济和股票市场三个方面的因素；从市场参与主体角度介绍了上市公司行为活动、投资者行为活动和政府行为活动对股市价格的影响。

第四章，对策与建议。

针对上一章中影响股市价格变动的因素，提出了稳定股市价格的对策和建议。

第五章，结论与展望。

总结了文章研究的结论，并对未来的研究方向进行了展望。

关键词：

股票市场；价格波动；影响因素

Abstract

Withtheprocessofreformandopeningup,withtherapiddevelopmentofChina'scapitalmarketvolatilityrepresentedbystockassetpricefluctuations,notonlyaffectsthesmoothrunningoftheeconomy,butalsodirectlyrelatedtotheinterestsofinvestors,affectpeople'sproductionandlife,therefore,studyontheinfluencefactorsofChina'sstockmarketpricechange,inviewofthesefactorsandputforwardpreventivemeasuresisparticularlyimportant.

Thispaperistoanalyzetheimpactfactorsofpricevolatilityinthestockmarketofourcountry,thethesisconsistsoffivechapters,themaincontentsareasfollows:

Chapterone,introduction.Introducestheresearchbackground,purpose,significance,methodsandmaincontents.

Thesecondchapter,anoverviewofrelevanttheories.Thestockpriceandthestockmarkettheory,andexplorestheanalysisofChina'sstockmarketdevelopmentandthestockmarketpricevolatility.

Thethirdchapter,analysisofthefactorsaffectingthepriceofthestockmarket.Fromtheperspectiveofeconomicandnoneconomicfactors,introducesthreeaspectsofmicroeconomy,macroeconomyandthestockmarketfromtheperspectiveofmarketparticipants;introducestheinfluenceoflistingCorporationactivities,activitiesandactivitiesofthegovernmentbehaviorofinvestorsonthestockmarketprices.

Thefourthchapter,countermeasuresandsuggestions.Inthelastchaptertheinfluencefactorsofstockpricevolatilityofthestockprice,putforwardthecountermeasuresandsuggestions.

Thefifthchapter,conclusionandprospect.Thispapersummarizestheresearchconclusion,andthefutureresearchdirectionwasprospected.

Keywords：

Stockmarket;Pricefluctuation;Influencefactors

影响我国股票市场价格波动的因素分析

我国的股票市场发展最早可以追溯到1984年，由上海飞乐音响股份有限公司第一次向社会发行了普通股票50万元。

上海市证券交易所在1990年正式挂牌营业，从此我国的股票交易市场经营序幕正式拉开。

随着改革开放更加深入，经济发展秩序更加完善，在这个时期我国的股票市场在坎坷中发展完善。

到2014年的3月截止，大陆的上市公司数量已经超过了2500家，市场价值之和已经超过24万亿元，账户的有效金额13543万家，成交的股份达到了183亿之多，成交数额超过1700亿人民币。

在股票价格波动的影响因素方面，不同的学者、不同国家和地区以及研究方法的不同，得出了不同的研究结果。

从微观上看，股票价格的变动主要受上市公司的资本结构、盈利状况和公司管理水平等影响；从宏观角度来看，上市公司的股票价格受宏观政策和经济状况的影响。

但是我们应该注意到企业的微观因素也是受到影响，因此通过宏观的角度对股票市场价格和稳定性影响因素进行探索具有重要意义。

一、股票价格理论综述

（一）股票价格

（1）股票价格涵义

股票价格分为广义和狭义两个角度：

狭义上讲股票的价格就是股票在股票市场上的实际交易价格；广义上的股票价格是指股票的发行价格和市场价格两类，股票的发行价格是指公司在筹集资金时向公众发行股票的实际价格，股票的发行一般采用溢价的形式，通常发行价格要高于股票的面值。

公司股票的发行价格主要受到公司的经营现状、股票发行量、发行规模、公司业绩和股票当前的市场价格等多重因素的影响。

股票的市场价格是公司在发行股票以后，股票在二级市场进行流通时相应的成交价格。

这个价格是由买卖双方的供需情况共同作用的结果，是股票市场上短时间内的供需平衡的结果。

股市的市场价格的特点是反应了股票交易双方的均衡结果。

在每一个交易日内，股票的市场价格都会不断发生变化，在这里收盘价具有重要意义。

股票市场的价格波动指的是在一定的经济因素的影响下，导致股票价格波动的现象和变化的过程。

股票价格的波动性和波动范围可以表示一般，有两种常用的计算方法：

PT的收益和股票市场股票市场收盘指数表示表示。

从t-1时刻的股市回报率的简单T时刻：

Rt=（Pt-Pt-1）/Pt-1对数收益率为：

Rt=ln（Pt/Pt-1）

（2）股票价格变动文献综述

国外研究方面：

英国著名的统计学家Knedall在他1953年发表的著作《经济时间序列分析》中对相关系列进行细致分析，研究认为这些序列像是随机的漫步，下一周的价格就是之前的价格再加上一个随机数[1]。

Roberts（1959）和Osborne（1959）通过建立模型认为股票价格的变动和常见的布朗运动，股票价格变化具有很大的随机性，不存在变化规律和确定性[2]。

Samuelosn（1965）通过论证，认为如果市场上没有交易成本，将来的市场价格就会远离市场价格，他们通过对随机游走理论的分析研究，比较完整的揭示了EMH期望模型的有戏基本原则[3]。

obsorne（1959）认为价格如果是随机变动的话，价格的变化就会呈现出正态分布的特征，价格变化会形成稳定的均值和相应的方差[4]。

通过对上述的阶段性文章的分析和整理，认为EMH理论主要分为几个发展阶段：

1970年之前的层次的划分以及EMH的形成；70年代到90年代，EMH的发展阶段；90年代以后，EMH发展收到的挑战和长期收益出现异常[5-6]。

国内研究方面：

俞乔（1994）利用了误差项的相关检验的方法对沪深两地股票市场的综合股指变化做出研究，研究结果显示两个市场的行情都不是弱式效率，两个地区都是无效市场[7]。

吴世农（2013）通过对沪深两市20多种股票的相关关系进行研究，认为股票的价格具有随机游走的特性[8]。

宋颂兴（1995）研究了39种股票的收益周期，结果显示股票价格变化具有随机特征，随着市场规模的增大，股票市场已经达到弱势效率[9]。

在他之后，杨朝军（2008）通过游程检验和序列相关检验对沪指进行分析研究[10]。

范龙振（2008）利用最小二乘法对深指还有以及沪指的价格波动做了分析[11]。

李凯（2010）利用序列相关性检验对过去的十年间沪深两地股票市场价格变动情况，得出沪深两地的股票市场具有弱式有效性[12]。

戴洁（2012）利用阻力、移动平均和支撑位建立了三类技术操作，通过在股票市场实际运用得出这三类策略具有一定的使用价值[13-14]。

（二）我国股票市场价格波动特征分析

经过几十年的发展，我国的股票交易市场出现了一系列的制度变革、交易规则的改变等。

在1993年以前，我国的深圳和上海的股票交易市场处于成立的早期，规模小，发展不完善，法律不完整，投资者对于股票市场了解不足等，经常会出现一些非理性的投资。

随着股票市场的改革和股票交易制度的完善，出现更加明显的价格波动，研究股票市场的价格波动特征有利于分析我国股票市场价格的变动因素，后面主要从股票市场的价格波动的纵向比较和股票价格波动的特点两方面进行分析，探讨股票价格出现波动的基本特点。

1.股市波动纵向比较

在中国股票市场逐步开放改革开放后，整个发展过程在中国股票市场的。

在我国股票市场的整个发展过程当中，因为股票市场的发展一直在计划经济向市场经济转轨的环境下进行的，股市波动的呈现出一定的规律性，所以说在一定程度上我国股市的发展规律还是有章可循的。

衡量股票价格的指标很多，我们主要选取股价指数和振幅指数这两个指标，来探究我国股市价格的波动性和特殊性。

在2001到2005年的这段时间中，上证指数的涨跌幅度最高的时候是19%，最低的时候是-15%，振幅达到了22%，相比于上一个时间段，在这段时间里面，我国股市的涨跌和振幅都有所减少，我国股市波动的幅度降低了，但是波动的频率却提高了。

在2006到2013年的这段时间里面，上证指数的涨跌幅度最高的时候是49%，最低的时候是-25%，振幅达到了59%，相比上两个时间段而言，可以看出我国股市的涨跌和振幅都有所增加，我国股市波动的幅度也升高了，这一阶段的股市经历了大跌大涨，而且在这种大跌大涨还出现的日益频繁，加上2007年牛市的出现，上证指数一度超过6000多点，出现这种现象的原因在于开放式基金的发行，加上市场制度和法律制度的日益完善，同时监管部门也注意到了这种大跌大涨对股民和经济造成的伤害，监管部门加大风险防控力度，使得上证指数从2007年10月份的6100多点下跌到2008年9月的1800多点。

在2013年至今的这段时间里面，上证指数的涨跌幅度最高的时候是21%，最低的时候是-12%，振幅达到了30%，股市涨跌平稳，但是从今年二三月份开始，出现了新一轮牛市的势头，上证指数一度超过4500点。

2.股市波动特征

纵观世界上各个国家的股票市场的发展状况可以看出来，在一系列因素的影响之下，股票市场的价格波动是经常发生的，股票市场价格不断变化也是必然存在的，但是，因为每一个股票市场的特征有所不相同，所以说，不同的股票市场也有不同的波动特征，在相对成熟的股票市场体上，股票价格的变动往往能够反映宏观经济的运行状况、上市公司的业绩等，相比较来看，我国的股票市场出现了更多的异常波动。

主要体现在以下两大方面：

第一股票价格的波动已经严重偏离了宏观经济状况和企业的绩效。

新世界的前5年我国经济发展迅速。

但是虽然国内的经济在这5年内是持续的增长，但是股票市场的价格却出现了走低的状态。

可见股票的市场价格变化和经济发展周期并不一致。

二、股票市场价格波动影响因素分析

（一）从宏观角度分析

股票市场得以发展的后盾和背景便是宏观经济的发展状况和水平，同时，宏观经济在很大程度上也能影响股票价格的走势，宏观经济因素和证券市场的关系就像鱼和水的关系是一样的，证券市场是鱼，宏观经济是水，鱼离不开水。

宏观经济形势在很大程度上能够通过影响上市公司的盈利能力和经营状况从而间接的影响资本的保值和股票的获利情况，通过这些最终影响股票的内在价值；接下来笔者将分析经济周期、通货膨胀、通货膨胀、货币等政策对股市价格波动的影响。

1.经济学角度

（1）经济周期。

每一个经济发展阶段和运行交替收缩和扩张，每个经济周期的经验上升，经济衰退，萧条，这四个阶段的恢复。

那就是，我们常说的景气周期。

在这四个阶段当中经济形势呈现周期性的比较有规律的波动，当然，股市也随着经济的波动而波动的。

在经济繁荣的时候，上市公司的利润比较的高，在这个时候，上市公司就可以通过提高股票收益来吸引投资者买入股票；然而，当经济危机到来的时候，因为上市公司的生产能力的下降导致利润减少，在这个时候企业的盈利减少，股票价格也会随之相应的降低，如果大的持股者大量抛售某一上市公司股票，还可能会引起股市的崩溃；再往后发展，如果经济到了萧条时期，上市公司停产，其他公司、企业也不景气，市场行情低迷，商品无法得到销售，在这个时候，投资者手中闲余的资金就会注入到股票市场当中，由此能够稳定住股票市场的价格，使得股价不再继续下调；当经济进入回暖期的时候，随着越来越多的资金涌入股市，越来越多的资金投入到企业生产经营过程中，投资者在这个时候通常会高估企业的股价，在这一阶段，股价就会攀升，另外，在这一阶段还要特别注意通货膨胀的存在。

以上通过一个完整的经济周期循环，分析了经济周期对于股市价格的影响机制。

2007年的牛市，便是最好的一个经济周期影响股市波动的例子，股票市场发展的基本规律是，在经历了一短时间的增长以后，会向着市场价值的方向回归，这正是股票市场下跌的动力。

在美国开始出现的金融危机导致全球的股票市场一直在下跌，在这样的大背景下，中国股票市场想独善其身几乎是不可能的。

2008年整个股票市场都处在下跌的环境中。

这一阶段的上证综合指数走势如下表（表2.1）所示。

表2.1上证综合指数大盘数据（2007-2013年）

年份

开盘

最高

日期

最低

日期

收盘

2007

2728.19

6124.04

10月16日

2541.53

2月6日

5261.56

2008

5265

5522.78

1月14日

1664.93

10月28日

1820.81

2009

1849.02

3478.01

8月4日

1844.09

1月5日

3277.14

2010

3289.75

3306.75

1月11日

2319.74

7月2日

2808.08

2011

2825.33

3067.46

4月18日

2134.02

12月28日

2199.42

2012

2212

2478.38

2月27日

1949.46

12月4日

2269.13

2013

2289.51

2444.8

2月18日

1849.65

6月25日

2115.98

数据来源：

上海证券交易所统计年鉴2014年卷

实体经济的问题会导致政府出台一定的宏观经济政策来遏制经济衰退，这会对证券市场产生重要影响，导致股市的价格更加偏离了市场价格，从而引发2008年股市的非正常下跌。

这些因素导致的结果是股票市场的下跌严重超出了正常的范围，但是数据显示从今年的3月份开始，我国的股票市场迎来了新一轮的大幅度上涨，到4月底，上证股指已经突破了4500点。

（2）通货膨胀。

收入和财产的再分配都受到通货膨胀的影响，同时通货膨胀还会改变人们对于物价上涨的预期，从而影响到整个社会再生产的过程。

通过以上分析可以看出来，通货膨胀这一因素对于股价的影响也是十分复杂的，但是，总体上来说主要表现在两个方面，通货膨胀的大背景会促进消费者的购买，使股价上升，会带来股票市场发展良好，使得股价随着经济景气的变动有不同的表现。

2.政策角度

（1）货币政策。

在货币政策分类的过程中，依据其调节货币的供应量方向，可以把货比政策分为扩张性和紧缩性货币政策。

货币政策通过影响货币的供应链来影响股票价格。

当货币的供应量增加的时候，会促进经济的发展速度，使得经济形势向好，这时候上市公司的销售收入增加、盈利能力提高、规模不断扩大，相应的股票价格也会得到提高，随着经济的不断发展，经济泡沫逐渐显现，开始出现通货膨胀，为了控制通货膨胀的蔓延，中央银行会实施银根紧缩的货币政策，从而影响股价攀升。

（2）财政政策。

在财政政策的分类中，依据财政政策对于经济运行的作用，可以把财政政策分为紧缩型和扩张型财政政策，财政的支出和收入政策主要包含国债、税收和国家预算。

行业收益状况取决于国家预算引起的社会总需求的变化，当国家预算上涨时，股票价格也会上涨。

另外，在股票交易印花税方面的调整，也会直接或者间接的抑制或者刺激股票的发展；此外，减税和资金供应将在得到相应的扩展。

在一定程度上，会增加投资者的收入也会增加企业的利润，对这几个方面相互作用的结果是推高价格的股票。

3.股票市场角度

股票市场指的是股票的流通、发行和交易的场所，也是股票价格变动发生的场所，所以受股票总体价格的波动、市场的供求关系、市场心理预期和市场操纵等因素都会引起股价的波动。

（1）市场供求。

对于新兴起的市场，股票的价格主要是因为股票的自身决定的，也就是由股票市场上资金和股票的总量决定的。

所以说在股票的供给量一定的情况下，股市的资金总量在价格形成中起主导作用。

（2）市场总体价格波动。

整体股票行情和股票价格之间存在一定的关系，通常情况下，股票的价格的变动表现为一起涨或者一起跌，每一个股票之间的风险差异是很小的，市场上的总体风险占据很主要的地位。

（3）投机行为。

和其他的商品一样，股票的供给和需求也是存在且必须的，但是和实物商品的供求略有差别的是，除了真实的投资和需求关系之外，股票的供求还有可能有假供求关系的存在，也就是我们通常所说的股票的看跌和看涨的供求。

投资者的大幅度的做多和做空可能会引起股票价格的变动，进而就会出现价格的差异，从而引起股票价格的变动，从中获取利益。

在本研究中，笔者主要的把投机行为概括为：

转帐操纵、轧空和制造题材等。

（4）投资者心理预期。

股票买卖的一个很主要的因素就是投资者的心理预期，大部分的投资者的他们的心理预期交叉重叠相互影响就形成了市场的总体心理预期。

在影响股票价格的诸多因素中，在价格波动方面的非经济的因素主要集中在政治局势的变动、战争和自然灾害等，当这些非经济因素发生的时候，投资者对于股市的心理预期就会降低，从而形成对于股票市场的冲击。

（5）股票市场制度。

股市制度也是影响我国股票市场价格变动的一个很重要的因素，纵观我国的股票市场制度，这里面包含了诸多方面的内容，首先，股票市场制度包含了股票的交易、分红、退市、并购和发行制度，在这些因素当中，对于股票价格变动来说，影响最大的股票制度因素便是退市制度、并购制度和发行制度，是因为这些制度会直接影响到股票的供求关系。

还有就是这些制度在这些年的发展过程当中都是带有我国特色社会主义价值体系的一些制度，这些股票制度大都经历了我国的制度变迁，主要包括国企的股权改革和股权分置改革等，这些制度的变迁也会影响股票市场价格的波动。

（6）政治因素。

在很大一部分程度上，国家的政治形势不会直接冲击到股票市场，但是根据国家政治形势，人们会判断对于股票市场的预期，由此会引起股价的波动。

比如说：

当一个国家或者区域发生战争的时候，区域性的冲突会导致诸多政治经济形势的不稳定性，投资者心理预期变得复杂，进而导致股票市场价格的应声下跌。

在例证方面通过经济周期和股市制度的变迁可以看出，我国股市发展14次的牛市和熊市的交替过程中，股市方向受到股票制度所影响的有12次方向与牛、熊周期的方向完全一致，所以说在总体上股市制度和股票价格变迁还是有很强相关性的。

（二）从微观角度分析

 1.微观经济角度

微观因素导致股票价格的变化主要由内部因素和内部因素引起的幅度和方向的决定性作用，股票价格的变化而变化。

基于以上理论，微观经济的因素也受到业内越来越多研究者，上市公司管理人员和股票投资者的关注，以下将从上市公司所属的行业、公司的经营状况和公司的经营管理能力三个方面来阐述微观经济因素对于股票价格的影响。

（1）公司所属行业。

在上市公司所属行业这一方面，公司所属行业对于股市价格的影响提现在行业的生命周期过程中，每一个行业都有属于自己的生命周期，最为经典的生命周期理论适用于大部分行业，在这种生命周期理论中把行业的生命周期分为四个阶段，这四个阶段分别是：

初创期、扩张期、成熟期和衰退期。

在不同的生命周期中，上市公司的盈利能力也是有显著区别的，在行业的初创期中，行业的经营风险比较大，盈利能力比较低，相应的股价也就比较低；在行业的扩张期当中，企业的盈利能力迅速提高，企业的盈利也较为稳定，这时候上市公司的股价也会逐步升高；在成熟期这一阶段当中，上市公司的盈利能力比较稳定，相应的股票价格也会比较稳定；在衰退期当中，行业的盈利能力下降，企业的盈利能力也迅速下降，相应而来的股票价格也会逐步下降。

（2）公司经营状况。

股票市场的价格和上市公司的经营状况是显著相关的，很明显，当上市公司的经营状况比较好的时候，公司股票的价格也会相应的比较好或者会上涨，当公司的经营状况不佳，经营状况差，业绩逐渐下滑的时候，公司的股价自然而然的就会下跌，在日常的统计分析的过程中，反映公司主要经营状况的首要因素便是公司的净资产，公司的净资产指的是公司的股票所对应的实际价值，所以说，公司的经营状况和股价才会有很大的关系；另外，营业收入也是一个很好的指标，特别是当主营业务收入增加的时候，公司股票的价格也会升高。

（3）公司的经营管理能力。

上市公司的经营管理能力同样会影响股价的波动。

上市公司的经营管理能力外在的表现就是公司的总体形象，这包括公司的知名度、美誉度、社会形象、精神面貌和员工素质等多个方面，经营管理能力比较突出的公司，能带来安全感的投资者，因此他们的股票很容易有利于投资者，股票也更高。

举例说明微观经济因素对于股票价格的影响，乐视网（股票代码：

300104）成立于2004年，随着互联网金融的兴起和国家对于软件行业的扶持，公司经营业绩扶摇直上，公司经营状况良好，经营管理能力经过近十余年的发展也逐步增强。

2015年4月14日，随着网络在北京召开移动电话会议，宣布进入手机行业生态模式的生态模型，使其股票价格持续上升。

表2.2乐视网（股票代码：

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