三一重工中联重科徐工机械财务分析报告.docx

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三一重工中联重科徐工机械财务分析报告

工商管理硕士（MBA）

经济管理学院

SCHOOLOFECONOMICSANDMANAGEMENT

案例报告

CASEREPORT

课程名称

CourseName会计学

教师姓名

NameofTeacher周宁

报告题目

CaseReportTitle三一重工、中联重科及徐工机械的财务分析报告

学生学号MB1******

StudentNumber

学生姓名杜金玻

NameofStudent

2014年12月31日

成绩教师签字

ScoreSignature

【摘要】本文以三一重工、中联重科、徐工机械三家工程机械上市公司为研究对象，对三家公司2011年～2013年的财务报表中相关财务指标进行分析，并结合其经营状况对其进行综合的评价。

本文主要运用比较分析法等各种财务分析方法，摘选主要财务指标，对三家公司进行横纵向对比，试图从中得出有效结论，帮助投资者更好的了解这三家公司的经营状况以及发展趋势。

【关键字】财务分析财务指标资产负债率

第一部分公司简介

三一集团有限公司始创于1989年。

自成立以来，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，做出一流贡献”的企业愿景，打造了业内知名的“三一”品牌。

目前，三一已发展为中国最大、全球第五的工程机械制造商，也是中国最大的混凝土机械制造商。

集团核心企业三一重工于2003年7月3日上市，是中国股权分置改革首家成功并实现全流通的企业，并于2011年7月入围FT全球市值500强，成为唯一上榜的中国工程机械企业。

中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事建筑工程、能源工程、环境工程、交通工程等基础设施建设所需重大高新技术装备的研发制造，是一家持续创新的全球化企业。

中联重科成立21年来，年均复合增长率超50%，为全球增长最为迅速的工程机械企业。

徐工机械成立于1989年3月，成立25年来始终保持中国工程机械行业排头兵地位，目前位居世界工程机械行业第5位，中国500强企业第119位，中国制造业百强第44位，中国机械工业百强第2位，是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。

徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元，发展到突破1000亿元，保持行业首位。

徐工机械、三一重工及中联重科作为中国工程机械排名前三位的企业，对工程机械行业有较强的代表性，其发展经营状况值得深入研究及探讨。

第二部分财务分析

一、财务分析的基本方法

上市公司财务分析是以上市公司财务报告等资料作为基础，采用各种分析方法和指标，对公司的财务状况和经营成果进行分析和评价，从而为社会公众投资者和经营管理者的投资决策和经济预测提供依据的一项财务管理活动。

一般来说，财务分析的方法主要有以下四种：

1.比较分析：

是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的分析指明方向。

这种比较可以是将实际与计划相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比；

2.趋势分析：

是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助预测未来。

用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据；

3.因素分析：

是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要借助于差异分析的方法；

4.比率分析：

是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法。

上述各方法有一定程度的重合，在实际工作当中，比率分析方法应用最多。

本文主要应用比较分析法及比率分析法对三一重工、中联重科及徐工机械进行财务分析。

二、报表资料来源

本文从上海证券交易所下载了三一重工、中联重科及徐工机械的年报进行分析。

第三部分财务比率分析

一、速动比率分析

表1：

速动比率

企业

2011年

2012年

2013年

三一重工

1.11

1.29

1.64

中联重科

1.48

1.59

1.84

徐工机械

1.30

1.39

1.61

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。

流动比率在评价企业短期偿债能力时，存在一定的局限性，如果流动比率较高，但流动资产的流动性较差，则企业的短期偿债能力仍然不强。

在流动资产中，存货需经过销售，才能转变为现金，若存货滞销，则其变现就成问题。

一般来说，流动资产扣除存货后称为速动资产。

速动比率的计算公式为：

速动比率=速动资产÷流动负债=（流动资产－存货）÷流动负债

通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。

但这仅是一般的看法，因为行业不同速动比率会有很大差别，没有统一标准的速动比率。

由下图一可以看出，三家公司的速动比率在2011至2013年均是呈上升趋势的。

而三家企业中，中联重科的速动比率是最高的，是什么造成这样的状况呢？

图一速动比率变化曲线

我们由以上知晓了影响速动比率的三个因素（流动资产、存货及流动负债），为更好的分析此问题，我们将流动资产中的应付账款单独列出以供分析使用，三家公司从2011年至2013年相关科目的数据详细如下：

表2：

三一重工速动比率相关科目数据

三一重工

2011年

2012年

2013年

流动资产

33,783,782,538.13

39,883,147,000.00

38,869,814,000.00

应收账款

11,304,974,098.10

14,974,446,000.00

18,727,664,000.00

存货

8，134,408,923.31

10,511,356,000.00

9,416,837,000.00

流动负债

23,131,799,197.39

22,692,661,000.00

17,951,847,000.00

表3：

中联重科速动比率相关科目数据

中联重科

2011年

2012年

2013年

流动资产

49,015,547,831.41

67,029,570,000.00

69,529,958,513.30

应收账款

11,658,065,230.17

18,900,350,000.00

27,806,307,708.90

存货

9,655,357,242.28

11,732,530,000.00

8,747,198,355.13

流动负债

26,651,379,167.59

34,765,980,000.00

33,023,248,362.08

表4：

徐工机械速动比率相关科目数据

徐工机械

2011年

2012年

2013年

流动资产

27,887,678,996.77

35,974,870,774.22

38,371,315,476.07

应收账款

9,771,632,580.55

17,739,672,176.84

20,792,438,379.30

存货

6,721,314,861.72

6,534,316,299.28

6,744,115,694.47

流动负债

16,321,948,956.85

21,136,997,669.91

19,591,060,613.99

为更直观的观察数据，我们将表格中数据制作成柱状体，如下图

图二三一重工速动比率相关科目数据变化图

图三中联重科速动比率相关科目数据变化图

图四徐工机械速动比率相关科目数据变化图

由图二、图三及图四可以看出，中联重科的流动比率之所以居高不下，并不是因为其应收账款及存货与其他两家的差别，相反，在流动负债方面，中联重工都要远高于其他两家，究其原因，是由于其流动资产中的货币资金持有量非常高，以2013年为例，中联重科2013年期末持有的货币资金为200多亿人民币，远高于徐工66亿及三一的63亿元。

这与中联重科的经营策略有关系。

企业保有大量的货币资金，原因无外有以下几方面：

1、企业发展，扩张或增项

2、防止财务风险，如销售预售卡一类的，一旦客户退卡可以拿出钱来还

3、投资新的领域或企业，多元化发展

4、购买融资产品，如债券、基金等，利润来源多元化

纵观中联重科的发展历史，并购一直贯穿始终，从英国保路捷公司到浦沅重工，再到全球干混砂浆第一品牌的德国M-TEC公司。

而其稳重的海外市场拓展策略也是导致其速动比率高的原因之一。

而中联重科在2014年又收购了奇瑞重工、意大利CIFA等企业，也证明了我们对其保有大量货币资金用途的分析。

从纵向观察三家企业，其速动比率都在稳步提升，也就是说其短期偿债能力曾上升趋势，但同时，其应收账款也在大幅增加，这是由于三家公司都采取了积极的销售政策（例如融资租赁等）导致的，相应的，其承担风险也有所升高，但总体来看，三家公司的短期偿债能力依然是可以信任的。

二、资产负债率分析

表5：

资产负债率

项目

2011年

2012年

2013年

三一重工

59.55%

61.82%

60.84%

中联重科

50.22%

53.71%

53.03%

徐工机械

56.34%

61.37%

59.85%

图五：

资产负债率变化曲线

资产负债率是负债总额和资产总额之比值，表明债权人所提供的资金占企业全部资产的比重，揭示企业出资者对债权人债务的保障程度，因此该指标是分析企业长期偿债能力的重要指标。

该指标越低，企业举债越容易，该指标越高，表明举债越困难。

当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷款了。

这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。

国际上通常认为，企业将资产负债率控制在30%左右比较稳妥。

而制造行业的资产负债率一般为60%左右。

三家公司的资产负债率处于平稳状态，在2011年至2012年是呈上升趋势的，增长幅度小，处于稳定经营时期；2012年至2013年呈下降趋势，这是因为整体行业不景气造成的。

说明三家公司的财务杠杆较高，其财务风险也较高，举债变得越困难。

从资产负债率来看，面对整个行业的萎靡，三家公司的长期偿债能力并没有明显削弱，一方面源于自身造血能力的提升；一方面得益于其上市公司的身份，可以在资本市场上融资，相应降低企业对于贷款的需求。

而三家公司中，中联重科在资产负债率的表现上较为突出，为三者中最低，这意味着中联重科的资产质量不断提升。

三、流动资产周转率分析

表6：

流动资产周转率

项目

2011年

2012年

2013年

三一重工

187.30%

127.14%

94.80%

中联重科

99.21%

82.85%

56.45%

徐工机械

136.09%

100.63%

72.62%

图六：

流动资产周转率变化曲线

流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率。

一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。

在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。

由上图六可以看出，三家公司的流动资产周转率均呈下降趋势，这说明三家公司的流动资产周转速度下降，资金不能得到很好的利用，企业盈利能力降低，这与整体的工程机械行业市场大环境不景气有直接的关系。

三者皆应该加强对资产的使用率，加强对存货和应收账款的管理，尤其重视由于按揭、融资租赁等营销金融工具带来的应收账款管理。

此类问题也是中国工程机械行业普遍存在的问题，当市场行情比较乐观的时候，很多风险会被掩盖住，但一旦市场下行，企业运营与管理风险都会相应加大。

同时，三家公司中，三一重工的流动资产周转率与其他两家公司同期相比，居于首位，说明作为民营企业，三一重工在盈利能力上还是具有一定优势的，而中联重科在表现却不甚理想。

四、主营业务净利润率分析

表7：

主营业务利润率

项目

2011年

2012年

2013年

三一重工

19.39%

13.02%

7.36%

中联重科

20.54%

18.53%

11.76%

徐工机械

11.82%

7.81%

5.97%

图七：

主营业务净利润率变化曲线

主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。

它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。

主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的百分比。

该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。

计算主营业务利润率的公式如下：

主营业务利润率=（主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加）/主营业务收入*100%

由上图七可以发现，三家公司在2011年至2013年之间，主营业务净利润率都成下降趋势，其中三一重工与中联重科下降趋势尤为明显。

徐工作为老牌国企，其利润率一直处于较低水平，这个问题一方面是由于国企的管理效率低下导致，另一方面也与其成本控制及营销经营策略有关。

而三一重工与中联重科主营业务利润率的大幅下滑，可以充分表明了整个工程机械行业的市场走势，随着市场的低迷，行业内部之间的竞争也越来激烈，价格在项目短缺的情况下，称为了最终用户购买产品的最关键因素，而从三家公司的主营业务上来讲，产品的质量及种类并没有根本的区别，因此，利润被大幅压缩也是可以预见的。

三家行业龙头企业如欲增强自身主营业务竞争力，仍需不断提高其产品附加值。

五、净利润增长率分析

表8：

净利润增长率

项目

2011年

2012年

2013年

三一重工

54.02%

-34.26%

-48.94%

中联重科

72.88%

-9.12%

-47.63%

徐工机械

15.47%

-27.00%

-38.83%

图七：

净利润增长率变化曲线

净利润是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，也称为税后利润。

它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。

其计算公式为：

净利润增长率=（当期净利润—基期净利润）×100%

三家公司的净利润增长率受工程机械市场不景气的影响，逐年大幅降低，2012年和2013年均为负数，三家对比，徐工的下降趋势相对缓慢，这是由于徐工一直在行业竞争中相对低调，而三一重工和中联重科销售策略相对激进，尤其是三一重工，在市场形势较好的情况下，大幅扩张，在A股的表现上也非常活跃，2011年其董事长梁稳根也荣登中国首富。

然而激进的销售策略同样在市场行情下降的形势下，会造成后遗症，这也正是其2012年跌幅较大的原因之一。

总体来看，在市场大环境不景气的情况下，三家公司的净利润增长已经愈发接近，这也符合市场竞争导致企业趋同的理论。

第四部分基本面分析

一、政府的政策导向分析

“一带一路”经济战略的提出对于国内正处于低迷态势的企业来说无疑是一个重大利好。

这是国家层面通过环境的构建、通过政策的促进推动中国的装备制造业走向世界。

这实际上同中国装备制造业企业的需求是相一致的，这为工程机械行业提供了一个很好的机会，提供了很好的政策支持，企业应该紧紧抓住这个机会，利用好这个机会，发挥自己的优势，为”一带一路“建设和中国机械装备企业走出去争取时间。

二、企业面临的挑战分析

目前看来，工程机械行业整体增速放缓已是不争的事实，在今后工程机械行业势必要度过一个漫长而痛苦的转型期，因为它是一个强周期性行业，发展与宏观经济形势紧密相关，未来增速持续放缓属于大概率事件。

在2013年4月的汉诺威工业博览会上，德国政府就提出“工业4.0”战略，其目的是为了提高德国工业的竞争力，在新一轮工业革命中占领先机。

而中国工程机械企业更应该在此关头，积极创新，增强自主研发能力，从而在新一轮的竞争中拔得头筹。

三、钢材及其他原材料以及主要电气部件的价格波动

公司的生产过程有赖于大量原材料（特别是钢材）可靠的货源。

原材料的价格因外围环境影响而出现波动，我们预期钢材价格的波动及不确定性将持续，虽然目前国内钢价处于低位，但水涨船高，随着市场需求的增加，原材料价格很可能随之上扬，而原材料价格将直接影响工程机械企业的经营。

四、外币汇率、优惠税率、贷款利率等波动风险

人民币汇率将更具灵活性，若人民币兑美元及其他外币进一步升值，可能导致企业收益下降；企业利用银行贷款支持业务扩展及为经营提供融资，利息开支未来随着利率升高可能大幅增加。

第五部分结束语

从以上的分析中可以看出，三家公司的偿债能力还是较好的，有较充裕的资金进行偿付；其整体的营运能力、盈利能力和发展能力还是较好的，公司的财务状况稳定，发展前景广阔。

但三级爱公司也普遍存在存货的占用率高，应收账款回收较慢额定问题。

如何有效地控制成本以及提高资金的周转率，从供应链到营销服务体系的整个经营链条如何相应地转变，就成为必须解决的关键问题。

而在三一重工与中联重科的发展过程中，一直伴随着高存货的问题；另外一个角度也能看出其应收账款增加的风险。

二者采用激进的销售方式，通过支付方式的优惠扩大产品的销量；但从改善资产周转这一目标来看，三一重工的做法并没有达到，仅将存货调降，应收账款增高，整体资产周转改变不大。

而且赊销就意味着承担更大的风险，一旦购买者出现支付风险，公司将不得不将其全额计提坏账，从而增加公司的管理费用，最终减少公司的盈利水平。

而徐工机械由于早期便有效率低、利润低等问题，所以在市场日益萎靡的态势下，跌落态势并不明显，但并不意味着问题不存在。

中国正进入一个重工业化初期向中期过渡的关键时期，庞大的基础设施建设尚处于发展期，固定资产投资的高速增长有其必然性，工程机械行业发展空间依然广阔。

且机械制造业为一个国家发展壮大之根本，现在火热的电子商务等行业都是基于底层基础的上层平台，工程机械企业在利用自身优势的同时，也要正视其存在的问题，长远来看，三家企业的发展前景仍是值得期待的。