第二章 外汇汇率与外汇市场.docx
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第二章外汇汇率与外汇市场
第二章外汇、汇率与外汇市场
【导读】外汇是一个国际金融领域中最普遍、最常见的一个概念，它是国际经济交往中的纽带。
一国货币与它国货币进行交换的比率称为汇率，汇率的高低直接引导着外汇市场上资金的流动。
外汇市场是外汇需求者、供给者和中间商组成的专门从事外汇交易的场所，它的存在和发展极大地便利了国际间债权债务的清偿以及资本的自由流动。
在外汇市场上开展的外汇交易包括：
即期交易、远期交易、外汇期货、外汇期权、套汇、套利等。
第一节外汇的含义与特征
一、外汇的概念
外汇（foreignexchange），是指能用来清算国际收支差额的外国货币或以外国货币表示的各种资产的总称。
它是一个国家涉外金融领域中最普遍、最常见的概念，可以从动态（dynamic）和静态（static）两个角度进行描述。
（一）动态外汇
动态的外汇是国际汇兑的简称，即把一国货币兑换成另一国货币，以清偿国际间债权债务的行为。
在现代信用制度下，其实质是以非现金方式进行的国际支付。
例如我国某公司从英国进口一批货物，约定采用英镑进行结算，其支付过程如下：
我国进口商用人民币从中国银行购入一张英镑的银行汇票，然后寄给英国出口商，出口商收到汇票后，即可以在英国当地银行兑取英镑，从而获得清偿。
这个结算过程就是国际汇兑。
国际汇兑的主要方式有电汇、信汇、票汇（上例采用的是票汇）等。
早期的外汇概念一般指的就是这种国际汇兑活动，它实际上等同于国际结算。
（二）静态外汇
静态的外汇是指以外国货币表示的资产。
静态外汇有广义的静态外汇和狭义的静态外汇之分。
1．狭义的外汇
狭义的外汇是指以外国货币表示的，可以直接用于国际间债权债务清偿的各种支付手段和工具，它强调的是外汇作为金融资产的属性。
根据上述定义，狭义外汇隐藏着一个前提条件，即可直接用于国际结算。
以外币表示的债券、股票等有价证券不能直接用于国际结算，因此不属于狭义外汇的范畴。
另外美元等外币现钞也不能算作狭义的外汇，只有将其携带回发行国，并贷记在银行账户上，才能算作外汇。
从这个意义上说只有存放在国外银行的外币存款（主要是活期存款）以及索取这些存款的票据或凭证才是外汇。
狭义的外汇主要包括：
国外银行外币存款；外币银行汇票、本票、支票；电汇凭证等。
2．广义的外汇
广义的外汇是指一切以外国货币表示的资产，其强调对外债权，适用于国家的外汇管理。
广义的外汇包括：
外币现钞、外币支付手段和外币有价证券。
国际货币基金组织（IMF）对外汇的解释是：
“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。
”
2008年8月6日颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》（修订版）规定：
“外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：
①外币现钞，包括纸币、铸币；
②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；
③外币有价证券，包括债券、股票等；
④特别提款权；
⑤其他外汇资产。
”
现代社会各国普遍采用的是静态的、广义的外汇概念。
二、外汇的特征
一说到外汇时，经常还会提及另一个概念：
外币。
事实上外汇与外币是两个既相联系又相区别的范畴。
首先，外汇包括外币，但外汇并不等同于外币，外汇还包括其他的内容，外汇的主要内容是各种外币支付凭证。
再有，并不是所有外国货币都能成为外汇。
一般来说，一种外币要成为必须同时具备以下三个特征：
（一）外汇必须是以外币表示的可以用作对外支付的金融资产
外汇是以外币表示的金融资产，它通常包括外币现钞和外币现汇，以及外币有价证券。
任何以外币计价的实物资产和无形资产均不构成外汇。
所以对中国居民而言，其所持有的外国房产不是外汇，持有的国外专利权也不是外汇。
另外，用本国货币及本币存款等本币资产不能被视为外汇。
如美元对美国以外的其他国家而言是外汇，但在美国不是。
（二）外汇必须具有充分的可兑换性和普遍接受性
作为外汇必须具有的充分的可自由兑换性和普遍接受性。
在纸币流通条件下，一国货币必须能够不受限制地按照一定的比例兑换成其他国家的货币及其他形式的支付手段，才能被其他国家普遍认可为外汇。
如果一国货币由于法规限制不能自由兑换，或者不被其他国家居民普遍接受，那么都不能算作外汇。
如越南盾是一种外国货币，但由于不能在国际间自由兑换成其他国家的货币及其他形式的支付手段，因此越南盾不是外汇。
可
（三）可偿性
可偿性意味着外汇必须是在国外能够得到偿付的债权，能确保其持有人拥有对该外币发行国商品和劳务的要求权。
按照这一特征，空头支票、遭退票的汇票由于债权得不到清偿，因而均不能视为外汇。
三、外汇的种类
在各国国际收支和外汇管理中，可以依据不同的标准将外汇划分为若干种类。
（一）贸易外汇和非贸易外汇
根据外汇的来源和用途不同，可将外汇分为贸易外汇和非贸易外汇。
贸易外汇是指与进出口贸易有关的外汇，即有形贸易收支所使用的外汇。
贸易外汇包括货款及运费、保险费、仓储费、佣金等贸易从属费用，它是一国国际收支的主要项目。
非贸易外汇是指进出口贸易以外所收支的各项外汇，即无形贸易收支所使用的外汇。
非贸易外汇包括对外提供劳务、投资收益汇回和侨汇、捐赠等途径取得的外汇。
（二）即期外汇和远期外汇
按照买卖交割期限的不同，可将外汇分为即期外汇和远期外汇。
即期外汇又称为现汇，是指外汇买卖成交后必须在两个交易日内交割的外汇。
远期外汇又称为期汇，是指外汇买卖成交后，双方约定到一定的日期后按照事先约定的汇价进行交割的外汇。
这个一定的日期可以是１个月、２个月、３个月、６个月，最长可达１年。
（三）自由外汇和记账外汇
自由外汇是指不需经过货币发行国批准，在国际金融市场上可以自由兑换成其他国家货币，并可随时向第三国办理支付的外国货币及其支付手段。
如美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等国货币表示的外汇就属于自由外汇。
根据国际货币基金组织协定第8条《会员国的一般义务》规定，一国货币要成为自由外汇，必须符合三个条件：
1．对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易的付款）和资金转移不加限制；
2．不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率；
3．在另一个会员国要求下，随时有义务购回对方经常项目往来中所结存的本国货币。
记账外汇又称为双边外汇或清算外汇，是指未经货币当局批准，不能自由兑换成其他国家货币或对第三国进行支付的外汇。
记账外汇主要是用于签订了贸易协定或支付协定的友好国家之间进行双边清算，以节省自由外汇。
其做法是在双方中央银行或指定外汇银行设立双边清算账户，以互相抵消债权债务的方式进行国际结算。
协定中要规定记账货币和支付货币。
记账货币可以是双方任何一国的货币，也可以是第三国货币，而支付货币必须是自由外汇。
到年终结算时，由于债权债务相抵后的差额可以转让下一年度，也可以用自由外汇结清。
我国于上世纪50年代与前苏联开展过记账贸易，当时采用的记账外汇是英镑。
表2-1常见的自由兑换货币及符号
货币中文名称
货币英文名称
货币国际标准代码
货币符号
美元
USDollar
USD
＄或US＄
欧元
Euro
EUR
￠
英镑
PoundSterling
GBP
￡
日元
JapaneseYen
JPY
￥或J￥
瑞士法郎
SwissFranc
CHF
SF
加拿大元
CanadianDollar
CAD
Can＄
澳大利亚元
AustralianDollar
AUD
＄A
新西兰元
NewZealandDollar
NZD
＄NZ
新加坡元
SingaporeDollar
SGD
S＄
香港元
HongKongDollar
HKD
HK＄
澳门元
MacaoPataca
MOP
P或PAT
瑞典克朗
SwedishKrouna
SEK
SKr
丹麦克朗
DenmarkKrouna
DKK
DKr
挪威克朗
NorwegianKrouna
NOK
NKr
韩国元
KoreaWon
KRW
W
泰国铢
ThaiBaht
THB
B
马来西亚林吉特
MalaysianDollar
MYR
M＄
菲律宾比索
PhilippinePeso
PHP
Ph.Pes
特别提款权
SpecialDrawingright
SDR
SDRs
第二节汇率的含义与测量
当国际间进行债权债务的清偿以及资本跨国流动时，由于各国使用的货币不同，就涉及到要将一国货币兑换成另一国货币，这其中就有一个兑换比率的问题，这个兑换比率我们通常将之称为汇率。
一、汇率的含义
外汇作为一种资产，如同商品一样，可以在国际间进行买卖。
商品买卖的价格用货币表示，而外汇买卖的价格用汇率表示。
汇率（ForeignExchangeRate）又称汇价，是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率，也可以称为以一种货币表示的另一种货币的价格。
二、汇率的标价方法（Quotation）
确定两国货币的比率，首先要确定用哪个国家的货币作为标准，到底是用本国货币表示外国货币的价格，还是用外国货币表示本国货币的价格？
由于确定的标准不同，于是便产生了几种不同的外汇汇率标价方法。
常用的标价方法包括直接标价法、间接标价法、美元标价法。
（一）直接标价法（DirectQuotation）
直接标价法又称应付标价法，是指以一定单位（1个、100个、10000个）的外国货币为标准，折算成若干数量的本国货币的汇率标价方法。
直接标价法是以本币来表示外币的价格，外国货币的价格是可以直接看到的，所以称作直接标价法。
目前世界上，除了英国和美国，包括我国在内的绝大多数国家都采用直接标价法来表示汇率。
例如：
2010年7月21日在我国银行间外汇市场上美元对人民币的汇价为
USD100=CNY677.24
在直接标价法下，等号的左边的外国货币数量是一定的，汇率变化表现为等号右边的本国货币数额发生变动。
当一定单位的外国货币折算的本国货币数额增大，表明外币币值上升，这时称外币升值（appreciation），本币贬值（depreciation）。
反之当一定单位的外国货币折算的本国货币数额减少，表明外币币值下降，这时称外币贬值（depreciation），本币升值（appreciation）。
例如：
2005年7月21日在我国银行间外汇市场上
USD100=CNY827.45
2010年年7月21日在我国银行间外汇市场上
USD100=CNY677.24
说明：
同样单位的美元在5年间能兑换的人民币比以前少了，外币美元贬值，本币人民币升值。
据官方统计，自汇率制度改革以来，人民币兑美元的汇价升值了22%。
（二）间接标价法（IndirectQuotation）
间接标价法又称应付报价法，是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数量的外国货币的汇率标价方法。
间接标价法是以外币来表示本币的价格，外国货币的价格是间接表现出来的，所以称作间接标价法。
例如：
2010年7月21日在纽约外汇市场上美元对日元的汇价为
USD1=JPY86.95
在间接标价法下，等号的左边的本国货币数量是一定的，汇率变化表现为等号右边的外国货币数额发生变动。
当一定单位的本国货币折算的外国货币数额增大，表明外币币值下降，这时称外币贬值（depreciation），本币升值（appreciation）。
反之当一定单位的本国货币折算的外国货币数额减少，表明外币币值上升，这时称外币升值（appreciation），本币贬值（depreciation）。
例如：
2010年6月1日在纽约外汇市场上
USD1=JPY92.73
2010年年7月21日在纽约外汇市场上
USD1=JPY86.95
说明：
同样单位的美元在50天能兑换的日元比以前少了，外币日元升值，本币美元贬值。
目前采用间接标价法的主要是英国和美国。
英国在国际金本位制时期及其前后，在国际经济及金融领域一直处于支配地位，长期以来伦敦外汇市场上的英镑对任何货币都是采用间接标价法。
第二次世界大战以后，由于美国的经济实力跃居世界第一，美元的国际影响力大为增强，从1978年9月1日开始，纽约外汇市场也改用间接标价法，但是对英镑和爱尔兰镑，仍沿袭采用直接标价法。
此外，欧元、澳大利亚元、新西兰元在外汇市场上也采用间接标价法报价。
其实直接标价法和间接标价法是相对而言的，它只是标价的形式相反而已，代表的实际内容是一样的。
例如：
USD100=RMB677.24，在中国市场上看来是直接标价法，在美国市场上看来是间接标价法，但是代表的含义其实一样的，即100美元可兑换677.24元人民币。
（三）美元标价法（USDollarQuotation）
直接标价法是间接标价法是针对本国货币和外国货币而言的，但经常可以看到，在外汇市场上交易的币种非常多，而且也并不只是本国货币与外国货币之间的交易，还大量涉及到外国货币与外国货币之间的交易，那么这时如何进行报价？
20世纪50年代起，西方各大银行在外汇市场上报价时都纷纷采用美元报价法，即以一定单位的美元为标准来表示各国货币（欧元、英镑等货币除外）的价格，非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算出来。
例如：
2010年7月21日苏黎世外汇市场上有如下报价：
USD100=HKD776.73
USD1=JPY86.92
直接标价法、间接标价法主要用于客户市场，美元标价法主要用于同业市场。
有时我们在生活中会听到别人议论汇率涨了多少点或跌了多少点。
那么，外汇汇率中的“点”（基本点）的准确含义是什么呢？
按国际市场惯例，外汇汇率的标价通常由五位有效数字组成，从右往左数，第一位称为“几个点”，它是构成汇率变动的最小单位；第二位称为“几十个点”，如此类推。
如假设：
美元兑人民币汇率为USD1=RMB6.7750，若汇率变为USD1=RMB6.7770，就称汇率上升了20个点，若汇率变为USD1=RMB6.7725，就称汇率下降了25个点。
三、汇率的种类
在实际应用中汇率可以从不同的角度来进行不同的分类。
（一）买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率
从银行买卖外汇的角度，汇率可以分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率。
买入汇率（buyingrate）又称买入价，是指外汇银行从同业或客户手中买进外汇时所使用的汇率。
卖出汇率（sellingrate）又称卖出价，是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。
特别注意：
无论是买入价还是卖出价都是站在银行的角度，这是后面进行各种分析的起点。
买入价和卖出价之间的差额，就是银行从事外汇买卖的收益，这个收益一般为1‰～5‰，通常来说银行同业间由于外汇买卖的金额比较大，这个差额就会比银行同一般客户的买卖差价小。
外汇银行在对外报价时通常采用双向报价法，即既报买入价又报卖出价，中间用～或者/分开，这就是通常所说的双向报价法（two-wayprice）。
不过到底哪个是买入价哪个是卖出价，还要取决于不同的标价法来进行具体的判断。
例如：
某日上海外汇市场和纽约外汇市场有外汇银行如下报价：
上海：
USD100=CNY677.32～677.97
纽约：
USD1=JPY92.17～92.65
可以看到，采用双向报价法，～左边的数值小，～右边的数值大，按照贱买贵卖的原则，是否左边小的就一定是买入价，右边数值大的就一定是卖出价呢？
答案是否定的。
首先来分析上海市场，它采用的是直接标价法，美元是外汇，其价格可以直接用本币表示出来。
银行希望从客户手上买入100美元时少花人民币，而卖给客户100美元时能够多收回人民币，这样它才有利可图，所以在上例中左边的677.32是买入价，右边的677.97是卖出价。
再来分析纽约市场，它采用的是间接标价法，日元是外汇，其价格是间接表现出来的。
银行希望用1美元本币能买入更多的外汇日元，而卖给客户时希望从客户手上回收1美元本币少花外汇日元，这样它才有利可图，所以在上例中右边的92.65是银行的买入价，而左边的92.17是卖出价。
总之，在直接标价法下，左边的数值小的是买入价，右边数值大的是卖出价。
而在间接标价法下，左边数值小的是卖出价，右边数值大的是买入价。
中间汇率（middlerate）又称中间价，是买入价和卖出价的算术平均数，即
中间汇率=（买入价+卖出价）/2。
银行一般不挂牌公布中间汇率，而电台、电视台、报纸等媒体上通常公布的汇率就是中间汇率，它常被居民用作汇率分析的指标。
此外，银行在对外挂牌公布汇率时，还经常会提到一个汇率——现钞汇率（banknotesrate）。
现钞汇率是银行买卖外国钞票时使用的汇率。
由于外国钞票在本国不能流通使用，需要运到国外存入银行才能进行对外支付，在这个过程中，要支付运费、保险费、包装费等。
因此现钞的买入价要低于外汇的买入价，而现钞的卖出价一般与外汇的卖出价相同。
（二）基本汇率、套算汇率
按照制定汇率的方法不同，可以分为基本汇率和套算汇率。
1.基本汇率（basicrate）
由于外国货币的种类很多，如果依次制定本国货币与所有外国货币之间的比率即不方便也没有必要，事实上各国通行的做法是选择某一种货币，制定或报出本国货币与该货币之间的兑换比率，这个比率就是基本汇率，选定的这种货币称为关键货币（keycurrency）。
基本汇率是一国的核心汇率，因此选择关键货币必须非常慎重。
一般来说，选择关键货币必须遵循以下原则：
①必须是该国国际收支，尤其是贸易收支中使用最多的货币；②必须是该国外汇储备中比重最大的货币；③该货币必须可自由兑换，并且在国际上能普遍被接受。
由于战后美元在各国国际收支、国际结算、国际储备中占据了绝对的比重，所以许多国家都选择美元作为关键货币，把对美元的汇率作为基本汇率。
2.套算汇率（crossrate）
套算汇率又称为交叉汇率，是根据基本汇率和国际金融市场行情套算出来的汇率。
各国在基本汇率制定后，对其他国家货币的汇率就可以通过逐一套算出来。
例如：
某日港元与美元的基本汇率是US＄100=HK＄777.23，同期伦敦国际金融市场上
￡100=US＄151.75，这样就可以套算出港币与英镑之间的汇率：
￡100=HK＄（155.75×7.7723）=HK＄1210.53
如果采用双向报价法，既报买入价又报卖出价，那么计算套算汇率就比较复杂。
其基本原理是：
如果基准货币（basecurrency，即标价法中左边的那个固定不变的货币）相同，那么采用交叉相除的方法；如果基准货币不同，那么采用同边相乘的方法。
【例1】某日银行报价USD100=CNY678.23～678.78
USD100=HKD776.34～776.95
求港元对人民币的套算汇率。
在例1中，由于两个报价采用的基准货币相同，都是美元，因此计算套算汇率时要将左右数字交叉相除,得到HKD1=CNY（678.23/776.95～678.78/776.34）。
【例2】某日银行报价USD1=CNY6.7823～6.7878
GBP1=USD1.5117～1.5166
求英镑对人民币的套算汇率。
在例2中，由于两个报价采用的基准货币不同，一个是美元，一个是英镑，因此计算套算汇率时采用同边相乘的方法，得到GBP100=CNY（6.7823×1.5117～6.7878×1.5166）。
（三）固定汇率、浮动汇率
按照汇率制度的不同，分为固定汇率与浮动汇率。
固定汇率（fixedexchangerate）是指一国货币与其他货币的兑换比率保持基本固定的汇率。
当汇率上涨或下跌超过一定的浮动，中央银行有义务进行干预，使其回到规定的范围内。
在国际金本位时期和布雷顿森林体系时期，各国普遍实行的是固定汇率制度。
浮动汇率（floatingexchangerate）是指随外汇市场供求状况变动而波动的汇率，该汇率可以自由浮动。
20世纪70年代后期各国纷纷允许浮动汇率制合法化，货币当局对货币汇率波动可以不进行干预，政府没有义务维持汇率的稳定。
（四）官方汇率、市场汇率
按照外汇管制的程度不同，分为官方汇率和市场汇率。
官方汇率（officialrate）又称为法定汇率，是在外汇管制比较严格的国家，由外汇管理当局（财政部、中央银行、外汇管理局）制定并公布的汇率。
在外汇管制比较严格的国家，通常禁止自由外汇市场的存在，一切外汇交易都采用官方汇率。
官方汇率一经制定就不能经常变动，汇率比较稳定。
市场汇率（marketrate）是由外汇市场供求状况决定的汇率。
目前发达国家都实行市场汇率。
政府要想对汇率进行调节，必须通过干预外汇市场来实现。
（五）开盘汇率、收盘汇率
按银行营业时间不同，分为开盘汇率和收盘汇率。
开盘汇率又称开盘价，是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用的汇率。
收盘汇率又称收盘价，是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时的汇率。
由于外汇交易系统的技术日新月异，全球外汇市场已经连成一体，各大外汇市场汇率相互影响，所以一个外汇市场的开盘汇率往往受到上一时区外汇市场收盘汇率的影响。
（六）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率
根据银行汇兑方式的不同，电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率。
电汇汇率（telegraphictransferrate,T/Trate）是指银行卖出外汇时，以电讯方式通知国外分行或代理行解付款项时所使用的汇率。
电汇的优点是速度快、准确，银行不能占用客户的在途资金，外加国际电讯费用较高，所以电汇汇率一般较高。
由于准确、快捷，能减少汇率波动的风险，外汇资金调拨中大量使用电汇，电汇汇率已经成为基础汇率，其他汇率制定都是以电汇汇率为基准的。
目前各国银行公布的外汇牌价一般也都是电汇汇率。
信汇汇率（mailtransferrate,M/Trate）是指银行卖出外汇时，以航空信函的方式通知国外分行或代理行解付款项时所使用的汇率。
信汇的时间比较长，银行可以占用客户一个邮程的利息，因而信汇的汇率比电汇汇率要低。
信汇目前基本被票汇取代，使用的比重比较低。
票汇汇率（banker’sdemanddraftrate，D/Drate）是银行采用票汇方式卖出外汇时所使用的汇率。
票汇是指银行签发以国外分行或代理行为付款人的银行即期汇票，由汇款人自行携带或邮寄出国，再由汇票持票人向国外银行提示汇票收取款项的一种汇款方式。
票汇非常的灵活，只要抬头允许，可以自由流通转让，时间上也可快可慢，因此成为目前个人客户最常采用的汇款方式。
票汇汇率与信汇汇率差不多，要低于电汇汇率。
（七）即期汇率、远期汇率
根据交割时间的不同，分为即期汇率和远期汇率。
即期汇率（spotexchangerate）又称现汇汇率，是在即期外汇交易时所使用的汇率。
即期汇率是由交易时外汇市场的供求状况决定的，是外汇市场上的基本汇率。
远期汇率（forwardexchangerate）,又称期汇汇率，是指买卖双方事先签订合约，在合约中约定在将来某个日期进行交割时所使用的汇率。
这个汇率是现在对将来汇率的一个预测，不管交割时现汇市场上即期汇率是多少，买卖双方都必须按照合约上约定的这个远期汇率进行交割。
在外汇市场上，即期汇率的报价方法比较简单，通常是采用前面介绍的直接双向报价法。
远期外汇交易的报价方式通常有两种：
直接报价方式和报换汇点数方式。
直接报价方式，就是直接完整地报出各种期限的远期外汇的买入价和卖出价。
银行对客户的远期外汇交易的报价通常采用这一形式。
在日本、瑞士等国，银行同业之间的远期外汇交易也采用这种报价方式。
以下是2010年3月10日东京外汇市场上某银行美元对日元的即
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