幼教服务行业亿童文教分析报告.docx

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幼教服务行业亿童文教分析报告

2019年幼教服务行业亿童文教分析报告

2019年8月

全方位布局幼教产业链。

公司定位为幼教行业的整体服务构，是一家专业从事幼儿教育服务和产品经营的高新技术企业。

2008年公司正式成立时专注研发幼儿园学习材料业务；后陆续推出专项师资培训系列产品、教育装备产品、网络幼教服务课程及产品以及成立相关幼儿园。

成为业内领先的全国性幼儿教育综合服务机构。

政策支持、市场需求助推幼教行业迅速发展。

幼儿教育受政策扶持，自2010年以来，国家相关职能部门已陆续推出了多项政策以发展我国的学前教育；同时学前教育财政支出逐年增长，且在财政性教育经费中的占比逐步提升；目前我国学前教育供需缺口较大，公办幼儿园数量不能满足大众需要，民办园占比逐年提升；预计未来在二胎政策与消费升级两因素的推动下，幼教市场空间广阔。

公司财务状况较好。

亿童文教近年来主营业务收入每年稳步上升，且毛利率始终在65%以上，盈利能力强劲。

虽然近年来由于玩教具业务的迅速增长在一定程度上增大了成本，使得毛利率有所下降。

公司负债水平较低，账面上货币资金充足，偿债能力很强，但也说明货币资金没有得到充分的利用。

费用支出方面，销售费用占比处于同行业较高水平，与公司重视“培训带动销售”策略有关；此外，公司始终维持6%左右的研发费用比，重视新产品的开发，预计未来仍能保持较好的增长潜力。

一、亿童文教：

深耕幼教行业，提供全面综合服务

1、全方位布局幼教行业

武汉亿童文教股份有限公司，定位为幼教行业的整体服务机构，是一家专业从事幼儿教育服务和产品经营的高新技术企业，公司总部设在湖北武汉，并在北京、杭州、深圳等城市设立培训中心26个，遍布全国的经销商超过四百家，公司现有员工一千余人。

亿童公司以“创造优质教育，培育一代新人”为经营使命，秉持“以爱以真，育善育美”的核心价值观，积极响应国家教育主管部门的要求，研发推广高品质的师资培训服务、科学保教装备等核心产品，拥有遍布全国各地的幼儿园客户5万余所，每年全国实施线上线下培训6万余场，在行业内享有较高的知名度和美誉度。

自2008年开始全方位布局幼教行业。

2008年公司正式成立时已有研发幼儿园学习材料业务，如《蒙氏数学》与《分级阅读》等；2009年10月，亿童开始推出专项师资培训系列产品，2010年9月，亿童幼教机构实验基地武汉市青山区依江畔园幼儿园、武汉市洪山区零二七社区幼儿园正式开学；同年12月，亿童成立“教育部教学仪器研究所幼儿园教育装备研究中心”；2012年4月，亿童蓓乐活动区的科学区、建构区、智力游戏区和阅读区四个区域的实验版推出；2013年11月，武汉亿童文教股份有限公司获国家新闻出版广电总局颁发的出版物经营许可证，正式拥有图书、音像制品和电子出版物总发行资质。

自此，亿童文教发展成为业内领先的全国性幼儿教育综合服务机构，致力于教育管理创新、师资培训创新、产品设计创新、网络服务创新，为全国幼儿园提供运营管理、教育图书、教育装备、师资培训、网络服务等优质产品。

2、股权结构：

实际控制人为陈先新夫妇

根据公司披露的2018年年报,公司实际控制人为陈先新与曾长姣夫妇，陈先新与曾长姣夫妇合计持有公司83,077,500股，占公司股本总额55.39%，其中陈先新持有49.88%，曾长姣持有5.51%。

二、行业分析：

政策助推行业发展，幼教市场供不应求

1、政策环境利好，推动幼教行业发展

幼教一般是指小学入学前即0~6岁幼儿教育。

幼教最早是源于国外，我国幼教起源于90年代。

国内幼教意识的觉醒起源于收入、消费意识觉醒及家长对教育认知度的提升，我国幼教市场起步较晚，正处于发展状态，需求旺盛，幼儿教育行业发展正逐步受到国家的政策扶持。

自2010年以来，国家相关职能部门已经陆续推出了多项政策以发展我国的学前教育。

2017年，随着各地陆续出台《民办教育促进法》实施细则，国家对民办教育的放开，民办幼儿园队伍逐渐成为教育体系的重要成员，成为行业增长的主要动力；同时《关于实施第三期学前教育行动计划的意见》指出，到2020年全国学前三年毛入园率达到85%、普惠性幼儿园覆盖率达到80%左右。

学前教育财政支出占比逐年提升，仍有较大上涨空间。

我国公共教育支出学前教育财政支出从2010年192亿元上升至2017年1182亿元，年复合增长达29.7%，同时学前教育支出在财政性教育经费中的占比正逐步提升由2010年的1.31上升至2016年的3.46预计该比例仍有较大上涨空间。

根据2015年教育部发布的《国家中长期教育改革和发展规划纲要》其中幼儿教育专题评估报告表明，学前三年毛入园率在80%以上的国家，财政性教育经费支出学前教育经费占比平均为9.67%；毛入园率在60%~80%之间的国家，财政性教育经费支出学前教育经费占比平均7.73%并提出进一步持续稳定加大对学前教育的财政性投入，把我国学前教育财政性经费占比提高到7%。

2、“二胎”政策开放，家长逐渐重视，幼教市场需求旺盛

近年来，国家开放了“二胎”政策，鼓励生育，使得新生婴儿数维持在一个较为稳定的水平，早教市场人口基数规模十分庞大。

2017年新生婴儿数量为1723万，2018年为1523万，假设2019年生育数量与2018年保持一致，则半年以来中国有近750万新生儿，预估0-6岁婴幼儿数量超过1亿人。

幼教市场规模保持高速增长。

根据观研天下发布《2019年中国早教幼教行业分析报告-行业深度调研与发展趋势预测》，近年来，随着人们收入水平的提高以及出生人口的增加，家长对于儿童早期教育意识和教育消费水平提高，均极大的促进了幼教市场的发展。

截止至2017年我国幼教行业市场规模增长至4891亿元，2010-2017年年复合增速达17.86%。

预计2018年行业将持续保持高速增长，市场规模有望超过5700亿元。

此外，人均收入的提高更进一步促进幼教市场发展。

随着新一代家长对子女早期教育的重视、国家关于生育政策的不断放开、中国城镇化率的逐年攀升及城镇家庭人均可支配收入的提高，单位家庭对学龄前婴幼儿的早期教育投资支出越发提高。

根据新浪发布的《2017中国家庭教育消费白皮书》调查报告显示，0~6岁学龄前的教育投入占比越来越高，已经占到家庭年收入的26.4%，超出K12阶段20.8%的收入占比，略小于大学阶段的29.2%收入占比。

3、幼教市场渗透率不高，未来发展空间较大

在幼教需求量大的情况下，我国幼教市场渗透率仍不高，未来仍有很大的发展空间。

根据红黄蓝教育的招股说明书，2016年全国早教中心大约6万家，市场规模达到1286亿，报名学员人数1580万，相比适龄儿童约1亿人的基数，总体渗透率较低，仅15.79%。

相比周边发达国家或地区，我国幼教市场渗透率仍然较低。

根据搜狐母婴频道早教行业观察相关文章的报道，日本90%以上家庭使用早教，韩国超过80%，台湾地区也超过67%。

而在渗透率仅有不足20%的情况下，根据教育部公布的数据，我国目前幼儿园的年增量也较小，不能满足日益增大的幼教需求。

此外，教育行业因其地域特征、服务和管理边界等原因，一直是个极其分散的行业。

按照幼儿园数量的维度，行业前20家机构的幼儿园合计仅6500家左右，市场份额还不到3%。

4、竞争企业数量多，但总体呈现分散格局，尚无巨头出现

目前行业整体呈现分散的竞争格局。

当前从事学前教育装备的企业数量众多，市场较饱和。

既有提供图书材料的出版商，又有提供玩教具装备的供应商。

但大多数企业只是围绕行业内某一两个细分市场进行经营，较为分散。

当前行业具有竞争力的企业主要有从事图书材料的南京康轩文教图书有限公司、中国少年儿童新闻出版总社、山东郎朗教育科技股份有限公司和武汉爱立方儿童教育传媒股份有限公司等，以及从事玩教具的广东邦宝益智玩具股份有限公司、乐高玩具（上海）有限公司和德国HABA品牌等。

（1）南京康轩文教图书有限公司

是台湾地区康轩文教集团在大陆的全资子公司，致力于研发前瞻、活泼、多元的优质教材和教具，已经研发了小康轩多元探索区角、幼教一体化课程、小康轩电子书等产品。

目前在全国建立近300家的经销商体系，服务数万家幼儿园，覆盖全国30多个省市。

（2）中国少年儿童新闻出版总社

读者覆盖了0-18岁各个年龄段的少年儿童以及他们的父母和老师，每年出版图书、音像制品1500种左右，同时拥有5种报纸和11种期刊、“中少在线”网站、中国少年儿童音像电子出版社以及以“知心姐姐”为品牌的系列教育服务产品。

（3）山东郎朗教育科技股份有限公司

是一家为学前教育提供整体解决方案的专业企业，目前研发了《郎朗儿童英语》、《郎朗启蒙阅读》、《郎朗逻辑数学》、《郎朗逻辑数学2.0》、《郎朗安全护照》、《郎朗幼小衔接》等幼教图书。

此外，公司已建立专职学前教育的教师培训团队对公司业务覆盖的20,000多家幼儿园提供培训服务。

（4）武汉爱立方儿童教育传媒股份有限公司

是一家提供幼儿教育全程服务的企业，其根据国内幼教实际情况和市场需求，生产、研发适合我国幼儿教育市场的幼儿课程、幼儿玩教具及幼教云平台服务，并以连锁幼儿园为载体，提供一整套幼儿教育整体解决方案。

武汉爱立方的主要产品与服务具体包括幼儿课程、幼儿玩教具、幼教云平台及连锁幼儿园四大业务板块。

目前，武汉爱立方研发的幼儿课程包含主题课程、领域课程、融合课程和幼小衔接课程四大类。

（5）广东邦宝益智玩具股份有限公司

是一家专业从事塑料益智积木教玩具研发、生产、销售、服务为一体的高新技术企业。

公司采用“寓教于乐、手脑结合”的理念，运用益智积木的文化特性和教育功能，致力于益智积木产品的研究和开发，创造出适合不同年龄段的积木玩教具产品。

（6）乐高玩具（上海）有限公司

提供模拟儿童的创造力、想象力和学习能力的高品质产品，其产品主要通过游戏性的活动来鼓励游戏者动手、动脑创作，激发他们的兴趣，并促进团结和共同思考。

公司的主打产品，乐高玩具，包括彩色联锁的塑料砖。

乐高块可以组装和很多的方式，来构造对象如车辆、建筑和工作机器人、宇宙飞船等。

（7）德国HABA品牌

成立于1938年，是德国著名的儿童玩具商标。

玩中开发智力的发展是HABA研发玩具的主题，已经开发研制了上百种益智儿童玩具。

其木制玩具设计灵巧，表面经过特殊处理，使孩子能安全使用，适合各个年龄段的儿童触摸。

三、幼教领域全方位布局，做行业领跑者

1、全方位布局传统幼教产品研发业务

亿童文教定位为中国幼教行业的整体服务机构，是一家致力于传播先进科学保教思想，集教育管理创新、师资培训创新、产品设计创新、网络服务创新于一体，专业从事学前教育图书材料、教育装备、师资培训、网络服务的文化创意型高新技术企业。

主营业务主要分为图书材料和玩教具装备，目前公司已向幼儿园客户推出多种教材图书，涵盖数学英语艺术以及生活知识等各个领域、10多种教育装备产品包括幼童活动区、运动器械等，此外，亿童文教还开办多个亿童文教自营幼儿园，完善布局幼儿园产业链的同时也作为自身产品试验田。

公司重视产品研发，目前共取得244项产品专利。

根据公司官网，2017年，亿童文教新研发教育装备产品5种，2018年，新研发教育装备产品3种，分别是亿童户外角色区、亿童户外表演区和亿童球类包，未来公司还将不断完善产品结构并丰富产品线。

虽然近年来主营业务收入增速放缓，但得益于新产品不断研发并推出以及市场需求的扩大，公司主营业务收入在未来预计保持稳健上涨。

（1）传统图书材料业务

亿童文教自主研发的图书材料包括学习包、单科学习材料和家园共育材料。

学习包是以每月主题活动为核心、有机组合各领域发展需求的图书和操作材料；单科学习材料是涵盖范围更广，更具针对性、分门别类的专门图书和操作材料；家园共育材料是在学习材料的基础上综合家园共育的特点，指导父母在家庭开展教育的图书产品。

亿童文教的图书材料大多是面向幼儿，但也有专为老师和家长提供的图书，为家长老师教育幼儿提供方法和建议。

其中学习包系列主要包括“五合一”、“四合一”、“阅数音三合一”、“阅数美三合一”、“阅数社三合一”、“阅数英三合一”、“阅音美三合一”、“亿童游戏学习包”、“亿童教学包”等。

学习包系列全面贯彻《3-6岁儿童学习与发展指南》的教育思想，注重各领域之间的渗透和整合，科学地组合阅读、数学、音乐、美术和社会五大领域内容。

学习包系列产品，构建具有主体性、启蒙性、整合性、开放性的课程体系，充分满足幼儿全面发展的要求，适合幼儿园教师集体教学活动使用。

学习材料系列则主要包括单科学习材料和家园共育材料。

公司单科学习材料包括阅读、数学、音乐、美术、社会、英语、综合等七个领域，其中《蒙氏数学》、《分级阅读》、《小小毕加索》等学习材料深受教师和幼儿的欢迎。

家园共育材料包含教师指导用书、班级大海报、班级大图书等幼儿园教育材料，《幼儿家庭教育指南》、《故事乐园》、《游戏乐园》、《艺术乐园》、《数学乐园》、《情商乐园》、《发现乐园》等家庭教育材料，以及《亿童情商故事盒》、《亿童科学素养盒》，实现家园互动，共同促进、推动幼儿家园共育的水平提升。

亿童文教的图书材料均为自主研发。

根据公司的披露的信息，保持长期合作关系的专家作者团队有150多人，公司为此建立了专家作者数据库，对这些专家和作者擅长的方向以及与公司的合作内容进行了归类管理，根据不同的选题内容，结合专家作者的擅长方向和所在领域，选择合作者。

选定专家作者后，公司与专家作者签订图书创作委托合同，约定履行时间、工作要求等内容。

为保护公司图书版权，通常与专家作者签订协议，约定权属，专家作者取得约定的全部酬金后，只对作品享有署名权，著作权由公司享有。

（2）玩教具装备业务

公司玩教具装备核心产品包括游戏活动装备、运动装备和生活装备。

公司玩教具装备，以国家颁布的《幼儿园教育指导纲要》、《3-6岁儿童学习与发展指南》为理论基础，在公司和有关部门成立的“幼儿园教育装备研究中心”专家指导下，瞄准国际学前教育同行的先进水平，为幼儿园提供游戏活动装备、运动装备、生活装备等系列产品，产品线逐步扩大，逐渐全面满足幼儿园的教育装备需求。

游戏活动装备主要分为活动区、户外游戏区、沙水种养区、积塑区和环创包。

运动装备主要包括方案、小班基础件、小班特色件、中班基础件、中班特色件、大班基础件、大班特色件等。

生活装备主要包括生活活动整体方案、生活卡、小班班级材料、中班班级材料、大班班级材料等。

目前，公司推出玩教具装备（幼儿游戏的载体，包括活动场景设计和配套材料等）已有近百种，按室内和室外使用场景分为两大类，相应配置科学区、游戏区、阅读区、美工区、运动区、沙水区等区域，满足幼儿园幼儿教育“生（生活）、运（运动）、游（游戏）、学（学习）”四大需求。

公司以参与制订国家级《幼儿园玩教具配备标准》为契机，加大区域活动材料的宣传力度。

生产方面，公司主要承担区域活动材料产品的原创设计开发，将技术含量低、附加值低、质量容易控制的产品通过OEM外包的方式委托外协厂家生产，公司对其采取严格的质量管理措施。

这使得公司能够专注于价值链较高的环节，提高了资金的使用效率，有助于塑造公司的核心竞争力。

2、经销为主直销为辅，“培训带动销售”助推业绩增长

公司建立了以经销为主、直销为辅的销售模式，并采取了“深度协销”和“培训带动销售”的营销策略，有效促进公司业绩稳步增长。

（1）经销为主直销为辅的销售模式

公司建立了以经销为主、直销为辅的销售模式。

经销及直销各有优势，直销模式便于公司能够直接了解终端市场情况，经销模式可以利用经销商的当地资源迅速抢占市场。

公司在全国招募经销商，一个区域独家经销。

经销区域的授权较为严格，一个区域包含1个或多个县（区或县级市）。

在发展经销商时，公司着重考察其经营理念、合作意愿、管理团队、销售资源、经营经验、商业信誉等方面的资质。

为加强管理，公司对经销商制定了切实有效的管理制度，包括经销区域制度、评级管理制度、赊销管理制度、物流管理制度和退货管理制度等，保证各经销商有章可循、规范合作，保证了公司能够有效地对各经销商进行管理。

发行人采取“深度协销”模式与经销商进行合作，合作中，发行人主要承担产品研发生产、品牌推广管理、售后培训服务等职责，经销商主要承担市场开发、终端配送及售后回款等职责，通过经销模式可以充分利用经销商的销售渠道资源，使得发行人的产品可以更好地推向市场。

直销方面，公司执行严格的区域划分政策，直销区域内不再设置经销商。

截至招股说明书签署之日，公司在深圳、无锡、黄石、宜昌、仙桃等5个城市开展直销，其余地区采取经销模式。

公司在深圳、无锡、黄石、宜昌、仙桃等地市分别设有子公司，通过子公司在上述地区进行销售，旨在探索销售管理的模式，积累销售管理的经验，总结整理形成规范后，向全国经销商推广。

公司直销团队采取区域管理、评级管理、赊销制度、退货制度等制度与经销模式一致。

（2）采取“培训带动销售”策略，以服务带动销售增长

公司根据学前教育装备的需求特点，策划制定行之有效的产品培训形式，有力地支持产品销售，增进了客户满意度。

公司拥有完善的培训体系。

公司组建了一支由400余名的专职培训师组成的培训团队，专职培训师都是专业教师出身，拥有多年教学经验，经过严格内训培育而成。

为更好地服务当地幼儿园客户，更快地响应客户培训需求，公司在北京、南京、广州、成都、西安、沈阳等23个城市设有培训中心。

公司建立了百余人的外聘讲师团队，外聘专家主要来自北京师范大学、华东师范大学、华中师范大学等知名大学及各省市教育科学研究院和教研室。

公司还开发了亿童幼师网校平台，积极开展线上培训，在线培训的培训形式更加多样，更有效地促进产品销售，增进客户的粘度和满意度。

公司的产品培训形式分为三类：

品牌推广活动、集中培训活动、入园培训活动。

其中，品牌推广活动侧重营销，集中培训活动和入园培训活动则侧重售后服务兼具售中推广作用。

品牌推广活动，包括考察活动、保教论坛、园长活动、成果展示等形式，通过传播先进的科学保教理念，提升公司的品牌知名度，协助经销商达成销售订单。

集中培训活动则是组织数个至数十个幼儿园的教师集中学习，开展分门别类的产品培训，解决产品使用过程中的问题，交流产品使用的经验心得，提高幼儿教师专业化水平，提升幼儿园保育教育质量。

集中培训活动，增强了公司与幼儿园客户的粘性，保证了客户稳定持续地购置产品。

除集中培训活动之外，公司同时开展了大量的入园培训活动。

入园培训活动，是公司将专职培训师派到客户园中。

专职培训师将产品特点和客户需求结合起来，针对性地解决客户难题，有效地提高产品的使用质量。

（3）依托互联网推出网校，进一步完善培训拉动销售

公司顺应互联网时代发展，不断开发和完善线上服务。

公司推出亿童网校和亿童课件为核心的在线教育产品，为幼儿园教师和父母提供有针对性和丰富多样的幼教知识。

亿童网校致力于打造专业便捷的幼儿园教师自主学习平台，针对幼儿园一日活动，为各地不同层次及类型的幼儿园提供系统的教师职后培训解决方案以及专业的综合线上学习交流平台，满足教师自我提升和专业化发展需求。

2015年，亿童网校入选《山东省2015年普通中小学幼儿园电教软件推荐目录名单》。

在线亿童课件是以公司生活活动、运动、游戏活动、学习活动四大学前教育装备产品为基础建立的一个全方位信息化教育资源库。

其涵盖了幼儿一日活动的各个环节，包括视频、动画和游戏等近4000个课件。

为幼儿园全面实现科学保教打下了坚实的基础。

丰富多样的视频、动画、视频游戏，充分激发儿童的学习兴趣和创新能力。

在线产品大多内容丰富、操作简便，并可配合实体课程使用，将成为亿童保教产品的辅助教学手段，便于教师以及家长合理选择。

此外，亿童还于2016年上线了安卓端和IOS端的亿童网校APP，使得需要培训的家长和幼师随时随地可以获取亿童网校的课程。

四、公司财务状况分析

1、盈利能力分析：

近年营收增速有放缓趋势但盈利能力仍强劲

亿童文教近年来主营业务收入以每年稳步提升，盈利能力强，近年来由于市场竞争较大增速有所放缓。

销售毛利始终保持在65%以上，近年来由于毛利较低的玩教具业务增长迅速,并且由于印刷成本大幅提升,较高毛利的图书材料有所下滑，且着重开发新产品，毛利率有所下降。

2、资产负债情况分析：

负债较少，货币资金较多，偿债能力强

亿童文教财务状况良好，整体资产负债率较低。

主要原因是文化产业共性及本公司的业务特点决定了其无须购置大型生产设备，同时亿童文教部分办公楼采用经营租赁的方式，使其具有“轻资产”的特征，目前亿童文教的负债仅来源于经营负债，导致其资产负债率较低，短期偿债能力有充足的保障。

另一方面，公司近年来账面上货币资金较多。

2015年至2017年公司有大量货币资金，一方面是由于2015年公司定向增发募集资金1.6亿后货币资金大量增加，但到了2017年底货币资金量仍有上升，说明资金并未良好得到利用，公司经营方式值得商榷，虽然2018年底公司货币资金量有所减少，但仍占资产比重较大。

3、可比公司简析

（1）威创股份

威创股份自2014年开始切入幼教行业，打造多品牌幼教矩阵。

2012-2014年，受到宏观经济的影响，国内大屏幕市场复苏缓慢，公司业绩有所下滑，因此明确建立双轮驱动的发展战略，2015-2017年，先后收购了红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大幼教品牌，并投资或战略合作了贝聊、幼师口袋、咿啦看书、华蒙星体育、奇幻工坊等幼教领域的内容或技术企业，完善生态链布局。

2018年，公司投资芝麻街英语”的中国独家运营公司凯瑞联盟，拟收购亲子类戏剧演出服务商小橙堡100股权，进一步深化公司在线下内容端的布局儿童成长平台战略不断升级。

（2）电光科技

电光科技投资规划了中高端早幼教、国际教育培训、留学服务海外学校的国际化教育为一体的产业链。

2018年公司教育产业进一步稳步发展，公司在对已有的教育子公司加强管理和扶持，早幼教业务实现了全年的业绩目标，国际教育培训业务取得重大的突破，公司拟投资英国阿德科特和米德尔顿两所学校，交易正在进展中，并建成投入运行了上海阿德科特学校。

报告期内，教育培训实现营收11,552.67万元，比2017年增长38.50%，实现净利润1,483.23万元。

五、主要风险

1、技术风险

公司所属行业技术发展更新速度快。

公司必须准确把握客户业务所需的行业技术和应用发展趋势，持续推出适应市场需求的新产品。

若公司技术产品应用和技术趋势判断不准确，或平衡满足不及时，公司的份额将受到威胁和影响。

2、市场竞争风险

随着IDC市场的持续增长，越来越多的企业涉足IDC及相关领域，尤其是国内外云服务商和资本巨头也逐渐完成拓展IDC相关市场的布局，行业竞争日益加剧，竞争者有可能以降价等促销战术，争取市场份额。

公司有可能面临毛利率下降，业务份额下降等风险。

3、关联方依赖风险

2018年，公司关联交易占比仍较大，占当期营业收入的44.80%，比去年同期54.43%，降低了9.63个百分点，对关联方仍存在一定程度的依赖。

4、资金投入风险

为持续提高公司市场规模，公司购买了位于无锡的厂房用于自建机房，后续将有大量资金的投入进行机房建设，未来可能会导致公司资金投入过大，原有的资金规模不足以支撑快速的发展。