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纺织品行业分析报告
纺织品行业分析报告
目录
一、全球纺织品主要进口国：
不容乐观，不用悲观3
1、欧盟：
进口增速创新低，自华进口比例未减4
2、日本：
同比持平，相对乐观5
3、美国：
率先复苏，正增长7
4、韩国：
进口总量和自华进口占比双降8
二、全球纺织品主要出口国：
难与中国较短长9
1、印度：
体量大、增长快10
2、越南：
规模有限、两头在外10
3、印尼：
纺织品出口下滑12
4、泰国：
纺织品出口大幅下滑12
三、中国纺织品产销情况：
受累出口，内需稳健13
1、纺织品出口全球占比未减13
2、受累出口，内需稳健14
四、国际棉价：
中国不进口、国际棉价难上涨16
1、全球棉花供给：
平稳增长16
2、全球棉花消费：
明显下滑18
3、库存情况：
受累中国，全球创新高20
五、国内棉价：
棉价下不来，需求上不去21
六、风险因素24
1、欧美市场恢复受挫24
2、国内消费大幅低于预期24
3、资源品价格大幅波动24
一、全球纺织品主要进口国：
不容乐观，不用悲观
我们试图通过对全球净进口纺织品和自华进口数量前几的国家的数据进行分析来考察我们关注的外围需求情况和市场普遍担忧的亚洲新兴国家出口竞争对我国纺织品出口的负面影响。
从11年的数据来看，欧盟、日本、美国和韩国为全球主要的纺织品进口国家，同时从我国进口数量也是位居前列的。
其中美国的数据因为指标统计范畴问题，有一定的低估。
以上四国自华进口纺织品及原料数量约占我们有统计的中国各国出口总量的8成以上。
注：
美国数据的指标与其他国家略有差异，而且缺少总进口数据
从对欧盟、美国、日本和韩国这四个自华进口纺织品占我国出口八成以上国家的分析来看，美国的情况最好今年略有增长5‐10%；日本今年的进口量基本与去年持平；欧盟占比最大也最差，同比下降达到15%左右。
但以上三个国家和地区的自华进口纺织品占总进口量的比例没有发现有趋势性的下降，也就是说暂时并没看到其他亚洲国家出口对我们的挤压效应。
韩国今年的进口量出现大幅下滑，而且近几年自华进口占比趋势性下降。
1、欧盟：
进口增速创新低，自华进口比例未减
从今年上半年的情况来看，欧盟进口纺织品及原料单季度增速创新低，甚至比欧债危机时还差。
整个上半年进口总额548亿美元左右，同比下降14.31%。
自华进口情况也不容乐观，部分是由于去年上半年高基数效应的影响。
上半年自华总进口200亿美元，同比下降14.65%。
欧盟自华进口的纺织品及原料占总进口的比例过去三年稳定维持在40‐41%的水平，今年上半年的比例下降5个百分点至36%。
这一下降是由于其他国家竞争出口还是由于季节性因素暂时还未能确定，我们需要进一步跟踪今年剩下两个季度的情况来判断。
但从历年单季度的占比数据变化来看，上半年普遍比下半年自华进口比例低。
所以我们倾向认为今年上半年欧盟自华进口比例下降更多是季节性因素，也就是暂时还观察不到其他亚洲国家出口竞争带来的我国纺织品在欧盟的比例趋势性下降。
2、日本：
同比持平，相对乐观
日本的进口纺织品及原料从整体上看要比欧洲好得多，虽然单季度增速一路下滑至3季度历史低水平，但今年前九个月的增速基本与去年持平。
考虑到去年3季度和去年全年的进口量处于历史高位，在当年的宏观经济下今年进口量能与去年持平实属不易。
自华进口的情况与总进口的趋势基本一致，由于去年3、4季度高基数影响，我们预计今年4季度的增速仍维持在低位的可能性较大，而全年的自华进口量与去年基本持平。
日本自华进口纺织品比例较高。
从09年达到峰值79%后，连续两年有所下降，到去年自华进口占比下降至74.7%。
今年前9个月自华进口占比72.8%。
我们认为即使有其他亚洲国家出口竞争，年均2个点的下降影响并不明显，更关键的还是日本进口的恢复。
3、美国：
率先复苏，正增长
由于统计口将的不同，美国的进口纺织品进口指标与欧盟或日本略有不同。
从自华进口纺织制品的数据来看，美国今年进口情况是要明显好于欧盟和日本的。
今年前九个月自中国进口纺织制成品还略有上升6.1%。
跟宏观方面的数据相似，进口情况显示出美国复苏较其他发达国家或地区更乐观。
对于美国纺织品需求的关注重点，与其他国家不同的是市场的担忧在于美国的制造业回归计划是否会影响到其从国外进口数量的下降。
我们从美国本土制造业指数来看，伴随着服务业的兴起，美国制造业指数从04‐05年开始趋势性下降。
这一趋势在08年经济危机后触底后缓慢恢复，但暂时看不到纺织品制造快速回归本土的趋势。
4、韩国：
进口总量和自华进口占比双降
从单季度总进口的情况来看，今年第3季度下降趋势已经得到扭转。
但全年的情况依然不容乐观，前三季度进口总量87亿美元，同比下降8.4%。
自华进口纺织品和原料数量的数据下降的更明显，2、3季度下降均达到20%的水平。
与进口总量前三季度下降8.4%相比，自华进口量下降14%。
不仅总量下降，自华进口占比从07年开始出现了持续的下降的趋势。
截至今年3季度，自华进口占比已从07年60.8%下降至46%。
二、全球纺织品主要出口国：
难与中国较短长
随着国内棉花价格较国际价格虚高以及国内人力成本高企，过去几个月中不断有新闻报道关于纺织业转移的话题。
我们寄希望从其他亚洲国家出口数据的变化中量化的判断这种趋势到底会在多大程度上影响我国纺织出口需求。
从纺织品及原料净出口的数据来看，亚洲的印度、越南、印尼和泰国是排名前五的国家。
1、印度：
体量大、增长快
印度是在纺织品主要出口国家中唯一在体量上与中国处于同一数量级的国家，而且近几年保持较快发展速度。
从单季度出口情况来看，今年印度的纺织品出口情况是前热后冷，2、3季度增速快速回落。
由于国家经济体量较大，印度是我国纺织品出口的主要竞争对手。
但从增速来看，与我国纺织品出口交货值相比并没有明显的优势。
我们更倾向认为印度的纺织出口增速与我国均是受全球宏观经济影响较大，而相互替代并不明显。
2、越南：
规模有限、两头在外
越南由于自身过去基数较小，近两年表现出快速的发展趋势。
以纺织纤维产量为例，越南的基础纺织原料在07‐08年上了一个台阶，但绝对数量依然较小，而且09年以后增速明显放缓。
从08年以来越南纺织出口的情况来看，我们并没有看到比我国或印度明显高的增长速度。
对照化纤的产量，越南的纺织品进出口数据表现出出口数量大进口数量也大的特点。
这种两头在外的反映了越南更多是作为后续加工的地区。
我们认为在一些纺织行业的后续人力成本占比较大环节，向越南等地区的转移有一定优势。
但基础化纤原料环节属资本密集型更多是考虑原料等非人力成本因素，再加之自身体量较小的限制，长期来看很难对我国化纤生产企业构成实质威胁。
3、印尼：
纺织品出口下滑
印尼的纺织品和原料出口规模和竞争力相比中国和印度差距明显。
今年上半年出口下滑6.23%。
4、泰国：
纺织品出口大幅下滑
泰国的出口情况更差，11年四季度到今年年中连续三个季度下滑接近并超过15%，今年上半年纺织品及原料出口下滑15.41%。
从这四个亚洲纺织品出口位于前列的国家近几年的出口数据来看，现在还没有看到有可以在市场规模上逼近中国的或者在出口增速上明显快过中国的国家或地区。
尤其是自去年下半年全球宏观经济转冷，各国已出口情况为标志的纺织品在国际竞争力表现出明显的分化。
印度和越南今年同比增长，而泰国和印尼同比下滑明显。
三、中国纺织品产销情况：
受累出口，内需稳健
1、纺织品出口全球占比未减
我们有相同指标的统计数据的17个主要纺织品进出口国家的数据显示，历年自华进口占总进口纺织品比例基本稳定在40%左右的水平。
2011年主要纺织品和原料进口国进口总金额268399百万美元，其中自中国进口的金额高达113251百万美元，占比约42.4%。
在全球纺织品主要净出口国的比较中，中国出口占净出口前八个国家出口总量的一半。
出口规模最接近中国的印度，在净出口总量上也仅占中国的不足30%。
注：
中国出口数据不含对美国；越南数据指标为纺织品略有不同
2、受累出口，内需稳健
从国内纺织业总产值的情况来看99年至11年年均复合增长率高达19%。
受宏观经济和去年高基数的影响，前九个月同比增速放缓至10.5%。
纺织业出口交货值占国内总产值15%左右，外需不畅成为影响国内纺织业产值增长的重要因素。
如果我们可以用剔除掉出口交货值后的纺织业总产值来表征国内消费的话，国内需求的情况要明显好于出口的情况。
这也是我们一直以来的基本观点，近几年在外需萎缩和内需逐步启动的双重影响下，国内消费成为支撑各产业的重要力量。
未来也将为平稳增长提供稳健的力量。
从全球主要纺织品净进口国家和地区今年的进口量来看美国和日本相对较好同比略有增长、欧盟和韩国下滑明显。
考虑到11年的进口量处于历史高位，我们认为对此数据不必过于担心。
其次，欧盟和日本的进口纺织品中自华进口部分比例近年来没有明显的下降趋势。
韩国自华进口比例逐年下降，但总量较低。
另一方面，从亚洲各主要纺织品净出口国的出口金额变化来看，我们也难以观察到近年出口数量有明显快于或者规模接近中国的国家。
我们谨慎的认为现在言纺织业转移过早，而且从长期看转移仅会出现在受人力成本影响较大的后端加工环节。
从化纤生产的角度来看，中国依然会在很长时期保持世界工厂的地位。
最后，受累出口交货值增速放缓，国内纺织业前三季度工业产值增速下降，但剔除掉出口部分的国内消费相对稳健。
我们预计内需将为整个纺织品需求起到稳定剂的作用，未来纺织业总需求将平稳增长。
四、国际棉价：
中国不进口、国际棉价难上涨
随着人造纤维的快速发展，包括棉花在内的天然纤维早已不是纺织业主要原料，但棉价的象征意义极大，是分析化纤原料过程中绕不开的一个话题。
1、全球棉花供给：
平稳增长
从全球产棉区的分布地图来看，全球按产量顺序主产区包括中国、印度、美国、澳大利亚以巴西等。
从历年产量来看，各主要产棉国产量过去几年变化不大。
全球总产量近3年复合增速不足5%。
种植面积是阻碍棉产量的重要因素，从上世纪八十年代至今，全球棉花种植面积没有明显增长。
与之对应的产绵量的增加，更多与单产提高有关。
按美国农业部的预测，今年棉产量除美国等少数产棉区外，将出现一定程度的下滑。
2、全球棉花消费：
明显下滑
从主要棉花消费国家和地区的情况来看，全球棉花消费表现出较强的周期性。
中国依然是棉花的最大消费国，从前11个月的棉花用量来看，全年的消费量同比去年略有下滑。
印度作为主要的棉花产地和纺织品出口大国，近年来棉花消费量增速较快。
与整个纺织品出口规模相比，印度今年前11个月的用棉量已经接近中国的水平。
从历年数据来看，全球棉花产量和消费量是比较同步的，或者说由于受限于棉花种植面积，全球棉花供给相对紧张。
但从11年开始，由于棉花消费量快速下降，近两年棉花供给出现一定程度的过剩。
随之而来的是11年年以来，全球棉花库存屡创新高。
全球大部分地区的棉花自供比例较高，产棉区表现出一定程度的净出口，其他地区净进口，但比例不大。
最主要的棉花净进口国是中国，在全球供需结果中就像一个磁铁。
美国成为净出口棉花最多的国家。
中国的棉花政策和受此影响的需求和进口变化是影响国际棉价的重要因素。
3、库存情况：
受累中国，全球创新高
库存在一定程度上可以看作为下一年度总供给的一部分，今年前11个月全球棉花库存超过1747万吨，达到历史高位。
从各国库存情况来看，中国库存近两年表现出超常的增加，是全球库存增加的主要原因。
其他主要产棉国，如美国库存的增加也在很大程度上受此影响。
棉花不同于化纤主要在于供给的季节性，无法全年平均供给。
所以库存的合理标准在一定程度上是要比高于化纤产品的。
从过去30年的库存指标来看，库存与消费量比在30‐40%是一个低水平。
而这个指标放在其他化纤产品上可以就显得较高。
今年前11个月的库存消费量比达到了74%的历史高位。
这将在很大程度上提高了明年的总供给的背景。
全球棉花供需总的情况是供给平稳，需求连续两年下滑，库存高企。
鉴于此，我们谨慎的预计由于高库存影响，国际棉价至少在未来一年维持弱势水平。
五、国内棉价：
棉价下不来，需求上不去
作为主要消费国，国内棉花产量是难以满足需求，需要进口补充。
近两年国内棉花产量稳定，消费量下滑，但进口依然较多。
这一现象的直接结果是库存高企。
实际上在近两年全球库存中中国占了很大比例。
国内由于收储和配额政策性原因直接导致国内棉花价格虚高。
而高棉价又影响棉花消费量减少。
对国内消费而言，棉价高企一方面提高纯棉制品价格限制消费，另一方面降低在与化纤混纺产品中的使用比例。
对于纺织品出口，高棉价导致下游纺织企业成本居高不下，相应产品在国际市场上竞争力减弱。
国内棉价今年以来持续对外盘保持4000‐5000元/吨溢价，而在配额制度下，下游棉纺企业不得不选择进口棉纱在一定程度上缓解成本压力。
今年前三季度面纱进口大幅增长146%。
国内棉花与很多经济作物相似，近些年来已经在国际市场中丧志了竞争优势。
在宏观经济景气下，下游需求推动价格高企时还问题不大。
但退潮后发现其实自己在裸泳。
目前的收储价格将持续到明年3月份，国内棉价在更长时间将维持高位。
考虑到国内高库存主要集中在国储公司手中，而对应的收储价格较高，为顺利去库存和控制库存损益，我们预计明年乃至更长的时间内进口配额依然会偏严。
国内棉花价格的对外高溢价还要持续一定时期。
另一方面，国内高库存和进口配额管制将继续降低除中国外全球棉花消费量，在总产量平稳下，国际棉价在目前低位维持较长时间是大概率事件。
棉价虚高下，我们谨慎的预计在宏观经济和下游需求短期难以快速恢复的可能性较小。
纯棉成本高企、棉织品缺乏国际竞争力和面纱进口剧增等因素将继续限制国内棉花的需求。
六、风险因素
1、欧美市场恢复受挫
欧美市场是全球需求的主要影响因素，从今年前几个季度的进口量来看已随宏观经济跌至历史地位，我们预计欧美市场未来将逐步走出阴霾。
如果这一进程大幅低于我们的预期，将在一定程度上影响我们的假设条件和结论。
2、国内消费大幅低于预期
中国纺织业下游需求中国内消费占比已经超过8成，内需在今年一直表现好于出口。
国内消费的稳健是我们对整个国内纺织业持相对乐观的主要假设。
3、资源品价格大幅波动
包括原油在内的资源品价格受非市场因素的大幅波动将系统性的影响棉织品和化纤的替代效应，从而影响我们预测结果。
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