资本运营管理复习题及参考答案.docx

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资本运营管理复习题及参考答案

同济大学继续教育网络教育学院资本运营管理提纲

一、名词解释

1、企业价值最大化

采用收益现值法，在企业连续经营情况下，将未来经营期间每年的预期收益用适当的折现率折现，得出企业价值，将其与企业资产的账面价值比较；上市公司也可采用股票价格来确定。

2、投资银行

主要从事证券承销、证券交易、私募发行、企业兼并与收购、基金管理、风险投资业务，此外还有项目融资、衍生产品、租赁、咨询、现金管理、证券保管与抵押业务等。

3、商业银行

主要从事存贷款业务，此外还有债券投资、外汇买卖及汇兑、国际贷款和国际贸易服务、信托业务、租赁业务、代理融通业务、结算业务、现金管理业务、咨询业务、银行卡业务以及表外业务等。

4、资本筹措的含义

是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，经过科学的预测、决策，通过一定的渠道和方式经济有效地筹集一定数额资本的行为。

5、债券筹资

含义及特点：

债券是一种长期债务证书，是企业为筹集长期资本，而承诺在将来一定时日支付一定金额的利息，并于约定的到期日，一次或多次偿还本金的信用凭证。

债券面额固定，可以转让和继承，是企业筹集长期资金的常用方式。

6、资本成本

资本成本在本质上是资本的价格，它是资本供求双方资本使用权转让的基础。

从投资者来说，它是投资者提供资本所要求的报酬，从筹资者来说，它是企业为获取资本使用权而须支付的代价。

7、资本结构

广义上的资本结构，指企业不同筹资方式下资本来源的组合结构；狭义的资本结构是企业借入资本和权益资本之间的比例关系。

8、资本投放含义

企业投资是指企业为获取所筹集资本的增值，而将资本投放到特定的项目中，以经营某项事业的经营行为,既包括厂房、机器设备的新建、改建、扩建和购置等活动，也包括购买股票、债券和以联营方式向其他单位投入资本等活动。

9、资本周转

资本循环需要不断地重复进行，这样周而复始重复的循环，便形成了资本周转。

10、最佳现金持有量含义：

企业持有现金的好处在于增加流动能力，满足各种需求，但现金的非（低）收益性，又使得持有现金会丧失投资获利的收益，即存在着机会成本。

最佳的现金持有量是持有的收益和成本达到均衡时的数额。

11、会计收益

含义：

是指把本期已实现收入与其相关历史成本之间的差额作为资本增值额。

12、经济收益

经济学家对企业收益所持有的观点称为经济收益。

是指在期初期末企业资本没有变化的情况下，企业在本期可以消费（分配）的最大金额。

经济收益和资本维护是密切相关的，因而应明确资本维护观念。

13、资本重组的含义

资本重组是指对现有存量资本进行重新配置与组合。

为加深对资本重组内涵的理解，我们应明确以下两组概念。

14、兼并

从狭义上讲，兼并是指一家企业以现金、有价证券或其他形式（如承担债务）有偿取得其他企业的资产或所有权，使被兼并的企业丧失法人资格，并取得对这些企业经营决策控制权的经济行为；广义上讲，兼并相当于我国《公司法》中企业合并的概念，它包括吸收合并和新设合并两种形式。

15、收购

指一家公司对其他公司资产或股份的购买行为，目的在于取得对其他公司的控制权。

它有收购股权和收购资产两种形式。

16、企业集团

企业集团是一种大型企业联合体，是若干个公司联合在一起，相互有着某种直接的或间接的经济利益联系的企业组织形式。

17、企业分立的含义

企业分立是指一个企业分成两个或两个以上企业的经济行为。

18、企业出售

是指企业所有者将其现有的某些子公司、部门、产品生产线、各种资产甚至整个企业的产权通过买卖活动向其他经营主体流动转让的一种经济行为。

企业出售是企业的财产所有权及其派生的占有权、使用权、收益权和处分权等各项权能的全部有偿转移的法律行为，是一种最彻底的产权转让方式。

19、资本形态结构的调整

是资产结构的调整，就是对企业的各项资产（包括对企业现有存量资产和增量资产）进行新的配置和组合，以提高资源的利用效率，实现资产最大限度的增值的合理配置。

二、简答题

1、资本的四个特点

增值性资本在运动中能够产生大于自身的价值，这是资本的目的所在。

流动性资本在运动中不断地改变形态，资本增值只能在运动中实现。

风险性由于外部环境变化莫测，因而使资本增值具有不确定性。

多样性资本具有货币资本、实物资本和无形资本等多种形态。

2、投资银行的实质与作用

1.实质：

投资银行作为资本的供给者和资本需求者的中介，是证券推销商，是资本市场的灵魂。

2.作用：

（1）媒介资本供需，构造资本市场；

（2）优化资源配置，促进产业集中。

3、资本运营的目标

（1）利润最大化：

实现利润最大化，应既注意增加当期利润和长期利润，也要重视利润率，尤其是全部资本利润率应尽可能多地超过借入资本利息率。

（2）所有者（股东）权益最大化：

将企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额进行比较，但应排除非损益原因导致的资本增加额。

（3）企业价值最大化：

采用收益现值法，在企业连续经营情况下，将未来经营期间每年的预期收益用适当的折现率折现，得出企业价值，将其与企业资产的账面价值比较；上市公司也可采用股票价格来确定。

4、资本运营的基本内容

（一）资本筹集

（二）资本投放

（三）资本运动与增值

（四）资本运营增值的分配

5、资本筹措的基本要求

（一）科学确定资本需要量，合理安排资本的筹措时点；

（二）合理组合筹资渠道与方式，降低资本成本；

（三）注意资本结构的优化，降低筹资风险；

（四）注重给筹资能力留有余地。

6、资本筹措的意义：

1.筹措资本是企业内部资本运动的起点，也是企业资本运营的起点；

2.资本筹措关系到资本运营其他各环节的正常进行；

3.当资本的增值主要以企业为载体而展开时，企业的资本筹措就必然是应当首先解决的问题。

7、资本成本的作用：

资本成本是选择资本来源，进行企业筹资决策的依据；

资本成本是评价投资项目的可行性，确定投资项目的依据；

促使资本的使用者注重内部挖潜，压缩资本占用量，用好用活存量资本，从而提高资本的使用效率，增加积累；

资本成本也是政府调节经济，进行社会资源配置的重要手段。

8、资本投放的意义

投资决策的正确与否关系到企业的兴衰存亡，对企业的生存和发展以及资本的保值具有决定性作用,投资是资本运营的重要环节。

具体表现为：

投资是维持企业生产经营的重要手段；

投资是调整现有生产能力和结构，开发新产品，寻求新的经济和效益增长点的手段。

在我国当前情况下，以企业为主体的投资是实现资本重组和企业重组，调整产业结构，实现存量资本流动，推动国有资产管理体制改革和企业内部治理结构完善的重要手段。

9、企业投资的基本原则

利益兼顾原则；

兼顾外延和内涵两种扩大再生产方式原则；

结构优化和配套原则；

适度多样化经营原则；

以人为本原则；

企业自主原则

10、资本循环与资本周转的关系

联系：

它们同是产生资本运动的形态；

区别：

研究资本循环着眼于产业资本在运动中所经历的各个阶段和所采取的职能形式，而研究资本周转则着眼于产业资本运动的不断重复的性质，研究资本运动所经历的时间和速度对于资本量和剩余价值量的影响。

11、加速资本周转的意义

（一）加速资本周转可以节约预付资本量；

加速资本周转可以使企业以同样的资本获取较大的收益，或者在获取同样收益的情况下节约预付资本。

（二）加速资本周转可以扩大资本增值；

（三）加速资本周转有利于推动我国企业的整体改革和经济增长方式向集约型转变。

粗放式的经济增长方式已经明显地不适于我国企业参与国际竞争的需要，尤其是在当前企业普遍资金紧张的情况下，追加筹资本身已受到限制，加速资本周转以节约预付资本和扩大资本增值就更为必要。

12、资本积累的意义

1.资本积累可以推动企业发展；

企业的生存和发展要求企业必须不断积累、扩张，而资本积累本身及对外部筹资能力的改善都可为资本扩张提供保障。

2.资本积累可以增加企业的自有资本，改善资本结构；

在债务利息率高于企业资本报酬率的情况下，借入资本比重高会制约企业发展。

资本积累提供的是自有资本，不需要归还，可以长期为企业所用。

3.资本积累可以推动经济增长方式的转变；

经济增长主要来源于资本的投入称为粗放型经济增长；来源于资本产出率提高的称为集约型增长。

强调资本积累可以推动企业向集约型经济增长模式转变。

4.合理作出资本积累和分配的决策是最大限度地消除出资者矛盾的必然要求。

由于出资人对收益的长短期偏好不同，因此只有通过制定合理的分配和积累的决策，才能避免产生消极影响。

13、资本积累的原则

（一）投资机会研究优先的原则

资本积累要求企业必须有更好的投资或追加投资的机会，能够带来更大的收益，否则会由于资本量扩大，因边际收益递减而引致资本报酬率下降，违背企业积累的初衷。

（二）利益兼顾原则

由于出资者对资本收益分配的依赖程度不同，因此积累和分配方案的作出应兼顾不同投资者的偏好，兼顾短期和长期利益的均衡。

（三）实物资本保全原则

在现行制度下，把以历史成本和权责发生制为基础但利润作为资本的增值，但在通货膨胀上升、技术进步、信用关系恶化的情况下，利润并不代表企业的实际资本增值。

为了保持生产经营的持续，应注意实物资本的保全。

（四）资本结构优化原则

积累和分配的不同策略，会同时影响企业的资本来源结构和资本形态（资产）结构。

所以积累决策应兼顾资本来源结构和资本形态；（资产）结构的优化，不可偏执一方。

14、资本重组与资产重组联系与区别

1.联系：

通过资产流动和重组，盘活存量资产，最终实现资本的合理配置与组合。

2.区别：

资本重组的范围比资产重组更广泛。

15、股份制实施的意义

股份制是现代企业的一种资本组织形式，有利于所有权和经营权的分离，有利于资本集中和产权流动，有利于提高企业和资本的运作效率，资本主义可以用，社会主义也可以用。

如果国家和集体控股，就具有明显的公有性，有利于扩大公有资本的支配范围，增强公有制的主体作用。

我国现在将一部分国有企业改组为股份制企业，吸收非国有经济成份投资入股，在国有资本控股的情况下，有利于增强国有资本的控制力，扩大国有资本的支配范围。

16、组建股份制企业的原则

1．坚持以公有制为主体，切实维护公有财产不受侵害；

2．贯彻国家产业政策，促进产业结构、企业组织结构和产品结构的调整；

3．坚持股权平等，同股同利，利益共享，风险共担；

4．不准把国有财产以股份形式分给集体或个人，不准把属于集体的财产以股份形式分给个人；

5．严格按《中华人民共和国公司法》进行规范。

17、企业并购在我国的现实意义

1．促进存量资产重组

企业兼并能够推动资产存量的合理流动，优化资源配置，提高资源利用效率。

2．推动产业结构调整

能够促进产业结构的合理调整，推动产业升级和资本结构在全社会范围内的优化配置，促进产业结构趋于合理，发挥产业结构效应，有利于促进我国向集约型经济增长方式转换。

3．取得规模经济效益

能够加速资本的集中、增值和资本规模的扩张，提高企业的规模经济效益。

兼并正是我国企业促进巨型、超巨型以及跨国大公司、大集团产生和发展的理想选择。

4．是建立具有国际竞争能力的企业的必由之路

随着世界经济的一体化，跨国公司的兴起和跨国并购越来越成为世界经济的特征。

我国经济要与国际接轨，提高在国际上的竞争力，经得起国际大企业集团的挑战，组建产业集团，扩大规模化生产就是势在必行的。

企业并购正是实现这一过程的重要方法，是中国企业走向世界，迎接国际间竞争的必由之路。

18、企业并购的特点：

1．并购是一种具有独立法人资格的企业的经济行为，是企业对市场竞争的反应，是由资本追求增值的本质决定的，是一种市场行为，而不是政府行为；

2．并购是一种有偿的交易，而不是无偿的调拨；

3．并购的结果会导致资本的集中，并使资本在统一控制下联合行动。

19、简述四种类型的联合企业

卡特尔“协议”、“联盟”生产同类产品的各个独立企业通过签订销售协定而实现的联合。

辛迪加“组合”生产同类产品的少数大企业在商品销售和原材料采购方面实现的联合，参加联合的企业在生产方面仍保有独立自主权，而供销业务则由辛迪加的总部统一办理。

托拉斯“信托”、“托管”由若干生产同类型产品或彼此在生产上联系密切的企业通过实行统一生产和统一销售而结为一体。

康采恩“多种企业的集团”一个企业单方面控制其他同行业或非同行业的一种组织，各个成员企业在法律上和经济上是各自独立的，各方联结的纽带是资本的所有权。

20、企业分立的特点

1．分立是单个企业的行为，不牵涉到别的企业，它只须本企业的主管机关或股东作出决议即可。

2．企业分立是把一个企业分成两个或两个以上的企业，分立后的企业是独立法人，而不是企业内部的一个分支机构。

原企业与分立后的企业是母子公司关系，而不是总公司与分公司的关系。

3．企业分立必须依照法定程序，按照法定要求进行，否则分立无效，属违法行为。

4．公司分立后的存续形式可以分别对待。

有限责任公司分立后，新成立的公司仍为有限责任公司，股份有限公司分立后，新成立的公司可以是股份有限公司，也可以是有限责任公司。

21、企业分立的原因

企业分立的原因多种多样的，归纳起来，主要有以下几种：

1．通过消除“负协同效应”来提高企业的价值；

2．满足企业适应经营环境变化的需要，提高运营效率；

3．满足企业扩张的需要；

4．帮助企业纠正一项错误的兼并；

5．作为企业反兼并与反收购的一项策略；

6．使企业避免反垄断诉讼；

7．增进股东的利益。

22、企业出售的意义

（一）有利于优化我国的所有制结构

通过市场进行产权出售，必然打破单一的国家所有产权制度，有利于改变不合理的所有制结构，可促进所有制结构的优化和经济的繁荣。

（二）有利于盘活存量资产，促进生产要素的合理流动

在我国市场底层储存着数千亿元的闲置固定资产，将其拿到产权市场上进行出售，流向有效益、有效率、有发展潜力的产业和企业，将提高资产的利用效率，增加资本效益，并能在一定程度上解决了增量投资资金不足的困难。

（三）有利于我国经济结构的调整

我国经济结构不合理表现在产业结构、产品结构、区域结构、企业组织结构等方面的结构失调上。

在增量调整有很大困难的现实情况下，企业出售方式作为存量调整的一种方式，是使闲置资产退出经营领域的一种最直截了当的方式，并可以方便地将退出的国有资本转移到更有价值的用途上去，在解决经济结构问题中具有很大潜力。

23、企业出售的动因分析

从西方国家的实践来看，企业出售可能出于以下几方面原因的考虑：

1．改变公司的市场形象，提高公司股票的市场价值；

2．满足公司的现金需求；

3．满足经营环境和公司战略目标改变的需要；

4．甩掉经营亏损业务的包袱；

5．政府根据反托拉斯法强制公司出售一部分资产或业务。

24、调整资本结构的意义

（一）改善公司的财务状况，降低财务风险；

调整资本结构的意义在于谋求最佳资本结构。

用以衡量企业资本结构是否最佳的标准主要有：

（1）综合的资金成本最低，企业为筹资所花费的代价最小；

（2）股票价格上升，股东财富最大，企业总体价值最大

（3）企业财务风险小，筹集的资金最充分，能确保企业长短期经营和发展的需要。

（二）盘活企业的不良资产，提高资产的利用效率；

（三）提高企业的筹资能力，增强债权人的投资信心；

（四）降低企业的资金成本。

25、资本结构调整的实质

一般来说，资本来源结构的调整必然带来资产结构的变动；但企业资产结构的调整并不必然导致资本来源结构的变动，它可能只是企业内部各种资产的相互转换，也可能是由于外部交易引起的资产结构调整（企业与外部其他企业之间在整个社会范围内的资产重组，是从整个社会资源配置的角度进行的产权交易）。

资产结构调整不是朝着一个目标去调整各种资产的数量，而是根据企业的经营管理要求确定各项资产的需要量，并通过内部调整或外部产权交易使之达到企业要求，从而实现各项资产的合理配置。

四、论述题（共1题，20分）

1、我国跨国投资经营的动因、现状以及应具备的条件

1、跨国投资经营的动因

2、应具备的条件

企业境外投资经营的条件可以表述为：

自身具有核心竞争能力，且投资围绕着核心竞争能力展开。

“核心竞争能力”，也叫做核心能力、核心专长。

“核心”是一个一元化概念，它强调的是在某一方面、某一领域、某一专业的特殊能力，“多核心”自然就不是核心了。

凡是成功进行境外投资经营活动的，不仅其自身核心能力或者主业优势突出，而且其对外投资与经营活动都紧扣自己的核心能力。

如海尔、康佳等家电大王；万科、万达等地产大王；中兴、华为等通讯设备巨头。

2、跨国投资经营的方式

说明：

跨国经营和跨国投资经营的概念要进行区分。

跨国经营有两种方式：

贸易方式和投资方式，无论是利用外部资源还是利用外部市场，在进行跨国投资经营时都必须进行贸易方式和投资方式的比较，如果贸易方式优于投资方式，跨国经营会以贸易方式展开而不是投资方式。

在实际业务中，两种方式一般会交替使用，尤其在别国存在贸易壁垒的情况下，采用投资方式以绕过壁垒；而在贸易壁垒较低时，往往增加出口或者进口，以贸易方式到目的。

3、扩大资本增值的主要途径与具体措施

4、资本重组的必要性

（一）资本配置的不合理性

经济的增长方式主要有两种，粗放增长是指靠增加投入要素（包括资本、劳动力、自然资源等）的数量而实现经济的增长；集约增长是靠提高技术水平和管理水平，提高效率而实现经济增长。

从各国工业发展的历程来看，初期阶段经济增长一般是以粗放增长方式为主要特征，随着市场竞争加剧和自然资源日益短缺，客观上要求企业向集约增长方式转变。

由于我国过去实行计划经济体制，长期采取粗放增长方式，因而使国有资本配置存在不合理问题，主要表现在以下方面：

（二）企业发展的不平衡性

在市场经济激烈竞争的条件下，各企业的发展总是不平衡的，不可避免地存在着差异，有的企业处于优势，有的企业处于劣势。

优势企业通常在经营管理、生产技术和资金方面具有很好的表现。

在实践中，许多企业既有某些优势，又有某种劣势。

一些企业通过联合、兼并，可以优势互补、取长补短，更好地发展。

（三）国有资本管理体制的不适应性

主要表现在：

政企不分，政府过多地干涉了企业的经营行为，企业缺乏责权利相统一的经营机制；

国有企业产权结构单一，所有者缺位致使企业缺乏有效的法人治理结构和经营机制；

国有企业办的知青厂、三产公司，无偿占用企业的产品、资产和技术，造成国有资产流失；

产权不能流动，缺乏优胜劣汰的竞争机制。

5、后金融危机时代，我国国有资本重组战略。

（一）收缩战线，加强重点

即适当减少国有资本介入的行业和企业，国有资本从一些次要的行业和企业退出，再将转让所得收入投向必须由国有资本发挥作用的重要的行业和企业，以加强国家必保的领域。

这种收缩不是国有资本数量的减少，只是国有资本分布领域的调整。

通过国有资本从低效益或亏损领域流向高效益领域，国有资本将能实现更多的增值。

根据我国目前情况，必须由国有资本发挥作用的重要行业，可按以下顺序来确定：

（二）促进国有资本集中，优化产业结构

1.资本流动和集中的方向是：

2.产业结构调整的主要要求是：

（1）加强基础设施建设，坚持统筹规划，突出重点，合理布局，防止低水平重复建设；

（2）按照走新型工业化道路的要求，积极发展高新技术产业，大力推进信息化，用信息化带动工业化；

（3）广泛采用先进适用的技术改造传统产业，对重点行业、企业、产品进行大规模技术改造；

（4）努力振兴制造业，搞好钢铁、汽车、建材等行业的规划和调整，防止盲目发展和无序竞争；

（5）进一步淘汰落后设备、技术和工艺，压缩过剩生产能力；

（6）积极发展现代服务业。

（三）推进国有资本管理体制和企业经营机制转变

国有资本的重组要在流动和集中的同时，实现管理体制和经营机制的创新。

通过资本重组，建立现代企业制度，实行企业股权结构多元化，有利于促进政企分开，使企业所有权与经营权相分离，有利于克服过去国有企业中所有者不明确的弊病，有利于建立现代企业法人治理结构，实行优胜劣汰的竞争机制，使企业成为富有活力的独立经济实体，促进企业生产力提高，竞争力加强，从而提高国有资本运行的效率和效益。

（一）抓好大企业

（二）放开搞活中小企业

针对政企不分，所有权与经营权不分，管理不善，职工积极性未能很好发挥等在体制、经营机制和管理方面表现出来的问题与原因，对于一般小型国有企业，有的可以实行承包经营、租赁经营和托管，有的可以实行联合、兼并，有的可以改组为股份合作制，有的可以出售给集体或个人。

6、国有企业股份制改组中的资产重组

（一）国有企业股份制改组中资产重组的必要性和方法

将国有企业改组为股份有限公司，一般要经过企业重组和企业改制两个阶段。

企业重组是指经过分析研究确定将原企业的哪些业务、资产、负债和人员划归将要建立的股份有限公司，哪些车间、分厂或子公司归属于将要建立的股份有限公司，从而确立股份有限公司的基本框架和业务、资产范围。

在企业重组中对资产的划分与组合十分重要，是我们应关注的问题。

1.必要性

（1）国有企业资产负债率高，社会负担重，盈利水平低，达不到《公司法》和上市的相应标准。

（2）国有企业资产分布广，情况复杂，须分类甄别，确定哪些资产应进入拟建的股份有限公司。

（3）有些企业的分厂或子公司很多，产品种类很多，资产情况也很复杂，不宜于整个企业全部进入拟建的股份有限公司，须选择企业的某些分厂或子公司的资产进入股份有限公司。

资产规模较小的国有企业则可以与其他企业的优良资产组合在一起，组建股份有限公司。

2.方法

（1）将一部分经济效益好、发展潜力大的业务和资产划归拟建的股份有限公司，把不宜进入股份有限公司的非经营性资产和不良资产，按照企业改革的要求加以处理，以利于提高拟建股份有限公司的资本利润率；

（2）合理划分和妥善处理债务，适当减少拟建股份有限公司的负债，降低资产负债率；

（3）合理分配和安置职工，让部分素质良好的职工进入拟建的股份有限公司，提高劳动生产率。

（二）国有企业股份制改组中资产重组的要求

1.兼顾各方利益

一方面要使拟建的股份有限公司有较高的经济效益和较大的发展潜力，给投资者以满意的回报；另一方面应当使原企业保留一定的实力和发展潜力。

2.避免与关联人士的同业竞争

如果股份有限公司与其关联人士从事相同或类似的业务，就会发生利益冲突，产生同业竞争，从而被认为不宜上市，在重组中应避免出现。

3.减少关联交易

股份有限公司超过一定数量的关联交易必须披露，如果关联交易频繁复杂，披露困难，则被认为是不宜上市，在重组中减少关联交易。

4.选择最佳方案

应当在充分调查研究和进行大量数据测算的基础上，设计若干个企业资产重组方案，并对各方案进行论证和筛选，从中选择符合国家法律法规要求和符合企业实际情况的最佳方案。

5.企业资产重组须经国家审批

企业应向国家有关部门申报企业资产重组报告，其中包括：

（1）企业重组方案；

（2）资产和负债的划分及债权债务的处理；（3）有关的效益、利税测算数据；（4）股份有限公司股权设置及募股方案；（5）重组实施计划。

经国家有关部门批准后正式实施。