南方基金邱国鹭.docx
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南方基金邱国鹭
邱国鹭-微博
【荐股逻辑】一篇好的研究报告应该说清三点：
1、估值~这股票为什么便宜（估值水平与同业比，与历史比；市值大小与未来成长空间比）；2、品质~这公司为什么好（定价权、成长性、门槛、行业竞争格局等）；3、时机~为什么要现在买（盈利超预期，高管增持，跌不动了，基本面拐点，新订单等催化剂）。
【催化剂】买股时机的催化剂：
1、盈利大超预期；2、高管或大股东增持；3、跌不动时（坏消息出来股价不跌甚至上涨）；4、基本面拐点；5、新订单、新技术突破、新产品、新管理层；6、券商研究员出深度报告或提高评级；7、融资需求（定增、发H股）；8、股权激励；9、政策出台；10、高送配。
欢迎补充。
【辅料】个人喜欢1、2、3、4，符合我风格。
最不喜欢10，纯属数字游戏。
5的新订单、新技术、新产品，常不持久，优秀的新管理层是长期利好，但初期难判断。
6得看具体哪个研究员。
7、8仅说明公司对资本市场有诉求，不一定是买点。
9一般比较短期。
催化剂是辅料，主料是便宜的好公司。
【格雷厄姆】他投资时特别强调低估值，有人批评为捡烟屁股，不过考虑到他所处的大萧条时代就不难理解这一选择。
当大多数人买不起面包时，品牌、成长性、定价权只能是空话。
当时很多股票的市值低于其流动资产减去负债，这种背景下强调买绝对便宜的股票是正理。
每个成功者的投资理念往往带有时代的烙印。
3月26日23:
27
【不选之选】选股三要素中，时机最难把握。
基金经理为专业人士，为短期排名压力而选时，可以理解。
对于大多数人来说，也许没必要选时。
找到低估值高品质的公司，就拿着、扛着、熬着，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是时间问题。
这是一个蠢办法，但《美国士兵守则》说的好，若一个蠢办法有效，那它就不蠢。
【选股三要素】1、估值~好公司贵了就不是好股票。
2、品质~便宜公司的基本面持续恶化就是价值陷阱，须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争格局、成长性等。
3、时机~便宜的好公司没有催化剂时也不涨。
三者中，1最简单，可自学；2较专业，最好有人教；3靠悟，谁都可以学，但没人可以教。
【名人鉴定】格雷厄姆就靠1。
巴菲特前期受格雷厄姆影响大，主要是靠1；后期受芒格和费雪影响大，主要是靠2，也从1中找点安全边际。
索罗斯就靠3。
【自我鉴定】勉强懂点1、（~这个可以有，比较容易）；2、是半桶水（~50步笑百步一下：
幸好只有1/4桶水的人还不少）；3、就时对时错了（~尽人事，听天命）。
鉴定完毕。
【赞同1】3是艺术，所以索罗斯没人能学；2是科学+艺术，巴菲特一直被模仿，从未被接近，因为艺术部分靠自学很难，得有天赋//@大洋一生:
实际就是“科学”和“艺术”的分别。
1量化估值是科学，所有的科学都可以学；2是科学+艺术，艺术靠天赋；3是纯艺术，能学成的只是少数。
【赞同】//@拖泥张:
股价因时而变,所以选时最难.这个自认不行,还是老老实实选低估的好公司持有一段时间.因为低估值,所以锁定了下跌风险;因为是好公司所以等待业绩成长和估值正常化带来的双重收益.
3月26日13:
16
【订价权】订价权是好公司最重要的标志。
定价权从哪来？
品牌和垄断。
品牌分两种，知名度和美誉度，有美誉度才有定价权。
垄断也分两种，国家给的和市场给的。
国家给的垄断往往伴随着价格管制，所以只有市场中竞争出来的寡头垄断才有定价权。
A股有2100只股票，但是真正有定价权的不到20个，寥若晨星。
【长跑冠军】要比长期投资回报的话，大宗商品（包括黄金）确实不是股票的对手。
大家现在只看到了过去10年的大宗商品牛市，却忘了之前20年的大宗商品熊市。
债券和现金更不用说了。
所以，除非股市的估值过高，长期资金应该多买股票。
@新浪美股：
【法兴：
大宗商品长期真实回报为零】法兴（SocGen）的DylanGrice不认为大宗商品本身值得投资。
他说今日1蒲式耳小麦、一块铁矿石或一锭白银与千年前无异，唯一差别是人类创新令其生产成本下降。
黄金则另当别论，他将其视为货币。
图为1871年至今大宗商品、标普500和各种债券真实回报（剔除通胀）的对比图。
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3月25日23:
47来自新浪微博
【2011十大预言1】CPI通膨冲高回落后逐步得到控制。
控通膨成为上半年政策的主基调，货币政策紧缩力度超预期，同时政府对食品、农用物资、医药等关乎民生的多项商品实行严格的价格指导和管制。
由于政策措施及时得力，出现持续恶性通膨的概率不大。
【点评】货币紧缩的控通胀效果会在二三季度体现。
【2011十大预言2】财政政策相对宽松。
尽管对新增项目进行了严格的控制，保障房、高铁、城市轨道交通、农村基础设施等类别成为投入的重点。
商品房和基建的投资增速有所回落，但是保障房和工业企业投资的大幅增长促使固定资产投资增长仍然维持较高增速。
【点评】保障房、水利和铁路建设正大力推进中。
【2011十大预言3】全国房价基本稳定，商业地产表现优于住宅。
地产调控政策基调上不会放松，未出现市场担心的房价大起大落现象，部分城市的中低端住房价格稳中有降，高端住宅房价相对坚挺。
在购买住宅受限后，部分投资需求转向一二线城市中心地段的商业地产。
【点评】房价过快上涨被遏制。
各方博弈中。
【2011十大预言4】制造业两极分化。
一方面，随着劳动力成本、环保成本和土地成本的大幅上升，部分行业集中度低、技术含量低的劳动密集型企业度日艰难；另一方面，行业集中度高、有品牌、有定价权的高端制造业利润丰厚。
【点评】调研验证了这种两极分化。
集中度高、有品牌、定价权的制造业利润大增。
【2011十大预言5】机械和装备制造业快速增长。
经过2-3年的产能低速增长期后，部分行业的产能瓶颈开始显现，产能扩张、产业升级，以及对新兴产业的投入拉动了对机械和装备制造业的需求。
【点评】一季度高端装备制造业领涨市场。
（不构成任何投资建议，切勿据此入市。
投资有风险，入市须谨慎）
【2011十大预言6】美国非金融企业利润和股价均创出历史新高。
美国经济稳步复苏，美联储在现有6000亿美元的基础上不会进行新一轮大规模的定量宽松。
【点评】尽管美国房市疲软依旧，其就业市场复苏步伐大超预期，企业利润增长强劲。
（不构成任何投资建议，切勿据此入市。
投资有风险，入市须谨慎）
【2011十大预言7】欧债有惊无险。
由于美国、德国等主要经济体的稳健复苏，欧洲“小猪五国”的债务问题不会演变成影响世界经济的第二波金融危机。
【点评】虽然爱尔兰等国的债券利率近期大幅升高，目前看对世界经济影响较小。
【2011十大预言8】出口温和增长，顺差难于大幅增长。
人民币对美元汇率稳步提升，但是对其他发展中国家货币不会大幅升值，因此出口竞争力未受升值的显著影响。
由于出口复苏的加速期已过而且进口旺盛，顺差难有大幅增长。
【点评】一季度出口温和增长，进口旺盛，顺差没有扩大。
【2011十大预言9】白马股带领大盘创出三年新高。
随着通膨冲高回落、政策靴子落地和世界经济企稳，股市震荡上行，白马股出人意料地成为领涨板块。
【点评】一季度市场风格比较明显地转到了低估值白马股上。
今年上证涨了约5.5%，离三年新高3478点还需17.3%，拭目以待。
（不构成任何投资建议。
投资有风险）
【2011十大预言10】港股接近或者创出历史新高。
在海外热钱和大陆资金驱动下，港股表现出色。
【点评】中东局势的动荡、美国经济的走强和日本地震导致资金部分回流到发达国家，港股也间接受到影响，一季度只微涨。
还有9个月，拭目以待。
（不构成任何投资建议，切勿据此入市。
投资有风险，入市须谨慎）
【2011十大预言回顾】从我们去年12月初提出2011十大预言至今，也快4个月了，现在做一次简要的回顾。
欢迎拍砖。
拍砖之前，还是加尔布雷斯的那句话：
经济预测的唯一功能是让占星学变得受人尊敬。
（不构成任何投资建议，切勿据此入市。
投资有风险，入市须谨慎）
@邱国鹭：
【经济预测vs占星学】去年十大预言侥幸多对了几条之后，常有人问我，今年能对几条。
答，对3条及格，对5条优秀。
问的人往往有点失望。
其实，每条预言包含若干个具体预测，每个预测都基本正确才能算是对了一条预言，因此，常常如履薄冰地想起加尔布雷斯的话：
经济预测的唯一功能是让占星学变得受人尊敬。
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3月25日11:
17
【美金】美元可能是世界上唯一被称为“金”的纸币（哪位见多识广的童鞋能举个反例？
）。
为什么日元不叫日金，英镑不叫英金，而美元叫美金呢？
因为二战后到1973年，布雷顿森林体系下，美元的确是纸黄金，每35美元可以换1盎司黄金。
沧海桑田，现在要1400美元才能换1盎司黄金。
3月24日21:
31
毛说，“问题和解决问题的办法是同时产生的”---老美这句话就是证明。
//@Firemint:
突然想起来“美国人解决问题的方法”，大意是：
1.解决问题要用正确的工具2.如果必要，锤子可以当任何工具3.如果必要，任何东西可以当锤子。
@邱国鹭：
【人性的弱点８：
榔头症】美国消费股多，适合价值投资；加拿大资源股多，适合趋势投资。
互联网赢家通吃，买龙头；休闲服装百花齐放，买成长。
差异化产品，买品牌；同质化产品，买低成本者。
不同国家、不同行业，适用方法应不同，但人们常生搬硬套同种模式。
在一个榔头看来，世界上的所有东西都是钉子。
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3月24日20:
15来自新浪微博
【击鼓传花】为啥人们愿买长期收益并不高的垃圾股？
这是几种人性的弱点的交叉作用：
１、过度自信：
自信能在风向改变、垃圾落地之前挣到快钱，自信不会是最后一棒；２、标题效应：
榜样的力量是无穷的，曾读过某垃圾股如何在短时间内翻几番；３、过度外推：
已经３个涨停了，再来一个板好像也顺理成章。
3月24日15:
03来自新浪微博
【基金经理应该知道的四句话】１、我们觉得不快乐，是因为我们追求的不是收益率，而是比别人更高的收益率。
２、Ten-bagger（“10倍股”）就好比打喷嚏，不经意总能打出来，刻意要打却总是不尽如人意。
３、组合中一半的套牢股，源自你说yes太快，说no太慢。
４、投资也一样。
@收录唯美图片：
【应该知道的四句话】1.我们觉得不快乐，是因为我们追求的不是幸福，而是比别人幸福；2.爱情就好比打喷嚏，不经意总能打出来，刻意要打却总是不尽如人意；3.人生一半的麻烦，源自你说yes太快，说no太慢；4.许多事不要害怕做错，即使错了，也不必懊恼，人生就是对对错错，回头看来，对错已经无所谓了。
3月23日23:
46
【戴维斯双杀vs双升】从近期的年度业绩快报看，工程机械、家电、银行等低估值蓝筹股的业绩大多超预期，反而是部分高估值中小盘股业绩低于预期。
看空的，要小心高估值股业绩低于预期时的戴维斯双杀（盈利预测和估值倍数双下调）的可能性；看多的，可关注低估值白马股业绩超预期时的戴维斯双升的可能性。
【预期差】历史表明，低估值价值股相对于高估值成长股的超额收益，常出现在季报公布前后，因为市场对高估值成长股的业绩预期往往太高，因此季报容易失望；相反，市场对低估值价值股的业绩预期往往太低，因此季报容易超预期。
近期业绩快报也凸现了这种预期差，直接推动了市场风格转换到低估值白马行情。
【美国士兵守则3】打过来子弹才是老大-别接下跌的飞刀；别忘了，承包商是以最低价中标而造了你手中的武器—财务报表是高价准备的，但也不一定比低价武器可靠；你啥都不做，也可能挨枪子儿—随波逐流不保证排名中游；尽量显得你不重要，因为敌人的子弹快打光了-业绩不好时要低调，再熬一下就见底了。
【美国士兵守则2】你多报战功，下次你一定会被委以力所不逮的任务—卖基金时别吹牛；如果你的瞄准镜能看见敌人，那么敌人也同样能看见你-所谓的独家爆料可能大家都知道了；必须组合使用的武器一般都不会一块运来—上市公司的高成长常有难以同时实现的多个条件；简单的事也是最难的—不亏钱也不易。
抄转南方基金所有基金经理和研究员共勉：
别和比你胆大的战友躲在同一个散兵坑-小心卖方研究员的推荐；所有5秒的手榴弹引线都会在3秒内烧完-注意安全边际；好走的路总布满地雷-逆向投资；若一个蠢办法有效，那它就不蠢-价值投资；重要的事总是简单-先别亏钱；你不是超人-没关系，大家都不是。
@骆新：
【美国士兵守则1】：
你不是超人；若一个蠢办法有效，那它就不蠢；别太显眼，你将是攻击目标；别和比你胆大的战友躲在同一个散兵坑；所有5秒的手榴弹引线都会在3秒内烧完；重要的事总是简单；好走的路总布满地雷；曳光弹能帮你找到敌人也能帮敌人找到你；当防守严密到敌人攻不进时，你自己可能也打不出去……
【杯具对策】价值投资者的悲剧常是买早了，下跌后没守住；趋势投资者的悲剧常是卖晚了，下跌后又舍不得斩仓。
价值投资者一般是左侧投资者，既然悲剧常是买早了，建仓宜缓，不妨等负面消息出来股票也不跌时再买。
趋势投资者是右侧投资者，既然悲剧常是卖晚了，斩仓就要狠，因为趋势一旦破了就难修复。
评论摘抄：
@千古明月心中宁：
决定自己是那种模式就一定要坚持。
价值投资半截变趋势派，趋势派不止损又变价值派。
两派高手都能挣钱，就怕练成夹生派了 @陈志民的微博:
现实中最杯具的是：
买入时是趋势投资者，卖出时又成了价值投资者。
即：
投机股票投资化，本想交易一把，结果相信了故事，把自己忽悠了。
邱国鹭：
投资一定要懂心理学。
价值投资者可能买早，趋势投资者可能卖晚。
当坏消息出来后也无法下跌的时候，是价值投资者的较好买点。
关注：
地产、银行、部分白电、寡头机械、寡头白啤酒、精细化工。
邱国鹭：
除了煤飞色舞外，购买有定价权的股票。
1、品牌和寡头垄断。
2、业绩好。
航空业系寡头，但业绩不太好。
（2011-03-20）
【风中的垃圾】研究员有时很郁闷，常有些没基本面支持的概念股狂涨，调研后反而不敢买了。
概念股就像风中的垃圾，此时，不必太多分析垃圾本身，而应该分析风，因为垃圾能飞多高飞多远，取决于风向和风力，不取决于垃圾。
当然，价值投资不碰垃圾，因为风迟早会停，垃圾迟早会落地。
评论摘抄：
@alexpku :
我之前老说的淡定，就是看见别人的垃圾在飞，能够不眼红不盲目不参与。
@xh--xh :
垃圾容易被吹起来，多数都因为很小，很轻。
@苏静in :
风是政策和资金。
@鼎锋李霖君 :
风是市场和大盘 @一半海水一抹凉 ：
有人的地方，就有江湖；有风的地方，能把垃圾吹起 @蒋代君 ：
疯少，风才会少
【食品安全的资产组合理论】我们公司的食品饮料研究员从业多年，曾是新财富最佳分析师前三。
关于食品安全，他有一个简单易行的对策：
“什么都吃，什么都不多吃。
”此举可以保证任何食品的安全出问题时都不至于受到太大伤害。
这有点像资产组合对个股风险的分散，故戏称之为“食品安全的资产组合理论”。
【核恐慌缓解】彭博报道，美国核能管理委员会的运营总监BillBorchardt说日本福岛的1、2、3号机组的Radiationcontainmentdomes（辐射隔离罩？
）并未受损，形势正在趋向稳定的边缘。
美股大涨，特别是在日本有较大销售的奢侈品股票。
【核辐射指标】韩国离日本近得多，如果核辐射扩散，对韩国的威胁远大于对中国的影响。
过去几天，韩国股市没怎么跌，说明日本的核辐射扩散问题远没有谣传的那么严重。
我不是核专家，但是只要韩国的股票指数不暴跌25%以上，我不会太担心。
排队买盐的，你妈叫你回家吃饭了。
【人性的弱点８：
榔头症】美国消费股多，适合价值投资；加拿大资源股多，适合趋势投资。
互联网赢家通吃，买龙头；休闲服装百花齐放，买成长。
差异化产品，买品牌；同质化产品，买低成本者。
不同国家、不同行业，适用方法应不同，但人们常生搬硬套同种模式。
在一个榔头看来，世界上的所有东西都是钉子。
【标题党－神马都是浮云版】曾经读到一个标题《马云说，我打着望远镜也找不到对手》，心想，这话有点狂。
后来才知道，他的全句话是，“我打着望远镜也找不到对手，我看到的都是我学习的榜样。
”
【人性的弱点7：
标题党】投资者往往容易对新闻标题做出过度反应。
例如，近期某些股票因为能为日本提供少量救灾物资药品而大涨；非典期间也有类似事例；去年报纸铺天盖地谈消费，去中西部调研却发现工地热火朝天，工程机械都在抢货。
上标题的多是人咬狗事件，调研才能了解那些上不了新闻的狗咬人事件。
【人性的弱点6-亏损厌恶症（续）】1万元亏损带来的痛苦是1万元盈利带来的喜悦的2倍。
求稳怕亏体现在机构身上是周期股再便宜也不买，稳定类的股票再贵也拿着，尽管牛市中周期股常领涨；体现在散户身上是28万亿现金存银行，尽管股市长期跑赢现金是不争的事实。
邱国鹭:
【记分牌】人在江湖，难于免俗，有时也会为了微不足道的一点短期小成绩而喜悦。
然而，我们时刻记得巴菲特的话：
要把球打好，眼睛不能老盯着记分牌，得盯着球，盯着人。
行为金融学也表明，投资所带来的满足感与检查记分牌的频率成反比，因为1分钱亏损带来的痛苦是1分钱盈利带来的喜悦的2倍。
【人性的弱点6-亏损厌恶症】厌恶亏损（LossAversion）是人之常情，A股为甚：
卖亏损股票，老外叫StopLoss（止损），咱们叫割肉断腕--厌恶之情溢于言表；不少人股票涨回成本时就抛，亏损就扛着，还自欺欺人说不卖就不算真的亏。
其实，股票的投资价值，与买入成本无关；该不该卖，也与你是否亏损无关。
【人性的弱点5-短期趋势长期化】某公司利润去年6毛，今年7毛；故意报成去年5毛，今年8毛，增长60%，于是市盈率大涨，这就是利用人性中易把短期趋势长期化的倾向，行为金融学称为Over-extrapolation（过度外推）。
把过去的增长过度外推到未来，把不可持续当作可持续，是成长股陷阱和周期股陷阱的共性。
【人性的弱点4-锚固偏见】常有人说，这股票涨这么多了，还不抛？
或，已经跌一半了，还不买？
这就是锚固偏见（AnchoringBias）的表现，其潜意识是把原有股价当成合理、当成参照的锚点了。
其实，一个股票便宜与否，看估值比看近期涨跌更可靠：
基本面大幅超预期时可越涨越便宜，反之可越跌越贵。
【人性的弱点3-仓位思维】一旦买成了重仓股，对利好就照单全收，对利空消息就不以为然，心理学上叫ConfirmationBias，民间说法叫“屁股决定脑袋”。
正确的决策流程是先有论据，再有结论；但多数人是先有结论，再找论据，那时对反面的证据自然就视而不见。
有了仓位，思维就不客观，故称仓位思维。
【人性的弱点2-过度自信】99年参加哈佛行为金融学短训班，教授通过无记名调查提问：
1、你退休时能有多少钱；2、在座的人退休时平均能有多少钱。
当场统计，第一个问题的答案平均是3000万美元（在座多为美国基金经理），第二个问题的答案平均是300万美元。
也就是说，平均每个人认为自己比平均数强10倍。
【人性的弱点1】研究世界各国股市的历史，几乎每个国家（包括A股），低估值的价值股的长期投资回报率显著优于高估值的成长股。
原因很简单：
投资者对未来的成长往往抱有不切实际的过高期望，而对于现有的价值却视而不见。
不珍惜已拥有的，而对未到手的持有过于美好的想象，是放之四海而皆准的普遍人性。
【中国优势】能代表中国参与世界竞争的行业应具备如下特点：
1、本土市场巨大；2、横向已形成国内寡头垄断；3、纵向已实现产业链整合；4、相比国际竞争对手具有显著的规模和性价比优势（品牌和渠道优势目前还谈不上）。
现阶段工程机械、核心汽配、白色家电、部分原料药也许符合以上条件。
【国家优势】为何巴菲特买的多是消费和金融股？
因为最能代表美国竞争力的就是象可口可乐、宝洁那样的消费品公司和象高盛那样的金融巨头。
日本、韩国这样以制造业起家的国家，历史上很多牛股就出在机械、家电、汽车等能代表其国家竞争力的行业，如丰田、三星等。
什么行业最能代中国参与世界竞争呢？
@巴曙松
：
股市三国:
“刘备的经历告诉我们：
大牛股，完全可从垃圾股做起。
诸葛亮的经历告诉我们：
长期投资，野百合也有春天。
曹操的经历告诉我们：
想在市场上大有作为，必先高举国家政策。
吕布的经历告诉我们：
频繁的换股，很难获得超额收益。
蒋干的经历告诉我们：
证券市场上，庄家放出利好，一般都是为了套你”。
【似曾相识】日本政府1972年对其国内主要矛盾如此总结：
农村劳动力大量涌入大城市造成区域发展不均衡；地价、房价上涨影响民生；空气、河流严重污染；大城市车辆拥堵；城市劳动力短缺。
中国现阶段的许多经济、社会问题在日本工业化和城市化进程中也出现过，
【价值投资P0<成长投资希望Vn远大于V0，但是这需要预测未来，难度大。
价值投资希望P0远小于V0，这只需要分析现在，难度小，安全边际高。
【价值陷阱】价值投资，最需要的是坚守,最害怕的是坚守了不该坚守的。
金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的伪价值投资者。
价值陷阱指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。
所以，价值投资除P0<【价值陷阱之1】有几类股票容易是价值陷阱。
第一类是被技术进步淘汰的。
这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。
例如数码相机发明之后，主业是胶卷的科达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多，就是标准的价值陷阱。
所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。
【价值陷阱之2】第二类是赢家通吃行业里的小公司。
所谓赢家通吃，顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。
在全球化和互联网的时代，很多行业的集中度提高是大势所趋，行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显，这时，业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。
【价值陷阱之3】第三类是分散的、重资产的夕阳产业。
夕阳产业，意味着行业需求没增长了；重资产，意味着需求不增长的情况下产能无法退出（如退出，投入的资产就作废了）；分散，意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。
因此，这类股票的便宜是假象，因为其利润可能将每况愈下。
【价值陷阱之4】第四类是景气顶点的周期股。
在经济扩张晚期，低PE的周期股也常是价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。
所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标，在高PE时（谷底利润）买入，在低PE时（顶峰利润）卖出。
另外，买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析，不能只靠自下而上选股。
【反向指标】券商策略会时，常常会有不同行业的分会场。
各分会场的听众人数，有时会是投资价值的反向指标。
记得去年7月1日，某券商策略会上，隔壁的分会场挤得水泄不通，工程机械分会场里，台下的听众还不如台上的上市公司董秘多。
大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是在地上捡苹果的时候了。
【反向指标之2】互联网泡沫顶峰时，美国通用电气公司宣称自己是互联网企业（理由是他们拥有全球最大的B2B平台）。
数月前，一家我很尊敬的投资品龙头公司也对我说他们属于大消费概念（理由是某消费品行业一半的原材料由其供应）。
当其他行业的龙头公司想“移民”到某行业时，往往该行业股价已近顶部。
【右侧投资】常有人说，在A股作价值投资难，概念股满天飞，好公司没人要，便宜的股票买入后往往变得更便宜。
换一个角度看，好公司股价被低估，应该是价值投资者的幸事。
A股缺的不是价值，也不缺发现价值的眼睛，缺的是坚守价值的心。
其实哪些股票被低估，大家都知道，就是都不买，都在等着做右侧投资。
【低估值寡头】寡头行业集中度高，有较高的门槛，少有恶性竞争，因此利润易超预期。
低估值的寡头行业常满足下文的条件1、2、3和5。
再排除一些夕阳产业，然后就可以等催化剂出现时买入了。
只可惜不靠国家垄断的寡头行业并不多：
工程机械、核心汽配、白色家电、保险、部分原料药、高端白酒、啤酒。
【好行业的6个标准】1、合理的估值；2、利润增长超预期；3、要有核心竞争力和较高的门槛；4、朝阳行业；5、行业集中度高；6、要有短期催化剂。
详见上证报半年前的采访。
当时有一个行业满足以上所有标准--恰恰就是策略会上分会场门可罗雀的那个行业
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