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05营运资金管理

第五章营运资金管理

【考情分析】

　　本章属于重点内容。

涉及现金、应收账款、存货管理以及流动负债管理。

本章既可以出客观题，也可以出主观题。

最近四年本章考试题型、分值分布

题型

单选题

3题3分

5题5分

3题3分

1题1分

多选题

1题2分

－

判断题

1题1分

2题2分

－

计算题

1题5分

2题10分

－

综合题

0.2题3分

－

1题5分

合计

6.2题14分

10题19分

4题5分

2题6分

【本章主要考点】

　　1.营运资金战略的类型及其特点

　　2.最佳现金持有量的确定

　　3.信用政策决策方法及其运用

　　4.最佳存货量、保险储备的计算

　　5.流动负债的管理

第一节　营运资金管理概述

　　一、营运资金的概念和特点

（一）营运资金的概念

营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。

营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。

营运资金=流动资产-流动负债

1.流动资产

2.流动负债

以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。

自然性流动负债是指不需要正是安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。

（二）营运资金的特点

（1）来源具有灵活多样性

（2）数量具有波动性

（3）周转具有短期性

（4）实物形态具有变动性和易变现性

营运资金的多少，可以反映企业短期偿债能力的大小，营运资金越多，短期偿债能力越强，企业面临的财务风险就越小，资金的收益性就越低，反之亦然。

　　【例·单选题】（2009年）下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（　）。

　　A.资产总额－负债总额

　　B.流动资产总额－负债总额

　　C.流动资产总额－流动负债总额

　　D.速动资产总额－流动负债总额

　　【答案】C

　　【解析】营运资金＝流动资产总额－流动负债总额

　　【例·单选题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（　）。

　　A.占用形态的不同

　　B.金额是否确定

　　C.形成情况　　

　　D.利息是否支付

　　【答案】C

　　【解析】以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。

　　二、营运资金的管理原则

（一）保证合理的资金需求

营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。

（二）提高资金使用效率

加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。

关键措施：

缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。

（三）节约资金使用成本

要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，尽力降低资金使用成本。

（四）保持足够的短期偿债能力

合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。

　　三、营运资金战略

两个决策：

一是需要拥有多少营运资金（流动资产投资战略）；二是如何为营运资金融资（流动资产融资战略）。

（一）流动资产投资战略

一个企业必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资战略。

如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的流动资产水平，保证更高的流动性（安全性），但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于为了产生更高的盈利能力而承担风险，那么它将以一个低水平的流动资产与销售收入比率来运营。

　　1、流动资产投资战略的种类

根据这流动资产与销售收入比率的高低，可将流动资产投资战略分为两类。

（1）紧缩的流动资产投资战略

在该战略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。

只要不可预见的事件没有损坏企业的流动性而导致严重的问题发生，紧缩的流动资产投资战略就会提高企业效益。

（高风险、高收益）

（2）宽松的流动资产投资战略

在该战略下，，企业维持高水平的流动资产与销售收入比率。

对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较高的流动性，企业的运营风险较小。

（低风险、低收益）

　　2、如何选择流动资产投资战略

影响因素

说明

企业对风险和收益的权衡

（1）管理层的风险偏好。

如果企业管理政策趋于保守，就会选择宽松的流动资产投资战略；如果管理者偏向于为了产生更高的盈利能力而承担风险，就会选择紧缩的流动资产投资战略；

（2）对债权人意见的重视程度。

银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视。

如果公司重视债权人的意见，会持有较多流动资产。

融资能力

许多企业由于上市和短期借款较为困难，通常采用紧缩的投资战略。

产业因素

在销售边际毛利较高的产业,如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。

影响企业政策的决策者

运营经理通常喜欢高水平的原材料存货或部分产成品，以便满足生产所需；

销售经理喜欢高水平的产成品存货以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售；

财务管理人员喜欢使存货和和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最小化。

【例·多选题】下列关于紧缩的流动资产投资战略的说法中，正确的有（　）。

　　A.公司会维持较高的流动资产与销售收入比率

　　B.会导致较低的投资收益率

　　C.原材料投资管理将从紧

　　D.企业的营运风险较高

　　【答案】CD

　　【解析】在紧缩的流动资产投资战略下，公司将维持较低的流动资产－销售收入比率，所以选项A错误；紧缩的流动资产投资战略可能使企业最有利可图，所以选项B错误；利用JIT存货技术，原材料投资将被尽可能紧的管理，所以选项C正确；但这种战略可能伴随着更高的风险，所以选项D正确。

　　【例·判断题】（2004年）企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。

（　）

　　【答案】×

　　【解析】营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。

企业营运资金越大，风险越小，但收益率也越低；相反，营运资金越小，风险越大，但收益率也越高。

（二）流动资产融资战略

1.期限匹配融资战略

在期限匹配融资战略中，永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。

即：

波动性流动资产＝短期资金（来源）

永久性流动资产＋固定资产＝长期资金（来源）

该战略下，收益和风险居中。

2.保守融资战略

在保守融资战略中，长期融资支持固定资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。

即：

短期资金＜波动性流动资产

长期资金＞永久性流动资产＋固定资产

该战略下，收益和风险均较低。

3.激进融资战略

在激进融资战略中，企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。

短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。

这种战略比其他战略使用更多的短期融资。

即：

短期资金＞波动性流动资产

长期资金＜永久性流动资产＋固定资产

该战略下，收益和风险均较高。

　　【例·单选题】（2011年）某公司在融资时，对全部固定资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资战略是（　）。

　　A.保守型融资战略

　　B.激进型融资战略

　　C.稳健型融资战略

　　D.期限匹配型融资战略

　　【答案】B

　　【解析】在激进型融资战略中，企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资，所以本题正确答案为B。

　　【例·判断题】（2010年）根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。

（　）

　　【答案】√

　　【解析】在期限匹配融资战略中，永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。

　　【例·单选题】下列流动资产融资战略中，短期资金占全部资金来源比重最大的是（　）。

　　A.期限匹配融资战略

　　B.保守融资战略

　　C.激进融资战略

　　D.紧缩融资战略

　　【答案】C

　　【例·多选题】某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则下列说法正确的有（　）。

　　A.该企业采取的是激进融资战略

　　B.该企业采取的是保守融资战略

　　C.该企业收益和风险均较高

　　D.该企业收益和风险均较低

　　【答案】BD

　　【解析】该企业波动性流动资产＝100－30＝70万元，大于短期融资50万元，所以该企业采取的是保守融资战略，这种类型的融资战略收益和风险均较低。

【提示】涉及此类判断，一般可以根据短期资金与波动性流动资产的比较进行。

如果短期资金数额大，则为激进型；如果短期资金数额小，则为保守型；如果与波动性流动资产相等，则为期限匹配型。

第二节　现金管理

广义的现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。

狭义的现金仅指库存现金。

这里所讲的现金是指广义的现金。

现金是变现能力最强的资产，拥有足够的现金对于降低企业的风险，增强企业资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义。

但是，现金存量过多，它所提供的流动性边际效益便会随之下降，从而使企业的收益水平下降。

　　一、持有现金的动机

　　企业持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。

（一）交易性需求

企业的交易性需求是企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。

企业每日都在发生许多支出和收入，这些支出和收入在数额上不相等及时间上不匹配使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能持续进行。

（二）预防性需求

预防性需求是指企业需要维持充足现金，以应付突发事件。

这种突发事件可能是政治环境变化，也可能是企业的某大客户违约导致企业突发性偿付等。

为应付意料不到的现金需要，企业掌握的现金额取决于：

（1）企业愿冒缺少现金风险的程度；

（2）企业预测现金收支可靠的程度；

（3）企业临时融资的能力。

（三）投机性需求

投机性需求是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金，这种机会大都是一闪即逝的，如证券价格的突然下跌，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机会。

除了上述三种基本的现金需求以外，还有许多企业是将现金作为补偿性余额来持有的。

补偿性余额是企业同意保持的账户余额，它是企业对银行所提供借款或其他服务的一种补偿。

　　【例·多选题】企业之所以持有一定量的现金，是因为企业存在（　）。

　　A.交易性需求

　　B.预防性需求

　　C.投机性需求

　　D.补偿性余额需求

　　【答案】ABCD

　　【例·判断题】（2007年）企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防动机和投机动机。

（　）

　　【答案】√

　　【解析】企业之所以持有一定数量的现金，主要是基于三个方面的动机：

交易动机、预防动机和投机动机。

　　【例·多选题】（2003年）企业在确定为应付紧急情况而持有现金的数额时，需考虑的因素有（　）。

　　A.企业销售水平的高低

　　B.企业临时举债能力的强弱

　　C.金融市场投资机会的多少

　　D.企业现金流量预测的可靠程度

　　【答案】BD

　　【解析】为应付意料不到的现金需要，企业需掌握的现金额取决于：

（1）企业愿冒缺少现金风险的程度；

（2）企业预测现金收支可靠的程度；（3）企业临时融资的能力。

　　二、目标现金余额的确定

（一）成本模型

　成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。

1.机会成本

现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。

它与现金持有量的多少正相关，即现金持有量越大，机会成本越大，反之就越少。

2.管理成本

现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。

一般认为这是一种固定成本，这种固定成本在一定范围内和现金持有量之间没有明显的比例关系。

3.短缺成本

现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。

现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。

最佳现金持有量=min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）

　　【例·单选题】（2010年）运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（　）。

　　A.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋转换成本）

　　B.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）

　　C.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋转换成本）

　　D.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋短缺成本）

　　【答案】B

　　【解析】在成本模型下，最佳现金持有量是管理成本、机会成本和短缺成本三者之和的最小值。

所以，本题的答案为选项B。

【例·多选题】（2007年）运用成本模型确定目标现金余额时，持有现金的相关成本包括（）。

A.机会成本

B.转换成本

C.短缺成本

D.管理成本

【答案】AC

【解析】目标现金余额确定的成本模型只考虑机会成本和短缺成本，而不予考虑管理成本和转换成本。

（二）随机模型（米勒—奥尔模型）

图5-4随机模型

回归线R可按下列公式计算：

式中：

b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；

δ——公司每日现金流变动的标准差；

i——以日为基础计算的现金机会成本。

最高控制线H的计算公式为：

H=3R－2L

【例5-1】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差δ为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.00039，b=150元。

根据该模型，可求得：

=16607（元）

H=3×16607－2×10000=29821（元）

该公司目标现金余额为16607元。

如现金持有额达到29821元，则买进13214元的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元的证券。

随机模型适用于所有企业现金最佳持有量的测算。

另一方面，随机模型建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金持有量比较保守。

　　【例·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。

如果公司现有现金20000元，根据米勒—奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（　）元。

　　A.0　　　　　　　　　　B.6500

　　C.12000　　　　　　　　D.18500

　　【答案】A

　　【解析】R－L＝8000－1500＝6500元，H＝8000＋2×6500＝21000元。

根据现金管理的米勒－奥尔模型，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。

　　【例·单选题】下列关于目标现金余额确定的随机模式中“回归线”的表述中，正确的是（　）。

　　A.回归线的确定与企业最低现金每日需求量无关

　　B.有价证券利息率增加，会导致回归线上升

　　C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致回归线上升

　　D.当现金的持有量高于或低于回归线时，应立即购入或出售有价证券

　　【答案】C

　　【例·判断题】（2011年）在随机模型下，当现金余额在最高控制线和最低控制线之间波动时，表明企业现金持有量处于合理区域，无需调整。

（　）

　　【答案】√

　　【解析】在随机模型中，由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。

当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。

所以本题的说法正确。

　　三、现金管理模式

（一）收支两条线的管理模式

　　“收支两条线”原本是政府为了加强财政管理和整顿财政秩序而对财政资金采取的一种管理模式。

　　当前特别是大型集团企业也纷纷采用“收支两条线”资金管理模式。

1.企业实行收支两条线管理模式的目的

企业作为追求价值最大化的营利组织，实施“收支两条线”主要出于两个目的：

第一，对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；第二，以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。

2.收支两条线资金管理模式的构建

构建企业“收支两条线”资金管理模式，可从规范资金的流向、流量和流程三个方面入手：

（1）资金的流向方面：

企业“收支两条线”要求各部分或分支机构在内部银行或当地银行设立两个账户（收入户和支出户），并规定所有收入的现金都必须进入收入户，收入户资金由企业资金管理部门统一管理，而所有的货币性支出都必须从支出户里支付，支出户里的资金只能根据一定的程序由收入户划拨而来，严禁现金坐支。

（2）资金的流量方面：

在收入环节上要确保所有收入的资金都进入收入户，不允许有私设的账外小金库。

加快资金的结算速度，尽量压缩资金在结算环节的沉淀量；在支出环节上，根据“以支定收”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。

（3）资金的流程方面：

资金流程是指与资金流动有关的程序和规定。

主要包括以下几个部分：

关于账户管理、货币资金安全性等规定；

收入资金管理与控制；

支出资金管理与控制；

资金内部结算与信贷管理与控制；

收支两条线的组织保障等。

需要说明的是，收支两条线作为一种企业的内部资金管理模式，与企业的性质、战略、管理文化和组织结构都有很大的关系。

因此，企业在构建收支两条线管理模式时，一定要注意与自己的实际相结合，以管理有效性为导向。

（二）集团企业资金集中管理模式

1.资金集中管理模式的概念

是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一运用。

一般都包括以下主要内容：

资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。

其中资金集中是基础，其他各方面均建立在此基础之上。

2.集团企业资金集中管理的模式

资金集中管理模式的选择实质上是集团管理是集权还是分权管理体制的体现。

现行的资金集中管理模式大致上可以分为以下几种：

（1）统收统支模式

在该模式下，企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。

统收统支模式有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。

但是该模式可能会不利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，以至降低整个集团经营活动和财务活动的效率。

（2）拨付备用金模式

拨付备用金模式是指集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。

等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。

（3）结算中心模式

结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构。

结算中心通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。

（4）内部银行模式

内部银行是将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，主要职责是进行企业或集团内部日常的往来结算和资金调拨、运筹。

（5）财务公司模式

财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。

其主要职责是开展集团内部资金集中结算，同时为集团成员企业提供包括存贷款、融资租赁、担保、信用鉴证、债券承销、财务顾问等在内的全方位金融服务。

财务公司在业务上受中国人民银行领导、管理、监督与稽核，在行政上则隶属于各企业集团，是实行自主经营、自负盈亏的独立企业法人。

　　【例·多选题】集团企业资金集中管理的模式主要包括（　）。

　　A.统收统支模式

　　B.拨付备用金模式

　　C.结算中心模式

　　D.内部银行模式

　　【答案】ABCD

　　【解析】集团企业资金集中管理的模式包括统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式。

　　四、现金收支管理

（一）现金周转期

现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期

其中：

存货周转期＝平均存货／每天的销货成本

应收账款周转期＝平均应收账款／每天的销货收入

应付账款周转期＝平均应付账款／每天的购货成本

流动项目需用额=周转额/周转次数

要减少现金周转期，可以从以下方面着手：

（1）加快制造与销售产成品来减少存货周转期；

（2）加速应收账款的回收来减少应收账款周转期；

（3）减缓支付应付账款来延长应付账款周转期。

【例·多选题】（2010年）下列各项关于现金周转期的表述中，正确的有（　）。

　　A.减慢支付应付账款可以缩短现金周转期

　　B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期

　　C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和

　　D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段

【答案】ACD

　　【解析】本题的主要考核点是现金周转期的含义和构成。

现金周转期，就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，也就是存货周转期与应收账款周转期之和减去应付账款周转期。

因此，选项C、D是正确的。

如果要缩短现金周转期，可以从以下方面着手：

加快制造与销售产成品来减少存货周转期；加速应收账款的回收来减少应收账款周转期；减缓支付应付账款来延长应付账款周转期。

因此选项A是正确的，选项B是错误的。

　　【例·单选题】（2007年）在营运资金管理中，企业将“从收到尚未付款的材料开始，到以现金支付该货款之间所用的时间”称为（　）。

　　A.现金周转　　　　B.应付账款周转期

　　C.存货周转期　　　D.应收账款周转期

　　【答案】B

【解析】现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期，其中存货周转期是指将原材料转换成产成品并出售所需要的时间；应收账款周转期是指将应收账款转换为现金所需要的时间；应付账款周转期是指从收到尚未付款的原材料开始到支付货款之间所用的时间。

　　【例·计算题】某商业企业2010年的有关资料如下（单位：

万元）：

项目

期初金额

期末金额

存货

6000

应收账款

3500

2500

应付账款

2200

1800

销货收入

21600

销货成本

18000

　　假定1年按360天计算，不考虑其他因素。

　　要求:

（1）根据以上资料计算：

存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期和现金周转期。

　　【答案】

（1）存货周转期＝6000/（18000/360）＝120（天）

　　应收账款周转期＝3000/（21600/360）＝50（天）

　　应付账款周转期＝2000/（18000/360）＝40（天）

　　【注】由于期初期末存货余额相同，故全年销售成本等于购货成本。

　　现金周转期＝120＋50－40＝130（天）

（2）如果2011年现金周转期需要

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