寻找企业级SaaS优质资产.pptx

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目录企业级SaaS发展方兴未艾，全球投入稳步增长二从供需两端梳理国内SaaS产业三关键财务指标与估值逻辑分析四投资逻辑：

寻找SaaS优质资产,创造财富/担当责任,五,风险提示,企业级SaaS发展方兴未艾，全球投入稳步增长,创造财富/担当责任,图1：

传统IT架构和云架构,1.1基础端：

云架构更具优势，云服务支出在水品正逐步提升,传统IT架构：

架构比较复杂，从安装硬件，配置网络，安装软件，应用，配置存储等，许多环节都需要一定的技术力量储备。

云架构：

云服务器部署于全球数据中心，在部署方式上采用分布式架构，数据中心构建水平较高，关注的是高性能吞吐量计算能力，即在某段时间内的工作量总和。

云服务逐渐超越企业自建数据中心投资：

根据Synergy数据显示，企业数据中心逐步向云服务转型，2020年起企业对云服务方面的资本支出超过自建数据中心的投入，随着计算能力等底层技术逐步加强，数据流量空前增长，对数据中心的需求与日俱增。

未来5年，预计自建数据中心不会大幅减少，云服务增长将继续保持高速。

资料来源：

中国银河证券研究院,资料来源:

Synergy，中国银河证券研究院,图2：

云计算支出在IT支出占比正逐步提升,创造财富/担当责任,5,SaaS定义：

SaaS（软件即服务），定义的提出是云计算厂商根据自身不同的服务模式提出的概念，是指供应商将“应用软件”统一部署于云端服务器上，客户可以根据需求向供应商订购支付费用来获取服务的模式。

SaaS模式对比传统软件模式的优势：

1开发/交互模式的区别：

SaaS软件无需本地部署应用软件，在连接互联网的条件下，用户可以以多种方式接入软件系统，进行操作和管理。

软件盈利模式：

SaaS软件的订阅服务付费能带来更低价格和更广阔的市场空间。

部署时间：

对比传统部署模式，SaaS软件部署时间极快。

表1：

企业级SaaS模式与传统软件的优劣势对比,1.2应用端：

对比传统企业软件，企业级SaaS软件更具优势,资料来源：

艾瑞咨询，中国银河证券研究院,图3：

企业级SaaS模式与传统软件的优劣势对比,资料来源：

中国银河证券研究院图4：

企业级SaaS的多租户架构和传统软件的单租户架构,资料来源：

中国银河证券研究院,创造财富/担当责任,6,1.3全球SaaS投入和SaaS产品数量正稳步增长,全球企业在SaaS的使用率和投入量上一直上升。

2018年，SaaS支出和应用在所有规模的企业中都出现了持续地快速增长，全球企业在SaaS上的平均支出为34.3万美元，同比增长78%。

SaaS产品的使用和投入同样存在规模效应。

根据Blissfully显示，2019年超过100人的企业年使用SaaS的数量平均超过100个，随着企业体量增长，SaaS产品使用数也呈现出线性增长特征。

证明：

随着企业规模扩大，公司更偏好于使用专门化应用，而不仅仅是增加冗杂的功能模块。

图5：

2018年全球平均每家公司对SaaS投入情况,图6：

不同公司规模使用SaaS产品数量,资料来源：

Blissfully，中国银河证券研究院,资料来源：

Blissfully，中国银河证券研究院,0,50,100,150,200,250,0-50,51-100,101-250251-500501-1000,1000+,US$0,创造财富/担当责任,7,US$50,000,US$100,000,US$150,000,US$200,000,US$250,000,US$300,000,US$350,000,US$400,000,201020112012201320142015201620172018,表2：

全球IT支出预测（十亿美元）,1.4全球IT资本支出中，企业级软件增长处于领先位置,全球IT资本支出中，通讯服务、设备占比最高，企业软件复合增速最大。

2020年全球IT支出市场规模达到3.75万亿，其中IT服务和通讯设备细分赛道占比最大，均达到万亿美元的市场规模。

受COVID-19影响，全球经济运行受阻，IT资本支出也受到影响，Gartner数据显示，2020年，整体IT支出增速同比下滑2.2%。

企业级软件最近三年CAGR达到6.27%，为增长最为迅速的细分赛道。

图7：

全球IT支出个细分赛道复合增长率（2019-2022）,资料来源：

Gartner，中国银河证券研究院,4.83%,创造财富/担当责任,8,6.27%,3.19%,4.71%,2.53%,0%,1%,2%,3%,资料来源：

Gartner，中国银河证券研究院,4%,5%,6%,7%,数据中心系统,企业级软件,设备,IT服务,通讯设备,1.5部署模式：

私有云增长逐步放缓，公有云SaaS有望迎来发展良机。

早期发展私有云领跑，增速逐步放缓。

从行业历史来看，2018年公有云市场规模超过私有云市场，早期私有云发展主因是多数企业政府对SaaS产生的信息安全持谨慎态度。

随着国内云计算逐步成熟，越来越多的企业选择低成本、高并发的公有云市场。

未来公有云市场存在巨大机遇。

根据中国信通院预测，预计2022年国内公有云市场规模将达到1731亿元，未来三年公有云市场CAGR将达到37.8%。

图8：

国内公有云目前市场规模以及增速图9：

国内私有云目前市场规模以及增速,资料来源：

中国信通院，中国银河证券研究院,资料来源：

中国信通院，中国银河证券研究院,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,2000180016001400120010008006004002000,20162017,2018,20192020E2021E2022E,E,市场规模（亿元）增长率,21%,创造财富/担当责任,9,21%,22%,22%,23%,23%,24%,24%,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,20162017201820192020E2021EE,2022E,市场规模增长率,1.6国内市场IT支出占比与GDP占比不成比例，企业级SaaS市场还存在巨量增长空间,IT支出全球占比与GDP全球占比不成比例：

经济高速发展与企业信息化投入不成比例。

以2019年为例，中国GDP占全球比重为16.40%，而IT支出占比仅为5.50%，国内GDP创造能力和企业IT支出端存在巨大缺口。

企业IT支出水平不足，一方面是国内企业类型，大量中小企业难以负担高昂的企业级软件，信息化程度处在比较初级水平；另一方面是国内人口红利的优势并未完全消退，用工成本低导致企业选择较为低廉的运营模式。

SaaS软件未来十年在国内存在巨大潜力：

用工成本上升和企业数字化转型，催生对企业级软件的需求；对比海外企业上云情况，国内还存在巨大市场机遇。

图10：

2016-2019中国GDP与IT支出占全球比重,资料来源：

艾瑞咨询，中国银河证券研究院,资料来源：

IDC，中国银河证券研究院,0.00%,5.00%,10.00%,15.00%,20.00%,20162017,2018,2019,中国GDP占全球比重中国企业IT支出占全球比重,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2016,2017,2018,图11：

不同国家和地区企业上云率的对比美国欧盟,创造财富/担当责任,10,中国,1.7全球SaaS行业发展保持稳定，国内SaaS产业发展仍处于早期,全球SaaS行业发展保持稳定：

根据Gartner数据统计，2019年全球SaaS服务市场规模达到1021亿美元，预计到2022年，全球SaaS服务市场规模可达1383亿美元，2019-2022年CAGR为11%。

国内SaaS行业发展处于早期高速增长期，预计2021年市场规模接近100亿美元：

根据艾瑞咨询数据，2019年中国企业级SaaS服务市场规模达到51亿美元，同比增长40%。

随着国内企业对SaaS行业认知度的提升和企业数字化转型的刚需，预计2021年，中国SaaS市场将达到98亿美元，占比全球市场的8.32%。

中国SaaS市场仍存在开发空间，潜在市场巨大。

图12：

全球SaaS服务市场规模,图13：

中国SaaS服务市场规模,资料来源：

Gartner，中国银河证券研究院,资料来源：

艾瑞咨询，中国银河证券研究院,10%0%-10%,16001400120010008006004002000,201620172018201920202021E2022E,全球SaaS服务市场规模（亿美元）,yoy,15%10%5%0%,创造财富/担当责任,11,0,20,40,201620172018,2019,2020,2021E,图14：

全球SaaS服务市场规模,1.8中美SaaS市场：

消费与企业服务市场大相径庭，技术驱动国内市场进入信息化周期,从公司规模水平来看，消费级市场中美差距较小：

为便于比较，我们选择各国市场市值前三的市值进行比较，在面向C端消费者的领域，国内互联网厂商和欧美科技巨头存在差距，但具备可比性。

在面向B端的企业服务领域，国内市场相比成熟欧美厂商在规模上不具备可比性。

技术进步推动企业进入新成长周期：

IT技术遵循S型曲线，技术进步为关键推动力。

国内PC互联网的引入相比美国晚了20年，造成国内企业信息化发展滞后；云计算和移动互联网加持，通过C端用户改变商业模式，倒闭企业的数字化转型；未来，通过互联网在各行业逐步渗透，在供需两端合力推进国内市场企业数字化转型。

图15：

中美企业信息化发展阶段示意图,资料来源：

中国银河证券研究院,创造财富/担当责任,12,资料来源：

艾瑞咨询，中国银河证券研究院,1.9中美SaaS市场：

海外SaaS模式趋于成熟，国内SaaS布局存在广阔空间,国外市场SaaS模式较为成熟。

SaaS模式提出至今已有20多年历史，而国内SaaS兴起始于2008年；海外IT基础良好，同期已有实力强劲的云服务厂商，已完成市场教育。

以海外SaaS龙头企业Salesforce来看，其市值已超越多数传统软件巨头Oracle和SAP，其早期起初CRMSaaS取代传统软件，后依托云服务厂商技术能力发展aPaaS，构建产品矩阵，逐步成为SaaS的领头企业，其后进入构建行业生态平台和海外布局新阶段。

国内云服务模式发展较晚，需求将成为行业发展主要动力。

SaaS概念进入国内始于2005-2010年间，商业模式的兴起落后海外10年，市场教育还未充分完结；且对基础层IaaS的布局也近几年互联网厂商入局带动行业发展。

以海外为鉴，国内SaaS行业格局随着市场逐步完善条件下，由供给驱动转变为需求驱动。

图16：

Salesforce以及中美对SaaS行业的发展情况,资料来源：

艾瑞咨询，中国银河证券研究院,创造财富/担当责任,13,1.10中美SaaS市场：

市值和收入规模仍存较大差距,创造财富/担当责任,14,在SaaS市场，国内厂商对比海外龙头企业呈现出两个特点：

营收和市值无法与海外龙头对比，公司营收中SaaS业务收入占比仍有待开发，但优质商业模式使国内外公司均享受比较高的估值。

海外企业涉及赛道广阔，而国内厂商SaaS布局依旧集中于ERP、电商和OA协同领域，多项细分赛道存在市场机遇。

表3：

2021年海外市场细分赛道优质SaaS企业市值和营收表4：

2021年国内市场细分赛道优质SaaS企业市值和营收,1.11SaaS行业产业链梳理,资料来源：

前瞻产业研究院，中国银河证券研究院,图17：

全球SaaS服务市场规模SaaS细分市场拆分根据服务对象范围分为通用型SaaS和垂直型SaaS：

通用型SaaS适用于全行业，以通用的管理工具和技术工具为主，包括即时通讯、协同OA、财务管理、人力资源管理等服务。

垂直型SaaS服务于特定类型的行业客户，提供更加有针对性、更贴近客户业务需求的软件服务。

创造财富/担当责任,15,创造财富/担当责任,二从供需两端梳