水泥行业分析报告.docx

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水泥行业分析报告

2016年水泥行业分析报告

2016年7月

文本目录

一、水泥行业：

价格下降，库存提高3

二、玻璃行业：

整体走势平稳4

三、其他建材：

美废、工业萘、环氧乙烷、PVC价格上涨，丙烯酸、沥青稳定，HDPE锆英砂、氧化锆稳定9

四、市场热点9

五、重点跟踪公司估值9

图表目录

图1：

全国水泥平均价格走势3

图2：

全国水泥平均库容比走势4

图3：

秦皇岛煤炭平仓价（山西优混）4

图4：

7.11-7.15全国玻璃均价6

图5：

7.11-7.15玻璃存货环比微降6

图6：

7.15华东、华南、华北玻璃纯碱重油价格差7

图7：

7.15总产能为13.39亿重箱/年8

图8：

停产产能占比为27.36%8

图9：

7.15计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的13.95%9

一、水泥行业：

价格下降，库存提高

　　价格表现：

7月11日至7月15日，全国水泥平均价格环比-0.45%，华东地区-1元/吨（合肥-10元/吨）。

　　库容比：

7月11日至7月15日，全国水泥库存提高1.3%，华北地区1.4%（北京5%，邯郸5%，邢台5%），东北地区3.8%（沈阳5%，大连-5%，鞍山5%，本溪5%，通化-15%，佳木斯35%），华东地区2.1%（上海15%，无锡5%，苏州-10%，常州5%，徐州5%，嘉兴5%，绍兴5%，宁波5%，合肥-5%，福州5%，九江-10%，抚州-5%，济南5%，滔博5%），中南地区1.3%,西南地区-2.2%，西北地区-17.2%。

　　煤炭价格：

7月11日至7月15日，秦皇岛中转地中转煤价（山西优混+6元/吨、大同混煤+5元/吨、山西大混+6元/吨）。

图1：

全国水泥平均价格走势

图2：

全国水泥平均库容比走势

图3：

秦皇岛煤炭平仓价（山西优混）

　　二、玻璃行业：

整体走势平稳

　　市场动态：

市场价格逐渐趋稳，南北差异减小

　　供需情况：

本周南方玻璃市场走势较强，上周末在本周初，华南地区多家企业连续上调玻璃出厂价格，提振了市场整体信心。

但市场需求低于预期，使得本周后期该地区未出现如前期沙河地区一样的多日连续上涨行情。

作为上轮上涨行情的“领头羊”华北沙河地区，因明显高于往年的价格使贸易商及下游深加工企业拿货积极性降低，企业库存有所增加，但尚在可控范围。

市场整体情况尚可。

　　企业情况：

2016年7月15日中国玻璃综合指数902.02点，环比上周上涨4.38点，同比去年同期上涨104.99点；中国玻璃价格指数904.41点，环比上周上涨5.28点，同比去年同期上涨93.48点；中国玻璃信心指数892.45点，环比上周上涨0.78点，同比去年同期上涨25.93点。

　　市场价格：

从区域看，本周南方地区玻璃市场走势好于北方地区，前期北强南弱的市场局面有所改观。

南方地区的玻璃上涨提振了玻璃市场信心。

但是部分地区因价格上涨，使得市场需求有所减弱，企业库存有所增加。

北方地区虽因前期价格上涨，企业出库有所放缓，但产销基本平衡，企业库存压力尚在可控范围。

　　价格及存货：

全国均价环比微升，库存环比小幅上涨价格：

7月11日至7月15日，全国均价+0.20元/重箱，主要城市涨跌幅[0.00，+0.60]元/重箱，其中北京+0.20元/重箱，广州+0.25元/重箱，秦皇岛+0.25元/重箱，上海+0.60元/重箱，武汉+0.55元/重箱存货：

7月15日存货3389万重箱，环比+0.18%，同比上年-4.59%区域库存：

7月15日，华北、华南、华中、东北、西南、库存环比分别增加+0.83%，+0.33%，+1.33%，+1.46%，+1.31%，华东、西北库存环比分别减少-1.17%，-2.26%，。

图4：

7.11-7.15全国玻璃均价

图5：

7.11-7.15玻璃存货环比微降

　　玻璃纯碱重油价格差：

华北、华东、华南环比持平重油价格：

7月1日，华北地区为1600元/吨，环比持平；华东地区为2300元/吨，环比持平；华南地区为1700元/吨，环比持平。

　　纯碱价格：

7月1日，华北地区为1425元/吨，环比持平；华东地区为1460元/吨，环比持平；华南地区为1550元/吨，环比持平。

　　我们选取秦皇岛耀华、上海江苏华尔润、广州虎门信义三种规格玻璃价格数据作为代表，按照我们的玻璃生产成本核心假设进行测算，7月15日玻璃纯碱重油价格差华北、华东、华南环比持平。

图6：

7.15华东、华南、华北玻璃纯碱重油价格差

产线及产能：

产线环比持平

　　产线变化：

7月15日总产线352条，环比持平。

　　有效产能：

7月15日有效产能97280万重箱，环持平，同比上年+5.42%。

停产占比：

停产占比为27.36%，环比保持不变。

　　2013年全行业新投产线29条，对应新增产能约13792万重箱，产能增速13.74%，同时还复产10条产线；2014年合计冷修复产9条生产线，恢复产能3060万重箱；增加冷修生产线38条，减少产能13170万重箱；新增生产线23条，新增产能10050万重箱（产能同比增速9.62%）。

2015年新点火生产线10条，增加产能4260万重箱，复产生产线18条，增加产能6090万重箱，冷修43条产线，减少产能14634万重箱；2016年增加复产生产线10条，增加产能3750万重箱；2016年增加冷修生产线12条，减少产能4158万重箱；2016年增加生产线4条，增加产能3990万重箱。

图7：

7.15总产能为13.39亿重箱/年

图8：

停产产能占比为27.36%

图9：

7.15计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的13.95%

三、其他建材：

美废、工业萘、环氧乙烷、PVC价格上涨，丙烯酸、沥青稳定，HDPE锆英砂、氧化锆稳定

四、市场热点

五、重点跟踪公司估值

六、维持行业“买入”评级

　　本周水泥价格环比继续下跌，玻璃价格环比上涨，仍属于正常淡旺季效应；本周披露了6月份数据，全国水泥1-6月份累计产量增速3.2%（1-5月3.7%，去年同期-5.3%），平板玻璃1-6月份累计产量增速1%（1-5月0.4%，去年同期-4.2%）；1-6月份固投增速9.0%（1-5月份9.6%），房地产投资增速6.1%（1-5月份7.0%），房地产新开工面积增速14.9%（1-5月份18.3%），商品房销售面积增速27.9%（1-5月份33.2%），基础设施投资增速20.9%（1-5月份20.0%），M2增速11.80%（1-5月11.80%），新增信贷增速14.80%（1-5月份16.51%）整体数据符合我们的判断，一方面，需求弱回升有延续性，下半年旺季核心区域涨价仍有一定弹性，另一方面先行指标已经走弱（房地产数据和货币数据），会对行业估值带来负面影响；维持之前观点，水泥和玻璃行业全年最有弹性和预期差的阶段已经过去（2月中旬-4月中旬），下半年机会不如上半年，可参照2013年下半年。

　　我们想强调的是，A股在大部分时间里（震荡市），基本面有亮点的公司就算不在风口，但是凭借其业绩成长，时间换空间，将展示“慢就是快”的复利效应；我们维持前期观点建材行业有比较优势的是业绩，选取中期成长空间大、竞争力强、性价比较高（当期估值和业绩增速匹配较好）的公司，中线继续看好东方雨虹、兔宝宝、友邦吊顶、山东药玻、长海股份。

　　东方雨虹：

公司有较大的预期差（市场因为公司去年收入低预期，担心其成长性；我们认为去年低预期只是短期波动，中期成长性仍然很好，成长性来自份额提升和品类扩张），预计2016-2017年EPS分别为1.06、1.36，给予2017年18-20倍PE。

　　兔宝宝：

公司业绩短期表现卓越，不过市场对其成长可持续性预期不高（公司2005年上市，2005-2013年期间净利润一直徘徊在2000-4000万），我们认为其高成长具备持续性，预计2016-2017年EPS分别为0.25、0.36，考虑其业绩高增长且有有超预期可能，按照PEG估值，给予2017年40倍PE。

　　友邦吊顶：

短期来看，考虑到增发已完成、员工持股计划尚未购买、最近1个月股价涨幅较大，我们判断未来需要一段时间消化涨幅；中线来看，考虑到其成长性好以及PEG为1，可继续看好。

　　山东药玻：

小市值、资产优质、估值不贵的国企改革品种，中线品种。

全文结束