张元萍主编《投资学》课后习题答案.docx
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张元萍主编《投资学》课后习题答案
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张元萍《投资学》课后习题答案
第一章能力训练答案
选择题
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ACD
BD
AB
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思考题
1．投资就是投资主体、投资目的、投资方式和行为内在联系的统一，这充分体现了投资必然与所有权相联系的本质特征。
也就是说，投资是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一。
这是因为：
①反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于商品市场经济的一切时空。
从时间上看，无论是商品经济发展的低级阶段还是高度发达的市场经济阶段，投资都无一例外地是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一；从空间上看，无论是在中国还是外国乃至全球范围，投资都无一例外地是这三权的高度统一。
②反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于任何投资种类和形式。
尽管投资的类型多种多样，投资的形式千差万别，但它们都是投资的三权统一。
③反映投资与所有权联系的三权统一本质特征贯穿于投资运动的全过程。
投资的全过程是从投入要素形成资产开始到投入生产，生产出成果，最后凭借对资产的所有权获取收益。
这一全过程实际上都是投资三权统一的实现过程。
④反映投资与所有权联系的三权统一本质特征，是投资区别于其他经济活动的根本标志。
投资的这种本质特征决定着投资的目的和动机，规定着投资的发展方向，决定着投资的运动规律。
这些都使投资与其他经济活动区别开来，从而构成独立的经济范畴和研究领域。
2．金融投资在整个社会经济中的作用来看，金融投资的功能具有共性，主要有以下几个方面：
（1）筹资与投资的功能。
这是金融投资最基本的功能。
筹资是金融商品服务筹资主体的功能，投资是金融商品服务投资主体的功能。
社会经济发展的最终决定力量是其物质技术基础，物质技术基础的不断扩大、提高必须依靠实业投资。
（2）分散化与多元化功能。
金融投资促进了投资权力和投资风险分散化，同时又创造了多元化的投资主体集合。
金融投资把投资权力扩大到了整个社会。
（３）自我发展功能。
金融投资具有一种促进自己不断创新和发展的内在机制。
（4）资源配置优化功能。
货币是经济增长的第一推动力和持续动力，因此如筹集货币和分配货币并通过货币的分配而优化整个经济系统的资源配置，是经济运行的首要问题。
金融投资为有效地利用货币资本和优化资源配置提供了条件。
（5）经济运行的调节功能。
金融投资对国民经济运行的反应十分灵敏，能够充分地展现出经济运行的动向。
经济发展前景看好，金融投资的价格就上升。
（６）增值与投机功能。
金融投资本质上是货币资本的运动，货币资本自身具有增值的要求。
金融投资在这里充当其货币资本增值的工具。
投机性，产生于金融商品的性质和市场价格的波动以及相应的交易制度。
3．投资和投机的区别表现在五个方面：
（1）交易目的不同。
股票投资者关心的是本金的安全，并在本金安全的基础上获得长期稳定的股息收入；而投机者则期望在短期的价格涨跌中取得资本所得。
（2）持有时间不同。
投机动机的实施者一般持有股票时间都在一年以上；而投机者的持有期限可能只有几月、几周，甚至几天、几小时。
（3）风险倾向不同。
投资动机者的准则是"安全第一"，宁可少一点收益也不愿承担过大的风险。
在选择投资对象时，多看好公司经营状况好，发展前景好，股价稳中有升的股票。
投资动机者则不同，他们多是以"收益第一"作为投资准则，为了可观的收益，宁愿冒很大的风险，所以他们通常热衷于股价波动大的中小公司股票，特别是那些有周期性价格变化规律的股票。
（4）交易方式不同。
从事投资动机的资金主要来源于自身积蓄，在投资实施时伴随着实际的交割，即投资者买卖股票的同时进行货币收付；而用于投机的资金多从他人处借得，其交易方式主要是买空和卖空，并不伴随实际的交割行为。
（5）投资的决策依据不同。
投资行为的做出基于对股票发行公司的分析考察；投机行为则侧重于对市场行情短期变化的预测。
4.金融投资和实物投资的区别
实物投资主要是以实物资产为对象，是投入资金，以建造或购置固定资产和与之相联系的流动资产而取得利益的一种实际资产化的过程。
实物资产是金融资产存在和发展的基础，金融资产的收益最终来源于实物资产在社会再生产过程中的创造。
金融投资都是以货币资金转化为金融资产，都没有实现为实物资产，因而也没有引起社会再生产扩大和社会总投资的增加。
只有当金融投资被直接投资者运用于直接投资时，才使社会总投资增加和社会再生产规模扩大。
但金融投资之所以成为一种重要的投资形式，主要是因为金融投资把社会闲散资金迅速集中起来，从而形成巨额资金流入直接投资者手中，这必然加速和扩大了直接投资的规模，促进了经济的增长。
随着商品经济的充分发展，市场经济的高度完善，银行和信用的作用越来越大，金融市场越来越成熟完善，股份公司越来越普遍，金融投资在聚集投资资金方面的作用也越来越重要。
5．BSV（1996）模型假定投资者在决策时存在两种偏差：
一是相似性偏差，即基于近期数据与某种模式（比如股票上升或下降通道）的相似性来预测，过分重视近期数据。
这会造成投资者对新信息反应过度，认为近期股价的变化反映了其未来变化的趋势，从而错误地对价格变化进行外推。
二是保守性偏差，即不能及时根据变化了的情况修正自己的预测，这会造成投资者对新信息反应不足，认为股票收益的变化只是一种暂时现象，投资者未根据收益的变化充分调整对未来收益的预期，当后来的实际收益与先前的预期不符时才进行调整。
投资者在相似性偏差和保守性偏差之间的状态转移遵循贝叶斯法则。
6．随着商品经济的发展，金融投资在市场经济中的作用越来越大，但需要指出，金融投资之所以成为一种重要的投资形式，主要是因为金融投资把社会闲散资金迅速集中起来，从而形成巨额资金流入直接投资者手中，这必然加速和扩大了直接投资的规模，促进了经济的增长。
而且随着我国市场机制的日益完善，银行和信用的作用越来越大，金融市场越来越成熟完善，股份公司越来越普遍，金融投资在聚集投资资金方面的作用也越来越重要。
通过发行股票与债券，使投资主体多元化，聚集了社会上的闲散资金，用于企业的发展，用于赚取利润。
金融投资还为有效的利用货币资本额和优化资源配置提供了条件。
可以说提供了一个渠道与方式。
7．投机是促成市场流动的基本组成部分，在市场经济中发挥着不可欠缺的功能。
它在与投资和其他经济活动正确结合，相互作用的条件下，不仅对市场无害，而且有一定的积极作用。
这在期货市场、证券市场、外汇市场上表现尤为明显。
投机的经济功能主要表现为以下几点：
（1）承担交易风险。
在证券和期货市场上，投机者是和保值者相辅相成的。
保值者的目的是为了获得合理的正常的稳定经营收入，因此他们往往利用套头交易等方式逃避风险。
而投机者则是专门承担价格波动风险的，以期通过风险来赚钱。
承担风险已成为投资者的一种专业化职能，没有投机者也就没有风险的承担者。
投机者承受风险才能使旨在保值的投机者能顺利避险。
（2）价格平衡。
在正常情况下市场价格是随着供求关系的变化而上下波动的，供过于求则价格下降，供不应求则价格上升。
而投机者所遵循的原则是低价买、高价卖，当市场供大于求时，价格很低，投机者大量低价购进，吸收剩余，实际上是增加了市场需求，减小了供求缺口，使价格不致下降到过低水平；而当供小于求时，价格很高，投机者大量卖出，客观上增加了市场供给，消除部分短缺，同样减少供求缺口，使价格不致上升到过高水平。
所以，投机行为可以缓和价格波动，使商品的生产者和使用者不致因价格的暴跌或暴涨而蒙受太大的损失，即投机行为可以为生产者和使用者创造一个相对稳定的市场环境。
（3）活跃市场。
体现在一个市场能够迅速地向某一个买方或卖方提供他们要交易的对象；还要在不发生过度的价格波动下，有承受交易的能力，使大量大交易迅速完成。
投机活动在证券、外汇、期货市场上能起到催化与润滑作用，使市场活跃起来，增加市场的流动性。
（4）使相关市场或产品趋于协调。
市场上各商品之间常具有高度相关性。
在一定的市场情况下，这些竞争性商品的价格有一定的比例关系，投机者常仔细研究这种关系。
当一种商品与另一种商品的价格关系脱节时，由于投机者的作用，将会使市场间逐渐恢复一致。
8.做市商制度的功能
①具有市场价格稳定功能。
在做市商制度中，交易的买卖价格由做市商集合市场信息后公布，即使投资者的市场预期不好，报出超低市场价格的卖盘，只要做市商不供给相应的买价，交易就不能形成。
从而做市商可根据自身信息较全面的优势，稳定市场价格，避免由于投资者的不合理市场预期而造成的市场价格大起大落。
②具有保持市场流动性的功能。
做市商在交易中既充当交易的买方又充当交易的卖方，这使市场的交易不会因为交易单边的缺失而中断。
例如，在我国现行的证券市场涨停制度下，有时会出现好的股票买不到，差的股票卖不掉的现象，这就是交易单边缺失而发生的交易中断。
在做市商制度下，做市商依据自身的实力，可以根据市场的需求进行买入和卖出的报价，并且可以针对市场的需求进行单独报价，从而满足投资者的买卖愿望，增强了市场在边缘位置的活跃性。
第二章能力训练答案
选择题
1
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A
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ABCD
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同时，财政债券相对于公司债券的风险减少，预期回报上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。
这表明，违约风险的不同是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。
其差额是对公司债券持有者承担更多风险的补贴，称为风险升水。
（2）流动性差异也是造成相同期限的不同债券之间利率不同的一个重要原因。
假定在最初某公司债券与财政债券的流动性是完全相同的，其他条件也相同，因而利率也相同。
如果该公司债券的流动性下降，交易成本上升，需求曲线将向左移动。
使利率上升。
同时，财政债券相对于公司债券的流动性上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。
这表明，流动性的不同也是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。
其差额称为流动性升水。
不过，流动性升水与风险升水往往总称之为风险升水。
（3）税收因素也与利率的差异密切相关。
在美国，市政债券一般可以免交联邦所得税。
因而，相对于其它没有免税优惠的债券而言，如果其他条件相同，人们对市政债券要求的收入可以低些。
这是因为，投资者在进行债券投资时，他们更关心的是税后的预期回报，而不是税前的预期回报。
所以，如果一种债券可以获得免税优惠，就意味着这种债券的预期回报率会上升，对这种债券的需求将会增加，需求曲线右移将导致利率下降。
相应地，其它债券的需求将会减少，需求曲线左移将导致利率上升。
因此，税收优惠将会造成一定的利率差异。
8.利率的期限结构是指证券收益率与到期年限之间的关系，国内外探讨利率的期限的相关理论有三种。
（1）预期假说理论又称为无偏差预期理论。
这一理论认为，长期利率等于在长期债券到期前预期短期利率的平均值。
（2）分割市场理论假定不同期限的债券根本不是替代品。
就是说，短期债券与长期债券的投资者是完全不同的群体，他们互相只在各自所偏好的市场上活动，对其他债券市场的情况漠不关心。
（3）优先聚集地与流动性升水理论。
优先聚集地理论认为，长期利率应该等于长期债券到期前预期短期利率的平均值加上由于供求关系的变化决定的期限（流动性）升水。
这种理论假定不同期限的债券即是可以替代的，又不是完全可以替代的。
计算题
1、
2、8+328/365=8.89863年
3、
4、
5、
6、
7、
8、
9、
10、
11、
12、
（1）每年支付的利息
（2）每半年支付利息
（3）每季度支付利息
第三章能力训练答案
选择题
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ABC
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ABC
思考题
1．债券的基本因素有以下几方面：
（1）票面价值，包括币种和面值大小两个基本内容；
（2）偿还期限，是指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间，按时间长短一般分为短期债券、中期债券和长期债券；（3）利率，是债券的利息与债券面值之比，有固定利率与浮动利率之分；（4）赎回条款，指发行公司有权在债券未到期以前赎回一部分在外流通的债券，而公司是否行使这种权利可根据具体情况决定；（5）偿债基金，是要求债务人每年或每半年提出一笔钱存人基金，用以在债券到期时支付本金和利息，在一定程度上这是对投资者权益的一种保护。
2．
（1）具有返还性：
与股票相比，债券一般都规定了偿还期限，由债务人按期向债权人支付利息并偿还本金；
（2）流动性高：
与银行存款相比，二级市场较为发达时可以将债券迅速转让；
（3）安全性较好：
（4）收益性较高且稳定：
债券的收益率通常比银行存款高，且比股票的收益率要稳定。
债券的返还性、流动性、安全性与收益性之间存在着一定的置换关系。
一种债券，很难同时具备以上四个特征。
3．债券的属性分别是：
（1）到期时间（期限）长短；
（2）债券的息票率；（3）债券的可赎回条款；（4）税收待遇；（5）市场的流通性；（6）违约风险。
其中任何一种属性的变化，都会改变债券的到期收益率水平，从而影响债券的价格。
债券属性与债券收益率的关系：
（1）期限：
当市场利率调整时，期限越长，债券的价格波动幅度越大；但是，当期限延长时，单位期限的债券价格的波动幅度递减。
（2）息票率：
当市场利率调整时，息票率越低，债券的价格波动幅度越大。
（3）可赎回条款：
当债券被赎回时，投资收益率降低。
所以，作为补偿，易被赎回的债券的名义收益率比较高；不易被赎回的债券的名义收益率比较低。
（4）税收待遇：
享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高。
（5）流动性：
流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高。
（6）违约风险：
违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低。
4．
（1）债券的价格与债券的收益率成反比例关系。
换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。
（2）当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。
换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。
（3）随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
（4）对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
（5）对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。
换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。
5．债券换值是证券组合管理人员购买和出售同等数量的类似债券以增加债券的证券组合的收益。
通常需要辨别市场中的债券是否被暂时错误定价，然后购买和出售债券改进证券组合的收益。
债券换值通常有：
替代换值、市场间差额换值、获取纯收益换值和利率预期换值。
计算题
1、由债券估值公式可知，债券的理论价格是，
但是这种债券的市场价格是
这说明这种债券在市场上被高估了，因此投资者应该出售这个债券。
2、由债券估值和久期公式可知，这种债券在到期收益率为12％时的价格是，
这时该债券的久期是，
如果到期收益率下降至10％，用久期计算价格的改变量是：
用这种方法计算的债券价格上升44.71元；
如果计算价格的实际改变量，先计算到期收益率下降至10％的债券价格，
用这种计算方法计算，价格的实际改变量为，
由于修正的马考利久期是债券价格对利率的弹性，因此在利率变动幅度不大的时候可以用近似的计算；但当利率变动幅度较大时，这种近似计算的结果就会出现一定的偏差。
3、这种债券的价格是，
债券的久期为，
债券的凸性为4.38，所以，如果预计到期收益率增长1％，其价格的近似变化量是－26.18元。
4、这个证券组合的有效期为，
第四章能力训练答案
选择题
1
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CD
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思考题
1．
（一）发起人应符合法定的人数
（二）发起人认缴和社会公开募集的股本应达到法定资本最低限额
（三）股份发行、筹办事项符合法定规定
（四）发起人制订公司章程，并经创立大会通过
（五）有公司名称、建立符合股份有限公司要求的组织机构
（六）有固定的生产经营场所和必要的生产经营条件
2．
（一）收益性
股票的收益性指的是持有者凭其持有的股票，有权按公司章程从公司领取股息和红利，获取投资的收益。
收益性是股票认购者认购股票的目的，也是股份公司发行股票的必备条件。
（二）风险性
股票的风险性是与股票的收益性相对应的。
认购了股票，投资者既有可能获得较高的投资回报，同时也要承担较大的投资风险。
（三）稳定性
股票的稳定性包含两方面的涵义：
一是指股东与发行股票的公司之间存在稳定的经济关系；二是指通过发行股票筹集到的资金在公司有一个稳定的存续时间。
（四）流通性
流通性是股票的一个基本特征。
股票的流通性是商品交换的特殊形式。
持有股票类似于持有特殊的商品，随时可以在股票市场兑现。
股票的流通性促进了社会资金的有效利用和合理配置。
（五）股份的伸缩性：
股票所代表的股份既可以拆细，又可以合并。
（六）价格的波动性
股票在交易市场上作为交易对象，同其他商品一样，也有自己的市场行情和市场价格。
股票价格的高低不仅与公司的经营状况和盈利水平紧密相关，而且与股票收益与市场利率之间的对比关系密切相关。
此外，股票价格还会受到国内政治、经济、社会以及投资者心理等诸多因素的影响。
（七）经营决策的参与性
根据有关法律的规定，股票的持有者即是发行股票的公司的股东，有权出席股东大会，选举公司的董事会，参与公司的经营决策。
3．
（1）股东一般不参与企业的经营管理，但在特殊情况下会影响优先股股东地位和权益时，优先股股东有权参加股东大会，并行使表决权。
（2）优先支付股息和清偿剩余资产。
一个公司经董事会宣布要发放股息时，优先股息应先全部支付，如有足够的资金，然后才能支付普通股息。
（3）股息率固定。
优先股股票在发行时即已约定了固定的股息率，且股息率不受公司经营状况和盈利水平的影响。
（4）股票可由公司赎回。
股票（无论是普通股还是优先股）在正常情况下是不能要求退还股本的。
但优先股的股东却可以依照优先股股票上所附的赎回条款，由公司予以赎回。
（5）股息部分免税。
4．
（1）股东有参与公司经营决策的权利。
这种权利是通过参加股东大会来行使的。
普通股股东有权出席或委托代理人出席股东大会，听取公司董事会的业务报告和财务报告，在股东大会上行使表决权和选举权，对公司的合并、解散及修改章程等具有广泛的表决权。
（2）股东有权参与公司剩余资产的分配。
在股份公司破产或解散清算时，当公司资产满足了公司债权人的清偿权和优先股股东分配剩余资产的请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。
如果公司破产后资不抵债，普通股股东也只承受它原来的投资的损失，个人财产不因公司的破产而受清算。
（3）股东具有优先认股权。
这是指股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的普通股股票时，现有的普通股股东有优先认购权，以保持其在公司中股份权益的比例。
（4）普通股的股息不固定。
普通股股息的多少取决于公司在偿还所有债务和支付优先股固定股息后，公司盈余部分的大小。
盈余多则股息多，盈余少则股息少，如果公司发行亏损，普通股股息甚至为零。
5．
（一）股份公司是依照公司法规定设立的企业法人
（二）股份公司的发起人不得少于法定最低人数
（三）股份公司的股本（资本）全部划分为等额股份。
（四）股份公司的所有权和经营权通常相分离
（五）股份公司的股票可依法自由转让。
（六）股份公司的财产责任形式为有限责任。
6．第一，内部因素：
（1）公司盈利。
公司盈利是股息的主要来源。
只有公司盈利增加，股息的增加才有了物质基础，股票价格才会上涨；反之，公司可分配的股息将减少，股票价格也就会下跌。
（2）公司的资产价值。
公司的资产价值包括土地、厂房等不动资产的实有数量、发行有价证券的数额、实有资本数额等。
资产价值的大小体现着公司的经济实力，决定着公司的发展前景，因此是投资者进行投资分析的重要依据。
（3）股票分割。
公司为增加股票数量和扩大股票流通范围，经常在年度结算后宣布股票分割。
这既能保证股票持有人原有的持股比例不变，同时又使其所持有的股票份额增加，面值减少，从而会刺激一些人增加股票的购买数量。
在这期间，由于大量的需要过户的股票会退出股市，股票在市场的流通量减少，股票价格就会上涨。
分股和过户手续结束后，这部分股票又回到股市，使股票价格趋于稳定。
（4）公司经营管理人员的变换。
公司董事会、监事会人选的改换、经理的变更，可能改变公司的经营方针，进而影响公司的财务状况、盈利水平、股息政策等。
第二，外部因素：
（1）经济性因素
①供求关系。
股票作为有价证券市场上的一种商品，它的买卖价格必然受股票市场上股票的供求状况影响。
证券市场上某种股票的需求大于供给，该种股票的市场价格必然上涨；若供给大于需求，该种股票的市场价格自然下跌。
②经济周期。
在经济衰退和危机时，商品滞销、生产锐减、工厂倒闭，投资者纷纷出卖手中股票，股票市场价格大跌；在经济复苏和高涨繁荣时，工业生产增加、商品畅销、投资者积极购买股票，股票市场价格上涨。
③物价变动
物价变动从两个方面影响股票价格：
一是物价升降影响企业利润，导致股票价格变化；二是由于通货膨胀，影响股市价格变化。
④金融政策
银行信贷的松动或紧缩，影响股票价格。
中央银行采取了宽松的信贷政策，资金宽松，社会游资也会增多，最后往往投资于股票，这会促使股票市场繁荣，推动股票市场价格步步上升。
反之，中央银行如果实行紧缩信贷的政策，社会资金减少，特别是现金减少，股市会
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