红宝书期权及策略交易DOC.docx

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红宝书期权及策略交易DOC

通达信期权分析及策略交易

文档记录：

版本

时间

修改者

描述

v1.00

2014/5/21

张斌

创建文档

v1.09

2015/3/4

张斌

修改期权策略交易、期权套利交易、期权分析部分

功能介绍

功能

说明

进入快捷方式

期权分类报价

展示期权行情数据信息

.051

期权T型报价

按实时行情、价值分析、统计指标三种形式按T型模式展示行情数据信息

.052

期权看盘

同屏显示标的报价及走势图和期权合约报价及走势图

.053

期权策略交易

期权策略选择、筛选、分析及下单，包含基础策略、高级策略、策略筛选和我的策略几种类型

.054

期权套利交易

期权套利监控及下单，包含了平价套利、垂直套利和箱型套利三种套利方式

.055

期权分析

包括期权定价计算、期权筛选、卖方分析、波动设置、模型分析、合约统计功能

期权分类报价

相关字段

实时行情

成交量、持仓量、卖量、卖价、买量、买价、涨幅、现价

价值分析

成交量、持仓量、杠杆、时间价值、溢价、内在价值、涨幅、现价

统计指标

理论价格、隐含波动率、Delta、Gamma、Vega、Rho、Theta、现价

界面说明

背景颜色

含义

绿色

虚值期权，内在价值为负

红色

实值期权，内在价值为正

默认色

平值期权，内在价值为0

希腊字母

Delta

含义：

表示标的变动1元，期权价格的变动量。

其公式可以表达为delta=期权价格变化/标的价格变化。

如看涨期权的delta为0.4，意味着标的价格每变动1元，期权的价格则变动0.4元。

需要注意的是delta值对期权价格变动率的影响只适用于标的价格轻微变动的时候，标的价格大幅变动时，不适合用delta值预测期权价格的变动。

特性：

期权的delta值介于-1到1之间。

对于看涨期权，delta的变动范围为0到1，深实值看涨期权的delta趋近于1，平值看涨期权delta为0.5，深虚值看涨期权的delta则逼近于0。

对于看跌期权，delta变动范围为-1到0,深实值看跌期权的delta趋近-1，平值看跌期权的delta为-0.5，深虚值看跌期权的delta趋近于0。

期货的delta为1。

delta的取值范围在-1到+1之间。

示例：

某投资者持有10手看跌期权，期权的Delta值为-0.2，部位总delta为-0.2*10=-2，投资者可以采取以下任何一种交易，对冲部位风险：

1、买入2手标的证券（标的的Delta值为1）；

2、买入5手delta为0.4的看涨期权；

3、卖出5手delta为-0.4的看跌期权；

Gamma

含义：

表示标的变动1元，delta值的变动量。

其公式可以表达为gamma=delta的变化/标的价格变化。

如期权的delta为0.6，gamma值为0.05，则表示标的价格上涨1元，delta值增加量为0.05，即从0.6增加到0.65。

特性：

与delta不同，无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值，标的价格上涨，看涨期权之delta值由0向1移动，看跌期权的delta值从-1向0移动，即期权的delta值从小到大移动，gamma值为正。

标的价格下跌，看涨期权之delta值由1向0移动，看跌期权的delta值从0向-1移动，即期权的delta值从小到大移动，gamma值为正。

所以，对于期权部位来说，无论是看涨期权或看跌期权，只要买入期权，部位的gamma值为正，如果是卖出期权，则部位gamma值为负。

平值期权的Gamma值最大，深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0。

随着到期日的临近，平值期权Gamma值还会急剧增加。

示例：

某日收盘后，上汽集团购5月1100的gamma值为0.0011，也就是说理论上当上汽集团变化1元时，上汽集团购5月1100的delta值变化0.0011。

Vega

含义：

表示期权隐含波动率变动1%，期权价格变化的百分比。

其公式可以表达为vega=期权价格变化/波动率的变化。

如期权的vega值为0.05，则表示期权的隐含波动率每升或跌1%，期权的理论价格跟随上升或下跌0.05%。

特性：

对期权合约而言看涨期权和看跌期权的vega值都是正数。

对期权持仓部位而言，多头部位vega值是正数，空头部位vega值为负数。

因此，如果投资者的持仓部位vega值为正数，将会从价格波动率的上涨中获利，反之，则希望波动率下降。

对于delta中性的部位，就可以不受标的价格的影响，而从价格波动率的变化中寻找盈利机会。

示例：

某期权的vega值为1.5，隐含波动率为20%，期权理论价格为3.25，当隐含波动率上升为22%，期权理论价值为3.25+2*1.5%=3.28。

Rho

含义：

表示市场无风险利率变动1%，期权价格变化的百分比。

其公式可以表达为rho=期权价格的变化/无风险利率的变化。

如期权的rho值为0.05，则表示市场无风险利率每升或跌1%，期权的理论价格上升或下跌0.05%。

特性：

一般说来，期权买方的rho是正的，随着无风险利率的增大，执行价格会下降，期权价值则会增加。

在其它因素不变的前提下，距离到期日的时间越长，期权的rho就越大。

相对于影响期权价值的其它因素来说，期权价值对无风险利率变化的敏感程度比较小。

示例：

某期权的理论价格为0.8，rho值为1，市场无风险利率为4%，当无风险利率下降为2%的时候，期权理论价值为,0.8-2*2%=0.76。

theta

含义：

表示每接近到期日一天，期权价格的变动量。

其公式可以表达为theta=期权价格的变化/距离到期日时间的变化。

需要注意的是theta值是按年进行计算的，所以每接近到期日一天，期权理论价格的变动量应为theta/365。

如期权的theta值为-1.095，意味着该期权理论上每天损耗1.095/365=0.003元钱。

特性：

按上面所述公式计算的theta值是正值，但是一般加上负号来表示，以提醒期权持有者，时间是敌人，其绝对值会随时间消逝而变大，也就是说越接近到期日，期权的时间价值消失的速度也会越快。

对期权买方来说，theta值为负表示每天都在损失时间价值；对期权卖方来说，theta值为正表示每天都在坐享时间价值的收入。

示例：

某日收盘后，上期集团购5月1100的theta值为-0.454，期权理论价格为3.394，也就是说，当期权的有效期缩短一天，期权的理论价格变为3.394-0.454/365=3.3925。

期权策略交易

基础策略

期现策略：

类型

交易方向

适用情况

损益图

持有标的证券并买入认沽期权

持有标的证券，预期后市行情大涨，为锁定下跌风险，买入认沽期权对标的证券价格下跌进行保险，同时保留了股价上涨的收益

锁定标的证券并卖出认购期权

持有标的证券，预期后市行情盘整或小幅上涨，卖出认购期权，使用标的证券作为期权的担保品并赚取权利金以增强持股收益

持有标的证券并买入平值（或虚值）认沽期权，同时卖出虚值认购期权

持有标的证券，预期后市行情上涨，为锁定下跌风险，买入认沽期权对标的证券价格下单进行保险，然后卖出认购期权来降低购买认沽期权的成本

单式策略：

类型

交易方向

适用情况

损益图

买入看涨期权

标的证券受利多消息影响，预计后市价格大幅攀升，利用期权的杠杆作用，放大收益。

价格上涨，最大收益无限，价格下跌最大损失全部权利金

买入看跌期权

标的证券受利空消息打击，预计后市会有不小的跌幅，利用期权的杠杆作用，放大收益。

价格下跌，最大收益无限，价格上涨最大损失全部权利金

卖出看跌期权

标的证券价格经过一段时间下跌开始技术性反弹，后市向多或牛皮盘整概率较大，利用该策略获取稳定的权利金收入。

价格上涨最大收益为权利金，价格下跌最大损失无限

卖出看涨期权

标的证券价格经过一段时间上涨触及技术阻力位，预计后市转空或进行盘整，利用该策略获取稳定的权利金收入。

价格下跌最大收益为权利金，价格上涨最大损失无限

复式策略：

类型

交易方向

适用情况

损益图

买入看涨期权+买入看跌期权（同月份）

标的证券有重大消息即将出台，会引起价格波动加剧，但方向不明确。

价格向上或向下大幅突破执行价时最大收益无限，价格在执行价附近浮动不大时最大损失全部权利金

卖出看涨期权+卖出看跌期权（同月份）

标的证券价格稳定，预计后市波动不大维持牛皮盘整。

价格大幅上涨或下跌时最大损失无限，价格在执行价附近浮动不大时最大收益全部权利金

买入低执行价看涨期权+卖出高执行价看涨期权（同月份）

预计标的证券后市温和上涨，但上方有压力位上涨幅度有限。

买入低执行价看涨期权，获取价格上涨收益，卖出高执行价看涨期权增加权利金收入，该策略盈亏有限

买入低执行价看跌期权+卖出高执行价看跌期权（同月份）

预计标的证券下跌过程中会出现反弹。

卖出高执行价看跌期权，获取权利金，同时买进低执行价看跌期权锁定价格下跌风险，该策略盈亏有限

买入高执行价看跌期权+卖出低执行价看跌期权（同月份）

预计标的证券后市温和下跌但跌幅有限。

买入高执行价看跌期权，获取价格下跌收益，卖出低执行价看跌期权增加权利金收入，该策略盈亏有限

买入高执行价看涨期权+卖出低执行价看涨期权（同月份）

预计标的证券上涨过程中会出现回调。

卖出低执行价看涨期权，获取权利金，同时买入高执行价看涨期权锁定价格上涨风险，该策略盈亏有限

买入近月看涨期权+卖出远月看涨期权（同执行价不同月份）

预期标的证券后市先上涨然后进入盘整期。

该策略买进近月到期的认购期权，卖出远月到期的认购期权，赚取远近月期权的时间价值变化差，到期时标的价格远离执行价会盈利，接近执行价将亏损，盈亏有限

买入近月看跌期权+卖出远月看跌期权（同执行价不同月份）

预期标的证券后市先下跌然后进入盘整期。

该策略买进近月到期的认沽期权，卖出远月到期的认沽期权，赚取远近月期权的时间价值变化差，到期时标的价格远离执行价会盈利，接近执行价将亏损，盈亏有限

卖出近月看涨期权+买入远月看涨期权（同执行价不同月份）

标的证券进入盘整期并预计后市会维持上涨态势。

卖出时间价值衰减速度较快的近月看涨期权同时买入时间价值衰减速度较慢的远月看涨期权，获取时间价值变化之差，盈亏有限

卖出近月看跌期权+买入远月看跌期权（同执行价不同月份）

标的证券进入盘整期并预计后市会持续走弱。

卖出时间价值衰减速度较快的近月看跌期权同时买入时间价值衰减速度较慢的远月看跌期权，获取时间价值变化之差，盈亏有限

买入同执行价看涨期权+卖出同执行价看跌期权（同月份）

标的证券由空转多，逆转走势已经成立，后市大涨的概率大。

盈亏与直接持有标的证券多头持仓相同，但占用资金较少

卖出同执行价看涨期权+买入同执行价看跌期权（同月份）

标的证券由多转空，逆转走势已经成立，后市大跌的概率大。

盈亏与直接持有标的证券空头持仓相同，但占用资金较少

高级策略

蝶式策略：

类型

交易方向

适用情况

损益图

认购盘整

买入1份低执行价看涨期权+卖出2份中执行价看涨期权+买入1份高执行价看涨期权（同月份）

标的证券价格稳定，预计后市波动不大维持牛皮盘整。

该策略盈亏有限

认沽盘整

买入1份低执行价看跌期权+卖出2份中执行价看跌期权+买入1份高执行价看跌期权（同月份）

标的证券价格稳定，预计后市波动不大维持牛皮盘整。

该策略盈亏有限

认购突破

卖出1份低执行价看涨期权+买入2份中执行价看涨期权+卖出1份高执行价看涨期权（同月份）

标的证券有重大消息即将出台，会引起价格波动加剧，但方向还不明确。

该策略盈亏有限

认沽突破

卖出1份低执行价看跌期权+买入2份中执行价看跌期权+卖出1份高执行价看跌期权（同月份）

标的证券有重大消息即将出台，会引起价格波动加剧，但方向还不明确。

该策略盈亏有限

飞鹰策略：

走势

交易方向

适用情况

损益图

认购盘整

买入1份低执行价看涨期权+卖出1份中低执行价看涨期权+卖出1份中高执行价看涨期权+买入1份高执行价看涨期权

预计后市标的证券价格会在中低执行价与中高执行价区间内波动。

该策略盈亏有限

认沽盘整

买入1份低执行价看跌期权+卖出1份中低执行价看跌期权+卖出1份中高执行价看跌期权+买入1份高执行价看跌期权

预计后市标的证券价格会在中低执行价与中高执行价区间内波动。

该策略盈亏有限

认购突破

卖出1份低执行价看涨期权+买入1份中低执行价看涨期权+买入1份中高执行价看涨期权+卖出1份高执行价看涨期权

预计标的证券后市会出现向上或向下突破，价格有比较大的概率会低于低执行价或高于高执行价。

该策略盈亏有限

认沽突破

卖出1份低执行价看跌期权+买入1份中低执行价看跌期权+买入1份中高执行价看涨期权+卖出1份高执行价看跌期权

预计标的证券后市会出现向上或向下突破，价格有比较大的概率会低于低执行价或高于高执行价。

该策略盈亏有限

铁蝶策略：

走势

交易方向

适用情况

损益图

铁蝶突破

卖出1份低执行价虚值看跌期权+买入1份中执行价平值看跌期权+买入1份中执行价平值看涨期权+卖出1份高执行价虚值看涨期权

预计标的证券后市会出现向上或向下突破，价格有比较大的概率会低于低执行价或高于高执行价。

该策略盈亏有限

铁蝶盘整

买入1份低执行价虚值看跌期权+卖出1份中执行价平值看跌期权+卖出1份中执行价平值看涨期权+买入1份高执行价虚值看涨期权

预计后市标的证券价格会在中低执行价与中高执行价区间内波动。

该策略盈亏有限

铁鹰策略：

走势

交易方向

适用情况

损益图

铁鹰突破

卖出1份低执行价虚值看跌期权+买入1份中低执行价虚值看跌期权+买入1份中高执行价虚值看涨期权+卖出1份高执行价虚值看涨期权

预计标的证券后市会出现向上或向下突破，价格有比较大的概率会低于低执行价或高于高执行价。

该策略盈亏有限

铁鹰盘整

买入1份低执行价虚值看跌期权+卖出1份中低执行价虚值看跌期权+卖出1份中高执行价虚值看涨期权+买入1份高执行价虚值看涨期权

预计后市标的证券价格会在中低执行价与中高执行价区间内波动。

该策略盈亏有限

策略筛选

1.选择策略并设置策略组成。

a）依次选择标的证券、策略类型及场景；

b）选择组成策略的期权合约到日期及合约的虚实；

2.设置标的证券的预期价格区间。

a）百分比，标的证券价格在当前价格基础上上浮或下浮百分比；

b）价格，预计标的证券可能的价格区间；

3.设置筛选条件。

a）按价格区间，获胜概率=（区间盈利价位数/区间总价位数）*100%，即，标的证券的预估价格与该策略盈利区间的重合程度。

需要注意的是，此处的获利概率与概率图、损益图中的概率并非相同概念。

b）按目标价位，设定具体的标的证券预估价位，策略组合持有到期时，若标的证券价格处于该价位，计算策略组合的收益率。

4.点击筛选，将策略筛选到策略列表中。

若按目标价位进行筛选，策略组合选出后，可以直接调整目标价位，点击刷新，对预期收益、收益率等值重新进行计算。

我的策略

有两种方式可以将策略添加到【我的策略】列表中：

1.在基础策略、高级策略和策略筛选标签下，选中一个策略，点击【加入我的策略】按钮；

2.在【我的策略】标签下，点击【管理我的策略】-【添加我的策略】；

策略分析

损益分析

概率图

横轴：

标的证券到期日价格；

竖轴：

概率；

①：

此点标示的是标的证券现价；

②：

策略亏损概率；

③：

策略盈利概率；

④：

到期日价格小于光标所处价位的概率；

⑤：

到期日价格大于光标所处价位的概率；

⑥：

特定成本价下策略的盈亏概率及损益分析：

成本价使用行情盘口：

使用当前盘口价计算损益及概率，适用于分析未开仓策略；

自定义价格：

使用自定义价格计算损益及概率，适用于分析持仓策略。

损益图

横轴：

标的证券到期日价格；

竖轴：

损益值；

①：

此处虚线表示损益值为0；

②：

盈亏平衡点；

③：

光标所处位置的标的证券价格，光标处于损益图外部时为当前标的证券现价；

④：

策略的盈利区间及盈利概率；

⑤：

策略的亏损区间及亏损概率；

损益值

①：

2.3160（56.9%-43.1%）分别为：

标的价格（到期价格小于2.3160的概率—到期价格大于2.3160的概率），此处概率同概率图中的④和⑤两处数值；

②：

所选组合的到期损益；

③：

勾选后在损益图中显示当日理论损益及N日后理论损益，计算方式：

买入方向：

N日后的理论价格–卖一价；

卖出方向：

买一价–N日后的理论价格；

④：

勾选之后，按照自定义历史波动率计算概率及理论损益值；

⑤：

设置策略组的数量；

⑥：

策略盈亏平衡点；

⑦：

策略最大损益；

⑧：

策略资金流；

损益表

损益表表示构成当前策略的合约，到期日那天标的证券价格为某个值时，每个合约的损益及整个策略的合计损益。

如上图第一行含义为，若到期日那天标的证券价格为1.1260，这买入的“购9月1300”合约亏损-0.3553，买入的“沽9月1450”合约盈利0.3211，该策略整体合计损益为-0.0342。

风险分析

风险值曲线

Delta：

标的证券价格变动时，策略Delta值的变动曲线；

Gamma：

标的证券价格变动时，策略Gamma值的变动曲线；

Vega:

标的证券价格变动时，策略Vega值的变动曲线；

Theta:

标的证券价格变动时，策略Theta值的变动曲线。

风险值模拟

标的价格：

自定义标的价格，并计算风险值曲线；

波动率：

自定义波动率，并计算风险值曲线；

N日后：

计算N日后的风险值曲线。

盈亏变化

Delta：

标的价格变化对策略组合盈亏的影响，盈亏=变化量×风险值；

Gamma：

Delta变化对策略组合盈亏的影响，盈亏=0.5×风险值×变化量^2；

Vega：

标的证券历史波动率变化对策略组合盈亏的影响，盈亏=变化量×风险值；

Theta：

合约到期日变化对策略组合盈亏的影响，盈亏=（变化量/365）×风险值；

期权套利交易

平价套利

套利原理

平价理论认为，对于同一标的、同一到期日、相同交割价的认购以及认沽期权，在特定时间里认购期权与认沽期权的差价应该等于当时标的价格与交割价现值的差，否则就会存在套利机会。

平价理论等式：

其中C和P代表，认购和认沽期权的权利金，K是两个期权的交割价，S0代表标的资产的现在价格。

若等式左边大于右边存在正向套利机会，等式左边小于右边存在反向套利机会。

套利监控

红色块：

表示该品种当前月份存在正向套利机会。

绿色块：

表示该品种当前月份存在反向套利机会。

套利矩阵

红色数值：

在19.000和201502的交叉位置上，红色数值6612.73，表示该组合存在6612.73元的正向套利空间；

绿色数值：

在17.000和201501的交叉位置上，绿色数值7527.55，表示该组合存在7527.55元的反向套利空间；

空白位置：

在17.000和201502的交叉位置上，空白表示该组合不存在套利空间；

交易方向

套利类型

交易方向

品种

理论套利收益

正向套利

买入

标的证券

C+Ke^（-rt）-P-S0

买入

同月份同执行价认沽期权

卖出

同月份同执行价认购期权

反向套利

融券卖出

标的证券

P+S0-C-Ke^（-rt）

卖出

同月份同执行价认沽期权

买入

同月份同执行价认购期权

注：

1）未考虑交易费用和保证金机会成本，标的资产在期权持有期内不支付红利；

2）正向套利r为借入利率，反向套利r为借出利率；

3）组合持有到期，未考虑提前平仓。

垂直套利

套利原理

欧式认购期权或认沽期权存在特定的价格关系：

其中，C1（P1）代表执行价为K1的认购（认沽）期权的权利金，而C2（P2）代表执行价为K2的认购（认沽）期权的权利金，且K2>K1。

理论上，不等式的右手方应该小于等于左手方，一旦右手方价值超过左手方，便存在套利机会。

组合表达式

“中国平安1506/45.000-50.000-C”表示“标的证券到期时间/合约1执行价-合约2执行价-期权类型”

交易方向

由认购期权和认沽期权组成的垂直套利，其交易方向如下表所示：

期权类型

交易方向

品种

理论套利收益

认购期权

卖出

同月份低执行价认购期权

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