中国上市公司价值评估方法及体系研究.pdf

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上海交通大学硕士学位论文中国上市公司价值评估方法及体系研究姓名：

王宏晖申请学位级别：

硕士专业：

工商管理指导教师：

陈琦伟2002.6.23中国上市公司价值评估方法及体系研究摘要本文应用经济学、投资学、财务管理等基本理论，对公司价值评估的方法和运用进行了研究。

研究的目的是通过对常用估值方法的比较，分析适合目前中国上市公司的价值评估方法并进行案例研究。

本文从结构上可分为三个部分：

价值评估方法的比较研究、运用研究和实例研究。

第一部分从公司价值入手，对价值评估的各种方法及体系进行研究。

通过对账面价值法、市场价值法、红利贴现法、可比公司法、现金流量折现法的比较，认为目前较适合中国上市公司价值评估的方法为现金流量折现法和可比公司法。

第二部分主要研究价值评估在我国上市公司的运用，通过宏观经济分析、行业分析、公司分析，形成价值评估重要的定性研究，其中运用了波特五要素、行业生命周期、!

坌折等方法a其次就价值评估方法运用的关键因素自由现金流、贴现率、财务模型进行了研究，最后分析价值评估在实践中的重要作用，如发行定价、收购与合并等。

第三部分为实例研究，首先运用现金流量折现法和可比公司法对一家公司的首次公开发行项目进行估值并作为定价的基础。

其次以现金流量折现法为基础建立完整的财务模型，对一家已上市公司进行评估，得出该公司股权的内在价值。

最后的结语指出价值评估是科学性与艺术性的结合。

在我国证券市场的现状下，价值评估方法的研究和应用对建立诚信、理性的证券市场具有重要的现实意义。

关键词：

价值弃石方法，上帝荟：

现金流薹薪现METHoDANDSYSTEMSTUDY0FVALUATIoNoFLlSTEDCoMPANYINCHINAABSTRACTThispapermakesmethodandsystemstudyonthecorporatevaluation，onthebasisoftheoriesofEconomies，InvestmentsandFinancialmanagement，eteThepurposeistocomparethecommonmethodsofcorporatevaluation,toanalyzethesuitablemethodsforlistedcompaniesinChina,andtoapplythetheoreticalknowledgetoevaluatethepracticaleasesThepaperconsistsofthreeparts：

comparisonstudy,applicationstudyandcasestudyonvaluationmethodBasedoncorporatevalue，thefirstpartmakesstudyoncommonmethodandsystemThroughthecomparisonofbookvaluemethod，marketvaluemethod，comparablecompanymethod，discounteddividendmethodanddiscountedcashflowmethod,themoresuitablemethodforlistedcompanyinChinaatpresentcomesoutwithDCFmethodandcomparablemethodInthesecondpart-applicationonvaluation，firstlyintroducestheimportantqualitativaluationestudyofvaluation，whichismadeupofmacroscopiceconomyanalysis，industryanalysisandcompanyanalysis，applyingtheapproachesofPorterfivefactors，industrylifecycleandSWOTanalysis，etcSecondly,thepaperstudiessomekeyfactorsofvaluation，includingfreecashflow,discountrateandfinancialmodelAtlasLitillustratesthemajorfunctionsofvalmarionforexampleinitialpublicoffering，takeoverandmerger,etcThethirdpartiscasestudyAtfirst，theDCFmethodandcomparablemethodareappliedtoevaluateacompanywhileIPOactsaSthebasisofpricingrecommendationThenafmancialmodelonthefoundationofDCFmethodisbuiItuptoevaluatealistedcompanyandcalculatetheequityvalueFinally,thepapercomesoutthatthevaluationisacombinationofscienceandartUnderthepresentsituationofcapitalmarketinChina，thestudyandapplicationofvaluationhassignificantmeaninginbuildingupsincereandreasonablesecuritymarketKEYWORDS：

valuation，method，listedcompany,discountedcashflow上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：

所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。

除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。

对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中阻明确方式标明。

本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

学位论文作者签名：

日期：

渺角啮哆之寸上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。

本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。

保密口，在一年解密后适用本授权书。

本学位论文属于，不保密曰。

（请在以上方框内打“”）一虢彩啤日期：

胼n传指导教师签上海交通大学MBA学位论文中国上市公司价值评估方法及体系研究第一章公司价值及价值评估的概念第一节公司价值的概念相对于市场价格的客观性而言价值是人们对一物所值的主观评价。

市场上交易的最终决策都表现为价格，而基于价格的价值是交易各方必须进行详细研究的问题，以此判断市场价格的合理性，使交易决策理性化。

公司价值的定义为：

公司价值是公司所有的投资者对于公司资产要求权价值的总和。

现代企业制度表明，最大限度地增加股东财富是企业创造价值的体现，屙时，增加股东价值与其他利益方的长远利益并不矛盾，而是为所有利益方创造了较高的价值包括客户、劳动力、政府和资本提供者。

我们从以下不同角度认识公司价值的概念，并认识何为公司的真实价值。

1、账面价值企业的账面价值是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念，是公司股东和债权人对企业资产的要求权通过资产负债表可咀获得公司的资产总额，即公司的账面价值。

企业的财务报表是以实际交易为基础生成的，资产的计价建立在历史成本之上，客观性和谨慎性是会计处理最重要的原则，例如按历史成本计价、折旧的提取，预计或有损失而不预计或有收益等。

因此企业的账面价值具有客观性和谨慎性的优点。

但是企业资产负债表最大的缺点是不从公司资产可能产生的未来收益考虑资产的真实价值，资产负债表并不包括企业全部有价值的资产或可能的负债项目，也不考虑权益的资本成本。

例如公司的盈利能力是基丁顾客的忠诚、品牌的知名度、训练有素的员【：

、先进的管理水平等，而这些项目由于计价的不确定性，不能列于资产负债表作为资产，但它们的确为企业所拥有，并不断为企业带来收益。

相反，一些经营管理混乱的企业在资产负债表上高估了资产、低估了负债，如存在毫无价值的落后设备、巨额对外担保等。

此外，由权益资本成本不作为财务报告的必备项目，忽略权懿资本成本使企业会计上的盈利与实际的经济盈利（扣除权益资本成本）产生重人差异对丁二衡量公司价值产生偏差。

只有当经济盈利人r零时，也就是企业管理层赢得高丁公司的资本成本时，企业的价值在增加，否b10，即使会计盈利人丁零，公司管理层仍