国际供应链金融三种典型模式分析.pdf

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经济理论与经济管理2013年第4期国际供应链金融三种典型模式分析谢世清1何彬2（1北京大学经济学院，北京100871；2恒生银行深圳分行，深圳518054）提要供应链金融是一种旨在降低供应链融资成本以及解决供应链节点资金短缺问题的金融创新。

本文分析了以美国联合包裹服务公司（uPS）为代表的物流企业主导模式，以通用电气信用公司（GECC）为代表的企业集团合作模式，以渣打银行（SCB）为代表的商业银行服务模式；其次从融资主导、运作优势、信息掌控、适用对象以及法律环境等方面对这三种模式进行了比较分析；最后提出了对我国更好地开展供应链金融业务的若干启示。

关键词供应链金融；物流企业；企业集团；组织模式中图分类号F83051文献标识码A文章编号1000-596X（2013）04008007供应链金融是指金融机构或企业基于综合性电子信息平台提供的一系列贸易融资服务。

作为一项金融创新，供应链金融不仅能够解决由全球性外包活动导致的供应链融资成本居高不下以及供应链节点资金流的瓶颈问题，还能够缓解后金融危机背景下日益凸显的中小企业融资难问题。

近年来，供应链金融业务在全球发展迅速。

据估计，2011年供应链金融业务在发达国家的增长率为10至30，而在中国、印度等新兴经济体的增长率在20到25之间。

1国外关于供应链金融的研究大多集中在概念厘清、理论分析方面。

霍夫曼（Hofmann）首先梳理了供应链金融的要素、参与者以及功能。

2福尔等人（Pfohleta1）运用数学模型解释了如何通过降低融资成本率来降低资本成本。

3马西斯等人（Mathis80eta1）指出以合理的成本满足客户需要从而实现长期利润的最大化才是正确选择，因此需要在供应链各个环节给予融资支持。

4塞弗特等人（Seiferteta1）认为核心企业应该在挤压供应商产生对手风险以及获得的运营资金占用成本削减之间做出一个权衡取舍，并提出反向保理是一种较佳的方案。

51国内关于供应链金融的研究主要集中在两个方面：

一是从中小企业融资的角度探讨供应链金融。

杨绍辉指出供应链金融为中小型企业融资提供了很好的机遇。

63赵亚娟等人从理论上论述了供应链金融能够有效解决借贷双方的信息不对称问题。

7二是从业务的角度归纳分析供应链金融的各种模式。

89目前国内还鲜有论文从组织的角度来探讨供应链金融的模式。

鉴于此，本文梳理了国际供应链金融三种典型的组织模式，以期为我国更好地开收稿日期201211-20作者简介谢世清（1965一），男，湖北石首人，北京大学经济学院副教授，经济学博士；何彬（1978一），男，湖北黄冈人，恒生银行深圳分行南海大道支行行长。

感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。

万方数据展供应链金融业务提供启示。

一、物流企业主导模式近年来国际贸易中，赊销贸易方式正在越来越多地被广泛采用，约有85的国际贸易采用赊销的结算方式。

由于买方的强势要求，卖方不得不先垫付部分或者全额资金，到货后一段时间才能结算货款，因此资金压力非常大，供求双方关系紧张。

而在物流企业主导供应链融资后能够利用自身所掌握的信息优势和客户关系优势，通过掌握抵押货物的精确信息，为面临赊账压力的客户提供了短期应收账款融资服务，并收取相应回报。

（一）美国联合包裹服务公司（UPS）与沃尔玛的合作作为强势的买方，世界著名的零售商沃尔玛通常会要求东南亚供应商、出口商垫付全额货款，货物到岸后30天90天才结清。

这对于其上游的中小企业造成了严重的资金压力，有些供应商甚至因此不敢与沃尔玛签订大单合约。

但美国联合包裹服务公司（UPS）提供的供应链金融服务不仅保证沃尔玛能够继续延长账期，而且可以使得其供货商利用沃尔玛的信用以优惠的利率获得应收账款融资，从而巧妙地解决了这一难题。

如图1所示，UPS首先与沃尔玛和其供应商签订多方合作协议，为后两者提供物流服务。

同时，UPS作为中间结算商，代替沃尔玛与东南亚地区数以万计的出口商进行支付结算。

而UPSC则作为UPS的信用部门，保证在货物交付到UPS物流机构两周内把货款先行支付给出口商，以确保后者资金的快速运转。

出口企业将包括出口清关在内的全程货运业务转交UPS，并支付相应的物流服务费用和一定的融资费用。

最后，UPSC代表持有货物的UPS与沃尔玛进行统一贷款结算。

一方面，UPSC的供应链金融服务使得沃尔玛避免了和大量出口商逐个结算的交易成本，帮助供应商缩短了账期。

另一方面，UPS扩大了市场份额，在物流服务与金融服务上同时获益。

此外，UPSC还可以为中小供应商企业提供为期五年的循环信用额度，帮助这些供应商规避沃尔玛收到货物经济理论与经济管理2013年第4期货物图1UPS与沃尔玛供应链金融合作的流程图后拖延付款的风险。

对于缺乏信用支持的中小企业来说，UPSC融资的成本也远低于其他融资渠道。

因此，不管是物流企业UPS、核心企业沃尔玛还是其上游中小企业，均受益于UPSC所提供的这种供应链金融服务。

（二）物流企业主导模式的特点美国联合包裹信用部门（UPSC）之所以能够在UPS供应链金融服务中发挥关键性的作用，主要得益于如下三点优势：

首先，UPSC的前身是美国第一国际银行，丰富的从业经验使得其金融服务专业性与风险控制能力堪比专业金融机构；其次，UPSC作为全球第一物流公司UPS的财务部门，有足够的资本从事较大规模的融资业务；最后，作为供应链活动的直接参与者，UPS能避免信息不对称，有效控制信用风险。

这种以UPS为代表的物流企业主导模式有着如下三个特点：

1物流企业设计融资方案并提供资金。

在实际应用中，物流企业不仅主导了融资准备过程中对象的选择、方案的设计，而且负责确定融资实施过程中融资规模、融资利率以及还款方式等。

在该模式下，物流企业实质上扮演了金融机构的角色。

这对于物流企业的规模与财务实力均提出了很高的要求。

只有规模庞大、网络广泛、财务运作能力强的物流企业，才能够承担与大量中小供应商合作对接的成本，并在供应链金融服务中获得足够的盈利空间，在广泛客户群的基础上有效地分散融资风险。

2物流企业是方案实施过程中融资抵押物的实际掌控者。

在融资条件的确定过程中，物流企业先通过其物流网络了解目标抵押物的特征，同时利81万方数据经济理论与经济管理2013年第4期用数字标签系统和产品信息平台掌控抵押物的实时状态。

最终，与核心企业结算后才交出货物控制权。

物流企业不仅拥有抵押物的所有权，而且起着仓储与保管的功能。

因此，在方案实施中融资抵押物的掌控者是物流企业，以便于企业根据融资方案的进程或者还款计划的执行状况来确定和调整其运输和交货计划。

3物流企业是信息渠道建立者和信息掌握方。

在实际融资过程中，物流企业控制的抵押物的变现价值与成本往往会随着状态与位置的变化而变化。

这就意味着物流企业要控制其融资风险，必须要能够实时掌握货物的运输信息。

二、企业集团合作模式大型机械设备制造的供应链往往呈现出单笔交易额大、次数少、融资难的特点，这不仅极大地占用了买方的运营资金，而且也严重制约了卖方的订单数量。

以通用电气（GE）的飞机发动机销售为例，由于其涉及金额巨大，订货方往往无法一次性付清货款，GE曾因此损失了很多订单。

在企业集团合作供应链金融模式下，卖方企业为买方提供融资租赁、设备租赁等服务，在替买方垫付货款的同时，也收取融资利息。

这样不仅减少了买方一次性付款压力，缩短了买方运营准备时间，同时也提高了卖方的销售额。

（一）通用电气信用公司fGECC）的融资租赁GE供应链金融服务是通过其子公司通用电气信用公司（GECC）来实现的。

后者在其成立初期的主要目的只是单纯地为GE大型家电产品的购买者提供分期付款业务，帮助GE扩大销售规模。

然而，随着其经营业务范围开始多元化，GECC业务发展迅猛，并成为GE集团中的核心业务。

截止2011年底，GECC的资产规模已达到5843亿美元，占GE集团总资产的80以上，其资产规模已位列全美前十大商业银行。

GECC主要提供三种供应链金融服务，即融资租赁、存货代占和设备租赁服务，其中最主要的业务是融资租赁，尤其是飞机租赁业务。

GECC的融82资租赁业务流程如图2所示。

图2GEOC融资租赁业务流程图首先，GECC与航空公司签署融资租赁协议；然后，GECC直接向飞机制造商下订单、付款采购飞机。

飞机生产完成后，飞机制造商交付飞机给航空公司；最后，航空公司利用飞机营运收入来按期支付租金。

这样的融资租赁操作既扩大了飞机制造商和GE自身的销售规模，又使得航空公司提早获取了飞机并提前开始运营。

GECC的融资租赁具有以下五个特点：

（1）由于GE属于飞机制造方的上游企业，生产飞机发动机等主要部件，飞机制造商的订单会带来自身业务的增长；

（2）融资提供方即GECC负责下达订单、付款采购，并且拥有飞机所有权，而租赁方即航空公司对货物的处理权有限；（3）航空公司根据租赁协议拥有使用权，并按照租期支付租金；（4）租赁方财务压力小，能够提前使用租赁物开展运营，并且使用运营现金流支付租金；（5）GE集团同时获得主营业务收入与融资收益。

（二）企业集团合作模式的特点以GE为代表的企业集团合作模式和UPS代表的物流企业主导模式的相似之处在于，自身都拥有实力雄厚的金融子公司或部门，在提供金融服务的同时，也促进了主营业务收入的增加。

而两种模斌的不同之处在于，企业集团的融资对象和服务对象是少数大型企业。

买卖双方的地位较为均等，不存在如商品零售供应链中强势的买方挤压弱势供应商账款的现象。

此外，企业集团同时充当融资提供方与核心关联企业，直接参与供应链贸易，而物流企业主导模式中的物流企业实际上只是作为第三方参与供应链贸易。

这种以GE为代表的企业集团合作模式具有如下三个特点：

万方数据1多个企业集团协商合作设计融资方案并确定融资条件。

由于企业集团双方的市场地位较为均等，融资方案的设计、融资利率、还款方式等条件均由各方协商确定。

2企业集团共同掌控信息，协商融资抵押物的实际控制权。

一方面，企业集团的内部管理相对严谨，风险管理制度比较完善，因此更加重视对抵押物的信息掌握。

合作企业基于各自内部的信息平台，共同建立成熟高效的信息交换渠道，能够满足双方内部管理的要求。

另一方面，企业集团模式中各方企业往往是长期的业务合作伙伴，共同协商抵押物的控制权归属，能够兼顾各方的实际需要和利益诉求，有利于加强相互信赖，巩固长期伙伴合作关系。

3企业综合管理运作能力强。

企业集团不仅要有效控制产业与金融业双重风险，而且要保持融资利率对于交易客户的吸引力。

为实现这一目的，企业集团必须要有较强的运作能力，能够维持较低的资金成本，否则难以在资金量规模巨大的情况下，既提供富有吸引力的融资利率条件，又能维持盈利。

实际上GECC的供应链金融业务获得成功的核心优势就是其资金回报率与资金成本形成的利差优势。

此外，这种利差优势还通过其金融租赁等资本密集型业务的杠杆效应得以放大，从而为GECC带来了不菲回报。

三、商业银行服务模式中小企业虽然对于银行而言是一个庞大的新市场，但是其抵押物的缺乏以及信息的不透明往往使得银行望而却步。

然而，商业银行提供的供应链金融服务巧妙地解决了这一难题。

（一）渣打银行（SCB）供应链金融业务渣打银行专业化服务促进了其供应链金融业务的迅速发展。

首先，渣打银行在新兴市场有着传统银行的零售网点以及供应链金融方面的人才、信息技术等优势。

其次，渣打银行对其客户进行供应链金融服务融资时，分别制定了针对买方和卖方的融资流程