青岛啤酒财务报表分析报告.docx

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青岛啤酒财务报表分析报告

青岛啤酒2009年度财务报表分析报告

一、行业分析

1．中国啤酒行业的概况

（1）中国啤酒行业保持快速增长且发展前景广阔

中国是世界第一大啤酒生产国，同时也是世界最大的啤酒消费国。

受益于国

民经济的快速增长，自上世纪八十年代起，中国的啤酒工业进入了快速的增长期，

啤酒的消费群体迅速扩大，消费者对啤酒的接受程度也越来越高。

1981年至

2008年间，中国啤酒产量由91万千升增加到4,130万千升，年产量的复合增长

率达到了14.57％，年均复合增长率居全球第一；从年度增长的趋势和增长的稳

定性看，中国啤酒行业销量每年都有所增长，即使在经济不景气的1997-1999

年及2008年，啤酒销量也有5%以上的增长，显示出中国啤酒行业销量增长的

稳定性。

优异的成长性和增长的稳定性使得中国已经成为全球最具吸引力的啤酒

市场。

数据来源：

中华人民共和国国家统计总局

与国外的啤酒消费比较，中国的人均啤酒消费量并不高，2008年全国人均啤酒消费量约为30.90升，这与世界平均水平人均31升基本持平，但还远低于欧洲87升的平均水平。

与中国消费习惯比较相似的日本的啤酒消费进行比较，2008年日本啤酒消费量约为85升，仍远高于我国的人均消费量。

考虑到气候因素和消费习惯，中国的平均气温要高于日本，那么在收入相同的情况下，中国的人均啤酒消费会高于日本，中国人均啤酒消费量随着国民收入的不断提高还有着较大的增长空间。

此外，我国地域辽阔，比较各省市之间的啤酒人均消费量表现出较为明显的差异，啤酒消费主要集中在沿海发达地区和大中城市，其消费量远

高于中西部经济发展中地区；在各省市内，农村的啤酒消费水平又远比城市低。

根据中央制定的农村改革发展的基本目标，到2020年农民人均纯收入比2008年翻一番，农民的购买力水平将大幅提高。

因此，未来农村和西部市场将成为啤酒行业发展的主要动力之一。

另外，随着我国消费水平的普遍提高，国家西部大开发和支持三农政策的逐步落实，啤酒的产销量将持续增长。

2）中国啤酒行业处于整合阶段，行业集中度不断提高

中国啤酒行业的行业集中度在经历过去几年激烈的市场竞争和行业整合后，产业集中度逐渐提高，企业数量从1999年的474家减少到2008年的280家左右，行业龙头企业的市场占有率逐年提高，2008年行业前3大企业占了40.85%的份额，进入了区域寡头垄断时代，具有全国性和区域性垄断的行业龙头企业的品牌、规模、资本优势非常明显。

借鉴国外成熟市场的经验看，中国的啤酒行业在经过充分的国际竞争和国内结构资源重组后，行业龙头公司的增长速度会高于行业平均水平，企业的市场控制能力、议价能力会逐渐增强，利润率水平逐步提高，行业的市场集中度也将会进一步的提高，预计未来行业前三大啤酒企业的市场份额将与世界主要啤酒生产国的行业集中度接近，占市场总份额的70%-80%。

3）消费升级促进产品创新加速

随着国民经济的快速健康发展和居民收入水平的提高，居民的餐饮习惯和消费习惯发生转变，这促使国内社会消费结构的升级，也对啤酒行业的产品结构升级和产品创新提出更高的要求。

近几年中国啤酒行业正在积极进行产品结构的调整，已基本改变了产品品种单一与产品口味同质化的状况。

多数啤酒企业依靠技术进步，积极开发研制新产品，大力发展口味纯正、淡爽（或醇厚）、风味保鲜稳定、包装别致大方、符合消费时尚的高档啤酒；有计划地发展纯生啤酒，显著提高了国产啤酒在高档市场的消费比例。

同时，为了满足不同消费者的需求，开发研制出不同类型、不同风味和不同功能的多种类啤酒，例如低醇低浓、低醇高浓、果汁、小麦、无醇、保健啤酒等新产品，改变了原11～12oP占统治地位的传统状况，逐步推出了8～10oP“淡爽化”啤酒，并采用600ml、330ml瓶装以及罐装啤酒替代单一的630ml瓶装啤酒。

啤酒行业通过产品结构调整带动了行业的技术进步，如酒精含量在0.5%以下的无醇啤酒，在极低酒精含量的基础上保持了啤酒的原有风味，使消费者有了更多选择，是行业技术创新的标志。

而纯生啤酒、精品啤酒等产品口味新鲜，容易被消费者接受，并有力的促进啤酒企业提高微生物管理水平，逐步实现“无菌酿造”。

（4）价格提升增强企业盈利能力

我国啤酒价格自2001年步入提升期，近年来，行业整合加速，大型啤酒企业规模效应逐渐显现，对整个行业的影响力也不断提高以及各家啤酒企业调整自身产品结构，啤酒价格持续上涨，啤酒企业利润不断提高。

但是，我国啤酒行业吨酒净收入和欧美、日本啤酒巨头仍存在近一倍的差距，随着行业集中度的进一步提升以及国民人均收入的提升，对高端啤酒的消费将持续增长，预计未来国内啤酒价格仍有较大的提升空间。

2．影响啤酒行业发展的主要因素

影响啤酒行业发展的有利因素包括：

（1）良好的宏观经济发展形势

啤酒的消费量与人均的可支配收入具有比较密切的正相关关系，我国过去5年GDP的平均增长率超过10%，人均可支配收入持续增长。

据国家统计局相关数据显示，2008年我国城镇居民人均可支配收入15,871元，比上年增长8.4%，农村居民人均纯收入达到4,761元，比上年增长8%，消费者购买力不断提高。

随着农村人均收入的提高以及由传统高酒精度白酒向低度健康啤酒的消费偏好的转变，啤酒将更多地进入广大的农村家庭，市场空间非常广阔。

居民收入水平的持续提高奠定了啤酒消费增长的客观基础。

（2）人口结构的变化

啤酒作为一种快速消费品，啤酒年消费量显然与一个国家的人口结构变化有很大关系。

在中国，一般而言年轻人的啤酒消费量大于老年人，而城市人口的啤酒消费量要大于农村人口。

18至59岁年龄段的人口是啤酒消费的主力人群，根据第五次全国人口普查的结果，这一年龄段的人群数量目前处于历史最高水平，同时该年龄段的人口在今后10年内将会持续增长；此外，随着中国政府“城镇化”政策的纵深推进，以及工业化进程的深入，中国的城市化趋势将不可避免，这种变化又导致了啤酒消费人群逐步扩大。

因此未来十年将是啤酒行业的黄金十年。

（3）生活方式转变消费结构升级

随着国内居民收入水平的不断提高，居民更加注重健康的饮食习惯，生活方式正在发生转变，其中，用啤酒等低浓度酒精饮料替代白酒等高浓度酒精饮料的趋势正在形成，使啤酒市场出现快速上升的势头。

居民逐渐养成健康的消费习惯促使以口味淡爽的纯生啤酒为代表的中高档啤酒市场逐步扩张，啤酒产品的品种结构继续优化；同时随着居民对驾车安全意识的提高，无醇啤酒也受到广大消费者的欢迎。

影响啤酒行业发展的不利因素包括：

（1）国际企业大举进入，国内行业竞争加剧中国作为啤酒消费大国，加之优越的投资环境，吸引了大量的国际厂商入驻国内啤酒行业，抢占市场份额。

从2002年开始，外资啤酒就以资本并购的方式开始了在中国的第二轮投资热潮：

南非啤酒集团（SouthAfricaBreweries）牵手华润啤酒，斥巨资并购蓝剑啤酒；美国安海斯布希（Anheuser—Busch）入股青岛啤酒，并收购哈尔滨啤酒；比利时英特布鲁斥巨资入股珠江啤酒及收购雪津啤酒，同时并购浙江开开集团；嘉士伯也进入了西南、西北和新疆市场。

总体来看，目前外资品牌对高端市场采取了自有品牌的战略，如百威、喜力等；对中端市场采取了合资的策略，以参股或控股的方式加入，并大多继续采用中资的品牌。

外资啤酒厂商的进入虽然在一定时期内不会改变中国啤酒行业的竞争格局，而且在市场竞争过程中其产品与国内知名品牌的产品相比没有优势，但由于外资品牌资金雄厚，也会在一定程度上加剧中国啤酒市场的竞争。

（2）地方保护主义仍然存在

目前，国内个别地区的地方保护主义仍然存在，地方政府都实施各种保护措施以维持本地企业的生产销售和利润，用行政力量阻挡更有竞争力的外地产品的进入，让消费者喝本地产的啤酒，为区域性的啤酒企业提供了有利的生存环境，客观上也导致了一定程度的市场分割，提高了大型啤酒企业开拓及整合新市场的成本，不利于行业集中度的提升。

3．啤酒行业竞争情况概述

啤酒行业属于充分竞争的行业，行业竞争非常激烈，这主要表现为：

行业内企业众多，区域性优势企业在自身所在城市或区域有较高的市场份额，如金星啤酒、重庆啤酒等；行业龙头企业已经完成全国性的产业布局，分别拥有自己的优势地区，并逐步开始争夺区域优势企业的市场份额，如燕京啤酒、青岛啤酒、华润雪花；外资啤酒企业凭借雄厚的实力和品牌优势，对中国啤酒企业形成一定的竞争压力。

相比之下，外资啤酒品牌定位较为高端，主要在娱乐场所及超市销售。

而国内的啤酒企业对中国市场、消费习惯更为了解，且具有先发优势，因此短期内外资啤酒企业很难改变目前国内啤酒行业的格局。

二、公司介绍

1．背景资料

青岛啤酒产自青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤酒厂,1903年由英、德两国商人合资开办,是我国最早的啤酒生产企业。

青岛啤酒选用优质大麦、大米、上等啤酒花和软硬适度、洁净甘美的崂山矿泉水为原料酿制而成。

原麦汁浓度为十二度，酒精含量3．5－4％。

酒液清澈透明、呈淡黄色，泡沫清白、细腻而持久。

1903年8月，古老的华夏大地诞生了第一座以欧洲技术建造的啤酒厂——日尔曼啤酒股份公司青岛公司。

经过百年沧桑，这座最早的啤酒公司发展成为享誉世界的“青岛啤酒”的生产企业——青岛啤酒股份有限公司。

1993年，青岛啤酒股份有限公司成立并进入国际资本市场，公司股票分别在香港和上海上市，成为国内首家在两地同时上市的股份有限公司。

二十世纪九十年代后期，青啤公司开始全面实施“大名牌战略”，确立并实施了“新鲜度管理”、“高起点发展、低成本扩张”、“市场网络建设”等战略决策，以“名牌带动”式的资产重组，率先在全国掀起了购并浪潮，被称为中国啤酒业“从春秋到战国”行业整合潮流的引导者。

对购并企业，青岛啤酒推行“系统整合，机制创新”独特的管理模式，用青岛啤酒企业文化来整合子公司管理的管理模式和理念。

目前，青岛啤酒公司在国内18个省、市、自治区拥有55家啤酒生产厂和麦芽生产厂，构筑了遍布全国的营销网络，基本完成了全国性的战略布局。

现啤酒生产规模、总资产、品牌价值、产销量、销售收入、利税总额、市场占有率、出口及创汇等多项指标均居国内同行业次席。

2．公司基本情况

中文名称：

青岛啤酒股份有限公司

外文名称：

TSINGTAOBREWERYCO.,LTD

总部地点：

山东省青岛市

成立时间：

19930616

经营范围：

啤酒，国内商业，自营进出口业务

公司性质：

股份制

员工数：

28542人

股票简称：

青岛啤酒

上市市场：

上海

股票代码：

600600

创建地点：

山东省青岛

市法人：

金志国

注册资本：

135098万元

3．主要财务数据和指标（见excel）

三、财务状况分析

①资产负债表分析

1）资产主要项目分析

1.货币资金及其质量分析

从总体规模来看，公司货币资金同比增长了123.55%，大于资产的增幅，使其占资产总额的比重从年初的19.1%上升到35.99%。

主要原因是报告期内经营活动产生的现金净流量增加和公司发行的认股权证在本报告期行权募集资金所致。

与燕京啤酒相比，青岛啤酒的货币资金在资产总额的比例一直较高，表明资产的安全性强，质量较高。

从融资方面来看，公司也有采取其他方式如债券，向银行借贷等方式筹集资金，证明公司能够充分运用融资渠道获得现金，资产的使用效率较高。

而且公司创造现金的能力较强，资金充裕，流动资产足够用于应付流动负债，所以公司的财物状况较为稳定，没有出现流动性风险的迹象。

2．应收账款及其质量分析

应收账款较去年小幅上涨，但由于涨幅远不及货币资金，所以所占比例反而下降，从0.65%降到了0.62%。

今年来，应收账款的比重总体呈下降趋势，但也与同行业的燕京啤酒相当。

1．存货及其质量分析

存货同比减少了31.89%，占资产总额的比重由年初的21.99%下降到12.63%，降幅较为明显。

前几年青岛啤酒的存货比重一直与燕京啤酒相当，总体呈上升趋势，但今年出现了明显的下降，主要原因是报告期内减少主要原材料储备及部分主要原材料库存平均成本下降所致。

4．预付帐款及其质量分析

2009年预付账款期末比期初减少38.2%，主要原因是报告期内减少使用预付账款结算方式所致。

5．固定资产及其质量分析

固定资产同比下降0.29%，占总资产的比重由年初的44.21%减少到37.16%，且近年来一直呈下降趋势，值得注意。

3）负债主要项目分析

1．应付票据

2009年应付票据期末比期初减少38.9%，主要原因是报告期末开具的承兑票据减少所致。

2．应付职工薪酬

2009年应付职工薪酬期末比期初增加84.0%，主要原因是报告期内计提的职工工资奖金及内退员工薪酬使得职工薪酬余额增加所致。

3．应交税费

2009年应交税费期末比期初增加47.0%，主要原因是报告期内公司销售收入和利润总额增加使得应交增值税、所得税增加所致。

2．流动负债与非流动负债分析

4）所有者权益分析

所有者权益较上年上涨了33.43%，占权益总额的比重也从年初的51.21%上升到57.5%。

从负债及股东权益来看，主要是资本公积增加了38.64%和未分配利润增加了70.36%。

可见资产增加主要源自于公司盈利和接受投资。

所以估计投资者投入公司的资本能够保值和增值。

②利润表分析

1）利润表总体状况的初步分析

2009年，公司实现营业收入18,026,107,888元，同比增长12.50%；营业利润1,588,725,328元，同比增长60.66%；实现净利润1,299,112,486元，同比增长77.05%；每股收益0.953元，同比增长78.13%。

相比的燕京啤酒实现营业收入949012万元，同比增长15.08%；实现利润92835万元，同比增长44.63%；实现净利润62749万元，同比增长39.10%。

虽然营业收入和营业利润的增长都不如燕京啤酒，但净利润确是燕京啤酒的将近一倍，可见公司的盈利能力还是比较强的。

1．对营业收入的分析

营业收入同比增加12.5%，主要原因：

一是报告期内优化产品销售结构，主品牌所占比重

增加；二是报告期内公司主营产品销售增长趋势较好，销售量增长，使得营业收入提高所致。

2．对营业利润的分析

2007年营业利润同比增长60.66%，营业利润占营业收入的比重也从6.17%上升到8.81%。

与燕京啤酒相比，青岛啤酒的利润明显领先一筹。

青岛啤酒营业成本的比重较低，但三项费用所占的比重相对较高。

利润表的总体评价

对比可发现，两家公司的利润状况相似，营业收入与成本费用之和间隙不大，证明利润空间并不大，但是却能保持每年上升的势头，说明市场渐趋成熟。

③现金流量表分析

1）现金流量表总体状况的初步分析

从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净增加额为2,926,530,823元，同比上升了166.92%。

其中，经营活动现金流量净额为3,361,001,315元，同比上升了122.66%；投资活动现金流量净额为909,883,456元，同比增加了6.55%；筹资活动现金流量净额为471,555,457元，同比增长了6.69%。

可见，现金流净额的巨大增幅来自于经营活动现金流量的增长。

2）现金流量表主要项目的分析

1．对经营活动现金流量的分析

从现金流量表中可以看出，经营活动现金流入同比增长了12.84%，其中税收返还增长的比例最大，达到66.17%。

经营活动现金流入占现金流入是比重较去年有轻微上升，达到了91.57%，表明公司绝大部分现金流入来自于经营活动。

而经营活动现金流出同比增长了3.27%，总体状况较为平稳。

可以看出，公司的经营活动开展的较为顺利，经营状况良好，从而获得了大量的现金流入，同时也保证了公司资金的安全性。

2．对投资活动现金流量的分析

从现金流量表中可以看出，公司的投资活动较往年有所减少。

无论是现金流出还是现就流入都同比下降。

其中现金流入的下降比率达到了81.81%，说明公司的投资活动效率不高，有一定风险。

3．对筹资活动现金流量的分析

从现金流量表中可以看出，公司的筹资活动现金流量净额为471,555,457元，同比增加了6.69%。

公司的筹资活动也没往年活跃，无论是现金流入量还是流出量都同比下降。

现金流入量下降说明了公司的财物状况良好，有足够的现金进行经营活动和投资。

现金流出量的下降很大程度来自于偿还债务支付的现金较去年减少，说明了公司的偿债能力较好，债券结构较为合理。

3）现金流量表的总体评价

综上所述，公司现金及现金等价物增加净额为正数，现金流量的基本态势是当年经营活动的现金流入远大于其现金流出，经营活动的现金流量净额不仅可以满足公司投资活动、筹资活动的现金需要，还可以为现金及现金等价物的净增加做出贡献，表明公司创造现金的能力非常强，现金处于良性循环系统当中。

应注意的是公司的投资净流入出现了负增长，表明公司的投资可能出现了问题，效率有所下降。

总体看来，青岛啤酒股份有限公司的经营业务开展的尚算顺利，比起同行业的燕京啤酒更加具有竞争力。

公司的盈利能力较强，能满足一般投资者的需求。