基金基础知识0325.docx

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基金基础知识0325

基金基础知识

目录

一、投资基金的定义1

二、投资基金的主要类别1

三、海外规模较大的私募基金主要包括两类3

四、私募基金的主要组织形式4

五、私募基金的开放程度6

六、私募基金运作主体及流程8

七、私募基金募集流程（链接）10

一、投资基金的定义

投资基金是资产管理的主要方式之一，它是一种组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。

它主要通过向投资者发行受益凭证（棊金份额），将社会上的资金集中起来，交由专业的基金管理机构投资于各种资产，实现保值增值。

投资基金所投资的资产既可以是金融资产如股票、债券、外汇、股权、期货、期权等，也可以是房地产、大宗能源、林权、艺术品等其他资产。

投资基金主要是一种间接投资工具，基金投资者、基金管理人和托管人是基金运作中的主要当事人。

二、投资基金的主要类别

投资基金按照不同的标准可以区分为多种类别，例如，按照资金募集方式，可以分为公募基金和私募基金两类。

公募基金是向不特定投资者公开发行受益凭证进行资金募集的基金，公募基金一般在法律和监管部门的严格监管下，有着信息披露、利润分配、投资限制等行业规范。

私募基金是私下或直接向特定投资者募集的资金，私募基金只能向少数特定投资者采用非公开方式募集，对投资者的投资能力有一定的要求，同时在信息披露、投资限制等方面监管要求较低，方式较为灵活。

此外，按照法律形式，还可以分为契约型、公司型、有限合伙型等形式；按照运作方式，还可以分为开放式、封闭式基金。

人们日常接触到的投资基金分类，主要是按照所投资的对象的不同进行区分的。

（一）证券投资基金

证券投资基金依照利益共享、风险共担的原则，将分散在投资者手中的资金集中起来委托专业投资机构进行证券投资管理的投资工具。

基金所投资的有价证券主要是在证券交易所或银行间市场上公开交易的证券，包括股票、债券、货币、金融衍生工具等。

证券投资基金是投资基金中最主要的一种类别，又可分为公募证券投资基金和私募证券投资基金等种类。

证券投资基金是本书介绍的重点。

（二）私募股权基金

私募股权基金（privateequity,PE）指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

（三）风险投资基金

风险投资基金（venturecapital,VC）,又叫创业基金，它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的初创期的或者是小型的新型企业，尤其是高新技术企业，帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值。

一旦公司股票上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而收回资金，继续投向其他风险企业。

风险投资基金一般也采用私募方式。

（四）对冲基金

对冲基金（hedgefUnd）,意为“风险对冲过的基金”，它是基于投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。

对冲基金一般也采用私募方式，广泛投资于金融衍生产品。

对冲基金起源于20世纪50年代初的美国。

当时的宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险。

经过几十年的演变，对冲基金的操作策略已经要比蕞初诞生时利用空头对冲多头风险的方法复杂很多倍。

虽然“对冲”（hedge）—词已经远远无法涵盖这些投资策略和方法，但人们还都习惯于称这类基金为“对冲基金”。

（五）另类投资基金

另类投资基金，是指投资于传统的股票、债券之外的金融和实物资产的基金，如房地产、证券化资产、对冲基金、大宗商品、黄金、艺术品等。

另类投资基金一般也采用私募方式，种类非常广泛，外延也很不确定，有人将私募股权基金、风险投资基金、对冲基金也列入另类投资基金范围。

三、海外规模较大的私募基金主要包括两类

一类是以投资证券及金融衍生产品为主的私募证券投资基金，其中最“有名”的有对冲基金和量子基金。

这类基金基本上是由管理人设计一种投资组合，发起设立开放式基金，可以随时根据投资人的要求，结合市场的发展形势，适时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按照基金净值进行赎回。

投资者规模通常不超过1000人，一般要求投资下限在500万美元以上。

投资人投资于基金的资金一般托管在银行等各类托管中心。

另一类是以投资产业为主的基金，主要以风险投资、创业投资和专门行业为主。

最流行的是采取有限合伙制的组织形式，管理人象征性出资基金总额的1％，其他99％由募集而来，但管理人可以获得投资收益的20％，同时亦须承担无限责任。

这类基金一般有7～9年的期限，期满时清算，投资者根据获利情况缴纳个人所得税。

风险投资基金唱主角的通常是小型的私募基金，规模在几十万至几百万美元不等。

四、私募基金的主要组织形式

从组织形式来划分的话，私募基金大致有以下四种形式：

1．公司式

公司型私募基金是采用公司的组织形式进行基金经营和重要决策的基金形式。

公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。

目前公司式私募基金（如“某某投资公司”）在中国能够比较方便地成立。

半开放式私募基金也能以某种变通的方式利用公司的名义，这样可以比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以比较灵活。

比如：

①“投资公司”的业务范围包括有价证券投资；②“投资公司”的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又有较大的资金规模；③“投资公司”的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入“投资公司’’的运营成本；④“投资公司”的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，出资人也可每年在某一特定的时点将其出资赎回一次。

在其他时间，投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。

该“投资公司”实质上是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。

不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。

既要以公司的名义缴纳各种经营税费，又要以个人名义缴纳股东分红带来的个人所得税。

国外的私募基金对双重征税都有一定的对策，主要的方法有：

①将私募基金注册在避税的“天堂”，如开曼、百慕大等地；②将公司式私募基金注册为高科技企业（一般各国政府对高科技企业都有一定的税收优惠政策），也选择注册在税收比较优惠的地方；③借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。

2．契约式

契约式私募基金是通过契约明确基金当事人双方权利义务的基金形式。

契约式私募基金的组织结构比较简单。

具体的做法有：

①基金管理人可选取一家银行作为其托管人；②募集到一定数额的资金即开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；③为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，基金管理人根据业绩表现收取一定数量的管理费。

其优点是可以避免双重征税，但其设立和运作不太灵活。

3．虚拟式

虚拟式私募基金表面上看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。

比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签订委托理财协议，但这些委托理财账户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单位时，按基金净值进行结算。

具体的做法可以是：

①每个基金持有人以其个人名义单独开立分账户；②基金持有人共同出资组建一个主账户；③证券公司作为基金的管理人，统一管理各账户，所有账户统一计算基金单位净值；④基金管理人尽量使每个账户的实际市值与根据基金单位净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回由主账户与分账户的资金差额划转平衡。

虚拟式的优点是基金的设立与运作比较灵活，并避免了双重征税。

缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律的进一步规范，在资金运作上依然受到严格的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。

4．组合式’

为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。

组合式基金有4种类型：

①公司式与虚拟式；②公司式与契约式的组合；③契约式与虚拟式的组合；④公司式、契约式与虚拟式的组合。

比如，公司式与虚拟式相结合的组合基金可以按如下方式设立：

（1）注册一个高科技公司，以解决基金的主体资格和避免双重征税问题。

（2）由各客户的账户共同组成基金的虚拟部分，解决避税问题、开放性问题，以及对外投资比例限制问题。

（3）公司每年进行一次资本变更登记，调节公司账户和客户账户的资金比例。

（4）日常的资金流动和客户的变动通过基金的虚拟部分解决。

（5）公司的资金一部分投资股票，一部分投资高科技项目。

（6）虚拟基金部分的投资主要是股票和债券。

（7）基金内所有账户的资产统一计算净值。

综上所述，从设立方便、运作灵活、发展规范、避免双重征税等方面综合考虑，在中国目前政策约束的环境下，为了充分运用各类组织形式的优越性，可成立一个私募基金组合，这个私募基金组合中包含几种组织形式的基金。

五、私募基金的开放程度

在私募基金募集完成后，它也与其他类型的基金一样面临着基金单位是否可以中途申购和提前赎回的问题。

对于这个问题，可以根据私募基金自身的特点从以下的一些备选形式中做出选择。

1．开放式私募基金

开放式私募基金在规定的期限内，私募基金总额不固定，投资者随时可以买人和赎回基金单位，基金也可以随时增加发行数量。

当然，完全开放需要具备庞大的客户服务体系，不仅成本高，运作难度也大。

2．封闭式私募基金

封闭式私募基金在约定的期限内基金的资产是固定的，总额不能增加，它成立后，一般要封闭运作较长的时间，在这段时间里，投资者与基金管理者之间不进行基金单位的买卖。

3．半开放式私募基金

半开放式私募基金介于完全开放与完全封闭之间，有多种类型：

①基金私募成立后，每隔一段时间（如每年、每半年、每季），投资者才允许进行基金单位的买人和赎回；②基金私募成立后，投资者可以随时买入基金单位，但只有在特定的时间（如每年的某一天）才允许赎回；③投资者可以随时赎回基金单位，但只在特定的时间才允许买人；④私募基金的开放程度可以弹性变动，比如基金章程中规定，当基金规模达到基金管理者所能有效运作的规模时，基金可以封闭一段时间，不再进行基金的扩募，但允许赎回。

从当前国内市场的状况和发展趋势来看，半开放式私募基金既有利于规模的扩张，又比较容易运作，比较符合投资者和基金管理者的需要。

其中，投资者可以随时买入基金单位，但只有在特定的时间才允许赎回的半开放式私募基金，尤其值得发展。

六、私募基金运作主体及流程

私募基金作为非公募资产管理业务之一，在目前西方金融架构中处于核心的部位。

其经营主体非常广泛。

随着中国金融市场与国际市场的接轨，我国金融服务业主体必然会走向多元化，必将会打破经营品种的单一性，走向混业经营。

保险公司、商业银行、私人银行、投资银行、基金公司、资产管理公司以及各类投资公司和金融中介机构都可从事私募基金管理业务。

1．保险公司’

保险公司是最早开展资产管理业务的金融机构。

业务范围主要包括寿险基金、养老基金、医疗基金等等，客户群包括投保人、年金户和退休人员。

主要经营方式和投资对象兼有基金型和非基金型两类。

对有价证券进行组合投资，包括股票、债券、金融衍生产品、不动产等。

随着投资银行和资产管理公司的发展，保险公司在资产管理业务方面的地位开始逐步走向衰落。

但西方发达国家的很多保险公司通过设立独立的资产管理公司依然在资产管理业务中占有一席之地。

2．商业银行

商业银行得益于同开户人在资产负债业务中建立起来的长期信任关系，凭借广泛的分支行网络，在资产管理业务中的地位正逐步上升。

由于目前我国的商业银行大都具有地方性，受地方政府的投资管制较多。

它的经营方式主要以非基金型运作解析私纂差为主，可投资于基金、股票、债券、外汇、金融衍生产品、不动产、贵金属、艺术品、风险投资等方面。

不过我国的商业银行受制于实施分业经营的制度背景，其资产管理的规模和手段都