财务成本管理要点解析.docx

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财务成本管理要点解析

财务成本管理要点;企业实际增长率小于内含增长率，不需要外部融资，内含增长率=外部融资销售百分比=0=净经营资产销售百分比--经营负债销售百分比--计划销售净利率*（1+x）/x（1-股利支付率）。

经营效率=资产周转率，资本结构=销售净利率=权益乘数，资产周转率相同，所以资产增长率=销售增长率，销售净利率不变，可知，净利润增长率=销售增长率，，

提高可持续增长率，可以用如下方法：

提高销售净利率，提高资产周转率，降低股利支付率，增发新股，营运资本=长期资本—长期资产，若为负数，则有部分长期资产有流动负债提供资金来源，财务状况不稳定，

权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆，而净经营净利率=税后经营净利率*净资产周转次数，看出，提高税后经营净利率、净资产周转次数，降低税后利息率以及当经营差异率大于零时，提高净财务杠杆都可以提高权益净利率。

利息保障倍数指标反映长期偿债能力和获利能力，

流动比率=1/1-资本配置比率，资本配置比率=1-1/流动比率，现金流量债务比=经营活动现金流量净额/期末债务总额

营运资本=（所有者权益-非流动负债）-非流动资产，资产负债率=1-1/权益乘数，权益乘数1/1-资产负债率，资产负债率=负债/资产，权益乘数=资产/所有者权益，

第一，财务管理基本原理，第二，财务报表分析，第三，长期计划于财务预测，第四，价值评估基础，第五，资本成本，第六债券，股票价值评估，第七，期权价值评估，第八，企业价值评估，第九，资本预算，第十，资本结构，十一，股利分配，十二，普通股和长期债务筹资，十三，混合筹资与租赁，十四，产品成本计算，标准成本计算，作业成本计算，本量利分析，短期预算，营运资本投资，营运资本筹资，内部业绩评价，

她一直走在被黑的道路上，却从未被打倒。

她会自嘲，却用心诠释好每个角色。

她让我知道即使逆风飞行，也可以比别人飞得更高更远！

任何人的成功并非莫名其妙，你不懂得她背后付出的心酸，更没有资格批判和否定她的努力。

她不坚强，但也没有你们想象中的那么脆弱。

1.确定销售百分比时，假设企业经营资产和经营负债和销售收入保持稳定的百分比，预测的融资需求等于预计净经营资产总额减去基期的净经营资产总额，可动用的金融资产等于基期的金融资产减去预计金融资产，预测留存收益增加额是，可以假设计划销售净利率能够涵盖借款增加的利息，以解决数据循环问题。

2.销售净利率=xx,股利支付利率=Y,当X大于零时，Y越大，外部融资需求越大，当X小于1时，X越大，外部融资需求越小，当外部融资需求为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或者短期投资，内含增长率是指只靠内部积累实现销售增长，此时企业外部融资需求为零，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要外部融资。

3.可动用金融资产=基期金融资产—预计金融资产，可持续增长率=期初权益净利率*利润留存率，

4.在不发股票，经营效率和财务政策不变情况下，股东权益增长率=上年可持续增长率，销售按可持续增长率增长时，负债和股东权益的增长比例相同，如果某年不发股票，经营效率和财务政策上年相同，则本年的实际增长率等于上年的可持续增长率，

5.如果某年不发股票，经营效率和财务政策上年相同，本年的实际销售增长率=本年的可持续增长率=上年的可持续增长率=本年的资产增长率=本年的股东权益增长率=本年的净利润增长率，因此权益净利率应保持和上年一致，不能说等于，同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等于本年的实体现金流量增长率，也等于本年的股权现金流量增长率。

6.协方差=标准差A*B*相关系数，资本市场线的斜率代表风险的市场价格，截距代表通货膨胀率，变化系数=标准差/期望值，变化系数越大，风险越大，预付年金现值系数=普通年金现值系数期数-1，系数+1，或者现值*（1+i）,项目总投资A，建设期2,试用期6，则公司要求的报酬率为Z，则最低报酬每年为=A/（8年现值-2年现值），

已知某风险组合的期望报酬率和标准差为10%和20%，无风险报酬率为5%，假设投资者可以按照无风险利率取得资金，将自有资金100万元和借入资金50万元投资与风险组合，则总期望报酬率和总标准差分别为，前者报酬率=150/100*10%-50/100*5%=12.5%；后者=150/100*20%=30%。

有效年利率和报价率的关系，前者为I,后者为r,复利期间为M，则I=（1+R/M）^M-1，

1.每半年存入A，年利率为B，每年复利两次，年数为M,则本利和=A（F/A,B/2，2M）.

2.资产的风险报酬率是该项资产的贝塔值和市场风险溢价率的乘积，而市场风险溢价率是市场投资自合必要报酬率和无风险报酬率的差，

3.递延年金现值问题，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，利率10%，则现值=500（P/A,10%,5）（P/F,10%,2）P为年金，A为现值，F为终值，

4.证券市场线的斜率R—无风险收益率，表示风险补偿程度，系统风险程度是证券市场线的横轴，，证券市场线使用于单个证券和证券组合，不论它是否已经被有效的分散风险，它测度的是证券每单位的系统风险（贝塔值）的超额收益，证券市场线比资本市场线前提宽松，应用更广泛，

5.股票期望报酬率与整个市场平均报酬率协方差为250，整个市场平均报酬率的标准差为15，则贝塔值=250/15^2=1.11,

6.相关系数=1时，组合不分散风险，则组合风险最大，当相关系数小于1，则风险分散化效应越强，足够小时，最低标准差可能低于单项资产的最低标准差，

7.贝塔值反应系统风险，也即是市场风险，标准差反应整体风险，也反应特有风险。

非系统风险。

贝塔系数反应个别股票相对于平均风险股票的变动程度，反应股票投资组合相对于平均风险股票的变动程度，构成组合个股的贝塔系数的加权平均数，衡量个别股票的系统风险。

证券分散化效应越强，曲线越弯曲。

8.有效边界和机会集重合，说明不存在无效投资组合，整个机会曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效，机会集上没有向左凸出部分，

9.资本市场线反应了在资本市场上资产组合风险与报酬的权衡关系。

在无风险利率不变情况下，无风险资产组合的必要报酬率不变。

10.预付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1，也等于普通年金现值系数再乘以（1+i）

11.无效集是比最小方差组合期望报酬率海底的投资组合集合，是比最小方差组合不但报酬低而且风险大。

12.证券市场线斜率受到客户风险态度影响，越厌恶，斜率越大，测度风险工具为贝塔系数，资本市场线是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界，不受风险态度影响，工具为标准差。

13.复利终值系数和复利现值系数互为倒数，普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数，普通年金现值系数和投资回收系数互为倒数。

偿债基金系数为A=F（A/F,I,n）普通年金终值F=A（F/A,I,n）

14.风险调整法估计税前债务成本，通过同期限政府债券市场收益率与企业的信用风险补偿率相加求得。

15.股票的资本成本=投资要求的必要收益率=股利（1+年增长率）/市价（1-发行费用率）+年增长率。

16.资本资产定价模型确定资本成本时，有关无风险利率应该用政府债券的未来现金流量，都是按照名义货币支付，据此计算的到期收益率是名义无风险利率，只有当存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的情况下，才能用实际利率计算资本成本。

17.税前债务成本=政府债券市场回报率+企业的信用风险补偿率

18.资本成本时机会成本，不是实际发生成本，留存收益的资本成本时一种机会成本，公司固定成本占全部成本比重降低，会降低经营风险，会降低平均资本成本，无风险报酬率降低，和市场流动性好，会导致加权平均资本成本降低。

19.算数平均数要大于几何平均数，资本成本与筹资和投资有关，资本成本三个因素：

无风险收益率（全部相同），经营业务（经营风险），

20.销售息税前利润=边际贡献率*安全边际率，边际贡献率=1-变动成本率，所以安全边际率=息税前利润/边际贡献率=息税前利润/1-变动成本率。

21.与产量有明确的技术和实物关系的变动成本为技术变动成本，可以通过管理决策改变的变动成本为酌量性变动成本。

22.半变动成本是指在初始基数的基础上随着业务量成正比例增长的成本，阶梯式成本是指总额随着业务量呈现阶梯式增长的成本，也叫做布增成本或者半固定成本，延期变动成本是指在一定业务范围内总额保持稳定，超过特定业务量孙哲业务量成比例增长的成本，非线性成本是指总额随着业务量增长而呈现非线性增长的成本。

23.敏感系数=目标值变动百分比/参考两的变动百分比，边际贡献分为制造和产品，制造边际贡献=销售收入-产品变动成本，产品边际贡献=制造-销售和管理的变动成本=销量*（单价-单位变动成本）。

20*50-300-50*0.6*20=100，利润对单价的敏感系数=利润变动率/单价变动率，假设利润增加10%，达到55元，则利润=20*55-300-20*55*0.6=200，则利润变动率=200-100/100=100%，则利润对单价敏感系数=100%/10%=10.

24.边际贡献=利润+固定成本，边际贡献率=销售利润率/安全边际率，临界点业率=盈亏临界点销售量/正常销售量。

25.盈亏临界点=固定成本/单价-单位变动成本，息税前利润对销量的敏感系数=经营杠杆系数=目前的安全边际贡献/目前的息税前利润=净利润/1-所得税率+固定成本（分子）/净利润+固定成本（分母）。

26.不能通过当前管理决策加以改变的固定成本，称为约束性固定成本或者承担固定成本，约束是企业带来持续一定时间的生产经营能力，属于企业经营能力成本，是企业为了维持一定业务量所必须负担的最低成本。

27.单位变动成本提高1元，售价提高1元，则盈亏临街点销售量和正常销售量不变，单价提高，则临界点销售额不变，安全边际量不变，但是安全边际额提高。

28.本量利分析，销售量中，变动成本线斜率为变动成本率=单位变动成本/单价，盈亏临界点作业率=盈亏临街点销售量/正常销售量，安全边际率=1-生产经营利用率=1-盈亏临街点作业率，安全边和边际贡献是不同概念，边际贡献额=边际贡献率*安全边际额==（1-变动成本率）*（正常销售量-临界销售量）*单价，安全边际=正常-临界点，安全边际率=安全边际/正常，变动成本率+边际贡献率=1，安全边际率+盈亏临街=1，安全边际提供的边际贡献等于利润，利润=边际贡献率*安全边际，边际贡献=利润+固定成本，边际贡献率=边际贡献/销售收入。

29.固定成本高低不影响边际贡献。

单位变动成本不会随着业务量变化而变化，固定成本的降低额就是利润的增加额，盈亏临界点就是企业的边际贡献与固定成本相等时的经营状态。

30.安全边际率不可能大于1，安全边际部分的销售额-变动成本=利润。

31.息票债券是分次付息债券。

发型普通股筹资筹资风险小，资本成本高，容易分散公司的控制权，筹资成本小，筹资速度快，筹资弹性属于长期借款筹资的优点。

配股除权价格=（配股前每股价格+配股价格*股份变动比例）/1+股份变动比例。

当所有股东参与时，此时股份变动比例等于配售比例，由于配股前价格高于配股价格，因此配股比例越高，配股除权价越低，配股权的执行价格低于当前股票价格，配股权是实值期权。

当配股后市价低于配股价，是贴权。

15*0.8*0.2+15=17.4,1.2

8+8*0.85*0.1=8.681.1，配股权价值=（配股后股票价格-配股价格）/购买一股新股所需认股权数=（7.8-8*0.85）/10=0.1

1.滞后偿还分为转期和转换方式，股权再融资分为公开直接增发和非公开增发，配股和公开增发是公开间接发行。

2.实体现金流量是企业可以提供给全部投资人的税后现金流量之和，=营业现金净流量-支出=税后经营净利润+折旧与摊增加-资本支出-经营性营运资本增加=股权现金流量+债务现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加。

市净率因素四个，股东权益净利率，股利支付率，企业增长率，风险。

市盈率=每股市价/每股收益。

市盈率是企业的相对价值。

股利支付率+利润留存率=1，股权成本=无风险利率+贝塔值（市场利率-无风险利率），销售净利率=净利润/销售收入，

3.市销率=销售净利率*股利支付率（1+增长率）/成本-增长率=每股市价/每股销售收入=250/2000*（1-50%）/13%-3%=

4.市盈率适合连续盈利，贝塔值接近1的企业，市净率使用需要拥有大量资产，净资产为正值的企业，市销率是销售成本低的服务企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

5.企业实体价值的折现率是加权平均资本成本，企业摘取的折现率是等风险的债务成本。

6.内在市盈率=股利支付率/股权成本-增长率，股利支付率=股利/每股收益，股权成本=政府债券利率+P市场风险报酬率。

7.一个企业公平的整体价值，是续营价值和清算价值较高的一个，整体价值是所有资产联合起来运用的结果，不是出售资产的现金流量，企业整体的经济价值是指企业作为整体的公平的市场价值，不是现行市场价格计算出来的。

8.加权平均资本成本是与企业实体现金流量匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本是与股权现金流量匹配的等风险投资的机会成本。

9.市净率修正方法使用于把股东的权益净利率不同的企业纳入可比范围。

由于投资额不同导致不同方法间的互斥方案有矛盾，应以净现值法。

插补法求内含报酬率，折现16%，净现值338，折现率18%，净现值-22，则内含报酬率=？

10.对原有项目进行改造升级的新的投资项目应以变现价值计入项目的现金流量，

11.内含报酬率越大，年金现值系数越小，年金现值系数=原始投资额，A不变的情况下，如果年金现值系数越大，内含报酬率越小，原始投资额越大，内含报酬率与原始投资额反向变动。

静态回收期不能测试方案的盈利性，只能用来衡量流动性，因为是只考虑了回收期满以前的现金流量。

资本成本一致，可以直接比较方案的净现值的等额年金的大小，内含报酬率是净现值等于0，现值指数等于1的折现率，当净现值为负数时，说明项目收益不足以偿还本息，不是收入小余成本。

使用最大最小法时，根据净现值为0时选定变量的临界值评价项目的风险，

内含报酬率不受折现率影响，折现率提高，未来现金流入值会变小，回收期会变长。

1.一般情况下，净现值小于0的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率，

2.随着时间推移，固定资产的持有成本和运行成本呈现反方向变化，折旧对投资决策影响是因为所得税存在，选择敏感度小的，风险小的项目作为投资方案，股权现金流量比实体现金流量大，包含了财务风险，实体不包含财务风险。

3.风险越大，折现率越高，净现值越小，当投资额不等时，无法用净现值确定优劣，

4.半强式反应的是公开信息，强势信息反应内部信息，理性投资人，独立的理性偏差，套利行为三个条件满足一个，市场就是有效的。

5.经营杠杆系数是销售增长率变动增加1倍，息税前利润增加N倍的系数。

6.联合杠杆系数=财务杠杆系数*经营杠杆系数，经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润，

边际贡献=息税前利润+固定成本，息税前利润/税前利润=财务杠杆系数，税前利润=税后利润/1-所得税率，通过对于异常事件与超常收益率数据的统计分析，如果超常收益只与披露的事件相关，则市场属于半强式有效，半强势市场，技术分析，基本分析都是无效的。

市场有效性研究问题，信息与证券价格的关系，（信息变化如何引起价格变动），对影响价格的信息和有效市场进行分类，（信息的类别和市场有效程度之间的关系）。

企业所得税考虑企业所得税的MM理论下，负债比重越大，权益资本越大

2.在固定成本不变，经营杠杆系数说明销售额增长，所引起的息税前利润增长的程度，销售额达到盈亏临界点，经营杠杆系数趋近与无穷大，财务杠杆系数表明息税前利润变动引起的每股收益的变动幅度。

弱式有效市场，有关证券的历史信息对证券现在和将来的价格变动没有任何影响，股价是随机变动的，利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，不会超过简单购买持有策略所获取的平均收益，无税理论认为资本结构与企业价值无关，代理理论是权衡理论的扩展，管理者偏好首选留存收益筹资。

如果企业销售不稳定，不要负债筹资，为了避免原有股东的绝对控制权，不要普通股筹资，预测利率上升，则采用长期负债，收益与现金流量波动大的企业要比现金流量稳定的企业负债低，考虑所得税的MM理论，负债比重越大，企业价值越大，加权资本成本越大，负债比重越大，权益资本成本越大，考虑所得税是的有负债企业的权益资本比无税是要小，权益乘数表明企业负债程度，权益乘数越大，资产负债率越高，企业保本经营是经营杠杆无穷大，固定成本为0，不再具有经营杠杆作用，使得营业收入与息税前利润变化幅度相等。

资本成本比较法，没有考虑各种融资方式在数量和比例上的约束，（财务风险上的差异），计算各种以市场价值的长期融资组合方案加权平均成本决策，选择最小的融资方案。

每股收益没有考虑风险因素，所以不能准确反映财务杠杆，资本成本与企业价值的关系，每股收益无差别点分析是每股收益最大的资本结构而不是公司总价值最高的资本结构，财务杠杆效应是利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益，是息税前变动引起的每股收益的变动，也就是每股收益随着息税前利润的变动。

在债务合同中引入限制性条款减少代理成本，企业自由现金流相对富裕时，提高债务比例，有助于抑制经理层的国度投资行为，当企业陷入财务困境，股东拒绝接受净现值为正的新项目导致投资不足问题，股东选择高风险投资项目导致债权人财富向股东转移的资产替代问题。

1.考虑信息不对称和逆向选择影响，首选留存收益筹资，其次债务，称为优融资理论。

一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业才有财务风险。

财务杠杆系数1说明没有债务利息和优先股股利，股票回购和支付现金股利都能够增加财务杠杆效应，但是对每股收益的影响不同，股票回购股东得到资本利得，需要交纳资本利得税，发放现金股利需要交纳股息税，税负高。

财产股利是以公司持有的其他公司的有价证券作为股利支付的方式，因为股东接受股利交纳的所得税高于资本利得税，所以法律对利润分配进行超额累积利润限制，避免股东避税。

低正常股利加额外股利政策对股东和企业都有利，在公司盈余和现金流量不稳定的时候，固定股利政策更有助于稳定股价。

一鸟在手理论认为股利支付率越高，股票价值越大。

剩余股利分配政策是为了企业保持理想的资本结构。

2.发放股票股利，若盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降，持股比例不变，每位股东所持股票市场价值总额不变。

3.客户效应理论：

收入低希望高股利支付率的股票，收入高，希望低股利支付率的股票，

4.税差理论：

如果不考虑股票交易成本，企业采取低现金股利支付率的分配政策，如果当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税，股东喜欢高现金股利支付率的政策。

剩余股利政策，公司不能动用以前年度的未分配利润，只能使用本年度的利润分配。

发放股票股利，不一定降低股票市盈率，但是会是每股市价降低，每股收益降低，剩余股利政策是满足目标结构下的权益资金需要情况下进行股利分配。

21题，最高可分配股利额=年初+税后利润（1-法定盈余公积金率），利润留存=新增的投资资本*权益资本率，股利分配=税后利润---利润留存，年末未分配利润=年初+利润留存-法定盈余公积金。

5.金融市场利率走势下降，公司会采用高股利政策，股票分割导致在外发型股数增加，在总额不变情况下，每股盈余和每股市价会下降，股东权益总额和各项目的结构不变。

股利无关理论包括不存在信息不对称，公司投资政策已经确定并且已经为投资者所理解，经理与外部投资者之间不存在代理成本。

公司实施剩余股利政策，接受了股利无关理论。

6.月末在产品数量较小或者变化不大，采用不计算在产品成本或者按照年初数固定计算，原材料消耗定额比较准确，稳定，在产品数量稳定，采用在产品按照定额成本计算，如果原材料在产品成本中比重不大，而且在生产开始时一次全部投入，则采用在产品成本按所郝原材料费用计算。

7.小批单件生产用分批法，大批大量单步骤用品种法，大批大量多步骤用分步法。

8.折价发行的债券，偿还期限越长，则债券价值越低，溢价付息期越长，债券价值越低。

加快付息频率，债券价值会下降，票面利率低于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大时，表明必要报酬率越高，债券价值越大，当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值反向变动。

折现率越大，债券价值越低，平价债券，付息期长短对债券价值没有影响。

只要是平价发行的债券，无论计息方式如何，其中票面利率与到期收益率一致，除非特别折现率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式。

市场利率上升，债券价值下降。

优先股票价值=股利/投资的必要报酬率，折价发行债券，越接近付息日，价值越高，割息后又会下降，所以债券价值可能低于，等于或高于面值。

期限越长，受市场利率波动越敏感。

1.溢价发行的到期一次还本付息债券，随着时间向到期日靠近，价值会逐渐上升，长期来看，股利的固定增长率不可能超过股票的资本成本率，债券的计息期利率=3%，每半年付息一次，票面利率=6%，年有效必要报酬率=（1+3%）^2-1=6.09%,对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。

市场利率不会影响债券的到期收益率。

内在价值=年股利/投资必要报酬率-股利增长率，投资必要报酬率与贝塔系数成正比关系，

2.时间溢价是波动的价值，时间越长，时间溢价越大，货币的时间价值是延续的价值，时间延续越长，货币的时间价值越大。

看涨期权价格不会超过股票价格。

买入看涨期权，卖出看跌期权。

空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。

多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日相同，预计市场价格不发生变动，采用空头对敲测量，预计市场价格发生剧烈变动，但不知道升高还是降低，采用多头对敲策略。

当市价低于执行价格时，市价10元，执行价格12元，则看涨期权处于虚权状态，对于股票为标的物的看涨期权的多头和空头都为0.无论看涨还是看跌，只要股价波动率增加，都会是期权价值增加。

执行价格越大，看跌期权价值越大。

期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加。

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4.内在价值不同于到期日价值，内在价值的大小，取决期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低，期权到期日价值取决于到期日标的股票市价与执行价格的高低，如果已经到期，则内在价值与到期日价值相同，

5.期权价值=内在价值+时间溢价。

6.多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头最大的净收入为零，损失不确定，如果在到期日股票价格大于执行价格则看跌期权没有价值，多头对敲的最坏结果是到期价与执行价相等，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本，空头对敲的最好结果是到期价与执行价相等，白白赚取购买成本，多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。

美式期权价值大于等于欧式期权。

7.美式期权，长的到期时间增加看涨期权价值，但是欧式的不一定，看跌期权价值与红利大小正比关系，，看涨期权与红利反向变动。

只要未到期，期权的价格就会高于价值的下限，股票价格为0，期权价值为0，股价足够高，期权价值与最低价值德上升部分逐步接近。

利用布莱克斯科尔斯期权定价模型，无风险利率采用国库券连续复利计算到期报酬率，标准差可以使用连续复利得历史报酬率估计。

期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本，期权到期日价值减去期权费后剩余未购买人的净损益，抛补看涨期权锁定最高净收入为执行价格，保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格。

买入看跌期权最大损失为期权价格，最大收益为执行价格减去期权价格，买入看涨期权最大收益无穷，空头和多