答疑2.docx
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答疑2
答疑周刊第9期
【资料】某投资项目现金流量信息如下：
NCF0＝－100（万元），NCF1－10＝20（万元）。
要求：
（1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR；
（2）如果可以，试计算该指标。
【答案】
（1）因为NCF0＝－100（万元），NCF1－10＝20（万元），所以，可以应用特殊方法计算内部收益率IRR。
（2）令：
－100＋20×（P/A,IRR,10）＝0
（P/A,IRR,10）＝100/20＝5
采用内插法计算：
利率
年金现值系数
14%
5.2161
IRR
5
16%
4.8332
（IRR－16%）/（14%—16%）＝（5—4.8332）/（5.2161－4.8332）
IRR＝15.13%
【问题一】请老师从原理到具体过程解释这道题目的答案。
【解答】本题计算利用的是内插法的原理，
“内插法”的原理是根据比例关系建立一个方程，然后，解方程计算得出所要求的数据，
例如：
假设与A1对应的数据是B1，与A2对应的数据是B2，现在已知与A对应的数据是B，A介于A1和A2之间，则可以按照（A1-A）/（A1-A2）=（B1-B）/（B1-B2）计算得出A的数值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知数据。
根本不必记忆教材中的公式，也没有任何规定必须β1＞β2
验证如下：
根据：
（A1-A）/（A1-A2）=（B1-B）/（B1-B2）可知：
（A1-A）＝（B1-B）/（B1-B2）×（A1-A2）
A＝A1－（B1-B）/（B1-B2）×（A1-A2）
＝A1＋（B1-B）/（B1-B2）×（A2-A1）
本题的具体计算过程如下：
（IRR－16%）/（14%—16%）＝（5—4.8332）/（5.2161－4.8332）
（IRR－16%）/（-2%）＝0.1668/0.3829
（IRR－16%）/（-2%）=0.4356
IRR=0.4356*（-2%）+16%=15.13%
【问题二】关于在财务可行性评价中，折现率的确定方法很难区分，有点绕，请问老师有什么方法么？
【解答】我们可以这样来理解，将有助于您记忆：
1.以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率，适用于资金来源单一的项目。
（资金来源单一，比如均来自股权筹资，那么可以权益资本作为折现率。
）
2.以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本作为折现率，适用于相关数据齐备的项目。
（数据齐备，那么我们知道股权资本成本和债务资本成本，股权资金与债务资金占总资金的比例等，就有了计算资本成本的原始数据了）
3.以社会的投资机会成本作为折现率，适用于已经持有投资所需资金的项目。
（资金已经准备好，资金的占用是会产生机会成本的，因为如果不被项目占用，可以用来进行其他投资，由于进行这项投资而放弃其他投资，当然会产生机会成本了。
）
4.完全人为主观确定折现率，适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。
（因为计算内部收益率就是要使得NPV=0时的折现率，NPV=0本身就是一个人为的假设。
）
【问题三】为什么当放弃现金折扣的成本大于短期借款利息率时，就说应选择折扣期付款合适？
请用通俗的话解说一下放弃现金折扣的机会成本是什么意思？
【解答】1.放弃现金折扣意味着企业把原本能够少支出的现金没有选择少支出，而是挪作他用，相当于借了一笔款项，计算的放弃现金折扣的成本便相当于“这笔借款”的“利息”，如果这个“利息”大于短期借款利息率，那么企业就会选择短期借款，即应选择折扣期付款。
2.对于放弃现金折扣的机会成本，可以这样理解：
如果企业放弃现金折扣，即选择到期满额付款，则企业把原本能够少支出的现金现在企业可以挪作他用，相当于借了一笔款项，放弃现金折扣的机会成本即为“这笔借款”的“利息”，机会成本越大，则说明“这笔借款”的“利息”越高，当它大于短期借款利息率时，企业应选择折扣期付款。
【问题四】对于“增加债务和增发优先股”这两种筹资方式，是否存在每股利润无差别点？
【解答】二者是不存在每股利润无差别点的。
假设企业原来不存在优先股，预计筹资后的息税前利润为EBIT，增加债务筹资方式的每股利润＝（EBIT－利息1）×（1－所得税税率）/普通股股数1，增发优先股筹资方式的每股利润＝[（EBIT－利息2）×（1－所得税税率）－优先股股利]/普通股股数2。
二者的每股利润相等时，（EBIT－利息1）×（1－所得税税率）/普通股股数1＝[（EBIT－利息2）×（1－所得税税率）－优先股股利]/普通股股数2，由于增加债务和增发优先股这两种筹资方式的普通股股数是相同的，即普通股股数1＝普通股股数2，所以，（EBIT－利息1）×（1－所得税税率）＝（EBIT－利息2）×（1－所得税税率）－优先股股利，由于该方程无解，因此对于增加债务和增发优先股这两种筹资方式不存在每股利润无差别点。
也可以这样理解，增加债务和增发优先股两种方式下息税前利润与每股利润形成的直线斜率是相同的，即两条直线是平行的，因为两条平行线不可能相交，所以两种方式不存在每股利润无差别点。
答疑周刊第10期
【问题一】为什么已获利息倍数为2，则财务杠杆系数也为2？
【答复】因为已获利息倍数=息税前利润/利息支出=2，所以息税前利润=2×利息支出。
所以财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息支出）=2×利息支出/（2×利息支出-利息支出）=2×利息支出/利息支出=2。
【资料】已知A公司在预算期间，销售当季度收回货款60%，次季度收回货款35%，第三季度收回货款5%，某预算年度期初应收账款金额为24000元，其中包括上年度第三季度销售的应收账款4000元，则该预算年度第一季度可以收回（ ）元期初应收账款。
A.24000 B.6500
C.21500 D.无法计算
【答案】C
【解析】根据题意可知，预算年度期初应收账款由两部分组成，一是上年第四季度货款的40%，二是上年第三季度货款的5%（可以全部在预算年度第一季度收回）。
由此可知上年第四季度的销售额为（24000－4000）÷40%＝50000（元），其中的35%（50000×35%＝17500元）在预算年度第一季度收回。
所以，该预算年度第一季度收回的期初应收账款＝17500＋4000＝21500（元）。
【问题二】第四季度的销售额为什么是（24000-4000）÷40%=50000？
为什么要用24000-4000？
【答复】假设上年第四季度的货款为A元，上年第三季度的货款为B元，则根据题意可知：
在上年第四季度末（即预算年度年初）的应收账款中包括两部分内容：
一部分是上年第四季度的货款的（1－60%）＝40%，另一部分是上年第三季度货款的（1－60%－35%）＝5%（可以全部在预算年度第一季度收回），即：
A×40%＋B×5%＝24000，且B×5%＝4000，所以，A＝（24000－4000）/40%＝50000，其中的35%（50000×35%＝17500）在预算年度第一季度收回，因此，答案为17500＋4000＝21500（元）。
直接用计算公式就可以理解。
假设上年第四季度的货款为A元，上年第三季度的货款为B元，则根据题意可知：
在上年第四季度末（即预算年度年初）的应收账款中包括两部分内容：
一部分是上年第四季度的货款的（1－60%）＝40%，另一部分是上年第三季度货款的（1－60%－35%）＝5%（可以全部在预算年度第一季度收回），即：
A×40%＋B×5%＝24000，且B×5%＝4000，所以，A＝（24000－4000）/40%＝50000，其中的35%（50000×35%＝17500）在预算年度第一季度收回，因此，答案为17500＋4000＝21500（元）。
用图表表示如下：
上年第三季度收回
上年第四季度收回
预算年度第一季度收回
上年第三季度的货款
60%
35%
5%（即4000）
上年第四季度的货款
60%
35%（50000×35%＝17500）
合计
4000＋17500＝21500
【问题三】假设折现率为r，则根据表中的数据可知：
1000/（1＋r）＝900即（1＋r）－1＝0.9（1＋r）－2＝0.81所以：
C＝100×0.81＝81。
是第几章的知识点？
为什么第二年的折现率就是0.81呢？
【答复】折现率都是r，但现值系数是0.81。
（P/F,r,2）＝（1+r）-2=（1+r）-1×（1+r）-1=0.9×0.9=0.81。
【问题四】能把不等式：
50＜31.3+C-1.5%C＜60，有：
18.98＜C＜29.14的计算过程列出来吗？
【答复】提示：
1－1.5%＝98.5%＝0.985
所以，31.3+C-1.5%C＝31.3＋0.985C
即：
50＜31.3＋0.985C＜60
两边同时减掉31.3得：
50－31.3＜31.3－31.3＋0.985C＜60－31.3
18.7＜0.985C＜28.7
两边同时除以0.985得：
18.98＜C＜29.14
答疑周刊第11期
【资料】A公司需要对公司的销售收入进行分析，通过分析可以得到2007、2008、2009年销售收入的环比动态比率分别为110%、115%和95%。
则如果该公司以2007年作为基期，2009年作为分析期，则其定基动态比率（ ）。
A．126.5%
B．109.25%
C．104.5%
D．120.18%
【答案】B
【解析】以2007年作为基期，2009年作为分析期，则定基动态比率=2009年销售收入/2007年销售收入=2009年销售收入/2008年销售收入×2008年销售收入/2007年销售收入=95%×115%=109.25%。
【问题一】不知道2007年和2009的销售收入，而且定基动态比率＝分析期数额/固定基期数额×100%，应该是95%/110%，为什么是乘法呢？
【解答】以2007年作为基期，2009年作为分析期，则定基动态比率=2009年销售收入/2007年销售收入=2009年销售收入/2008年销售收入×2008年销售收入/2007年销售收入；2009年销售收入/2008年销售收入是2009年的环比动态比率，即95%；2008年销售收入/2007年销售收入是2008年的环比动态比率，即115%。
这里不用知道各自的销售收入，是定基动态比率和环比动态比率之间的互相转化。
【问题二】已贴现的商业承兑汇票为什么属于或有负债呢？
【解答】商业承兑汇票在贴现时，一般有两种方式。
第一种方式无追索权方式贴现，第二种方式是附追索权贴现。
第一种方式是指汇票贴现后，商业承兑汇票彻底与企业没有任何关系，如果银行在汇票到期时无法从汇票的承兑人处获得资金也不再找企业索要汇票上的资金。
这种方式下，已贴现的商业承兑汇票不形成或有负债。
第二种方式与第一种方式正好相反，如果贴现银行在汇票到期时，如果不能从汇票的承兑方获得汇票上的资金，则银行将从企业的银行账户中将汇票上记载的资金额划走或者转为企业的短期借款。
这种方式下，企业贴现商业承兑汇票后，并没有与汇票彻底摆脱关系，是有可能被银行划走资金的。
因此，附追索权的贴现方式会给企业形成或有负债。
在财务管理中，如果没有特意说明，商业承兑汇票贴现都是指的是附追索权的贴现方式。
【问题三】已知A公司销售当季度收回货款55％，下季度收回货款40％，下下季度收回货款5％，预算年度期初应收账款金额为28万元，其中包括上年第三季度销售的应收账款10万元，第四季度销售的应收账款18万元，则第一季度收回的期初应收账款为26万元。
如何理解？
【解答】
上年1季度
上年2季度
上年3季度
上年4季度
本年1季度
本年2季度
第1季度销售收现比例
55%
40%
5%
第2季度销售收现比例
55%
40%
5%
第3季度销售收现比例
55%
40%
5%
第4季度销售收现比例
55%
40%
5%
从表中可以看出，到“上年第4季度末”时，还有上年第3季度销售的5%没有收回，以及上年第4季度销售的（40%+5%）没有收回。
而上年第4季度末的应收账款，也就是本年第1季度初的应收账款，所以期初应收账款金额为28万元中：
10万元是针对5%，这部分在本年第1季度可以全部收回。
而18万元是针对（40%+5%），则上年第4季度的销售额是18÷45%＝40（万元），其中的40%是在本年第1季度收回，即收回40×40%＝16（万元）；还有剩下的5%则是在本年第2季度收回。
所以本年第1季度可以收回的金额就是10+16=26（万元）。
【资料】正保公司目前发行在外普通股1000万股，每股市价22元。
公司对于现有的6000万元可供分配的留存收益有如下两种方案可供选择：
方案一：
发放现金股利6000万元；
方案二：
发放股票股利，每10股发放1股，股票面值1元，共100万股，除权价为20元即22/（1＋10%）。
要求：
从股东税负角度对以上两个方案进行决策。
【答案】
方案一：
应纳个人所得税＝6000×50%×20%＝600（万元）
方案二：
应纳个人所得税＝100×50%×20%＝10（万元）
从股东税负角度看，企业应选择第二方案，及发放股票股利。
收益及分配税务管理一般包括：
企业所得税的税务管理、亏损弥补的税务管理、股利分配的税务管理等。
【问题四】应纳个人所得税＝6000×50%×20%＝600（万元），为什么乘以50%？
【解答】根据个人所得税法规定，利息、股息、红利适用的所得税率20%。
另外根据国务院有关部门的有关规定，上市公司目前对个人投资者从上市公司取得的股利红利，暂减按50%计入个人应纳税所得额。
【问题五】发放股票股利下的应纳个人所得税为什么是100×50%×20%＝10万元？
【解答】股利形式的不同，计税时也不同，投资者获得股票股利时，以派发红利的股票票面金额为收入额，按利息、股息、红利项目计征个人所得税，适用的所得税率20%。
另外根据国务院有关部门的有关规定，上市公司目前对个人投资者从上市公司取得的股利红利，暂减按50%计入个人应纳税所得额。
所以方案二中，发放股票股利的票面金额是100万元，应纳个人所得税＝100×50%×20%＝10（万元）。
答疑周刊第12期
【资料】某企业内部某车间为成本中心，生产甲产品，预算产量3500件，单位成本150元，实际产量4000件，成本145.5元，那么，该成本中心的考核指标计算为：
预算成本节约额＝150×4000－145.5×4000＝18000（元）
预算成本节约率＝18000/（150×4000）×100％＝3％
【问题一】预算成本节约额中，预算责任成本计算是否有误，是否应该是150×3500件，有误预算产量是3500件，而4000件是实际产量。
【解答】本题的计算是正确的。
本题由于预算产量与实际产量不一致，而进行成本中心考核时，如果预算产量与实际产量不一致，应注意要按弹性预算的方法先行调整预算指标，也就是需要按照实际产量调整预算责任成本，即：
预算责任成本=实际产量×预算单位成本，然后再计算预算成本节约额和节约率。
【问题二】如果是100天后付款，如何计算付款比例？
有没有一个公式，能够很方便地计算出X天后的付款比例？
【解答】用公式总结如下：
假设X中包括m个30，减掉这m个30之后的差额为S，则（30－S）/30表示的就是本月之后第m个月付款的比例；S/30表示的是本月之后第（m＋1）个月付款的比例。
假设X＝100，则X中包括3个30，差额为100－3×30＝10，表明本月的货款在本月之后的第3个月支付（30－10）/30＝2/3，在第4个月支付1/3。
【问题三】举借新债或将债券筹集的资金投资于预计风险更高的项目，会降低原有债权价值，为什么？
【解答】债权价值，是债权产生的预计未来现金流量的现值，计算现值有一个折现率。
如果举借新债或将债券筹集的资金投资于预计风险更高的项目，则风险加大，折现率就会提高，从而导致未来现金流量的现值降低，最终降低债权价值。
【问题四】如何记忆随机模式中H＝3R－2L的公式？
【解答】上限公式H＝3R－2L，可以写成H－R＝2×（R－L），这意味着上限到最佳返回线的距离是最佳返回线到下限距离的2倍。
根据这个规律，我们可以根据其中的两个指标很方便地推出第三个指标。
如下限为100，最佳返回线为200，那么上限一定是400。
【资料】甲公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，请您帮助做出合理的投资决策，相关资料如下：
（1）甲方案原始投资额在建设期起点一次性投入，项目计算期为6年，净现值为19.8万元；
（2）乙方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目计算期为12年，净现值为30万元，假定项目的折现率为10%。
用方案重复法判断应该选择哪个方案？
【问题五】方案重复法下最小公倍数如何确定？
【解答】本题中，甲方案的项目计算期是6年，乙方案的项目计算期为12年，因此最小公倍数是12年。
具体确定时可以采取如下方案：
以12年（时间长的年份）为准，分别乘以1、2、3…，得到12、24、36…，然后从12、24、36…中找到一个能被6整除的最小数，该最小数就是两个方案计算期的最小公倍数，因此本题中，最小公倍数就是12。
【问题六】如何理解方案重复？
【解答】甲方案
0——1——2——3——4——5——6
19.8
乙方案
0——1——2——3——4——5——6——7——8——9——10——11——12
30
因此要保证两个方案的计算期一致，甲方案需要重复一次，如下图所示（红色表示重复部分）：
0——1——2——3——4——5——6（0）——1——2——3——4——5——6
19.8 19.8
把年份转换：
0——1——2——3——4——5——6——7——8——9——10——11——12
19.8 19.8
也就是，重复一次时，是在该方案的最后一年（第6年末），重复一个原有的方案，因此在第6年末（第7年初）也会有一个净现值19.8万元。
因此甲方案重复后，净现值＝19.8＋19.8×（P/F，10%,6）＝28.03（万元）
而乙方案的净现值是30万元＞28.03万元，所以应该选择乙方案。
答疑周刊第13期
【问题一】请解释一下“高低点法”。
【解答】“高低点法”是用来确定直线方程y=a＋bx中的a和b的数值的，具体如下：
（1）b＝（与X最大值对应的Y值－与X最小值对应的Y值）/（X最大值－X最小值）
需要强调的是：
应该注意分子分母的数值的对应性，也就是说不能按照：
b＝（Y的最大值－Y的最小值）/（X的最大值－X的最小值）计算b的数值，
例如本题中，不能按照（77000－68000）/（130－100）计算“单位变动成本”。
（2）把b的数值代入与x的最大值或者x的最小值对应的方程中，计算得出a的数值，
从而建立直线方程：
y=a＋bx
【资料】某公司只产销一种化工产品，售价为每公斤1000元，1990－1994年的各年产销量分别为100、110、120、125、130公斤，每年产品总成本分别为70000、68000、74000、77000、76000元。
答案：
（1）单位变动成本＝（76000－70000）／（130－100）＝200（元）
总固定成本＝76000－200×130＝50000（元）
或＝70000－200×100＝50000（元）
则：
y=50000＋200x
【问题二】如何理解：
可转换债券筹资，在股价大幅度上扬时，存在减少筹资数量的风险。
【解答】如果转换时，股票价格大幅上扬，公司只能以固定的转换价格将可转换债券转为股票，从而减少了筹资数量。
举例说明：
假设可转换债券的发行价格为1200元/张，债券面值为1000元/张，则发行一张可转换债券的筹资额为1200元。
假设规定的转换价格为50元/股，则每张债券可以转换成1000/50＝20（股）普通股，如果转换时的股价大幅上扬至80元/股，则发行20股普通股可以筹资20×80＝1600（元）大于发行可转换债券的筹资额1200元，因此，结果是由于发行可转换债券而减少了400元的筹资额。
由此可知：
可转换债券筹资，在股价大幅度上扬时，存在减少筹资数量的风险。
【问题三】“折旧与摊销”并不产生现金流入，为什么计算运营期某年所得税前净现金流量时要加上“折旧与摊销”？
【解答】“折旧与摊销”具有共同点，均既不是现金流入量，也不是现金流出量，因此，均不影响所得税前净现金流量。
由于在计算“息税前利润”时已经扣除了“折旧与摊销”，为了反映“折旧与摊销不影响所得税前净现金流量”，在“息税前利润”的后面必须“加上折旧与摊销”。
【问题四】某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为100万，年度内使用60万元（使用期平均为个6月）,假设年利率为每年12%，年承诺费率为0.5%，则年终企业应支付利息和承诺费共为多少？
请问在计算承诺费时如何理解使用期平均为6个月？
计算承诺费时出现（100-60*6/12）*0.5%,括号里的是（60×6/12）怎么理解?
【解答】您完全可以按照（100－60）×0.5%＋60×（12－6）/12×0.5% 计算；
注意：
（1）承诺费是按照未使用的时间计算的，在本题中，该60万元，只使用了6个月，有（12－6）＝6（个月）未使用，应该交纳承诺费为60×（12－6）/12×0.5%；
（2）另有（100－60）＝40（万元）是全年都没有使用，应该交纳的承诺费为（100－60）×0.5%。
答疑周刊第14期
【问题一】为什么：
增加的留存收益=预测期销售额*销售净利率*留存收益比率？
【答复】销售额*销售净利率=净利润，而净利润一般分成两部分，一部分作为现金股利分配给投资者，一部分留在企业，扩大再生产，这部分留下来的净利润叫留存收益，留存收益占净利润的比率叫留存收益率，所以，净利润*留存收益率=留存收益。
比如，某企业销售收入1000万元，销售净利率为10%，则净利润=1000*10%=100（万元），若留存收益率为40%，则留存收益额为100*40%=40（万元），即留存收益=销售额*销售净利率*留存收益比率=1000*10%*40%=40（万元）。
【资料】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年销售增长5%，资金周转加速2%。
要求计算预测年度资金需要量。
【答案】预测年度资金需要量＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（万元）
【问题二】资金周转加速2%，为什么是1-2%？
【答复】资金周转加速，资金需要量就会减少，所以要减1-2%。
比如说在三个月内需要30万，资金周转次数是3次，那么手上只要有10万就可以了，因为10万周转3次的话，就可以满足30万的资金需求，此时的资金占用量就是10万。
但是，如果资金周转次数上升为4次（也就是周转速度加快），那么手上只要有7.5万就行了，因为这7.5万周转4次就能满足30万的资金需求。
可以看出，资金占用量变少了，由10万降到7.5万。
如果要加，那就是资金周转速度放慢。
【问题三】用高低点法时我老是不知道用哪个来确定高点和低点？
【答复】高低点法中的高点和低点，是根据产销量或者销售收入指标来确定的。
本题中，给出的是销售收入和现金占用两个指标，因此需要根
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