学术论文毕业论文人民币实际汇率对FDI流入的影响.docx
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学术论文毕业论文人民币实际汇率对FDI流入的影响
【毕业论文】人民币实际汇率对FDI流入的影响
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毕业论文
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题 目人民币实际汇率对FDI流入的影响
指导教师
〔姓名及职称〕 讲师
[总评成绩：
]
人民币实际汇率对FDI流入的影响
金融学院金融学专业
指导老师：
内容摘要：
随着经济全球化的开展，我国汇率制度向浮动汇率转变，FDI越来越引起人们的关注。
而人民币实际汇率对FDI流入的影响一直是经济学的热点话题。
多数的研究主要从两个角度展开，一方面是研究汇率的绝对水平对FDI的影响；另一方面那么是集中研究汇率的波动对其的影响。
本文在回忆国内外学者研究的根底上，收集了我国近几十年引进外资和人民币实际汇率等相关数据,用EVIEWS对数据进行实证分析。
研究发现，人民币实际汇率的上升将抑制FDI的流入，而实际汇率的降低那么有利于FDI的流入。
并且，随着我国汇率制度向浮动汇率转变，如果能够保持实际汇率的相对稳定，便能够不断吸引FDI的流入。
通过上述研究，对我国引进FDI的开展提出了新思路，并且也提出了一些相关的政策建议。
关键词：
实际汇率，对外直接投资，汇率波动
_x000C_RMBRealExchangeRateonFDIInflows
Abstract：
Withthedevelopmentoftheeconomicglobalization，China’sexchangerateregimetoafloatingexchangerate,moreandmorepeoplehavepaidattentiontotheFDI.TherealexchangerateeffectsonFDIinflowshasbeenahottopicineconomics.Mostofthestudyarefromtwoangles.OneistheabsoluteleveloftheexchangerateimpactonFDI;theotherfocusedonexchangeratefluctuations.ThispaperrevieweddomesticandforeignscholarsonthisstudyandcollectedthedataoftheforeigninvestmentinChinainrecentdecadesandtherealexchangerateandotherrelevantdatausingempiricalanalysisofthedatabyEVIEWS.ThestudyfoundthatRMBrealexchangeraterisewillcurbtheinflowoftheFDI,whilethelowerrealexchangerateisconductivetoFDIinflows.And,asChina’sexchangerateregimetoafloatingexchangerate,ifwecanmaintainarelativelystablerealexchangerate,itwillbeabletocontinuetoattractFDIinflows.Throughthisresearch,notonlymadesomerelevantpolicyrecommendations,butalsoputforwardnewideasofintroducingtheFDIinChina.
Keywords：
RealExchangeRate，FDI，FluctuationsofExchangeRate
TOC\o"1-2"\h\z\u l"_Toc326569850"目录REF_Toc326569850\h1
l"_Toc326569851"引言REF_Toc326569851\h1
l"_Toc326569852"一、人民币汇率与FDI现状REF_Toc326569852\h2
l"_Toc326569853"
（一）关于我国引进FDI的概述REF_Toc326569853\h2
l"_Toc326569854"
（二）文献综述REF_Toc326569854\h3
l"_Toc326569855"二、汇率水平对FDI流入的影响分析REF_Toc326569855\h4
l"_Toc326569856"〔一〕效应分析REF_Toc326569856\h4
l"_Toc326569857"〔二〕J曲线效应REF_Toc326569857\h6
l"_Toc326569858"〔三〕FDI与汇率相互影响的传导机制REF_Toc326569858\h6
l"_Toc326569859"三、实证分析REF_Toc326569859\h6
l"_Toc326569860"〔一〕变量说明与解释REF_Toc326569860\h6
l"_Toc326569861"〔二〕模型的建立REF_Toc326569861\h8
l"_Toc326569862"四、政策建议REF_Toc326569862\h13
l"_Toc326569863"〔一〕长期内保持人民币汇率的相对稳定REF_Toc326569863\h13
l"_Toc326569864"〔二〕提升国内经济吸引FDI的软硬件条件REF_Toc326569864\h13
l"_Toc326569865"〔三〕继续采取引进外资的政策REF_Toc326569865\h14
l"_Toc326569866"〔四〕保持宏观经济的增长REF_Toc326569866\h14
l"_Toc326569867"〔五〕引进不同投资类型的FDIREF_Toc326569867\h14
l"_Toc326569868"结束语REF_Toc326569868\h14
l"_Toc326569869"参考文献15
第 \*MERGEFORMAT1页，共15页
引言
经济全球化是当今世界不可逆转的趋势，吸引FDI即外国直接投资也是适应经济全球化的一个必然要求之一。
改革开放以来，为了弥补国内建设资金的缺乏，我国一直采取的是鼓励外商来华投资的政策，并且取得了巨大的成就。
20世纪90年代以来，我国已经成为吸收外国直接投资〔FDI〕的重要经济体，并从2002年成为全球FDI流入量最多的国家。
伴随着外国直接投资在中国的快速增长，我国的经济总量也取得了突飞猛进的开展，并日渐成为世界上经济总量第二大国。
但是外国直接投资在中国的迅速增长，也使得我国面临着经济的内外部不均衡。
人民币实际汇率与FDI作为重要的宏观经济变量，也在这种背景下，越来越引起国内外广泛的讨论与关注。
以往学者关于汇率波动对FDI的影响的讨论，主要可以分成两个方面：
一是汇率的绝对水平的变化，另一个方面是汇率的波动幅度。
而关于汇率的水平变化对于FDI的影响，一般认为一国货币贬值会促进FDI流入，如Cushman（1988）提出的“相对生产本钱效应〞理论。
也有学者认为，货币的升值会促进FDI的流入，如Campa（1993）认为一国的货币越坚挺，进入该国的市场进行投资未来的收益率也就越高，从而促进FDI的流入。
关于汇率的波动幅度，Sercu（1992）的研究发现汇率的波动剧烈程度对外国直接投资具有逆向影响。
然而，也有学者认为汇率波动的剧烈程度对FDI的流入有正向的影响。
同时，也有学者认为这种波动与外国直接投资不存在相关关系。
FDI的影响因素有很多，其中汇率是其中的一个重要因素。
同时也存在着像优惠政策、要素本钱和宏观经济环境等其他因素的影响。
本文试图通过定性与定量相结合的实证研究方法探讨人民币实际汇率对于我国FDI流入到底有多大的影响以及是否存在着其他的一些因素对我国FDI流入产生影响。
并最终给出对于我国FDI流入的一些相关性的建议。
一、人民币汇率与FDI现状
（一）关于我国引进FDI的概述
FDI即外国直接投资，是现代资本国际化的一种重要形式，按照国际货币基金组织的定义FDI是指一国的投资者将资本用于他国的生产或经营，并掌握一定经营控制权的投资行为。
也可以说是一国〔地区〕的居民实体〔对外直接投资者或母公司〕在其本国〔地区〕以外的另一国的企业〔外国直接投资企业、分支企业或国外分支机构〕中建立长期关系，享有持久利益并对之进行控制的投资。
跨国公司那么是FDI的主要形式。
在这里我们要将FDI与单纯的外国投资区分开来，因为外国投资除了包括直接投资外还包括证券投资，储藏投资等等。
建国以来，我国都存在着不同程度的资本短缺的状况，为了弥补国内建设资的缺乏，我国在改革开放后，一直采取鼓励外商来华投资的政策。
而外国直接投资也确实对于我国经济的开展发挥了自己的重大作用。
所以继续引进FDI以及将FDI控制在合理的规模与结构对于我国经济的开展以及促进经济结构的优化升级都有着重大的意义。
20世纪90年代以来，我国已成为吸收FDI的重要经济体，并在2002年成为全球FDI流入最多的国家。
但随着FDI的大量流入，我国资本与金融账户也出现了经常性的顺差现象，而这也导致了我国外汇储藏的大量增加。
而外汇储藏规模也并非越多越好，因为巨大的外汇储藏存在着时机本钱的问题，同时外汇储藏的规模不合理也会影响外汇的收益。
而外汇储藏的快速增长也会导致外国货币的过多供应，在人民币货币供应没有增加的情况下，会产生外国货币的超额供应，因而会导致外国货币的贬值以及人民币的升值。
所以在人民币不断面临升值的压力下，以及我国的汇率制度开始实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度的背景下，对于我国继续引进FDI提出了新的要求。
（二）文献综述
传统观点认为，当资本市场是完全的时候，国内融资和国外融资是没有差异的。
但当资本市场不完全时，一国货币的升值会减少外国投资者的相对财富，从而降低了对直接投资的吸引力；同时跨国资本具有专业化的优势，升值以后，外国投资者利用外币只能在东道国购置较少的专业化资产，这明显降低了投资利润，不利于国外融资。
有关汇率与FDI之间的关系，国内外文献主要从汇率的绝对水平和汇率的波动两个角度展开。
在汇率的水平对FDI的影响问题上，大多数研究都认为东道国货币相对于投资国母国货币贬值有利于FDI的流入。
KohlHagen（1977）和Cushman（1985）认为，东道国货币相对于投资国母国货币的贬值可以降低东道国要素的相对本钱，从而使流入东道国的FDI增加，Froot和Stein〔1991〕对美国13个工业行业的外资利用与汇率水平的关系进行了研究，发现美元贬值使流入美国的FDI增加。
Ianniz-zotto通过观察1997年到2000年的数据，分析了汇率水平和波动对流入英国的FDI的影响，认为，英镑在那段时间的升值是流入英国的FDI减少的主要原因。
崔远淼.人民币汇率水平对FDI流入的影响分析[J].世界经济研究.2021〔8〕崔远淼〔2021〕对人民币汇率和中国FDI的关系进行了研究，认为从长期来看人民币贬值将在一定程度上增强出口导向型FDI企业的出口竞争力，从而增加FDI的流入。
而持相反观点的一些研究那么认为，东道国货币的升值能够促进FDI的流入。
Whitmoreetal.〔1989〕的研究指出，相对于美元的本国货币的升值是FDI流入新兴工业化国家FDI流入的主要原因。
CampaJM.EntrybyforeignfirmsintheUnitedStatesunderexchangerateuncertainty[J].ReviewofEconomicsandStatistics.1993（75）:
614-622Campa〔1993〕认为，一国货币越坚挺，跨国公司进入该国市场未来收益的期望值也就越高，从而能够吸引更多的FDI。
当然也有一些研究认为，东道国货币的汇率水平对FDI的流入没有影响或者说并不确定。
Benassy-Quere〔2001〕等指出，汇率水平对FDI流入影响与外国直接投资的市场取向有关。
Trevino〔2002〕等对流入拉美国家的FDI进行的研究发现，国内的生产规模、市场化程度和消费价格指数是影响FDI流入的最主要的影响因素，汇率水平对FDI的流入的影响不显著。
崔远淼.人民币汇率水平对FDI流入的影响分析[J].世界经济研究.2021〔8〕
CampaJM.EntrybyforeignfirmsintheUnitedStatesunderexchangerateuncertainty[J].ReviewofEconomicsandStatistics.1993（75）:
614-622
在汇率波动与FDI的关系研究上也同样存在着3种不同的观点。
一种观点认为，汇率的波动会抑制FDI的流入。
此类观点认为，汇率的波动增加了企业收集信息的价值。
持相反观点的研究认为，汇率的波动有利于FDI的增加。
Chakrabarti和Schobick〔2002〕认为，汇率的波动为跨国公司提供了低价收购和兼并的机遇，而这有利于跨国公司直接投资的增加。
当然也有观点认为汇率的波动对FDI的流入没有影响。
Jeanneret〔2021〕的经验分析结果说明，虽然汇率的波动有碍于外商直接投资的增加，但是随着与汇率有关的金融工具的开展，它对FDI的流入的影响已经不再那么显著。
二、汇率水平对FDI流入的影响分析
〔一〕效应分析
汇率直接反映的就是同一种产品以不同货币计价的相对价格，而汇率的变化既是这种相对价格的变化。
而相对价格的变化会影响企业在国际市场上的竞争力，即汇率变化有竞争力效应。
要把握汇率水平通过竞争力效应对FDI产生的影响，要注意区分两种不同类型的FDI即“市场导向型〞和“本钱或要素导向型〞FDI。
对“市场导向型〞而言，一国货币相对另一国货币贬值，会提高进口产品的相对价格，降低出口产品的相对价格。
而企业为了防止这种由汇率变化导致的不良影响，一个可能的方案便是通过在市场所在国直接投资。
张浩楠.人民币实际有效汇率对FDI流入的影响[J].金融理论与实践.2021〔5〕
张浩楠.人民币实际有效汇率对FDI流入的影响[J].金融理论与实践.2021〔5〕
当使用本国要素作为投入品时，东道国货币贬值将会提高要素进口本钱，从而会提高跨国企业的生产本钱，对东道国的FDI流入产生不利的影响。
因此，东道国货币的国际价格对市场导向型FDI在东道国市场竞争力的影响具有不确定性。
但对于“本钱或要素导向型〞而言，由于其使用的是东道国廉价的要素作为投入品，并且产品最终是用来出口，所以当东道国货币贬值，可以从两个方面提高国际竞争力：
一是所投入要素的本钱优势；二是东道国货币贬值的出口相对价格优势。
所以，东道国货币贬值时，将导致“本钱或要素型〞FDI流入，相反，那么减少。
在简单的两部门经济中〔贸易品和非贸易品部门〕一国汇率的变化对该国不同部门吸引FDI的效应不同。
当一国货币贬值导致对贸易品需求上升时，外国直接投资可能更过的投入贸易品部门，进而减少非贸易品部门的生产。
而且，由于本币贬值导致贸易品需求上升，将导致生产要素需求上升，从而提高非贸易品的生产要素本钱，降低非贸易品部门利润。
因此本币贬值会从供应方面对非贸易品部门产生紧缩效应，引起FDI流入产生行业偏向的可能。
Goldberg（1993）认为，汇率调整会产生资源的重新配置，而这种重新配置依赖于重新分配本钱多少和汇率变化的程度。
因此，从这个层面上看，一国货币币值的变化将会导致FDI在不同部门之间资源配置的重新分配和转移。
而且，汇率变化除了通过需求和供应方面对FDI的流向产生影响外，还可能通过预期收益和生产本钱直接对部门利润产生影响，但是这种影响并未得到很好的解释。
因此，在其他条件不变的情况下，一国货币贬值将提高贸易品部门的行业利润并导致FDI流入。
外汇从广义上来讲本身就是一种资产。
在其他条件不变的情况下，汇率水平的变化会影响到跨国投资者财富存量的相对价值。
因而，汇率水平的变化会影响到外国投资者在本国和外国之间进行资产需求的转移，从而实现财富价值最大化或者是在既定财富水平下，风险最小的状态。
由于全球资本市场信息存在着不对称的情况，导致外部融资比内部融资更昂贵，因而直接投资是间接投资的一种有效替代。
所以，在汇率发生波动时，直接投资可以在一定程度上调整汇率变化的风险贴水并且从结构上优化财富存量，上述功能的实现主要表达在外国资本的跨国并购。
当本币升值时，由于国外资产在东道国购置力下降进而引起并购FDI流入的减少；相反，当本币贬值时，将会导致国外资本对国内资产的并购。
因此，汇率变化对FDI流入影响是投资者为实现最大收益的必然做法。
不但汇率水平的变化会通过财富效应对FDI流向产生影响，汇率变化的预期也会通过财富效应对FDI流向产生影响。
汇率的不同会引起相对劳动本钱的变化。
当东道国货币相对于母国货币贬值时，意味着相同数量的外资可以购置更多的劳动力，从而这种本钱上的优势会吸引外资的流入。
实际汇率上升，对FDI的流入在一定时期内会产生促进作用，但长期内会抑制FDI的流入。
而其中的主要原因便是由于实际汇率的波动会增加投资者的风险，从而引起FDI流入的波动甚至是减少。
这一点在开展中国家表达较为明显。
因此，我们也可以得出结论，从长期来看保持汇率的稳定和币值的坚挺更有利于FDI的流入。
〔二〕J曲线效应
在国际金融中我们了解到一国汇率的贬值有利于提高一国产品在外国的竞争力，从而能够促进出口，进而改善经常工程以及国际收支的改善，但是汇率的贬值并非能立刻对出口起到促进作用，甚至可以讲有时汇率的贬值可能还会恶化国际收支状况。
所以在这里我们必须强调J曲线效应即本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常工程收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。
这一变化被称为“J曲线效应〞。
因而也只有在经过一段时间后，这一状况才能慢慢地改善，出口逐渐增加，进口逐渐减少，经常工程开始慢慢改善。
因此，在这里当FDI流入并进行有关加工贸易时，在汇率贬值的初期，可能并不会对经常工程进行改善，而这种状况也必将影响到FDI的流入。
而这一变化过程因国家状况的不同，持续时间也不同。
因此汇率变化对贸易状况的影响具有“时滞〞效应，同样的对FDI也是如此。
〔三〕FDI与汇率相互影响的传导机制
在国际金融的学习中，我们了解到FDI属于国际收支平衡表的资本与金融账户。
FDI的流入的增加必然导致资本与金融账户的外币供应增加，而在本币货币供应没有增加的情况下，外币出现超额供应，必然会导致本币的相对升值。
而在前面的分析中，我们了解到本币的贬值由于有利于FDI的流入，相反的本币的升值那么倾向于抑制FDI的流入。
而在汇率水平引起FDI的变化后，FDI的变化同样会通过影响外汇的供应进而来影响汇率的水平。
三、实证分析
〔一〕变量说明与解释
国内生产总值是指一定时期，一个国家或地区的经济中的所生产出的全部最终产品和提供的劳务价值的总和。
这里用到GDP就是因为要反映一个国家或地区的经济状况，国内生产总值是最为直观的反映经济运行态势的统计数据，它能从总量上表达出一个国家的经济状况。
同时，因为在这里我们用的是时间序列，所以GDP的增长率我们也可以直观的发现，所以无论是绝对量还是相对量这里都能够得到很好的表达。
2.人民币对美元的实际有效汇率
在上文中我们解释了关于汇率水平对于FDI流入的产生的四个效应的影响即竞争力效应、部门效应、财富效应以及生产本钱效应。
人民币在外汇市场上与不同国家的货币有着不同的汇率，同时汇率水平的波动也并非是完全的齐涨齐跌。
在这里我们所使用的汇率是人民币对美元的汇率，这一方面是因为美国仍然是世界上经济总量与实力第一强国，美元仍然是主要的世界货币，同时也是因为美元也是目前我国最为主要的储藏资产之一。
需要强调的是在这里用到的汇率是实际汇率，即剔除了价格变化水平后的汇率。
因为从统计年鉴中获取的数据根本上都是名义量，也就是没有考虑价格水平的变化。
同时需要说明的是这里汇率的标价方法是直接标价法〔以一定单位的外国货币为基准折算成一定数额的本国货币的标价方法。
〕
要计算实际汇率水平就必须要用到物价指数来进行折算。
关于衡量通货膨胀水平的指标有很多，在这里我们用到的CPI即消费物价指数。
之所以选择这个指数，不仅仅是因为这个指数可以用来计算人民币对美元的实际汇率，同时也因为这个指数与现实中工人的工资收入水平有关。
在前文中我们说到，中国吸引外国直接投资的一个重要优势即我国的要素禀赋是劳动密集型产业，而之所以我国有这样的要素禀赋最重要的便是我国的劳动力价格相对于西方兴旺国家来说比较廉价。
而物价指数是会影响到工人的工资水平，进而也会在一定程度上对我国的要素禀赋产生一定的影响，并最终对外国直接投资的流入产生作用。
这里使用到原材料价格的指数，主要希望是从本钱的角度来分析FDI的影响因素。
因为外商直接投资虽然说主要是劳动密集型产业，虽然主要是进行一些加工贸易，但我们也不能无视本钱对一个企业开展的影响。
而原材料便是本钱的一个主要因素。
原材料价格指数反映的是原材料价格变动的状况，它的变化会直接影响到企业本钱的变化。
之所以从本钱的角度去分析，是想去了解除了汇率因素外是否有其他因素对外国直接投资产生影响或者说也是想探讨出其他因素对外国直接投资的影响能否超过汇率因素。
〔二〕模型的建立
表1 1989-2021年有关FDI流入量等的统计数据
年份
GDP
FDI
名义汇率
原料价格指数
CPI指数
实际汇率
1989
1
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
78973
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2021
2021
2021
2021
2021
注：
〔1〕数据来自2021年中国统计年鉴〔2〕CPI指数是以1989年为基期
（1）利用最小二乘法建立线性回归模型
估计模型结果如下：
X1，X3，X4，X5分别代表我国GDP，原料价格指数，CPI指数，以及人民币对美元的实际汇率。
而Y那么代表我国FDI的流入量。
在这里需要强调的是由于无法获得美国1989-2021的物价指数的数据，所以在这里我国人民币对美元的实际汇率的算法是采用简易的算法即那人民币对美元的名义汇率减去我国CPI指数。
可得回归模型：
〔180.3356〕〔0.000116〕〔165.7470〕〔221.4449〕〔9.360527〕
t=（-2.638349）（19.62458） （1.505061）（-0.103160）（6.828912）
由回归结果我们可以看出，整个模型的可决系数以及修正的可决系数都是蛮高的，这说明整个模型的拟合优度也较高。
由于F检验说明了所有解释变量对被解释变量的“总影响〞的显著水平，通过上表我们看到该模型的F值为155.2270，这意味着模型中所有解释变量对被解释变量的总影响是显著地。
但是这并不意味着模型中的每一个解释变量都各自
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