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道氏理论

道氏理论入门

  浪潮、波浪及涟漪

　　一位海滨的居住者在有海潮来临时，也须将采用让一个来临的波浪推动在海滨中一只木桩到其最高点的方法来确定海潮的方向。

然后，如果下一个波浪推动海水高出其木桩时，他就可以知道潮水是在上涨。

如果他把木桩改换为每一波浪的最高水位记号，最终将会出现一个波浪在其上一记号处停止并开始回撤到低于这一水平，然后他就可以知道潮水已经回转了，落潮开始了。

这样，事实上就是道氏理论定义的股市趋势。

　　浪潮、波浪及涟漪的比较在道氏理论最早的时期就已开始了。

并且更有可能，大海的运动对道氏理论也有一定的启发。

但是，这一比喻也不能走得太远，股市中的浪潮与波浪远不如大海的浪潮与波浪那样规则。

用以预测每一次浪潮及海流的准确时间的时间表可以提前制作，但道氏理论却不能对股市给出一个时间表。

以后我们还将回到这一比喻的某些地方，但现在我们将接着讨论道氏理论其余的要点与规则：

　　1．平均指数包容消化一切（除了上帝“上帝的行为”）——因为他们反映了无数投资者的综合市场行.

基本趋势的几个阶段

　　1．牛市——基本上升趋势，通常（并非必要）划分为三个阶段：

　　第一阶段是建仓（或积累），在这一阶段，有远见的投资者知道尽管现在市场萧条，但形势即将扭转，因而就在此时购入了那些勇气和运气都不够的卖方所抛出的股票，并逐渐抬高其出价以刺激抛售，财政报表情况仍然很糟——实际上在这一阶段总是处于最萧条的状态，公众为股市状况所迷惑而与之完全脱节，市场活动停滞，但也开始有少许回弹。

　　第二阶段是一轮稳定的上涨，交易量随着公司业务的景气不断增加，同时公司的盈利开始受到关注。

也正是在这一阶段，技巧娴熟的交易者往往会得到最大收益。

　　最后，随着公众蜂拥而上的市场高峰的出现，第三阶段来临，所有信息都令人乐观，价格惊人的上扬并不断创造“崭新的一页”，新股不断大量上市。

此时，你们某个朋友可能会跃跃欲试，妄下断言“瞧瞧我知道行情要涨了，看看买哪种合适？

”——当它忽略了一个事实，涨势可能持续了两年，已经够长了，现在到了该问卖掉哪种股票的时候了，在这一阶段的最后一个时期，交易量惊人地增长，而“卖空”也频繁地出现；垃圾股也卷入交易（即低价格且不据投资价值的股票），但越来越多的高质量股票此时拒绝追从。

　　2．熊市——基本下跌趋势，通常（也非必定）也以三个阶段为特点：

　　第一阶段是出仓或分散（实际开始远前一轮牛市后期），在这一阶段后期，有远见的投资者感到交易的利润已达至一个反常的高度，因而在涨势中抛出所持股票。

尽管弹升逐渐减弱，交易量仍居高不下，公众仍很活跃。

但由于预期利润的逐渐消失，行情开始显弱。

　　第二阶段我们称之为恐慌阶段。

买方少起来而卖方就变得更为急躁，价格跌势徒然加速，当交易量达到最高值时，价格也几乎是直线落至最低点。

恐慌阶段通常与当时的市场条件相差甚远。

在这一阶段之后，可能存在一个相当长的次等回调或一个整理运动，然后开始第三阶段。

　　那些在大恐慌阶段坚持过来的投资者此时或因信心不足而抛出所持股票，或由于目前价位比前几个月低而买入。

商业信息开始恶化，随着第三阶段推进，跌势还不很快，但持续着，这是由于某些投资者因其他需要，不得不筹集现金而越来越多地抛出其所持股票。

垃圾股可能在前两个阶段就失去了其在前一轮牛市的上涨幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，这是因为其持股者一直坚持最后一刻，结果是在熊市最后一的阶段，这样的股票有往往成为主角。

当坏消息被证实，而且预计行情还会继续看跌，这一轮熊市就结束了，而且常常是在所有的坏消息“出来”之前就已经结束了。

　　上文中所描述的熊市三阶段与其他研究这一问题的人士的命名有所不同，但笔者认为这是对去三十年中主要跌势运动更准确、更实际的划分。

然而，应该提醒读者的是，没有任何两个熊市和牛市是制完全相同的。

也有一些可能缺失三个典型阶段中的一个或另一个，一些主要的涨势由始至终只是极快的价格升值。

一些短期熊市形成没有明显恐慌阶段，而另一些则以恐慌阶段结束，比如1939年4月。

任何一个阶段，没有都没有一定的时间限制。

例如，牛市的第三阶段，就是一个令人兴奋的投机机会，公众非常活跃，这一阶段可能持续至少一年也可能不过一二个月，熊市恐慌阶段通常不是几天就是几个星期之内就结束，但是从1929年至1932年间的萧条期，则至少有五个恐慌波浪点缀其间。

　　无论如何，我们应时刻牢记基本趋势的典型特征。

假如你知道牛市的最后一个阶段一般会出现哪些征兆，就不至为市场出现看涨的假象所迷惑。

相互验证的原则

　　1．两种指数必须相互验证——这是道氏原则中最有争议也是最难以统一的地方，然而他已经受了时间的考验。

任何仔细研究过市场记录的人士都不会忽视这一原则所起到的“作用”。

而那些在实际操作中将这一原则弃之不顾的交易者总归是要后悔的。

这就意味着，市场趋势中不是一种指数就可以单独产生有效信号。

　　过去以铁路指数与工业指数相互验证，如果铁路指数涨我们就得到一个趋势转升的明确信号了，然而，就是在这样一个过程中，由于工业指数不会持续单独上扬，或迟或早总会为铁路指数再次阻碍，机会还是存在的，因而对于这一情况我们充其量只能认为主要趋势的方向还未定型。

　　2．“交易量跟随趋势”——人们谈起这一点，总是以一种庄严肃穆的口气，但图上去又那么令人难以理解，其实这一口头表达形式的意思就是主要趋势中价格上涨，那么交易活动也就随之活跃。

一轮牛市中，当价格上涨时交易量随之增长。

而在一轮熊市中，价格跌落，当其反弹时，交易量也增长。

仓小范围讲，这一原则也适合于次等趋势，尤其是一轮熊市中的次等趋势中，当交易行为可能在短暂弹升中显示上升趋势，或在短暂回撤中显示下降趋势。

但对于这一原则也存在例外，而且仅根据几天内的交易情况，或者更不用说单一交易时间段都是不够的，只有一段时间内全面相关的交易情况才有助于我们作出有效的判断，进一步而言，在道氏理论中市场趋势的结论性标志着在对价格运动的最终分析中产生的。

交易量只是提供一些相关的信息，有助于分析一些令人困惑的市场行情。

　　3．“直线”可以代替次等趋势——道氏理论术语中，一条直线就是两种指数或其中的一种作横向运动，像其在图表上显示出的那样，这一横向运动两到三周，有时甚至数月只久，在这一期间，价格波动幅度大约在5％Ｈ或更低一些。

一条直线的形成表明了买卖双方的力量大体平衡，当然，最终，或者一个价格范围内已没有人售出，那些需要购入的买方只得提高出价以吸引卖方，或者那些急于脱手的卖方在一个价格范围内找不到买方，只得降低售价以吸引卖方。

因而，价格涨过现存“直线”的上限就是涨势的标志，相反，跌破下限就是跌势标志。

总的说来，在这一期间，直线越长，价格波动范围越小，则是最后突破时的重要性也越大。

　　直线经常出现，以至于道氏理论的追随者们认为它们的出现是必须的，它们可能出现在一个重要的底部或顶部，以分别表示出货或建仓阶段，但作为现行主要趋势进程中的间歇，其出现较为频繁。

在这种情况下，直线取代了一般的次级波浪。

当一指数要经历一个典型的次等回调时，在另一指数上形成的可能就是一条直线。

值得一提的是一条直线以外的运动不论是涨还是跌，都会紧跟着同一方向上一个更为深入的运动，而不只是跟随因新的波浪冲破先前基本趋势运动形成的限制而产生的“信号”。

在实际突破发生之前，并不能确定价格将向哪个方向突破。

对于“直线”一般给定的5％限度完全是经验之谈；其中存在一些更大幅度的横向运动，这些横向运动由于其界限紧凑明确因而被看作十真正的直线。

（在本书后面的进一步阐述中，我们会发现，道氏直线在很多方面与出现于个股图表中定义更严格的矩形形态极为相似。

）

　　4．仅使用收市价——道氏理论并不注重任何一个交易日收市前出现的最高峰和最低点，而只考虑收市价，即一个交易日成交股票最后一段时间售出价格的平均值。

我们已经在有关图表制作一章中讨论过收市价的心理重要性，在此不再赘述。

这是又一条经历了时间考验的道氏原则。

　　其作用如下：

假设一轮基本上升趋势中的中等趋势在某日上午11点达到顶点，此时工业指数，比方说：

是152．45；然后又回跌到150．70报收。

那么前半日152．45这一高点就忽略不计。

如果下一个交易日收市价高于150．70行情就仍看涨。

相反，如果下一个上涨阶段使价格在某一天当中达到一个高点，比如152．60，但这一天收市时价格却低于150．70，那么牛市趋势是否持续就很难判定了。

　　近年来，市场研究人士对于一个指数突破前一限度（顶点或底部数字）以标志（或确认或加强）一轮售出趋势的范围存在很多观点。

道和哈密尔顿显然是把收市价上任何的突破，哪怕是0．01的突破都当作有效标志。

而一些现代分析家已开始使用整点（1．00）。

我们认为原有观点存在一个最大争议就是历史记录表明在实际结果中很少或几乎没有证据支持任何上述的修正。

　　5．只有当反转信号明确显示出来，才意味着一轮趋势的结束——这一原则可能比其他道氏原则更招致非议。

但如果对其理解正确，正如我们已列举过的其他原则一样，这一原则同样也是建立在实际检验基础上的，也的确具有可行性。

对于过去急噪的交易者，这无疑是一个警告，告诫交易者不要过快地改变立场而撞到枪口上。

当然这并不是说当趋势改变的信号已出现时还要作不必要的拖延，而是说明了一种经验，那就是那些过早买入（或卖出）的交易者相比，机会总是站在更有耐心的交易者一边。

他们只有等到自己有足够把握时才会采取行动。

这些机会无法以数字表示，比如2比1或3比1；事实上它们总在不断变化。

　　牛市不会永远上涨而熊市也迟早会跌至最低点，当一轮新的基本趋势首先被两种指数的变化表现出来时，不论近期有任何回调或间歇，其持续发展的可能性都是最大的。

但随着这一轮基本趋势的发展，其继续延伸的可能性就越来越小。

因而每次接续的牛市再度确认（一个指数新的中等高点为另一指数一个新的中等高点所确认），都相应地具有更少的分量。

当一轮牛市延展数月之后，买入的欲望，买入新的股票而能保证卖获利的前景都比这一轮牛市的初期更低或更不乐观，低但道氏理论的第十二条要点告诉我们：

“持有你的头寸，直到出现相反的指令”。

　　这一要点的一个必然结果就是，趋势中的一个反转在这一轮趋势被确认后随时可能发生。

这并象开始看上去那么矛盾。

这就告诫道氏理论的投资者，只要他有任何一点头寸，他就应该虽时时关注市场。

道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。

尽管他经常因为“方应太迟”而受到批评，并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽（尤其是在熊市的早期），但只要对股市稍有经历的人都对它有所听闻，并受到大多数人的敬重。

但人们从未意识到那是完全简单的技术性的，那不是根据什么别的，是股市本身的行为（通常用指数来表达），而不是基本分析人士所依靠的商业统计材料。

道氏理论的形成经历了几十年。

1902年，在道去世以后，威廉·Ｐ·哈密顿和罗伯特。

　　雷亚继承了道氏的理论，并在其后有关股市的评论写作过程中，加以组织与归纳而成为今天我们所见到的理论。

他们所著的《股市晴雨表》《道氏理论》成为后人研究道氏理论的经典著作。

　　值得一提的是，这一理论的创始者——查理斯·道，声称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。

大多数人将道氏理论当作一种技术分析手段——这是非常遗憾的一种观点。

其实，“道氏理论”的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它全部的精髓。

雷亚在所有相关著述中都强调，“道氏理论”在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论。

根据定义，“道氏理论”是一种技术理论；换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。

　　在雷亚的著作《道氏理论》一书中，他论述了“道氏理论”中极其重要的三个假设和五个“定理”，基本上仍是适用于今天。

但是，我们不能以表面的意思解释它们。

　　道氏理论由五个“定理”组成：

　　定理1－－道氏的三种走势（短期，中期，长期趋势）

　　定理2－－主要走势（空头或多头市场）

　　定理3－